外贸与港口建设 - 精准有效帮扶外贸企业 支持企业稳订单拓市场 促进外贸产品拓内销 [1] - 持续壮大跨境电商和市场采购贸易等新业态 推动外贸稳量提质 [1] - 烟台港聚焦主责主业 努力建设世界一流港口 助力打造高水平对外开放新高地 [1] 投资与项目建设 - 积极扩大有效投资 加强项目开工至投产全生命周期服务保障 [2] - 精准高效解决项目困难问题 推动项目早落地快见效 [2] - 高标准抓好项目组织实施 打造精品工程尽快投产达效 [2] 企业创新与发展 - 支持企业加强研发创新和市场开拓 实现更高质量发展 [2] - 完善常态化企业沟通机制 推进惠企政策直达快享免申即享 [2] - 激发企业发展内生动力 强化场景应用 [2] 消费市场提振 - 深挖潜力提振消费 实施消费品以旧换新 [2] - 扩大养老托育、文体旅游、住宿餐饮等服务消费 [2] - 大力发展数字、绿色、健康等新兴消费 激发住房消费活力 [2]

报告公司投资评级 - 行业为电力设备/电网设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 持续看好公司已有优势业务稳定增长、海外市场突破带来增量，基于24年及25Q1经营情况，调整25 - 27年营业收入预测至89.3、105.4、122.3亿元，归母净利润8.2、10.1、12.0亿元，对应当前估值16、13、11X PE，维持“买入”评级 [4] 公司经营业绩情况 - 24年实现营收75.45亿元，同比增长16.47%；归母净利润6.84亿元，同比增长26.34%；扣非净利润6.48亿元，同比增长37.69%；毛利率33.71%，同比增加0.01pcts；净利率9.85%，同比增加0.50pcts；新中标额超100亿元 [1] - 25Q1营收14.06亿元，同比增长10.04%；归母净利润1.21亿元，同比增长19.22%；扣非净利润1.14亿元，同比增长18.89%；毛利率31.20%，同比下降1.16pcts；净利率7.19%，同比增加0.21pcts [1] 24年业务拆分情况 - 调度及云化服务：收入12.90亿元，同比增长17.11%，毛利率37.70%，同比下降1.70pcts [2] - 输变电自动化业务：收入8.57亿元，同比增长37.50%，毛利率38.35%，同比上升0.42pcts [2] - 智能配用电业务：收入43.24亿元，同比增长17.06%，毛利率32.57%，同比上升0.35pcts [2] - 综合能源及虚拟电厂：收入2.20亿元，同比增长12.43%，毛利率32.79%，同比上升2.87pcts [2] - 新能源及储能业务：收入2.96亿元，同比下降13.90%，毛利率25.66%，同比上升2.42pcts [2] - 工业互联网及智能制造：收入4.48亿元，同比增长12.38%，毛利率22.68%，同比下降1.12pcts [2] 25年业务展望 - 国内：智能配用电业务发挥产业链全优势，挖掘南方电网配网市场潜力；输变电自动化业务拓展变电站巡检和辅控市场 [3] - 海外：借助渠道布局欧洲和南美等新市场，推动海外成熟产品和方案落地；稳固马来西亚、泰国等传统优势市场存量业务，拓展岸电、光伏、新能源、储能等业务 [3] 财务数据和估值 | 年份 | 营业收入(百万元) | 增长率(%) | EBITDA(百万元) | 归属母公司净利润(百万元) | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | 市销率(P/S) | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 6,478.07 | 18.64 | 1,197.55 | 541.30 | 23.46 | 0.40 | 23.73 | 2.80 | 1.98 | 6.24 | | 2024 | 7,544.80 | 16.47 | 1,427.57 | 683.91 | 26.34 | 0.51 | 18.78 | 2.51 | 1.70 | 7.18 | | 2025E | 8,932.40 | 18.39 | 988.19 | 824.89 | 20.61 | 0.62 | 15.57 | 2.23 | 1.44 | 9.20 | | 2026E | 10,543.64 | 18.04 | 1,183.10 | 1,006.41 | 22.01 | 0.75 | 12.76 | 1.96 | 1.22 | 7.03 | | 2027E | 12,230.62 | 16.00 | 1,398.89 | 1,199.32 | 19.17 | 0.89 | 10.71 | 1.72 | 1.05 | 5.41 | [5] 基本数据 - A股总股本1,340.73百万股，流通A股股本1,340.59百万股，A股总市值12,844.16百万元，流通A股市值12,842.90百万元，每股净资产3.90元，资产负债率53.67%，一年内最高/最低13.32/8.69元 [7]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为"优于大市"（维持评级）[1] 核心观点 AIDC电力设备 - 国内外云服务商加大AI算力投入：腾讯2025年Q1资本开支274.8亿元（同比+91%），阿里单季度资本开支246.12亿元（同比+121%），Meta/微软/谷歌/亚马逊Q1资本开支同比分别增长137%/53%/43%/74%[4] - 电力设备市场空间显著：2026年数据中心供配电市场空间达730亿元，其中变压器/开关柜/UPS/HVDC/AFP分别为76/304/304/46/60亿元[4] - 国产替代机遇：算力芯片国产化推动数据中心价值链向中国企业转移，2025年或成全球AIDC建设元年[4] - 板块表现亮眼：近两周铅酸电池（+5.1%）、HVDC（+4.3%）、UPS（+4.2%）涨幅居前，中恒电气（+15.0%）、亿纬锂能（+12.8%）领涨个股[4] 电网 - 投资规模创新高：2025年国网投资首次超6500亿元，"十五五"年均投资或超7000亿[4] - 特高压建设加速：预计2025-2027年直流特高压投运4/3/5条，交流1/2/2条[54] - 虚拟电厂发展：国家发改委明确虚拟电厂发展目标，2025年商业模式有望成熟[4] - 招标数据强劲：2025年输变电设备中标金额328.8亿元（同比+17.5%），平高电气（17.3亿元）、特变电工（14.4亿元）中标额领先[60] 产业链数据 资本开支 - 国内云厂商：腾讯/阿里2025年Q1资本开支同比增速达91%/121%，BAT 2024年总资本开支超1500亿元[16] - 海外云厂商：四大云厂2025年资本开支预计超3100亿美元（同比+30%），Meta上调全年资本开支预期至640-720亿美元（同比+63%-84%）[21] 电力工程投资 - 电源工程：2024年投资11687亿元（同比+20.8%），2025年3月单月569亿元（同比-5.7%）[30] - 电网工程：2024年投资6083亿元（同比+15.3%），2025年3月单月520亿元（同比+18.4%）[30] 特高压进展 - 2024年特高压设备招标261.5亿元，2025年首批招标金额同比+37%[54] - 陇东-山东±800kV工程实现换流变分接开关国产化突破[29] 重点公司推荐 AIDC电力设备 - 变压器/开关柜：金盘科技、明阳电气、伊戈尔[4] - UPS/HVDC：中恒电气、科士达、科华数据[4] - 服务器电源：麦格米特、欧陆通[4] 电网设备 - 特高压：国电南瑞、平高电气、思源电气[4] - 配电网：许继电气、东方电子[4] - 虚拟电厂：四方股份、海兴电力[4]

股东大会基本情况 - 会议于2025年5月16日14:30在烟台市芝罘区机场路2号公司会议室召开，采取现场与网络投票结合方式，网络投票通过深交所系统及互联网平台进行[2][3][4] - 出席会议股东共410人，代表股份698,759,929股（占总股本52.1180%），其中现场投票股东12人（持股555,680,358股，占比41.4462%），网络投票股东398人（持股143,079,571股，占比10.6718%）[5][6][7] - 中小股东参与度较高，407名中小股东代表143,133,691股（占比10.6758%），其中网络投票占比达10.6718%[8] 提案表决结果 年度报告与治理文件 - 2024年年度报告及摘要获99.6246%同意票，中小股东支持率98.1672%[9][10] - 董事会工作报告与监事会工作报告分别以99.6236%和99.6238%通过，中小股东反对票均低于1.7%[11][12][13][14] - 财务决算报告通过率99.6239%，续聘审计机构议案获99.6220%支持[15][16][18][19] 利润分配与资本运作 - 2024年度利润分配及转增股本预案以99.6101%通过，中小股东反对票1.7600%[20][21] - 授权董事会制定2025年中期分红方案获99.6204%赞成票[22][24] - 2025年日常关联交易议案因关联方回避表决，非关联股东支持率达98.3952%[25][26][27] 公司章程修订 - 修改营业范围及《公司章程》议案以99.6745%高票通过，达到三分之二以上表决权要求[28][29][30] 会议合规性 - 北京市华堂律师事务所出具法律意见书，确认会议召集、表决程序符合《公司法》及公司章程规定[32] - 公司董事、监事、高管及律师均出席会议，决议文件经签字确认并加盖董事会印章[8][33]

股东大会信息 - 2025年5月16日14:30召开现场股东大会，网络投票9:15 - 15:00[2] - 出席股东410人，代表股份698,759,929股，占比52.1180％[6] - 中小股东出席407人，代表股份143,133,691股，占比10.6758％[7] 提案表决情况 - 提案1总表决同意696,136,539股，占比99.6246％[9] - 提案2总表决同意696,129,481股，占比99.6236％[12] - 提案8总表决同意140,837,601股，占比98.3952％[27] - 提案9总表决同意696,485,339股，占比99.6745％[30] 其他事项 - 会议听取独立董事2024年度述职报告[32] - 律师认为股东大会召集、召开程序等符合规定，决议合法有效[33]

本所及经办律师根据上述法律、法规及规范性文件的要求，按照律师公认的 业务标准、道德规范及勤勉尽责的精神，出具本法律意见如下： 一、关于本次股东大会的召集、召开程序 关于东方电子股份有限公司 2024 年度股东大会之法律意见书 北京市华堂律师事务所 关于东方电子股份有限公司 2024年度股东大会之法律意见书 致：东方电子股份有限公司 北京市华堂律师事务所（以下简称"本所"）接受东方电子股份有限公司（以 下简称"公司"）之委托，指派本所孙广亮律师、刘君律师出席公司 2024 年度 股东大会（以下简称"本次股东大会"），并根据《中华人民共和国公司法》(以 下简称"《公司法》")、《中华人民共和国证券法》(以下简称"《证券法》") 和中国证券监督管理委员会《上市公司股东大会规则》（以下简称"《股东大会 规则》"）等有关法律、法规和规范性文件以及《东方电子股份有限公司章程》 (以下简称"《公司章程》")的有关规定，就公司本次股东大会的召集、召开程 序、出席会议人员的资格、表决程序以及表决结果出具法律意见。 为出具本法律意见书，本所及经办律师依据《证券法》、《律师事务所从事 证券法律业务管理办法》和《律师事务所证券法律业 ...

公司业务发展与市场环境 - 威思顿产业园区投资是因现有生产场地饱和，基于公司及威思顿业务发展战略规划扩建，新型电力系统和能源体系建设带来市场机遇，公司将利用技术和市场优势推动产业升级 [1] - 公司虚拟电厂形成全产业链，技术国际领先，已实现多场景实用化应用，后续会加大研发和市场开拓力度 [3] - 2024 年公司新中标额超 100 亿元，业务分电网内和电网外，各业务板块发展良好 [4] - 2024 年公司海外业务收入 4.13 亿元，同比增长 10.62%，产品以配网产品为主，已进入多个市场，未来围绕“突破、提升”拓展业务 [4][5][14] 公司发展规划 - 2025 年巩固现有成果，拓展储能及新能源、综合能源及虚拟电厂、人工智能、微电网等新赛道 [6] - 聚焦智慧电网、智慧能源和智慧城市三大核心业务领域，打造六大产业方向核心竞争力，加大多方面研发投入 [7] 公司经营情况相关问题回复 - 目前没有重组计划 [8] - 电表业务发展未到顶，威思顿业务状况良好 [9] - 公司建立多形式投资者沟通体系，连续 3 年发布 ESG 报告，目标是透明完善信披 [10] - 公司坚持聚焦主业、创新发展，重视股东回报，制定市值管理制度 [10] - 公司持续高比例研发投入布局 AI，AI+电网应用成果落地多个项目，虚拟电厂技术领先且市场应用广泛，调度业务抓住机遇促进产品化和产业化 [11][12] - 公司结合实际情况学习研究股份回购 [13] - 公司重视电网外和海外业务拓展，电网外产品有较多应用，海外业务持续稳定发展 [13][14] - 2025 年一季度经营活动现金净流量同比减少因采购、薪酬和税费支出增加，年内现金流会逐步改善 [14] - 2025 年一季度毛利率同比下降 2.2 个百分点，因当期确认收入的不同毛利水平产品比重影响，高毛利率产品收入占比略有下降 [14]

活动信息 - 公司将参加2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动于2025年5月15日15:00 - 16:30采用网络远程方式举行[2] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[2] 沟通安排 - 届时公司高管将在线与投资者就2024年度业绩等问题交流[2]

公司经营情况 - 2024年新中标额超100亿元 实现营业收入75.45亿元 同比增长16.47% 归母净利润6.84亿元 同比增长26.34% 扣非后归母净利润6.47亿元 同比增长37.69% [2] - 2025年一季度实现营业收入14.05亿元 同比增长10.04% 归母净利润1.2亿元 同比增长19.22% 扣非后归母净利润1.14亿元 同比增长18.89% [2] - 核心业务调度及云化业务收入12.9亿元 同比增长17.11% 输变电自动化业务收入8.56亿元 同比增长37.5% 智能配用电业务收入43.24亿元 同比增长17.06% 综合能源和虚拟电厂业务收入2.19亿元 同比增长12.43% 海外业务收入4.13亿元 同比增长10.62% [2] 输变电自动化业务 - 2023年以来在集控站 自主可控保护监控 智能巡视等业务领域中标额较多 带动保护类产品 监控类产品和在线监测产品收入快速增长 [2] 合同负债 - 2024年末合同负债35.03亿元 比2024年第三季度末减少1.45亿元 减少原因是2024年第4季度客户验收集中度较高 达到收入确认条件后收入确认所致 [2] 功率预测方向布局 - 凭借电网业务技术积累布局储能及新能源业务 综合能源及虚拟电厂业务 136号文发布带来新能源 储能业务 虚拟电厂业务市场机遇 公司积极布局发挥产业链齐全优势推动产业协同争取更多市场份额 [2] 海外业务 - 海外销售产品以配网产品为主 包括配电终端 一次设备以及调度和配网主站等 已进入沙特 乌兹别克 比利时 南美等市场 保持东南亚市场优势 未来将围绕"突破 提升"主线 深耕细作 推进光伏 微网 新能源 储能等业务拓展 [2] 虚拟电厂业务 - 形成"可调资源改造实施+智慧管控平台+电网互联互通+电力现货+辅助服务"虚拟电厂建设运营全产业链 持续打造基于AI的现货价格预测 可调能力分析 聚合分析 二次调频等核心技术 技术通过中国电机学会专家组鉴定"整体技术国际领先" 已实现国网 南网 发电集团 能源集团 售电公司 城市级 园区级等多场景实用化应用 实施数十个虚拟电厂 包括南方电网虚拟电厂和烟台市数字化虚拟电厂 [2] 微电网业务 - 离并网型智能微电网是研发重点之一 2024年实践烟台机场项目 马尔代夫微网等项目 未来发挥产业链全优势积极调配资源争取更多项目落地 [2] 电表业务 - 2025年预计保持平稳态势 在两网统招行业之外的细分领域 特别是现货交易和国产化替代方面 高端计量需求如关口计量等有增长趋势 [2] 配网建设 - 配电产品线齐全 提供从配电云主站 中低压一二次融合设备 高能效智能变压器到储能 柔直等全系列产品和服务 市场需求量处于上升趋势 配网装备价格预计可能进一步下降但降幅空间不大 未来如有新规范新标准可能引起价格回弹 2025年国网 南网存在覆盖范围较大的招标机会 [2] 分红情况 - 2024年度利润分配预案综合考虑投资者回报和公司未来经营发展 子公司威思顿自筹资金8.5亿元进行产业园区扩建项目 已规划授权董事会制定2025年中期分红方案并提交2024年年度股东大会批准 [2]

电力AI研究 - 持续高比例研发投入，布局AI等前沿技术，推动新型电力系统建设和智慧能源关键技术攻关，加大AI+电网场景应用 [1] - 建设1000kV特高压鄂尔多斯站全域管控平台，实现特高压站多方面智能化，提供数字化、智能化保障 [1] - 调度主站利用人工智能保障信息感知准确性和校核高效性 [1] - 参与多个国重项目，研究配电系统运行优化人工智能大模型支撑技术及系统，实现多元资源协同优化调度 [1] - 人工智能研发成果落地多个项目，推出东方电问大模型，子公司海颐软件发布相关产品和解决方案 [2] 行业发展前景 - 2025年新型电力系统建设进入关键阶段，全国风光新能源装机占比预计超37%，非化石能源消费占比达20%左右，发电量占比超18% [3] - 电网建设加强区域主网架和配电网建设，完善储能技术路线布局，推动多学科交叉融合创新 [3] - 推动市场体系完善，促进新型主体参与市场 [3] - 公司围绕新型电力系统和新型能源体系建设，丰富战略布局，聚焦核心业务领域，打造核心竞争力 [3] - 持续加大多方面研发投入，推动创新与迭代，形成新质生产力，扩展新产业和新赛道 [3] 分红与资本开支 - 2024年度利润分配预案综合考量多因素制定，未来有大额资本开支计划，子公司威思顿自筹8.5亿元进行产业园区扩建 [4] - 保留留存收益有助于公司保持财务稳健性和增强新业务发展能力，已规划2025年中期分红方案事项 [4] 合同负债与订单 - 采用以销定产模式，随着业务发展和订单增长，合同负债金额相应增长，生产经营有序，无重大影响因素 [4] 海外业务 - 海外销售以配网产品为主，已进入多个市场，保持东南亚市场优势 [5] - 未来围绕“突破、提升”主线，推进光伏、微网等业务拓展，深耕细作，推进多元布局和本地化运作 [5] 虚拟电厂业务 - 依托技术积累布局综合能源和虚拟电厂业务，形成全产业链，核心技术国际领先 [6] - 已实现多场景实用化应用，实施多个虚拟电厂项目，政策出台带来发展机遇 [6] 投资计划 - 新园区围绕产业布局、供应链拓展和产业孵化规划功能，促进多项业务发展 [7] 盈利水平 - 2025年一季度实现营业收入14.06亿元，同比增长10.04%；归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，同比增长19.22% [8] 公司优势与发力方向 - 在电力领域深耕40余年，拥有完整产业链布局，产品和方案具自主知识产权，技术水平国际先进、国内领先 [9] - 是配电自动化领域开拓者，多项产品市场占有率名列前茅，在智慧能源领域形成技术领先竞争力 [9] - 2025年坚持以客户为中心，围绕新型电力系统和新型能源体系建设，加大研发投入，推动创新与迭代 [9]