核心观点 - 申万宏源研究报告认为三七互娱罚款事件落地后，公司具备低估值高分红特征，且拥有较大成长潜力，维持“买入”评级 [1] 经营与产品表现 - 公司25年老产品保持稳健运营，但今年为新品小年 [1] - 7月上线的自研MMO《斗罗大陆：猎魂世界》基本符合预期，但短期贡献不明显 [1] - 新品末日题材RPG小游戏《生存33天》近期快速跻身微信小游戏畅销榜TOP25-30 [1] - 公司盈利持续改善主要得益于小游戏（含上半年新品）的利润释放 [1] - 公司产品管线丰富但市场预期较低，2026年将是新品验证之年 [1] 战略与投资布局 - 公司通过投资或引进团队等方式强化自身能力，例如投资前Funplus制作人崔兵的快乐方舟 [1] - 公司直接或间接投资了智谱华章、月之暗面、星空科技等公司，旨在打通“算力基础设施—大模型算法—AI应用”的产业链布局 [1] 财务与股东回报 - 公司分红表现持续亮眼，考虑到边际利润释放趋势向好，股息率突出 [1]

公司行政处罚事件 - 2025年12月6日，三七互娱发布公告，公司及相关责任人收到中国证监会《行政处罚决定书》[1][4] - 经证监会查明，公司涉嫌违法事实包括：2014年至2020年年报披露的股东持股情况存在虚假记载[1][5]；2018年年报未披露收购江苏极光股权事项为关联交易，存在重大遗漏[1][5]；2020年间接收购广州三七股权事项为关联交易，相关临时公告存在虚假记载、2020年年报存在重大遗漏[1][5]；2018年至2021年年报未披露与海南力源等公司发生的关联交易，存在重大遗漏[1][5] - 证监会拟决定对三七互娱、公司实际控制人兼董事长李卫伟及相关责任人员责令改正，给予警告，并各处罚款[1][5] 事件时间线 - 2023年6月28日，三七互娱发布公告，收到中国证监会的《立案告知书》[2][5] - 2025年11月1日，三七互娱发布公告，公司及相关责任人收到《行政处罚事先告知书》[2][5] 投资者民事赔偿 - 根据相关法律法规，因虚假陈述等证券欺诈行为导致投资者权益受损的，上市公司及相关责任方应承担民事赔偿责任，赔偿范围包括投资差额、佣金、印花税和利息损失等[2][5] - 上海汉联律师事务所宋一欣律师向受损投资者展开诉讼代理征集，投资者可进行索赔登记[2][6] - 律师提出的初步索赔条件为：在2015年3月31日至2023年6月27日期间买入三七互娱股票或债券等产品，并在2023年6月28日及之后卖出或继续持有的受损投资者[2][6]

监管处罚概览 - 2025年12月5日，三七互娱收到中国证监会的正式行政处罚决定 [2][10] - 同一天，安徽证监局对13名时任董监高出具警示函，深交所对公司及相关责任人员给予公开谴责或通报批评 [3][11] - 公司因涉嫌信息披露违法违规于2023年6月27日被立案调查，调查对象包括公司、实际控制人兼董事长李卫伟和副董事长曾开天 [3][11] - 此次处罚标志着长达两年的调查告一段落，但公司仍面临投资者索赔 [3][11] 违法事实详情 - **第一类违法事实**：2014年至2020年年报中关于股东持股情况存在虚假记载，2014年重大资产重组配套融资中，有四名股东认购的股份实为李卫伟、曾开天代持 [5][14] - **第二类违法事实**：2018年年度报告未披露收购江苏极光股权事项为关联交易，构成重大遗漏；该交易于2018年2月7日发生，收购胡宇航持有的江苏极光20%股权，交易金额14亿元，占公司2017年经审计净资产的19.21% [6][14] - **第三类违法事实**：2020年间接收购广州三七股权事项为关联交易，相关临时公告存在虚假记载，2020年年度报告存在重大遗漏；该交易于2020年12月7日公告，交易金额28.8亿元，占公司2019年经审计净资产的39.48% [7][15] - **第四类违法事实**：2018年至2021年年报未披露与海南力源等公司发生的关联交易，存在重大遗漏；各年未披露的关联交易金额分别为1.15亿元、1.08亿元、7.60亿元和1.93亿元 [7][15] 处罚与后果 - 证监会责令公司改正、给予警告，并处以900万元罚款 [8][16] - 对六名相关责任人处以25万元至1400万元不等的罚款，处罚总额达3255万元 [8][16] - 案件暴露出公司在治理和信息披露方面存在长期漏洞，并给公司带来不可忽视的声誉损失 [3][11] 投资者索赔信息 - 依据处罚决定，在2015年3月31日至2023年6月27日期间买入，并在2023年6月28日之后卖出或仍持有而亏损的投资者，可参与维权索赔 [9][16] - 律师建议投资者在索赔前准备好交易记录、对账单等相关凭证 [9][16]

三七互娱收到证监会行政处罚 - 公司及相关核心高管收到《行政处罚决定书》，合计被罚款超3255万元 [1][5] - 公司2014年至2020年年报披露的股东持股情况存在虚假记载 [1] - 公司2018年年报未披露收购江苏极光股权事项为关联交易，存在重大遗漏 [1] - 公司2020年间接收购广州三七股权事项为关联交易，但2020年12月7日披露的临时公告存在虚假记载，2020年年报存在重大遗漏 [1] - 公司2018年至2021年年报未披露与海南力源等公司发生的关联交易，存在重大遗漏 [1] - 公司被责令改正、警告，并处以900万元罚款 [1] - 董事长李卫伟被警告并罚款1400万元，副董事长杨军被警告并罚款350万元，副董事长曾开天被警告并罚款350万元，副总经理叶威被警告并罚款150万元，副总经理胡宇航被警告并罚款80万元，财务总监吴卫红被警告并罚款25万元 [1] 造纸行业ESG风险 - 部分企业通过将境外劣质废纸简单磨解后以“废纸浆”名义进口，规避“洋垃圾”禁令 [2] - 这种“干法”再生纸浆的灰色通道引发生态环境、生产安全、健康卫生等多重ESG合规担忧 [2] 储能行业出海与保险市场 - 储能行业商业模式的演进将催生一个全新增值服务市场，预计市场规模将从2025年的约109亿美元迅速扩张至2035年的近1800亿美元 [3] - 中意财险依托股东忠利集团的全球网络，为中资企业出海提供海外风险本地化处置服务，并实现中国利益项下保费收入的统筹回收 [3] - 中资企业出海过程中，海外风险的本土化管理是核心痛点 [3] 中国企业能源转型现状 - MSCI研究显示，中国企业在转型准备度方面与全球同行存在差距，尤其在目标全面性和转型技术部署方面 [4] - 减排目标的全面性因行业而异，在部分高碳排行业中，建筑材料与公用事业的平均减排目标覆盖度明显落后 [4] - 航空、钢铁与特种化学品行业的总体减排目标覆盖比例相对较高 [6] - 在“难以减排”行业如钢铁业，改善高炉-转炉效率等最佳可用技术已被广泛采用，但氢气喷吹、碳捕获利用与封存、改用电弧炉炼钢等更高减碳潜力的变革性技术仍多处于试点或规划阶段 [6] ESG投资市场趋势 - 截至2025年9月，中国存续ESG公募基金达926只，规模超1万亿元，其中ESG策略产品占比超过50% [7] - 高ESG评级企业能以更低利率发行债券，更易获得长期资本青睐 [7] - 资本市场对ESG的偏重已形成“用脚投票”效应，企业若忽视ESG绩效将面临融资成本上升、投资者弃购等压力 [7] 企业公益与社会责任 - 过去10年，捐赠额最多、最活跃的34名民营企业家捐赠总额超过2300亿元 [8] - 在香港大埔火灾的驰援中，来自内地的民营企业和企业家的捐赠占比超过80% [8] 企业可持续发展与“一带一路”倡议 - 联合国全球契约组织新成立六个专家工作组，覆盖企业出海的关键领域 [9] - 工作组包括可持续交通、可持续合规、可持续传统医药与生物科技、可持续金融、可持续品牌、可持续社会价值生态圈专家组 [9] - 这些工作组旨在为企业提供绿色转型、合规、品牌塑造、本地化融合等方面的智慧支持 [9] 茅台集团的ESG与战略规划 - 茅台集团部署五方面重点任务，包括铸牢质量根基、推进营销市场化转型、做优文化价值赋能、全面推进企业转型升级、持续深入践行ESG理念 [10] - 在ESG方面，公司将守护酿造生态，打造“美丽茅台”示范样本，履行社会责任，提高公司治理水平，并坚持稳定的现金分红政策 [10] - 公司致力于推动数字化、绿色化转型发展，并坚持“文化出海”拓展国际化传播 [10]

三七互娱收到证监会行政处罚 - 公司及核心高管因多项信息披露违法违规收到中国证监会《行政处罚决定书》，合计被罚款超过3225万元 [1] - 公司被责令改正、给予警告并处以900万元罚款 [1] - 董事长李卫伟被处以1400万元罚款，副董事长杨军、曾开天分别被处以350万元罚款，副总经理叶威被处以150万元罚款，副总经理胡宇航被处以80万元罚款，财务总监吴卫红被处以25万元罚款 [1] - 违法事实包括：2014年至2020年年报股东持股情况虚假记载；2018年年报未披露收购江苏极光股权为关联交易；2020年间接收购广州三七股权为关联交易，相关临时公告虚假记载、年报存在重大遗漏；2018年至2021年年报未披露与海南力源等公司的关联交易 [1] 造纸行业ESG风险 - 部分造纸企业通过进口“干法”再生纸浆规避“洋垃圾”禁令，引发生态环境、生产安全、健康卫生等多重ESG合规担忧 [2] - 该行为被指是将境外劣质废纸简单磨解后，以“废纸浆”名义变相进口废纸 [2] 储能行业市场前景与保险服务 - 储能行业商业模式演进将催生全新增值服务市场，预计市场规模将从2025年的约109亿美元迅速扩张至2035年的近1800亿美元 [3] - 中意财险依托股东忠利集团的全球网络，为中资储能企业出海提供海外风险本地化处置服务，并实现中国利益项下保费收入的统筹回收 [3] - 公司重点服务与中资企业出海方向契合的中东欧和南美地区 [3] 中国企业ESG与能源转型现状 - MSCI研究显示，中国企业在转型准备度方面与全球同行存在差距，尤其在目标全面性和转型技术部署方面 [4] - 在高碳排行业中，建筑材料与公用事业企业的平均减排目标覆盖度明显落后，而航空、钢铁与特种化学品行业因龙头企业带动，总体目标覆盖比例相对较高 [4] - 在“难以减排”行业如钢铁业，氢气喷吹、碳捕获利用与封存、改用电弧炉炼钢等高减碳潜力技术大多仍处于试点或规划阶段 [4] - 国家绿色发展基金监事会主席汪义达指出，高ESG评级企业能以更低利率发行债券，更易获得长期资本青睐 [4] - 截至2025年9月，中国存续ESG公募基金达926只，规模超1万亿元，其中ESG策略产品占比超过50% [4] 企业慈善捐赠 - 《企业公益影响力观察报告》显示，过去10年捐赠额最多、最活跃的34名民营企业家捐赠总额超过2300亿元 [5] - 在香港大埔火灾的驰援中，来自中国内地的民营企业及企业家的捐赠占比超过80% [5] 联合国全球契约组织支持企业可持续发展 - 联合国全球契约组织成立“一带一路”行动平台，下设六个专家工作组以支持企业可持续发展 [6] - 工作组覆盖领域包括：可持续交通、可持续合规、可持续传统医药与生物科技、可持续金融、可持续品牌、可持续社会价值生态圈 [6] 茅台集团ESG战略规划 - 茅台集团在股东大会上部署五方面重点任务，包括持续深入践行ESG理念，守护酿造生态，打造“美丽茅台”示范样本 [7] - 其他任务重点包括：铸牢质量根基、推进营销市场化转型、做优文化价值赋能、全面推进企业数字化与绿色化转型 [7] - 公司强调履行社会责任，提高治理水平，提升市值管理能力，并坚持稳定的现金分红政策 [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为游戏板块估值已进入击球区，同时关注GPT-5.2更新对AI应用板块的带动，建议关注传媒资产的反弹机会 [1][6] 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体下跌3.86%，同期沪深300指数上涨1.28%，板块跑输沪深300指数5.14个百分点，在申万所有行业中排名第31位 [6][9] - 从个股看，联建光电（上涨28.62%）、迅游科技（上涨10.76%）、国联股份（上涨8.34%）、天威视讯（上涨8.06%）、长江传媒（上涨6.27%）领涨 [10] - 蓝色光标（下跌13.98%）、掌阅科技（下跌13.3%）、宣亚国际（下跌12.7%）、福石控股（下跌12.26%）、科德教育（下跌12.15%）领跌 [10] - 港股科技板块方面，舜宇光学科技（上涨8.03%）、百度集团-SW（上涨6.85%）、比亚迪电子（上涨4.89%）领涨；蔚来-SW（下跌7.58%）、小鹏汽车-W（下跌7.09%）、美团-W（下跌3.37%）领跌 [12] 游戏市场动态 - 根据七麦数据，2025年11月29日至12月5日中国iOS游戏畅销榜中，腾讯系产品占据优势，《和平精英》与《恋与深空》多次超越《王者荣耀》位居榜首 [16] - 新游方面，《失控进化-Rust 正版玩法授权》将于12月11日在海外开启限量删档测试，《PUBG:BLACK BUDGET》将于12月12日开始Steam封闭测试 [17][18] 电影市场动态 - 截至2025年12月5日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）437.06亿元，观影总人次11.57亿人，相比2019年同期，票房恢复率约为78%，观影人次恢复率约为71% [19][22] - 2025年12月1日至5日（周一到周五）整体票房为4.5222亿元（不含服务费），观影人次1250.5万，平均票价36.1元（不含服务费） [20] - 上周（12月1日至5日）票房TOP5影片为《疯狂动物城2》（票房3.983亿元，占比88.1%）、《鬼灭之刃：无限城篇 第一章 猗窝座再袭》（票房1742万元，占比3.9%）、《惊天魔盗团3》（票房783万元，占比1.7%）、《狂野时代》（票房627万元，占比1.4%）、《猎杀游戏》（票房175万元，占比0.4%） [21][24] 行业重要新闻 - **电影**：《疯狂动物城2》持续热映，截至12月5日上午总票房已接近23亿元，预测总票房约38亿元，有望成为2025年票房总榜第二名 [27] - **影视**：全国首家聚焦微短剧出海全产业链业务的“微短剧出海基地”在上海浦东揭牌，枫叶互动、点众科技等四家企业宣布入驻 [27] - **游戏**：腾讯魔方工作室群公布多款IP大作更新，《异人之下》PVE内容扩容，《洛克王国：世界》官宣2026年3月26日上线 [28] - **AI应用**：字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版，引发AI手机概念股上涨 [28]；美国AI公司Runway发布Gen-4.5视频模型，性能被称优于谷歌和OpenAI同类产品 [28] 重点公司公告 - **川网传媒**：截至2025年11月30日，公司股东人数为1.68万户，较上期增加393户，环比增长2.19% [29] - **兆讯传媒**：获得华证指数最新ESG评级BBB，在68家媒体行业A股上市公司中排名第18位 [30] 投资建议与关注方向 - **游戏板块**：认为估值已进入击球区，建议关注布局机会，核心关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、三七互娱、吉比特，同时建议关注虎牙 [6] - **AI应用板块**：关注豆包手机助手引发的商业博弈、快手可灵发布新模型以及OpenAI预计于12月9日发布GPT-5.2，建议关注阿里巴巴、浙数文化、易点天下、快手、阜博等 [6] - **IP衍生**：关注多元化IP如电影《疯狂动物城》IP、明星IP等，建议关注泡泡玛特、大麦娱乐、广博股份、创源股份 [6] - **影视板块**：继续关注年底重点单片及档期催化，如《阿凡达3》、贺岁档/春节档等，建议关注中影、猫眼、大麦娱乐、上影、横店、万达等 [6] - **分众传媒**：看好其配置价值，认为其主业稳健，毛利率接近历史峰值，利润释放能力加强，且已回调至低位并有股息率托底 [6] - **互联网板块**：长线看好阿里巴巴、腾讯；应用弹性方向关注快手、阜博、美图、粉笔、赤子城等 [6] - **港股互联网**：建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等 [6]

公司近期监管处罚情况 - 公司及相关责任人因股东持股情况虚假记载、未披露关联交易存在重大遗漏收到《行政处罚决定书》并被处以罚款 [1] - 根据公告，该事件不触及重大违法类强制退市情形以及其他风险警示情形 [1] 2025年业务表现与盈利驱动 - 2025年是公司新品小年，7月上线的自研MMO《斗罗大陆：猎魂世界》基本符合预期但短期贡献不明显 [1] - 末日题材RPG小游戏《生存33天》近期快速跻身微信小游戏畅销榜TOP25-30 [1] - 公司盈利能力大幅改善主要得益于小游戏（含上半年新品）的利润释放 [1] - 自2023年以来公司小游戏收入规模大幅扩张，但利润未明显释放（主要追求规模） [1] - 2025年第二季度小游戏初步进入利润回收期，展现出较强的盈利弹性 [1] - 2025年第三季度小游戏放利润再次得到验证 [1] - 公司利润率持续向上，其中第三季度归母净利率达23.8%，同比提升8.4个百分点，环比提升3.7个百分点 [1] 产品管线与未来展望 - 公司产品管线储备超过20款，MMO和SLG是重点方向 [1] - MMO《代号MLK》体量可能较大，为日式Q版风格（类RO） [1] - 公司海外SLG正在积极测试 [1] - 2021年的《Puzzles & Survival》作为SLG2.0时代（SLG+X）的标杆产品，验证了公司是少数同时具备把握泛用户需求和快速试错方法论的出海SLG厂商 [1] - 公司通过投资或引进团队（如投资前Funplus制作人崔兵的快乐方舟）等方式强化自身能力 [1] - 2026年被视为公司的新品验证之年 [1] AI技术应用与产业投资 - 公司在研发发行中通过AI多模态技术大幅提升生产效率，应用包括美术资产与广告素材生成、本地化翻译、代码审核和生成、AI投放等 [2] - 公司直接或间接投资了智谱华章、月之暗面、星空科技等公司，打通了“算力基础设施—大模型算法—AI应用”的产业链布局 [2] 股东回报与财务预测 - 公司2025年第三季度分红4.62亿，前三季度合计分红13.86亿，分红比例达59% [2] - 假设第四季度分红金额与第三季度一致，现价对应股息率为4.2% [2] - 维持盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为164亿、190亿、203亿 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为32.1亿、35.3亿、37.0亿 [2] - 现价对应2026-2027年市盈率分别为14倍和13倍 [2]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 报告认为，针对三七互娱的行政处罚决定书发布意味着“罚款靴子落地”，公司不触及重大违法类强制退市及其他风险警示情形 [6] - 公司当前呈现“低估值高分红”特征，并具备较大成长潜力 [1] 业务与运营分析 - **2025年为新品小年，小游戏驱动盈利能力大幅改善**：2025年老产品保持稳健，7月上线的自研MMO《斗罗大陆：猎魂世界》基本符合预期但短期贡献不明显，而末日题材RPG小游戏《生存33天》近期快速跻身微信小游戏畅销榜TOP25-30 [6] - **小游戏进入利润回收期，盈利弹性显现**：自2023年以来小游戏收入规模大幅扩张，但利润未明显释放（主要追求规模），2025年第二季度小游戏初步进入利润回收期，展现出较强盈利弹性，第三季度小游戏放利润再次得到验证 [6] - **利润率持续向上**：公司第三季度归母净利率达到23.8%，同比提升8.4个百分点，环比提升3.7个百分点，实现大幅改善 [6] - **产品管线丰富，2026年为新品验证之年**：公司管线储备超过20款，MMO和SLG是重点方向，其中MMO《代号MLK》体量可能较大，海外SLG在积极测试 [6] - **出海能力得到验证**：2021年的《Puzzles & Survival》作为SLG2.0时代标杆产品，验证了公司是为数不多同时具备把握泛用户需求和快速试错方法论的出海SLG厂商 [6] - **通过投资强化能力**：公司通过投资/引进团队等方式强化自身能力，例如投资前Funplus制作人崔兵的快乐方舟 [6] - **AI技术深度应用于生产与创新**：公司在研发发行中通过AI多模态大幅提升生产效率，包括美术资产/广告素材生成、本地化翻译、代码审核和生成、AI投放等 [6] - **AI产业链布局**：公司直接或间接投资了智谱华章、月之暗面、星空科技等公司，打通了“算力基础设施—大模型算法—AI应用”的产业链布局 [6] 财务与估值分析 - **近期财务表现**：2025年前三季度营业总收入为124.61亿元，同比下降6.6%，归母净利润为23.45亿元，同比增长23.6% [5] - **盈利预测**：报告维持盈利预测，预计2025-2027年营业总收入分别为164.40亿元、189.78亿元、203.30亿元，预计归母净利润分别为32.05亿元、35.26亿元、37.01亿元 [5][6] - **盈利能力指标**：预测2025-2027年毛利率稳定在77.0%-78.0%之间，净资产收益率（ROE）分别为23.0%、23.7%、23.5% [5] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为14倍、13倍、12倍 [5][6] - **分红政策亮眼**：公司2025年第三季度分红4.62亿元，前三季度合计分红13.86亿元，分红比例达59%，假设第四季度分红金额与第三季度一致，现价对应股息率约为4.2% [6] - **市场数据**：截至2025年12月5日，公司收盘价20.04元，市净率（PB）为3.3倍，基于最近一年已公布分红计算的股息率为4.99% [1]

行业活动与政策背景 - 江苏游戏产业高质量发展大会在常州举办 由江苏省委宣传部、中国音像与数字出版协会指导 旨在凝聚共识、捕捉机遇、推动产业集聚与升级 [1] 公司AI技术布局与工业化 - 公司自主研发游戏行业大模型“小七” 实现对游戏全业务链路的深度覆盖 包括市场分析、产品立项、美术设计、开发辅助、广告投放、运营分析、智能客服及通用办公等环节 [5] - AI技术重塑传统业务管线工作流 推动公司游戏研运工业化水平实现跨越式提升 [5] - 通过多模态图生图、一键生成视频等案例 展示了AI在创作环节的提质增效价值 [5] - 未来公司将依托自研“小七”大模型持续深化AI技术落地 [6] 公司产品创新与社会价值 - 公司自研国内首款孤独症儿童辅助训练功能游戏《星星生活乐园》上线咪咕快游平台并在江苏区域推广 [3] - 根据跟踪反馈 持续使用3个月以上的儿童在注意力持续时间指标上平均提升42% [3] - 公司海外产品《Puzzles&Survival》通过AI动作捕捉技术 将第34代少林武僧的罗汉棍、七星拳等传统武术技法在游戏中还原 以数字化创新践行文化出海 [5] 公司跨界融合实践 - 公司以“超级合伙人”身份成为首批广州“城市合伙人” 打造“科技+文化+体育”多元实践样本 [6] - 打造全运主题城市宣传片《广州，有运行》 采用“AI科技+名人跨界”模式 [6] - 在全球发行游戏《叫我大掌柜》中上线“全运广州”特别版本 让玩家沉浸式体验全运赛事 [6] - 旗下虚拟人“葱妹”化身智慧城市助手 提供十五运票务查询、场馆导览及定制个性化出游方案等服务 [6] 行业趋势与公司战略 - 游戏与AI已形成深度协同的共生关系 游戏是AI技术的“最佳练兵场”之一 AI则为游戏跨界融合注入“核心动力” [6] - 公司以创新融合探索拓宽游戏等文化产品的价值边界 为数字文化产业生态优化升级注入新动能 [6]

公司受处罚情况 - 三七互娱因信息披露违法违规收到中国证监会《行政处罚决定书》 公司及相关责任人合计被罚款3255万元人民币 [2] - 具体违法违规行为包括：2014年至2020年年报中股东持股情况存在虚假记载 涉及股权代持 [5] 2018年收购江苏极光20%股权及2020年间接收购广州三七20%股权两项关联交易未披露 [5][6] - 证监会对公司责令改正并给予警告 处以900万元罚款 对实际控制人兼董事长李卫伟罚款1400万元 对其他核心高管曾开天等分别处以罚款 [7] 公司财务与运营状况 - 2020年至2024年 公司营业收入从144亿元增长至174.41亿元 但增速缓慢 同期归母净利润在26.59亿元至29.54亿元间波动 2024年净利润26.73亿元略低于2020年的27.61亿元 [9] - 2025年前三季度 公司营业收入124.61亿元 同比下降6.59% 为借壳上市以来罕见的前三季度收入下滑 同期归母净利润23.45亿元 同比增长23.57% 呈现“增利不增收”态势 [9] - 公司销售费用连年增长 2022年至2024年分别为87.33亿元、90.91亿元、97.12亿元 其中互联网流量费用是核心构成 同期分别为81.70亿元、84.66亿元、91.51亿元 占营业收入比重从49.80%升至52.47% [3][10] - 公司研发投入持续缩水 从2021年的12.50亿元下降至2024年的6.46亿元 [3][10] - 截至2025年9月末 公司货币资金加理财合计117.09亿元 但短期借款达29.11亿元 较2022年底的9.01亿元大幅增加 [10] 公司资本运作与股东行为 - 2022年至2024年 公司累计现金分红达57.78亿元 2025年前三季度分红13.86亿元 [10] - 公司前任实际控制人吴绪顺家族通过减持累计套现约69亿元 其中包括协助李卫伟、曾开天减持的13.85亿元 [10]