报告投资评级 - 优于大市[3][15] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司汽车轻量化和通航飞机双轮驱动后续看点在于新能源汽车轻量化需求加大和通航低空经济产业发展[3][15] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024Q3报告研究的具体公司实现营收40亿元环比+4%2024年前三季度实现营收113.70亿元同比-1.97%归母净利润5.64亿元同比+5.07%分季度看2024Q3实现营收39.99亿元同比-2.28%环比+4.36%归母净利润1.65亿元同比-24.02%环比-3.44%[1][6] - 2024年1 - 9月报告研究的具体公司汽车金属部件轻量化业务营收93.83亿元同比下降3.76%通航飞机创新制造业务营收19.87亿元同比增长7.49%[2][7] - 2024Q3报告研究的具体公司毛利率15.7%同比-2.6pct环比-1.6pct净利率5.4%同比-1.pct环比-0.7pct四费率为9.83%同比-0.33pct环比+0.04pct[1][8] - 预计报告研究的具体公司24/25/26年营收171/186/205亿元净利润9.46/11.05/13.02亿元对应PE分别53/46/39x[3][15] 业务情况 - 报告研究的具体公司业务包括汽车轻量化和通航飞机制造两大部分汽车轻量化业务包括汽车及摩托车铝合金轮毂制造业务、镁合金汽车零部件制造业务通航飞机制造业务包括通航飞机的研发生产销售售后服务全流程[2][11] - 报告研究的具体公司汽车金属部件轻量化业务订单较为充足整体销量同比上涨但受无锡雄伟出表影响致使营业收入同比减少通航飞机制造业务订单充足销售业务持续优化全球私人飞机市场开拓以及产能的逐步释放钻石飞机整体销售稳定同时高附加值新机型交付以及售后服务业务稳步提升[2][7][13][14]

报告投资评级 - 报告给予万丰奥威“推荐（维持）”评级[1]。 报告核心观点 - 万丰奥威与大众（德国）签署《电动垂直起降航空器（eVTOL）领域技术合作谅解备忘录》，双方将在eVTOL领域开展合作，万丰飞机拟向大众（德国）购买相关知识产权和资产，并在大众（德国）支持下开发和商业化以航空器为载体的大规模产业化垂直移动解决方案[1]。 - 华创交运团队提出万丰奥威在低空市场的核心驱动因素包括传统飞行培训需求空间广阔以及畅想2027主机厂视角下我国低空载人市场空间较大[1]。 - 维持盈利预测，预计万丰奥威2024 - 26年实现归母净利9.4、11.1及13.5亿，对应EPS分别为0.44、0.52及0.63元，对应PE为50、43、35倍，其PE估值低于华创交运|低空60指数标的平均水平，国内低空经济浪潮下公司或迎新机遇，建议关注eVTOL机型研发进展[1]。 根据相关目录分别进行总结 一、公司业务情况 - 万丰奥威旗下钻石飞机是通用飞机制造前三强，2020年收购万丰飞机工业55%股权（持有钻石飞机），2023年全球交付通用航空飞机3050架，钻石航空273架，占比9%，全球CR3占比过半，其中DA40是主力机型，23年DA - 40交付119架，占比44%，DA - 62交付66架，占比24%，DA42交付54架，DA50是新型号，2021 - 23年分别交付7、16、19架[1]。 - 公司业务涉及通航飞机制造，飞行培训是主力机型的重要应用场景，客户为全球的专业飞行学院、航空公司培训中心等机构，波音2024年发布的《飞行员和机务展望》预计未来20年飞行员存较大缺口，美国市场飞行需求稳定增长，中国市场潜力较大[1]。 - 对于eVTOL市场空间，认为城市/城际空中交通具备最大规模潜力，假设巡游出租车渗透率的1%，即意味着超过1.3万架eVTOL的需求，预计到2027年，低空+旅游是率先可商业化落地的市场，假设2027年有三分之一的4A级以上景区引入eVTOL低空游览，一个景区5 - 10架，则至少5000 - 10000架需求[1]。 [1] 二、财务情况 - 2023 - 2026年营业总收入预计分别为16207百万、16522百万、18271百万、20253百万，同比增速分别为-1.1%、1.9%、10.6%、10.8%；归母净利润预计分别为727百万、942百万、1108百万、1346百万，同比增速分别为-10.1%、29.6%、17.6%、21.4%；每股盈利分别为0.34元、0.44元、0.52元、0.63元；市盈率分别为65倍、50倍、43倍、35倍；市净率分别为7.0倍、6.5倍、5.8倍、5.2倍[2]。 - 2023 - 2026年资产负债表、利润表各项指标如货币资金、应收票据、应收账款等均有预测数据，同时给出了经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等现金流量表相关数据以及各项财务比率如毛利率、净利率、ROE、ROIC等[3]。 [2][3]

公司业务概况 - 公司是以大交通领域先进制造业为核心的国际化公司，形成“铝合金 - 镁合金”为主线的汽车金属部件轻量化业务和通用飞机创新制造业务的双引擎产业格局[1]。 - 轻量化产业聚焦铝/镁合金部件，镁合金深加工业务全球领先，铝合金产品产能4200多万套，在汽车、摩托车高端铝合金车轮业务细分行业全球领跑[1]。 - 公司旗下钻石飞机在整机设计研发、发动机制造技术、新材料技术和先进制造领域具备领先的技术研发优势，拥有奥地利、加拿大、捷克三大飞机设计研发中心及国内一个省级工程研究中心，以及奥地利、加拿大、中国（青岛、新昌）四大飞机制造基地，为全球通用飞机的领导者[2]。 汽车轻量化产业发展 - 汽车轻量化业务将进一步聚焦主业，向铝合金和镁合金压铸业务拓展应用场景[2]。 - 汽车铝合金轮毂已与比亚迪、奇瑞、赛力斯、大众等主机厂合作，在国内汽车竞争加剧环境下，将优化客户结构、提升经营效益、推进新工艺应用以提升单车配套价值量，加大生产线数字化管理升级投资力度[2]。 - 在镁合金压铸领域，将发挥镁合金优点，开发国内市场，增大新车型镁合金配套开发力度和产品使用场景，提高国内新能源主机厂的渗透率和单车价值量[2]。 低空领域通航飞机制造发展 - 通航固定翼飞机下游涉及飞行培训、私人飞行、特殊用途等市场，万丰钻石飞机在全球飞行培训领域处于龙头地位，部分机型在国内飞行培训市场市占率较高，特殊用途机型可应用于多种领域，私人领域新机型已交付美国和中国市场并有望保持稳定增长[3]。 - 公司将继续引进新机型、落地新基地，加快固定翼纯电动飞机eDA40开发应用力度和商业化运行进程，持续开发国内多种应用场景，推进新型航空器研发，与战略合作者开拓低空市场[3]。 低空领域通航飞机发展优势 - 采用“研发 - 授权/技术转让 - 整机制造和销售 - 售后服务”商业模式，在多个技术领域具备领先研发优势，是欧洲EASA批准的DOA，拥有大量通用飞机研发与设计技术储备，客户遍布多个区域，品牌影响力良好[3]。 - 在产业链布局方面，实现关键零部件自主可控，在发动机、飞机机身机翼等核心零部件设计生产环节有自主可控优势[3]。 - 复合材料技术方面，钻石系列飞机全球率先采用碳纤维与玻璃纤维复合材料结构并在自有生产线生产成型装配，适航取证方面经验丰富，处于同行领先地位，在其他方面也具备领先优势[3]。 低空领域通航飞机机型及功能 - 万丰钻石拥有18款机型全部产权，大力开发纯电动通航固定翼飞机，在eVTOL领域有发展规划[4]。 - 介绍了钻石DA20、DA40、DA42/DA42MPP、DA62/DA62MPP、DA50NG、eDA40等机型的特点和应用领域[4]。 公司全球化布局和管理经验 - 在全球10个国家设立制造基地和研发中心，在中国6个省市建有13个生产基地，为全球制造基地提供技术保障和售后服务，推动生产转型升级[5]。 - 探索出适合自身发展的国际化管理路径，万丰文化与当地文化有机结合，国际化管理团队与原经营团队共同推动企业发展，在多方面保持自身优势，加强团队建设，推动人员双向交流[5]。

投资评级 - 万丰奥威的投资评级为"增持"，目标价为17.2元 [2] 核心观点 - 万丰奥威2024年三季报显示，公司营收增长稳健，通航业务发展强势 2024Q1-3公司实现营收113.70亿元，同比-1.97%，剔除无锡雄伟业务后同比+4.23% 归母净利润5.64亿元，同比+5.07% [2] - 公司汽车金属部件轻量化业务实现营业收入93.83亿元，同比-3.76% 通航飞机创新制造业务实现营业收入19.87亿元，同比+7.49% [2] - 公司持续加强同核心新能源客户的合作，优化产品结构，增加大尺寸轮毂的配套，推进镁合金大型压铸件国产化应用 [3] - 通航飞机制造业务订单充足，未来将开拓私人飞行、短途运输、特种用途等新场景，并加大电动飞机、eVTOL等新型航空器的研发 [3] 财务表现 - 2024Q1-3公司销售毛利率17.50%，同比下滑2.45pct 销售费用率、管理费用率及研发费用率分别为1.22%/4.89%/2.86%，分别同比下降0.15/0.00/0.07pct [3] - 预计2024-2026年公司实现营收165.87/180.60/198.49亿元，EPS为0.45/0.52/0.61元，对应PE40/34/29X [4] - 2024Q3单季度实现营收39.99亿元，同比-2.28% 归母净利1.65亿元，同比-24.02% [2] 行业前景 - 公司轻量化业务卡位新能源赛道，满足新能源汽车崛起及汽车轻量化发展需求 [3] - 通航业务紧跟低空经济发展趋势，未来将开拓航校培训、私人飞行、短途运输等新应用场景 [3]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为39.99亿元，同比下降2.28%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.65亿元，同比下降24.02%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.40亿元，同比下降30.23%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为5.89亿元，同比下降57.92%[2,3,7] - 公司总资产为179.28亿元，较年初增长1.60%[2] - 公司长期借款增加105.93亿元，增长165.75%[4] 其他财务指标 - 公司2024年第三季度营业收入为113.70亿元[18] - 公司2024年第三季度营业成本为93.81亿元[18] - 公司2024年第三季度研发费用为3.25亿元[18] - 公司2024年第三季度财务费用为1.04亿元[18] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为69.03亿元[17] - 公司2024年第三季度资产总计为179.28亿元[17] - 公司2024年第三季度负债合计为82.94亿元[17] - 公司2024年第三季度应收账款为34.09亿元[15] - 公司2024年第三季度存货为30.10亿元[15] - 公司2024年第三季度固定资产为37.64亿元[15] - 公司2024年第三季度实现营业利润9.21亿元[19] - 公司2024年第三季度实现净利润7.36亿元[19] - 公司2024年第三季度实现归属于母公司股东的净利润5.64亿元[19] - 公司2024年第三季度实现经营活动产生的现金流量净额5.89亿元[20] - 公司2024年第三季度实现投资活动产生的现金流量净额-1.85亿元[21] - 公司2024年第三季度实现筹资活动产生的现金流量净额-3.01亿元[21] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额17.69亿元[21] - 公司2024年第三季度实现基本每股收益0.27元[19] - 公司2024年第三季度实现稀释每股收益0.27元[19] - 公司2024年第三季度实现综合收益总额6.08亿元[19] 业务发展 - 公司产业定位"大交通"领域，秉承"双引擎"发展战略，致力于成为全球汽车金属部件轻量化推动者和通用飞机创新制造全球领跑者[11] - 2024年1-9月，公司实现营业收入113.70亿元，较上年同期下降1.97%，但剔除无锡雄伟高强度钢冲压件业务后同比增长4.23%[11] - 2024年1-9月，公司汽车金属部件轻量化业务实现营业收入93.83亿元，同比下降3.76%，主要受无锡雄伟出表影响[12] - 公司持续优化客户结构，推进生产线数字化管理升级，加强大宗物资采购和原材料库存管控，加大轻量化金属应用技术研发力度[12] - 2024年1-9月，公司通航飞机创新制造业务实现营业收入19.87亿元，同比增长7.49%[13] - 公司通航飞机制造业务订单充足，销售业务持续优化，钻石飞机整体销售稳定，新机型交付及售后服务业务稳步提升[13] - 钻石DA40纯电动飞机获得2024年德国Aerokurier最佳创新飞机奖，DA50 RG获得意大利A'设计大奖赛"航空航天和飞机设计"类别的铂金奖[13] - 公司将加大电动飞机、eVTOL等新型航空器的研发，抓住国家低空经济发展新机遇[14] 股东情况 - 前10名股东中，万丰奥特控股集团有限公司为公司控股股东，陈爱莲女士和吴良定先生为公司实际控制人[9] - 百年人寿保险股份有限公司－传统保险产品和百年人寿保险股份有限公司－分红保险产品为一致行动人[9]

公司和行业概述 公司概况 - 万方威是一家从事通用航空飞机制造的上市公司 [1] - 公司主要产品包括钻石系列教练机型,如DA20、DA40、DA42等 [5] - 公司于2020年4月收购了55%的万丰飞机工业股权,成为双主业公司 [2] - 公司实施了两期员工持股计划,占总股本1.62%和1.55% [3] - 公司的毛利率较为稳定,收入增速快于行业整体 [4] 行业概况 - 中国通航机场数量与美国存在较大差距,未来3-4年有望增长70%-100% [8] - 中国未来20年飞行员缺口预计达13万人,增长潜力较大 [7] - 低空旅游市场空间广阔,预计未来5年内可能引进120架EH216S等低空飞行器 [10] - 新能源汽车铝合金轮毂市场占比快速提升,为公司带来新的增长点 [12] 其他重要信息 - 公司在国内低空发展战略中具有优势,未来商业化落地机会较大 [9,11] - 建议关注公司参加的中国国际通用航空展,以及公司在智能航行领域的布局 [13]

报告概述 万丰奥威是以"大交通领域先进制造业"为核心的国际化公司,通过不断收购形成了汽车金属部件轻量化产业和通航飞机创新制造产业"双引擎"驱动发展格局。[9][10] 钻石飞机:通用飞机制造前三强 1. 2020年收购万丰飞机工业55%股权,成为全球固定翼通用飞机制造前三强。[25][26][27] 2. 万丰飞机工业财务表现良好,2020-23年收入从16.3亿增长至27.7亿,毛利率维持在30%左右,高于公司整体水平。[28][29][30] 3. 公司旗下钻石飞机品牌在全球通用飞机制造领域具有领先地位,主要机型包括DA40、DA42、DA62等。[34][35] 低空经济发展带来新机遇 1. 传统飞行培训需求空间广阔,公司主力机型DA40、DA42等广受全球航校和航空公司青睐。[40][41][42][43] 2. 预计2027年我国通航机场将达645座,通航飞机需求将增长44%-119%。[53][54][55] 3. 低空旅游市场有望快速发展,预计到2027年有三分之一的4A级以上景区将引入eVTOL飞机,带来5000-10000架的需求。[58][59][60][61][62] 汽车零部件业务 1. 公司是汽车铝轮、摩托车铝轮和镁合金压铸件的细分行业龙头。[71][72][75][77][78][79] 2. 受益于汽车轻量化趋势,公司铝合金和镁合金业务保持良好增长。[67][68][69] 财务表现及估值 1. 预计2024-2026年公司实现归母净利9.4亿、11.1亿和13.5亿元,对应PE为38倍、33倍和27倍。[81] 2. 公司在低空经济领域的估值较同行偏低,有进一步提升空间。[82]

公司表现 - 万丰奥威股价创历史新高 截至10:39 该股上涨10 02% 股价报18 77元 [1] - 万丰奥威成交量达2 77亿股 成交金额50 31亿元 换手率13 07% [1] - 万丰奥威最新A股总市值达398 54亿元 A股流通市值398 54亿元 [1] - 万丰奥威最新两融余额为15 88亿元 其中融资余额为15 79亿元 [1] - 万丰奥威近10日融资余额增加1 56亿元 环比增长10 99% [1] 行业表现 - 汽车行业整体涨幅为1 37% [1] - 汽车行业内股价上涨的有216只 涨停的有万丰奥威 福达股份等4只 [1] - 汽车行业内股价下跌的有69只 跌幅居前的有骏创科技 建邦科技 舜宇精工等 跌幅分别为10 77% 9 67% 9 38% [1]

投资评级 - 万丰奥威（002085 SZ）的投资评级为"优于大市" [2] 核心观点 - 万丰奥威主营业务为汽车轻量化零部件和通航飞机制造 2023年营收占比分别为83%和17% [2] - 公司汽车轻量化业务包括汽车铝合金轮毂 摩托车铝合金轮毂和镁合金压铸业务 2023年营收分别为65亿元 21亿元和37亿元 [2] - 通航飞机制造业务2023年营收为28亿元 [2] 业务分析 汽车轻量化业务 - 汽车铝合金车轮占全球市场份额约10% 2020年起与主流新能源车企开展战略合作 包括比亚迪 奇瑞 赛力斯 大众等 [2] - 摩托车铝合金车轮占全球市场份额约35% 以中国市场为基础 印度市场为核心 不断拓展日本 东南亚 欧美市场 [2] - 镁合金压铸业务通过收购镁瑞丁进入 北美地区市占率达65% 主要客户包括比亚迪 蔚来 小鹏等新能源车企 [2] 通航飞机制造业务 - 旗下钻石飞机在全球通航飞机产业中市占率前三 拥有自主生产制造能力 [2] - 未来将开拓私人飞行 短途运输 特种用途等新应用场景 并加大电动飞机 eVTOL等新型航空器的研发 [2] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年营收分别为171/186/205亿元 净利润分别为9 46/11 05/13 02亿元 [3] - 2024E/2025E/2026E营业收入预计为170 99/185 88/205 09亿元 同比增长5 5%/8 7%/10 3% [4] - 2024E/2025E/2026E净利润预计为9 46/11 05/13 02亿元 同比增长30 1%/16 9%/17 8% [4] 行业分析 汽车轻量化 - 双碳政策推动下 汽车轻量化材料使用比例有望持续提升 燃油车每降低30%质量可带来20%-24%燃油效率提升和20%碳排放消减 [33] - 铝合金轮毂市场渗透率已超70% 预计2024E-2026E年市场需求量为413 7/427 4/440 4万只 年复合增速3% [36] 镁合金应用 - 镁合金是性能优异的汽车轻量化材料 具有密度低 强度高 抗震减噪性能好等优势 [45] - 预计2025/2030年我国镁合金零部件需求量分别为80/171万吨 [50]

公司发展概况 - 公司拥有18款机型的全部产权，研发能力全球领先，已广泛应用于航校培训、私人飞行、短途运输以及遥感探测、监控、测绘、应急救援等特殊用途领域[2] - 公司在全球拥有奥地利、加拿大、中国（新昌、青岛）四个生产基地，并计划在国内打造1个总部、4个制造基地和7个交付中心[2] - 公司多款机型已经通过国内VTC认证，DA40、DA50机型已经获得国内VTC认证和PC生产许可，未来还有DA62、DA62MPP等机型计划引入[2] 电动化发展 - 公司在纯电动领域已大力开发固定翼纯电动飞机，并在eVTOL领域有清晰的商业化规划[2] - eDA40是世界第一架申请EASA/FAA Part 23认证的具有直流快充功能的电动飞机，具备低成本、低噪音、零排放的优势[2] - 公司HEMEP混合动力多引擎飞机是全球首款多发混合动力飞机，在飞行过程中具备零排放低噪音的优势[2] 产能及订单情况 - 公司各类机型在手订单充裕，且高附加值机型销售占比稳健提升[2] - 公司在全球范围内拥有4个生产基地与3个研发设计中心，正在努力增加生产装配线、优化产能布局、提高装配效率以持续提升飞机产能[2] 产业优势 - 公司建立了成熟的飞机研发设计管理体系，是欧洲为数不多的EASA批准的DOA[3] - 公司实现了关键零部件的自主可控，在发动机、飞机机身机翼等核心零部件的设计生产环节建立了领先的自主可控优势[3] - 公司具备满足民航局对于通用飞机的适航论证标准和要求的能力，在安全飞行记录、品牌知名度、全球生产和销售网络等方面也具备优势[3]