核心观点 - 生猪养殖行业由盈转亏，产能去化进程加速，政策调控持续推进，行业处于周期左侧布局阶段 [1][7][18] - 禽类养殖受海外禽流感影响引种不确定性增加，白羽鸡产业链价格具备中长期利好 [7][34] - 动保行业需求触底回升，新品研发进展催化板块关注度，疫苗批签发数据呈现结构性增长 [7][43] - 种业关注生物育种推广进度，转基因技术扩面有望带动行业量价齐升 [7][47][51] - 宠物板块外销订单扰动缓和，内销保持高增长，国产品牌高端化进程加速 [7][52][55] 生猪养殖数据跟踪 - 能繁母猪存栏量环比下降0.80%（7月持平），规模场环比降幅0.83%，中小散环比下降0.09% [7][19] - 商品猪出栏价周环比下降2.74%至13.15元/kg，仔猪价格周环比大跌9.14%至358元/头 [7][28][29] - 自繁自养盈利转亏至-24.44元/头，外购仔猪亏损扩大至-199.31元/头 [7][33] - 头部企业出栏量分化明显，正邦科技同比增141.77%，牧原股份同比增12.18% [22][27] - 政策层面召开产能调控座谈会，重点落实能繁母猪调控和限制二次育肥规模 [16] 禽养殖数据跟踪 - 8月祖代更新量13.36万套，环比增长20.69%，法国AA+品种占比16.92% [7][34] - 白羽肉鸡价格周环比下降1.99%至6.88元/公斤，养殖利润为-1.56元/羽 [7][34][37] - 父母代鸡苗销量周环比下降9.86%至151.62万套，价格周环比下降1.79% [35][40] - 父母代种鸡存栏量周环比增长1.40%至3871.54万套 [35][45] 动保数据跟踪 - 疫苗批签发呈现结构性增长，8月胃腹疫苗同比增68%，伪狂犬疫苗同比增12% [43] - 圆环疫苗前8月累计同比增长50%，7月/8月同比分别为+13%/-5% [7][43] - 非洲猪瘟亚单位疫苗进入临床试验阶段，有效期至2027年7月 [43] - 行业受益于养殖存栏回升，多家企业有新品类获批提供增长动力 [7][43] 种业数据跟踪 - 玉米/豆粕现货价格周环比分别下降0.2%/1.5%，年内累计上涨11.2%/2.7% [47] - 全球玉米库消比预计下降0.67个百分点至18.87%，中国库消比下降5.94个百分点 [49][51] - 全球大豆库消比下降0.54个百分点至20.27%，中国库消比下降1.65个百分点 [50][51] - 转基因玉米推广进度成为行业核心变量，具备多品种矩阵的公司优先受益 [7][51] 宠物数据跟踪 - 7月宠物食品出口额9.31亿元，同比下降3.0%，出口量同比增长11.7% [52][53] - 内销电商平台合计增长8%，京东渠道增速达36%，天猫/抖音分别为-2%/2% [55] - 头部品牌表现分化，中宠股份旗下顽皮品牌同比增长33%，乖宝旗下弗列加特增59% [55] - 亚宠展参展品牌超2万个，国产品牌在配方优化、IP联动等方面持续创新 [56] 重点公司估值 - 牧原股份总市值2970.65亿元，2025年预期PE 16.03倍 [5] - 温氏股份总市值1272.90亿元，2025年预期PE 13.41倍 [5] - 科前生物2025年预期PE 18.48倍，获买入评级 [5] - 中宠股份2025年预期PE 35.90倍，宠物板块核心标的 [5][57]

投资评级 - 行业投资评级为看好 且维持[1] 核心观点 - 进口扰动及需求好转驱动鸡肉价格上行 蛋鸡产能偏高或压制蛋价上行空间[4] - 白羽鸡价格受供给收缩预期及开学备货提振 8月均价环比上涨0.64元/公斤至7.17元/公斤 养殖利润环比扭亏为盈达0.86元/羽[4][14] - 黄羽鸡受益于旺季需求 8月均价环比上涨19.57%至12.39元/公斤[5][27] - 蛋鸡受高存栏压制 8月在产蛋鸡存栏13.17亿只 环比增1.93% 同比增8.93% 蛋价上行空间有限[5][36] 白羽鸡市场 - 8月白羽肉鸡销售均价7.17元/公斤 环比增0.64元/公斤 养殖盈利0.86元/羽[4][14] - 祖代种鸡总存栏214.21万套 环比增2.6% 父母代种鸡存栏3871.54万套 环比增2.7%[4][15] - 商品代鸡苗销量4.02亿只 环比减0.16亿只 父母代鸡苗均价44.23元/套 环比降3.43元/套[15][20] 黄羽鸡市场 - 8月中速黄羽鸡销售均价12.39元/公斤 环比增19.57%[5][27] - 父母代鸡苗销量663.82万套 环比增5.23% 商品代鸡苗销量1.54亿羽 环比增1.06%[5][27] - 祖代种鸡存栏285.39万套 环比增2.11% 父母代种鸡存栏2250.65万套 环比降0.8%[5][27] 蛋鸡市场 - 8月末鸡蛋棚前批发价6.22元/公斤 环比增2.30% 蛋鸡养殖利润-17.89元/羽 环比降7.74元/羽[5][36] - 蛋鸡苗价格3.00元/只 环比降22.08%[5][36] - 全国在产蛋鸡存栏13.17亿只 环比增1.93% 同比增8.93%[5][36] 上市公司表现 白羽鸡苗企业 - 益生股份8月鸡苗销量5791.85万只 环比增1.68% 销售均价3.69元/羽 环比增1.93元/羽[6][39] - 民和股份8月鸡苗销量2553.09万只 环比降7.70% 销售均价3.38元/羽 环比增1.89元/羽[6][42] - 晓鸣股份8月鸡产品销量2159.03万只 环比增8.34% 销售均价3.70元/羽 环比降0.07元/羽[6][44] 鸡肉加工企业 - 仙坛股份8月鸡肉销量5.62万吨 环比增1.68% 销售均价8258.45元/吨 环比降0.16%[7][50] - 圣农发展8月鸡肉销量13.74万吨 环比降13.16% 销售均价9461.43元/吨 环比增0.77%[7][52] 黄羽鸡企业 - 温氏股份8月肉鸡销量1.17亿只 环比增5.20% 销售均价12.15元/公斤 环比增22.85%[8][58] - 立华股份8月肉鸡销量5255.49万只 环比增6.93% 销售均价11.69元/公斤 环比增19.65%[8][59] - 湘佳股份8月活禽销量348.59万只 环比降5.97% 销售均价10.70元/公斤 环比增36.31%[8][61]

股价表现 - 9月22日盘中下跌2.21%至16.78元/股 成交额5349.82万元 换手率0.25% 总市值208.64亿元 [1] - 主力资金净流出585.67万元 其中特大单净流出460.26万元 大单净流出125.41万元 [1] - 今年以来股价累计上涨19.16% 近5日下跌4.39% 近20日下跌2.78% 近60日上涨17.42% [2] 公司基本面 - 主营业务为肉鸡饲养及初加工、鸡肉产品深加工 收入构成：鸡肉52.77% 肉制品41.70% 其他5.53% [2] - 2025年上半年营业收入88.56亿元 同比增长0.22% 归母净利润9.10亿元 同比大幅增长791.93% [2] - A股上市后累计派现68.60亿元 近三年累计派现11.13亿元 [3] 股东结构 - 股东户数3.57万户 较上期减少8.03% 人均流通股34843股 较上期增加8.73% [2] - 香港中央结算有限公司持股3377.95万股 较上期增持1338.49万股 位列第三大流通股东 [3] - 南方中证500ETF持股927.42万股 较上期增持127.80万股 位列第七大流通股东 [3] 行业属性 - 所属申万行业为农林牧渔-养殖业-肉鸡养殖 [2] - 概念板块包括乡村振兴、社保重仓、预制菜、社区团购、融资融券等 [2]

行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 特别是生猪养殖板块的左侧布局机会[3][4] 核心观点 - 生猪养殖行业在盈利超16个月后再次陷入亏损 自繁自养养殖亏损24.44元/头[3] - 农业农村部计划用半年时间调减100万头能繁母猪 政策调控力度加码[3] - 行业产能有望加速去化 头部猪企将迎来确定性价值重估[3][4] - 2025H1农林牧渔板块归母净利润207.8亿元 同比大幅增长208%[3] 细分行业表现 生猪养殖 - 9月21日全国外三元生猪销售均价12.71元/kg 周环比下跌4.2%[3] - 断奶仔猪价格259元/头 周环比下跌32元/头 创年内新低[3] - 二元母猪销售均价1590元/头 周环比下跌5元/头 创年内新低[3] - 建议关注牧原股份 德康农牧 温氏股份 神农集团 巨星农牧[3] 肉鸡养殖 - 白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.10元/羽 周环比下跌4.91%[3] - 白羽肉毛鸡销售均价3.34元/kg 周环比下跌3.19%[3] - 青脚麻鸡价格较6月底部反弹接近45% 8月行业整体扭亏为盈[3] - 建议关注圣农发展 立华股份 温氏股份[3] 宠物食品 - 8月宠物食品出口金额8.34亿元 环比下降10.4% 同比下降15.5%[3] - 8月出口量2.95万吨 环比下降10.9% 同比上升3.5%[3] - 1-8月累计出口金额67.64亿元 同比下降2.3%[3] - 对日出口量和出口额同比 环比均上升 对韩出口同比上升但环比下降[3] 板块业绩表现 - 生猪养殖板块以量补价 降本增效 现金流显著改善[3] - 动物保健板块因存栏恢复增长需求回暖 行业景气回升[3] - 饲料板块盈利水平明显改善 种业板块业绩继续承压[3] - 畜禽养殖二级子行业周下跌2.1% 表现优于农林牧渔整体指数的2.7%跌幅[8] 市场表现 - 申万农林牧渔指数下跌2.7% 跑输沪深300指数0.4%的跌幅[3][4] - 个股涨幅前五：安德利9.4% 生物股份9.4% 绿康生化5.2% ST天山3.9% 朗源股份3.5%[3][4] - 个股跌幅前五：*ST中基-18.3% 邦基科技-12.3% 申联生物-9.5% 獐子岛-6.4% 国投中鲁-6.2%[3][4]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 核心观点 - 猪价快速下跌至13元/公斤以下，行业自繁自养盈利降至-24.44元/头，较上周减少41.29元/头，高供给压力持续拖累生猪价格[1][13] - 政策加码调控产能，农业农村部召开生猪产能调控企业座谈会，要求头部企业优化产能、稳定体重并限制二育，政策驱动与主动减产共同发力，有望改善过剩供应环境[1][13] - 生猪养殖板块估值位于相对低位，建议关注低成本优质生猪龙头，包括牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧、新希望、立华股份等[2][14] - 家禽养殖关注情绪修复后的鸡价反转，白羽鸡毛鸡价格6.88元/公斤（较上周下跌2%），鸡产品平均价8.65元/公斤（持平），肉鸡苗价格3.15元/只（较上周下跌3.1%），建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份[2][14] - 种植与农产品板块转基因品种审定落地，即将进入商业化销售，板块投资潜力值得期待[2][14] - 养殖配套板块龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份[2][14] 行情回顾 - 本周农业板块下降2.70%，跑输沪深300指数2.3个百分点[7][8] - 个股涨幅前三为诺普信、安德利、生物股份，跌幅前三为德康农牧、邦基科技、*ST中基[7][10] 农业数据跟踪 生猪 - 全国瘦肉型肉猪出栏价12.82元/kg，较上周下跌3%[2][15][16] - 猪肉平均批发价19.48元/kg，较上周下跌2%[15][23] - 自繁自养头均盈利-24.44元/头，外购仔猪头均盈利-199.31元/头[6][19] - 出售仔猪毛利-18.33元/头，较上周减少29.7元/头[6][19][23] - 全国白条猪肉平均宰后均重89.04公斤，周环比上涨0.4%[8][22] - 15kg仔猪全国市场价25.17元/公斤，周环比下降7.7%[9][22] 家禽 - 父母代鸡苗价格43.19元/套，周环比下跌0.4%[10][26] - 肉鸡苗价格3.15元/只，较上周下跌3.1%[2][11][26] - 白羽肉鸡平均价6.88元/公斤，较上周下跌2%[2][12][31] - 鸡产品平均价8.65元/公斤，较上周持平[2][13][31] - 父母代种鸡养殖利润0.4元/只，较上周减少0.1元/只[14][37] - 屠宰利润-0.06元/只，较上周增加0.31元/只[15][37] - 817鸡苗平均价0.69元/只，较上周上涨19%[16][40] - 817肉杂鸡平均价8.84元/公斤，较上周上涨4.1%[17][40] 大宗农产品 - 国内玉米现货价2360.39元/吨，较上周下跌0.2%[18][44] - CBOT玉米收盘价424.25美分/蒲式耳，较上周下跌0.9%[19][56] - 国内小麦现货价2430.22元/吨，较上周上涨0.2%[20][46] - CBOT小麦收盘价522.25美分/蒲式耳，较上周上涨0.1%[21][52] - 国内粳稻现货价2904元/吨，较上周持平[22][48] - CBOT糙米收盘价1151美分/英担，较上周上涨0.1%[23][55] - 国内大豆现货价4043.68元/吨，较上周持平[24][58] - CBOT大豆收盘价1026美分/蒲式耳，较上周下跌1.8%[25][60] - 国内豆粕现货价3031.71元/吨，较上周下跌1.5%[26][62] - 一级豆油现货价8568.33元/吨，较上周持平[27][62] - 国内菜粕现货价2665.26元/吨，较上周下跌1.7%[28][65] - 国内进口四级菜油现货价10245元/吨，较上周上涨1.4%[29][63] - 国内24度棕榈油现货价9376.67元/吨，较上周下跌0.2%[30][67] - BMD棕榈油收盘价4424林吉特/吨，较上周下跌0.5%[31][69] - 柳州白糖现货价5905元/吨，较上周下跌0.5%[32][74] - NYBOT11号糖收盘价16.18美分/磅，较上周上涨2.3%[33][71] - 国产鱼粉现货价11575元/吨，较上周上涨5.5%[34][74] - 进口鱼粉现货价12258.7元/吨，较上周上涨3.8%[35][72]

股价表现与交易数据 - 9月18日盘中股价下跌2.03%至16.92元/股 成交额1.88亿元 换手率0.88% 总市值210.38亿元 [1] - 主力资金净流出2176.94万元 特大单净流出762.61万元 大单净流出1414.34万元 [1] - 年内股价累计上涨20.15% 近5日下跌5.21% 近20日下跌2.65% 近60日上涨18.49% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数3.57万户 较上期减少8.03% 人均流通股34,843股 较上期增加8.73% [2] - 香港中央结算有限公司持股3377.95万股 较上期增持1338.49万股 位列第三大流通股东 [3] - 南方中证500ETF增持127.80万股至927.42万股 博时成长领航混合A持股924.16万股不变 [3] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营业收入88.56亿元 同比增长0.22% 归母净利润9.10亿元 同比大幅增长791.93% [2] - A股上市后累计派现68.60亿元 近三年累计分红11.13亿元 [3] 公司基本情况 - 主营业务为肉鸡饲养及初加工、鸡肉产品深加工 收入构成：鸡肉52.77% 肉制品41.70% 其他5.53% [1] - 所属申万行业为农林牧渔-养殖业-肉鸡养殖 概念板块包括乡村振兴、预制菜、融资融券等 [1]

股价与交易数据 - 9月17日公司股价下跌0.40% 成交额达1.54亿元[1] - 当日融资买入1793.47万元 融资偿还1713.11万元 实现融资净买入80.37万元[1] - 融资融券余额合计3.27亿元 其中融资余额3.25亿元 占流通市值比例1.51%[1] 融资融券情况 - 融资余额处于近一年70%分位水平 显示较高位[1] - 融券余量11.78万股 融券余额203.44万元 低于近一年30%分位水平 处于低位[1] - 9月17日融券偿还6800股 融券卖出3000股 卖出金额5.18万元[1] 股东结构变化 - 截至9月10日股东户数3.57万户 较上期减少8.03%[2] - 人均流通股34843股 较上期增加8.73%[2] - 香港中央结算有限公司增持1338.49万股至3377.95万股 位列第三大流通股东[2] 机构持仓动向 - 南方中证500ETF增持127.80万股至927.42万股 位列第七大流通股东[2] - 博时成长领航混合A持股924.16万股不变 位列第八大流通股东[2] - 国泰中证畜牧养殖ETF减持131.26万股至885.09万股 位列第九大流通股东[2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入88.56亿元 同比增长0.22%[2] - 归母净利润9.10亿元 同比大幅增长791.93%[2] - A股上市后累计派现68.60亿元 近三年累计派现11.13亿元[2] 公司基本信息 - 主营业务为肉鸡饲养及初加工、鸡肉产品深加工[1] - 收入构成：鸡肉52.77% 肉制品41.70% 其他(补充)5.53%[1] - 成立于1999年12月21日 于2009年10月21日上市[1]

股东结构 - 截至2025年9月10日收盘 公司股东户数为35683户 [1]

指数表现与成分股涨跌 - 中证畜牧养殖指数成分股涨跌互现 兄弟科技领涨1.70% 海利生物上涨1.27% 美农生物上涨1.25% 新五丰领跌 [1] - 畜牧ETF报价0.69元 单日净申购1750万份 连续6天资金净流入 [1] 黄羽鸡行业盈利状况 - 8月以来黄羽鸡价格持续回升 下游养殖端摆脱亏损实现盈利 单只鸡盈利3-4元 [1] - 黄鸡行业8月实现大幅盈利 扭转前期亏损格局 主要受产能低位和消费需求恢复影响 [1] 行业前景与价格走势 - 黄鸡价格年初在成本线附近震荡 近期大幅上涨 预计四季度消费旺季推动价格持续反弹 [1] - 太平洋证券指出秋冬消费需求增长将支撑鸡价反弹 [1] 指数构成与权重 - 中证畜牧养殖指数覆盖畜禽饲料 药物及养殖业务上市公司 [1] - 前十大权重股包括牧原股份 温氏股份 海大集团等 合计权重占比65.57% [2]

报告行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 投资评级为"看好" [3] 报告核心观点 - 重视生猪养殖"反内卷"进程 把握优质猪企价值重估确定性 [3][4] - 生猪养殖行业产能止增回落是大概率事件 本轮猪周期逐步进入下行尾声 [4][5] - 伴随行业高质量发展 优质产能中长期盈利中枢与盈利稳定性均有望明显提升 [4][5] - 白羽肉鸡供应持续充裕仍是2025年主题词 黄羽肉鸡"金九银十"正在兑现 [4] - 宠物食品线上销售保持增长 2025年1-8月累计销售额同比+11% [4] 行业市场表现 - 本周申万农林牧渔指数上涨4.8% 沪深300上涨1.4% [4][5] - 个股涨幅前五：众兴菌业(27.2%)、邦基科技(19.0%)、立华股份(17.3%)、金新农(17.2%)、*ST傲农(16.8%) [4][5] - 个股跌幅前五：万辰集团(-11.3%)、安德利(-8.7%)、晓鸣股份(-5.7%)、乖宝宠物(-4.4%)、晨光生物(-4.3%) [4][5] 生猪养殖板块 - 9月14日全国外三元生猪销售均价为13.27元/kg 周环比-2.5% [4] - 全国断奶仔猪销售均价294元/头 周环比下跌29元/头 创年内新低 [4] - 二元母猪销售均价1595元/头 周环比下跌1元/头 创年内新低 [4] - 仔猪、母猪价格弱势反应产业层面对26年猪价的悲观预期 [4] - 建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、巨星农牧等 [4] 肉鸡养殖板块 - 白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.26元/羽 周环比-1.21% [4] - 白羽肉毛鸡销售均价3.45元/kg 周环比-1.15% [4] - 鸡肉分割品销售均价8687.95元/吨 周环比-0.09% [4] - 青脚麻鸡销售均价5.75元/斤 周环比-0.3% 维持在年内高位 [4] - 青脚麻鸡价格较6月下旬底部反弹接近45% [4] - 建议关注：圣农发展、立华股份、温氏股份 [4] 宠物食品板块 - 8月宠物食品天猫、京东、抖音平台合计销售额23.4亿元 同比+8% 环比+19% [4] - 2025年1-8月累计销售额192.1亿元 同比+11% [4] - 乖宝宠物8月合计GMV同比+15% 其中麦富迪同比+2%、弗列加特同比+59% [4] - 中宠股份8月合计GMV同比+27% 其中顽皮同比+33%、Zeal同比-19%、领先同比+39% [4] - 佩蒂股份8月合计GMV同比+20% 其中爵宴同比+27%、好适嘉同比-32% [4] - 2025年1-8月乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份线上市占率分别为10%、2%、1% [4] 重点公司估值 - 牧原股份总市值3143亿元 2025E PE为15倍 [42] - 温氏股份总市值1297亿元 2025E PE为14倍 [42] - 乖宝宠物总市值383亿元 2025E PE为49倍 [42] - 中宠股份总市值169亿元 2025E PE为37倍 [42] - 立华股份总市值194亿元 2025E PE为13倍 [42]