公司成立与股权结构 - 广西中鼎智能底盘系统有限公司于近日成立 法定代表人为何仕生 [1] - 公司注册资本为1000万元人民币 [1] - 由上市公司中鼎股份通过间接全资持股方式控股 [1] 业务经营范围 - 主营业务涵盖汽车零部件及配件制造与零售 [1] - 扩展至有色金属合金制造和金属材料制造领域 [1] - 经营范围体现智能底盘系统的产业链布局 [1]

核心观点总结 - 潍柴动力数据中心大马力发动机业务高速增长，2025H1累计销售近600台，同比增长491%，M系列大缸径发动机累计销售超5000台，同比增长41% [4] - 拓荆科技先进制程验证机台通过客户认证进入规模化量产阶段，25Q2销售毛利率38.82%，销售净利率18.79%，环比提升明显 [13][14] - 纺织服装行业25H1运营挑战重重但个股表现仍具亮点，港股运动业绩最具韧劲，A股服饰收入Q2降幅较Q1小幅收窄 [7][10] - 我武生物核心品种粉尘螨滴剂稳步增长，新产品黄花蒿粉滴剂快速放量，2025H1黄花蒿粉滴剂收入2102万元，同比增长71.37% [17][18] 电子行业研究 - 拓荆科技先进制程验证机台已通过客户认证，逐步进入规模化量产阶段 [1] - 25Q2公司收入12.45亿元，环比增长75.74%，扣非归母净利润2.18亿元，环比增长221.19% [14] - 销售毛利率38.82%，销售净利率18.79%，环比提升明显 [14] - 累计出货超过3000个反应腔，进入超过70条生产线，其中超过340个新型反应腔pX和Supra-D [16] - 晶圆对晶圆混合键合设备获得重复订单，新一代高速产品已发货至客户端验证 [16] 生物医药研究 - 我武生物核心品种粉尘螨滴剂2025H1实现收入4.55亿元，同比增长10.51% [18] - 黄花蒿粉滴剂2025H1实现收入2102万元，同比增长71.37%，Q2收入1172万元，同比增长102.57% [18] - 皮肤点刺液产品2025H1实现收入632.78万元，同比增长104.38%，共有8款点刺液产品获批上市 [18] - 公司布局干细胞和天然药物新研发方向，子公司仿生培养技术可最大限度保持细胞干性 [18] 汽车行业研究 - 潍柴动力2025H1实现营收1131.5亿元，同比增长0.6%，归母净利润56.4亿元，同比下降4.4% [3] - 25Q2实现营收556.9亿元，同比下降0.8%，归母净利润29.3亿元，同比下降11.2% [3] - 数据中心用发动机产品累计销售近600台，同比增长491% [4] - M系列大缸径发动机累计销售超5000台，同比增长41% [4] - 新能源车销量超过1万辆，同比增长255%，动力电池销量2.3GWh，同比增长91% [5] 纺织服装行业研究 - 7月中国服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长1.8%，1-7月穿类实物商品网上零售额同比增长1.7% [9] - 7月美国服装及服装配饰店零售额同比增长5.0%，连续2个月环比加速 [9] - A股服饰收入Q2降幅较Q1小幅收窄（Q1/Q2：-3.7%/-2.6%），净利显著承压（Q1/Q2：-21%/-37%） [10] - Q2仅九牧王（+41%）、歌力思（+39%）、海澜之家（+1%）扣非净利正增长 [10] - 成衣制造企业申洲、晶苑仍保持双位数增长，纱线企业百隆、天虹净利率和毛利率均实现近2年新高 [11] 宏观与策略研究 - 人民币汇率呈现"三价背离"，持汇者（外资、外贸企业）是升值主要推动者 [23] - "存款搬家"现象出现，居民存款和非银金融机构存款存在跷跷板效应 [24] - 海外资本与国内ETF加速流入中国，被动资金净流入规模扩大至83.9亿元 [31] - 9月金股策略推荐东方财富、腾讯控股、中兴通讯、中芯国际等标的 [34] - 看好AI应用、具身智能、新兴消费、高端装备等主题机会 [37] 基础化工研究 - 黑磷是性能优异的电池负极材料，理论比容量高达2596mAh/g [38] - 兴发集团已建成100公斤级黑磷放大试验装置，稳定实现黑磷晶体单次百公斤级制备 [39] - 瑞丰高材完成百公斤装置正常运行，正在建设吨级中试生产线 [39] 房地产行业研究 - 2025年8月百强房企操盘口径销售金额20708.6亿元，同比下降13.1% [44] - 前50强房企中有12家实现同比正增长，邦泰集团增速215.5%，联发集团增速158.8% [45] - 建议关注万科A、保利发展、招商蛇口、中国海外发展等开发类企业 [43] 钢铁行业研究 - 上周五大品种钢材表观消费量857.77万吨，环比上升4.78万吨 [46] - 螺纹模拟平均吨毛利231.5元/吨，热卷模拟平均吨毛利171.5元/吨 [47] - 247家钢企盈利率63.64%，环比下降1.3个百分点 [47] 运输行业研究 - Q2航空大幅减亏，国航/南航/东航归母净利润同比改善13/12/14亿元 [54] - Q2顺丰业绩逆势增长21%，电商快递利润率承压，中通/圆通/申通/韵达净利下降27%/6.8%/12%/67% [55] - 原油轮VLCC中东-中国航线TCE超4.6万美元，成品油轮MR新澳航线TCE超2.4万美元 [56] 食品饮料研究 - 25Q2白酒高端/次高端/区域白酒营收分别同比+3%/-5%/-27%，净利分别同比+1%/-19%/-42% [59] - 软饮料25Q2收入同比+17%、净利润同比+19%，啤酒收入同比+2%、净利润同比+13% [62] - 零食25Q2收入同比+11%，乳制品收入同比+4%、净利润+47% [62]

投资评级与目标价 - 维持买入评级 [1] - 目标价为人民币27.56元 [1][5] 核心观点 - 公司Q2盈利能力改善，规模效应释放，液冷和机器人新业务打开中长期增长空间 [1] - 公司积极开拓第二、第三增长曲线，布局热管理和机器人产品 [4] - 可比公司25年一致预期PE均值为21.7倍，给予公司25年21.7倍PE估值 [5] 财务表现 - 上半年收入98.5亿元，同比增长1.8%；归母净利润8.2亿元，同比增长14.1% [1] - Q2收入49.9亿元，同比/环比增长0.3%/2.8%；归母净利润4.15亿元，同比/环比增长14.7%/3.0% [1] - Q2毛利率同环比提升1.8/0.5个百分点至23.8% [3] - Q2净利率同环比提升1.17/0.02个百分点至8.3% [3] - 调整后25-27年归母净利润预测分别为16.7/19.3/22.8亿元 [5] 业务分项表现 - 空悬业务H1营收5.7亿元，同比下降0.7%，在手订单总产值约158亿元 [2] - 轻量化业务H1营收15.5亿元，同比增长8.1%，累计获得订单约55亿元 [2] - 冷却业务营收26.1亿元，同比增长2.8%，热管理系统累计获得订单约71亿元 [2] - 密封业务营收19.4亿元，同比增长0.3%，为沃尔沃、蔚来等车型配套 [2] - 海外并购国内落地业务：无锡/安徽Kaco营收4.6亿元（同比+14%），安徽TFH营收4.7亿元（同比+20%） [2] 盈利能力改善 - 轻量化业务H1毛利率同比提升5.9个百分点至18.3% [3] - 安徽威固25H1净利率达19.3%（较24年提升2.9个百分点） [3] - 安徽TFH 25H1净利率达6.9%（较24年提升0.9个百分点） [3] - Q2销售/管理/研发费率分别为2.33%/5.71%/4.91% [3] 新业务布局 - 热管理业务推出储能领域系列化液冷机组及浸没式液冷机组、超算中心CDU等产品 [4] - 机器人业务在关节总成、谐波减速器、行星减速器、力觉传感器等产品完成产业布局 [4] - 橡胶产品已完成配套，轻量化骨骼向客户送样，后续有望进军机器人总成产品 [4] - 与众擎机器人、埃夫特签署战略合作协议，与逐际动力签订项目意向合作 [4] 估值与市场数据 - 当前股价23.21元（截至8月29日），市值305.56亿元 [8] - BVPS为10.41元 [8] - 25年预测PE为18.29倍，PB为2.12倍 [11]

股价表现与资金流向 - 9月1日盘中下跌2.02%至22.74元/股，成交4.65亿元，换手率1.53%，总市值299.37亿元 [1] - 主力资金净流出4031.91万元，特大单净卖出2197.75万元（买入占比6.75% vs 卖出占比11.48%），大单净卖出1801.51万元（买入占比19.56% vs 卖出占比23.50%） [1] - 年内股价累计上涨75.33%，近5日/20日/60日分别上涨1.25%/22.85%/32.21% [1] - 年内两次登龙虎榜，最近4月8日净卖出2045.28万元（买入总额2.62亿元占比17.06%，卖出总额2.83亿元占比18.39%） [1] 公司业务与行业属性 - 主营业务为密封件及特种橡胶制品，应用于汽车、航空航天等多元领域 [2] - 收入构成：冷却系统26.47%、智能底盘-橡胶业务20.74%、密封系统19.72%、智能底盘-轻量化15.70%、其他11.59%、智能底盘-空悬系统5.77% [2] - 隶属汽车零部件行业，概念板块涵盖小鹏汽车、液冷、汽车热管理等 [2] 财务与股东结构 - 2025年上半年营业收入98.46亿元（同比+1.83%），归母净利润8.17亿元（同比+14.11%） [2] - A股上市后累计分红26.72亿元，近三年累计分红7.24亿元 [3] - 股东户数10.14万（较上期-0.18%），人均流通股12966股（较上期+0.18%） [2] - 香港中央结算持股2478.86万股（较上期减少2808.87万股），南方中证500ETF持股1171.51万股（较上期增加169.62万股） [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入98.46亿元，同比增长1.83%，归母净利润8.17亿元，同比增长14.11% [1] - 第二季度营业总收入49.92亿元，同比增长0.31%，归母净利润4.15亿元，同比增长16.74% [1] - 毛利率提升至23.58%，同比增长6.08%，净利率提升至8.26%，同比增长11.08% [1] - 三费占营收比8.25%，同比下降11.76%，成本控制效果显著 [1] - 扣非净利润7.8亿元，同比增长21.53%，主营业务盈利质量提升 [1] 资产与负债结构 - 货币资金26.28亿元，同比增长14.51%，流动性增强 [1] - 应收账款44.26亿元，同比增长4.42%，增幅低于收入增长 [1] - 有息负债57.79亿元，同比增长5.38%，债务规模可控 [1] - 短期借款增加33.28%，因短期资金需求上升 [2] - 应付票据减少31.48%，因承兑汇票到期兑付 [3] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.47元，同比下降13.56% [1] - 投资活动现金流净额下降68.75%，因支付理财产品及资本化款项增加 [2] - 筹资活动现金流净额上升87.82%，因分配股利及利息支付减少 [2] - 现金及现金等价物净增加额下降159.02%，主要受投资活动影响 [2] 特殊项目变动 - 长期股权投资增长69.18%，因股权投资项目增加 [1] - 交易性金融资产增长70.57%，因银行理财产品增加 [2] - 公允价值变动收益增长917.63%，因金融资产公允价值变动 [5] - 信用减值损失下降292.49%，因应收账款变动幅度较大 [5] - 资产减值损失下降810.36%，因对长期股权投资计提减值 [6] 业务发展与战略 - 人形机器人成为核心战略业务，子公司安徽睿思博专注机器人部件总成 [16] - 谐波减速器产线已调试完成进入试生产，力觉传感器同步开发中 [16] - 现有密封、橡胶及轻量化业务已应用于机器人领域，部分产品完成定点配套 [16] 机构持仓与市场预期 - 500增强LOF新进十大持仓，持有122.41万股，基金规模14亿元 [15] - 华泰柏瑞旗下三只基金增仓或新进持仓，显示机构关注度提升 [15] - 分析师普遍预期2025年归母净利润16.31亿元，每股收益1.23元 [14] 历史财务健康度 - 近10年ROIC中位数7.85%，2020年最低为4.31%，投资回报表现一般 [13] - 上市26年来亏损3次，生意模式存在一定脆弱性 [13] - 应收账款/利润达353.56%，应收账款管理需关注 [14]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入98.46亿元，同比增长1.83%，归母净利润8.17亿元，同比增长14.11% [1] - 第二季度营业总收入49.92亿元，同比增长0.31%，归母净利润4.15亿元，同比增长16.74% [1] - 毛利率23.58%，同比增长6.08%，净利率8.26%，同比增长11.08% [1] - 扣非净利润7.8亿元，同比增长21.53%，每股收益0.62元，同比增长14.81% [1] - 三费占营收比8.25%，同比下降11.76%，财务费用同比大幅下降77.18% due to利息支出减少和汇兑收益增加 [1] 资产负债表变化 - 货币资金26.28亿元，同比增长14.51%，应收账款44.26亿元，同比增长4.42% [1] - 有息负债26.09亿元，同比增长5.38%，交易性金融资产同比增长70.57% due to银行理财产品增加 [1] - 长期股权投资同比增长69.18%，短期借款同比增长33.28% due to短期资金需求增加 [1] - 每股净资产10.41元，同比增长10.0%，每股经营性现金流0.47元，同比下降13.56% [1] 现金流状况 - 投资活动现金流净额同比下降68.75% due to支付理财产品及资本化款项增加 [1] - 筹资活动现金流净额同比增长87.82% due to分配股利、利润或偿付利息支付的现金减少 [1] - 现金及现金等价物净增加额同比下降159.02% [1] - 购建固定资产等支付的现金同比增长51.91%，处置固定资产收益同比增长9344.49% due to收到出售资产款项 [1] 业务发展与战略 - 人形机器人是核心战略业务，子公司安徽睿思博专注谐波减速器等部件，产线已调试完成并试生产 [4] - 现有密封、橡胶及轻量化业务应用于机器人领域，部分产品已完成定点配套 [4] - 未来将逐步拓展至力觉传感器和关节总成产品制造 [4] 机构持仓与市场预期 - 500增强LOF新进持仓122.41万股，华泰柏瑞低碳经济混合A增仓至67.52万股 [3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩16.31亿元，每股收益均值1.23元 [2] - 500增强LOF基金规模14.0亿元，近一年上涨51.55% [3] 历史业绩表现 - 近10年ROIC中位数7.85%，2020年最低为4.31%，去年ROIC为8.03% [2] - 上市以来26份年报中亏损3次，显示生意模式较脆弱 [2] - 去年净利率6.62%，产品或服务附加值一般 [2]

财务表现 - 上半年营业收入98.46亿元 同比增长1.83% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.17亿元 同比增长14.11% [1] - 扣除非经常性损益的净利润7.80亿元 同比增长21.53% [1] 股东回报 - 基本每股收益0.62元 [1] - 拟每10股派发现金红利0.5元(含税) [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营收98.46亿元，同比增长1.83%；归母净利润8.17亿元，同比增长14.11%；扣非归母净利润7.80亿元，同比增长21.53% [3] - 2025年第二季度营收49.92亿元，同比增长0.31%，环比增长2.84%；归母净利润4.15亿元，同比增长16.74%，环比增长3.04% [3] - 2025年上半年归母净利率8.3%，同比提升0.9个百分点；销售毛利率23.58%，同比提升1.35个百分点 [4] - 2025年第二季度期间费用率12.63%，同比下降1.56个百分点，环比下降1.21个百分点；其中财务费用率同比下降1.43个百分点至-0.33% [5] 业务板块分析 - 冷却系统营收26.06亿元，同比增长2.77%；毛利率17.37%，同比提升2.06个百分点 [6] - 橡胶业务营收20.43亿元，同比增长5.88%；毛利率17.89%，同比下降2.56个百分点 [6] - 密封系统营收19.42亿元，同比增长0.27%；毛利率29.24%，同比提升1.89个百分点 [6] - 底盘轻量化营收15.46亿元，同比增长8.08%；毛利率18.27%，同比大幅提升5.91个百分点 [6] - 空悬系统收入5.68亿元，同比下降0.66%；毛利率15.20%，同比下降5.28个百分点 [6] - 热管理系统业务累计获得订单71亿元 [6] 战略布局进展 - 与合肥市包河区政府签署战略合作协议，建设机器人上下游产业链 [7] - 与逐际动力设立合资公司开展机器人本体制造业务 [7] - 通过子公司完成关节总成、谐波减速器、力觉传感器等产品布局，橡胶产品已配套，轻量化骨骼完成客户送样 [7] 盈利预测调整 - 2025年归母净利润预测上调至16.50亿元（原预测15.89亿元），2026年上调至18.37亿元（原预测18.07亿元），2027年维持20.80亿元预测 [8] - 当前市值对应2025-2027年PE分别为19倍、17倍、15倍 [8]

财务业绩表现 - 2025H1营收98.46亿元，同比增长1.83%；归母净利润8.17亿元，同比增长14.11%；扣非归母净利润7.80亿元，同比增长21.53% [2] - 2025Q2营收49.92亿元，同比增长0.31%，环比增长2.84%；归母净利润4.15亿元，同比增长16.74%，环比增长3.04% [3] - 2025Q2毛利率23.83%，同比提升1.78个百分点，环比提升0.51个百分点；净利率8.30%，同比提升1.06个百分点，环比提升0.08个百分点 [3] - 拟每10股派发现金红利0.50元（含税），合计派现约6582.45万元 [2] 业务板块分析 - 冷却系统业务营收26.06亿元，同比增长2.77%；橡胶业务营收20.43亿元，同比增长5.88%；密封系统营收19.42亿元，同比增长0.27% [4] - 底盘轻量化业务营收15.46亿元，同比增长8.08%；空悬系统营收5.68亿元，同比下降0.66% [4] - 热管理系统业务累计获得订单约71亿元，推出系列化液冷机组及浸没式液冷机组，技术拓展至超算中心 [4] 战略布局与发展 - 与五洲新春、众擎机器人、埃夫特签署战略合作协议，进军人形机器人领域 [5] - 子公司安徽睿思博、星汇传感在谐波减速器、关节总成等产品完成产业布局，橡胶产品已完成配套，轻量化骨骼已向客户送样 [5] - 与逐际动力签署《项目合作意向协议》，拟共同设立合资公司进行机器人本体制造合作 [5] - 与合肥包河区政府签署战略协议，投资建设机器人减速器、传感器及本体制造项目 [5] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为216.8亿元、243.9亿元、276.9亿元，同比增长15.0%、12.5%、13.5% [6][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.0亿元、19.3亿元、22.4亿元，同比增长35.5%、14.0%、15.6% [6][9] - 对应每股收益分别为1.29元、1.47元、1.70元，PE分别为18倍、16倍、14倍 [6][9]

财务业绩 - 上半年营收为98.46亿元 同比增长1.83% [2][3] - 归母净利润为8.17亿元 同比增长14.11% [2][3] - 扣非净利润为7.80亿元 同比增长21.53% [2][3] - 经营活动现金流量净额为6.17亿元 同比下降13.56% [3] - 总资产达257.05亿元 较上年度末增长6.55% [2][3] - 归母净资产为137.05亿元 较上年度末增长5.64% [2][3] - 加权平均净资产收益率为6.17% 同比提升0.37个百分点 [3] 空气悬挂系统业务 - 德国AMK为空气悬挂系统行业前三的领导者 服务捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等顶级主机厂 [3] - 国内空悬市场处于起步阶段 AMK中国正完善供应链体系 [3] - AMK中国已取得多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单 [3] - 鼎瑜科技专注于空气弹簧研发生产 产品已获得项目定点 [4] - 磁流变减震器项目已投产 正在积极对接客户 [4] - 国内空悬业务已获订单总产值158亿元 其中总成产品订单17亿元 [5] 轻量化底盘系统业务 - 已取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等传统及新势力主机厂订单 [5] - 正在斯洛伐克及墨西哥建设轻量化工厂 [5] - 上半年轻量化业务累计获得订单55亿元 [5] 热管理系统业务 - 基于自研热管理控制器及控制算法等核心技术 推出储能领域系列化液冷机组及浸没式液冷机组 [5] - 超算中心热管理领域主要产品为CDU(冷液分配装置) [5] - 正加速与客户对接 上半年热管理系统业务累计获得订单71亿元 [5] 知识产权储备 - 拥有自主知识产权1304项 包括国外专利259项 中国发明专利206项 [6] - 拥有实用新型专利759项 外观设计专利47项 软件著作权33项 [6]