公司基本信息 - 公司股票代码为002695[6] - 公司注册地址为江西省南昌县小蓝经济开发区小蓝中大道66号[7] - 公司网址为www.jxhsh.com.cn[7] 公司财务数据 - 公司2022年营业收入为1,953,725,630.69元，较2021年下降16.46%[8] - 公司2022年净利润为30,816,209.86元，较2021年下降78.69%[8] - 公司2022年经营活动产生的现金流量净额为384,693,617.19元，较2021年增长21.94%[8] - 公司2022年基本每股收益为0.060元，较2021年下降78.57%[8] - 公司2022年加权平均净资产收益率为1.32%，较2021年下降4.33%[8] 公司业务情况 - 公司主要业务为酱卤肉制品、米制品及少量佐餐凉菜等其他产品的开发、生产和销售[18] - 公司产品品种已达200多个，面向广大普通消费者[19] - 公司主要销售渠道包括线上和线下两大渠道[26] - 公司目前以连锁经营为主要销售模式，拥有3925家专卖店[29] 公司发展战略 - 公司计划在海南、山东、京津冀等地建立生产基地[29] - 公司计划2023年新开门店2,000家，主要开店资源集中于省外新拓展市场[30] - 公司计划与新消费品牌联名，夯实老品牌成熟形象，提升品牌年轻客群比例[25] - 公司计划全面加快构建全国化营销网络，精准市场布局，强化加盟商赋能[41]

行业与公司概况 - 公司是肉制品行业终端加工企业，行业前景好，但近年受原材料价格上涨影响大 [2] - 公司从事酱卤制品20多年，有较好品牌及研发实力、经验丰富且稳定的管理团队和贴近市场的供应链体系 [3] 并购情况 - 公司并购难度大，好的并购标的企业难找，会继续努力寻找 [2] 加盟店情况 - 普通加盟店投资成本主要有加盟费、店面租金等，一般在10 - 20万元左右 [2] - 店铺选址不太偏时，半年内可盈利，一年半左右能收回成本 [3] 价格体系 - 公司直营店和加盟店产品终端价格由公司统一定价，同地区价格一样 [3] 电商业务 - 线上对线下产品冲击不大，鲜货产品在线下销售，部分保质期长的包装品放线上销售，今年线上产品预计规模1000 - 2000万 [3] 销售情况 - 2015年上半年剔除真真老老后销售基本持平，华南地区业务略有增长，上海、北京等地区下降 [3] 合作商超 - 华润万家、大润发、麦德龙、家乐福等大型超市是公司合作对象 [3] 业绩情况 - 今年三季度受原材料价格高位运行和市场费用增加影响，业绩同比预期下降10% - 40% [3] 大股东情况 - 大股东目前无减持计划，质押比率控制在安全范围内 [3]

门店情况 - 今年前三季度扣除关闭门店后新增门店100多家，因门店租金、转让费用提高及满足客户个性化需求，开通新支付方式致开店成本增加，开店速度下降 [2] - 公司平均单店终端年销售额在45万元 - 60万元之间，因地段不同有较大差异 [2] 激励计划 - 2013年做过一次限制性股票激励方案，因近年经营业绩下滑只兑现一期，第二期未兑现，第三期能否兑现取决于2015年业绩 [3] - 今年7月曾讨论实施员工持股计划或股权激励计划，因资本市场不稳定、二级市场股价暴跌、员工支持率不高，被职工代表大会否决 [3] 原材料价格 - 自2014年第二季度以来，主要原材料价格上涨并在高位运行，今年11月开始有所波动 [3] 并购情况 - 今年4月正式并入真真老老食品项目，增加产品品类，该项目管理基础好，是嘉兴粽子重要品牌之一，业绩符合公司预期 [3] 线上销售 - 目前线上销售收入在1000 - 1500万左右，主要为高温杀菌的包装物产品，缺乏适合做电商的品类，做大线上份额有一定难度 [3] 高送转传闻 - 公司董事会未讨论2015年度利润分配及公积金转增股本计划，传闻不属实，应以公司公告为准 [3]

公司并购情况 - 公司用超募资金收购控股子公司嘉兴市真真老老食品有限公司，是上市后首起并购，4月并入合并报表 [1] - 并购后该公司在粽子行业业绩下滑情况下，前三季度营收仍稳定增长，全年基本能完成承诺 [1] 产品地区结构规划 - 公司在江西、广东、福建、辽宁、河南投资建设生产基地，完善生产布局，辐射区域市场，满足多地终端门店销售需求，打造全方位供应链体系 [1] 门店情况 - 公司约有2500家门店，加盟店占比约90% [2] - 江西地区单店年销售额70 - 80万元，其他地区40 - 60万元，总体单店年销售额45 - 60万元 [2] 原材料情况 - 公司主要原材料为通过公司 + 农户 + 合作社养殖的红毛麻鸭及外购禽副产品 [2] - 自2014年二季度以来，主要原材料价格上涨并高位运行，11月开始有波动 [2] 加盟情况 - 公司地区不同加盟费用不同，部分地区免加盟费，江西地区约1万元 [2] - 开普通加盟店费用约20万元，因地理位置和店面大小而异 [2] 毛利率与电商销售情况 - 公司直营店毛利率在46% - 50%之间 [2] - 公司电商销售收入在1000万 - 1500万之间，借助第三方电商平台，销售保质期较长的包装物产品 [2] 今年经营情况 - 今年将真真老老并入合并报表，销售收入同比增长，但因门店租金、人工、运营、原材料成本上涨，净利润下降 [2]

行业趋势与竞争优势 - 中国肉制品行业，特别是酱肉制品细分行业，预计未来几年将保持较快的发展态势 [2] - 公司竞争优势包括品牌优势、营销网络优势、生产布局贴近市场网络优势、完整的产业链优势 [2] - 公司已形成贯穿酱卤肉制品加工上下游的完整产业链，涵盖组织养殖、屠宰、初加工、深加工、销售网络 [2] - 快速的产品开发优势和管理层丰富的行业经验优势 [2] 门店扩张与市场策略 - 2014年公司预计净增门店420家，2015年计划尚未制定 [3] - 目前门店扩张以加盟店为主，未来将适当增加直营店比例 [3] - 公司在江西、广东、福建、辽宁有生产基地，陕西生产基地正在建设中，河南分公司正在筹建中 [3] - 省外生产经营模式复制江西模式 [3] 成本控制与并购计划 - 产品原材料占主营业务成本80%以上，原材料价格波动影响毛利率和盈利能力 [3] - 公司采取调查和分析原材料市场价格及波动趋势，低价位时适当增加采购储存主要原材料 [3] - 公司未来发展战略中有并购计划，正在积极寻找合适的并购对象 [3]

行业与竞争分析 - 中国肉制品行业，特别是酱肉制品细分行业，预计未来几年将保持较快的发展态势 [2] - 公司的竞争优势包括品牌优势、营销网络优势、生产布局贴近市场网络优势、完整的产业链优势、快速的产品开发优势和管理层丰富的行业经验优势 [2] - 公司对竞争对手不作评论 [2] 财务与经营计划 - 2015年度公司预计实现营业收入13.00亿元以上，同比增长32.00%以上 [2] - 预计实现净利润同比增长20%以上 [2] 门店扩张与生产基地 - 公司目前以加盟店为主，未来也会以加盟店为主，但会适当增加直营店的比例 [3] - 公司在江西、广东、福建、辽宁、河南有生产基地，陕西、浙江生产基地正在建设中 [3] - 省外的生产经营模式都是在复制江西的模式 [3] 原材料采购与成本控制 - 产品原材料占其主营业务成本80%以上，原材料的价格波动将影响公司的毛利率和盈利能力 [3] - 公司采取了调查和分析原材料市场价格及波动趋势、在低价位时适当增加采购储存主要原材料的措施 [3] 并购与战略发展 - 公司使用超募资金7370万元收购了真真老老67%股权，未来三年经营业绩不低于1200万元、1450万元、1730万元 [3] - 真真老老2015年收入大概2亿元，二季度会把粽子导入到公司部分门店里面卖 [3] - 公司未来发展战略中有并购计划，正在积极寻找项目，但目前尚未寻找到合适的并购对象 [3] - 并购侧重于三个方面：产品能与公司互补的企业、市场与公司互补的企业、渠道与公司互补的企业 [3]

公司计划 - 以前做过一期限制性股票激励计划，第二次只兑现40%，今年7月计划员工持股因基层员工反对未达成一致，目前无股权激励或员工持股计划 [1] - 控股股东及大股东目前无减持计划，2015年7月10日起未来6个月内不减持 [1] - 今年销售目标是稳定单店销售额和提升开店质量，不过多强求开店数量 [2] 公司业绩 - 受禽流感、宏观经济及市场费用增加影响，预计2015年1 - 9月业绩同比下降10% - 40% [2] 公司产业 - 控股股东煌上煌集团产业涉及食品、餐饮、房地产、金融及林业等 [2] 公司并购 - 并购真真老老原因是增加产品品类，借助公司终端网络提升业绩，并购后整合良好，上半年销售收入增长约20% [2] 公司门店 - 2015年上半年新开345家，关闭133家，净增212家，主要分布在江西、广东、福建、河南地区 [2] 公司规划 - 通过与专业策划公司合作策划品牌，加大市场宣传和生产设备硬件投入，提高产品质量和美味度 [2] 成本占比 - 产品原材料成本占总成本比重约90% [2]

业绩相关 - 2015年第一季度业绩下滑，原因是年初原材料价格上涨致生产成本增加，且市场拓展和门店开发使市场费用同比大幅增长，综合毛利率同比下滑 [2] 原材料供应 - 原材料供应方式一是向合格供应商采购，二是形成“公司+合作社+农户”组织供应模式，与合作社建立利益联结机制，组织农户养鸭保障供应 [2] 业务发展 - 目前以发展加盟店、直营店等传统线下业务为主，合肥首家020智慧门店因成本高、复制能力差未大面积推广 [3] - 今年二月用超募资金7370万元收购真真老老67%股权，已完成业务整合，生产经营情况较好 [3] - 控股股东从事餐饮酒店、房地产、金融、种植等业务，与公司主营业务无关联，未来无集团业务注入上市公司计划 [3] 募集资金使用 - 年产2万吨食品加工建设项目主体工程基本完工，处于生产调试阶段 [3] - 5500吨肉制品加工建设项目在辽宁已建成投产 [3] - 营销网络建设项目尚未完成 [3] - 超募资金“信息化建设项目”尚未完工 [3]

经营业绩 - 2015年度因原材料价格上涨及费用增加，公司业绩下滑 [1] - 2016年一季度原材料价格下降，毛利率上升，但因宣传推广费用增加，业绩仍下滑 [1] 发展战略 - 2016年4月制定新发展战略，围绕“爱·分享”理念，以精致品质、轻奢生活打造城市新阶层社交典范 [1] - 推进“产品升级、品牌升级、信息化升级”三大重点项目 [1] - 积极研究外延式并购标的，做好大食品、大健康产业 [2] 并购要求 - 外延式并购标的要增厚公司业绩，不拖累现有经营成果，为投资者带来回报 [2] - 地域上主要选择发达地区有质地的企业 [2] 子公司情况 - 控股子公司真真老老业务良性循环，销售渠道与公司共享 [2] - 2016年一季度利润同比增长，端午节粽子销售同比增长20%左右 [2] 开店计划 - 开店从快速增长进入平稳阶段，强调开店质量，提高单店盈利能力及存活率 [2] - 预计今年门店净增100家以内 [2] 电商销售 - 2015年度电商销售实际约2500万元 [2] - 2016年电商销售目标5000万元，1 - 5月已完成1100万元 [2] 行业格局 - 酱卤肉制品行业市场规模达千亿元级别，市场集中度较低，前十企业占比不到30% [2] - 湖北周黑鸭、湖南绝味鸭脖、江西煌上煌是行业代表 [2] 利润分配 - 公司未收到控股股东关于2016年中报利润分配提案，管理层未讨论该事项 [2] 品牌推广 - 公司总部今年品牌推广费用预计约2000万元，用于品牌升级大型推广 [2]

原材料与费用情况 - 今年原材料价格总体趋势向下，低于去年同期账面采购价格 [2] - 公司销售费用率和管理费用率比同行业高，新市场费销比超 20%，有时超 30%，成熟市场如江西、广东费销比 7 - 8%，管理费用率高因含研发费用，剔除后与同行相差不大 [2][3] 股权激励与发展规划 - 公司在考虑下一期股权激励问题，方案未确定，确定后提交董事会审议并披露 [2] - 未来激励周期倾向三年规划，目标如门店达 1 万家，匹配资源，可能扩大激励范围至加盟商 [4] 真真老老业务情况 - 2015 年并购真真老老，完成三年业绩对赌后调整业务，预计今年销售额达 5 - 5.3 亿元 [3] - 总部要求真真老老销售净利率达 7 个点以上，通过控制成本费用、砍掉亏损业务提升净利率 [3] - 真真老老定位米制品，粽子占销售 60%多，还有休闲、早餐、方便食品，有定制和代工业务，第三期产能基本建设完成 [4] 行业趋势与公司策略 - 行业业态会变化，需提前布局，疫情带来商业变化 [5] - 通过开源节流提升门店经营和内部质量，开源指营销扩大，节流指后台提升效率，包括管理、数据挖掘、研发、激励机制等 [5] - 行业蛋糕会增大，小品牌市场萎缩，大品牌市场占有率将提高，线上消费习惯提升大企业更有优势 [6] 公司组织架构 - 公司目前三个副总分管生产、营销、供应、财务等，各中心由总监负责，组织架构稳定 [4]