报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司外销业务增速较快,盈利能力有望持续上行 [4] - 公司境内外毛利率均保持提升,盈利能力进入上行区间 [6] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为32.7/38.7/44.3亿元,对应EPS为2.36/2.79/3.19元 [7] 公司投资亮点 外销业务表现 - 2024H1公司外销收入同比增长37%,其中欧洲/美洲/亚太/中东非/东盟区域分别增长14%/40%/19%/27%/39% [5] - 2024Q2公司外销出货量同比增长36%,冰箱外销增长23%,洗衣机外销增长33% [5] 内销业务表现 - 2024Q2公司内销家电出货量略有下滑,但冰箱内销下降3%,洗衣机内销增长4% [5] - 公司厨电业务2024H1收入增长85%,其中线上渠道收入增长40% [5] 盈利能力提升 - 2024H1公司毛利率为21.3%,其中境内毛利率为31.9%,境外毛利率为11.1%,各地区均保持提升 [6] - 2024Q2公司净利率为5.9%,归母净利率为4.1%,扣非净利率为3.4%,盈利能力持续提升 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予海信家电"买入"评级 [9][10] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q2 公司营收达 251.56 亿元(+6.98%)，归母净利润达 10.35 亿元(+17.26%)，收入端表现稳健，利润端实现快速增长 [4] - 2024H1 公司暖通空调/冰洗/其他主营分别实现收入 227.67/146.93/60.74 亿元，分别同比+7.59/+26.81/+1.97%，其中冰洗品类增速较快 [4] - 2024H1 公司内销/外销分别实现收入 253.28/182.05，分别同比+3.52/+27.87%，外销收入快速提升 [4] - 2024H1 公司在美洲区利用墨西哥蒙特雷工厂布局优势补足美系产品阵容，美洲区收入同比+40%，实现高速增长 [4] - 2024H1 公司新设合资公司赋能拓展东盟区品牌建设，东盟区整体收入同比+39.46%，自有品牌业务高增(+64.37%) [4] 盈利能力 - 2024Q2 公司毛利率为 20.95%(-0.92pct)，或系行业竞争加剧叠加原材料价格和海运费上涨所致 [5] - 2024Q2 公司净利率为 5.93%(-0.21pct)，跌幅略小于毛利率 [5] - 2024Q2 公司财务费用率提升系外汇评估汇兑收益减少所致 [5] 业务拓展 - 公司在新风空调领域持续领跑行业，2024H1 海信新风空调线下市场占有率攀升至 45.3% [5] - 三电公司持续突破新能源汽车综合热管理系统，第五代电动压缩机平台上已实现兼容多种冷媒 [5] - 三电公司持续提升制造效率，2024H1 工时损失绝对值同比改善 2.3%，UPPH 同比改善 5.3%，单台制造费用同比改善 4.4% [5] 财务数据总结 - 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 33.38/38.17/42.72 亿元，对应 EPS 分别为 2.41/2.75/3.08 元 [7] - 当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 10.28/8.99/8.03 倍 [7] - 2024-2026 年公司营业收入分别为 95,102/104,631/114,299 百万元，营收增速分别为 11.10%/10.02%/9.24% [7] - 2024-2026 年公司净利润增长率分别为 17.63%/14.38%/11.90% [7] - 2024-2026 年公司 ROE 分别为 19.88%/18.52%/17.17%，ROIC 分别为 17.16%/15.33%/13.68% [8]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价42.00元 [4][5] 核心观点 - 公司24H1业绩符合预期，暖通业务内销承压，海外收入大幅提升 [3][4] - 预计24H2海外维持较快增长，内销逐步企稳，业绩增长保持稳健 [3] - 24H1实现营业收入486.42亿元，同比+13.27%，归母净利润20.16亿元，同比+34.61% [4][15] - 24Q2实现营业收入251.56亿元，同比+6.98%，归母净利润10.35亿元，同比+17.26% [4][15] 收入端 - 24H1国内/海外收入同比+4%/+28%，海外白电业务同比+37% [4][16] - 海外收入占比达到37.43%，同比+4.28pcts [4][16] - 欧洲/美洲/亚太/中东非/东盟区收入分别+14%/+40%/+19%/+27%/+39% [4][16] - 东盟区自主品牌收入同比+64% [4][16] 业绩端 - 24H1毛利率21.28%，同比-0.25pct，净利率6.23%，同比+0.44pct [19] - 24Q2毛利率20.95%，同比-0.92pct，净利率5.93%，同比-0.21pct [19] - 冰洗/暖通/其他主营毛利率分别同比-0.7/+0.1/+2.3pcts [4][19] - 24Q2少数股东损益同比-1.04亿元，占净利润比例由38.9%降低至30.7% [4][20] 财务数据 - 预计24-26年归母净利润为35.67/41.76/48.19亿元，对应EPS为2.57/3.01/3.48元，同比+26%/17%/15% [4][22] - 24H1经营活动产生的现金流量净额为21亿元，同比-44.91% [21] - 24H1货币现金+交易性金融资产共计191.53亿元，环比24Q1末+10.14亿元 [21] 业务表现 - 暖通板块24H1营收同比+8%，其中央空24H1营收同比+0.3%，家空业务24H1收入同比+15% [17] - 冰洗板块24H1海外收入同比+49%，预计内销同比+10~15% [17] - 其他主营24H1收入同比+85%，大幅好于行业水平 [18] - 三电汽零业务处于转型阶段，收入增速相对偏低 [18] 渠道布局 - 2024H1自有渠道专卖店规模同比+18%，前置渠道收入同比+306%，下沉渠道新增网点3408家 [18] - 新兴渠道中，抖音渠道收入同比+28% [18]

报告公司投资评级 - 报告给予海信家电"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 外销增长亮眼,内销平稳增长 - 2024年H1公司实现营业收入486.42亿元,同比增长13.27%;归母净利润20.16亿元,同比增长34.61% [1] - 分业务看,中央空调业务净利润同比增长超10%,在多联机市场占有超20%的份额 [2] - 分地区看,2024年H1内外销收入同比分别为+3.5%/+27.9%,外销表现较好 [2] - 海外白电业务实现收入147.8亿元,同比增长36.91%;其中欧洲/美洲/中东非/亚太/东盟区收入同比分别为+14%/+40%/+27%/+18.9%/+39.46% [2] 外销毛利率显著提升,费用率基本稳定 - 2024年H1公司毛利率为21.28%,同比下降0.25个百分点;净利率为6.23%,同比增长0.44个百分点 [3] - 分地区看,2024年H1内外销毛利率同比分别为+0.79/+1.32个百分点,外销毛利率提升较多 [3] - 公司2024年H1各项费用率基本保持稳定,其中财务费用率波动较大,主要由于外汇评估汇兑收益减少所致 [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为33.9/39/44.8亿元,对应PE为9.9x/8.6x/7.5x [4] - 公司资产负债率较高,2024年末为63.4% [10] - 公司现金流状况良好,2024年经营活动现金流为-259.87百万元,投资活动现金流为272.88百万元 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][2] 报告的核心观点 - 公司2024H1业绩基本符合预期，Q2收入251.56亿元（+6.98%），归母净利润10.35亿元（+17.26%）；H1收入486.42亿元（+13.27%），归母净利润20.16亿元（+34.61%）[1] - 收入方面外销提速，Q2内外销收入同比分别约 -8%/+35%，Q1分别同比约 +19%/+20%；分产品收入增速冰洗 > 家空 > 央空[1] - 利润方面央空预计仍为归母增量最大来源，Q2归母净利润增量1.53亿元，央空贡献约0.8亿元[1] - 公司Q2压力环境下增长优于行业，外销拉动提速，预计下半年“以旧换新”政策或对内销有所拉动，Q4或有所表现，Q3仍有待观察[1] - 基于公司中报业绩及行业发展情况，调整24 - 26年盈利预测，预计2024 - 2026年公司收入946.08/1031.75/1104.75亿元，同比+10.5%/+9.1%/+7.1%，归母净利润32.69/36.72/40.94亿元，同比+15.2%/+12.3%/+11.5%；对应PE 10/9/8X，维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 收入分析 - 分区域：Q2内外销收入同比分别约 -8%/+35%，Q1内外销同比分别约 +19%/+20%，Q2外销提速[1] - 分产品：预计收入增速冰洗 > 家空 > 央空；央空Q2收入占主营收入18%约40亿元，YOY - 8%，内销约个位数下降、外销约 +50%，外销相比Q1提速；家空Q2收入占主营收入33%约80亿元，YOY + 10%，内销约个位数下降、外销约 +40%，外销相比Q1提速；冰洗Q2收入占主营收入36%约85亿元，YOY + 15%，内销约个位数增长、外销约 +30%，外销延续Q1双位数增长；三电Q2收入占主营收入8%约20亿元，同比基本持平[1] 利润分析 - Q2归母净利润增量1.53亿元，央空预计净利率约 +3pct，贡献归母净利增量约0.8亿元，为归母净利润增量最大来源；家空预计净利率约 +0.2pct，贡献归母净利增量约0.4亿元；冰洗预计净利率同比基本持平，贡献归母净利增量较少；三电预计Q2实现盈利，贡献归母净利润增量约0.4亿元[1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司收入946.08/1031.75/1104.75亿元（前值984.99/1091.72/1191.95亿元），同比+10.5%/+9.1%/+7.1%，归母净利润32.69/36.72/40.94亿元（前值34.20/39.35/45.14亿元），同比+15.2%/+12.3%/+11.5%；对应PE 10/9/8X[2] 财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|85600|94608|103175|110475|[3][4] |收入同比（%）|15.5%|10.5%|9.1%|7.1%|[3][5] |归属母公司净利润（百万元）|2837|3269|3672|4094|[3][4] |净利润同比（%）|97.7%|15.2%|12.3%|11.5%|[3][5] |毛利率（%）|22.1%|21.8%|22.2%|22.2%|[3][5] |ROE（%）|20.9%|19.8%|18.2%|16.9%|[3][5] |每股收益（元）|2.08|2.36|2.65|2.95|[3][4][5] |P/E|9.81|10.30|9.17|8.23|[3][5] |P/B|2.08|2.04|1.67|1.39|[3][5] |EV/EBITDA|4.64|3.48|1.91|0.94|[3][5] 资产负债表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产| - |45140|54546|67126|76323|[4] |非流动资产| - |20807|20927|20929|20830|[4] |资产总计| - |65946|75473|88055|97153|[4] |流动负债| - |44042|47538|52940|54021|[4] |非流动负债| - |2508|2468|2448|2438|[4] |负债合计| - |46550|50006|55389|56459|[4] |少数股东权益| - |5816|8957|12485|16418|[4] |归属母公司股东权益| - |13580|16510|20182|24276|[4] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流| - |10612|6446|10960|9228|[4] |投资活动现金流| - | - 9557| - 571| - 673| - 764|[4] |筹资活动现金流| - | - 621|963|279|267|[4] |现金净增加额| - |399|6838|10566|8731|[4] 利润表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|85600|94608|103175|110475|[4] |营业成本|66696|73967|80285|85901|[4] |营业利润|5248|7564|8558|9570|[4] |利润总额|5685|7914|8888|9910|[4] |净利润|4791|6410|7200|8027|[4] |少数股东损益|1954|3141|3528|3933|[4] |归属母公司净利润|2837|3269|3672|4094|[4] |EBITDA|5655|8123|9516|10590|[4] |EPS（元）|2.08|2.36|2.65|2.95|[4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][3] 报告的核心观点 - 海信家电2024年半年报业绩符合预期，主营业务表现稳健，外销快速增长，但盈利能力略下滑，现金流量健康，预计2024 - 2026年归母净利润同比增长15.3%/14.7%/12.8% [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024H1营业总收入486.42亿元，同比增长13.27%；归母净利润20.16亿元，同比增长34.61%；2024Q2单季营业总收入251.56亿元，同比增长6.98%；归母净利润10.35亿元，同比增长17.26% [1] 主营业务表现 - 分产品，2024H1暖通空调、冰洗收入增速分别为7.59%、26.81%；分区域，内销、外销收入增速分别为3.52%、27.87% [1] 盈利能力 - 2024Q2毛利率同比 - 0.92pct至20.95%；销售/管理/研发/财务费率为10.38%/2.30%/3.46%/-0.13%，同比变动 - 0.39pct/0.14pct/0.62pct/1.01pct；净利率同比变动 - 0.21pct至5.93% [1] 现金流量 - 24Q2经营性现金流净额19.44亿元，同比下降33.55%；销售商品收到的现金188.99亿元，同比 + 5.36%；截至24Q2，存货同比/环比9.31%/-7.43%，合同负债同比/环比 - 29.29%/-11.93%，其他流动负债同比/环比 + 1.46%/-0.62% [1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年实现归母净利润32.72/37.52/42.3亿元，同比增长15.3%/14.7%/12.8% [1] 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|74,115|85,600|94,931|104,993|114,128| |增长率yoy（%）|9.7|15.5|10.9|10.6|8.7| |归母净利润（百万元）|1,435|2,837|3,272|3,752|4,230| |增长率yoy（%）|47.5|97.7|15.3|14.7|12.8| |EPS最新摊薄（元/股）|1.04|2.05|2.36|2.71|3.05| |净资产收益率（%）|18.9|24.7|23.5|21.8|20.1| |P/E（倍）|23.5|11.9|10.3|9.0|8.0| |P/B（倍）|2.9|2.5|2.2|1.8|1.5| [2]

报告公司投资评级 - 给予海信家电买入 -A 的投资评级，6 个月目标价为 25.85 元，相当于 2024 年 11 倍的动态市盈率 [1] 报告的核心观点 - 海信家电 2024H1 收入和归母净利润实现增长，内销增速放缓但海外收入高增，出口景气有望拉动公司稳健增长 [1] - 中央空调是成长性赛道，海信家电竞争优势突出，整合三电控股后盈利水平持续改善，预计 2024 - 2025 年 EPS 为 2.35/2.71 元 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024H1 实现收入 486.4 亿元，YoY+13.3%；归母净利润 20.2 亿元，YoY+34.6%；扣非归母净利润 17.0 亿元，YoY+34.8% [1] - 2024Q2 单季度收入 251.6 亿元，YoY+7.0%；归母净利润 10.3 亿元，YoY+17.3%；扣非归母净利润 8.7 亿元，YoY+16.5% [1] - 预计 2024 - 2026 年主营收入分别为 932.54 亿、1039.29 亿、1166.69 亿元，净利润分别为 32.62 亿、37.60 亿、42.63 亿元 [2] 内销情况 - 2024Q1/2024Q2 海信日立多联机内销额 YoY+8%/-1%；海信家用空调内销量 YoY+30%/-2%；海信冰箱内销量 YoY+18%/-3% [1] - 受地产行业影响，Q2 央空内销增速个位数下降，但央空业务多元化发展有望长期高于行业增速；受行业景气波动影响，家空内销收入个位数下滑；冰洗内销仍有个位数增长 [1] 外销情况 - 2024Q1/2024Q2 海信家用空调外销量 YoY+34%/+36%，冰箱外销量 YoY+31%/+23%，家空及冰洗外销收入同比增长 30%以上 [1] - 公司欧洲/美洲/中东非/亚太/东盟收入分别 YoY+14%/+40%/+27%/+19%/+39%，部分外销地区份额显著提升 [1] 毛利率与费用率 - Q2 毛利率 21.0%，同比 -0.9pct，主要因家空竞争压力加大和原材料价格上涨 [1] - Q2 销售、管理、研发、财务费用率同比分别 -0.4/+0.1/+0.6/+1.0pct，财务费用率上升因去年同期汇兑收益多 [1] 现金流情况 - Q2 经营性现金流净额同比 -9.8 亿元，主要因购买商品、接受劳务支付的现金增加 20.2 亿元 [1] 盈利和估值指标 - 2022 - 2026E 市盈率分别为 23.5、11.9、10.3、9.0、7.9 倍；市净率分别为 2.9、2.5、2.2、2.0、1.7 倍 [2] - 2022 - 2026E 净利润率分别为 1.9%、3.3%、3.5%、3.6%、3.7%；净资产收益率分别为 12.5%、20.9%、21.4%、22.0%、22.1% [2]

业务概况 - 公司主要从事冰箱、家用空调、中央空调、冷柜、洗衣机、厨房电器等电器产品以及模具、汽车空调压缩机及综合热管理系统的研发、制造和营销业务[18] - 公司持续推进全球化战略，深入践行 ESG 理念[18] - 公司坚守长期主义，不断提升家电智能化、数字化水平[18] - 公司属于"C3851家用制冷电器具制造"行业[198] - 公司的459,589,808股境外公众股（"H股"）于1996年7月23日在香港联交所上市交易[198] - 公司获准发行110,000,000股人民币普通股（"A股"），并于1999年7月13日在深圳证券交易所上市交易[198] 业绩表现 - 2024年上半年收入同比增长13.27%，归母净利润同比增长34.61%[12] - 报告期内，公司实现业绩稳健增长[18] - 公司中央空调业务实现净利润同比增长超10%，在多联机市场以超过20%的份额稳居行业领头羊地位[28] - 公司5G智慧型中央空调产品销量同比增长两位数以上[28] - 洗衣机业务2024年上半年实现主营业务收入增长49.8%[40] - 厨电业务2024年上半年线上收入同比增长40%，整体收入规模同比增长85%[42] - 三电公司2024年上半年工时损失绝对值同比改善2.3%，UPPH同比改善5.3%，单台制造费用同比改善4.4%[44] - 三电公司2024年上半年应收账款周转改善10%，存货资金周转改善12%，毛利率同比提升2.5个点[44,45] - 2024年上半年海外白电业务实现收入147.8亿元，同比增长36.91%[48] - 欧洲区2024年上半年实现收入同比增长14%，其中冰箱销售额同比增长16.9%[49,50] - 东盟区收入同比增长39.46%，其中自主品牌收入同比增长64.37%，自有品牌收入占比74.31%[54] - 公司UPPH同比提升12.3%，实现自动化替代1,700余人[57] - 存货周转天数同比改善6.5%[58] - 公司2022年度营业收入为435.33亿元，同比增长12.48%[74] - 公司2022年度毛利率为23.22%，同比下降0.07个百分点[74] - 公司2022年度暖通空调业务收入为227.67亿元，同比增长7.59%[74] - 公司2022年度冰洗业务收入为146.93亿元，同比增长未披露[74] - 公司2022年度境外业务收入为182.05亿元，同比增长27.87%[74] - 2024年1-6月营业总收入为486.42亿元，同比增长13.3%[175] - 2024年1-6月归属于母公司股东的净利润为201.58亿元，同比增长34.5%[176] 产品创新 - 公司创新推出氟水双效合一的高端两联供产品，满足家庭冷暖与热水的双重需求[28] - 公司约克VRF家装整体规模增长20%以上，推出性能和功能双升级的YES-will系列产品[28] - 公司率先推出国产首款整体式5G天氟地水产品，创新性融合空调、地暖、新风与加湿系统[29] - 公司新品预热阶段，单月即获超百位用户预定[29] - 公司日立新一代水源多联机在IPLV(C)最高10.1、变水流量控制等方面引领行业[30] - 公司约克新一代aqua+水源多联机创新利用智能变流量、天氟地水两联供等核心技术[30] - 海信洗衣机创新推出新一代洗烘一体机钢琴师H8，实现对真菌、细菌、病毒99.99%灭杀，洗净比达到1.259[40] - 三电公司开发了新一代电动压缩机平台，兼容R1234yf、CO2和R290等不同冷媒，在高压化、小型化、低振噪音、高能效方面实现行业领先[44] - 公司持续推出创新冰箱产品，引领行业高容积率和高能效趋势[64] - 公司在洗衣机方面开展洗护、烘干和低碳技术研究，提升产品性能和低碳环保水平[64] - 公司在厨电产品如洗碗机、蒸烤箱、吸油烟机等方面实现技术突破，产品性能达到行业领先水平[64] - 公司开发高度集成的CRU冷媒集成单元，满足客户对平台化和性价比的需求[65][66] 市场拓展 - 公司成功入驻超过400多家中国区全品类专卖店，实现收入占比超10%[28] - 公司启动"以旧换新"营销活动，在房产中介等领域实现销售突破[28] - 公司深耕装企设计师渠道，匠心打造敦煌"碳"梦者等海信设计师IP活动[28] - 公司新一代商用多联机产品在阴凉库、配电室等场景实现预售突破[30] - 公司通过需求优化、效率提升等构建一站式更新改造方案，上半年已签约旧改项目超350个[30] - 公司品牌矩阵丰富，海信品牌海外知名度和影响力不断提升[67] - 公司境外收入占比37.43%，同比增长27.87%[72] - 欧洲区2024年上半年实现收入同比增长14%，其中冰箱销售额同比增长16.9%[49,50] - 东盟区收入同比增长39.46%，其中自主品牌收入同比增长64.37%，自有品牌收入占比74.31%[54] - 专卖店规模实现同比增长18%，前置渠道收入同比增长306%[55] - 会员销售额同比提升7%[56]

股票代码：000921 股票简称：海信家电 公告编号：2024-076 海信家电集团股份有限公司 第十二届监事会 2024 年第一次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 （一）会议通知的时间和方式 1、会议于 2024 年 8 月 30 日以现场结合通讯方式召开。 2、监事出席会议情况 会议应到监事 3 人，实到 3 人。 （三）会议的召开及表决符合《公司法》和《公司章程》的有关规定。 二、监事会会议审议情况 经与会监事认真审议，会议形成以下决议： （一）审议及批准本公司《2024年半年度报告全文和摘要》及《2024年中期业绩 公告》。（本公司《2024年半年度报告》的具体内容已于同日登载在巨潮资讯网 www.cninfo.com.cn；《2024年半年度报告摘要》已于同日登载在《中国证券报》《证 券时报》《上海证券报》以及巨潮资讯网；《2024年中期业绩公告》已于同日登载在香 港联合交易所网站www.hkexnews.hk） 表决情况：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 （二）审议及批准本公司《2024 ...

股票代码：000921 股票简称：海信家电 公告编号：2024-075 第十二届董事会 2024 年第一次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 会议应到董事 9 人，实到 9 人。 海信家电集团股份有限公司 一、董事会会议召开情况 （一）会议通知的时间和方式 海信家电集团股份有限公司(「本公司」)第十二届董事会于 2024 年 8 月 15 日以通 讯方式向全体董事发出召开第十二届董事会 2024 年第一次会议的通知。 （二）会议召开的时间、地点和方式 1、会议于 2024 年 8 月 30 日以现场结合通讯方式召开。 2、董事出席会议情况 表决情况：同意 5 票，反对 0 票，弃权 0 票。 1 三、备查文件 （三）会议的召开及表决符合《公司法》和《公司章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 经与会董事认真审议，会议形成以下决议： （一）审议及批准本公司《2024年半年度报告全文和摘要》及《2024年中期业绩 公告》。（本公司《2024年半年度报告》的具体内容已于同日登载在巨潮资讯网 www.cninfo.com.cn；《2024 ...