券商机构对市场的整体判断 - 11家券商密集释放积极信号，核心共识为“冲击程度远低于4月”[1] - 卖方研究普遍认为历史不会简单重复，短期不必过于恐慌，A股市场仍将“以我为主”[1] - 部分观点将冲击视为上车机会，强调贸易摩擦难改慢牛趋势[1][12] TACO交易策略与市场反应 - “TACO交易”逻辑成为高频词，该策略特指从特朗普反复无常的谈判风格中获利，即关税威胁引发市场短期下跌后往往伴随反弹机会[1] - 广发证券认为大概率仍是一次典型的“TACO交易”，短期下跌提供了买入的好时机[7] - 长江证券指出本轮“关税威胁”落地可行性极低，更多是谈判策略，最终或将再度上演“TACO”[11] 与4月市场环境的对比分析 - 华西证券强调本次关税冲击将小于4月7日行情，基于资本市场的“学习效应”和中国稳市机制建设的增强，影响或远低于4月水平[5] - 广发证券指出当前市场环境与4月不同，“宽货币+宽财政”的双宽基调更加明确，投资者已有应对经验，但估值水平较4月有所抬升[7] - 银河证券认为A股不会复制4月7日行情，原因包括预期冲击程度下降、政策稳市机制已提前就位、市场聚焦中长期政策预期[10] 对市场支撑位和板块机会的判断 - 广发证券分析，如果判断是TACO，wind全A指数在20-30日线之间存在比较有利的支撑[7] - 兴业证券建议抓住H股科技与互联网、基本金属中的铜铝、外需暴露较大的制造业龙头等潜在波动机会[4] - 广发证券中期趋势上建议把握科技产业趋势，配置国产替代相关的AI算力芯片、半导体设备、半导体光刻机产业链、AI端侧应用等行业[7] 长期趋势与短期波动观点 - 华金证券认为长期不改A股慢牛趋势，A股盈利结构性回升，信用可能继续修复，估值可能维持偏高水平[13] - 国金证券指出当下比4月更高的估值水平意味着全球风险资产调整可能并不剧烈但需要较长时间消化[9] - 广发证券首席经济学家总结2018年以来经验规律，指出关税从事后来看都是扰动，中国制造的全球竞争力很难被围堵和替代[8]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 非银金融行业三季报预计表现良好，有望成为短期市场波动中的稳定力量 [1] - 券商板块受益于市场活跃度提升和股权融资回暖，三季报景气度预计持续提升 [3][15] - 保险板块迎来非车险业务"报行合一"新规，长期有助于行业降本增效和提升承保盈利能力 [4][8][16] 市场及板块行情 - 本周（2025年10月5日至10月11日）非银金融申万指数上涨0.50%，跑赢沪深300指数1.01个百分点，在申万一级行业中排名第15 [2][14] - 细分板块表现：证券板块上涨0.49%，保险板块上涨0.73%，多元金融下跌0.31%，互联网金融下跌0.35%，金融科技下跌1.55% [2][14] - 个股涨幅前五：广发证券（+7.94%）、华泰证券（+6.57%）、中油资本（+5.71%）、国信证券（+5.40%）、四川双马（+5.28%） [2][14] - 个股跌幅前五：海南华铁（-19.01%）、国盛金控（-13.52%）、东方财富（-3.80%）、瑞达期货（-2.32%）、南华期货（-1.77%） [2][14] 券商板块分析 - 2025年第三季度日均成交额21,086亿元，同比大幅增加212.7%，环比2025年第二季度增长67% [3][15] - 2025年第一季度至第三季度日均成交额分别为15,225亿元、12,619亿元、21,086亿元，同比增幅分别为71%、52%、213% [3][15] - 2025年第三季度股权融资活跃：IPO共28家，募集资金379.715亿元，同比2024年第三季度增长148.0%；增发43家，募集资金883.310亿元，同比增长270.7%；可转债53家，募集资金155.327亿元，同比增长44.9% [3][15] - 券商板块看好资本市场投融资中介功能以及居民权益类资产配置比例提升的趋势 [3][15] 保险板块分析 - 2025年10月10日，国家金融监督管理总局发布新规，加强对非车险业务的监管，要求合理设置预定附加费率和手续费率水平 [4][16] - 新规旨在解决非车险市场存在的"低费率、高费用、责任泛化"问题，遏制恶性竞争和行业亏损 [8][16] - 短期可能增加险企合规成本，但长期有利于行业降本增效，改善综合成本率，提升服务质量和承保盈利能力 [8][16] 市场关键指标 - 本周A股日均交易额26,030亿元，环比增加12.5%，同比增加10.3% [1][17] - 2025年第四季度至今日均成交额26,030亿元，较2024年第四季度日均水平增加41.1% [1][17] - 2025年至今日均成交额16,584亿元，较2024年全年日均水平增加90.9% [1][17] - 截至2025年10月9日，两市两融余额24,455.50亿元，环比增加0.60%，较2024年日均水平增加56.06% [1][17] - 融券余额163.35亿元，占两融余额比例为0.67% [1][17] - 2025年至今A股IPO上市79家，募集金额774.92亿元；2024年全年IPO上市100家，募集金额673.5亿元 [1][17] - 股票质押情况：截至2025年10月10日，市场质押股数2,991.50亿股，占总股本3.66%，质押市值30,391.81亿元 [19] 行业动态资讯 - 北交所全面启用"920"代码，提升市场独立性和板块认同感 [40] - 证监会主席吴清强调以科创板和创业板改革为抓手，深化投融资综合改革 [40][41] - 证监会、财政部就《证券期货违法行为吹哨人奖励工作规定》征求意见，提高奖励标准以鼓励市场监管参与 [41] - 金融监管总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，提出15项举措深化健康险改革 [41]

行业投资评级 - 维持证券行业“增持”评级 [3][8][28] 核心观点 - 三季度市场交投活跃，券商业绩修复的确定性较高 [8][28] - 目前券商板块估值处于合理水平，有望迎来估值修复行情 [8][28] - 建议关注beta属性较强的互联网券商，如指南针；港股建议关注市场交投活跃背景下业绩确定性较强的九方智投控股 [8][28] 市场回顾 - 上周（10.6-10.10）上证指数上涨0.4%，沪深300指数下跌0.5%，创业板指下跌3.9% [5][10] - 申万非银金融指数上涨0.5%，涨跌幅排名15/31，跑赢沪深300指数1个百分点；券商指数上涨0.5%，跑赢沪深300指数1个百分点 [5][10] - 券商指数PB为1.48倍，估值水平较国庆节前一周基本持平，处于近十年的48%分位数 [5][10] - 涨幅排名前5家券商：广发证券（+7.9%）、华泰证券（+6.6%）、国信证券（+5.4%）、红塔证券（+5.2%）、长江证券（+2.9%） [5][10] - 跌幅较大的5家券商：华西证券（-0.1%）、中信建投（-0.1%）、中银证券（-0.2%）、中信证券（-0.7%）、东方财富（-3.8%） [5][10] 行业周数据：经纪业务 - 国庆假期后第一周（10.9-10.10）沪深两市日均股票成交额达到25869亿元，环比增长19% [6][15] - 9月日均股票成交额为23927亿元，环比增长5%，同比增长154% [6][15] - 9月新发基金份额：股票型660亿份（同比+163%、环比+40%）、混合型303亿份（同比+1110%、环比+111%）、债券型659亿份（同比+16%、环比+90%） [6][19] - 1-9月累计新发份额同比：股票型+229%、混合型+95%、债券型-41% [6][19] - 25年第三季度发行份额同比：股票型+315%、混合型+395%、债券型+9% [6][19] 行业周数据：投行业务 - 9月股权融资：28家公司融资437亿元（同比+109%、环比+86%），其中IPO规模117亿元（同比+108%、环比+186%），定增规模299亿元（同比+2064%、环比+64%） [7][20] - 1-9月股权融资规模同比+287%，其中IPO融资规模同比+61%，再融资规模同比+346% [7][20] - 25年第三季度股权融资规模同比+127%、环比-78%，其中IPO规模同比+160%、环比+91% [7][20] 行业周数据：资本中介业务 - 截至10月10日，两市融资融券余额达到24456亿元，环比增长2.1%，创年内新高，占A股总流通市值比例达2.8% [7][23] - 融资余额增加至24292亿元，环比增长2.1%；融券余额为163亿元，环比增长3.6%，融券余额占比维持在0.7%以下 [7][23]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 非银金融板块攻守兼备，估值和机构持仓均在低位，当下时点继续看好券商板块布局机会，看好低估值寿险标的配置价值，并推荐高股息率、盈利稳健增长的江苏金租 [5] 券商板块 - 本周日均股基成交额为3.19万亿，环比增长15.9% [6] - 9月新开A股账户数294万户，同比增长61%，环比增长11%，1-9月累计开户2015万户，同比增长50% [6] - 两融可充抵保证金证券折算率调整为常规举措，主要影响新增融资规模，不影响存量 [6] - 预计前三季度上市券商扣非归母净利润同比增长53.1%（中报为50.4%），第三季度单季度环比增长1% [6] - 推荐零售优势突出的国信证券、海外和机构业务优势突出的华泰证券与中金公司、大财富管理优势突出的广发证券和东方证券H [6] 保险板块 - 非车险业务"报行合一"政策落地，利于财险行业综合成本率压降 [7] - 长端利率平稳，净资产压力缓解，权益资产提振资产端收益率预期，负债成本压降迎来拐点，险企利差有望持续改善 [7] - 推荐低估值中国太保和中国平安，H股配置价值相对较高 [7] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合包括：华泰证券、广发证券、国信证券、东方证券H、中金公司H、东方财富、国泰海通、中国太保、中国平安、江苏金租、香港交易所 [8] - 受益标的组合包括：同花顺、九方智投控股、新华保险 [8]

行业投资评级 - 报告对非银金融行业持积极看法，继续看好券商和保险板块 [3] 核心观点 - 券商板块受益于高增长和低估值，业绩预计延续高增趋势，资金通过ETF持续流入 [4] - 保险板块非车险"反内卷"政策正式落地，有望优化行业负债成本，头部机构受益 [4] - 行业整体表现强劲，非银指数区间涨幅3.18%，跑赢沪深300指数 [7] 市场回顾 - 沪深300指数区间涨跌幅+1.47%，非银指数涨跌幅+3.18% [7] - 券商、保险、多元金融指数区间涨跌幅分别为+4.42%、+0.89%和+0.52% [7] - 保险A股表现最佳为新华保险+3.86%，H股最佳为新华保险+11.17% [9] - 券商板块涨幅前5为广发证券+7.94%、华泰证券+6.57%、国信证券+5.40%、红塔证券+5.21%、锦龙股份+3.61% [9] 非银行业重要数据 - 保险行业10年期国债收益率1.82%，本周变化-6.64bps [13] - 券商行业本周日均股票成交额26,034.09亿元，环比+18.99% [15] - 两融余额24,455.47亿元，较2024年底+31.2% [15] - 市场质押股数2,991.50亿股，占总股本3.66% [15] 非银行业资讯 - 金融监管总局发布非车险业务监管通知，11月1日起实施"报行合一" [17] - 证监会提高吹哨人奖励标准，奖金上限提升至100万元 [18] - 央行开展11,000亿元买断式逆回购操作 [19] - 金融监管总局推动健康保险高质量发展，研究浮动收益型产品 [20] - 保险资金投资股票和权益类基金超5.4万亿元，较"十三五"末增长85% [21] - 上海证券获准成为前海联合基金主要股东，券商系公募扩容 [22] 个股重点公告 - 中国太保总精算师张远瀚因工作变动辞职 [23] - 东方财富股东询价转让初步定价24.40元/股，拟转让2.378亿股 [24] - 财达证券股东国控运营减持完成，合计减持9,732.17万股，占总股本3% [25] 投资分析意见 - 券商推荐三条主线：综合实力强的头部机构、业绩弹性大的券商、国际业务竞争力强的标的 [4] - 保险短期关注中国财险、中国人保，中期推荐中国人寿、新华保险、中国太保等 [4] - 港股金融推荐香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，具体针对非银金融行业 [1] 报告核心观点 - 继续看好低估值的非银板块，核心逻辑在于券商板块的高增长与低估值，以及保险板块受益于“反内卷”政策框架落地 [1][2] - 券商板块：市场活跃度显著提升，多项业务指标同比高增，板块估值处于历史相对低位，挂钩A股券商的ETF获资金青睐 [2] - 保险板块：非车险“反内卷”政策正式落地，通过构建全链条精细化管理，有望推动行业承保盈利能力持续改善，头部机构将显著受益 [2] 市场回顾总结 - 报告期内（2025/9/29-10/10），沪深300指数上涨1.47%，非银指数上涨3.18%，跑赢大盘 [5] - 细分行业中，券商指数表现最佳，上涨4.42%；保险指数上涨0.89%；多元金融指数上涨0.52% [5] - 个股方面，保险A股以新华保险（+3.86%）、中国人寿（+3.07%）领涨；保险H股普遍涨幅更大，新华保险H股上涨11.17% [7] - 券商板块中，广发证券（+7.94%）、华泰证券（+6.57%）涨幅居前；国盛金控（-13.52%）跌幅最大 [7][9] 行业重要数据总结 - 保险行业：截至2025年10月10日，10年期国债收益率降至1.82%，本周下行6.64个基点；年初至今沪深300指数累计上涨17.33% [10] - 券商行业：报告期内日均股票成交额为26,034.09亿元，环比上升18.99%；2025年至今日均成交额同比大增56.08% [14] - 两融余额持续增长，截至10月9日达24,455.47亿元，较2024年底增长31.2% [14] - 市场质押股数占总股本比例为3.66%，大股东质押股数占总股本比例为15.20% [14] 行业资讯与政策总结 - 金融监管总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，明确非车险“报行合一”要求，自11月1日起实施，旨在规范经营、遏制非理性竞争 [16] - 证监会、财政部就《证券期货违法行为吹哨人奖励工作规定》征求意见，拟大幅提高奖励标准 [17] - 央行在2025年10月9日开展11,000亿元买断式逆回购操作，以保持银行体系流动性充裕 [19] - 金融监管总局推动健康保险高质量发展，并指出“十四五”期间保险业累计赔付9万亿元，较“十三五”增长61.7% [20][21] - 证监会核准上海证券成为前海联合基金主要股东，券商系公募基金公司阵营得以扩容 [22] 投资分析意见与标的推荐 - 券商板块推荐三条投资主线：综合实力强的头部机构（如广发证券A+H、中信证券A+H）；业绩弹性较大的券商（如东方证券A+H、东方财富）；国际业务竞争力强的标的（如中国银河、中金公司H） [2] - 保险板块短期建议关注中国财险、中国人保；中期持续推荐中国人寿（H）、新华保险、中国太保等 [2] - 同时推荐港股金融/多元金融标的，包括香港交易所、中银航空租赁、江苏金租等 [2] 个股重点公告总结 - 中国太保总精算师张远瀚因工作变动辞任 [23] - 东方财富股东进行询价转让，初步定价为24.40元/股，拟转让2.378亿股，获16家机构投资者全额认购 [25] - 财达证券持股5%以上股东完成减持计划，合计减持公司总股本的3% [26]

产品基本信息 - 公告主体为广发证券资产管理（广东）有限公司，涉及产品为广发资管现金增利货币型集合资产管理计划 [6] - 该产品为按照监管要求变更后的证券公司大集合资产管理产品，投资于货币市场工具 [1][3] - 公告发布日期为2025年10月11日 [6] 管理费安排 - 当前管理费低于标准费率0.90%，待特定情况消除后，管理人将发布公告恢复至0.90%的费率 [1] 收益支付机制 - 产品收益每月支付一次，投资者的累计收益定于每月10日集中支付，若遇非交易日则顺延 [8] - 当日申购的基金份额自下一个交易日起享有分配权益，当日赎回的份额自下一个交易日起不享有分配权益 [7] - 赎回份额时按本金支付，其当期对应收益于当月度分红日支付 [8] - 投资者解约时，累计未结转收益一般于解约后两个交易日以现金分红方式支付 [8] - 收益支付时，累计未结转收益为正则增加份额或现金支付，为负则暂不缩减份额但管理人有追索权，为零则不支付 [8] 估值与收益披露 - 产品通过计算暂估收益率进行估值，每万份集合计划暂估净收益和七日年化暂估收益率与分红日实际值可能存在差异 [6] - 每万份集合计划暂估净收益和七日年化暂估收益率会因货币市场波动等因素产生波动 [3] 投资者服务渠道 - 投资者可通过管理人网站（www.gfam.com.cn）或客服电话（95575）了解信息 [2][9][10] - 产品销售机构为广发证券股份有限公司 [2][11]

券商发债规模与增长 - 今年以来券商境内发债规模达1.26万亿元，同比增长75.42% [1][2] - 中国银河境内发债规模1079亿元，为目前唯一超千亿券商，华泰证券981亿元，国泰君安870亿元位列行业第二、三名 [2] - 广发证券、招商证券、国信证券、中信证券、中信建投等券商境内发债规模均超过500亿元 [2] 具体发债案例 - 中金公司获准非公开发行不超过100亿元公司债券 [1] - 兴业证券获准公开发行不超过200亿元公司债券，中原证券获准发行不超过12亿元次级公司债券 [1] - 申万宏源证券获准公开发行不超过300亿元短期公司债券 [2] - 中国银河非公开发行200亿元公司债券获无异议函，第一创业获准公开发行不超过80亿元公司债券，中信证券获准公开发行不超过600亿元公司债券 [2] 发债驱动因素 - 市场交投活跃推动两融、衍生品、做市等资本消耗型业务增长，催生融资需求 [1][3] - 公司债因低成本优势及灵活期限成为券商发债首选，适合中长期资金需求 [3] - 低利率环境使债券融资成本低于股权融资，可提供大规模资金支持且避免股权稀释 [4] - 券商定增、配股等股权再融资进程整体放缓，发债成为融资首选渠道 [4] 资金用途与行业趋势 - 发债募集资金主要用于偿还到期债务、补充流动资金及支持日常运营和业务发展 [3] - 发债热情提升反映行业资本补充需求旺盛，受益于市场活跃度提升及创新业务扩容 [3] - 券商通过发债优化负债结构，强化资本实力以支撑业务发展 [3]

券商发债规模与增长 - 今年以来券商境内发债规模达1.26万亿元，同比增长75.42% [1][3] - 中国银河境内发债规模1079亿元，为目前唯一超千亿元的券商 [3] - 华泰证券和国泰海通境内发债规模分别为981亿元和870亿元，位列行业第二和第三 [3] 主要券商发债案例 - 中金公司获准非公开发行不超过100亿元公司债券 [2] - 兴业证券获准公开发行不超过200亿元公司债券 [2] - 申万宏源证券获准公开发行不超过300亿元短期公司债券 [2] - 中国银河、中信证券分别获准发行200亿元和600亿元公司债券 [2] 发债驱动因素 - 市场交投活跃推动两融、衍生品、做市等资本消耗型业务增长，催生融资需求 [1][4] - 低利率环境使债券融资成本较股权融资减少，具备成本优势 [4] - 监管环境变化使券商定增、配股等股权再融资进程放缓，发债成为首选融资方式 [4] 发债方式与资金用途 - 公司债成为券商发债首选方式，因其低成本优势突出且期限灵活 [3][4] - 发债募集资金主要用于偿还到期债务、补充流动资金及支持日常运营和业务发展 [4] - 债券融资可提供大规模资金支持且避免股权稀释，保障公司治理结构稳定 [4]

基金基本信息 - 基金全称为嘉实恒生港股通科技主题交易型开放式指数证券投资基金联接基金，是契约型开放式ETF联接基金 [1][13] - 基金分为A类份额（代码025719）和C类份额（代码025720），A类份额收取认（申）购费，C类份额不收取认（申）购费但从基金资产中计提销售服务费 [1] - 基金管理人为嘉实基金管理有限公司，基金托管人为广发证券股份有限公司，注册登记机构为嘉实基金管理有限公司 [1] 募集安排 - 基金募集期为2025年10月15日至2025年10月21日，基金管理人可根据情况调整发售安排 [2][22] - 募集对象为符合法律法规规定的个人投资者、机构投资者、合格境外投资者及其他允许投资证券投资基金的投资人 [1][19] - 基金不设募集目标，基金份额初始面值为人民币1.00元 [16][18] 认购规定 - 投资者通过网上直销或非直销销售机构首次认购单笔最低限额为人民币1元，追加认购单笔最低限额为人民币1元 [3][13] - 投资者通过直销中心柜台首次认购单笔最低限额为人民币20,000元，追加认购单笔最低限额为人民币1元 [3][13] - 在募集期内，投资者可多次认购，对单一投资者累计认购份额不设上限 [3][14] 投资目标与策略 - 基金投资目标是通过主要投资于嘉实恒生港股通科技主题ETF，紧密跟踪标的指数 [17] - 基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年化跟踪误差不超过4% [17] - 基金标的指数为恒生港股通科技主题指数（HSSCITI），该指数选取可通过港股通买卖的科技主题香港上市公司 [11] 销售渠道 - 直销机构包括嘉实基金管理有限公司直销中心和嘉实基金网上直销 [20] - 非直销销售机构将由基金管理人根据法律法规选择并公示 [21] - 投资者可通过基金管理人客户服务电话（010）85712266或400-600-8800咨询购买事宜 [6]