核心人事变动 - 广发资管宣布孙晓燕自2025年10月31日起正式出任公司董事长，原董事长秦力因工作安排离任 [2] - 离任的原董事长秦力自2024年5月起已担任其母公司广发证券的总经理 [4] 新任董事长背景 - 新任董事长孙晓燕的职业生涯与广发证券深度绑定，在广发证券体系内深耕超过30年 [3] - 其履历横跨财务、投资银行、资产管理等多个核心领域，曾先后在资金营运部、财会部、投资银行部、投资自营部等部门任职 [3][4] - 目前孙晓燕还同时担任广发证券执行董事、常务副总经理、财务总监以及广发基金董事 [4] 2025年公司其他高管调整 - 2025年3月，广发资管副总经理、首席信息官蒋荣因内部退休离任 [4] - 2025年7月，广发证券信息技术部执行董事刘宇接任广发资管首席信息官，副总经理王华因工作安排离任 [4] - 2025年8月，鲁艺接替吴顺虎成为广发资管合规负责人，鲁艺原任东莞证券风险管理部总经理、内核管理部总经理 [5] 公司基本情况与业务数据 - 广发资管是广发证券旗下全资子公司，于2014年1月2日成立，是华南地区首家券商系资产管理公司 [6] - 截至2025年6月末，广发资管管理资产净值总额为2506.45亿元，较2024年末下降1.13% [6] - 从产品结构看，单一资产管理计划和专项资产管理计划的净值规模较2024年末分别增长4.56%和39.49%，而集合资产管理计划的净值规模较2024年末下降8.85% [6]

公司财务业绩 - 第三季度营收为110亿元人民币，同比增长46% [1] - 第三季度净利润为50亿元人民币，同比增长76% [1] - 营收和净利润增长远超该行预期的18%和23% [1] 分析师预测与评级 - 将2025至2027年营收预测平均上调7% [1] - 将2025至2027年净利润预测平均上调11% [1] - 维持中性评级，目标价由14.47港元上调至16.36港元 [1] 投资者关注点 - 投资者将关注公司资产管理业务的增长动力 [1] - 投资者将关注公司投资收益前景及金融资产配置策略 [1] - 投资者将关注公司成本削减指引 [1]

黄金短期走势 - 黄金短期点位仍不低且波动率较大 [1] - 若无超预期利多因素刺激 预计伦敦金年底前将盘整震荡 [1] 黄金中长期走势 - 预计伦敦金明年一季度后再创新高 [1] 黄金上涨的必要条件 - 隐含波动率需降至8-9月水平 [1] - 宏观层面上需有新的驱动因素 [1]

南向资金持股动态 - 11月3日南向资金增持广发证券423.96万股，持股变动幅度为0.43% [1][2] - 近5个交易日中有4天获得增持，累计净增持532.72万股 [1] - 近20个交易日中有16天获得增持，累计净增持1876.16万股 [1] - 截至目前南向资金持有广发证券9.86亿股，占公司已发行普通股的57.94% [1][2] 近期持股变动详情 - 2025年10月27日持股9.83亿股，增持223.78万股，变动幅度0.23% [2] - 2025年10月28日持股9.83亿股，增持1.06万股，变动幅度0.00% [2] - 2025年10月30日持股9.81亿股，减持232.12万股，变动幅度-0.24% [2] - 2025年10月31日持股9.82亿股，增持116.04万股，变动幅度0.12% [2] 公司业务概况 - 公司主营业务分为投资银行、财富管理、交易及机构客户服务、投资管理及其他五个分部 [2] - 投资银行分部从事股权融资、债务融资、财务顾问和企业解决方案等业务 [2] - 财富管理分部从事零售证券经纪、期货经纪、金融产品代销及融资融券等服务 [2] - 交易及机构客户服务分部提供证券研究、资产托管、销售及投资交易等服务 [2] - 投资管理分部从事资产管理、公募基金管理及私募基金管理等业务 [2]

券商重仓股整体情况 - 44家券商现身351只个股前十大流通股股东，合计持仓市值超过660亿元 [2][3] - 券商共对113只A股持仓市值超过1亿元 [3] - 华泰证券以50只重仓股领跑行业，中信证券与国信证券分别以39只、36只持仓数量位列第二、第三 [6] 重仓股行业分布与热门个股 - 机械设备、医药生物、电子、基础化工、汽车等行业个股数量位居前列，分别为35只、28只、26只、25只和18只 [3] - 山东高速、中矿资源、佛燃能源等3只个股均被3家券商共同重仓持有 [3] - 中信建投对牧原股份持仓市值达19.84亿元排名第一，申万宏源对光启技术持仓市值突破10亿元 [1][3] - 藏格矿业同时获得申万宏源和招商证券重仓，两家券商持仓市值合计超过18亿元 [1][3] 券商调仓路径分析 - 券商合计新进186只个股，其中国泰海通新进邮储银行1.26亿股，规模居首 [4] - 三季度合计有69只重仓股获券商增持，基础化工、交通运输行业获增持个股数量居前，分别有7只和6只 [4] - 东方证券增持内蒙华电2194万股，财达证券增持嘉麟杰近1670万股 [5] - 券商合计对61只个股进行了减持，例如东吴证券减持中南传媒1691万股，东方证券减持皇氏集团1500万股 [5] 自营业务业绩表现 - 今年前三季度，42家上市券商实现自营业务收入1868.57亿元，同比增长43.83%，占整体营收比重达44.5% [6] - 中信证券以316.03亿元自营收入稳居行业首位，同比增长45.88%；国泰海通以203.7亿元紧随其后，同比增幅高达90.11% [6] - 银河证券、申万宏源、中金公司、华泰证券等4家券商自营收入均突破百亿元大关 [6] - 券商通过增加权益类资产比重优化资产配置，例如银河证券三季度末自营权益类资产占净资本比例较上半年提升3.44个百分点 [7]

文章核心观点 - 大模型技术正驱动证券行业财富管理业务进入数智化转型的深水区，通过构建创新应用体系可提升服务效率、优化用户体验并强化风控合规 [1] - 大模型在证券行业的应用已从实验阶段进入商业化落地阶段，行业首个股权激励大模型、债券类应用Bond Copilot及财富助手Wealth Copilot等产品相继推出 [2] - 券商通过分阶段实施路径构建涵盖基础设施、模型、应用技术、能力及应用的创新体系，以应对行业变革并实现降本增效和盈利增长 [3][8][14] 大模型技术应用背景与驱动力 - 居民财富稳步累积推动财富管理需求显著增长，为证券行业提供新利润增长点，同时行业面临国际竞争加剧、客户需求升级及业务效率瓶颈等多重转型压力 [2] - 财富管理业务呈现定制化、全链化、智能化、精准化及结构化五大趋势，从“无差别金融销售”转向围绕客户需求的差异化营销 [4] - 行业面临获客成本高企（线上单个有效户成本增至300元–400元，部分优质渠道超1000元）、数据治理薄弱（数据治理投入仅占IT总投入1%–2%）、投顾能力不足及服务成本高（投顾人均需服务近3000名客户）等挑战 [5] 大模型的应用价值与场景 - 大模型通过智能研报降维、智能内容理解及智能客服问答提升投顾服务专业性和客户服务效率，并通过自动化处理、智能推荐及精准营销优化成本 [6] - 具体应用场景包括智能投顾（客户画像、风险偏好分析、资产配置）、智能客服（7×24小时服务）、智能研报（非结构化数据处理）、智能风控（实时风险识别）及智能工作助手（文档自动化处理） [6][7] - 能力赋能方面，通过知识库增强生成及思维链推理弥补投顾团队专业能力不足，助力券商实现差异化竞争 [3][6] 创新应用体系架构 - 基础设施层依赖算力资源（头部券商采用万卡级GPU集群）及存储资源（高安全、高可靠数据存储系统），中小券商通过共享算力中心或云服务分摊成本 [8] - 模型层采用混合架构，结合通用大模型（如DeepSeek、阿里QWen）与金融垂类模型（如国泰海通证券“灵犀大模型”），并通过开源模型微调（如国金证券ChatGLM2）及轻量化端侧模型（如银河证券Gemma）控制算力成本 [9] - 应用技术层通过RAG技术（结合向量数据库）、Prompt工程及智能体技术实现低代码开发，例如中信证券“超级研究员”可自动生成数万字深度研报 [10] 体系能力与业务实现 - 能力层提供自然语言处理、多模态理解及业务逻辑推理三大能力，通过API接口支持上层应用，例如长城证券智源AI中心纳管AI原子能力与智能体开发能力 [11] - 应用层覆盖智能投顾（如申万宏源证券生成38个客户投资风格标签，覆盖数百万客户）、智能客服及智能办公等场景，每日为3000余名一线客户经理提供服务抓手 [12] - 实施路径分三阶段：基础设施建设（1–2年完成GPU集群、AI中台等）、核心能力开发（2–3年聚焦NLP、视频等）及业务场景渗透（3–5年渗透至投研、投顾等核心场景） [14] 头部与中小券商差异化策略 - 头部券商（如中信证券、华泰证券、招商证券）采用“自研为主、合作为辅”策略，投入大量资金建设自主大模型能力，招商证券月均AI服务量达19亿次 [14][15] - 中小券商主要采用“应用优先”策略，快速接入通用大模型API（如文心一言），结合本地小模型处理敏感数据，并通过行业共享平台获取技术能力，例如广发证券上线DeepSeek客户服务模块 [15] - 技术资源差异导致应用效果不均衡，头部券商与中小券商在技术投入、人才储备等方面存在显著差距 [16]

股份数据 - 截至2025年10月底，广发证券H股法定/注册股份1,701,796,200股，股本1,701,796,200元，本月无增减[1] - 截至2025年10月底，广发证券A股法定/注册股份5,904,049,311股，股本5,904,049,311元，本月无增减[1] - 截至2025年10月底，广发证券H股已发行股份1,701,796,200股，库存股0，本月无增减[2] - 截至2025年10月底，广发证券A股已发行股份5,904,049,311股，库存股0，本月无增减[2]

公司业绩表现 - 第三季度营收110亿元人民币，同比增长46%，远超该行预期的18%增长[1] - 第三季度净利润50亿元人民币，同比增长76%，远超该行预期的23%增长[1] - 基于第三季度强劲业绩，该行将2025至2027年营收和净利润预测平均上调7%和11%[1] - 公司营业收入为412.92亿元人民币，在证券行业中排名第5[1] - 公司净利率为35.17%，在证券行业中排名第9，远高于行业平均的-1205.42%[1] 市场表现与估值 - 截至2025年11月3日收盘，公司股价报收于19.01港元，上涨1.28%，成交额1.06亿港元[1] - 该行维持中性评级，但将目标价由14.47港元上调至16.36港元[1] - 公司港股市值为319.43亿港元，在证券行业中排名第7，高于行业平均的113.03亿港元[1] - 投行对该股关注度不高，90天内无投行对其给出评级[1] 财务指标与行业地位 - 公司ROE为7.95%，在证券行业中排名第11，远高于行业平均的-1.48%[1] - 公司负债率为80.81%，在证券行业中排名第28，高于行业平均的56.13%[1] - 公司港股流通市值在37家券商中排名第7[1] 未来关注点 - 投资者将关注公司资产管理业务的增长动力[1] - 投资者将关注公司投资收益前景及金融资产配置策略[1] - 投资者将关注公司成本削减指引[1]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 资本市场持续活跃，2025年前三季度行业净利润同比增长62%，第三季度净利润同比增长59%，环比增长25% [1] - 上调全年盈利预测，预计行业2025年净利润同比增长47% [1][7] - 日均股基交易额达18723亿元，同比增长109%，市场交投活跃度大幅回升 [1][6] - 费类业务几乎全线增长，自营业务弹性大，投资净收益同比增长42% [2] - 行业估值处于合理偏低水平，大型券商优势显著，行业集中度有望持续提升 [7] 市场环境与交易活跃度 - 2025年前三季度日均股基交易额18723亿元，同比增长109%，第三季度日均24076亿元，同比增长208%，环比增长67% [6][12] - 2025年10月日均股基交易额25606亿元，同比增长14% [12] - 沪市投资者平均每月新开户数247万户，同比增长46%，第三季度平均每月新开户数270万户，同比增长79% [6][12] - 截至2025年三季度末，融资余额23784亿元，同比增长66%，融券余额158亿元，同比增长66% [6][15] - 2025年前三季度平均维持担保比270%，较2024年提升22个百分点，两融余额25066亿元，较年初增长34% [6][17] IPO与再融资市场 - 2025年前三季度共发行119家IPO，募资规模773亿元，同比增长16%，平均每家募资规模6.5亿元，同比增长40% [6][21] - IPO项目撤否率22%，较2024年的54%大幅下降 [21] - 再融资募集资金7981亿元，同比增长573%，其中增发7475亿元，同比增长687% [6][25] - 债券发行规模12.1万亿元，同比增长22%，公司债、金融债券和ABS分别增长19%、23%和21% [6][26] 权益与债券市场表现 - 2025年前三季度万得全A指数上涨26.43%，去年同期上涨8.25%，创业板指上涨51.20%，去年同期上涨15.00% [6][30] - 中债总全价指数下跌2.19%，去年同期上涨2.70% [6][30] - 权益类公募基金发行回暖，股票+混合类基金发行规模4326亿份，同比增长184%，债券型基金发行规模3850亿份，同比下滑43% [6][33] 上市券商经营业绩 - 50家上市券商营业收入4522亿元，同比增长41%，归母净利润1831亿元，同比增长62% [6][38] - 第三季度净利润706亿元，同比增长59%，环比增长25%，扣非后同比增长85% [6][38] - 平均ROE为5.51%，同比增加2.65个百分点，平均杠杆率3.45倍，较年初的3.34倍小幅提升 [6][39] 业务收入结构 - 经纪业务收入1135亿元，同比增长74%，但增幅低于交易额增速，主要因基金费改后分仓佣金下滑 [2][44] - 投行业务收入254亿元，同比增长23%，受益于再融资触底回暖 [2][46] - 资管业务收入335亿元，同比增长2%，资管规模7.4万亿元，同比增长2% [2][53] - 自营投资净收益1956亿元，同比增长42%，第三季度777亿元，同比增长30%，环比增长16% [2][55] - 收入结构占比：经纪29%、投行6%、资管8%、利息9%、自营48% [41] 行业发展趋势与投资建议 - 监管鼓励券商并购重组，打造一流投行，行业集中度有望提升 [62][63] - 券商通过做市业务、投顾业务和数字化转型实现内生增长 [69][70][71] - 预计2025年行业净利润同比增长47%，经纪业务收入增长66%，投行业务增长18%，资本中介业务收入增长12%，资管业务增长8%，自营业务增长50% [7][73] - 重点推荐中信证券、中国银河、中金公司、广发证券、华泰证券、国泰海通、东方证券、东方财富、指南针、湘财股份等 [1][7][76]

智通财经APP获悉，高盛发布研报称，广发证券(01776)第三季营收和净利分别为110亿元人民币和50亿 元人民币，同比增长46%和76%，该行预期增长为18%和23%。该行预期投资者将关注公司资产管理业 务的增长动力;投资收益前景及金融资产配置策略;成本削减指引。高盛将广发证券2025至2027年营收和 净利润预测平均上调7%和11%，以反映第三季度强劲业绩，并维持中性评级，目标价由14.47港元升至 16.36港元。 ...