2025年A股市场整体表现 - 2025年A股市场整体向好，上证指数重回4000点，近八成上市公司股价上涨，总成交额创420万亿元历史纪录 [1] - 市场表现受到投资者信心回暖、上市公司质量提升以及产业资本常态化回购增持的支撑 [1] 上市公司回购与增持总体情况 - 2025年全年，A股市场合计1494家上市公司实施回购，回购总金额高达1427.36亿元 [1] - 同期，有534家次的上市公司股东发布增持公告，拟增持金额上限达到839.22亿元 [1] - 2025年合计有522家上市公司或其股东披露回购增持再贷款情况，贷款金额上限达到1111.65亿元 [1] - 截至2026年1月8日，A股市场披露的回购增持再贷款单数已达789单，贷款金额上限合计1606.20亿元 [1] 龙头企业回购与增持详情 - 2025年实施回购的上市公司中，有293家企业回购金额过亿元，15家企业回购金额超过十亿元，一家企业回购金额超过百亿元 [3] - 拟增持上市公司股东中，151家企业股东拟增持金额上限过亿元，22家企业股东拟增持金额上限超过10亿元 [3] - 美的集团2025年披露的回购金额合计达到115.45亿元，为全年唯一一家回购金额超百亿元的企业 [3] - 截至2025年12月9日，美的集团累计回购股份1.35亿股，占总股本1.76%，累计回购金额达100亿元 [3] - 截至2025年12月31日，美的集团又回购A股股份2056.46万股，占总股本0.2706%，总耗资约15.10亿元 [4] - 贵州茅台2025年累计回购金额60亿元，并于2025年11月公告拟以15亿元至30亿元进行新一轮注销式回购 [4] - 截至2025年12月31日，贵州茅台已实施首次回购股份87059股，支付总金额约1.2亿元，占其预计最低回购金额的8% [4] - 宁德时代拟回购公司股份总额不低于40亿元、不超过80亿元，截至目前累计回购金额达43.86亿元 [4] - 徐工机械、牧原股份、中远海控、药明康德股份回购金额分别达到30.6亿元、25.01亿元、21.91亿元、20亿元 [5] - 从拟增持规模看，长江电力股东、中国石油股东、中国海油股东、贵州茅台股东、中国石化股东拟增持上限分别达80亿元、56亿元、40亿元、33亿元、30亿元 [5] - 格力电器股东京海互联网科技发展有限公司累计投入增持资金高达20.99亿元 [5] 专项再贷款政策与实施 - 2025年年初，中国人民银行优化股票回购增持再贷款政策，将申请贷款时的自有资金比例要求从30%降至10%，将贷款最长期限由1年延长至3年 [6] - 2025年5月，中国人民银行将5000亿元证券、基金、保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款两个工具额度合并，总额度变为8000亿元 [6] - 自回购增持专项贷款落地以来，已有789家次公司及主要股东取得贷款承诺函，贷款额度共计1606.20亿元 [6] - 其中股份回购再贷款合计564单，贷款额度1012.87亿元；增持股份再贷款225单，贷款额度593.33亿元 [6] - 上市公司及主要股东申请的额度在700万元到27亿元不等，其中贵州茅台控股股东茅台集团、三峡能源股东长江三峡集团申请的再贷款额度最高，达27亿元 [6] - 牧原股份、立讯精密、京东方A等16家上市公司及主要股东的再贷款额度也超过了10亿元 [6] - 股票增持回购再贷款利率约为2.25%，为上市公司提供了低成本资金来源 [7] 政策影响与市场意义 - 在政策支持下，未来上市公司增持回购规模有望持续提升 [2] - 上市公司增持回购有助于改善投资者情绪、稳定市场预期和提振信心，推动市场定价更注重公司内在价值和发展潜力，培育理性投资和价值投资理念 [2] - 上市公司增持回购流入的增量资金为A股市场带来了更多活水，保障了市场流动性，体现了上市公司看好中国资本市场的信心 [2] - 股票增持回购再贷款为上市公司市值管理创造了有利条件，有助于优化资本结构，提升每股收益，增强市场信心，稳定和提升公司股价水平 [7] - 建议银行开展回购增持再贷款应着力扩大覆盖范围、拓展资金用途、扩展参与主体，同时提升政策精准度、服务效率和风险管控，推动再贷款从“阶段性工具”向“常态化机制”转变 [7]

指数表现与市场概况 - 1月8日，生物经济（970038）指数报收于2221.64点，上涨0.9% [1] - 当日指数总成交额为252.8亿元，换手率为1.96% [1] - 指数成份股中，上涨家数为40家，下跌家数为7家，乐普医疗以5.99%的涨幅领涨，牧原股份以1.26%的跌幅领跌 [1] 成份股资金流向 - 生物经济指数成份股当日主力资金净流入合计1.12亿元 [2] - 游资资金净流入合计5309.97万元 [2] - 散户资金净流出合计1.65亿元 [2]

市场整体表现 - 2024年1月8日，养殖业板块整体下跌0.31%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.51% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股为益生股份，上涨2.18%，领跌股为牧原股份，下跌1.26% [1][2] 个股价格与交易情况 - 涨幅居前的个股包括：益生股份(收盘价8.90元，涨2.18%)、*ST天山(收盘价6.49元，涨1.68%)、民和股份(收盘价8.94元，涨1.48%) [1] - 跌幅居前的个股包括：牧原股份(收盘价50.16元，跌1.26%)、圣农发展(收盘价16.54元，跌0.78%)、罗牛山(收盘价8.64元，跌0.58%) [2] - 成交额较高的个股包括：牧原股份(成交额13.08亿元)、正邦科技(成交额4.96亿元)、温氏股份(成交额4.43亿元) [2] 板块资金流向 - 当日养殖业板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为2.71亿元 [2] - 游资资金净流出635.37万元，而散户资金则净流入2.77亿元 [2] - 个股层面，京基智农主力资金净流入最高，达1776.12万元，主力净占比7.61% [3] - 福成股份主力资金净流入966.83万元，主力净占比6.78% [3] - *ST天山主力资金净流入444.45万元，但主力净占比最高，达11.48% [3]

文章核心观点 生猪养殖行业产能去化趋势已确立并在政策与市场亏损双重作用下深化 预计2026年上半年行业仍面临供应压力与亏损 下半年起供需格局有望持续向好 行业竞争核心在于成本控制 具备成本优势的头部企业有望在周期拐点后实现估值修复与长期成长 [1][5][13] 1.1 产能去化拐点已现 生猪供需格局向好 - **2025年猪价前高后低 行业陷入全面亏损**：2025年1-11月全国活猪市场均价为14.64元/公斤 预计全年均价14.5元/公斤 较2024年的17元/公斤明显回调 10月中旬猪价首次探底至10.9元/公斤 12月10日外三元生猪均价11.3元/公斤 行业自9月下旬起全面亏损 自繁自养最高亏损245元/头 外购仔猪最高亏损375元/头 [2][15] - **能繁母猪存栏拐点已确立**：农业农村部数据显示 能繁母猪产能自2025年8月开始调减 10月全国能繁母猪存栏量3990万头 环比下降1.1% 较2024年末下降2.2% 产能调减趋势确立 [6][17] - **政策与亏损共同驱动产能去化加速**：2025年5-9月 农业农村部三次召开产能调控座谈会 调控方向包括要求头部企业和各区域实现“双重100万”能繁母猪存栏降低 将出栏标准控制在120公斤 严打二次育肥 以及从资金与环保端严格监管 部分上市企业生产性生物资产已下降 2025Q3牧原股份、新希望同比分别变化-24%和-29% 牧原股份9月末能繁母猪存栏330.5万头 较6月末调减12.6万头 同时行业持续亏损倒逼落后产能退出 9月底淘汰母猪折价跌至0.71 [7][18] - **生产效率提升与出栏体重受控**：行业集中度提升带动生产效率稳步提高 2025年上半年10家上市猪企出栏市占率提升至24.98% 较2023年提升1.27个百分点 2024年行业平均PSY提升至24.03头 头部企业如牧原股份2025年9月PSY已达29 政策严控下二次育肥受限 行业出栏体重在2025年下半年明显下行并稳定在120公斤左右 [10][11][20][21] - **需求端相对稳定 季节性供应压力仍存**：2024年猪肉产销量5706.03万吨 年度消费需求相对稳定 2026年消费提振政策有望支撑需求稳中有升 但从供给节奏看 2025年2-7月新生仔猪数量同比增长9.3% 预计2026年上半年特别是春节前后供应压力依然明显 猪价可能再次探底 [12][13][22][23] 1.2 养殖结构变化 聚焦核心成本优势 - **行业结构变化导致猪价波动收窄**：非洲猪瘟后行业规模化程度快速提升 同时短期养户增多 导致产能呈现难涨难跌的窄幅波动 对应生猪供需矛盾减弱 猪价波动幅度收窄 [1][14] - **成本成为企业分化与长期成长的核心**：成本是猪企实现行业超额收益和长期成长的核心要素 在周期下行期尤为重要 未来几年猪企表现将明显分化 具备成本优势的企业有望维持温和扩张 落后产能将被进一步淘汰 [1][14] - **板块估值低位 头部企业价值凸显**：板块估值处于低位 2026年行业基本面持续向好静待拐点 头部企业估值有望修复 成本优势明显的头部企业长期投资价值属性提升 [1][14]

2025年经营业绩与财务表现 - 2025年全年累计销售生猪7798万头，实现销售收入1328亿元 [2] - 2025年前三季度实现归母净利润147.79亿元，同比增长41.01% [2] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为285.8亿元 [2] - 即便在四季度猪价低迷的行业环境下，公司仍实现了一定盈利 [2] 成本控制与运营效率 - 2025年11月生猪养殖完全成本约为11.3元/公斤，较2025年初的13.1元/公斤下降接近2元/公斤 [2] - 成本下降主要得益于生产成绩改善与期间费用摊销下降 [3] - 尽管2025年饲料价格小幅上涨，但通过提升生产成绩与优化管理水平，实现了养殖完全成本逐月下降 [3] - 公司将持续聚焦养猪技术创新、提升养殖效率，并通过推广优秀场线管理经验、改善落后场线业绩来优化整体成本 [3] 公司治理与股东情况 - 控股股东牧原实业集团有限公司所质押的公司股份已全部办理了解除质押手续 [3] - 此次解除质押后，控股股东及其一致行动人无质押股份 [3] 发展前景与经营韧性 - 公司在行业周期波动中展现了经营韧性 [2] - 随着财务状况持续向好、成本管控能力不断提升，公司有望在后续经营中持续释放发展潜力，实现高质量发展 [2] - 四季度盈利进一步印证了公司现金流管理能力的扎实与财务结构的持续改善 [2]

生猪期货市场五年发展核心观点 - 我国首个活体交割期货品种生猪期货上市五年来，市场运行平稳、流动性稳步提升、产业参与不断深化，已逐步嵌入生猪产业肌理，成为行业抗周期、稳经营的重要工具 [3][9] 市场容量与流动性 - 市场流动性稳步提升，承载力大幅增强 2021年日均成交量2.5万手、日均持仓量6.0万手，至2025年总成交量达1799.3万手、日均成交量7.4万手、日均持仓量21.3万手，2025年11月以来持仓量持续维持在30万手以上 [3][9] 产业参与程度 - 超过3000家产业企业参与生猪期货交易，在出栏量达百万头的32家大型猪企中，有24家参与过交易、交割或成为交割库 [3][9] - 牧原股份、神农集团、海大集团、天康生物、巨星农牧、大北农、唐人神等多家上市公司发布过涉及生猪期货的套期保值公告 [3][9] - 龙头企业如四川德康农牧从上市首日便积极参与套期保值，套保规模随养殖规模增长而提升，并参与场内外期权，套保已成为其常态化经营手段 [5][11][12] - 陕西石羊农业科技等全产业链企业利用期货工具稳定经营业绩，通过套期保值和基于期货价格的远期销售合同来锁定利润与销售价格 [6][12] 交割布局与能力 - 交割区域覆盖22个省（区、市），涵盖主要生猪养殖省份，在19个省（区）设立了16家集团交割库（下设51家分库）和7家非集团交割库 [4][10] - 交割库数量从上市初期的14家大幅增加至58家 [4][10] 合约优化与工具创新 - 大连商品交易所（大商所）五年来聚焦主流体重段调整交割质量标准以提升定价精准度，引入整车过磅称重以提升交割效率，并3次调整交割区域升贴水以更好服务养殖主体 [4][10] - 在期货基础上推出了生猪期权，进一步丰富了风险管理工具 [4][10] 价格发现功能 - 生猪期货价格为宏观管理部门研判产业走势、制定政策，以及为养殖企业制定生产计划提供重要参考 [5][10] - 宏观政策的影响能在期货价格上得到快速反映，通过价格发现功能传导政策意图、引导市场预期 [5][10] - 期货价格提升了市场信息透明度，使各类企业与农户拥有更一致的信息量，并帮助企业将精力从研判价格转向提升生产效率和改善饲料配方 [7][13] 服务乡村振兴与产业稳定 - 五年来大商所支持开展生猪“保险+期货”项目774个，涉及现货量超1540万头，已结项项目累计赔付7.48亿元，覆盖河南、四川、湖南等养殖大省，惠及养殖户2.87万户次 [4][10] - 生猪期货有助于行业避免“追涨杀跌”式的产能调整，推动行业供需格局趋于稳定 [5][12] - 在近年猪价相对低迷、现货利润低或亏损时，套期保值能很大程度弥补企业的经营目标 [6][12] - 大宗商品综合服务商（如中基商贸）依托生猪期货提供远期一口价订单等服务，帮助养殖企业锁定单月、连续月份或全年销售价格，成为链接期现货的“创新桥梁” [7][13]

深市公司2025年现金分红总体情况 - 2025年深市公司现金分红总额达5475.59亿元，持续维持在高位 [1] - 自“十四五”以来，深市公司累计分红已超过2万亿元 [1] 分红规模与节奏 - 分红规模基础坚实，持续站稳五千亿台阶 [1] - 分红节奏显著优化，2025年深市共有533家公司实施中期分红，合计金额约1329.28亿元，较上年增长超过25% [1] 投资者回报与吸引力 - 稳定的高回报吸引了中长期资金投资，去年深市有166家公司股息率超过1%，其中108家超过1.34% [1] - “愿意分红、经常分红”的市场生态日趋稳固，投资者获得感切实提升 [1] 板块分红表现 - 主板公司依然是分红总额的“压舱石” [1] - 创业板公司展现出更强的增长活力，945家公司分红总额同比增长8.41%，达到1374.52亿元 [1] 行业分红亮点 - 消费与金融行业的龙头公司表现突出，起到了示范作用 [1] - 五粮液在2025年12月实施中期分红，总额高达100.07亿元 [1] - 格力电器通过了每10股派现10元的中期分配方案，合计派出55.85亿元 [1] - 金融领域中，平安银行、宁波银行等也纷纷实施了中期分红 [1] 重点领域分红案例 - 先进制造领域的中信特钢、潍柴动力实施了中期分红 [2] - 数字经济领域的亿联网络、歌尔股份实施了中期分红 [2] - 绿色低碳领域的宁德时代、龙源电力等公司实施了中期分红 [2] - 这些公司在专注主业发展的同时，积极与股东共享经营收益 [2] 高分红头部公司 - 2025年，共有28家深市公司宣告分红总额超过10亿元 [3] - 五粮液以超过100亿元的年度分红位居榜首 [3] - 美的集团、宁德时代、牧原股份的分红总额均超过60亿元 [3] - 格力电器超过50亿元，迈瑞医疗、平安银行也超过40亿元 [3] 高分红公司的行业与板块分布 - 从28家高分红公司的行业分布看，主要消费、工业和可选消费行业公司数量依旧领先 [4] - 医药生物、信息技术等领域的公司也跻身前列，展现了多元化的分红格局 [4] - 从板块看，主板公司占据主导地位 [4] - 创业板亦有宁德时代、迈瑞医疗、阳光电源等6家公司分红超过10亿元 [4]

股权结构 - 秦英林持股20.86287906亿股，比例38.19%[5] - 牧原实业持股8.48762153亿股，比例15.54%[5] - 钱瑛持股6444.524万股，比例1.18%[5] - 秦牧原持股1109.8931万股，比例0.20%[5] - 控股股东及其一致行动人合计持股30.1059423亿股，比例55.11%[5] 股份质押 - 牧原实业解除质押4750万股，占所持5.60%，占总股本0.87%[3] - 办理后控股股东及其一致行动人无质押股份[5] - 质押起始2025年6月26日，解除2026年1月5日，质权人为财通证券[3] 其他 - 公告按2026年1月5日总股本54.6277117亿股计算[6] - 公告披露日期为2026年1月7日[8]

股东股权质押变动 - 公司股东牧原实业于2026年1月5日解除了4750万股股份的质押，该质押原设立于2025年6月26日 [1] - 本次解除质押的股份数量占牧原实业所持公司股份的5.60%，占公司总股本的0.87% [1] - 质权人为财通证券资产管理有限公司 [1] 控股股东持股现状 - 截至公告披露日，公司控股股东及其一致行动人持有的股份均无质押状态 [1] - 控股股东秦英林持有公司股份20.86亿股 [1] - 股东牧原实业持有公司股份8.49亿股 [1] - 股东钱瑛持有公司股份6444.52万股 [1] - 股东秦牧原持有公司股份1109.89万股 [1] - 上述一致行动人合计持有公司股份30.11亿股，占公司总股本的55.11% [1]

股价与交易表现 - 2025年1月6日盘中，牧原股份股价上涨2.10%，报51.15元/股，总市值2794.21亿元，成交额10.38亿元，换手率0.54% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出4190.51万元，特大单买卖占比分别为12.17%和15.15%，大单买卖占比分别为26.00%和27.06% [1] - 截至2025年1月6日，公司今年以来股价上涨1.13%，近5个交易日上涨6.67%，近20日上涨4.75%，近60日下跌2.21% [2] 公司基本概况 - 牧原食品股份有限公司成立于2000年7月13日，于2014年1月28日上市，总部位于河南省南阳市 [2] - 公司主营业务为生猪养殖销售及生猪屠宰，主营业务收入构成为：生猪98.68%，屠宰、肉食产品25.30%，饲料原料1.63%，其他0.49% [2] - 公司所属申万行业为农林牧渔-养殖业-生猪养殖，所属概念板块包括猪肉概念、合成生物、生态农业、乡村振兴、融资融券等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1117.90亿元，同比增长15.52%，归母净利润147.79亿元，同比增长41.01% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为18.56万户，较上期减少11.19%，人均流通股20534股，较上期增加12.60% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利265.76亿元，近三年累计派现165.94亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.83亿股，较上期增加3369.99万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第七大流通股东，持股4655.42万股，较上期减少210.32万股 [3] - 汇添富中证主要消费ETF（159928）为新进第九大流通股东，持股3452.69万股，易方达沪深300ETF（510310）为第十大流通股东，持股3361.68万股，较上期减少106.36万股，华夏沪深300ETF（510330）退出十大流通股东之列 [3]