董事会会议情况 - 2024年独立董事应参加董事会8次，现场出席1次，通讯出席7次，委托和缺席0次[5] - 2024年公司召开董事会审计委员会6次、战略委员会1次、薪酬与考核委员会4次、风险管理委员会1次，独立董事均按时亲自出席[9] 议案审议情况 - 2024年2 - 12月董事会审计委员会多次审议财务报告等议案[5][6] - 2024年3月26日董事会战略委员会审议《公司战略目标及2024年度经营计划》等议案[7] - 2024年3月26日董事会薪酬与考核委员会审议高管薪酬和绩效等议案[8] - 2024年3月25日独立董事专门会议事前审议通过增加2024 - 2026年度日常关联交易预计额度议案[13] 其他事项 - 2024年度独立董事现场工作时间共计15天[11] - 2024年公司编制并披露多份报告[13] - 2024年3月26日会议审议通过续聘审计机构议案[14] - 2024年10月29日选举徐本松为非独立执行董事[15] - 2024年3月26日公司审议通过2024年度高级管理人员薪酬计划议案[15] - 2024年10 - 11月多次会议审议通过2022年股票期权激励计划相关议案[15][16] - 2024年4月独立董事听取客户行业及场景解决方案专项汇报并提建议[12] - 2024年11月独立董事参加公司H股上市仪式并现场交流[12] - 2025年独立董事将继续依法行使权利、履行义务维护公司和中小股东权益[23]

独立董事评估 - 公司董事会对2024年度三位独立董事独立性进行评估[1] - 独立董事需不属于8种不具备独立性情形[1] - 董事会认为三位独立董事2024年度符合独立性要求[2]

公司基本信息 - 公司A股代码002352，H股代码6936，分别在深交所和港交所上市[2,11] - 公司法定代表人为王卫[11] - 2018年1月、2023年2月、2024年11月公司注册地址发生三次变更[11] - 董事会秘书为甘玲，联系电话0755 - 36395338，传真0755 - 36646688，邮箱sfir@ sf - express.com[13] - 公司披露年度报告的A股媒体有《证券时报》《上海证券报》《中国证券报》《证券日报》，网址为巨潮资讯网；H股网址为披露易和公司官网[14] - 报告期为2024年1月1日至2024年12月31日，上年同期为2023年1月1日至2023年12月31日[10] - 公司控股股东为深圳明德控股发展有限公司[10] - 公司控股子公司包括Kerry Logistics Network Limited、杭州顺丰同城实业股份有限公司、KEX Express (Thailand) Public Company Limited [10] - 公司联营企业为顺丰房地产投资信托基金[10] - 2021年10月起公司董事长王卫出任KLN董事会主席兼非执行董事[188] - 公司执行董事何捷于2021年10月至2024年8月出任KLN非执行董事，2024年9月调任为KLN执行董事兼首席战略主管[188] 财务数据关键指标变化 - 2024年末期利润分配方案为每10股派发末期现金红利4.4元，预计末期现金分红21.85亿元，2024年度现金分红总额预计41.04亿元，占2024年净利润40%，现金分红比例从2023年的35%稳步提高[6] - 2024年公司营业收入2844亿元，同比增长10.1%；毛利396亿元，同比增长19.5%；归母净利润102亿元，同比增长23.5%[28] - 2024年公司总资产2138亿元，同比增长3.5%；归母净资产920亿元，同比增长0.9%；基本每股收益2.11元/股，同比增长24.1%；净资产收益率11.2%，同比增长2.0%[28] - 2022 - 2024年总件量分别为111.4亿票、119.7亿票、133.3亿票，2024年同比增长11.3%；若不含丰网业务，总件量同比增长15.3%[30][32] - 2022 - 2024年总收入分别为2584亿元、2675亿元、2844亿元，2024年同比增长10.1%[31] - 2023 - 2024年各季度归母净利润分别为17.2亿元、19.1亿元、20.9亿元、28.1亿元和19.7亿元、25.5亿元、24.6亿元、29.0亿元[36] - 2022 - 2024年息税折旧摊销前利润分别为290亿元、294亿元、327亿元，息税折旧摊销前利润率分别为10.8%、11.4%、11.5%[36] - 2022 - 2024年毛利额分别为331亿元、334亿元、396亿元，毛利率分别为12.5%、12.8%、13.9%[37] - 2022 - 2024年归母净利润分别为61.7亿元、82.3亿元、101.7亿元，归母净利率分别为2.3%、3.2%、3.6%[39] - 2022 - 2024年总资产分别为2215亿元、2168亿元、2138亿元；归母净资产分别为928亿元、863亿元、920亿元；资产负债率分别为54.7%、53.4%、52.1%[41] - 2024年集团营业收入2844亿元，同比增长10.1%，其中速运物流业务收入2058亿元，同比增长7.7%，供应链及国际业务收入705亿元，同比增长17.5%[55] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为102亿元，同比增长23.5%，净利率为3.6%，同比提高0.4个百分点[55] - 2024年营业收入284420059元，较2023年的258409403元增长10.07%[44] - 2024年毛利39610272元，较2023年的33135570元增长19.54%[44] - 2024年净利润10218845元，较2023年的7911609元增长29.16%[44] - 2024年末总资产213824213千元，较2023年末的221490655千元下降3.46%[45] - 2024年末总负债111488992千元，较2023年末的118206995千元下降5.68%[45] - 2024年经营活动产生的现金流量净额32186373千元，较2023年的26569819千元增长21.14%[47] - 2024年自由现金流22298214千元，较2023年的13105742千元增长70.14%[47] - 2024年基本每股收益2.11元，较2023年的1.70元增长24.12%[47] - 2024年集团总营业收入2844.2亿元，较2023年同期增长10.07%（不含丰网业务同比增长10.35%）[145] - 2024年速运物流业务量132.6亿票，较2023年增长11.5%；票均收入15.52元，较2023年下降3.4%[149] - 2024年营业成本2448.1亿元，较2023年同期增长8.67%[150] - 2024年物流及货运代理业务营业成本2379.8亿元，较2023年同期增长8.61%[154] - 2024年人工成本1121.2亿元，较2023年同期增长9.08%[154] - 2024年运力成本932.9亿元，较2023年同期增长12.50%[154] - 2024年其他经营成本325.7亿元，较2023年同期下降2.50%[154] - 2024年整体毛利396.1亿元，较2023年同期增长19.54%[155] - 2024年物流及货运代理业务毛利383.0亿元，较2023年同期增长19.65%，毛利率为13.86%，较2023年同期提高1.11个百分点[156] - 2024年人工成本占收入比率40.58%，较2023年下降0.35个百分点；运力成本占收入比率33.77%，较2023年上升0.75个百分点；其他经营成本占收入比率11.79%，较2023年下降1.51个百分点[156] - 人工成本占收入比率较2023年同期降0.35个百分点，不含KLN1则升0.77个百分点[157] - 运力成本占收入比率较2023年同期升0.75个百分点，不含KLN1则降0.78个百分点[157] - 其他经营成本占收入比率较2023年同期降1.51个百分点，不含KLN1则降1.23个百分点[157] - 前五名客户合计销售金额25944189千元，占年度销售总额比例9.11%[158] - 前五名供应商合计采购金额53844926千元，占年度采购总额比例19.49%[162] - 2024年销售费用31.0亿元，较2023年同期增长3.50%，占比降0.07个百分点[167] - 2024年管理费用185.6亿元，较2023年同期增长5.24%，占比降0.30个百分点[168] - 2024年研发人员数量4193人，较2023年下降9.58%，占比降0.18%[171] - 2024年研发投入总额3093713千元，较2023年下降8.02%，占比降0.21个百分点[172] - 2024年投资收益7.5亿元，主要是到期结构性存款收益等，结构性存款收益具可持续性[174][175] - 2024年公司净利润102.2亿元，较2023年增长29.16%，归属于上市公司股东的净利润101.7亿元，较2023年增长23.51%，净利润率3.59%，较2023年上升0.53个百分点[177][178] - 速运及大件分部2024年净利润约109.8亿元，较2023年增长29.91%[178] - 同城即时配送分部2024年净利润约1.3亿元，较2023年增长161.80%[179] - 供应链及国际分部2024年净亏损约13.2亿元[179] - 2024年公司经营活动产生的现金净额为321.9亿元，相较2023年增长21.14%[181] - 2024年公司投资活动使用的现金净额为120.5亿元，相较2023年下降10.74%[182] - 2024年公司融资活动使用的现金净额为279.8亿元，相较2023年增长115.31%[182] - 截至2024年12月31日，交易性金融资产为112.5亿元，较2023年末增长65.15%[185] - 截至2024年12月31日，合同资产为27.4亿元，较2023年末增长67.88%[186] - 截至2024年12月31日，长期借款为61.9亿元，较2023年末下降45.52%[186] - 2024年末交易性金融资产期末数为112.46亿元，其他非流动金融资产期末数为4.77亿元，其他权益工具投资期末数为82.32亿元，金融资产小计期末数为199.56亿元，金融负债期末数为1.05亿元[190] - 2024年末现金及现金等价物为326.46亿元，结构性存款为110.16亿元，合计436.62亿元，较2023年末的469.91亿元有所下降[194] - 2024年度自由现金流入为223.0亿元，较2023年度的131.1亿元同比增长70.14%[194] - 截至2024年12月31日，集团资产负债率为52.14%，较2023年末的53.37%下降1.23个百分点[194] - 截至2024年12月31日，集团借款合计446.84亿元，较2023年末的527.06亿元有所下降[195] - 2024年末权利受限资产合计21.61亿元，包括货币资金13.54亿元、固定资产4.91亿元、无形资产2.04亿元、投资性房地产1.12亿元[197] - 2024年总投资额为107.15亿元，较2023年的175.25亿元同比下降38.86%[199] - 2024年固定资产等投资（除股权投资外）合计98.9亿元，较2023年同期下降26.56%，占营业收入比率为3.48%，较2023年同期下降1.73个百分点[200] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城即时配送、供应链及国际、其他非物流业务收入占比分别为44.7%、9.7%、4.0%、2.8%、12.8%、23.2%、2.8%[34] - 2024年时效快递业务不含税营业收入1222.1亿元，同比增长5.8%，业务量同比增长11.8%[82] - 2024年航空大件业务货量增长超过20%，航空大件次日时效达成率同比提升7.3个百分点[83] - 大同城半日达服务已拓展至291个城市，公司在104个场地打造“上仓下中转”模式[84] - 2024年经济快递业务不含税营业收入272.5亿元，同比增长8.8%；若不含丰网业务，收入同比增长11.8%，业务量同比增长17.5%[86] - 2024年为SKA、KA、SME客群提供的仓配一体化服务收入同比增长超过20%[87] - 2024年快运业务不含税营业收入376.4亿元，同比增长13.8%，货量规模同比增长超20%[89] - 2024年直营网络单日零担货量峰值超6.9万吨，加盟网络超3.2万吨[89] - 2024年顺丰快运深耕超2万个工业区，覆盖超300个城市，100kg以上工业大件货量同比增长超30%[90] - 2024年顺心捷达加盟网络网点总数突破20,000个，乡镇派送覆盖率达85.3%，货量市占率稳居加盟型快运市场前三[91] - 2024年冷运及医药业务不含税营业收入98.1亿元，同比下降4.9%[93] - 2024年生鲜寄递服务覆盖全国2,800多个县区级城市和超5,500个生鲜品种，预计助力农户创收超千亿元[94] - 2024年食品冷运新增85城收件服务和131城派件服务[95] - 2024年同城即时配送业务不含税营业收入88.7亿元，同比增长22.4%，分部净利润翻倍增长[97] - 2024年顺丰同城新增与KA客户合作的门店超7,500家，活跃商家规模达65万家，同比增长39%[98] - 2024年顺丰同城活跃消费者规模超2,341万人[98] - 2024年供应链及国际业务不含税营业收入704.9亿元，同比增长17.5%[101] - 2024年全货机国际航班超9100架次，同比增长19%，中国至南亚及欧美部分地区

赴港上市概况 - 2025年以来已有21家A股上市公司推进赴港上市，包括宁德时代、海天味业、恒瑞医药、三一重工等万亿或千亿市值企业 [1] - 数量远超2024年同期，2024年前三个月仅康乐卫士、迈威生物等少数公司有实质性进展 [2] - 2025年赴港双重上市的千亿级公司显著增多，2024年仅美的集团和顺丰控股两家行业龙头完成港股双重上市 [8] 重点公司上市动态 - **宁德时代**：已递交港股招股书，募资用于匈牙利项目等全球化战略布局 [3] - **海天味业**：通过赴港上市拓展国际市场，提升品牌国际影响力 [4] - **恒瑞医药**：拟赴港上市以加强国际业务布局，提升全球医药市场竞争力 [5] - **晶澳科技**：2025年2月21日公告计划发行H股，推动全球化发展战略 [5] - **三一重工**：2025年2月18日公告筹划H股上市，深化全球化战略及境外资本对接 [5] - **先导智能**：2025年2月递交港股申请，募资用于德国研发中心及无锡制造基地建设 [5] - **紫光股份**：2025年3月7日启动H股上市筹备，加快海外业务发展 [5] - **天岳先进**：已递交港股IPO申请，募资用于8英寸碳化硅衬底产能扩张及研发 [5] - **江波龙**：2025年3月21日向港交所递交招股书，联席保荐人为花旗和中信证券 [8] 赴港上市驱动因素 - **监管支持**：2024年4月中国证监会发布五项措施，明确支持内地龙头企业赴港上市，优化沪深港通机制 [10] - **上市效率优势**：港股审核效率高，A股公司数据透明使前期准备更简单 [11] - **融资需求**：国际化战略下再融资需求增加，如先导智能因行业低迷需通过港股补充资金 [12][13] 其他推进赴港上市企业 - 包括和辉光电、峰岹科技、迈威生物、均胜电子、安井食品、三花智控、格林美、赤峰黄金、歌尔微电子等 [8]

文章核心观点 - 顺丰控股2025年2月速运物流和供应链及国际业务营收同比增长，业务量增长但单票收入下降 [1] 各业务情况 速运物流业务 - 2025年2月营业收入131.49亿元，同比增长3.81% [1] - 业务量9.16亿票，同比增长17.74% [1] - 单票收入14.35元，同比下降11.86% [1] 供应链及国际业务 - 2025年2月营业收入52.22亿元，同比增长13.55% [1] 合计业务 - 2025年2月速运物流业务和供应链及国际业务合计营业收入183.71亿元，同比增长6.41% [1]

股份质押 - 2025年3月19日公司收到控股股东明德控股5300万股A股股份质押通知[1] - 质押股份占明德控股所持股份比例1.99%，占公司总股本比例1.06%[2] 股东情况 - 明德控股合计持有公司A股股份2661927139股，占公司总股本比例53.37%[3] - 质押后明德控股质押股份占其所持股份比例35.64%，占公司总股本比例19.02%[3] 风险说明 - 截至公告披露日，明德控股资信良好，质押股份无平仓或被强制过户风险[5]

2月业绩 - 速运物流业务营收131.49亿元，同比增3.81%[1] - 速运物流业务量9.16亿票，同比增17.74%[1] - 速运物流单票收入14.35元，同比降11.86%[1] - 供应链及国际业务营收52.22亿元，同比增13.55%[1] - 业务合计收入183.71亿元，同比增6.41%[1] 1 - 2月业绩 - 速运物流业务营收339.12亿元，同比增5.42%[1] - 速运物流业务量22.46亿票，同比增16.68%[1] - 速运物流单票收入15.10元，同比降9.63%[1] - 供应链及国际业务营收107.36亿元，同比增13.55%[1] - 业务合计收入446.48亿元，同比增7.27%[1]

会议安排 - 公司董事会会议将于2025年3月28日举行[3] - 公告日期为2025年3月17日[4] 会议内容 - 考虑及批准集团2024年末期业绩及发布[3] - 考虑派发末期股息（如有）[3] 董事会成员 - 公司董事会成员包括主席及执行董事王衞先生等[4]

政策支持与行业机遇 - 国家对仓储物流基础设施建设持续重视 推出系列扶持政策推动行业高质量发展 [1] - REITs政策逐步完善落地 为行业带来新发展机遇 民营企业可通过公募REITs试点盘活存量资产 [1] - 南方顺丰物流REIT获批注册 成为金融创新助力实体发展的实践范本 拓宽民营企业融资渠道 [1] 行业现状与市场潜力 - 2024年快递业务量达1745亿件 业务收入1.4万亿元 同比分别增长21%和13% 连续11年全球第一 [2] - 2024年全国社会物流总额360.6万亿元 同比增长5.8% 增速较上年提升0.6个百分点 [2] - 仓储固定资产投资和仓库竣工面积呈波动上升趋势 物流板块有望受益于年内更大力度消费刺激政策 [2] 顺丰控股行业地位 - 公司为中国和亚洲最大、全球第四大综合物流服务商 致力于构建数字化供应链生态 [3] - 2024年位列世界500强第415位 连续3年入围 是首个且唯一进入该榜单的中国民营快递企业 [3] - 南方顺丰物流REIT获批为民营企业参与公募REITs树立标杆 推动民营经济在融资创新中发挥作用 [3] REITs产品特性与优势 - 南方顺丰物流REIT属产权类产品 主要依赖底层优质基础设施项目的租金收入 提供长期稳定分红 [4] - 底层资产位于深圳、武汉、合肥三大区域经济中心 处于核心交通枢纽地带 功能以分拨为主仓储为辅 [4] - 项目租户主要为快递速运及航空货运企业 客户粘性强、出租率高、租期长 保障稳健经营 [4] - 由顺丰控股、丰泰产业园、华泰联合证券、南方基金共同运作 依托专业经验保障项目高质量运营 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年1月顺丰控股经营数据亮眼，速运物流业务收入达207.63亿元，同比提升6.47%，业务量达13.30亿票，同比增长15.95%，增速领跑行业，2月有望延续增长态势 [1] - 1月公司供应链及国际业务收入为55.14亿元，同比增长13.55%，2024年全年实现该业务收入703.54亿元，同比+17%，国际业务成收入增长重要引擎 [2] - 2021年顺丰开始在部分区域试点区域承包制优化成本结构，2024年以来持续优化并在更多区域和业务环节推广 [3] - 预计顺丰控股2024 - 2026年归母净利润分别为100.56、115.89、127.63亿元，对应PE分别为20.7、18.0倍、16.3倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|258409|287359|316822|348225| |营业收入增减（%）|-3%|11%|10%|10%| |归母净利润（百万元）|8234|10056|11589|12763| |归母净利润增减（%）|33%|22%|15%|10%| |每股收益（元）|1.65|2.02|2.32|2.56| |P/E|25.33|20.74|17.99|16.34| [10] 三大报表预测值 - 资产负债表：2023 - 2026E年资产总计从221491百万元增长至269664百万元，负债合计从118207百万元增长至130652百万元 [11] - 利润表：2023 - 2026E年营业收入从258409百万元增长至348225百万元，归属母公司净利润从8234百万元增长至12763百万元 [11] - 现金流量表：2023 - 2026E年经营活动现金流分别为26570、17921、20173、17400百万元 [11] 主要财务比率 - 成长能力：2024 - 2026E年营业收入增长率分别为11.20%、10.25%、9.91%，归属于母公司净利润增长率分别为22.13%、15.24%、10.13% [11] - 获利能力：2023 - 2026E年毛利率从12.82%提升至13.81%，净利率从3.06%提升至3.52% [11] - 偿债能力：2023 - 2026E年资产负债率从53.37%降至48.47%，净负债比率从33.05%降至29.05% [11] - 营运能力：2023 - 2026E年总资产周转率从1.18提升至1.33，应收账款周转率在9.77 - 10.19之间波动 [11] 每股指标 - 2023 - 2026E年每股收益（最新摊薄）分别为1.68、2.05、2.37、2.61元，每股经营现金流（最新摊薄）分别为5.43、3.66、4.12、3.55元，每股净资产（最新摊薄）分别为18.96、21.54、23.90、26.51元 [11] 估值比率 - 2023 - 2026E年P/E分别为25.33、20.74、17.99、16.34，P/B分别为2.21、1.98、1.78、1.61，EV/EBITDA分别为9.52、10.19、8.73、7.98 [11]