报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告聚焦2025年1 - 4月药品行业广告投放情况，涵盖硬广、综艺、网剧等渠道，分析各渠道投放特征、热门客户及品类 [1] 各渠道总结 硬广 - 药品硬广客户数191个，投放时长3214104秒，央视系列频道投放时长占比58.12% [5] - CCTV - 7客户数量领先但多小体量投放，CCTV - 8投放时长排名第一，部分频道有投放时长领先品牌 [6][7] - 药品行业客户多以企业形象投放，补益药类客户数量居多 [8] - 硬广TOP20客户中，同溢堂投放16个频道，时长排名第一 [10] 综艺 - 18个客户投放33档综艺，合作身份多样 [11][12] - 电综湖南、浙江卫视，网综芒果TV药品投放客户小幅度领先 [14] - 多以药品企业形象为主，华润三九多个品类投放 [17] - 海露投放5档电综，东阿阿胶冠名2档节目 [20] 网剧 - 投放网剧客户数29个，投放47部剧目，优酷客户数领先，多选择平台自招商植入形式 [24] - 华润三九多品类投放网剧 [27] - 三九投放29部网剧，东阿阿胶投放权益丰富 [30] - 东阿阿胶在《国色芳华》创意中插，创新植入形式 [35]

中医药行业重要性 - 中医药是中华民族的瑰宝，中药产业是我国生物医药产业的重要组成部分，在经济社会发展大局中发挥着越来越重要的作用 [1] - "十四五"以来我国医药工业发展的内外部环境发生了复杂而深刻的变化 [1] 公司战略布局 - 公司以"成为大众医药健康产业的引领者"为愿景，专注高质量医药健康产品创新研发和生产制造 [1] - 聚焦上游种植和中游制造端两个关键环节，推动中药产业新质生产力建设"百大工程"项目 [1] - 以新技术应用加速传统行业转型升级进程，积极推进健康中国战略 [1] 中药材种植布局 - 在全国构建道地药材"一盘棋"布局，药材种植基地面积超30万亩 [2] - 筛选出三七、野菊花、板蓝根、金银花等大宗道地中药材，确定药材产区 [2] - 建设五大区域仓储基地，构建种植基地、加工基地、仓储中心"三位一体"全国布局 [2] 药材质量保障 - 成功选育野菊花、岗梅等9个药材新品种，实现野生药材从"无人种"到"有良种"的突破 [3] - 在广东、安徽、四川等多个省份首批通过GAP延伸检查，13个品种通过检查 [3] - 中药材生态种植项目获国家科学技术进步二等奖，推广面积20万亩，总产值超1.5亿 [3] 智能制造技术 - 应用PAT在线监测技术、AI视觉检测技术、数字孪生技术提升中药生产质量控制 [5] - 建设中药行业工业互联网平台，国产工业软件应用率达100% [6] - 湖南制造中心关键设备数控化率100%，联网率90%，产能翻倍 [7] 智能制造示范 - 湖南郴州制造中心入选湖南省"智能制造标杆企业"和"标杆车间"，获评"绿色工厂" [7] - 山东枣庄工厂实现生产运行状态实时监测和故障预警，产能波峰能力提升15% [9] - 获评国家级"智能制造优秀场景"、山东省"智能工厂" [9]

行业格局与业绩表现 - 中药行业呈现分化态势，部分企业实现稳健增长，部分企业面临营收下滑和利润承压问题 [1] - 2024年白云山营收749.93亿元同比下滑0.69%，步长制药亏损7.02亿元，达仁堂净利润同比大增128.68%，东阿阿胶净利润增长25.57% [1][5] - 2025年一季度头部企业延续增长，白云山营收224.73亿元，云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀首季营收超30亿元 [6] - 云南白药2024年净利润47.67亿元增速15.63%，片仔癀净利润29.96亿元，步长制药亏损7.02亿元 [5] 企业转型与战略调整 - 达仁堂剥离商业板块聚焦医药工业，华润三九并购天士力补强产业链，马应龙从痔疮药延伸至肛肠医院 [1] - 白云山优化管理模式聚焦主责主业，华润三九通过并购整合产业链，马应龙纵向延伸至肛肠医院 [14] - 太极集团和以岭药业持续加码研发投入，以岭药业2024年研发投入9.08亿元占营收13.94% [15] - 步长制药向生物制药和疫苗领域拓展，在研产品达213个，抗胃癌药物BC001进入III期临床试验 [15] 研发与销售投入 - 天士力2024年研发投入10.39亿元占营收12.23%，华润三九、白云山、步长制药研发投入均超5亿元 [6] - 20家中药企业中有11家研发投入未超3亿元，整体研发投入占比仍有提升空间 [7] - 华润三九2024年销售费用72.20亿元最高，白云山56.20亿元次之，片仔癀和康美药业销售费用仅约5亿元 [7] - 奇正藏药销售毛利率82.11%居首，济川药业和羚锐制药分别以79.25%和75.82%紧随其后 [7] 独家品种与集采挑战 - 步长制药核心产品谷红注射液等被调出医保目录，计提商誉减值8.53亿元，心脑血管板块营收下降23.36% [9][10] - 第三批中成药集采纳入38个独家品种，部分企业选择保持独家优势而非参与集采 [10] - 济川药业核心产品蒲地蓝消炎口服液市场份额14.3%，但2024年营收下滑20.45% [11] - 片仔癀和云南白药凭借独家保密配方形成护城河，同仁堂因商标纠纷损害品牌价值 [12] 多元化与国际化布局 - 华润三九通过OTC市场稳定现金流，片仔癀拓展东南亚市场设立"片仔癀国药堂" [12][16] - 济川药业将"蒲地蓝"品牌拓展至日化领域，片仔癀推进林麝养殖确保原材料供应 [15][16] - 片仔癀化妆品和日化业务尚未形成规模效应，收购风油精项目被问询 [16] - 具备品牌优势、院外渠道布局完善及国企背景的企业更受市场青睐 [16]

限制性股票激励计划授予情况 - 2022年5月25日首次授予限制性股票登记完成，授予对象267人，授予价格14.84元/股，授予股份824.00万股[9] - 2022年8月29日预留授予限制性股票登记完成，授予对象131人，授予价格23.48元/股，授予股份120.60万股[10] 限制性股票回购注销情况 - 2023年7月17日完成16.2万股限制性股票回购注销，约占回购前股本总额0.016%[11] - 2024年7月31日完成31.3734万股限制性股票回购注销，股份总数减至1,284,325,466股[13] - 2024年11月8日完成2.6781万股限制性股票回购注销，股份总数减至1,284,298,685股[14] - 2025年拟回购注销58.5985万股限制性股票，约占回购前股本总额0.04%，尚需股东会审议[32] 业绩指标情况 - 2023年归母扣非净资产收益率不低于10.16%，且不低于对标企业75分位水平[19] - 以2020年为基准，2023年归母扣非净利润年复合增长率不低于10.0%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位水平[19] - 2023年总资产周转率不低于0.70[19] - 2023年归母扣非净资产收益率为15.07%，高于对标企业75分位水平（11.11%）[22] - 以2020年为基准，2023年归母扣非净利润年复合增长率为26.64%，高于同行业平均水平（11.36%）和对标企业75分位（15.15%）[22] - 2023年总资产周转率73.55%，不低于0.70 [22] 权益分派情况 - 2023年度权益分派以98,818.40万股为基数，每10股派送现金15元，转增3股，公司股份总数增至1,284,639,200股[28] 可解除限售情况 - 2021年限制性股票激励计划首次授予部分第二个解锁期符合条件的激励对象240名，可解除限售股票3172332股，占总股本0.25%[3] - 首次授予限制性股票激励对象中236名可解除限售当期全部份额，4名可解除80%份额[23] 高管可解除限售情况 - 董事长邱华伟本次可解除限售82,767股，剩余82,767股[34] - 副总裁麦毅本次可解除限售65,867股，剩余65,868股[34] - 副总裁周辉本次可解除限售56,767股，剩余56,767股[34] - 副总裁王亮本次可解除限售42,900股，剩余42,900股[34] - 副总裁王克本次可解除限售32,500股，剩余32,500股[34] - 副总裁喻翔本次可解除限售25,133股，剩余25,134股[34]

限制性股票激励计划 - 2021年12月1日董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[7] - 2022年2月11日国务院国资委原则同意实施限制性股票激励计划[7] - 2022年3月3日2022年第二次临时股东大会审议通过激励计划相关议案[10] - 2022年5月25日首次授予824.00万股限制性股票，授予价格14.84元/股，授予对象267人[11] - 2022年8月29日预留授予120.60万股限制性股票，授予价格23.48元/股，授予对象131人[12] 限制性股票回购注销 - 本次回购注销58.5985万股，约占回购前公司股本总额的0.04%，涉及17人[4][6] - 23.0623万股调整后授予的限制性股票以5.7817625元/股的价格回购注销[4] - 22.0135万股调整后授予的限制性股票以5.7817625元/股加银行同期存款利息回购注销[4] - 2023年7月17日完成16.2万股限制性股票回购注销，占回购前公司股本总额的0.016%[15] - 2024年7月31日完成31.3734万股限制性股票回购注销[16] - 2024年11月8日完成2.6781万股限制性股票回购注销[18] - 5名协商离职激励对象27.829万股股票以5.7817625元/股回购注销[32] - 8名退休激励对象28.6175万股股票以5.7817625元/股加银行同期存款利息回购注销[33] - 4名绩效未达标的激励对象2.152万股股票以5.7817625元/股回购注销[33] - 回购资金总额约为338.8万元及对应银行同期存款利息，资金来源为公司自有资金[34] - 回购注销后有限售条件股份从7,062,413股减至6,476,428股，占比从0.42%降至0.39%[35] 价格与数量调整 - 首次授予限制性股票原授予价格为8.8362913元/股，调整后为5.7817625元/股[1,27] - 预留授予限制性股票原授予价格为16.1384615元/股，调整后为11.3988165元/股[1,27] - 首次授予和预留授予限制性股票数量将调整为目前所持股份数量的1.3倍[26] 利润分配 - 2024年前三季度利润分配预案为每10股派送现金10元（含税），2024年11月实施完成权益分派[21] - 2024年度权益分派预案为每10股派送现金3.2元（含税），同时每10股转增3股[22] 其他 - 本次调整和回购注销对公司财务和经营成果无重大影响，不影响激励计划继续实施[36] - 公司本次调整授予数量和授予价格、回购注销已取得现阶段必要授权和批准[39] - 公司本次回购注销尚需取得股东大会批准并办理减资及股份注销登记手续[39]

激励计划进程 - 2021年9 - 12月，董事会、监事会等审议通过激励计划相关议案[14][15] - 2022年1 - 2月，国资委同意，董事会等审议通过激励计划草案修订稿相关议案[15] - 2022年5月25日，向267名激励对象以14.84元/股授予824.00万股限制性股票[17] - 2022年8月29日，向131名激励对象以23.48元/股授予120.60万股预留限制性股票[19] 股份变动 - 2023年7月17日，完成16.2万股限制性股票回购注销，股份总数减至988,184,000股[22] - 2024年7月31日，完成31.3734万股限制性股票回购注销，股份总数减至1,284,325,466股[23] - 2024年11月8日，完成2.6781万股限制性股票回购注销，股份总数减至1,284,298,685股[24][25] - 拟回购注销三类限制性股票，完成后股份总数从1,669,588,291股减至1,669,002,306股[39][41] 利润分配与价格调整 - 2024年前三季度利润分配为每10股派送现金10元[29] - 2024年度权益分派为每10股派送现金3.2元，每10股转增3股[29] - 2024年前三季度利润分配调整后，首次授予限制性股票授予价格为7.8362913元/股，预留授予为15.1384615元/股[33] - 2024年度权益分派实施后，首次和预留授予限制性股票数量调整为目前的1.3倍[33] - 2024年度权益分派实施后，首次授予限制性股票授予价格调整为5.7817625元/股，预留授予为11.3988165元/股[35] 业绩考核与限售解除 - 2023年公司归母扣非净资产收益率为15.07%，满足业绩考核条件[44] - 以2020年为基准，2023年公司归母扣非净利润年复合增长率为26.64%，满足业绩考核条件[44] - 2023年公司总资产周转率73.55%，满足业绩考核条件[44] - 首次授予的限制性股票第二个限售期于2025年5月24日届满，可解除限售数量为授予限制性股票数量的1/3[43] - 首次授予部分第二个解除限售期可解除限售股票数量3172332股，占总股本0.25%[55] - 申请解除限售激励对象人数240名[55] 人员相关 - 董事长邱华伟可解除限售82767股[56] - 副总裁麦毅可解除限售65867股[56] - 副总裁周辉可解除限售56767股[56] - 副总裁王亮可解除限售42900股[56] - 副总裁王克可解除限售32500股[56] - 副总裁喻翔可解除限售25133股[56]

合作协议 - 华润三九与华润电力2025年5月14日签合作协议，有效期至2027年12月31日，预计每年交易不超2亿，2025 - 2027年总交易不超6亿[2] 股权结构 - 华润电力总股本港币295.14亿，华润（集团）持股61.73%，公众股东持股38.27%[4] 业绩数据 - 华润电力2024年度营收港币1,052.84亿，净利润港币159.79亿，2024年末净资产港币1,199.52亿[5] 关联交易 - 2024年度公司及子公司与华润电力关联交易不超2亿[18] - 公司预计2025年度与关联方日常关联交易总额不超502,919.34万元[18] - 子公司在珠海华润银行日均存款余额不超3亿[18] - 子公司2025年向郴州华润燃气采购能源交易不超6,500万[18] - 公司与华润生物医药子公司2025年交易不超11,500万[18] 审议情况 - 2025年5月14日独立董事会议、董事会会议审议通过合作议案[3] - 关联交易经独立董事专门会议、董事会2025年第八次会议、监事会2025年第五次会议审议通过[20][21] 备查文件 - 包含董事会2025年第八次会议、监事会2025年第五次会议、独立董事专门会议2025年第二次会议决议及《新能源发电项目合作协议》[22]

会议信息 - 2025年第三次临时股东会由九届董事会七次会议召集，4月29日发公告，5月14日14:30现场召开[5][6] - 网络投票时间为5月14日[6] 参会情况 - 现场12名股东及代理人，代表818,427,880股，占63.7257%[8] - 648名股东网络投票，代表66,693,915股，占5.1930%[8] - 659名中小投资者参会，代表75,781,273股，占5.9006%[9] 议案审议 - 《天士力2025年度担保计划议案》通过，同意884,276,117股，占99.9045％[12] - 中小投资者同意74,935,595股，占98.8841％[12]

股东会参与情况 - 出席股东及代表660人，代表股份885,121,795股，占比68.9187%[4] - 现场12人，代表股份818,427,880股，占比63.7257%[4] - 网络投票648人，代表股份66,693,915股，占比5.1930%[4][5] 议案表决情况 - 天士力2025年度担保计划议案总体同意884,276,117股，占比99.9045％[6] - 中小股东同意74,935,595股，占比98.8841％[6] 会议时间及合法性 - 2025年5月14日下午14:30召开股东会[4] - 律师认为会议决议合法有效[8][9]

股票代码：000999 股票简称：华润三九 编号：2025—041 华润三九医药股份有限公司 表决结果：同意 5 票，反对 0 票，弃权 0 票，表决通过。 三、 关于2021年限制性股票激励计划首次授予部分第二个解锁期解锁条件成就的议案 2025 年第五次监事会会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 华润三九医药股份有限公司监事会2025年第五次会议于2025年5月14日下午在华润三 九医药工业园综合办公中心105会议室以现场会议方式召开。会议通知以书面方式于2025年5 月11日发出。会议由监事会主席陶然先生主持，本次会议应到监事5人，实到监事5人。本次 会议召集和召开程序符合《公司法》《公司章程》和《公司监事会议事规则》的有关规定， 会议合法有效。会议以投票方式审议通过了以下议案，并形成决议： 一、 关于 2021 年限制性股票激励计划调整授予数量、授予价格的议案 详细内容请参见《华润三九医药股份有限公司关于 2021 年限制性股票激励计划回购注 销部分限制性股票及调整授予数量、授予价格的公告》（2025-042）。 表决结果：同意 ...