指数表现 - 沪深300制药与生物科技指数报7624.71点 [1] - 近一个月上涨4.46%，近三个月上涨3.56%，年至今上涨2.43% [1] 指数构成 - 沪深300指数按行业分类标准分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业 [1] - 沪深300行业指数系列以进入各行业全部证券作为样本编制指数 [1] - 指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 权重分布 - 十大权重股：恒瑞医药（25.5%）、药明康德（15.98%）、片仔癀（6.77%）、云南白药（5.51%）、科伦药业（4.73%）、新和成（3.69%）、华东医药（3.68%）、上海莱士（3.39%）、长春高新（3.33%）、复星医药（3.23%） [1] - 上海证券交易所占比63.75%、深圳证券交易所占比36.25% [2] - 行业分布：化学药占比43.27%、制药与生物科技服务占比21.11%、中药占比19.35%、生物药品占比16.27% [2] 样本调整规则 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 [2] - 遇临时调整时，当沪深300指数调整样本时，沪深300行业指数样本随之进行相应调整 [2] - 样本公司有特殊事件导致行业归属变更时进行相应调整 [2] - 样本退市时从指数样本中剔除 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 业绩真空期主题投资机会活跃，创新行情有望延续，虽创新药回调但建议布局 [7][12] - 医药板块在去年同期高基数下承压，细分板块分化，多数子行业底部夯实，部分现拐点，预计逐季改善 [7][12] - 看好创新、AI、困境反转，业绩真空期建议加大主题机会布局权重 [7][12] - 老龄化需求扩容，看好银发经济与相关医药产业机会 [8][13] 根据相关目录分别总结 本周观点 - 本周沪深300涨2.00%，医药生物涨1.01%，处31个一级子行业第26位，子板块均上涨 [7][12][17] - 2025年初到目前医药板块收益率1.2%，跑赢沪深300收益率3.4% [7][12][17] - 创新成长方面，创新药科技属性强，BD、商业化放量兑现，政策支持，建议关注长春高新等公司 [7][12][13] - AI医药/医疗方面，产业浪潮刚启动，行情有望反复演绎，建议关注诊断、医疗服务、药研等细分板块相关公司 [8][13] - 困境反转、业绩稳健方面，CRO&CDMO等细分行业有望双重修复，Q1业绩或改善，还可关注药店、消费医疗、中药个股、高成长个股等 [8][13] 行业热点聚焦 - 5月7日，浙江省调整部分医用耗材医保支付标准，取消4类医用耗材医保支付最高限额，提高造口袋医保支付标准 [14] - 5月8日，国家卫健委印发老年医学科建设指南，要求有条件的二级及以上综合医院开设老年医学科 [14] - 5月8日，吉林省更新国家组织人工晶体等医用耗材集中带量采购中选结果 [14] - 5月8日，陕西省公示第十批国家组织药品集中采购未中选药品价格调整规则 [14][15] 主板及科创板申报情况 - 当前申报企业共8家（不含终止），其中提交注册1家，注册生效4家，已问询3家 [16] 一周行情动态 - 2025年初到目前医药板块收益率1.2%，同期沪深300收益率 -2.3%，医药板块跑赢3.4% [17] - 本周沪深300涨2.00%，医药生物涨1.01%，处31个一级子行业第26位，子板块均上涨 [7][12][17] 板块估值 - 以2025年盈利预测估值计算，医药板块估值22.1倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）溢价率23.2% [21] - 以TTM估值法计算，医药板块估值26.7倍PE，低于历史平均水平，相对全部A股（扣除金融板块）溢价率29.0% [21] 个股表现 - 业绩期结束后主题性投资活跃，前期强势的创新药板块有所回调 [25] 重点推荐组合个股表现 - 中泰医药重点推荐本月平均涨1.50%，跑赢医药行业0.49%；本周平均跌0.22%，跑输医药行业1.23% [9][27] 重点公司动态 - 多家公司有业务进展，如安图生物子公司获医疗器械注册证、桂林三金孙公司单抗注射液新增适应症获临床试验批准等 [29][34] 本周医药组研究报告 - 发布行业月报及多家公司点评报告，如《底部拐点可期，创新行情有望延续——医药生物5月月报暨年报/一季报总结》等 [31] 重点公司股东大会提示 - 列出5月12 - 16日多家公司股东大会时间 [35] 维生素价格跟踪 - 本周维生素E价格略有下降，维生素A、C、D3、泛钙酸、B1、B2价格保持稳定 [36]

核心观点 - 长春高新2024年业绩显著下滑，营业收入134.66亿元（同比下降7.55%），归母净利润25.83亿元（同比下降43.01%），打破公司连续18年的增长纪录 [2][3] - 股价自2021年起连续5年下跌，累计回撤幅度超80%，市场预期转变早于实际业绩下滑 [4][7] - 业绩下滑主因包括生长激素集采降价（水针剂降价70%）、研发销售费用激增（研发费用同比+25.75%）及地产业务拖累（净利润同比下降80.09%） [12][13][14] 财务表现 - **收入与利润**：2024年营业收入134.66亿元（同比-7.55%），归母净利润25.83亿元（同比-43.01%），扣非净利润28.30亿元（同比-37.32%） [3] - **现金流与ROE**：经营活动现金流净额31.04亿元（同比-39.18%），加权平均ROE为11.66%（同比-10.94个百分点） [3] - **分红与回购**：每10股派现26元，叠加4.20亿元回购，合计分红回购金额占净利润56.81% [17] 业务分析 生长激素业务 - 核心子公司金赛药业2024年收入106.71亿元（同比-3.73%），净利润26.78亿元（同比-40.67%），受集采降价（水针剂价格下降70%）及竞争加剧影响 [12][19] - 竞品威胁显现：安科生物产品价格低20%-30%，特宝生物长效剂型申请上市，诺和诺德Sogroya进入III期临床 [19] 其他业务 - **疫苗板块**：百克生物2024年净利润2.32亿元（同比-53.67%），2025年Q1净利润仅100余万元（同比-98.24%） [12][22] - **地产业务**：高新地产净利润0.15亿元（同比-80.09%），持续拖累业绩 [12] 战略调整 - **研发投入**：2024年研发费用21.67亿元（同比+25.75%），重点推进24款临床阶段产品，包括重组人促卵泡激素（预计2025年收入超5亿元）和抗IL-1β单抗（目标年销售超10亿元） [13][20] - **国际化**：金赛药业海外收入0.99亿元（同比+454%），长效生长激素在东南亚、中东加速注册 [21] 市场反应与展望 - 投资者情绪悲观，认为业绩下滑趋势可能延续 [15] - 公司试图通过创新药转型突破增长瓶颈，但面临集采深化、创新药市场不确定性和地产业务疲软等多重挑战 [24]

公司公告 - 长春高新将于2025年5月14日15:00-16:00通过全景网平台召开2024年度及2025年第一季度网上业绩说明会 采用网络远程文字问答形式 [1] - 公司已披露2024年年度报告和2025年第一季度报告 披露时间为2025年4月21日 [1] 参会人员 - 出席人员包括董事长姜云涛 董事兼副总经理李秀峰 独立董事李春好 副总经理兼财务总监朱兴功 董事会秘书李洪谕 [2] 投资者参与 - 投资者可通过全景网"投资者关系互动平台"(http://ir.p5w.net)参与业绩说明会 [3] - 公司提前公开征集投资者问题 以提升交流的针对性和有效性 [4] 其他信息 - 公告包含业绩说明会专用问题征集二维码 [5] - 公告由长春高新董事会于2025年5月10日发布 [6]

财报披露 - 公司2024年年度报告、2025年第一季度报告于2025年4月21日披露[2] 业绩说明会 - 网上业绩说明会于2025年5月14日15:00 - 16:00在“全景网”举行[2] - 会议出席人员包括董事长姜云涛等5人[3] 投资者参与 - 投资者可登陆全景网“投资者关系互动平台”参与[4] - 问题征集截止时间为2025年5月13日15:00，可访问指定网址或扫码进入专题页面[5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 4月关税扰动创新药引领市场行情，创新药行情有望贯穿全年，5月创新行情有望延续，业绩真空期风险偏好有望提升，建议加大主题机会布局权重[6][12] - 2024年医药行业面临政策压力，业绩逐季走弱，2025Q1在去年同期高基数下仍承压，但细分板块分化，多数子行业底部夯实，部分现拐点，预计板块逐季改善[7][17] 根据相关目录分别进行总结 5月行业投资观点 - 创新成长方面，创新药科技属性强，BD、商业化放量持续兑现，政策支持，建议关注长春高新、三生制药等公司[6][11] - AI医药/医疗领域，人工智能产业浪潮刚启动，行情有望反复演绎，建议关注诊断、医疗服务、药研等细分板块相关公司[6][11] - 困境反转方面，CRO&CDMO等细分行业有望业绩与估值双重修复，关注药店、消费医疗经营改善，以及低估值红利、高成长个股[6][11] 中泰医药重点推荐组合 - 5月重点推荐药明康德、长春高新、三生制药、先声药业、贝达药业、诺泰生物、昆药集团、迪安诊断、天宇股份、和誉 - B等公司，并给出各公司推荐理由、未来可能催化剂等[13][14] - 中泰医药重点推荐4月平均跌幅4.97%，跑输医药行业2.90%，其中天宇股份表现亮眼[7][15] 医药板块2024年报及2025年一季报数据详细拆分 - 2024年医药上市公司收入下降0.8%，利润总额下降9.9%，扣非净利润下降7.9%；2025Q1收入下降4.7%，利润总额下降11.0%，扣非利润下降17.9%，预计板块逐季改善[7][17] - 盈利能力上，毛利率、经营性现金流略有下降，期间费用保持研发高投入，销售费用率降低，三费相对稳定，资产负债率稳中有降，应收及存货周转能力基本稳定[24][26][27] - 分板块来看，化学制剂、化学原料药基本面稳健向好，医疗服务改善，中药进入平稳期，医疗器械走出新冠扰动但仍承压，医药商业流通稳定、药店待改善，生物制品承压[29][31] 行业热点聚焦 - 中美关税政策变化对医药板块边际影响有限，创新药不受影响，部分板块有望受益国产替代，建议积极加配[32][33] - 北京和深圳发布支持医药发展措施，延续政策导向，提振市场信心，关注创新药催化[34] - 美国FDA通过替代动物试验新方法，推荐关注相关产业催化[35] - 国家医保局召开分享会，脑机接口等国产高端医疗器械有望获更大市场舞台[36][37] - 2025 ASCO会议标题发布，超70项中国研究将亮相，看好创新成长方向标的催化[38][39] - 一季度医保基金即时结算覆盖定点医药机构24.67万家，拨付金额1657亿元，关注其对医药行业生态及医疗产业发展的推动[40] 4月板块回顾与分析 - 板块收益上，2025年初至今医药板块收益率0.2%，跑赢沪深300约4.4%；4月医药生物板块下跌2.1%，跑赢沪深300指数0.9%，位列31个子行业第11位，子板块表现分化[41][43] - 板块估值方面，以2025年盈利预测估值计算，医药板块估值21.7倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）溢价率24.7%；以TTM估值法计算，估值26.4倍PE，低于历史平均，溢价率30.0%[45] - 个股表现上，本月涨幅榜有一品红、永安药业等，跌幅榜有南华生物、江苏吴中[52][55] 附录 - 中药材价格追踪显示，成都中药材价格指数涨幅明显，4月上涨1.48%，2025年初至今上涨1.86%[56] - 本期研究报告汇总包含公司深度、行业月报、行业周报、公司点评等多种类型报告[60]

将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 长高，仍是一门好生意。 作者丨 胡香赟 编辑丨 海若镜 来源丨 36氪Pro 我想"再高一点" 春日，宜万物生长，包括人类幼崽的身高。 在讲究科学的时代，孩子的身高理所应当地也应遵循某种可量化的生长公式。 一个颇受大众认可的方法是，根据父母身高来预测孩子未来的身高区间。比如，男孩子的身高区间= （父亲身高+母亲身高+13厘米）÷2±7.5厘米。 公式前半部分就是所谓的"遗传靶身高"，即由遗传决定的无法改变的身高基数。而后半部分的"±7.5 厘米"，则是可以通过后天努力改变的部分——只需要"充分发挥孩子的生长潜能"。 梁宇在一家药企从事研发工作，出于职业敏感，女儿萱萱还在上幼儿园时，就开始关注她的身高问 题。她坦言自己和先生都不算高，对孩子未来的身高"没有过大期待，她个子不高，这点从小就能看 出来"。 尽管如此，萱萱上大班后，梁宇还是开始给她报了跳绳兴趣班。运动、光照、补充维生素D，最初梁 宇选择的是最朴素的科学"长个儿"方法。 几年后，萱萱在跳绳比赛里拿了奖，但身高年增长一直保持在5厘米左右。按照一般值，许多小朋友 能达到7、8厘米。原本，梁宇已经接受了这个结果， ...

回购计划 - 公司拟用于回购资金总额不低于3亿、不超5亿，回购价不超160元/股[1] 回购进展 - 截至2025年4月30日，累计回购股份3,894,517股，占总股本0.95%[2] - 截至2025年4月30日，回购最高成交价112.25元/股，最低84元/股[2] - 截至2025年4月30日，回购成交金额399,999,400.76元（含费用）[2]

沪深300制药与生物科技指数表现 - 沪深300制药与生物科技指数报7459 13点 [1] - 近一个月下跌3 80% 近三个月上涨3 37% 年至今上涨0 20% [1] 指数编制背景 - 沪深300行业指数系列按行业分类标准分为11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业 [1] - 以2004年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [1] 十大权重股构成 - 恒瑞医药占比24 67% 药明康德占比16 06% 片仔癀占比6 84% 云南白药占比5 71% 科伦药业占比4 69% [1] - 新和成占比3 81% 华东医药占比3 6% 上海莱士占比3 44% 复星医药占比3 37% 长春高新占比3 18% [1] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比63 43% 深圳证券交易所占比36 57% [2] 行业细分占比 - 化学药占比42 67% 制药与生物科技服务占比21 27% 中药占比19 68% 生物药品占比16 38% [2] 样本调整规则 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 临时调整情形包括沪深300指数样本变更 行业归属变更或样本退市 [2]

政策动向 - 国家药监局发布《医疗器械网络销售质量管理规范》，将于2025年10月1日起施行，要求网络销售企业和电商平台展示资质信息、产品关键信息及警示语，并每半年核验一次入驻企业资质 [1] 药械审批 - 英矽智能INS018_055片拟获突破性疗法认定，用于治疗特发性肺纤维化 [2] - 悦康药业注射用更昔洛韦通过仿制药一致性评价，主要用于治疗巨细胞病毒感染 [3] - 华纳药厂枸橼酸铋钾颗粒通过仿制药一致性评价，适用于胃和十二指肠溃疡 [4] - 长春高新子公司金赛药业伏欣奇拜单抗注射液临床试验申请获批，拟用于治疗子宫内膜异位症 [5] 财报披露 - 云南白药2025年第一季度营业收入108.41亿元（同比增长0.62%），净利润19.35亿元（同比增长13.67%），工业收入44.70亿元（同比增长7.63%） [6] - 药明康德2025年第一季度营业收入96.55亿元（同比增长20.96%），净利润36.72亿元（同比增长89.06%），主要因优化生产工艺及投资收益 [7][8] - 可孚医疗2024年营业收入29.83亿元（同比增长4.53%），净利润3.12亿元（同比增长22.6%） [9] - 泓博医药2025年第一季度营业收入1.69亿元（同比增长29.61%），净利润1197.39万元（同比增长226.47%） [10] 资本市场 - 恒瑞医药拟赴港IPO，发行不超过815,094,600股普通股，有望加速全球化步伐 [11] - 德国默克将以39亿美元收购SpringWorks，企业价值约34亿美元 [12] - 招商生物拟增持人福医药0.5%-1%股份，增持价格上限25.53元/股 [13] 行业大事 - 翔宇医疗预计2025年将有7款机器人产品取得医疗器械注册证，并聚焦脑机接口等六大研发方向 [14] - 声佗医疗与MED-EL旗下BHM达成战略合作，授权两款骨传导听力产品的海外商业化许可 [15][16] - 翰宇药业与华为云签署全面合作协议，聚焦多肽与寡核苷酸药物研发的AI应用 [17] 舆情预警 - 创新医疗股东上海洸焕科技减持341万股股份，减持后持股比例降至6.1518% [18]