债券发行与上市 - 公司2024年8月7日发行可转换公司债券，募资11.487亿元，净额11.4252789152亿元[5] - “汇成转债”2024年9月2日在上海证券交易所上市交易[6] 转股情况 - 截至2025年9月30日，累计转股金额1.35095亿元，数量1775.1877万股，占比2.1184%[4][7] - 2025年第三季度，转股金额1.35044亿元，数量1774.5265万股，占比2.1176%[4][7] - 截至2025年9月30日，未转股金额10.13605亿元，占发行总量88.2393%[4][7] 股份与股本变动 - 变动前无限售条件股份57897.167万股，变动后85796.2158万股[10] - 变动前总股本83798.2893万股，变动后85796.2158万股[10]

智能影像设备市场需求激增 - 国庆前一周“运动相机租赁”搜索量环比增长91%，“数码相机租赁”搜索量环比增长753% [6] - 美团闪购平台运动相机销量同比增长超10倍 [6] - 租赁平台工作人员表示国庆期间租运动相机人数比平时多了一倍，订单比平时多三四倍 [8][9] 热门产品与库存状况 - 大疆Osmo Pocket 3在咔么租赁平台浏览量/销售量综合排名TOP1，国庆期间全国门店基本无档期 [8] - 咔么租赁店内有约500台大疆Osmo Pocket 3，国庆期间可供租赁的仅剩5台，待发货订单超200台 [8] - 国庆期间大疆Osmo Action 4已无档期，大疆Osmo Action 5 Pro仅剩一两台 [9] 消费者行为与偏好 - 租赁搜索人群中20岁到35岁年轻人占比近80% [6] - 消费者根据场景选择设备，运动相机因防水防摔、小巧轻便、像素高、比手机便宜等特性受青睐 [1][3] - “以租代买”模式流行，部分消费者因设备使用频率低、不愿闲置而选择租赁 [7][16] 租赁市场商业模式 - 租赁平台国庆期间未涨价，例如大疆Osmo Pocket 3在咔么租赁3天价格33元/天 [13] - 租赁业务促进销售，部分消费者体验后直接买断设备 [17][18] - 商家将门店开至景区借客流拓展租赁，部分产品国庆租赁价格涨20%-30% [14][16] 行业公司业绩表现 - 影石创新2025年上半年营收36.71亿元，同比增长51.17% [13] - 影石Ace Pro系列收入占比在一年内实现近4倍增长，为公司增速最快产品线 [13]

市场竞争格局变化 - 消费电子巨头OPPO等手机厂商正切入手持智能影像设备市场，并计划于2026年内发布新形态影像产品系列，直接对标大疆和GoPro [1] - 手持智能影像设备市场竞争高度集中，2024年影石创新、大疆创新和GoPro合计占据78.9%的市场份额 [4] - 影石创新市场份额从2023年的28.4%增长至2024年的35.6%，而大疆创新市场份额从19.1%降至13.2%，GoPro市场份额从38.2%降至30.1%，显示市场竞争激烈 [4] 市场增长动力与前景 - 手持类智能影像设备2023年市场规模为364.7亿元，预计2023至2027年保持约12.9%的年均复合增速，2027年市场规模有望达到592亿元 [3] - 短视频时代为手持智能影像品类带来新增长动力，全景技术在视频会议、机器人等新应用场景有望进一步打开市场天花板 [3] - 伴随手机换机周期拉长、行业增长放缓，需求庞大且蓬勃发展的手持影像领域被手机厂商视为新增长点 [3] 手机厂商的竞争优劣势 - 手机厂商在镜头与传感器选型、算法调校、成像、影像交互等能力上已有积累，具备资源复用优势，且拥有用户基础、门店和售后资源，无需新建 [3] - 智能影像设备与智能手机在硬件层面共享相似的核心供应链（如CMOS图像传感器、光学镜头与锂电池），在软件方面（防抖、AI算法、色彩还原等）技术存在高复用性 [6] - OPPO将影像作为重点领域，影像团队总人数超过1000人，每年研发费用超过10亿元 [6] 产品技术壁垒与行业特性 - 以大疆"Pocket"系列为代表的手持云台相机市场技术壁垒高，产品设计中便携性与高画质构成核心矛盾点 [4] - 一英寸镜头模组的微型化需要镜头、光学等多个团队协作与反复优化，并依赖云台增稳马达与算法辅助以减少大传感器带来的运动失焦问题 [4] - 手持智能影像设备是一个兼具规模与利润的优质赛道，影石创新2022至2024年毛利率分别为51.49%、55.95%和52.20%，而小米创始人雷军曾表示小米硬件业务综合净利润率不超过5% [5]

股价与交易表现 - 9月30日公司股价上涨2.54%，成交额为11.58亿元，换手率为7.13%，总市值为162.58亿元 [1] 业务与技术布局 - 公司主营业务为集成电路高端先进封装测试服务，核心产品是显示驱动芯片封测，该业务占主营业务收入的90.25% [2][7] - 公司掌握的凸块制造技术是Chiplet先进封装技术的基础之一，并正积极布局Fan-out、2.5D/3D、SiP等高端先进封装技术 [2] - 公司持续投入研发，本报告期研发投入为8,940.69万元，较上年同期增长13.38%，研发方向包括凸块制造技术及车规级芯片、存储芯片等其他细分领域封装技术 [2] - 公司OLED显示驱动芯片封测业务的客户包括联咏、瑞鼎、奕力、云英谷、集创北方等 [2] 财务表现 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入8.66亿元，同比增长28.58%；归母净利润为9603.98万元，同比增长60.94% [7] - 公司海外营收占比为54.15% [3] - A股上市后公司累计派发现金红利1.61亿元 [8] 股东与机构持仓 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为2.03万，较上期减少0.64%；人均流通股为28,512股，较上期增加0.65% [7] - 同期，香港中央结算有限公司为新进第五大流通股东，持股1842.72万股 [8] 资金与筹码分析 - 当日主力资金净流入722.58万元，近5日主力净流入1.33亿元，近10日主力净流入2.96亿元 [4][5] - 主力持仓未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额为1.82亿元，占总成交额的3.45% [5] - 该股筹码平均交易成本为15.61元 [6]

核心观点 - 影石创新和大疆在智能影像设备领域展开跨界竞争 双方互相进入对方核心业务领域 以突破各自增长瓶颈 这场竞争推动技术融合和品类创新 共同扩大智能影像市场整体规模 [1][3][14][16] 行业竞争格局 - 消费级无人机市场2023年全球规模约71亿美元 年增长率从2019年18.9%下滑至2024年5.8% 市场趋于饱和 [3] - 大疆长期占据全球消费级无人机市场70%以上份额 但受地缘政治因素影响 北美欧洲等核心市场面临政策限制 [3][5] - 全球消费级全景相机2023年市场规模仅50.3亿元 预计2027年增长至78.5亿元 影石创新在全球市场份额达67.2% [5][7] 公司财务表现 - 影石创新2022年至2024年营收从20.41亿元增至55.74亿元 复合增长率达65.25% 但2025年上半年营收同比增长50.17%的同时 归母净利润仅微增0.25% 净利润率大减33.68% [5][7] - 大疆未披露具体财务数据 但面临增长焦虑 主因核心业务触及天花板 [3] 技术战略与产品布局 - 大疆采用硬件先行策略 将无人机影像处理 防抖算法等技术迁移到Osmo 360全景相机 并复用Osmo Action系列的电池和磁吸快拆系统 展现强大硬件整合能力 [9][10] - 影石创新以软件能力攻硬件壁垒 推出影翎Antigravity A1全景无人机 创造"全景+飞行"新品类 实现全景画面实时拼接和后期自由裁切 降低创作门槛 [11][13] - 大疆具备全产业链垂直整合能力 深入操作系统 电池 电驱等核心零部件自研自产 影石2024年研发费用率达13.93% 但绝对规模与大疆存在数量级差距 [10][11] 生态构建与用户体验 - 大疆展台展示全品类硬件设备 包括无人机 全景相机和移动电源 体现硬件极致化战略 [13] - 影石注重场景化体验 通过VR眼镜和体感控制器提供沉浸式全景飞行体验 并整合Insta360+云服务 构建"硬件+软件+云服务"一体化生态 [13] 行业影响与发展趋势 - 双方竞争推动技术跨界融合 形成"全景+飞行"新品类 大疆全景无人机已进入排产期 影石完善全景相机运动拍摄能力 [14][16] - 竞争打破原有行业技术壁垒 大疆以硬件参数推动全景相机性能升级 影石以差异化创新挑战无人机传统操作逻辑 共同促进行业技术进步 [16] - 双方通过增量竞争共同做大市场蛋糕 大疆凭借品牌影响力扩大全景拍摄用户基数 影石开拓全景航拍 沉浸式游览等新应用场景 [16]

股价表现与交易数据 - 9月26日股价上涨3.96% 成交额11.91亿元 换手率7.35% 总市值158.97亿元 [1] - 当日主力资金净流入3874.88万元 占成交额0.03% 行业排名19/165 [4] - 近3日/5日/10日/20日主力净流入分别为1.27亿/2.08亿/2.96亿/1.63亿元 [5] 技术面分析 - 筹码平均交易成本14.91元 近期快速吸筹 [6] - 当前股价靠近压力位20.05元 [6] 主营业务与核心技术 - 主营业务为集成电路高端先进封装测试服务 显示驱动芯片封测占比90.25% [2][7] - 掌握凸块制造技术 积极布局Fan-out/2.5D/3D/SiP等先进封装技术 [2] - 研发投入8940.69万元 同比增长13.38% [2] - 车规级芯片和存储芯片封装技术持续研发 [2] 客户结构与市场分布 - OLED显示驱动芯片客户包括联咏 瑞鼎 奕力 云英谷 集创北方等知名企业 [2] - 海外营收占比54.15% 受益人民币贬值 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入8.66亿元 同比增长28.58% [7] - 归母净利润9603.98万元 同比增长60.94% [7] - A股上市后累计分红1.61亿元 [8] 股东结构 - 股东户数2.03万户 较上期减少0.64% [7] - 人均流通股28512股 较上期增加0.65% [7] - 香港中央结算有限公司新进第十大流通股东 持股1842.72万股 [8] 行业属性 - 属于电子-半导体-集成电路封测行业 [7] - 概念板块包括先进封装 LED 半导体 专精特新 集成电路等 [7]

股价表现 - 汇成股份股价创历史新高 报19.76元 涨幅8.57%[2] - 成交量1702.35万股 成交金额3.28亿元 换手率2.03%[2] - A股总市值和流通市值均为166.03亿元[2] 行业对比 - 电子行业整体跌幅0.16% 行业内188只个股上涨 293只下跌[2] - 涨幅前三分别为深华发A涨10.03% 紫光国微涨10.00% 汇成股份涨8.57%[2] - 跌幅前三为立昂微跌7.90% 思泉新材跌4.29% 鸿富瀚跌4.28%[2] 融资交易 - 最新两融余额8.80亿元 其中融资余额8.77亿元[2] - 近10日融资余额增加1.38亿元 环比增长18.75%[2] 财务数据 - 上半年营业收入8.66亿元 同比增长28.58%[2] - 净利润9603.98万元 同比增长60.94%[2] - 基本每股收益0.1200元 加权平均净资产收益率2.94%[2]

公司投资动态 - 汇成股份与黄明端等共同出资成立苏州工业园区晶汇聚鑫创业投资合伙企业 出资额约3亿元人民币 [1] - 新成立企业经营范围限定为创业投资 且仅限投资未上市企业 [1] - 该投资实体采用有限合伙企业形式设立 由多方共同参与出资 [1]

A股上市公司城市格局分析 - A股总市值首次突破百万亿大关 沪指创十年新高 截至9月24日72家公司成功上市 募集资金696.44亿元 同比增长53.3% [1] 头部城市竞争格局 - 北京以475家上市公司和28.67万亿元总市值位居双料第一 央企控股公司数量占比28.36% 贡献91.48%营业收入和97.42%净利润 2024年央企控股上市公司营收23.55万亿元 净利润2.71万亿元 [5] - 北京拥有21家金融类A股公司 占A股金融板块营收58.82%和净利润63.40% [5] - 上海以447家上市公司位居数量第二 金融板块2024年净利润2560.55亿元占全市66% 制造业257家公司总市值超5万亿元占全市48% [6] - 深圳以424家上市公司和12.71万亿元总市值位列市值第二 反超上海1.9万亿元 新一代信息技术、人工智能、生命健康三大赛道贡献逾六成市值 [6] 第二梯队城市比较 - 苏州新增6家A股上市公司数量领先 但总市值2.52万亿元较杭州少0.84万亿元 拥有57家科创板公司但无千亿市值企业 [11] - 杭州拥有3家千亿市值公司和75家百亿市值公司 总市值达3.36万亿元 数字经济龙头企业形成高度集聚 [11][12] - 广州153家A股公司平均市值136亿元 比苏州高20% 境内外上市公司共238家总市值约3万亿元 其中境外上市超过84家 [13] 区域产业协同效应 - 深中通道通车后中山新增2家上市公司 弘景光电46.94%销售额来自影石创新 太力科技2024年亚马逊销售额2.06亿元同比增长95.65% [18] - 台州拥有72家A股上市公司 通过承接长三角资源累计引进661个5亿元以上产业项目 协议投资额4510.6亿元 [18] - 新材料领域14家IPO中11家落户江苏浙江 新一代信息技术14家中5家来自广东 [15] 科技创新与增量表现 - 深圳年内新增4家上市公司 影石创新全球市占率67.2% 登陆科创板两月市值破千亿 [7] - 深圳市值前十公司包括工业富联、立讯精密、迈瑞医疗、汇川技术等硬科技企业 [6] - 2025年上半年广州上市公司与市属国企完成10起产业并购 金额逾57亿元 [13]

公司业务与技术 - 公司主营业务为集成电路高端先进封装测试服务 主要产品为显示驱动芯片封测 收入占比90.25% [2][7] - 公司掌握凸块制造技术 是Chiplet先进封装技术的基础之一 并积极布局Fan-out、2.5D/3D、SiP等高端先进封装技术 [2] - 研发投入8940.69万元 较上年同期增长13.38% 重点研发凸块制造技术及车规级芯片、存储芯片等其他细分领域封装技术 [2] - 公司OLED客户包括联咏、瑞鼎、奕力、云英谷、集创北方、芯颖、傲显、昇显微、晟合微等 [2] 财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入8.66亿元 同比增长28.58% 归母净利润9603.98万元 同比增长60.94% [7] - 海外营收占比54.15% 受益于人民币贬值 [3] - A股上市后累计派现1.61亿元 [8] 市场交易数据 - 9月25日成交额11.24亿元 换手率7.44% 总市值152.92亿元 [1] - 当日主力净流出1877.08万元 近3日主力净流入1.56亿元 近5日净流入1.19亿元 近10日净流入2.79亿元 近20日净流入1.06亿元 [4][5] - 主力持仓占比6.1% 无连续增减仓现象 主力趋势不明显 [4][5] - 筹码平均交易成本14.53元 股价靠近压力位18.55元 [6] 股东结构 - 股东户数2.03万户 较上期减少0.64% 人均流通股28512股 较上期增加0.65% [7] - 香港中央结算有限公司新进成为第五大流通股东 持股1842.72万股 [8]