报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 收入端 - 加盟渠道加速拓展,推进渠道下沉,强化黄金产品运营能力和品牌建设,一口价黄金持续高增 [3] - 持续推动渠道变革,加大加盟店扩张力度,截至6月底"CHJ 潮宏基"珠宝总店数为1439家,其中加盟店1186家,加盟店较年初净增76家,带动加盟渠道收入高增 [3] - 强化黄金产品运营能力,一口价黄金产品和IP系列联名受到年轻客群喜爱,带动黄金产品收入高增 [3] - 顺应国潮趋势,以"时尚东方、非遗新生"为传播主线,全新升级"花丝•风雨桥"系列,推出"柠檬金"系列,巩固18K镶素产品的设计与工艺领先性 [3] - 线上建设用户生态、挖掘社媒营销资源,扩大品牌曝光 [3] 利润端 - 产品及渠道结构调整影响毛利率,费用率持续优化 [3] - 24H1公司实现毛利率24.2%,同比下滑2.8pct,主因产品和渠道结构调整,毛利率较低的黄金产品和加盟渠道收入占比提升 [3] - 24H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为11.4%/1.9%/0.9%/0.5%,同比-2.7/+0.3/-0.2/-0.1pct,销售费用率的同比降低主要系收入规模增长摊薄费用,内部数字化建设等手段控费效果明显,加盟业务扩张,轻资产运营降低费用投入 [3] 其他 - 培育钻石布局稳步推进,打造发展新亮点 [3] - 22Q3公司创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌Cëvol,23H1推出新产品,24H1推出新品牌形象产品系列 [3] - 定位年轻潮流,建立差异化品牌定位;以设计能力为核心优势,顺应黄金高景气周期发力串珠等一口价黄金产品,持续提升市场份额;多元渠道发力,加盟渠道持续拓展,加速向低线城市渗透;线上建设用户生态、挖掘社媒营销资源,扩大品牌曝光 [3] 财务数据总结 - 2024年中报: - 收入34.31亿元,同比+14.2% [3] - 归母净利2.29亿元,同比+10.0% [3] - 扣非净利润2.25亿元,同比+10.1% [3] - 2024Q2收入16.35亿元,同比+10.3% [3] - 2024Q2归母净利0.99亿元,同比+16.8% [3] - 2024Q2扣非净利润0.97亿元,同比+17.0% [3] - 预测: - 2024-2026年归母净利润预测为3.93/4.61/5.38亿元,同比+17.8%/+17.5%/+16.6% [3] - 对应PE为10X/9X/8X [3]

公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 公司投资评级为OUTPERFORM [1] 核心观点 1) 2024年上半年公司实现收入34.31亿元,同比增长14.15%;归母净利润2.29亿元,同比增长10.04% [2] 2) 2024年二季度营业收入16.35亿元,同比增长10.33%;归母净利润0.98亿元,同比增长17% [2] 3) 公司宣布半年度利润分配预案:向全体股东拟每10股派发现金股利1元(含税) [2] 公司业务分析 珠宝分部 1) 1H24珠宝分部收入同比增17%,珠宝门店净增52家 [3] 2) 自营收入17.25亿元,同比减3.98%;加盟代理收入16.47亿元,同比增43.66% [3] 3) 截至2024年6月底,公司共有珠宝门店1451家,其中自营257家、加盟代理1194家 [3] 4) 时尚珠宝1H24收入16.5亿元,同比增5.97%;传统黄金首饰1H24收入14.8亿元,同比增31.37% [3] 5) 珠宝分部净利率提升,1H24净利2.37亿元,同比增21.63% [3] 其他分部 1) 女包1H24收入1.5亿元,同比减26%,净利亏损0.03亿元 [3] 财务分析 1) 2Q24毛利率23.30%,同比下降2.43个百分点,可能由于产品结构变化导致 [4] 2) 2Q24期间费用率13.90%,同比下降3.15个百分点 [4] 盈利预测和估值 1) 预计公司2024-2026年收入分别为68.23亿、78.02亿、87.69亿元,归母净利润分别为3.91亿、4.54亿、5.14亿元 [6] 2) 给予2024年15倍PE,对应合理市值58.72亿元,目标价6.61元 [6] 风险提示 1) 商誉减值、存货减值、加盟管理、市场低迷 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6][7] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年实现营收34.31亿元,同比增长14.2% [3] - 2024年上半年归母净利润2.29亿元,同比增长10.0% [3] - 2024年第二季度营收16.35亿元,同比增长10.3% [3] - 2024年第二季度归母净利润0.99亿元,同比增长16.8% [3] 产品和销售渠道表现 - 时尚珠宝/传统黄金首饰/皮具收入分别同比+6.0%/+31.4%/-26.6% [3] - 品牌授权费同比增长41%至1.23亿元 [3] - 自营/加盟代理/批发收入分别同比+4.0%/+43.7%/+9.3% [3] 盈利能力分析 - 毛利率同比下降2.7个百分点至24.1% [3] - 销售费用率下降2.7个百分点至11.4% [3] - 管理费用率略增0.3个百分点至1.9% [3] - 净利率同比下降0.2个百分点至6.7% [3] 未来发展策略 - 加快加盟店拓展,目标2025年达到2000家门店 [3] - 持续深耕品牌印记类产品,联手知名艺术家推出新系列 [3] - 携手新品牌代言人宋轶,提升品牌时尚东方调性 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年净利润分别为3.99/4.44/5.60亿元 [5] - 对应2024-2026年PE分别为10/9/7倍 [5] - 给予"买入"评级 [6][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现优异 - 2024H1公司营收增长14.2%至34.3亿元,归母净利润增长10%至2.3亿元,整体表现优异 [1] - 2024Q2公司营收同比增长10.3%至16.4亿元,归母净利润同比增长16.8%至9865万元,在不确定环境下仍实现优异业绩 [1] 渠道拓展超预期 - 加盟业务营收同比大幅增长43.66%至16.5亿元,加盟代理门店数量上半年净开69家,呈现快速扩张趋势 [1] - 公司此前提出的2025年珠宝业务门店数量突破2000家的目标达成性强 [1] 产品力持续提升 - 公司时尚珠宝业务营收同比增长5.97%至16.5亿元,传统黄金业务营收同比增长31.37%至14.8亿元 [1] - 公司精耕品牌印记系列产品,对"花丝•风雨桥"系列进行全新升级,同时推出"花丝•如意"、"花丝•圆满"系列,提升产品与品牌竞争力 [1] 营运状况稳健 - 公司存货周转天数同比缩短27天至189天,应收账款周转天数同比基本持平为15天,经营现金流整体仍保持稳健态势 [1] 盈利预测与投资建议 - 综合考虑,我们预测公司2024-2026年归母净利润为3.81/4.41/5.10亿元,维持"增持"评级 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持潮宏基公司的投资评级为"优于大市" [2] 报告的核心观点 1. 1H24 潮宏基实现收入 34.31 亿元，同比增长 14.15%；归母净利润 2.29 亿元，同比增长 10.04% [4] 2. 2Q24 公司营业收入 16.35 亿元，同比增长 10.33%；归母净利润 0.98 亿元，同比增长 17% [4] 3. 1H24 公司珠宝门店净增 52 家，其中加盟、直营各净增 69/减 17 家 [5] 4. 1H24 公司时尚珠宝收入 16.5 亿元，同比上升 5.97%；传统黄金首饰收入 14.8 亿元，同比增加 31.37% [5] 5. 1H24 公司珠宝分部净利率提升至 7.21%，同比增 0.3pct [5] 6. 2Q24 公司毛利率下滑 2.43pct，主要受产品结构变化影响 [6] 财务数据分析 1. 预计公司 2024-26 年收入各 68.23 亿、78.02 亿、87.69 亿元，归母净利润各 3.91、4.54、5.14 亿元 [7] 2. 给予公司 2024 年 12-15xPE 估值区间，对应合理价值区间 5.29-6.61 元 [8] 3. 公司 2023-2026 年毛利率预计分别为 26.1%、23.8%、22.4%、21.4% [7] 4. 公司 2023-2026 年净资产收益率预计分别为 9.2%、10.0%、11.1%、11.9% [7]

公司业务概况 - 公司主营业务包括传统黄金销售和时尚珠宝产品[1][2] - 上半年公司传统黄金销售收入同比增加31.37%，高于时尚珠宝增长速度[2] - 公司一口价黄金产品的增长幅度接近传统黄金增长速度，毛利率也较接近K金产品[2] - 一口价黄金的销售占比高一直是公司的显著竞争优势，加盟店的开店回报也较好[2] 毛利率分析 - 公司各品类产品的毛利率较为稳定[3] - 前期综合毛利率下降主要受销售渠道结构和产品结构变化的影响[3] - 近三个季度公司综合毛利率已趋于较为稳定状态[3] - 公司未来将通过产品力的持续强化和品牌力的提升来实现毛利率的持续提升[3] 其他交流内容 - 就门店拓展情况、新品规划、女包业务等内容进行了交流[3] - 交流过程中严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况[3]

公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入34.31亿元，同比增长14.15%，归母净利润2.29亿元，同比增长10.04% [1][2] - 第二季度净利润增速达到17% [1] - 公司持续保持健康的财务流动性和良好的发展态势 [1] 渠道拓展 - 公司加快加盟拓展，截至6月底潮宏基珠宝总店数达到1439家，年内净增63家，较2023年6月底净增近250家，门店数量增长20% [1] - 加盟商对于品牌与产品的认可以及开店的稳健回报是加盟店能够快速增长的最重要原因 [1] - 公司正按照既定的2025年达到2000家的目标积极拓展 [1] 产品力提升 - 公司将产品力作为公司发展的核心竞争力，进一步强化潮宏基珠宝的产品力，加强品牌印记产品的开发投入 [2] - 公司第8代花丝主题门店形象得到渠道商的高度认可，助力公司渠道拓展 [3] - 公司推动原有门店的改造升级，进一步提升了顾客购物体验与门店运营效率 [3] 数字化建设 - 公司不断升级完善并利用数字化工具赋能，实现全渠道更高效精准的引流，加速流量与用户规模的增长，提升门店运营质量 [3] - 通过数字化进一步完善会员服务，提升客户的满意度和复购机会 [3] 品牌推广 - 公司聘请宋轶作为品牌新的代言人，通过各平台的精准投放和高效种草，有效促进了全渠道销售转化 [3] - 公司推出的《一城一非遗·非遗艺术共创》营销项目荣获虎啸"营销综合类金奖" [3] 分红政策 - 公司持续加大分红力度，2024年半年度拟派息0.1元/股，加上2023年度派息0.25元/股，一年内两次派息累计已达0.35元/股，股息率已达8.6% [3] 海外拓展 - 公司正式迈出海外拓展的重要一步，海外首店正式入驻马来西亚吉隆坡的标志性购物中心「IOI CITYMAll」，并计划在8月31日正式开业 [4]

报告公司投资评级 公司维持"增持-A"评级。[6] 报告的核心观点 1) 2024年上半年,公司营收与业绩均实现稳健增长,主要受益于珠宝业务表现稳健,而女包业务相对承压。[3] 2) 传统黄金产品收入高增,但黄金产品占比提升致毛利率下滑,费用管控强化,净利率水平基本稳定。[4][5] 3) 公司珠宝业务线下渠道延续"自营转加盟"策略,线下门店合计净增加52家。[6] 4) 考虑珠宝业务线上销售放缓及女包业务销售较为承压,预计公司2024-2026年EPS为0.45、0.52、0.60元。[6] 财务数据分析 1) 2024H1,公司实现营收34.31亿元,同比增长14.15%,实现归母净利润2.29亿元,同比增长10.04%。[2] 2) 2024H1,公司毛利率同比下滑2.7pct至24.1%,主因毛利率相对较低的传统黄金产品销售占比提升。[5] 3) 2024H1,公司期间费用率合计下滑2.7pct至14.6%,综合影响下,公司归母净利率6.7%,同比下滑0.2pct。[5] 4) 截至2024H1末,公司存货为27.88亿元,同比增长6.34%,存货周转天数189天,同比减少27天。[5] 5) 2024H1公司经营活动现金流净额为3.39亿元,同比下降8.4%。[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年实现收入34.31亿元,同比增长14.15%;归母净利润2.29亿元,同比增长10.04% [1] - 2024年第二季度收入16.35亿元,同比增长10.33%;归母净利润0.99亿元,同比增长16.76% [1] - 预计2024-2026年公司实现营收67.34、76.79、87.16亿元,分别同比增长14.1%、14.0%和13.5%;归母净利润为3.88、4.43、5.00亿元,分别同比增长16.4%、14.1%和13.0% [1] 毛利率及费用率 - 2024年上半年毛利率为24.15%,同比下降2.75个百分点 [1] - 2024年上半年销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为11.36%、1.92%、0.85%、0.51%,同比变动-2.73、+0.32、-0.19、-0.05个百分点 [1] - 2024年第二季度毛利率为23.30%,同比下降2.43个百分点;销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为11.33%、2.05%、0.81%、0.51%,同比变动-3.25、+0.15、-0.27、-0.05个百分点 [1] 渠道拓展 - 截至2024年上半年末,公司皮具门店共300家,珠宝门店共1451家(净增52家) [1] - "CHJ潮宏基"珠宝总店数为1439家,其中加盟店1186家(较年初净增76家),拓店节奏快于原计划 [1] 分产品和分渠道情况 分产品 - 2024年上半年,时尚珠宝产品、传统黄金产品、皮具、品牌授权及加盟服务收入分别为16.54、14.77、1.48、1.23亿元,同比变动+5.97%、+31.37%、-26.07%、+41.00% [1] - 传统黄金产品及加盟代理渠道收入增速较快 [1] 分渠道 - 2024年上半年,自营、加盟代理、批发收入分别为17.25、16.47、0.51亿元,同比变动-3.98%、+43.66%、+9.26% [1] - 2024年上半年,电商业务收入6.00亿元,占总收入的17.49%;其中,珠宝业务线上收入5.36亿元,占珠宝收入17%;皮具业务线上收入0.65亿元,占皮具收入43.48% [1] [1]

报告公司投资评级 潮宏基(002345.SZ)的投资评级为增持。[1] 报告的核心观点 1) 24H1公司业绩增长主要来自加盟渠道,自营渠道收入有所下滑。加盟渠道收入同比增长43.66%,而自营渠道收入同比下降3.98%。[1] 2) 分产品来看,珠宝行业表现亮眼,收入同比增长17.43%,但皮具板块收入同比下降26%。[1] 3) 公司珠宝门店数量持续快速增长,24H1净开店38家,超出原定计划,目标2025年达到2000家门店。[1] 4) 公司整体盈利能力有所提升,24H1期间费用率下降2.65个百分点。[1] 财务数据总结 1) 24H1公司实现营收34.31亿元,同比增长14.2%;归母净利润2.29亿元,同比增长10%,净利率6.69%,同比下降0.25个百分点。[1] 2) 预计24-26年公司收入将保持16%左右的增长,归母净利润将增长11%-15%。[2] 3) 24H1公司拟每股分红0.1元(含税),现金分红总额0.89亿元,占24H1归母净利润的39%。[1]