业绩总结 - 公司预计2023年实现营业收入64.21亿元，同比下降7.66%[1] - 公司23Q4预计实现营业收入约26.75亿元，同比下降4.14%[2] - 公司预计2023-2025年归母净利润分别约为14.26、15.60和17.21亿元[4] - 2023年净利润率预计将达到22.2%，较2022年增长3.5%[7] 新产品和新技术研发 - 伟星新材2025年预计每股收益将达到1.08元，较2022年增长32.9%[7] 市场扩张和并购 - 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上被视为优于大市[12] 其他新策略 - 投资评级中，增持意味着相对强于市场表现5%~20%[11] - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考[15]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级），目标价18.60元，当前价格15.75元 [6] 报告的核心观点 - 公司经营质量改善，零售龙头抗周期属性凸显，虽受地产下行影响四季度营收短暂承压，但深耕零售端，多元化产品推广及品牌效应叠加，拓展空白薄弱市场，在行业周期下行时抗风险能力良好 [1] - 原材料端压力缓释，23Q4全国管材原材料PVC/PPR均价同比-5.2%/+0.4%，环比-4.2%/-1.2%，24年以来PVC/PPR均价较23年同期分别变动-8.26%/-0.11%，预计24年一季度毛利率仍有改善空间 [2] - 公司22年分红比例达74%，截至2月29日收盘股息率为4%，稳健增长及高分红价值属性值得重视；24年1月12日完成约3亿元股票回购计划，回购股份占总股本1.27%；开展海外业务前期布局 [3] - 中长期来看，存量房需求提升，零售业务增长可期，工程端对接优质客户及项目，采取差异化竞争策略，增长有望稳健，“同心圆产品链”战略赋能长期增长潜力，略微上调盈利预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |指标|2021|2022|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,387.63|6,953.64|6,420.85|7,199.81|8,094.95| |增长率(%)|25.13|8.86|(7.66)|12.13|12.43| |EBITDA(百万元)|1,671.69|1,829.87|1,755.61|1,982.86|2,266.93| |归属母公司净利润(百万元)|1,223.35|1,297.48|1,426.80|1,644.84|1,893.89| |增长率(%)|2.58|6.06|9.97|15.28|15.14| |EPS(元/股)|0.77|0.81|0.90|1.03|1.19| |市盈率(P/E)|20.50|19.33|17.57|15.24|13.24| |市净率(P/B)|5.11|4.71|4.50|4.24|3.98| |市销率(P/S)|3.93|3.61|3.91|3.48|3.10| |EV/EBITDA|21.60|16.86|12.18|10.73|9.10| [5] 基本数据 - A股总股本1,592.08百万股，流通A股股本1,474.11百万股，A股总市值25,075.23百万元，流通A股市值23,217.28百万元，每股净资产3.30元，资产负债率20.65%，一年内最高/最低为26.66/12.78 [6] 财务预测摘要 资产负债表（百万元） |项目|2021|2022|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|2,410.04|3,177.47|3,755.25|3,866.17|4,513.98| |应收票据及应收账款|353.41|444.33|357.65|540.05|470.15| |预付账款|78.37|138.53|99.06|162.05|117.25| |存货|1,073.05|891.64|636.39|1,082.84|1,130.88| |流动资产合计|4,306.07|4,927.38|5,059.99|5,920.88|6,434.69| |长期股权投资|482.62|278.48|298.48|338.48|338.48| |固定资产|1,226.83|1,289.05|1,211.47|1,130.88|1,047.30| |非流动资产合计|2,130.13|2,011.41|1,893.18|1,809.69|1,718.24| |资产总计|6,436.20|6,938.79|6,953.16|7,730.57|8,152.93| |短期借款|0.00|14.02|0.00|0.00|0.00| |应付票据及应付账款|385.25|438.34|189.44|531.33|321.15| |流动负债合计|915.34|945.88|1,167.46|1,589.29|1,616.81| |非流动负债合计|44.54|133.18|90.27|102.33|113.59| |负债合计|1,500.90|1,488.39|1,257.73|1,691.62|1,730.40| |少数股东权益|27.81|123.36|123.80|124.30|124.88| |股东权益合计|4,935.30|5,450.40|5,695.43|6,038.95|6,422.52| |负债和股东权益总计|6,436.20|6,938.79|6,953.16|7,730.57|8,152.93| [9] 利润表（百万元） |项目|2021|2022|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|6,387.63|6,953.64|6,420.85|7,199.81|8,094.95| |营业成本|3,845.99|4,188.88|3,766.68|4,226.69|4,743.69| |营业税金及附加|48.13|57.97|51.37|57.60|66.38| |销售费用|597.44|749.62|610.62|676.78|736.64| |管理费用|337.87|278.35|256.83|266.39|283.32| |研发费用|184.54|189.20|160.52|158.40|161.90| |财务费用|(45.91)|(60.47)|(76.12)|(83.70)|(92.03)| |资产/信用减值损失|(5.58)|(37.81)|(22.58)|(12.00)|(15.00)| |公允价值变动收益|1.80|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|(25.60)|(17.41)|14.88|10.00|2.00| |营业利润|1,441.37|1,532.91|1,643.24|1,895.65|2,182.05| |营业外收入|2.26|3.02|2.64|2.24|2.44| |营业外支出|3.84|0.89|3.37|4.37|4.27| |利润总额|1,439.78|1,535.04|1,642.52|1,893.53|2,180.22| |所得税|211.37|224.00|213.53|246.16|283.43| |净利润|1,228.42|1,311.04|1,428.99|1,647.37|1,896.79| |少数股东损益|5.07|13.56|2.19|2.52|2.91| |归属于母公司净利润|1,223.35|1,297.48|1,426.80|1,644.84|1,893.89| |每股收益（元）|0.77|0.81|0.90|1.03|1.19| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2021|2022|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|1,228.42|1,311.04|1,426.80|1,644.84|1,893.89| |折旧摊销|145.89|148.03|145.91|148.91|151.91| |财务费用|1.44|(14.57)|(76.12)|(83.70)|(92.03)| |投资损失|25.60|17.21|(14.88)|(10.00)|(2.00)| |营运资金变动|268.28|59.16|261.16|(321.72)|172.37| |经营活动现金流|1,593.59|1,530.82|1,745.07|1,380.86|2,127.04| |资本支出|118.87|(90.26)|102.90|47.94|48.74| |长期投资|(39.29)|(204.14)|20.00|40.00|0.00| |投资活动现金流|(264.80)|(103.78)|(45.13)|(50.00)|(58.00)| |债权融资|46.87|74.48|61.80|83.91|92.00| |股权融资|(798.16)|(877.90)|(1,183.96)|(1,303.85)|(1,513.22)| |筹资活动现金流|(796.80)|(873.73)|(1,122.16)|(1,219.94)|(1,421.22)| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|531.99|553.31|577.78|110.92|647.82| [9] 主要财务比率 |指标|2021|2022|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入增长率|25.13%|8.86%|-7.66%|12.13%|12.43%| |成长能力：营业利润增长率|3.93%|6.35%|7.20%|15.36%|15.11%| |成长能力：归属于母公司净利润增长率|2.58%|6.06%|9.97%|15.28%|15.14%| |获利能力：毛利率|39.79%|39.76%|41.34%|41.29%|41.40%| |获利能力：净利率|19.15%|18.66%|22.22%|22.85%|23.40%| |获利能力：ROE|24.93%|24.36%|25.61%|27.81%|30.07%| |获利能力：ROIC|54.75%|54.87%|62.11%|83.83%|86.26%| |偿债能力：资产负债率|23.32%|21.45%|18.09%|21.88%|21.22%| |偿债能力：净负债率|-48.81%|-58.02%|-65.92%|-64.01%|-70.27%| |偿债能力：流动比率|2.96|3.64|4.33|3.73|3.98| |偿债能力：速动比率|2.22|2.98|3.79|3.04|3.28| |营运能力：应收账款周转率|19.78|17.43|16.01|16.04|16.03| |营运能力：存货周转率|6.94|7.08|8.40|8.38|7.31| |营运能力：总资产周转率|1.06|1.04|0.92|0.98|1.02| |每股指标：每股收益（元）|0.77|0.81|0.90|1.03|1.19| |每股指标：每股经营现金流（元）|1.00|0.96|1.10|0.87|1.34| |每股指标：每股净资产（元）|3.08|3.35|3.50|3.72|3.96| |估值比率：市盈率|20.50|19.33|17.57|15.24|13.24| |估值比率：市净率|5.11|4.71|4.50|4.24|3.98| |估值比率：EV/EBITDA|21.60|16.86|12.18|10.73|9.10| |估值比率：EV/EBIT|23.53|18.24|13.28|11.60|9.75| [9]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收64.2亿元，同比降7.7%[1] - 公司前三季度投资收益同比增加1.7亿元至1.4亿元，毛利率同比提升4.0pct至43.9%[2] - 公司累计回购股份2017万股，占总股本1.27%，支付总金额近3亿元，董事长增持1百万股[3] 未来展望 - 2025年预计公司营业收入将达到759亿元，较2022年增长8.5%[6] - 2025年预计公司净利润将达到158.3亿元，较2022年增长21.1%[6] - 公司ROE预计在2025年达到24.3%，保持稳定增长[6] 市场推荐 - 平安证券强烈推荐该公司股票投资，预计股价表现将强于市场20%以上[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 23Q4伟星新材收入利润增速环比改善，零售及工程业务降幅均收窄，房地产行业政策边际宽松下零售业务有望率先回暖，且公司是高分红高股息优质标的，有望迎来价值重估 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 伟星新材发布2023年度业绩快报，2023年实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润64/14.3/14.0亿元，同比-8%/+10%/+11%；23Q4实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润27/5.5/5.6亿元，同比-4%/+5%/+5% [2] 点评 - 23Q4公司收入业绩增速环比改善，23Q1 - 23Q4收入增速分别为同比-11%/-10%/-9%/-4%，归母净利润增速分别为同比+48%/+29%/-6%/+5%；收入增速改善或因零售及工程业务收入增速降幅收窄、并表浙江可瑞后收入端增厚，归母净利润增速改善或因原材料价格回落、23Q4无促销活动价格体系稳定 [3] - 2月20日央行调整5年期以上LPR降至3.95%，房地产行业政策持续宽松，若后续房地产需求回暖，伟星新材零售业务有望率先回暖，因其是以零售业务为主的企业、受房企暴雷影响小、管道装修存量市场规模扩容可对冲地产需求下行；零售端扩品类战略逐步落地，全屋管材管件战略增强竞争力、提高客单价，防水净水领域贡献新业务增长点 [3] - 伟星新材上市以来累计分红率接近70%，2018 - 2022年分红率分别为80%/80%/67%/78%/74%，假设2023年分红率与2022年持平，对应分红金额约10.5亿元，对应股息率约4.4%（按2024.2.28收盘价计算）；维持对公司2023 - 2025年归母净利润预测分别为14.0亿元、14.1亿元、15.5亿元，现价对应2024年动态市盈率17x [3] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2021|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6,388|6,954|6,273|6,920|7,547| |营业收入增长率|25.13%|8.86%|-9.79%|10.32%|9.07%| |净利润（百万元）|1,223|1,297|1,402|1,412|1,549| |净利润增长率|2.58%|6.06%|8.09%|0.66%|9.75%| |EPS（元）|0.77|0.81|0.88|0.89|0.97| |ROE（归属母公司）（摊薄）|24.93%|24.36%|24.29%|20.04%|18.33%| |P/E|20|19|17|17|16| |P/B|4.9|4.5|4.2|3.4|2.8| [4] 市场数据 - 总股本15.92亿股，总市值240.88亿元，一年最低/最高股价为12.78/25.87元，近3月换手率35.11% [5] 收益表现 |%|1M|3M|1Y| | ---- | ---- | ---- | ---- | |相对|3.49|0.19|-25.87| |绝对|7.92|-1.75|-39.28| [6] 财务报表相关数据 - 利润表、资产负债表、现金流量表展示了伟星新材2021 - 2025E的相关财务数据，包括营业收入、营业成本、各项费用、现金流等情况 [7] - 盈利能力指标如毛利率、EBITDA率等，费用率指标如销售费用率、管理费用率等，偿债能力指标如资产负债率、流动比率等，每股指标如每股红利、每股经营现金流等，估值指标如PE、PB等在2021 - 2025E期间有相应数据及变化 [7]

公司基本信息 - 证券代码 002372，证券简称伟星新材 [1] - 投资者关系活动为特定对象调研，时间 2024 年 2 月 2 日，地点公司会议室，参与单位 HSZ 杨毅，上市公司接待人员章佳佳、陈银琼 [2] 产品与业务 产品种类及应用领域 - 主导产品为新型塑料管道，分 PPR、PE、PVC 三大系列，分别应用于建筑内冷热给水、市政供水、排水排污及电力护套等领域，还围绕“同心圆”战略拓展防水、净水业务 [2] 零售端销售通道占比 - 零售业务主要销售通道为家装公司、工长（项目经理）、业主自购，一二线城市以家装公司为主，其他区域以工长（项目经理）和业主自购为主 [2] 未来增长点 - 零售业务通过提高市占率（拓展空白薄弱市场、加快成熟市场渠道下沉）和扩品类（推进同心圆战略，拓展防水、净水市场及系统业务）促进发展；工程业务遵循“稳中求进，风险控制第一”原则，优选客户和项目，拓展新领域 [2] 工程业务应收账款 - 2023 年工程业务应收账款总体较为良性 [3] 星管家服务 - 行业内首创，包括产品真伪鉴定、高倍水压测试等检测服务、拍摄录制管路走向图、专业讲解产品知识和使用须知，受市场广泛认可 [3] 海外业务规划 - 现阶段侧重于国际化战略前期布局和基础性工作，包括开拓布局生产基地和销售市场、搭建国际化团队、推进品牌国际化、设立海外技术研发和投资平台等，目前海外业务收入占比较低 [3] 零售产品价格体系 - 定价总体执行成本加成原则，目前价格体系基本保持稳定 [3] “1 万亿特别国债”影响 - 对公司市政工程业务目前影响相对较小，后续要看各地政府落地执行情况 [3] 拓展新区域市场 - 因各区域市场消费习惯、理念和竞争格局有差异，拓展需因时、因地制宜 [3] 2024 年业绩指引 - 2024 年经营规划和目标在商讨中，相关指标会在 2023 年报中披露 [4] 消费者接受度 - 隐蔽工程功能属性强，公司产品定位高端但总体金额占装修总支出比例极低，随着消费者对隐蔽工程安全性认识增强，越来越多消费者愿意选择 [3]

市场与业务情况 - 近期市场需求整体疲弱 [1] - 市政工程业务客户集中在市政供水、燃气、热力等领域，经营质量较好，回款良性 [1] - 一、二线城市二手房在零售业务中占比逐步提高，其他扩建速度较快城市以新房为主 [2] 公司服务与合作 - 首创“星管家”服务，包括产品真伪鉴定、检测服务、拍摄管路走向图、专业讲解产品知识等，受市场广泛认可 [1] - 设立装企事业部负责大型家装公司，分公司和经销商负责区域性家装公司，为家装公司提供材料及施工服务 [2] 产品价格与竞争 - 零售产品定价执行成本加成原则，价格体系近期基本稳定 [1] - 管道采购成本占装修总支出比例极低，消费者更愿意选择品质和服务优的品牌 [2] - 认为竞品模仿公司模式有利于行业良性竞争和服务水平提升 [2]

会议基本信息 - 会议时间为2024年1月11日，地点在公司，上市公司接待人员为谭梅等 [3] - 参与单位包括MASS FINANCIAL SERVICES、ABRDN PLD等多家机构 [1] - 证券代码为002372，证券简称为伟星新材 [2] 2023年四季度市场情况 - 2023年四季度市场需求整体低迷，未有明显改善 [3] - 2023年四季度原材料价格较2022年同期略有下降，零售产品价格体系基本稳定，工程类产品价格随行就市、按单定价 [3] 公司经营规划与目标 - 2024年的经营规划和目标还在商讨中，相关指标会在2023年年报中披露 [4] 家装公司渠道优势 - 产品品质优异，品牌知名度和美誉度高，消费者接受程度高 [4] - 坚持合作共赢理念，市场管理规范，能保障家装公司利益 [4] - 服务体系完善，采用“产品 + 服务”模式，产品品类齐全，可提供一站式服务 [4] 业务发力方向 零售业务 - 提市占率，通过渠道建设和完善提升市场占有率 [4] - 扩品类，加大同心圆业务拓展力度，提升户均额 [4] - 加快商业模式升级，提升核心竞争力 [4] 工程业务 - 优选客户和项目，扩大优质客户占比 [4] - 品类拓展，推动商业模式升级，强化竞争优势 [4] - 加快新领域的拓展 [4] 县城渠道产品接受度 - 管道等隐蔽工程重要，公司产品虽价格高，但总金额占装修总支出比例极低，消费者更愿意选择品质和服务好的品牌 [4] 与家装公司合作形式 - 装企事业部负责开发和维护全国性和跨区域大型家装公司，分公司和经销商负责区域性家装公司 [4] - 为家装公司提供材料及施工服务，越来越多家装公司成为战略合作伙伴 [4] 房地产开工竣工量下降影响 供给端 - 房屋开工及竣工量下降仅代表新房供给减少，但存量新房和二次装修量可观，行业容量不小 [4] 需求端 - 刚性需求和高端住宅装修受经济环境影响不大，改善性需求受经济景气度和消费信心影响较大，未来有望回暖 [5]

浙江伟星新型建材股份有限公司（以下简称"公司"）及董事会全体成员保证信息披露 的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 公司于 2023 年 10 月 27 日召开第六届董事会第六次（临时）会议审议通过《关于公司 回购股份的方案》，决定通过集中竞价交易的方式以自有资金回购公司部分社会公众股股份， 并在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划。本次回购股份的资金总额不低于人民币 2 亿元、不超过人民币 3 亿元，回购价格不超过人民币 18 元/股，回购期限为自公司董事会审 议通过回购股份方案之日起 6 个月内。具体内容详见公司于 2023 年 10 月 30 日刊载在《证 券时报》《中国证券报》《上海证券报》《证券日报》和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn） 的相关公告。 证券代码：002372 证券简称：伟星新材 公告编号：2024-003 浙江伟星新型建材股份有限公司 关于回购股份方案实施完成暨股份变动的公告 含交易费用)。公司本次回购方案已实施完毕，实施情况符合相关法律法规及回购方案的要 求。 二、回购股份实施情况与回购股份方案不存在差异的说明 截至 2024 年 1 月 1 ...

证券代码：002372 证券简称：伟星新材 公告编号：2024-002 浙江伟星新型建材股份有限公司 关于董事长兼总经理增持公司股份的公告 金红阳先生保证向浙江伟星新型建材股份有限公司（以下简称"公司"）提供的信息内 容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 | 股东名称 | 本次增持前持有股份 | | 本次增持后持有股份 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 股数（股） | 持股比例 | 股数（股） | 持股比例 | | 金红阳 | 16,563,013 | 1.04% | 17,563,013 | 1.10% | 公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一致。 近日，公司收到董事长兼总经理金红阳先生提交的《关于增持公司股份的告知及承诺函》， 基于对公司未来稳健发展的坚定信心和长期投资价值的认可，金红阳先生于 2024 年 1 月 8 日以自有资金通过深圳证券交易所（以下简称"深交所"）交易系统以集中竞价方式增持公 司股份 100 万股，占公司总股本的 0.06%。现将相关情况公告如下： 一、本次增持股份的基本情况 1、增持主体：董 ...

证券代码：002372 证券简称：伟星新材 公告编号：2024-001 浙江伟星新型建材股份有限公司 浙江伟星新型建材股份有限公司（以下简称"公司"）及董事会全体成员保证信息披露 的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 公司于 2023 年 10 月 27 日召开第六届董事会第六次（临时）会议审议通过《关于公司 回购股份的方案》，决定通过集中竞价交易的方式以自有资金回购公司部分社会公众股股份， 并在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划。本次回购股份的资金总额不低于人民币 2 亿元、不超过人民币 3 亿元，回购价格不超过人民币 18 元/股，回购期限为自公司董事会审 议通过回购股份方案之日起 6 个月内。具体内容详见公司于 2023 年 10 月 30 日刊载在《证 券时报》《中国证券报》《上海证券报》《证券日报》和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn） 的相关公告。 根据《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 9 号——回购股份》（以下简称"回 购指引"）等相关规定，回购期间，公司应在每个月的前 3 个交易日内披露截至上月末的回 购进展情况。现将相关情况公告如下： 一、回购公 ...