报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [4] 报告的核心观点 - 看好公司以 U8 为首的中高端产品持续放量高增，带动销售结构持续优化；随着公司九大变革的持续推进，费控提效与子公司减亏有望共同推升公司的盈利能力，利润有望维持较高增速 [4] 根据相关目录分别进行总结 全年业绩情况 - 2024 年总营收 146.67 亿元，同比+3.20%；归母净利润/扣非归母净利润分别为 10.56/10.41 亿元，分别同比+63.74%/+108.03% [1] - 2024Q4 总营收 18.21 亿元，同比+1.32%；归母净利润/扣非归母净利润分别为 -2.32/-2.21 亿元，去年同期分别为 -3.11/-3.66 亿元 [1] 全年产品情况 - 2024 年啤酒销量为 400.44 万千升，同比+1.57%；吨价为 0.37 万元/千升，同比+1.60% [2] - 2024 年燕京 U8 销量为 69.60 万千升，同比+31.40%，占啤酒总销量比重提升 3.95pcts 至 17.38% [2] 2025Q1 业绩情况 - 2025Q1 公司归母净利润预计为 1.60 - 1.72 亿元，预计同增 55.96% - 67.66%；扣非归母净利润预计为 1.48 - 1.60 亿元，预计同增 44.19% - 55.88% [3] - 2025Q1 公司延续高质量发展态势，系统性推进九大变革持续落地，大单品燕京 U8 仍保持 30%以上高增，推动整体结构持续升级 [3] 盈利预测调整 - 调整公司 2024 - 2026 年 EPS 为 0.37/0.50/0.61（前值为 0.35/0.44/0.52）元，当前股价对应 PE 分别为 35/26/22 倍 [4] 财务预测数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|14,213|14,667|15,538|16,556| |增长率（%）|7.7%|3.2%|5.9%|6.5%| |归母净利润（百万元）|645|1,055|1,420|1,719| |增长率（%）|83.0%|63.7%|34.6%|21.0%| |摊薄每股收益（元）|0.23|0.37|0.50|0.61| |ROE（%）|4.4%|6.8%|8.7%|9.9%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产总计（百万元）|21,231|22,184|22,911|23,869| |负债合计（百万元）|6,454|6,743|6,606|6,553| |所有者权益（百万元）|14,777|15,440|16,304|17,316| |营业收入（百万元）|14,213|14,667|15,538|16,556| |净利润（百万元）|855|1,507|2,000|2,387| |归母净利润（百万元）|645|1,055|1,420|1,719| |经营活动现金净流量（百万元）|1,408|2,428|3,049|3,516| |营业收入增长率（%）|7.7%|3.2%|5.9%|6.5%| |归母净利润增长率（%）|83.0%|63.7%|34.6%|21.0%| |毛利率（%）|37.6%|44.2%|45.1%|45.3%| |净利率（%）|6.0%|10.3%|12.9%|14.4%| |ROE（%）|4.4%|6.8%|8.7%|9.9%| |资产负债率（%）|30.4%|30.4%|28.8%|27.5%| |总资产周转率|0.7|0.7|0.7|0.7| |应收账款周转率|58.5|40.6|42.9|45.6| |存货周转率|2.3|2.3|2.4|2.6| |EPS（元/股）|0.23|0.37|0.50|0.61| |P/E|57.8|35.3|26.2|21.7| |P/S|2.6|2.5|2.4|2.2| |P/B|2.7|2.6|2.6|2.5|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [4] 报告的核心观点 - 看好公司以U8为首的中高端产品持续放量高增带动销售结构优化，随着九大变革推进，费控提效与子公司减亏有望提升盈利能力，利润有望维持较高增速 [4] 根据相关目录分别进行总结 全年业绩情况 - 2024年总营收146.67亿元，同比+3.20%；归母净利润/扣非归母净利润分别为10.56/10.41亿元，分别同比+63.74%/+108.03%；2024Q4总营收18.21亿元，同比+1.32%；归母净利润/扣非归母净利润分别为 -2.32/-2.21亿元，去年同期分别为 -3.11/-3.66亿元 [1] 全年产品结构情况 - 2024年啤酒销量为400.44万千升，同比+1.57%；吨价为0.37万元/千升，同比+1.60%；燕京U8销量为69.60万千升，同比+31.40%，占啤酒总销量比重提升3.95pcts至17.38% [2] 2025Q1业绩情况 - 2025Q1公司归母净利润预计为1.60 - 1.72亿元，预计同增55.96% - 67.66%；扣非归母净利润预计为1.48 - 1.60亿元，预计同增44.19% - 55.88%；大单品燕京U8仍保持30%以上高增，推动整体结构持续升级 [3] 盈利预测调整情况 - 调整公司2024 - 2026年EPS为0.37/0.50/0.61（前值为0.35/0.44/0.52）元，当前股价对应PE分别为35/26/22倍 [4] 财务预测数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|14,213|14,667|15,538|16,556| |增长率（%）|7.7%|3.2%|5.9%|6.5%| |归母净利润（百万元）|645|1,055|1,420|1,719| |增长率（%）|83.0%|63.7%|34.6%|21.0%| |摊薄每股收益（元）|0.23|0.37|0.50|0.61| |ROE（%）|4.4%|6.8%|8.7%|9.9%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|21,231|22,184|22,911|23,869| |负债合计（百万元）|6,454|6,743|6,606|6,553| |所有者权益（百万元）|14,777|15,440|16,304|17,316| |营业收入（百万元）|14,213|14,667|15,538|16,556| |净利润（百万元）|855|1,507|2,000|2,387| |归母净利润（百万元）|645|1,055|1,420|1,719| |经营活动现金净流量（百万元）|1,408|2,428|3,049|3,516| |营业收入增长率（%）|7.7%|3.2%|5.9%|6.5%| |归母净利润增长率（%）|83.0%|63.7%|34.6%|21.0%| |毛利率（%）|37.6%|44.2%|45.1%|45.3%| |净利率（%）|6.0%|10.3%|12.9%|14.4%| |ROE（%）|4.4%|6.8%|8.7%|9.9%| |资产负债率（%）|30.4%|30.4%|28.8%|27.5%| |总资产周转率|0.7|0.7|0.7|0.7| |应收账款周转率|58.5|40.6|42.9|45.6| |存货周转率|2.3|2.3|2.4|2.6| |EPS（元/股）|0.23|0.37|0.50|0.61| |P/E|57.8|35.3|26.2|21.7| |P/S|2.6|2.5|2.4|2.2| |P/B|2.7|2.6|2.6|2.5|[12]

燕京啤酒4月10日发布2024年度业绩快报，公司在行业整体承压的背景下实现了突破。报告期内，燕京 啤酒实现营业总收入 146.67 亿元，同比增长 3.20%；归属于上市公司股东的净利润10.56亿元，同比大 幅增长 63.74%；扣除非经常性损益后的净利润同比增幅达 108.03%。这一业绩表现超出市场预期，不 过在光鲜的数据背后，燕京啤酒仍需警惕增长的可持续性。 核心财务指标：盈利增速领跑行业，但隐忧暗藏 燕京啤酒 2024 年的业绩增长呈现出 "量价齐升" 的特征。数据显示，公司全年啤酒销量达 400.44 万千 升，同比增长 1.57%，其中大单品燕京 U8 销量 69.60 万千升，同比增长 31.40%，成为拉动业绩的核心 引擎。在销量稳健增长的同时，公司通过产品结构优化推动盈利水平显著提升：营业利润同比增长 56.96%，利润总额增长 51.26%。 燕京啤酒的业绩突破源于系统性的战略调整。自 2022 年启动 "二次创业" 以来，公司以 "党建引领、变 革赋能" 为核心，推进产品结构优化、渠道精耕等策略，形成了 "高端产品增量 + 区域市场提效" 的增 长模式。 燕京 U8 通过 "小度酒、大 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 燕京啤酒25Q1开门红，利润超预期，燕京U8销量增速超行业平均带动收入利润高增，改革红利释放使利润率提升，且进军饮料赛道探索新增长来源 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收146.7亿元，同比+3.2%；归母净利润10.6亿元，同比+63.7%；扣非归母净利润10.4亿元，同比+108%；24Q4营收18.2亿元，同比+1.3%；归母净利润-2.3亿元，同比亏损缩小；扣非归母净利润-2.2亿元，同比亏损缩小 [1] - 25Q1预计归母净利润1.6 - 1.72亿元，同比增长55.96% - 67.66%；预计扣非归母净利润1.48 - 1.6亿元，同比增长44.19% - 55.88% [1] 产品销售 - 2024年啤酒销量400.44万千升，同比增长1.57%，行业整体产量下滑背景下逆势增长；大单品燕京U8销量69.6万千升，同比增长31.4%；25Q1燕京U8销量保持30%以上高增速 [2] 改革与利润 - 2022年董事长就任推行九大变革，连续三年归母净利润增速超50%；2024年归母净利率7.2%，同比+2.7pcts，但较青岛啤酒、珠江啤酒仍有提升空间；24年原材料成本下降和降本增效举措贡献利润，25年有望继续享受改革红利 [2] 新业务拓展 - 啤酒行业进入存量竞争，24年底推出“倍斯特汽水”，25年3月亮相春糖会开启全国招商，将借助啤酒渠道优先进入餐饮终端，优先在燕京啤酒优势市场推广，有望逐步覆盖全国 [3] 盈利预测与估值 - 上调2024 - 2026年归母净利润预测至10.56/14.06/16.56亿元（分别上调1%/10%/7%），折合EPS分别为0.37/0.50/0.59元，对应PE分别为35x/26x/22x [3] 财务指标 - 2022 - 2026E营业收入分别为132.02/142.13/146.67/157.26/166.12亿元，增长率分别为10.38%/7.66%/3.20%/7.22%/5.63% [4] - 2022 - 2026E归母净利润分别为3.52/6.45/10.56/14.06/16.56亿元，增长率分别为54.51%/83.01%/63.76%/33.19%/17.77% [4] - 2022 - 2026E毛利率分别为37.4%/37.6%/40.0%/41.0%/41.7%；归母净利润率分别为2.7%/4.5%/7.2%/8.9%/10.0% [12] - 2022 - 2026E资产负债率分别为31%/30%/27%/26%/25%；流动比率分别为1.73/1.85/2.07/2.22/2.39 [12]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，给予 2025E PE 30X，上调目标价至 15.5 元 [2][6] 报告的核心观点 - 燕京啤酒 2024 年快报与 2025Q1 业绩超预期，经营进入正循环，十四五收官之年业绩高增可期，旺季将至有望催化，上调 2025 - 2026 年盈利预测，重申“强推”评级 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司发布 2024 年快报与 2025Q1 业绩预告，2024 年公司收入 146.7 亿元，同比增长 3.2%，归母净利润 10.56 亿元，同比增长 63.74%；单 Q4 收入 18.2 亿元，同比增长 1.3%，归母净利润 -2.3 亿元，去年同期为 -3.1 亿元；2025Q1 预计归母净利润 1.6 - 1.72 亿元，同比增长 55.96% - 67.66%，扣非归母净利润 1.48 - 1.6 亿元，同比增长 44.19% - 55.88% [2] 评论 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|14,213|14,667|15,452|16,074| |同比增速(%)|7.7%|3.2%|5.4%|4.0%| |归母净利润(百万)|645|1,056|1,451|1,753| |同比增速(%)|83.0%|63.8%|37.4%|20.8%| |每股盈利(元)|0.23|0.37|0.51|0.62| |市盈率(倍)|58|35|26|21| |市净率(倍)|2.7|2.5|2.4|2.2|[2] 业绩分析 - 2024 年 Q4 总量表现亮眼，全年业绩符合预告中枢，整体收入 146.7 亿元，同比增长 3.2%，销量/吨价分别同比增长 1.6%/1.6%至 400 万吨/3633 元，U8 同增 30% + 至近 70 万吨；单 Q4 收入 18.2 亿元，同比增长 1.3%，销量/单吨营收分别增长 8.9%/-7.0%；全年归母/扣非净利润分别增长 63.7%/108%至 10.6/10.4 亿元，归母/扣非净利率分别提升 2.7/3.6pcts 至 7.2%/7.1% [6] - 2025Q1 开门红业绩超预期，大单品燕京 U8 销量站稳 70 万吨基础上继续 30% + 高增，预计总销量良好增长；预计归母净利润 1.6 - 1.72 亿元，同比增长 55.96% - 67.66%，扣非归母净利润 1.48 - 1.6 亿元，同比增长 44.19% - 55.88%，以预告中枢测算，归母/扣非净利率提升约 1.5/1.1pcts 至 4.3%/4.0% [6] 经营正循环分析 - 燕京大单品持续高增、业绩超预期，经营进入正循环，消费端 U8 提升产品影响力、实现“品牌焕新”，销售端团队激励改革、大单品放量、区域成功推广复制，卓越运营提升采购、生产、管理效率加速业绩释放 [6] 投资建议 - 2025Q1 U8 大基数下持续高增，为全年目标奠定基础，彰显经营正循环，十四五收官之年业绩高增可期，旺季将至有望催化；上调 2025 - 2026 年盈利预测至 14.5/17.5 亿元，对应 2025 - 2026E P/E 分别 26/21 倍，给予 2025E PE 30X，上调目标价至 15.5 元，重申“强推”评级 [6] 附录：财务预测表 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万)|7,212|10,285|12,880|15,666| |应收票据(百万)|2|2|3|3| |应收账款(百万)|205|222|234|259| |预付账款(百万)|147|158|156|153| |存货(百万)|3,864|3,719|3,634|3,543| |流动资产合计(百万)|11,555|14,535|17,074|19,812| |固定资产(百万)|7,664|7,287|6,964|6,661| |资产合计(百万)|21,231|23,724|25,877|28,257| |短期借款(百万)|540|780|1,020|1,260| |应付账款(百万)|1,239|2,058|2,229|2,422| |合同负债(百万)|1,384|1,599|1,731|1,849| |流动负债合计(百万)|6,263|7,726|8,464|9,182| |负债合计(百万)|6,454|7,924|8,660|9,378| |归属母公司所有者权益(百万)|13,845|14,619|15,722|17,040| |所有者权益合计(百万)|14,777|15,800|17,217|18,879|[11] 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|14,213|14,667|15,452|16,074| |营业成本(百万)|8,865|8,796|8,953|9,176| |税金及附加(百万)|1,221|1,231|1,266|1,284| |销售费用(百万)|1,575|1,625|1,697|1,733| |管理费用(百万)|1,620|1,525|1,545|1,527| |研发费用(百万)|246|191|201|193| |财务费用(百万)| - 168| - 198| - 229| - 258| |营业利润(百万)|1,025|1,609|2,127|2,527| |利润总额(百万)|1,039|1,572|2,127|2,527| |所得税(百万)|184|267|362|430| |净利润(百万)|855|1,305|1,765|2,097| |少数股东损益(百万)|210|249|314|344| |归属母公司净利润(百万)|645|1,056|1,451|1,753|[11] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万)|1,408|3,151|2,730|2,973| |投资活动现金流(百万)| - 916| - 288| - 293| - 287| |融资活动现金流(百万)| - 164|210|158|100|[11] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率(%)|7.7%|3.2%|5.4%|4.0%| |归母净利润增长率(%)|83.0%|63.8%|37.4%|20.8%| |毛利率(%)|37.6%|40.0%|42.1%|42.9%| |净利率(%)|6.0%|8.9%|11.4%|13.0%| |ROE(%)|4.7%|7.2%|9.2%|10.3%| |资产负债率(%)|30.4%|33.4%|33.5%|33.2%| |流动比率|1.8|1.9|2.0|2.2| |速动比率|1.2|1.4|1.6|1.8| |总资产周转率|0.7|0.6|0.6|0.6| |应收账款周转天数|5|5|5|6| |应付账款周转天数|59|67|86|91| |存货周转天数|163|155|148|141| |每股收益(元)|0.23|0.37|0.51|0.62| |每股经营现金流(元)|0.50|1.12|0.97|1.05| |每股净资产(元)|4.91|5.19|5.58|6.05| |P/E(倍)|58|35|26|21| |P/B(倍)|3|3|2|2| |EV/EBITDA(倍)|25|18|15|13|[11]

投资要点： 风险提示：原材料成本大幅度提升，竞争加剧导致价格战，U8 全国化不及预期。 股价表现的催化剂：产品提价，原材料成本下降，餐饮需求回暖带动结构升级提速。 根据公司公告，2024 年公司实现啤酒销量400.44 万千升，同比增长1.57%，其中2024Q4 实现啤酒销量 55.71 万吨，同比增长8.9%。测算2024 年吨酒收入（含非啤酒收入）3662.7 元/吨，同比增长1.6%，其 中2024Q4 吨酒收入3268.49 元/吨，同比下降7%。燕京U8 延续强劲的增长势能，2024年实现销量69.6 万吨，同比增长31.4%，2025 年一季度U8 延续30%以上增长。 2024 年公司归母净利率7.2%，同比提升2.66pct，扣非净利率7.1%，同比提升3.58pct。2024 年公司营业 利润率10.97%，同比提升3.76%。2024Q4 公司实现归母净利润-2.3 亿，同比减亏0.79亿，扣非净利 润-2.2 亿，同比减亏1.44 亿。 2025Q1 我们预计在U8 持续增长的带动下，公司的销量、吨价均有望实现增长，展望2025 年，伴随渠 道变革推进，若餐饮消费改善催化啤酒板块需求， ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：000729 证券简称：燕京啤酒 公告编号：2025-06 北京燕京啤酒股份有限公司 2024年度业绩快报 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 特别提示：本公告所载2024年度的财务数据仅为初步核算数据，未经会计师事务所审计，与年度报告中 披露的最终数据可能存在差异，请投资者注意投资风险。 一、2024年度主要财务数据和指标 单位：人民币元 ■ 注：上述数据以合并报表数据填列。 二、经营业绩和财务状况情况说明 1、经营业绩说明 2024年，公司在行业整体承压的背景下，实现了业绩的强势突破。经初步核算，2024年度，公司实现啤 酒销量400.44万千升，同比增长1.57%，其中燕京U8销量69.60万千升，同比增长31.40%，实现营业收入 1,466,701.69万元，同比增长3.20%；营业利润160,874.05万元，同比增长56.96%；利润总额157,171.87万 元，同比增长51.26%；实现归属于上市公司股东的净利润105,567.85万元，同比增长63.74%，主要经济 指 ...

文章核心观点 - 燕京啤酒2024年业绩双创历史新高，连续四年逆势增长，从“跟跑”到“领跑”完成蜕变，为国企改革提供样本，未来将继续打好“十四五”收官之战 [1][9][10] 业绩表现 - 2024年营收146.67亿元，同比增长3.20%；销量400.44万千升，同比增长1.57%；净利润10.56亿元，同比增长63.74%；扣非净利润10.41亿元，同比增长108.03%；基本每股收益0.375元；燕京U8销量同比增长31.40%达69.60万千升 [1] - 2021 - 2024年净利润分别为2.28亿元、3.52亿元、6.45亿元、10.56亿元，同比增长15.82%、54.49%、83.02%、63.74% [6] - 2024年一、二季度净利润分别为1.03亿元、6.56亿元，同比增长58.90%、45.91%，二季度超6亿元为史上首次 [6] - 2024年第四季度净亏损从2023年的3.11亿元大幅收窄至2.32亿元 [7] 发展历程 - 上市之初至2005年，年度净利润均在2亿元级别；2006 - 2014年，净利润整体呈增长趋势；2010年营收首次突破百亿元；2011年净利润达历史最高8.17亿元；2015 - 2017年为净利润低谷期 [5] - 2018 - 2020年净利润处于相对低位；2021年以后业绩开始增长 [6] 变革举措 - 2024年深入践行可持续发展战略，推进九大变革战略落地，构建长期竞争优势 [3] - 2022年5月新管理团队上任后积极推进变革 [4] 行业背景 - 2024年中国啤酒行业规模以上企业累计啤酒产量为3521.3万千升，同比下降0.6%，啤酒板块消费力不足、即饮场景受损 [6] 未来展望 - 2025年是“十四五”收官之年，公司将保持战略定力，打好收官之战，为“十五五”开局奠定基础 [10]

文章核心观点 燕京啤酒2024年业绩实现营收、净利双增长，2025年第一季度保持增长态势，大单品燕京U8表现突出，但相比2023年营收、净利润增速略有下滑 [1][4][7] 2024年业绩情况 - 啤酒销量400.44万千升，同比增长1.57%；燕京U8销量69.60万千升，同比增长31.40% [1] - 全年营收约146.67亿元，同比增长3.20%；归属于上市公司股东的净利润约10.56亿元，同比增长63.74%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润约为10.41亿元，同比增长108.03% [1][3] - 营业利润16.09亿元，同比增长56.96%；利润总额15.72亿元，同比增长51.26%；基本每股收益0.375元，同比增长63.76%；加权平均净资产收益率7.42%，较上年增加2.69个百分点 [3] - 公司以运营效率提高、资源配置优化、运营成本降低驱动盈利提升，大单品燕京U8实现全国化布局与销量双突破，形成规模效应 [3] 过往业绩对比 - 2023年营收约142.13亿元，同比增长7.66%；归属于上市公司股东的净利润约6.45亿元，同比增长83.02% [4] - 2022年营收约132.02亿元，同比增长10.38%；归属于上市公司股东的净利润约3.52亿元，同比增长54.51% [4] 2025年第一季度业绩情况 - 预计归属于上市公司股东的净利润为1.6亿元 - 1.72亿元，上年同期盈利约1.03亿元，预计同比增长55.96% - 67.66% [7][8] - 扣除非经常性损益后的净利润盈利1.48亿元 - 1.6亿元，上年同期盈利1.026454亿元，预计同比增长44.19% - 55.88%；基本每股收益盈利0.0568元/股 - 0.0610元/股，上年同期盈利0.0364元/股 [8] - 一季度“开门红”为全年目标达成奠定坚实基础，大单品燕京U8继续保持30%以上的高增速 [7]

证券代码：000729 证券简称：燕京啤酒 公告编号：2025-06 北京燕京啤酒股份有限公司 特别提示：本公告所载2024年度的财务数据仅为初步核算数据，未经会计师 事务所审计，与年度报告中披露的最终数据可能存在差异，请投资者注意投资风 险。 一、2024 年度主要财务数据和指标 单位：人民币元 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 增减变动幅度 （％） | | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 14,667,016,921.50 | 14,212,857,297.00 | 3.20 | | 营业利润 | 1,608,740,539.33 | 1,024,912,985.13 | 56.96 | | 利润总额 | 1,571,718,684.07 | 1,039,102,965.09 | 51.26 | | 归属于上市公司股东的 | 1,055,678,539.28 | 644,714,424.03 | 63.74 | | 净利润 | | | | | 扣除非经常性损益后的 归属于上市公司股东的 | 1,040,637,380.31 | 500,225,523.73 | ...