报告行业投资评级 - 石油化工/基础化工行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家反内卷、稳增长发声，化工行业老旧装置退出更新推动供给侧出清，涤纶长丝行业格局优化，相关龙头受益 [8] - 建议关注“炼化 - 化纤”龙头企业，如桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹 [8] 根据相关目录分别进行总结 化工行业老旧装置退出更新 - 四部委 2024 年联合印发方案，计划 2024 - 2029 年依法淘汰、有序退出、改造提升化工老旧装置，各地区、央企总部 2024 年 9 月起制定具体措施 [3] - 《石化化工行业稳增长工作方案》（2023 年）提出推进多行业改造，淘汰落后产能；国务院要求 2025 年国内原油一次加工能力控制在 10 亿吨以内，产能利用率提升至 80%以上，未来国内炼化产能有望稳定在 10 亿吨以内 [4] 涤纶长丝行业集中度与发展 - 2019 - 2023 年国内涤纶长丝产能从 3328 万吨增至 4316 万吨，年化增长率 5%；2024 年产能 4343 万吨，同比增长 0.63%；2025 年 6 月末产能 4438 万吨，较 2024 年增长 2.2%；2024 年以来产能增速显著放缓 [5] - 2025 - 2027 年预计新增产能分别为 160 万吨、220 万吨、245 万吨，行业从粗放扩产转向精细化运营，落后产能淘汰，新增产能集中于龙头企业，企业注重差异化发展 [5] - 国内涤纶长丝行业 CR6 高达 87.9%，桐昆股份产能占比 31.1%，产能 1350 万吨，新凤鸣占比 18.5%，产能 805 万吨 [7] - 随着油价下行和需求复苏，行业景气度有望提升，龙头企业凭借优势受益于行业复苏 [7]

量化因子与构建方式 1. **因子名称**：大买单成交金额占比 **因子构建思路**：通过逐笔成交数据还原买卖单数据，筛选大单并计算大买单成交金额占总成交金额的比例，以刻画大资金的买入行为[7] **因子具体构建过程**： - 从逐笔成交数据中提取叫买和叫卖序号，还原买卖单数据 - 按每单成交量筛选大单（具体阈值未明确） - 计算大买单成交金额占比： $$ \text{大买单成交金额占比} = \frac{\text{大买单成交金额}}{\text{当日总成交金额}} \times 100\% $$ **因子评价**：有效反映大资金集中买入行为，但对市场流动性敏感 2. **因子名称**：净主动买入金额占比 **因子构建思路**：基于逐笔成交数据的买卖标志区分主动买入/卖出，计算净主动买入金额占总成交金额的比例，反映投资者主动交易意愿[7] **因子具体构建过程**： - 根据逐笔成交中的买卖标志（如B/S）划分主动买入和主动卖出 - 计算净主动买入金额： $$ \text{净主动买入金额} = \sum \text{主动买入成交金额} - \sum \text{主动卖出成交金额} $$ - 计算占比： $$ \text{净主动买入金额占比} = \frac{\text{净主动买入金额}}{\text{当日总成交金额}} \times 100\% $$ **因子评价**：直接捕捉资金流向，但对高频噪声较敏感 --- 因子回测效果 1. **大买单成交金额占比** - **个股表现**：苏博特（91.1%，时序分位数99.2%）、中铁工业（91.0%，99.6%）[9] - **宽基指数**：上证指数（74.7%，91.8%分位数）、中证500（75.6%，40.7%分位数）[12] - **行业表现**：银行（79.9%）、房地产（79.7%）[13] - **ETF表现**：富国中证农业主题ETF（90.8%，97.5%分位数）[15] 2. **净主动买入金额占比** - **个股表现**：伟星股份（18.9%，100%分位数）、海航控股（18.5%，97.9%分位数）[10] - **宽基指数**：上证指数（-7.6%，17.7%分位数）、创业板指（-5.4%，60.5%分位数）[12] - **行业表现**：传媒（-0.9%）、计算机（-2.1%）[13] - **ETF表现**：鹏华中证细分化工产业主题ETF（26.3%，98.8%分位数）[16] --- 模型应用说明 - **复合计算方式**：对个股、宽基指数、行业及ETF均采用整体法计算5日移动平均值，并统计时序分位数[7][12][13] - **衍生指标**：时序分位数反映当前值在历史分布中的位置，辅助判断极端状态[9][10]

报告行业投资评级 文档未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周长丝、短纤价格走弱，国内重点大炼化项目价差环比上升，国外环比下降，聚酯、炼油、化工板块价格和利润有不同表现[2] 根据相关目录分别进行总结 大炼化周度数据简报 - 6大民营炼化公司涨跌幅：石油石化指数近一周涨2.6%，荣盛石化涨7.4%，恒力石化涨11.9%，恒逸石化涨4.7%，桐昆股份涨10.4%，新凤鸣涨7.9%[8] - 6大民营炼化公司盈利预测：各公司归母净利润、PE、PB等指标有差异，如恒力石化2025E归母净利润80.24亿元，PE为13.8[8] - 油价及国内外大炼化价差：布伦特原油本周均价68.9美元/桶，环比-0.2美元/桶；国内炼化项目本周价差2525.8元/吨，环比+45.4元/吨[8] - 聚酯板块：PX均价849.3美元/吨，环比+6.7美元/吨；POY/FDY/DTY行业均价分别为6578.6/6814.3/7803.6元/吨，环比分别-25.0/-17.9/-75.0元/吨[9] - 炼油板块：中国柴油本周均价135.9美元/桶，环比-0.1美元/桶；美国汽油本周均价88.8美元/桶，环比-2.0美元/桶[9] - 化工品板块：EVA光伏料本周均价10453.0元/吨，环比-5.0元/吨；苯乙烯本周均价7521.4元/吨，环比-135.7元/吨[9] 大炼化周报 大炼化指数及项目价差走势 - 涉及沪深300、石油石化和油价变化幅度，六家民营大炼化公司市场表现，国内、国外大炼化项目周度价差[13][15][18] 聚酯板块 - 包含原油、PX价格及价差，PX、PTA价格及PTA单吨净利润，PTA库存等多方面数据[24][26][28] 炼油板块 - 涵盖国内、美国、欧洲、新加坡成品油与原油价格及价差情况[79][93][105][117] 化工板块 - 涉及原油与聚乙烯LLDPE、均聚聚丙烯、EVA发泡料、EVA光伏料等化工品价格及价差[130][135]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 全球聚酯瓶片需求整体呈稳健增长趋势，中国聚酯瓶片产能扩张进入尾声，行业联合减产“反内卷”进行中，价差和盈利能力有望修复，行业有望迎来底部向上 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 聚酯瓶片需求稳步增长，具有较强的需求韧性 需求端：聚酯瓶片全球需求波动向上，亚太地区是主要需求市场 - 聚酯瓶片被广泛应用于多种领域，2015 - 2024 年全球需求从 2004 万吨增长至 3435 万吨，CAGR 为 6.2%，2023 年唯一负增长，2024 年强势增长 8.15% [14] - 亚太地区是最大需求地区，2020 年需求占比 42.94%，新兴地区有增长空间；国内需求震荡上升，2015 - 2024 年 CAGR 为 8.03%，2024 年软饮市场占比 65% [18] - 中国是主要出口地之一，2015 - 2024 年出口量从 189 万吨增长至 585 万吨，CAGR 为 13.38%，出口量增速呈“M”型 [27] 价格端：瓶片的价格价差和供需关系密切挂钩 - 国内聚酯瓶片价差有两个高点，分别在 2018 年 6 月和 2022 年上半年；2023 - 2024 年产能增速远超需求，2024 年产能利用率跌至 76.16%，价差压缩至 500 元/吨附近 [29][31] 供给端：产能扩张进入尾声，短期内“反内卷”将促进价差修复 - 国内产能经历两轮周期性增长，目前占全球 47.94%，稳居世界第一；2024 年产能翻倍，行业陷入亏损，CR4 约为 79% [5][35] - 2025 年下半年新投产能仅剩富海 60 万吨和四川五粮液 10 万吨，产能扩张进入尾声，看好行业底部向上 [5][37] - 2025 年 6 月以来大厂装置检修，产能负荷降至 80%左右，瓶片价差从 150 - 170 元/吨回升至 400 元/吨以上，“反内卷”将促进价差修复 [6][41] 投资建议：建议关注行业联合减产和长期利润中枢修复逻辑，相关瓶片企业盈利能力有望修复 - 短期看好行业联合减产下单吨利润向上修复，盈利能力增强；长期看好产能投放结束后，下游需求消化过剩产能，行业底部向上 [46] - 受益标的为万凯新材、三房巷、华润材料、恒逸石化、荣盛石化 [7][47]

本期债券基本情况 - 恒逸石化于2022年7月21日公开发行可转换公司债券"恒逸转2"，债券期限为2022年7月21日至2028年7月20日（遇节假日顺延）[1] - 债券按面值发行，票面利率采用阶梯式结构：第三年0.4%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%[2] - 付息方式为每年付息一次，到期归还未转股债券本金及最后一年利息[2] 本次付息安排 - 本次为第三年付息，计息期间为2024年7月21日至2025年7月20日，票面利率0.4%[2] - 每10张债券（面值1,000元）派发利息4.00元（含税）[1][2] - 债权登记日为2025年7月18日，除息日为2025年7月21日[1][3] - 付息对象为截至登记日收市后登记在册的全体债券持有人[3] 利息分配及税务处理 - 个人投资者及证券投资基金按20%税率代扣代缴利息税，实际每10张派发3.20元[2] - 境外机构投资者（QFII/RQFII）暂免征收企业所得税和增值税，实际每10张派发4.00元[2][4] - 其他债券持有人需自行缴纳利息所得税，公司不代扣代缴[2][4] 付息执行流程 - 公司委托中国结算深圳分公司进行付息操作，在付息日前2个交易日将利息足额划付至指定账户[3][4] - 转股申请在登记日前（含当日）提交的债券不再支付当期及后续利息[4] 相关机构信息 - 发行人：恒逸石化股份有限公司（地址：杭州市萧山区市心北路260号）[5] - 保荐机构：中信证券股份有限公司（地址：北京市朝阳区亮马桥路48号）[5] - 登记结算机构：中国结算深圳分公司（地址：深圳市福田区深南大道2012号）[5]

债券发行 - 发行规模300,000.00万元，数量3000万张[3] - 期限2022年7月21日至2028年7月20日[3] 利率情况 - 票面利率逐年递增，第一年0.2%至第六年2.0%[2][3] - 本次付息期2024年7月21日至2025年7月20日，利率0.4%[5] 转股价格 - 初始转股价格10.50元/股，最新10.37元/股[4] 付息安排 - 债权登记日2025年7月18日，除息和兑息发放日7月21日[2][5] - 每10张派息4元（含税），不同投资者实发有别[2][5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周大炼化行业各板块表现不一，长丝价格承压但产销上升，国内外炼化项目价差有不同程度变化，各板块产品价格、利润、库存和开工率等指标呈现出不同的波动趋势[2][8][9] 根据相关目录分别进行总结 大炼化周度数据简报 - 6大民营炼化公司涨跌幅：石油石化指数近一周涨0.5%，近一月涨1.8%，近三月涨1.2%，近一年跌7.0%，2025年初至今跌4.4%；荣盛石化近一周涨2.9%，近一月跌0.1%等[8] - 6大民营炼化公司盈利预测：以2025年7月4日收盘价计，恒力石化总市值1001亿元，2025E归母净利润8024百万元等[8] - 油价及炼化价差：国际原油布伦特本周均价68.0美元/桶，环比跌1.8%；国内炼化项目本周价差2673.0元/吨，环比基本持平；国外炼化项目本周价差1124.3元/吨，环比跌9.4%[8] - 聚酯板块：PX均价844.7美元/吨，环比降17.0美元/吨；POY/FDY/DTY行业均价分别为6779/6986/8075元/吨，环比分别降211/264/193元/吨；下游织机开工率56.2%，环比降1.9pct[2][9] - 炼油板块：国内汽油/柴油/航煤价格下跌，美国汽油/柴油/航煤价格上升[2] - 化工板块：PX开工率83.7%，环比降0.7pct；多种化工品价格和价差有不同程度变化[2][9] 大炼化周报 - 大炼化指数及项目价差走势：涉及沪深300、石油石化和油价变化幅度，六家民营大炼化公司市场表现，国内外大炼化项目周度价差等数据[14][17][19] - 聚酯板块：涵盖原油、PX、PTA等产品价格、利润、库存和开工率，以及涤纶长丝、短纤、瓶片等产品相关指标和下游织布情况[24][25][29] - 炼油板块：包含国内、美国、欧洲、新加坡等地成品油与原油的价格及价差情况[80][94][104] - 化工板块：涉及原油与多种化工品如聚乙烯、EVA、苯乙烯等的价格及价差情况[130][134][138]

股份注销及股权结构变动 - 公司于2025年4月28日通过董事会及监事会决议，并于2025年5月15日经股东大会批准，将第二期回购股份用途由"员工持股计划或股权激励"变更为"注销并减少注册资本" [1] - 2025年7月9日完成注销63,703,752股，总股本缩减至3,602,617,872股 [1] 控股股东权益变动 - 控股股东恒逸集团持股比例从42.41%被动增至43.16%，一致行动人恒逸投资持股比例从6.99%增至7.12% [2] - 控股股东及一致行动人合计持股比例从49.40%被动突破50%整数关口至50.28%（未剔除回购账户股份） [2] - 若剔除回购账户股份计算，合计持股比例保持54.88%不变 [2] 权益变动性质 - 本次变动因股份注销导致总股本减少而被动发生，不涉及主动增持或减持行为 [2] - 权益变动未改变控股股东及实际控制人地位，不影响公司治理结构和持续经营 [2] - 变动后恒逸集团与恒逸投资分别持有155,493.10万股和25,633.80万股，合计181,126.90万股 [3] 信息披露要素 - 权益变动时间为2025年7月9日，股票代码000703，变动类型为被动增加0.88个百分点 [2] - 变动方式标注为"注销回购股份"，不涉及资金交易行为 [2] - 所有变动股份均为无限售条件A股 [3]

股份回购与注销概况 - 公司于2021年10月27日通过董事会决议，计划以自有资金回购股份用于员工持股或股权激励，回购资金总额为5亿至10亿元人民币，价格上限15元/股，期限12个月 [1] - 截至2022年10月26日，公司累计回购63,703,752股（占总股本1.74%），耗资6.24亿元，成交价区间7.18-11.87元/股 [2] - 2025年4月28日董事会决议变更回购股份用途，由激励计划调整为注销减资，并于2025年7月9日完成注销程序 [2] 股本结构变动 - 注销63,703,752股后，总股本从3,666,321,624股降至3,602,617,872股，减少1.74% [3] - 无限售条件股份占比从99.48%微降至99.47%，有限售条件股份占比从0.52%小幅上升至0.53% [3] - 注销行为未对公司财务状况和经营成果产生实质性影响，且符合三年内注销的法律要求 [2][3] 回购执行细节 - 第二期回购实际支付金额6.24亿元（不含交易费用），低于原计划10亿元上限 [2] - 回购均价约9.79元/股（按总金额6.24亿元/回购数量6,370万股计算），显著低于15元/股的价格上限 [1][2]

股份回购 - 第五期股份回购资金总额1.25 - 2.5亿元，原回购价不超9元/股[3] - 2025年6月20日回购价上限调为8.95元/股[4] - 2025年7月11日回购价上限调为8.94元/股[5] 股份注销 - 2025年7月9日完成第二期63703752股股份注销[6] - 注销后总股本由3666321624股变为3602617872股[6] - 注销股份占总股本比例-1.74%，成交均价9.79元/股[6]