证券代码：000729 证券简称：燕京啤酒 公告编号：2025-07 （一）业绩预告期间 北京燕京啤酒股份有限公司 2025年第一季度业绩预告 2025 年 1 月 1 日—2025 年 3 月 31 日 （二）业绩预告情况 预计净利润为正值且属于下列情形之一： 扭亏为盈 同向上升 同向下降 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | | --- | --- | --- | | 归属于上市公司 股东的净利润 | 盈利：16,000万元-17,200万元 | 盈利：10,259.02万元 | | | 比上年同期增长：55.96%-67.66% | | | 扣除非经常性损 | 盈利：14,800万元-16,000万元 | 盈利：10,264.54万元 | | 益后的净利润 | 比上年同期增长:44.19%-55.88% | | | 基本每股收益 | 盈利：0.0568元/股-0.0610元/股 | 盈利：0.0364元/股 | 二、与会计师事务所沟通情况 本次业绩预告数据仅为公司财务部门初步核算的数据，未经会计 师事务所审计。 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重 ...

燕京啤酒（000729）公告，2024年度公司实现营业总收入146.67亿元，同比增长3.20%；营业利润16.09 亿元，同比增长56.96%；利润总额15.72亿元，同比增长51.26%；归属于上市公司股东的净利润10.56亿 元，同比增长63.74%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润10.41亿元，同比增长 108.03%；基本每股收益0.375元，同比增长63.76%；加权平均净资产收益率7.42%，同比增长2.69个百 分点。 ...

审计机构与人员变动 - 公司2024年聘任中兴华所为财务及内控审计机构[1] - 赵恒勤因工作变动不再担任2024年度审计签字注册会计师[2] - 现指派刘炼与刘俊晓完成2024年度审计工作[2] 新签字注册会计师情况 - 刘炼2007年1月成为注册会计师[4] - 刘炼近三年无不良诚信记录[5] - 刘炼不存在可能影响独立性的情形[6]

重要内容提示： 1.投资种类：安全性高、流动性好、风险低的银行结构性存款。 2.投资金额：公司使用自有资金投资银行发行的结构性存款的单日最高余额 上限为人民币 20 亿元（含 20 亿元），在投资期限内上述额度内资金可循环投资、 滚动使用，但任一时点的交易金额（含前述投资的收益进行再投资的相关金额） 不超过上述额度上限。 证券代码：000729 证券简称：燕京啤酒 公告编号：2025-04 北京燕京啤酒股份有限公司 关于使用闲置自有资金投资结构性存款的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 3.特别风险提示：公司决定使用闲置自有资金投资的银行结构性存款产品为 安全性高、流动性好、风险低的产品，总体风险可控，公司将根据经济形势以及 金融市场的情况适时适量的投资银行结构性存款，但仍不排除该投资的收益受到 市场波动、宏观经济政策变化等影响，敬请广大投资者注意投资风险。 一、投资情况概述 1.投资目的 在风险可控且不影响公司正常经营和主营业务发展的前提下，利用公司暂时 闲置的自有资金投资结构性存款，有利于进一步提高资金使用效率，增加投资收 益，为公司及股 ...

会议情况 - 公司第八届监事会第二十三次会议于2025年3月17日召开，3名监事全出席[3] 资金投资 - 会议通过使用闲置自有资金投资结构性存款议案[4] - 公司将用闲置资金投银行结构性存款，单日最高余额上限20亿[4]

资金运用 - 公司拟用闲置自有资金投资结构性存款，单日最高余额上限20亿，期限一年[3] 授信申请 - 公司向多家银行申请综合授信额度，总计约58.08亿，期限1 - 3年不等[5][6][7][9][10][11][12][13][15][16] 授信相关 - 授信用于日常经营资金周转，可循环使用，无担保抵押[16] - 《关于申请综合授信额度的议案》全票通过[16] - 董事会授权董事长耿超签署额度内授信法律文件[16]

文章核心观点 - 燕京啤酒股东户数连续下降，股价上涨，融资余额减少，且公司此前业绩增长，发布了2024年业绩预告 [1] 股东户数情况 - 截至3月10日公司股东户数为43920户，较上期（2月28日）减少2341户，环比降幅为5.06%，已是连续第2期下降 [1] 股价表现 - 截至发稿，燕京啤酒收盘价为11.97元，上涨1.53%，本期筹码集中以来股价累计上涨1.79%，各交易日4次上涨，3次下跌 [1] 融资融券数据 - 3月10日两融余额为1.94亿元，融资余额为1.89亿元，本期筹码集中以来融资余额合计减少1237.04万元，降幅为6.13% [1] 公司业绩情况 - 三季报显示前三季公司共实现营业收入128.46亿元，同比增长3.47%，实现净利润12.88亿元，同比增长34.73%，基本每股收益为0.4570元，加权平均净资产收益率8.98% [1] - 1月16日公司发布2024年业绩预告，预计实现净利润10.00亿元至11.00亿元，变动区间为55.11%~70.62% [1]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3][4] 报告的核心观点 - 根据公司24年业绩预告和24H1子公司减亏情况，下调收入、上调净利率，预测24 - 26年每股收益分别为0.37、0.53、0.64元，延续FCFF估值法得到公司权益价值468亿元，对应目标价16.59元 [3] - 2023 - 2027年我国啤酒总量降幅可控，燕京啤酒份额预计稳中微增，U8是收入稳健微增和盈利能力提升的关键，预计28年U8占比达32%即128万千升 [7] - 2028年较2023年，公司毛利率、营业税金率、费用率、归母净利率有提升或降低空间 [7] 各目录要点总结 燕京啤酒：U8大单品强势成长，产品矩阵结构升级，份额稳中有增 - 预计到2027年，燕京啤酒总销量复合增速仍可维持微增趋势 - 啤酒行业格局稳固，2023年按产销量计，华润、青岛、燕京、重庆、珠江市占率分别为31%、22%、11%、8%、4%，2021 - 2023年燕京份额提升最多 [13] - 对比海外，预计我国啤酒市场总量2027年前稳中微降，2023 - 2027年15 - 64岁人口数小幅回升，人均啤酒用量年降幅收窄至 - 1%，2023 - 2035年总量以 - 1.7%增速缩减，2023 - 2027年以 - 0.9%增速缩减 [16][17][19] - 产品端燕京有U8等产品和“1 + 3”品牌矩阵，区域端深耕核心市场，预计份额稳中微增，2023 - 2027年总销量以0.5%复合增速微增 [20][21] - 燕京U8强势成长，未来体量空间还有多大 - U8优势在于产品差异化，定位“小度酒大滋味”，工艺独特，口感好，包装有辨识度；处于成长期，渠道利润高推力强 [24][25] - U8增长来源为替代性结构升级和8元价格带份额扩张，预计2028年U8内部占比24% - 40%，中性假设下占比32%，总量128万千升 [28][33][34] - 公司通过丰富SKU和拓展渠道推动U8发展，预计U8渠道结构与公司整体趋于一致 [34] 改革成效稳步兑现，对比同业空间仍可期 - 当下燕京对比同业，盈利能力改善效果如何 - 2019年燕京开始转型，2022年正式推动国企改革，核心举措为打造U8、整合产线优化人员、子公司减亏 [38] - 纵向对比，24Q1 - Q3归母净利率较21Q1 - Q3提升4.6pct，核心源于毛利率提升2.8pct和多项费用率下降 [42] - 横向对比，过去3年改革使盈利能力提升，较同业归母净利率差距缩小4.2pct，但管理费用率改善有限，仍有6 - 9pct提升空间 [44] - 燕京盈利能力的后续改善空间测算 - 产品结构高端化带来毛利率提升与营业税金及附加率下降空间 - 燕京高端化进程慢于龙头，2022年聚焦U8打造深化结构升级 [47] - U8占比提升使毛利率提高、营业税金及附加率降低，若2028年U8占比32%，毛利率较23年提升4.2pct，营业税金及附加率降低0.7pct [48] - 整合关厂优化人员，提升产能利用率与人效，降低产品成本率与公司费用率 - 燕京此前产能利用率低、折旧摊销高、人员冗余，2021年开始产销分离，2023年产能利用率提升6pct至46%，折旧摊销率下降1.4pct至5.1% [54][56] - 若产能利用率提升至55%，折旧摊销率税前下降0.8%，毛利率提升0.6pct，管理费用率下降0.2pct [59] - 21 - 23年人力成本/营业收入比例下降3.5pct至19%，后续若对标可比公司，总人力成本/营业收入比例改善空间约4pct [60][65] - 生产端对标青啤、珠江，毛利率可提升2.0pct；管理端对标青啤、珠江，管理类人力成本/营业总收入有2.0pct改善空间；研发端对标青啤，研发费用率可降低0.6pct；销售端乐观假设下对标青啤，销售费用率可下降0.6pct [66][71][74] - 内部推动子公司减亏，降低有效税率和少数股东损益占比（文档未提及具体内容） - 外部大麦价格从高位持续下行，低原材料成本红利仍可持续（文档未提及具体内容） 盈利预测与投资建议 - 盈利预测 - 预测公司24 - 26年每股收益分别为0.37、0.53、0.64元（原预测24 - 26年为0.32、0.42、0.50元） [3] - 给出2022A - 2026E营业收入、营业利润、归属母公司净利润等财务数据及同比增长情况 [3] - 投资建议 - 延续FCFF估值法，得到公司权益价值为468亿元，对应目标价16.59元，维持买入评级 [3]

投资评级 - 投资评级为"买入"，维持不变 [6] 核心观点 - 燕京啤酒2024年业绩预告显示，归母净利润达10-11亿元，同比增长55.11%-70.62%；扣非归母净利润达9.5-10.7亿元，同比增长89.91%-113.9% [1][4] - 预计2024Q4归母净利润为-2.88至-1.88亿元，减亏0.23-1.23亿元 [1][4] - 公司改革成效显著，盈利能力显著提升，归母净利润从2022年的3.52亿元提升至2024年的10-11亿元，增长两倍之多 [10] - U8单品在多个空白市场取得突破，成为公司业绩增长的重要驱动之一 [10] - 预计2024/2025/2026年EPS为0.37/0.50/0.56元，对应PE为30X/22X/20X [10] 公司基础数据 - 当前股价为11.21元，总股本为281,854万股，流通A股为250,961万股 [6] - 每股净资产为5.27元，近12月最高/最低价分别为12.33元/7.59元 [6] 市场表现 - 燕京啤酒近12个月市场表现优于沪深300指数，涨幅分别为43%和26% [8] 财务数据 - 2024年预计营业总收入为149.4亿元，营业成本为89.23亿元，毛利为60.18亿元，毛利率为40% [14] - 2024年预计净利润为13.54亿元，归属于母公司所有者的净利润为10.56亿元，EPS为0.37元 [14] - 2024年预计经营活动现金流净额为17.53亿元，每股经营现金流为0.62元 [14] - 2024年预计市盈率为29.91X，市净率为2.11X，净资产收益率为7.1% [14] 公司改革与战略 - 公司聚焦U8单品，积极展开营销活动，产品美誉度稳步提升 [10] - 公司精简人员，提升运作效率，帮扶子公司减亏 [10] - 供应链端推行数字化，优化内部管理水平，实现高质量发展 [10] 未来展望 - 公司销量稳中有升，精细化管理逐步深入，服务质量、品牌影响力、市场竞争力持续提升 [10] - 预计2025年公司将在区域上进一步补短板，寻求销量的不断突破 [10]

公司投资评级 - 报告公司投资评级为"增持"（维持） [1] 核心观点 - 燕京啤酒2024年预计实现归母净利润10.00-11.00亿元，同比增长55.11%-70.62%，其中24Q4归母净利润为-2.88至-1.88亿元，同比减亏（去年同期亏损3.11亿元），业绩超预期 [2] - U8大单品增势强劲，2024年归母净利润同比增长55.11%-70.62%，全年利润表现强劲的核心原因包括：1)全年销量节奏稳健、U8高增引领吨价提升，2024年前三季度销量同比+0.48%，预计Q4保持稳健节奏，其中核心大单品U8全年销量增速预计超30%；2）成本红利叠加内部降本增效，预计毛销差持续改善，子公司预计亦有减亏，整体盈利能力明显提升 [3] - 短期来看，2024年U8增长势能延续，改革成效持续兑现，盈利能力不断向好；展望2025年，在餐饮场景修复下的行业β之外，公司改革红利有望继续释放，其中核心单品U8预计销量稳健增长并带动吨价升级，成本端在降本增效举措下预计仍有一定弹性，2025年作为"十四五"收官之年，公司业绩高增尤可期待 [4] - 中长期来看，U8大单品处于快速放量周期，品牌推广高举高打，渠道分销稳扎稳打，已形成良好的终端自点、品牌势能向上；公司内部改革决心、信心坚定，强化战略引领，充分发挥总部职能持续深化九大变革，有望逐步改善产能、人员冗余问题，优化供应链降低生产成本，提升经营效率，看好公司中期利润率提升弹性 [4] 财务数据 - 2024年预计营业总收入147.48亿元，同比增长3.8%；归母净利润10.52亿元，同比增长63.2%；毛利率39.4%，ROE 7.3%，每股收益0.37元，市盈率30.0倍 [5] - 2025年预计营业总收入156.25亿元，同比增长6.0%；归母净利润14.01亿元，同比增长33.2%；毛利率40.0%，ROE 9.2%，每股收益0.50元，市盈率22.5倍 [5] - 2026年预计营业总收入165.00亿元，同比增长5.6%；归母净利润16.85亿元，同比增长20.3%；毛利率40.6%，ROE 10.4%，每股收益0.60元，市盈率18.7倍 [5] 盈利预测与投资建议 - 2024年U8大单品维持高增，整体盈利能力持续提升，2025年改革成效有望持续兑现，U8稳健增长叠加成本弹性，业绩有望快速增长 [5] - 中长期看好公司改革加速、降本增效成效渐显，中期利润率提升空间巨大 [5] - 预计2024-2026年营收分别为147.48/156.25/165.00亿元，同比+3.8%/+6.0%/+5.6%，归母净利润分别为10.52/14.01/16.85亿元，同比+63.2%/+33.2%/+20.3%，EPS分别为0.37/0.50/0.60元，以2025/1/15收盘价计算，对应PE分别为30.0/22.5/18.7倍，维持"增持"评级 [5]