员工购股计划时间 - 新一轮认购期为2026年3月2日至2026年8月31日[2] - 申请期为2026年2月13日至2026年2月28日[4] 员工购股计划规则 - 员工可按市价15%折让申购股份[3] - 合格雇员从薪金扣款金额不低于“合格收入”1%且不高于10%，年度总额不超25,000美元[8] - 购股价格为认购期内第一或最后工作日公司股份公平市值的85%（以较低者为准）[8] 员工购股计划数据 - 参与计划的合格雇员共4,989人[8] - 2026年3月2日每股美国存托股份收市价为314.36美元（约每股189.10港元）[8] - 截至2026年3月2日，可供授出3,179,780股股份[9] 员工购股计划评价 - 计划无表现目标和退扣机制，符合公司惯例和目的[9] - 计划使员工利益与股东利益更紧密一致，符合公司及股东最佳利益[10]

公司员工股权激励计划 - 百济神州宣布其2018员工购股计划新一轮认购期自2026年3月2日起至2026年8月31日止 [1] - 合资格雇员可在认购期结束后购买公司股份（包括美国存托股份），购股资金将从其认购期内所得薪金中扣除 [1] - 该计划允许合资格雇员以市价15%的折让申购公司股份（包括美国存托股份）[1] - 2018员工购股计划由公司董事会薪酬委员会进行管理 [1] 公司治理与战略目标 - 公司认为，持续为雇员提供通过参与购股计划获得公司所有权权益的机会，有助于鼓励雇员继续受雇于公司 [1] - 该计划旨在使雇员利益与公司股东的利益更紧密地保持一致 [1] - 公司相信该计划符合公司及其股东的最佳利益 [1]

员工购股计划时间 - 2026年新一轮员工购股计划认购期为3月2日至8月31日[2] - 申请期为2026年2月13日至2月28日[4] 员工购股计划数据 - 参与计划的合资格雇员共4,989人[8] - 2026年3月2日每股美国存托股份收市价314.36美元（约每股189.10港元）[8] - 截至2026年3月2日，可供授出3,179,780股股份[9] 员工购股规则 - 员工可按市价15%折让申购股份[3] - 合资格雇员扣款金额不低于“合资格收入”1%，不高于10%，年度总额不超25,000美元[8] - 购股价格为认购期内第一或最后工作日公司股份公平市值的85%（以较低者为准）[8]

报告投资评级与核心观点 - 行业投资评级：报告未明确给出统一的行业投资评级，但整体对靶蛋白降解（TPD）领域持积极乐观态度，认为其正站在从科学概念向商业爆发跨越的历史性拐点，有望复刻ADC赛道的成长轨迹，并迎来资本与产业的“戴维斯双击”投资窗口 [1] - 报告核心观点：TPD技术通过“事件驱动”的催化机制，从根本上突破了“不可成药”靶点的壁垒，2026年将成为行业商业化元年，多个关键药物有望获批。技术路径呈现PROTAC与分子胶双轮驱动格局，适应症正从肿瘤向自身免疫等蓝海市场快速渗透。具备平台化能力与差异化靶点布局的头部企业将享受估值溢价 [1][2][3] 行业投资逻辑与市场拐点 - 技术机制颠覆性：TPD依托泛素-蛋白酶体系统（UPS）与自噬-溶酶体系统（ALPS），通过“事件驱动”的催化机制实现对致病蛋白的彻底清除，突破了传统小分子抑制剂“占位驱动”的局限，能够克服获得性耐药和靶向“不可成药”靶点（如表面光滑、缺乏明确结合口袋的蛋白）[1][12][14][15] - 2026年商业化元年：Arvinas的ARV-471（首个PROTAC药物）PDUFA日期定于2026年6月5日，BMS的Iberdomide（首个新一代CELMoD分子胶）PDUFA日期定于2026年8月17日，标志着TPD技术历经二十余年发展进入价值兑现期 [1] - 资本高度认可：全球BD交易持续火热，2024-2025年年度交易总额均超70亿美元（2024年71.77亿美元，2025年69.30亿美元），MNC重金布局印证技术成熟度 [1][73] 技术路径与竞争格局 - 技术双轮驱动：PROTAC凭借模块化设计成为管线主流（全球390个管线），分子胶凭借更优的口服生物利用度和CMC成本优势，在AI赋能下进入理性设计时代 [2] - 适应症快速拓展：从肿瘤向自身免疫等蓝海市场渗透。例如，Kymera的KT-621（口服STAT6降解剂）在特应性皮炎中展现出媲美Dupixent的疗效潜力，Monte Rosa的MRT-6160（VAV1分子胶）与MRT-8102（NEK7分子胶）有望提供口服替代生物制剂的方案 [2] - 中美领跑研发：中美两国在早期研发管线上领跑全球，临床前项目分别达209个与173个，远超欧盟（31个）和日本（8个）[2][56] - 头部集中度提升：BMS以28个管线数量居全球第一，百济神州以22个管线位居全球第二。拥有专有平台（如Arvinas的PROTAC平台、Monte Rosa的QuEEN平台）的企业管线扩展能力明显 [68][70] 关键催化剂与公司管线进展 - 2026年关键催化剂：诸多临床数据读出和监管决策将重塑竞争格局 [3] - **Arvinas**：ARV-471获批将确立PROTAC监管路径；ARV-102（帕金森病）与ARV-806（KRAS G12D）的早期数据读出具备估值重构潜力 [3][91] - **Nurix**：NX-5948（bexobrutideg）在慢性淋巴细胞白血病（CLL）中展现同类最优数据（三重暴露难治患者ORR 83%，mPFS 22.1个月），已启动注册性临床 [3][35] - **Monte Rosa**：凭借QuEEN AI平台实现分子胶理性设计，预计2026年启动多个关键临床 [3] - **Revolution Medicines**：靶向RAS(ON)状态的分子胶药物RMC-6236有望重塑胰腺癌治疗范式，RASolute 302试验预计于2026年上半年公布顶线数据 [3] - **C4 Therapeutics**：Cemsidomide预计2026年启动MOMENTUM（4L+）及联合Elranatamab（2L+）的关键性试验 [3] - **百济神州**：BGB-16673（BTK CDAC）在经多线治疗CLL患者中展现85.3% ORR，已开展头对头pirtobrutinib的三期临床 [3] - **苑东生物**：通过收购上海超阳获得HP-001（IKZF1/3分子胶），早期单药数据显示50% ORR与更优安全性，有望成为国产首个best-in-class分子胶 [3] 技术深度与优势分析 - 克服耐药与“不可成药”：TPD通过物理清除靶蛋白，可无视活性位点突变，并清除具有“支架功能”的激酶，从根本上解决获得性耐药问题。例如，Nurix的BTK降解剂bexobrutideg一个药物分子每小时能催化降解高达10,000个BTK蛋白 [14][17] - 催化效率与长效性：遵循亚化学计量学催化特性，单一降解剂分子可循环使用，实现长效与持久的药效，降低给药频率和毒性 [14] - AI赋能药物发现：人工智能（如AlphaFold 3）大幅加速TPD药物开发，实现三元复合物结构的高精度预测和分子胶的理性设计，突破早期发现的随机性瓶颈 [17][18][42] - 新一代分子效能提升：当前进入临床的新一代PROTAC分子（如ARV-102、KT-621）靶蛋白降解率可达97%-98%，展现出接近完全敲除的效力，兼具小核酸级的蛋白消除效率与小分子化药的口服便利性 [19] 投资建议关注标的 - 临近商业化节点的后期资产：**Arvinas**、**BMS**，验证PROTAC与分子胶技术可行性并贡献近期业绩 [4] - 具备AI平台且向自免/慢病拓展的Biotech：**Monte Rosa**、**Kymera**、**Nurix**、**C4 Therapeutics**，把握口服替代生物制剂的增量空间，以及**Revolution Medicines**顶线数据读出 [4] - 国内进度领先的标的：**百济神州**、**恒瑞医药**、**苑东生物**、**诺诚健华** [4] 技术体系全景与细分赛道 - **PROTAC**：技术成熟度最高，是当前TPD赛道的核心价值锚点。全球管线达390个，其中318个处于临床前。设计优化聚焦连接子优化、配体优化及共价PROTAC、双靶点PROTAC等新范式 [34][36][60] - **分子胶**：作为差异化互补赛道，全球管线146个，已有3个获批上市药物（来那度胺、泊马度胺、沙利度胺）。AI正推动其从“随机发现”进入“理性设计”时代 [38][39][60] - **自噬-溶酶体系统（ALPS）技术**：如溶酶体靶向嵌合体（LYTAC），能降解UPS难以靶向的膜蛋白、胞外蛋白，拓宽TPD靶点范围。礼来曾以超16亿美元潜在总额与Lycia达成LYTAC平台合作 [46][47][50] - **降解剂-抗体偶联物（DAC）**：TPD与ADC技术的融合，解决传统降解剂组织靶向性差的问题，已进入产业认可阶段。例如，BMS以首付1亿美元收购ORM-6151，C4与默沙东达成最高25亿美元DAC合作协议 [51][52][54]

关键要点总结 涉及的行业与公司 * **行业**: 创新药（生物医药）行业 [1] * **提及的公司**: 百济神州、三生制药、科伦（科伦博泰）、荣昌（荣昌生物）、应恩（应恩生物/应人生物）、海斯科、艾力斯、德琪医药、瑞博、前沿毕毕特、苑东、华纳、漫威、再顶、艾迪 [11][7][6][10][13][14][15][16] 核心观点与论据 1. 市场判断：创新药板块已至阶段性底部，建议逐步加仓 * 创新药板块在周五迎来大幅反弹，力度强劲 [1] * 认为创新药的此轮调整已基本看到阶段性底部，趋势将从波动向下转为逐渐筑底并可能波动上行 [1][2] * 建议在当前阶段可以逐步加仓 [2][11] 2. 政策面重大利好：生物医药战略地位空前提升 * 政府工作报告将生物医药提升至前所未有的战略高度 [2] * “十五”规划中，生物医药被列入“六大新兴支柱产业”，生物制造和脑机接口被列入“六大未来产业”，在总共12个产业中占据3席 [2][3] * 周五的强劲反弹与此政策表述变化有较大关系 [3] 3. 基本面强劲：出海（License-out）加速，龙头开始盈利 * **出海加速**：2026年至今（两个多月），国内License-out交易达49个项目、57条管线，总金额近570亿美元，首付款超33亿美元 [3] * 对比2025年全年首付款73亿美元、总金额1300亿美元，2026年第一季度单季可能达到去年半年的水平，出海速度在加速 [4] * **龙头盈利**：行业正式跨入盈利周期，以百济神州为代表 [7] * 百济神州2025年营收超50亿美元，同比增长40% [7] * 净利润由亏转盈，GAAP净利润2.87亿美元，非GAAP净利润9.18亿美元 [7] * 2026年收入指引为62-64亿美元，GAAP净利润预期7-8亿美元，非GAAP净利润预期14-15亿美元 [8][9] * 按非GAAP利润计算，百济神州港股估值约20多倍PE [9] * 预计三四月份更多头部公司报表将显示大幅减亏及明确的盈利时间预期 [9] 4. 估值与市场情绪：泡沫挤出，对积极信号反应增强 * 股价对基本面（如BD交易）的反应曾滞后，但近期出现积极变化 [5][6] * 例如：荣昌生物RC148双抗授权给艾伯维（总金额50多亿美元，首付款6亿多美元）超预期，但股价未明显上涨 [5] * 例如：德琪医药TCE项目授权（总包超10亿美元，首付款8000万美元）后，股价强劲上涨，周四涨幅超20% [6] * 许多A股、港股创新药公司股价从去年七八月高点回调幅度已超50%，估值泡沫被挤得比较干净 [6] * 市场对创新药的风险偏好正在转变，对BD交易等积极信号的股价反应应会比之前更积极 [7] 5. 盈利后估值逻辑：PE估值将带来提升，而非压制 * 反驳“盈利后切换PE估值会导致弹性降低”的观点，认为这是误解 [9][10] * 从常识看，盈利公司的确定性高于未盈利公司，其估值理应更高 [10] * 以艾力斯为例，其盈利后PE约20多倍，市值已达四五百亿，若用未盈利时的峰值PS估值法无法达到此水平，证明盈利后PE估值能带来较大提升 [10] * 随着创新药公司逐步进入盈利周期，行业盈利弹性大，PE估值水平应会较高 [10][11] 6. 投资建议：配置龙头，关注新技术与新领域 * **首推龙头公司**：如百济神州、三生制药、科伦、荣昌、应恩、海斯科等，因其管线丰富、商业化成果不错，未来1-2年内有望看到盈利，且近一两年有关键数据发布 [11][16] * **关注高弹性方向**： * **新技术**：以小核酸、分子胶、PROTAC等新药物形式为代表，如瑞博、前沿毕毕特、苑东等公司 [11] * **新领域**：除肿瘤、减重外的差异化领域，如华纳（重度抑郁症）、漫威（疤痕医美）、再顶（金分）、艾迪（HIV）等 [11] 7. 近期行业动态：ASCO GU大会积极数据 * **应人生物BCA3 ADC**：在去势抵抗性前列腺癌（CRPC）中，无论患者是否接受过Lu-177治疗，疗效基本相当，中位PFS约11个多月；在接受过Lu-177治疗的患者中显示出惊喜疗效，中位OS尚未达到，预计未来有较好总生存期获益，可能是该领域的game changer [14][15] * **荣昌生物维迪西妥单抗（HER2 ADC）联合PD-1**：在新辅助治疗HER2表达肌层浸润性膀胱癌（MIBC）的II期实验中取得非常不错的结果 [15] * **科伦博泰超妥单抗（TROP2 ADC）联合Keytruda**：在一线铂不耐受尿路上皮癌的II期数据中，ORR达68%，中位PFS为11个月，显示出不错的前景 [16] 其他重要内容 * **外围扰动影响减弱**：美国降息等外围因素对A股、港股创新药的影响已几乎脱钩，股价关联性不强，主要看国内自身环境和基本面 [12][13] * **板块属性**：当前创新药板块在挤掉较大泡沫后处于非常低的位置，兼具低位防御属性和高弹性进攻属性 [13]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 两会首次将创新药列为“新兴支柱产业”，标志着生物医药产业从培育期进入战略支柱、经济增长引擎的新阶段，并强调加快发展商业健康保险以推动创新药高质量发展[4][16] - 2026年中国创新药出海BD（业务发展）交易持续加速 截至2026年3月6日 总包金额已达568亿美元 相当于2025年全年的41% 首付金额达33亿美元 相当于2025年全年的46% 出海已成为长期产业趋势[4][17] - 尽管多数创新药公司股价较2025年高点出现显著回撤 估值与情绪处于阶段性低位 但行业BD持续兑现和管线推进的长期成长逻辑未变 创新药板块具备中长期配置价值[4][21] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 - **市场表现**：本周A股医药指数涨跌幅为-2.42% 年初至今为0.10% 相对沪深300的超额收益分别为-1.02%和-0.56%[4][9] 本周恒生医疗保健指数涨跌幅为-2.20% 年初至今为2.66% 相对恒生科技指数跑赢0.97%和12.96%[4][9] - **子板块表现**：本周医疗服务（-4.43%）、原料药（-3.10%）和生物制品（-2.86%）跌幅居前[4][9] - **个股表现**： - **A股**：涨幅居前为亚虹医药-U（+40.65%）、多瑞医药（+30.81%）、新和成（+16.87%）[4][9]；跌幅居前为海翔药业（-15.06%）、福瑞医科（-13.07%）、华大智造（-12.35%）[4][9] - **H股**：涨幅居前为药捷安康-B（+23.1%）、荣昌生物（+4.75%）、凯莱英（+4.65%）[4][9]；跌幅居前为宝济药业-B（-53.5%）、海西新药（-17.7%）、轩竹生物（-16%）[4][9] - **配置思路**：看好的子行业排序为 创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店[4][9] 高弹性配置方向为创新药（尤其是小核酸方向） 高股息配置方向为中药及药店[4][9] 2. 创新药列为新兴支柱产业，26年BD出海再提速 - **政策定位提升**：2026年两会政府工作报告明确将生物医药与集成电路、航空航天、低空经济并列 定位为“新兴支柱产业” 这是首次以“支柱产业”提及生物医药 标志着产业进入新阶段[16] - **配套支持措施**：两会提出加快发展商业健康保险 健全基本医保参保长效机制 优化医药集采措施 推出商业健康保险创新药目录 并计划将长期护理保险制度覆盖3亿人[16] - **出海交易加速**： - 截至2026年3月6日 2026年中国创新药出海BD总包金额达568亿美元 首付33亿美元[4][17] - 2026年总包金额已相当于2025年全年（1377亿美元）的41% 并已超过2024年全年水平（529亿美元）[17] - 2026年首付金额相当于2025年全年（约72亿美元）的46%[17] - **公司纳入港股通**：2026年3月9日 多家港股生物医药企业将纳入港股通 包括英矽智能、维立志博、康臣药业、科济药业等[24] - **重点公司介绍**： - **维立志博**：布局IO2.0、TCE、ADC2.0三大前沿技术 核心管线LBL-024（PD-L1/4-1BB双特异性抗体）针对多个癌种推进至3期临床 LBL-034（GPRC5D/CD3双特异性抗体）是全球进度第二的靶向GPRC5D的TCE[24][25] - **英矽智能**：通过生成式AI平台发现超20项管线资产 主要资产进度全球领先 对外合作BD总包已达约40亿美元[27] 3. 研发进展与企业动态 - **创新药/改良药研发进展**： - **获批上市**：华领医药全球首创葡萄糖激酶激活剂（GKA）多格列艾汀在中国香港获批上市[4][30] 杭州先为达生物的全球首个cAMP偏向型GLP-1受体激动剂埃诺格鲁肽注射液（先维盈®）在国内获批用于成人超重/肥胖患者的长期体重管理[4][30] - **突破性疗法**：海思科HSK31679拟获纳入突破性疗法 用于治疗非酒精性脂肪肝炎[4][30] - **临床/上市申报**：本周有多项创新药及改良药提交临床或上市申请 涉及靶点包括PD-L1、EGFR/c-Met、IL-4Rα、HIF-2α、c-Met、IL-13、PD-1、GLP-1R等[31][34][35] - **仿制药及生物类似物进展**：本周有多项仿制药及生物类似物提交上市申请或已上市 包括贝伐珠单抗注射液、德谷胰岛素注射液、巴瑞替尼片等[37][38][39] 4. 行业洞察与监管洞察 - **监管动态**：2026年3月4日 国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）起草了《预防用mRNA疫苗临床试验技术指导原则（征求意见稿）》并公开征求意见 旨在规范和指导相关临床试验[40] 5. 行情回顾 - **估值水平**：截至2026年3月6日 医药指数市盈率为36.18倍 较上周下降1.02倍 较历史均值低2.24倍[42] 医药指数相对于沪深300的盈利率溢价率为155% 较上周下降8.4个百分点 较历史均值低25.3个百分点[42] - **子板块追踪**：本周医疗服务（-4.43%）、原料药（-3.10%）、生物制品（-2.86%）跌幅居前[46][47] - **个股表现**：同“1. 本周及年初至今各医药股收益情况”中个股表现[48] 6. 具体标的选择思路 - **按技术/疾病领域**： - **PD-1 PLUS**：建议关注三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药等[4][12] - **ADC（抗体偶联药物）**：建议关注映恩生物、科伦博泰、百利天恒等[4][12] - **小核酸**：建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业等[4][12] - **自身免疫**：建议关注康诺亚、益方生物、一品红等[4][12] - **GLP-1**：建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等[4][12] - **按产业链环节**： - **创新药龙头**：建议关注百济神州、恒瑞医药等[4][12] - **CXO及上游科研服务**：建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等[4][12] - **其他领域**： - **医疗器械**：建议关注联影医疗、鱼跃医疗等[4][12] - **AI制药**：建议关注晶泰控股等[4][12] - **中药**：建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等[4][12]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：量能择时模型**[23][24] * **模型构建思路**：通过监测市场成交量的变化来判断市场情绪和趋势，从而给出看多或看空的择时信号。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体构建公式和计算过程，仅给出了基于该模型对各宽基指数的最终择时观点[24]。 2. **模型名称：沪深300上涨家数占比择时模型**[24][26][28] * **模型构建思路**：通过计算沪深300指数成分股中过去一段时间内取得正收益的股票数量占比，来衡量市场情绪。认为该指标可以较快捕捉上涨机会，并在市场过热时提前预警[24][25]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算沪深300指数N日上涨家数占比：统计沪深300指数成分股中，过去N日收益率大于0的个股数量，并计算其占总成分股数的比例[24]。 $$沪深300指数N日上涨家数占比 = \frac{过去N日收益大于0的个股数}{沪深300指数成分股总数}$$ 2. 对上述指标进行两次不同窗口期的移动平均平滑，生成快线和慢线。设长期平滑窗口为N1，短期平滑窗口为N2，且N1 > N2[26][28]。 3. 生成交易信号：当快线大于慢线时，看多沪深300指数；当快线小于慢线时，对市场持中性态度[26][28]。报告中示例参数为N=230，N1=50，N2=35[26]。 3. **模型名称：均线情绪指标择时模型**[32][36] * **模型构建思路**：基于技术分析中的均线系统，通过判断股价与多条均线的相对位置关系来评估市场趋势和情绪状态[32]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算沪深300收盘价的八条均线，参数分别为8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233[32][36]。 2. 统计当日沪深300指数收盘价大于这八条均线数值的数量[36]。 3. 生成交易信号：当收盘价大于均线值的数量超过5条时，看多沪深300指数[36]。 4. **因子名称：横截面波动率**[37][38] * **因子构建思路**：计算同一时间点（截面）上，某个指数内所有成分股收益率的离散程度（标准差），用以衡量市场分化程度和选股（Alpha）环境的优劣[37]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但明确指出该指标用于衡量沪深300、中证500、中证1000等指数成分股收益率在横截面上的波动情况[37][38]。 5. **因子名称：时间序列波动率**[38][41] * **因子构建思路**：计算指数成分股收益率在时间序列上的波动率，用以衡量市场整体波动水平和风险环境，同样影响Alpha策略的表现[38]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但明确指出该指标用于衡量沪深300、中证500、中证1000等指数成分股在时间序列上的波动率，并进行了加权计算[38][40][41]。 6. **因子名称：抱团基金分离度**[81] * **因子构建思路**：通过计算抱团基金组合截面收益率的标准差，来度量基金抱团的程度。标准差越小，说明基金表现越趋同，抱团程度越高；反之则表示抱团正在瓦解[81]。 * **因子具体构建过程**： 1. 构造一个抱团基金组合[81]。 2. 计算该组合在某个截面期（如每日或每周）所有基金收益率的截面标准差，该值即为“分离度”[81]。 $$分离度_t = Std( R_{1,t}, R_{2,t}, ..., R_{n,t} )$$ 其中，$R_{i,t}$ 代表抱团基金组合中第 $i$ 只基金在 $t$ 时期的收益率，$Std$ 代表标准差计算。 模型的回测效果 1. **量能择时模型**，截至2026年3月6日，对上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指、北证50的量能择时观点均为“空”（谨慎）[24]。 2. **沪深300上涨家数占比择时模型**，模型评价：该指标可以较快捕捉上涨机会，但会在市场过热阶段提前止盈而错失后续上涨，且对下跌市场的判断存在缺陷[25]。截至2026年3月6日，指标快线处于慢线上方，模型维持看多观点[26]。 3. **均线情绪指标择时模型**，截至2026年3月6日，近期沪深300指数处于情绪非景气区间[32]。 因子的回测效果 1. **横截面波动率因子**，截至2026年3月6日统计结果[38]： * 近两年平均值：沪深300为2.01%，中证500为2.27%，中证1000为2.51% * 近一年平均值：沪深300为2.01%，中证500为2.28%，中证1000为2.51% * 近半年平均值：沪深300为2.21%，中证500为2.61%，中证1000为2.71% * 近一季度平均值：沪深300为2.18%，中证500为2.51%，中证1000为2.63% * 近一季度平均值占近半年分位：沪深300为65.57%（中上），中证500为55.56%（中等），中证1000为68.13%（中上） 2. **时间序列波动率因子**，截至2026年3月6日统计结果[41]： * 近两年平均值：沪深300为0.99%，中证500为1.32%，中证1000为1.46% * 近一年平均值：沪深300为0.89%，中证500为1.18%，中证1000为1.21% * 近半年平均值：沪深300为0.78%，中证500为1.30%，中证1000为1.25% * 近一季度平均值：沪深300为0.96%，中证500为1.33%，中证1000为1.25% * 近一季度平均值占近半年分位：沪深300为50.31%（中等），中证500为57.94%（中等），中证1000为68.53%（中上） 3. **抱团基金分离度因子**，截至2026年3月6日，基金抱团分离度环比前一交易周小幅下行[81]。

文章核心观点 - 根据科创板成长层39家上市公司2025年度业绩快报，有6家公司（寒武纪、百济神州、诺诚健华、奥比中光、精进电动、北芯生命）在2025年实现扭亏为盈，将在年报公布后被调出科创成长层，成为该板块首批“退层”企业 [1] - 科创板成长层于2025年7月推出，旨在支持上市时未盈利的科技型企业发展，截至3月6日共有39家公司，包括32家存量企业和7家新注册企业 [1] 首批“退层”公司业绩详情 - **寒武纪 (688256)**：2025年实现营业收入64.97亿元，归母净利润20.59亿元，实现盈利 [1] - **百济神州 (688235)**：2025年实现营业收入382亿元，同比增长40.4%；产品收入377.7亿元，同比增长39.9%；归母净利润14.22亿元，扣非净利润13.81亿元，相较上年同期（归母净利润-49.78亿元，扣非净利润-53.79亿元）大幅扭亏 [3][5] - **奥比中光 (688322)**：2025年实现营业收入9.41亿元，同比增长66.66%；归母净利润1.27亿元，扣非净利润0.71亿元，相较上年同期（归母净利润-0.63亿元，扣非净利润-1.12亿元）扭亏为盈 [5][6] - **精进电动 (688280)**：2025年实现营业收入27.26亿元，归母净利润1.62亿元，扣非净利润0.40亿元 [6] - **北芯生命 (688712)**：2025年实现营业收入5.42亿元，同比增长71.23%；归母净利润0.81亿元，扣非净利润0.65亿元，相较上年同期（归母净利润-0.44亿元，扣非净利润-0.63亿元）扭亏为盈 [8][9] - **诺诚健华 (688428)**：根据业绩预告，2025年预计实现营业收入约23.65亿元，归母净利润约6.33亿元，扣非净利润约5.34亿元，但未在2月28日前发布正式业绩快报 [9] 科创板成长层构成 - 截至3月6日，科创成长层共有39家公司 [1] - 其中32家为存量科创成长层股票，7家为新注册科创成长层股票 [1][12][13] - 新注册企业包括北芯生命、必贝特、禾元生物、西安奕材、昂瑞微、摩尔线程、沐曦股份等，上市日期均在2025年10月之后 [13]

股份授予 - 2026年3月2日向188名承授人授出21,197股美国存托股份的受限制股份单位[2][3][4] - 授出的受限制股份单位相当于275,561股股份，约占公告日发行股份总数的0.02%[3] - 美国存托股份授出日收市价为每股314.36美元（约每股普通股189.10港元）[5] 归属安排 - 已授出受限制股份单位未来四年按每年25%归属[5] - 向三名承授人的受限制股份单位从2026年2月27日起四年每年25%归属[5] 其他情况 - 授出受限制股份单位无退扣机制，受扣税规限[6] - 本次授出后2016期权及激励计划尚有61,582,702股股份可供授出[7] - 公司在联交所、纳斯达克及上交所科创板上市[10]

公司股权激励计划 - 公司董事会薪酬委员会于2026年3月2日，根据2016期权及激励计划，向180名承授人授予了激励 [1] - 本次授予的激励形式为美国存托股份受限制股份单位，总数量为2.12万股 [1] - 该等受限制股份单位可转换为27.56万股普通股，约占公司公告日已发行股份总数的0.02% [1]