报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但对多个细分金属品种给出了积极观点和具体标的推荐 [2][3][4][5] 报告核心观点 * 报告核心观点认为，在供给侧改革、海外战略备库、需求复苏等多重因素驱动下，小金属行业多个品种价格上行趋势明确，板块有望迎来估值与业绩的双重提升 [2][15][17] 根据相关目录分别进行总结 一、股票行情及商品价格表现 * 本期（1月19日至1月30日）申万小金属指数收于38048.84点，环比上涨7.49%，跑赢沪深300指数8.03个百分点，但跑输申万有色指数2.11个百分点 [1][12] * 主要小金属品种价格多数上涨：氧化镨钕价格环比上涨11.03%至74.87万元/吨，钨精矿和仲钨酸铵价格分别环比大幅上涨19.24%和19.49%至60.07万元/吨和89.06万元/吨，锡锭价格环比上涨2.17%至42.36万元/吨，锑锭和锑精矿价格分别环比上涨1.26%和2.27%至16.41万元/吨和14.10万元/吨，钼铁价格环比微涨0.79%至25.60万元/吨，而氧化镝和氧化铽价格则环比分别下降10.74%和4.98% [2][3][13][14] 二、主力品种基本面与观点 2.1 稀土：供改与海外备库共振，价格持续上行 * 氧化镨钕价格持续创新高，与2024-2025年发布的供给侧改革文件相关性强，行业供改持续推进 [2][15] * 中钇富铕矿加工费进一步上涨至4.1万元/吨，表明冶炼环节出清、行业格局优化正在持续兑现 [2][15][20] * 2025年12月，中国稀土永磁（钕铁硼）出口量达5952吨，创历史同期新高，尽管2025年全年出口同比微降1%，但海外补库需求依然较大 [2][15][19] * 2025年12月，中国稀土进口量折镨钕为2200吨，同比大幅增加59.17% [19] * 稀土板块有望实现估值与业绩双升，2026年是重点标的解决同业竞争的关键一年 [2][17] * 资源端建议关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份、盛和资源，磁材环节建议关注金力永磁 [2][17] 2.2 锡：新质生产力遇上海外资源民族主义，价格继续看多 * 锡价上行趋势不改，核心原因在于印尼、缅甸的供应持续低于预期 [3][24] * 中长期看，全球锡矿增量项目稀少且不确定，而需求端受益于AI赋能、汽车智能化带动的半导体复苏以及光伏高景气，供需格局长期向好 [3][24] * 本期锡锭库存为10468吨，环比上涨9.62%，LME锡库存为7095吨，环比上涨19.55%，但累库速度趋缓 [26] * 2025年12月，中国进口缅甸锡矿砂6205吨，同比激增438.68%，2025年11月印尼锡锭出口量为7459吨，同比增长26.18% [27] * 本期费城半导体指数收于7998.47点，环比上涨0.90% [28] * 建议关注华锡有色、锡业股份、兴业银锡 [3][24] 2.3 钨：民用需求与军工需求共振，价格有望持续上行 * 美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”，在海外加大战略备库背景下，钨的优先级较高 [3][33] * 中国加强对日本的两用物项出口管制，以及美国计划将2027财年军费提高至1.5万亿美元，预计海外将延续高备库，进一步支撑钨价上行 [3][33] * 本期APT（仲钨酸铵）理论盈利水平走扩至6.2万元/吨，表明中游加工环节盈利改善 [33] * 钨精矿库存为300吨，环比下降1.64%，仲钨酸铵库存为200吨，环比持平，整体库存仍处于历史低位 [34] * 2025年12月，中国钨品净出口量为-393.6金属吨，同比转负 [38] * 建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源 [3][33] 2.4 锑：静待第二波内外同涨 * 2025年12月，中国锑品出口量环比增长4%，但同比大幅下降71%，近期价格回调主要系前期投机资金获利了结 [4][40] * 报告坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨”行情，若出口显著修复叠加光伏玻璃产量走稳，锑价有望释放较高的向上弹性 [4][40] * 全球锑资源紧缺，海外大矿减产导致供应显著下滑，而需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改 [4] * 2025年12月，中国锑进口量为2039金属吨，同比增加156.69%，出口量为378金属吨，同比减少71.32% [42] * 建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特 [4][40] 2.5 钼：价格重回合理区间，低库存易涨难跌 * 国内钼价走稳回升，部分受益于钨价持续新高带来的需求挤出效应 [5][43] * 产业链上下游持续去库，顺价逻辑逐步兑现，叠加钢材合金化趋势（提升钼等元素含量），钼价上涨通道进一步明确 [5][43] * 钼同属重要军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加可能进一步拉动钼价 [5][43] * 本期钼精矿库存为6100吨，环比下降3.17%，钼铁库存为4270吨，环比微涨0.71% [48] * 2025年全年钢招量达15.5万吨，同比增长9.1%，截至2026年1月17日累计钢招量约8200吨，景气度仍高 [50] * 2025年12月，中国钼净进口量为3631金属吨，同比大幅增长106.77% [54] * 推荐金钼股份、国城矿业 [5][43]

公司股票交易情况 - 公司股票于2026年1月30日出现交易异常波动，其日均换手率连续1个交易日与前5个交易日日均换手率的比值达到96.23倍，且累计换手率达23.32% [1] 公司重大资产重组进展 - 公司于2026年1月26日披露了重组预案并提示股票复牌，该交易尚需履行多项审批程序及取得相关主管部门的批准后方可实施 [1] - 交易相关风险已在重组预案的“第七节 风险因素”中详细说明 [1] 公司经营与市场环境 - 近期国际金价出现较大涨幅，公司股价上涨与主要产品黄金价格上涨相关 [1] - 公司黄金产品未来市场价格能否继续上涨或维持高位存在不确定性 [1]

公司重大资产重组 - 公司发布股价异动公告 涉及一项重大资产重组事项 [1] - 最终能够注入上市公司的黄金资源量 以提交湖南省自然资源厅评审备案的储量为准 [1] - 矿产资源勘探具有复杂性和高风险性 备案资源储量与实际开采储量可能存在差异 [1] 公司股价与产品价格 - 近期公司股价上涨与主要产品黄金价格上涨相关 [1] - 近期国际金价出现较大涨幅 [1] - 公司黄金产品未来市场价格能否继续上涨或维持高位存在不确定性 [1]

公司股票交易异常波动 - 公司股票日均换手率连续1个交易日与前5个交易日日均换手率的比值达到96.23倍，累计换手率达23.32%，属于股票交易异常波动情况 [1] - 公司自查后确认，前期披露的信息不存在需要更正或补充之处 [1] - 未发现近期公共传媒报道可能或已经对公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息 [1] - 公司近期经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化 [1] - 在股票交易异常波动期间，公司控股股东及实际控制人不存在买卖公司股票的情况 [1] 公司重大资产重组进展 - 公司此前计划发行股份购买湖南黄金天岳矿业有限公司100%股权及湖南中南黄金冶炼有限公司100%股权，并募集配套资金 [1] - 截至公告日，本次交易相关的审计、评估工作尚未完成 [1] - 本次交易尚需履行多项内部审批程序，并需取得相关主管部门的批准后方可实施 [1]

证券代码：002155 证券简称：湖南黄金 公告编号：临 2026-15 湖南黄金股份有限公司 关于股票交易异常波动的公告 本公司董事会及全体董事、高级管理人员保证公告内容的真实、 准确和完整，对公告的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏负连带责 任。 一、股票交易异常波动的情况 湖南黄金股份有限公司（以下简称公司）股票日均换手率连续 1 个交易日 （2026 年 1 月 30 日）与前 5 个交易日日均换手率比值达 96.23 倍，且累计换手 率达 23.32%，根据深圳证券交易所的有关规定，属于股票交易异常波动的情况。 披露的重大事项，也不存在其他处于筹划阶段的重大事项。 5.股票异常波动期间，控股股东、实际控制人不存在买卖公司股票的情况。 6.公司不存在违反公平信息披露的情形。 二、公司关注、核实情况说明 针对公司股票交易异常波动，经公司自查，并向公司控股股东及实际控制人 就相关事项进行了核实，现就有关情况说明如下： 1.公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处。 2.未发现近期公共传媒报道可能或已经对公司股票交易价格产生较大影响 的未公开重大信息。 3.公司近期经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化 ...

公司股票交易异常波动 - 2026年1月30日公司股票日均换手率与前5个交易日日均换手率的比值达到96.23倍 [1] - 累计换手率达到23.32% 属于异常波动情形 [1] - 控股股东及实际控制人在股票交易异常波动期间不存在买卖公司股票的情况 [1] 公司经营与自查情况 - 公司经自查 前期披露的信息不存在需要更正、补充之处 [1] - 公司近期经营情况正常 内外部经营环境未发生重大变化 [1] 公司重大资产重组进展 - 公司拟发行股份购买湖南黄金天岳矿业有限公司100%股权及湖南中南黄金冶炼有限公司100%股权 并募集配套资金 [1] - 截至公告日 本次交易涉及的审计、评估及尽职调查等工作尚未完成 [1] - 本次交易尚需履行公司内部决策程序及国有资产监督管理部门、证券监管部门等有权机构的批准或核准 [1] 相关风险与不确定性 - 标的公司的黄金资源储量可能与预估值存在差异 [1] - 黄金价格走势存在不确定性 [1] - 公司2025年年度业绩预告中的财务数据为初步测算结果 尚存在不确定性 [1]

黄金行业上市公司2025年度业绩预告 - 共有6家黄金上市公司披露了2025年度业绩预告，包括紫金矿业、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、湖南黄金和西部黄金 [1] - 紫金矿业2025年净利润同比预增59%-62% [1] - 中金黄金2025年第四季度净利润预计环比增长14%-75% [1]

贵金属市场价格剧烈下跌 - 北京时间1月30日，现货黄金盘中跌幅超过4%，报5139.38美元/盎司 [1][4] - 现货白银日内跌幅超过5%，报108.90美元/盎司 [4] - 国内黄金饰品价格同步回落，周大福报价1685元/克，周生生报价1683元/克，老凤祥报价1668元/克，老庙黄金报价1690元/克 [6][7] 相关股票市场遭受重创 - A股黄金、基本金属板块领跌，个股出现跌停潮 [4] - 多只黄金白银相关股票跌停，包括白银有色、兴业银锡、豫光金铅、中金黄金、盛达资源等 [4] - 具体股票表现：晓程科技现价67.57元，跌幅-19.92%；贵研铂业跌幅-10.01%；盛达资源、金徽股份、赤峰黄金、中金黄金、华锡有色、山东黄金等均跌停，跌幅为-10.00% [5] - 贵金属板块指数下跌-8.35% [5] - 湖南黄金逆势涨停，录得5连板 [4] 市场情绪与风险警示 - 市场对黄金、白银相关个股的炒作已逐步脱离基本面，趋于情绪化 [9] - 贵金属板块的高位波动风险正在快速增加 [9] - 部分业绩走势与金价负相关、上涨逻辑不坚实的个股已先一步回落 [9] - 1月29日晚间，白银有色、西部黄金、招金黄金、中国黄金等多家连板高位贵金属股紧急公告提示风险 [6] - 有投资者表示因昨日买入而“喜提3个跌停板” [4]

金价表现与市场数据 - 2026年1月29日，伦敦金现货价格收盘报5286.28美元/盎司，单日暴涨115.04美元，涨幅2.22% [1] - 同日，国内黄金T D报1186.85元/克，沪金期货报1191.66元/克，金店零售价如老凤祥足金价格达1620元/克 [1] - 2026年年初至1月29日，金价累计涨幅已超过22% [1] - 2025年全年，黄金涨幅超过64%，创历史新高次数达50多次 [3] - 2026年开年（1月1日起）至1月20日，金价从4400美元涨至4701.48美元，累计涨幅超过8% [3] 地缘政治驱动因素 - 近期金价上涨最直接的导火索是不断升级的地缘政治紧张局势，特别是美国与欧洲因格陵兰岛问题产生的博弈 [4] - 2026年1月17日，美国总统特朗普宣布自2月1日起对丹麦、挪威、瑞典等多个欧洲国家输美商品加征关税，以迫使同意美国“全面、彻底购买格陵兰岛”，引发欧洲国家强烈反应并宣布向格陵兰岛派兵 [4] - 新年以来，美国与南美、北欧与中东地区纷争不断，对委内瑞拉的袭击令市场担忧风险扩散 [6] - 地缘政治风险升温无限放大了黄金的避险属性，刺激资金涌入 [4] - 地缘政治驱动的金价波动往往短暂且剧烈，例如2025年8月俄乌冲突缓和导致金价单日下跌5%，12月美国债务危机恶化又使金价单周反弹10% [17] 央行购金行为 - 全球央行对黄金的狂热购买是金价关键推手，这代表一场深刻的战略转变 [6] - 2025年，黄金在全球央行储备中的份额升至20%，首次超过欧元，成为仅次于美元的第二大储备资产 [6] - 波兰央行将黄金储备目标占比从20%提升至30% [6] - 中国人民银行已连续13个月增持黄金，截至2025年12月末，储备量达7415万盎司 [6] - 新兴市场央行购金趋势明显，例如哈萨克斯坦央行2025年前三季度购买了约40吨黄金 [6] - 购金动机超越传统的“去美元化”，源于对发达经济体巨额债务和利率波动风险的担忧，黄金作为“无对手风险”的储备资产地位被重估 [7] 货币政策与美元因素 - 市场对美联储开启降息周期的强烈预期是推动黄金牛市的核心引擎之一，降息会压低实际利率，减少持有黄金的机会成本 [9] - 美联储主席鲍威尔近期遭到刑事调查，引发市场对美联储独立性的担忧，担心若其提前离任，继任者可能采取更宽松的立场，加速降息进程，从而打压美元、利好黄金 [9] 国内市场传导与影响 - 国际金价暴涨同步传导至国内零售市场，2026年1月28日，国内主流金饰品牌报价首次集体突破1600元/克大关，周生生报1614元/克，老庙黄金报1612元/克，单日上调约37元/克 [11] - 2026年年初，金饰价格在1345-1360元/克区间，年内每克上涨已超过230元 [11] - A股黄金概念股表现强劲，2026年1月28日，中国黄金实现4连板，湖南黄金收获3连板，多家黄金公司股价显著上涨 [13] - 期货市场交易活跃，2026年1月27日，国内黄金T D成交量较前一日放大30% [13] - 高价导致黄金首饰销售量下滑，部分品牌关闭业绩欠佳门店，但“打金店”传统行业意外回暖，小红书“打金店”话题浏览量超1300万，消费者转向定制以平衡高金价成本与个性化需求 [13] 市场资金行为与结构 - 长期资金仍在布局，全球最大黄金ETF SPDR持仓量升至1085.67吨，为2022年7月以来最高水平 [13] - 短期投机资金频繁换手，显示市场存在焦虑和浮躁情绪 [13] - 国际清算银行2025年12月报告指出，过去几个季度是至少50年来黄金与美股首次同时呈现爆炸性上涨态势，预示潜在泡沫 [16] - 零售投资者行为正日益与机构投资者相反，当机构从美股撤资或对黄金保持中性时，零售投资者却呈现资金净流入 [16] 市场乱象与骗局 - 金价飙升吸引骗局，一款名为“畅购商城”的APP以比市价低30-40元/克的价格为诱饵实施诈骗 [14] - 该骗局涉案金额达2500万元，单人最高损失近90万元，行为已涉嫌诈骗罪且数额特别巨大 [14]

市场整体表现 - 本周（1月26日至1月30日）A股三大指数全部收跌，上证指数累计下跌0.44%，深证成指累计下跌1.62%，创业板指累计下跌0.09% [1] - 从主要指数看，上证50表现相对强势，本周累计上涨1.13%，沪深300小幅收涨0.08%，而北证50和科创50调整明显，分别累计下跌3.59%和2.85% [2][3] - 从月度表现看，科创50以12.29%的累计涨幅领跑，北证50和深证成指紧随其后，月度涨幅分别为6.33%和5.03% [2][3] - 市场交投活跃，本周沪深两市日均成交额达到30348亿元，较上周环比增加2621亿元 [1][4] 板块表现分化 - 本周涨幅居前的概念板块主要集中在农业和资源领域，转基因板块以9.01%的涨幅领涨，其次是大豆（6.47%）、可燃冰（6.04%）、玉米（5.92%）和黄金概念（5.87%） [6][7] - 跌幅榜前列的板块多为前期热门概念，军工信息化板块跌幅最大为-7.40%，其次是减速器（-7.35%）、DRG/DIP（-7.10%）、军民融合（-6.75%）和商业航天（-6.75%） [7][8] 个股表现极端 - 个股涨跌分化显著，本周有1283只个股上涨，4137只个股下跌 [1] - 涨幅榜前五的个股累计涨幅均超50%，通源石油以63.04%的涨幅位居第一，湖南黄金（61.08%）、斯迪克（60.03%）、中国黄金（59.22%）和晓程科技（53.13%）紧随其后 [9][10] - 跌幅榜前五的个股累计跌幅均超27%，华维设计以-33.91%的跌幅居首，其次是*ST云创（-30.87%）、国晟科技（-30.70%）、天普股份（-28.94%）和振石股份（-27.73%） [14] 行业与政策动态 - 中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议，要求强化宏观审慎管理，完善人民币跨境使用政策，支持上海国际金融中心建设 [19] - 商务部表示将大力发展服务贸易，完善跨境服务贸易负面清单，并出台扩大入境消费的政策措施 [20] - 个人消费贷款财政贴息政策实施期延长至2026年12月31日，以推动消费市场回暖 [21] - 上海黄金交易所自1月30日起，将白银Ag(T+D)合约的保证金水平从19%调整为20%，涨跌幅度限制从18%调整为19% [22] 机构观点汇总 - **中信证券**认为，人形机器人处于技术验证期，商业化落地时间将比新能源汽车缩短，建议关注机器人产业中价值厚、格局清、确定性高的环节，如平台型企业、高算力SOC芯片、灵巧手、执行器和精密传感器 [23] - **银河证券**指出，碳酸锂价格自低点已翻倍有余，预计2026年锂价运行中枢将抬升，但全年仍有小幅过剩预期，节奏较为曲折 [24] - **方正证券**预判，2026年宏观经济有望“前稳后升”，A股步入关键切换阶段，经济工作核心逻辑延续“内需主导、创新驱动” [25] - **华泰证券**表示，恒生指数创2021年以来新高，春节到3月可能是港股年度风格是否切换的关键时点，短期建议关注AI链、特色消费与创新药龙头 [26]