宏观与策略研究 - 宏观经济专题研究指出传统GDP测算模型出现显著偏差，三季度测算值与官方公布值差距达0.5个百分点以上，建筑业是主要偏差来源，其与传统基建和房地产开发投资的相关性自2023年后显著减弱[9] - 经济结构发生深刻变化，建筑业主引擎正从“首次开发”向房屋更新活动（装修、改造、维护）切换，预计2025年更新活动占比已升至约40%[9] - 政策重心将从“投资于物”向“投资于人”倾斜，财政资金更多向建筑装饰、节能改造等“轻量级”建筑活动倾斜[9] - 2025年11月转债市场研判指出，当前转债价格中位数回到130元上方，整体机会难寻，偏债型转债中低于115元的仅余17只，应以波段思维对待转债资产[10] - 高胜率投资方向包括锂电、半导体设备与材料、农药、变压器、功率半导体、医疗器械等，高赔率方向包括银行、生猪养殖、电力、转债化债[11] - 公募基金三季度转债持仓规模逆势大增438亿元至3166亿元，可转债基金资产总值从563.38亿元增至678.50亿元，资金主要加仓光伏、电池、TMT、有色、医药行业标的[12][13] - AI赋能资产配置专题指出，大语言模型（LLMs）正将非结构化文本转化为可量化的Alpha因子，深度强化学习（DRL）推动决策从静态优化转向动态自适应，图神经网络（GNNs）深化对系统性风险的认知[15] - 海外策略专题认为黄金价格4400美元/盎司是里程碑，意味着黄金总市值与美债总规模（约32万亿美元）基本持平，是黄金首次挑战美债的全球储备货币地位[18][19] 化工与材料行业 - 新和成前三季度营业收入166.42亿元（同比增长5.45%），归母净利润53.21亿元（同比增长33.37%），销售毛利率45.55%，液体蛋氨酸18万吨/年项目已成功产出合格产品，未来蛋氨酸权益产能将达46万吨/年[20][21] - 金发科技前三季度营业收入496.16亿元（同比增长22.62%），归母净利润10.65亿元（同比增长55.86%），第三季度归母净利润4.79亿元（同比增长58.04%），改性塑料产品销量78.2万吨（同比增长15.61%），新材料板块产成品销量7.23万吨（同比增长9.05%）[26][27][28] - 云图控股前三季度营业收入158.70亿元（同比增长1.10%），归母净利润6.75亿元（同比增长0.86%），第三季度归母净利润1.64亿元（同比下降23.88%），毛利率12.14%（同比提高1.50个百分点）[23] - 磷矿石价格延续高位持稳，三季度磷酸一铵海内外平均价差约1673元/吨，出口量价齐升推动磷肥板块业绩提升，纯碱价格持续承压，三季度轻质纯碱市场均价1196元/吨（同比下降29.69%）[24] 科技与半导体行业 - 艾为电子前三季度收入21.76亿元（同比下降8.02%），归母净利润2.76亿元（同比增长55%），净利率提高5.15个百分点至12.67%，第三季度收入8.07亿元（环比增长10.59%），归母净利润1.19亿元（环比增长28.94%）[30][31] - 思瑞浦前三季度收入15.31亿元（同比增长80.47%），归母净利润1.26亿元（同比增长228%），第三季度收入5.82亿元（环比增长10.29%），创季度新高，电源管理芯片收入2.11亿元（同比增长323.69%）[33][34] - 公司产品型号总计近2000款，多款芯片应用于AI端侧产品，如Meta Ray-Ban智能眼镜系列与LG电子的智能音箱，汽车业务第三季度规模收入客户数量翻倍[32][36] 消费与服务业 - 黄山旅游前三季度收入15.35亿元（同比增长8.75%），归母净利润2.53亿元（同比下降11.02%），剔除资源有偿使用费影响后归母净利润同比增长3.2%，景区累计接待进山游客375.72万人次（同比增长3.44%），客单价同比增长约12%[41] - 长白山第三季度营收4.01亿元（同比增长17.78%），归母净利润1.51亿元（同比增长19.43%），景区第三季度客流202万人次（同比增长20.0%），沈白高铁今年9月底开通运营，预计年输送旅客超千万人次[47][48][49] - 新东方-S 2026财年第一季度收入15.23亿美元（同比增长6.1%），Non-GAAP经营利润3.36亿美元（同比增长11.3%），经营利润率提升1个百分点至22%，K9教育新业务收入同比增长15%，学习机付费活跃用户45.2万人（同比增长40%）[43][44] - 安井食品拥抱商超定制成效初显，加码冷冻烘焙赛道，盐津铺子渠道策略调整致三季度收入增速放缓，但盈利能力较快提升[3][8] 金融行业 - 中国银行前三季度营收4912亿元（同比增长2.69%），归母净利润1777亿元（同比增长1.08%），第三季度净利息收入同比增长1.6%，净息差1.26%与上半年持平，不良率1.24%较年初下降1bp[51][52][53] - 成都银行前三季度营收177.61亿元（同比增长3.01%），归母净利润94.93亿元（同比增长5.03%），9月末总资产超1.38万亿元（同比增长13.4%），贷款同比增长17.4%至8462亿元，不良率0.68%[56][57] - 瑞丰银行前三季度营收33.56亿元（同比增长1.03%），归母净利润15.26亿元（同比增长5.85%），净息差1.49%较上半年提升3bps，不良率0.98%较年初上升1bp[53][54][55] 能源与资源行业 - 中煤能源前三季度营收1105.8亿元（同比下降21.2%），归母净利润124.9亿元（同比下降14.6%），第三季度归母净利润47.8亿元（环比增长28.3%），自产动力煤销售均价442元/吨（环比上涨23元/吨），单位销售成本247元/吨（环比下降9元/吨）[58][59][60] - 晋控煤业前三季度营收93.3亿元（同比下降17.0%），归母净利润12.8亿元（同比下降40.7%），第三季度吨煤售价425元/吨（环比上涨5.9元/吨），吨煤成本264元/吨（同比增加16元/吨）[61][62] - 盐湖股份三季度业绩环比明显增长，4万吨锂盐项目投料试车，华新水泥收入同比逆势增长，海外成长持续兑现[8]

投资评级 - 报告对豪迈科技的投资评级为“优于大市”（维持）[1][5] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入80.76亿元，同比增长26.88%，归母净利润17.88亿元，同比增长26.21%[1] - 2025年第三季度单季收入28.11亿元，同比增长26.21%，归母净利润5.92亿元，同比增长29.49%[1] - 前三季度毛利率和净利率分别为33.99%和22.15%，同比变动-0.95和-0.14个百分点，在高基数上维持稳定[1] - 公司处于高研发投入阶段，研发费用率为5.65%，同比提升0.48个百分点，主要在机床、模具新技术等领域加大投入[1] 业务进展与公司治理 - 大型铸件业务：2024年的“年产6.5万吨关键装备基础零部件高端铸造建设项目”于年内陆续投入使用，主要以风电零部件为主；年内新增备案项目“年产7万吨高端装备零部件铸造项目”，支撑业务规模持续增长[2] - 机床业务：机床实验室预计九月底十月初投入运营，开展技术攻关、新产品测试，持续攻关高档数控机床关键核心技术[2] - 轮胎模具业务：持续推进国际产能布局，墨西哥、泰国工厂产能正逐渐提升[2] - 公司推出员工持股计划，总人数不超过2100人，覆盖公司及子公司核心骨干，股票购买价格30元/股，锁定期24个月，股份支付费用对利润影响温和可控[2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年归属母公司净利润分别为23.58亿元、27.57亿元、31.79亿元，对应市盈率（PE）分别为22倍、19倍、16倍[3][4] - 预计2025年至2027年营业收入分别为105.82亿元、125.39亿元、146.39亿元，同比增长率分别为20.1%、18.5%、16.7%[4] - 预计净资产收益率（ROE）将保持在20%以上的高水平[4] - 公司作为全球轮胎模具龙头，在模具/铸件主业稳健基础上加速向机床装备等高端制造延伸，已形成纵向协同格局[3]

行业投资评级 - 维持机械设备行业“看好”评级 [8][38] - 维持对中联重科、恒立液压、捷昌驱动、豪迈科技的“增持”评级 [3][8][38] 核心观点 - 工程机械景气度持续回暖，挖掘机销量维持复苏态势，国内外市场销量同比增速均实现快速增长 [8][38] - 工程机械下游需求增长逻辑清晰，雅下水电、城市更新行动等下游开工端利好将持续带动需求 [8][38] - 全球主要地区关税扰动逐步减弱，国产工程机械性价比优势将进一步凸显 [8][38] - 未来随着大规模设备更新政策的持续深化，行业景气度有望持续回暖 [8][38] - 特斯拉明确Optimus量产路线，2026年一季度推出生产原型，2026年建设100万台生产线，远期Optimus 4、5预计对应1000万台、5000万台-1亿台产量水平 [8][38] - 人形机器人量产预期明确背景下，建议持续关注产业链投资布局机会 [8][38] 行业要闻 - 2025年9月升降工作平台出租率指数为686点，环比微降1.9%，同比上涨9.4% [16] - 9月份各机型环比出租率指数涨跌各半，20~24m机型出租率指数环比涨幅最大达5.3%，40m以上机型环比降幅最大达11.4% [16] - 2025年9月出租率指数同比均处于普涨态势，20-35m机型涨幅均超过两位数，26-28m机型涨幅最大达19.4%，40m以上机型涨幅最小仅为0.3% [16] 行业数据 - 截至2025年10月24日，钢材综合价格指数（CSPI）为91.22 [17] - 截至2025年10月28日，WTI原油现货价为61.31美元/桶，Brent原油现货价为65.62美元/桶 [18] 公司公告 - 长盛轴承2025年前三季度实现营业收入9.35亿元，同比增长11.97%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长11.01%；基本每股收益为0.63元/股 [6][24] - 雷赛智能拟在东莞滨海湾新区投资不低于5亿元建设华南区域总部及人形机器人核心零部件研发智造基地项目 [25][26] - 雷赛智能以自有资金在东莞市出资1000万元投资设立全资子公司东莞雷赛机器人科技有限公司作为项目实施主体 [26] 行情回顾 - 2025年10月22日至10月28日，沪深300指数上涨1.83%，申万机械设备行业上涨1.76%，跑输沪深300指数0.06个百分点，在申万所有一级行业中位于第9位 [7][27] - 截至2025年10月28日，申万机械设备行业市盈率（TTM）为32.37倍，相对沪深300的估值溢价率为134.86% [7][28] - 个股方面，涨幅居前的为鼎泰高科（48.22%）、赛象科技、神开股份；跌幅居前的为先锋电子（-21.69%）、万通液压、恒立钻具 [33][35][37]

增持情况 - 豪迈科技控股股东及实际控制人张恭运增持公司股份33万股 [1][3] 减持情况 - 创耀科技董事王万里计划减持不超过0.0017%公司股份 [3] - 信质量材第一大股东拟减持不超过3%公司股份 [3] - 双杰电气股东袁学恩拟减持不超过3.11%公司股份 [3] - 澜起科技股东中电投控及其一致行动人合计持股比例降至5%以下 [3] - 嘉泽新能股东宁夏比泰拟减持不超过3%公司股份 [3] - 精达股份股东李光荣及特华投资拟合计减持不超过3%公司股份 [3]

公司增持情况 - 豪迈科技控股股东及实际控制人张恭运增持公司股份33万股 [2] 公司减持情况 - 创耀科技董事王万里计划减持不超过0.0017%股份 [2] - 信质集团第一大股东拟减持不超过3%公司股份 [2] - 双杰电气股东壹学恩拟减持不超过3.11%股份 [2] - 澜起科技股东中电投控及其一致行动人合计持股比例降至5%以下 [2] - 嘉泽新能股东宁夏比泰拟减持不超过3%公司股份 [2] - 精达股份股东李光荣及特华投资拟合计减持不超过3%公司股份 [2]

股份增持 - 2025年10月27 - 28日张恭运增持33,110股，占比0.0414%[2] - 增持前持股241,686,678股，占30.21%；增持后持股242,017,788股，占30.25%[4] 增持相关说明 - 增持基于对公司价值认可及未来发展信心[3] - 具增持主体资格，符合免要约情形及法规规定[5][6][7] - 承诺增持后6个月及法定期限内不减持，不影响控股权[7]

股权变动 - 本次增持前张恭运持有公司241,686,678股，占总股本30.21%[8] - 张恭运本次增持触发要约收购义务[9] - 张恭运本次增持股数占公司总股本比例不高于2%，符合免于发出要约情形[10] 合规情况 - 张恭运不存在《收购办法》第六条规定的不得收购上市公司的情形[7]

公司股东增持 - 控股股东、实际控制人张恭运于2025年10月27日至10月28日增持约33万股公司股份 [1] - 此次增持股份占公司总股本比例为0.0414% [1] - 增持完成后，股东张恭运持股数量约为2.42亿股，占公司总股本比例达30.25% [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于轮胎生产专用设备制造业，占比51.99% [1] - 大型燃气轮机零部件加工业务是公司第二大收入来源，占比36.98% [1] - 数控机床业务收入占比为9.62%，其他业务收入占比为1.41% [1] 公司市值 - 截至发稿时，公司市值为544亿元 [1]

宏观策略研究：工业企业效益数据点评 - 2025年1-9月规模以上工业企业利润同比增长3.2%，增速较1-8月回升2.3个百分点，其中9月单月利润同比增长21.6% [2][3] - 盈利改善主要受价格端和利润率拉动：1-9月工业增加值同比增长6.2%与前期持平，PPI同比降幅收窄，营业收入同比增速回升0.1个百分点至2.4%，营收利润率为5.26% [3] - 在41个工业大类行业中，有21个行业利润总额实现正增长，较1-8月增加4个行业，增长面过半，其中其他采矿业、铁路船舶航空航天设备制造、有色金属矿采选业利润增长较高 [4] - 高技术制造业中，计算机通信和其他电子设备制造业利润增速进一步加快，在AI企业加码资本开支和国产化替代趋势下，相关行业有望持续向好 [4] 公司研究：豪迈科技2025年三季报点评 - 2025年前三季度公司实现营业收入80.76亿元，同比增长26.88%，实现归母净利润17.88亿元，同比增长26.21%，其中第三季度营业收入28.11亿元，归母净利润5.92亿元，同比增长29.49% [6][7] - 公司期间费用控制持续改善，前三季度期间费用率为8.18%，较去年同期下降1.44个百分点，研发费用增至4.56亿元，同比增长38.57%，研发费用率增至5.65% [7][8] - 公司公告2025年员工持股计划，参与骨干员工不超过2100人，计划份数上限144.12万份，占总股本0.1802%，购买价格为30元/股，旨在健全长期激励约束机制 [8] - 中性情境下，预计公司2025-2027年营业收入分别为110.54亿元、134.29亿元、158.08亿元，对应EPS分别为3.08元、3.75元、4.40元 [8] 行业研究：轻工制造&纺织服饰行业周报 - 10月20日至24日，SW轻工制造行业指数上涨2.62%，跑输沪深300指数0.63个百分点，SW纺织服饰行业指数上涨0.37%，跑输沪深300指数2.87个百分点 [10] - 金属包装行业发布自律倡议书，推动从"价格战"转向"价值战"，龙头奥瑞金完成对中粮包装的收购，行业竞争格局优化，看好行业高质量发展及产能出海打造新增长曲线 [10] - 包装纸价格最高上调150元/吨，纸板涨幅最高达5%，"双十一"对短期需求形成支撑，看好包装纸相关个股业绩与估值同步修复 [13][14] - 全会提出以新需求引领新供给，促进消费投资良性互动，可关注宠物行业、"谷子经济"等具备高情绪价值行业，以及企业自主品牌建设与品牌出海进度 [14] 行业研究：金属行业周报 - 锂电领域需求表现较好，预计推动市场去库，形成阶段性供应偏紧，碳酸锂价格预计偏强运行；中美贸易关系缓和，若我国对稀土出口管控放松，稀土价格或得到提振 [15][16] - 钢铁行业稳增长政策提出产能产量精准调控，推进企业分级分类管理，未来船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望提振；铜矿受海外矿山事故影响，供应预期收紧 [16] - 氧化铝新项目产能释放下，电解铝厂利润表现较好，"反内卷"政策有望改善氧化铝行业供给格局；长期看央行购金、美元地位弱化等因素将持续提升黄金吸引力 [17] - 刚果（金）2026-2027年钴出口配额无增长，未来全球钴供给受约束，需求受新能源汽车、储能和消费电子领域带动，供需有望维持偏紧状态 [18]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [2] 核心观点 - 公司于2025年10月24日发布三季报，实现营业收入80.76亿元，同比增长26.89%，归母净利润17.88亿元，同比增长26.21% [7] - 单三季度公司实现营业收入28.11亿元，同比增长26.21%，归母净利润5.92亿元，同比增长29.49%，利润增速高于营收增速，反映成本控制和订单结构优化成效显著 [7] - 公司业务呈现轮胎模具、大型零部件、机床业务三轮驱动格局 [7] - 轮胎模具业务具备耗材逻辑，受益于全球汽车保有量增长带来的轮胎定期更换需求 [7] - 大型零部件板块受燃气轮机和风电景气度拉动，公司凭借在铸造及机加工领域的理解直接受益 [7] - 数控机床业务既自用也外销，产品功能性能达国内领先水平，已成功自制电火花机床及三轴、四轴、五轴机床等多种机型，发展潜力巨大 [7] - 预计公司2025-2027年实现营业收入111.13亿元、126.88亿元、144.07亿元，归母净利润24.65亿元、28.36亿元、32.66亿元，对应市盈率分别为18.8倍、16.4倍、14.2倍 [7] 财务表现与预测 - 2024年公司营业收入为88.13亿元，同比增长23.0%，归母净利润为20.11亿元，同比增长24.8% [6] - 预计2025年营业收入为111.13亿元，同比增长26.1%，归母净利润为24.65亿元，同比增长22.6% [6] - 预计2026年营业收入为126.88亿元，同比增长14.2%，归母净利润为28.36亿元，同比增长15.0% [6] - 预计2027年营业收入为144.07亿元，同比增长13.6%，归母净利润为32.66亿元，同比增长15.2% [6] - 盈利能力保持稳定，预计2025-2027年毛利率维持在34.3%至35.0%之间，净利润率维持在22.2%至22.7%之间 [8] - 净资产收益率表现优异，2024年为20.4%，预计2025-2027年分别为21.3%、20.9%、20.6% [6][8] - 每股收益持续增长，2024年为2.53元，预计2025-2027年分别为3.08元、3.54元、4.08元 [6] 运营效率与资产质量 - 公司运营效率持续改善，固定资产周转天数从2023年的108天下降至2024年的90天，并预计在2027年进一步降至59天 [8] - 流动资产周转天数从2023年的313天小幅优化至2024年的310天 [8] - 公司偿债能力强劲，2024年流动比率为5.55，速动比率为3.27 [8] - 资产负债率保持在较低水平，2024年为15.3% [8]