公司战略与研发 - 公司正在建设超健康种猪选育平台 旨在充分发挥猪的生长潜能 [1] - 公司计划培育出更适合中国养殖条件和市场需求的优质种猪 [1] - 项目的最终目标是为消费者提供安全、健康、美味的猪肉产品 [1] 项目进展与投资 - 该项目当前尚未建设完成 [1] - 项目的实际投资金额将视最终建设情况而定 [1] - 公司将根据自身经营情况合理规划该项目的建设进度 [1]

公司股价与融资融券交易情况 - 1月9日公司股价下跌0.80%，成交额为17.25亿元 [1] - 当日获融资买入2.10亿元，融资偿还1.72亿元，实现融资净买入3851.70万元 [1] - 截至1月9日，融资融券余额合计51.02亿元，其中融资余额50.81亿元，占流通市值的1.87%，低于近一年50%分位水平 [1] - 融券方面，1月9日融券偿还1.55万股，融券卖出2800股，卖出金额13.93万元；融券余量42.09万股，融券余额2094.47万元，超过近一年80%分位水平 [1] 公司基本概况与业务构成 - 公司全称为牧原食品股份有限公司，位于河南省南阳市，成立于2000年7月13日，于2014年1月28日上市 [1] - 公司主营业务为生猪的养殖销售及生猪屠宰 [1] - 主营业务收入构成为：生猪98.68%，屠宰、肉食产品25.30%，饲料原料1.63%，其他0.49% [1] 股东结构与机构持仓变动 - 截至9月30日，公司股东户数为18.56万户，较上期减少11.19%；人均流通股为20534股，较上期增加12.60% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.83亿股，较上期增加3369.99万股 [2] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第七大流通股东，持股4655.42万股，较上期减少210.32万股 [2] - 汇添富中证主要消费ETF（159928）为新进第九大流通股东，持股3452.69万股 [2] - 易方达沪深300ETF（510310）为第十大流通股东，持股3361.68万股，较上期减少106.36万股 [2] - 华夏沪深300ETF（510330）退出十大流通股东之列 [2] 公司财务与分红表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1117.90亿元，同比增长15.52% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润147.79亿元，同比增长41.01% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利265.76亿元，近三年累计派现165.94亿元 [2]

一周新品动态 - DQ与小马宝莉联名推出两款冰淇淋新品，分别为“三混莓果彩虹谷物口味暴风雪”和“奇迹魔法小马谷蛋糕冰激凌”[4] - 王老吉与潮玩IP WAKUKU联名推出炫彩潮玩礼盒，内含11罐310ml王老吉及1个毛绒手办，天猫旗舰店售价139.9元/套[4] - 盒马上新“大米饮”，选用五常大米，采用慢萃工艺制作[4] - 让茶推出姜黄柠檬茶、瀑汁三柚茶两款果汁茶新品，配料添加NFC果汁且含量≥50%，甜味100%源自果汁，不额外添加糖[5] - 九阳豆浆上新“我嘞个豆技能豆浆”，每盒含3.3g蛋白，0反式脂肪0胆固醇[6] - 屈臣氏推出“碧泉柠檬茶”新品，添加锡兰红茶和NFC柠檬汁，采用190mL迷你装[6] - 瑞幸咖啡联名国漫IP《魔道祖师》，推出雪酪红茶、一大口草莓茶两款非咖新品，并同步首发限定周边[6] - 元气森林进军凉茶植物饮料赛道，推出“好自在清凉茶”，精选六味草本原料，0香精0防腐剂[7] - 泸溪河与雀巢KitKat联名推出“燕麦脆脆巧克力桃酥”礼盒，包含原味（含5%巧克力豆）和黑巧味（含8%巧克力豆）两种口味[9] - 味全推出“马到成功 马蹄饮”新品，选用荔浦马蹄与广西竹蔗[9] 新消费行业事件 - CoCo都可自2024年6月开放单店加盟后，一年半内进驻全国19个省份66个城市，其中20个城市为首店，其资深营运总监管理的450家门店中有14家加盟店销量追平大区均值[11] - 韩国三进食品将与中国公司合作，在中国开展门店运营、流通、营销等全方位业务合作[11] - RIMOWA为庆祝农历马年，邀请品牌挚友许光汉与京剧艺术家耿巧云拍摄广告大片[11] - 元旦假期首日，汉堡王线上点餐系统崩溃登上微博热搜，门店工作人员表示系统出现故障正在抢修[14] - 支付宝“碰一下”日支付笔数突破1亿，该功能自2024年7月上线，应用场景已拓展至超1000个，融入2260多种生活场景[14] - 霸王茶姬宣布升级“桂馥兰香”茶底[14] - 北京巧克力博物馆开业，展示区巧克力总用量约为50吨[16] - 宜家中国宣布自2026年2月2日起，停止运营上海宝山、广州番禺等7家线下门店[16] - 雀巢因供应商原料质量问题，在德国、奥地利、丹麦、意大利、瑞典等欧洲国家预防性召回一批婴儿配方奶粉[17] - 牧原股份聘任高曈为公司首席财务官（CFO）[17] 一周投融资动向 - 美国运动分析平台Kinotek融资200万美元，其技术已被MLB球队和顶级健身房使用[17] - 营养保健原料生产商诺云生物完成A轮融资，投资方包括江北科投、苏控创投、金雨茂物[18] - 贝恩资本以2166亿韩元（约合人民币10.46亿元）收购韩国运动服品牌Andar的母公司Eco Marketing[20] - 微元合成获近3亿元新一轮股权融资，投资方包括北京市新材料产业投资基金、北京市医药健康产业投资基金等，资金将用于加快甲醇生物制造产品管线研发[20] - 丹麦Bestseller集团（旗下拥有Only等品牌）创始人通过控股公司完成对英国奢侈男装品牌Drake's的多数股权收购，持股至少75%[20] - 丸红消费平台美国公司收购英国Jacobson集团，该集团拥有Gola等多个鞋类品牌[23] - 茉酸奶已收购酸奶罐罐，其联合创始人证实创始人及初创团队已离场[24] - 菲仕兰宣布完成对美国威斯康星乳清蛋白公司的收购，以提升乳清蛋白生产能力并扩大在欧美亚市场地位[24] - 美国健身品牌24 Hour Fitness创始人马克·马斯特罗夫与私募股权公司LongRange Capital合作回购公司[24] - 加拿大投资机构Fairfax Financial Holdings增持Under Armour股份，截至12月30日持有近4200万股，占总股本的22%，较此前增加近3600万股[24] 一周食品新动向 - 统一官方旗舰店上线1L装果汁饮料新品，包括葡萄复合果汁和桃汁两种口味，主打0脂肪、含真果汁[27] - 伊利在马年签约马伊琍为品牌代言人[27] - 上海餐饮品牌O'MILLS华南首店在深圳湾万象城开业，主打72小时天然慢冷发酵酸面包系列产品[27] - 魏家餐饮旗下音乐餐酒吧“魏世纪bistro”在西安粉巷开业[27] - 黑芝麻公告称，控股股东已变更为广旅大健康集团[28] - RIO锐澳3度微醺系列推出果冻酒，有冰萃葡萄和桂香青梅两种风味[29] - 三养与肯德基联名上新醇香土豆泥火鸡面与香辣小龙虾火鸡面，肯德基小程序售价19.9元/杯[29] - 养乐多推出马年新春限定包装，包含红、粉、绿、蓝、金五种颜色及对应祝福语[29] - 农夫山泉推出生肖典藏版玻璃瓶水，马年共计推出十六万套，通过抽奖活动赠送[33] 一周美业及其他新动向 - 城市生活方式品牌Oneup华南首店落地深圳万象天地[35] - 宝洁旗下工作室、品牌Native与电通娱乐将合作打造50集短剧《The Golden Pear Affair》[37] - 法国护肤品牌菲洛嘉（FILORGA）宣布其天猫旗舰店将于2026年1月31日停止运营，原因为公司经营策略调整[37] - 运动时尚品牌FILA发布“马上起飞”新春系列产品[37] - 英国高端鞋履品牌LK Bennett向高等法院提交拟委任破产管理人的意向通知，为六年来第二次濒临破产[37] - Salomon萨洛蒙在成都太古里开出全球首家滑雪加越野跑旗舰店，面积超500平方米[40] - 乐高在CES 2026期间推出“智能积木”，内置传感器与无线连接功能，可编程实现灯光、音效及动作反馈[40] - 泡泡玛特全球六大生产基地已全面落地，覆盖东南亚及墨西哥等海外地区[40] - Louis Vuitton为庆祝Monogram诞生130周年，在上海武康路打造路易威登酒店限时空间，营业至1月18日[40] - 法国珠宝品牌Chaumet官宣青年演员文淇为品牌大使[43]

2025年生猪市场回顾与行业转型 - 2025年生猪市场在供需矛盾加剧、政策调控与行业转型交织下度过艰难一年 [2] - 生猪价格低迷贯穿全年，价格中枢显著低于2023至2024年，10月一度探底至11元/公斤，行业陷入深度亏损 [2] - 12月生猪月均价为11.58元/公斤，同比下跌26.76%，养猪企业整体仍处于亏损状态 [2] - 当前处于第五轮“猪周期”最痛苦的“磨底”阶段 [2] 2025年市场具体表现与数据 - 2025年全国瘦肉型生猪均价为13.80元/公斤，年内呈降后横盘再震荡下滑态势 [4] - 9月中旬后猪价快速跌破行业成本线，10月下旬一度跌破11元/公斤，触及近几年低位 [4] - 当前社会场养殖成本约在每公斤12元至13元区间，牧原股份2025年10月完全成本已降至11.3元/公斤 [4] - 2025年12月，自繁自养头均亏损约62元，外购仔猪头均亏损高达210元 [4] 供需矛盾分析 - 价格持续探底核心在于供应持续高压与需求持续疲软的激烈碰撞 [5] - 供应端：2025年全年生猪出栏量预计7.47亿头，同比增长6.4%，猪肉产量首破6000万吨 [5] - 供应端：1—11月规模以上屠宰量3.63亿头，同比增长23.2%，供应增速远超需求增速 [5] - 供应端：行业平均PSY从2024年的21头升至2025年的26头，同等能繁存栏下商品猪供应能力提升23.8% [5] - 需求端：宏观经济环境影响消费意愿，猪肉消费增速低于供应增速 [5] - 需求端：餐饮消费疲软，传统旺季因暖冬及春节较晚等因素，需求同比减少10%—15% [5] - 专家分析，受人口数量转折点、老龄化、肉类消费结构优化影响，猪肉消费需求稳中趋降，传统消费旺季提振作用减弱 [5] 企业经营承压 - 以牧原股份为例，2025年累计销售商品猪7798.1万头，较2024年增加637.9万头 [6] - 但由于销售均价走低，牧原股份全年销售收入为1328.11亿元，较2024年减少了约34亿元 [6] 行业风险管理转型 - 越来越多生猪养殖企业通过组建专业期货团队、开展精细化套期保值，从“被动承受周期”向“主动管理风险”转型 [1][2] - 在下行阶段实现稳健经营，除了比拼成本控制能力，通过期货套期保值进行风险管理正变得愈发关键 [8] - 生猪期货为行业提供了标准化的风险管理工具，期货套期保值已成为企业常态化经营的重要组成部分 [9] - 套保核心在于“锁定养殖利润，而非进行期货投机” [9] 企业套期保值实践与案例 - 石羊农科表示，在现货利润偏低或亏损时，期货套保收益能很大程度弥补公司经营业绩 [9] - 石羊农科一部分生猪直接通过期货盘面套保，同时也积极与期现公司合作，通过远期现货销售合同锁定部分售价 [9] - 石羊农科在2024年二季度对生猪2409和2411合约进行卖出套保 [10] - 平仓2409合约时期货盘面出现亏损，但现货价格高于套保目标价，最终通过期现对冲仍实现了每头300元的养殖利润 [10] - 2411合约则因期现回归实现盈利，有效弥补了现货销售价格下行的部分损失 [10] - 德康农牧强调所有期货操作均严格与现货出栏量及节奏相匹配，绝不脱离实际生产进行超额套保 [11] - 牧原股份已建立完善的商品期货套期保值业务内控和风险管理制度，2024年套保部分头均增益为50元/头 [11] 行业参与情况与战略意义 - 目前有3000余家产业客户参与生猪期货交易 [11] - 出栏量达百万头的32家猪企中，有24家参与过生猪期货的交易、交割或成为交割库 [11] - 牧原股份、神农集团、海大集团等十多家上市公司发布过涉及生猪期货的套期保值公告 [12] - 套期保值战略意义：锁定养殖或采购成本，保障经营利润稳定性 [12] - 套期保值战略意义：有助于企业制定长期生产计划，避免“追涨杀跌”，推动行业供需稳定 [12] - 套期保值战略意义：提升企业抗风险能力，增强在产业链中的议价权和竞争力 [12]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 核心观点认为生猪养殖板块预期极度悲观，配置价值凸显，市场低估了库存及产能去化情况，预计2026年第二季度猪价拐点显现，全年猪价中枢将高于市场预期 [2][9] - 核心观点指出12月猪企出栏延续增量降重，行业供给前置导致结构性短缺，刺激库存回补并带动近期猪价偏强 [2][9] - 核心观点看好生猪养殖、后周期、种植链及宠物板块的结构性投资机会 [3] 12月猪企销售月报解读 - 出栏量：12月13家上市猪企合计出栏生猪1872.36万头，环比增长7.11%，同比增长6.8% [13][14] - 商品猪出栏总量约为1633.43万头，环比增长6.81%，同比增长1.87% [13] - 仔猪出栏总量约为238.75万头，环比增长11.21%，同比增长61.82% [13] - 头部企业中，牧原股份、温氏股份、新希望生猪出栏量环比分别增长5.73%、4.81%、15.4% [13] - 出栏价格：整体维持低位波动，企业端出栏均价中枢维持在11.5元/公斤附近 [14] - 12月均价最低为天康生物的10.66元/公斤，最高为东瑞股份的12.54元/公斤 [14] - 多数企业价格同比下跌约25%-29%，例如牧原股份同比下跌25.38%，温氏股份同比下跌27.00% [15] - 出栏均重：降重去库现象显著，已公布数据的11家企业商品猪出栏均重算术均值为124.85公斤，环比降低1.8公斤 [15][16] - 多数企业均重环比下降，如牧原股份环比下降1.35%至121.38公斤，温氏股份环比下降0.60%至122.44公斤 [16] 行业基本面情况 - **生猪**：悲观预期有望修复，本周（截至1月9日）全国外三元生猪均价为12.63元/公斤，周环比上涨1.36%；15公斤仔猪均价20.39元/公斤，周环比上涨4.62% [18] - 供给端因前期降重去库存导致结构性短缺，适重猪源有限，养殖端存在惜售心态 [18] - 能繁母猪存栏为3990万头，月度环比下降1.12%，同比下滑2.04%，显示产能去化加速 [61] - 行业平均自繁自养盈利为-11.54元/头，亏损幅度较大 [61] - **白羽肉鸡**：回归低波动稳定，截至1月9日白羽肉毛鸡价格为7.64元/公斤，周环比下跌1.04% [25] - 在产父母代种鸡存栏量维持高位，为2158.79万套 [31][61] - **黄羽肉鸡**：鸡价延续偏强，但不同品种间价差走扩 [32] - 在产父母代种鸡存栏量为1306.63万套，月度环比下滑2.70% [61] - **饲料板块**：原料价格底部震荡，截至1月9日，玉米现货均价为2351.86元/吨，周环比下跌0.18%；豆粕现货均价为3224.86元/吨，周环比上涨1.75% [37] - **大宗农产品**：处于下行周期尾声 - 天然橡胶：截至1月9日国内期货价格为16030元/吨，周环比上涨2.72%，受泰国原料价格走强及宏观因素支撑 [9][47] - 库存：青岛地区橡胶库存54.39万吨，周环比增加2.34万吨 [9] - 全球玉米库存消费比为21.70%，全球大豆库存消费比为29.01% [61] 投资建议 - **生猪养殖板块**：看好，因政策与市场合力推动产能去化，预计26Q2猪价拐点显现，相关标的包括牧原股份(买入)、温氏股份(买入)、神农集团(未评级)等 [3][52] - **后周期板块**：若生猪去产能顺畅，产业链利润有望向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的包括海大集团(买入)、瑞普生物(未评级)等 [3][52] - **种植链**：当前粮价上行趋势确立，种植与种业基本面向好，相关标的包括苏垦农发(未评级)、北大荒(未评级)、海南橡胶(未评级)、隆平高科(未评级)等 [3][52] - **宠物板块**：宠食行业处于增量、提价逻辑落地阶段，海外市场增长，国产品牌认可度提升，相关标的包括乖宝宠物(未评级)、中宠股份(未评级)、佩蒂股份(未评级)等 [3][52] 上周行情回顾 - **行业表现**：本周（2026年1月5日至1月9日）申万农林牧渔指数收于3010.28点，周上涨0.98%，跑输上证综指（涨3.82%）2.92个百分点，跑输沪深300指数（涨2.79%）1.81个百分点 [54] - 子板块中，渔业涨幅最大（+10.87%），其次为动物保健（+8.64%）；畜禽养殖和饲料板块微跌，分别为-0.31%和-0.33% [54] - **个股表现**：市值70亿元以上个股中，涨幅前五名为生物股份(+15.46%)、益生股份(+7.04%)、瑞普生物(+6.02%)、科前生物(+5.44%)、北大荒(+5.28%)；跌幅前五名为荃银高科(-7.88%)、罗牛山(-5.42%)、海大集团(-3.38%)、傲农生物(-3.04%)、牧原股份(-1.62%) [57][58]

2025年生猪市场回顾与行业困境 - 2025年生猪市场在供需矛盾加剧、政策调控与行业转型下度过艰难一年[1] - 生猪价格全年低迷，价格中枢显著低于2023至2024年，10月一度探底至11元/公斤，行业陷入深度亏损[1] - 12月生猪月均价为11.58元/公斤，同比下跌26.76%，养猪企业整体仍处于亏损状态[1] - 当前行业处于第五轮“猪周期”最痛苦的“磨底”阶段[1] 2025年市场表现与行业特征 - 2025年生猪行业呈现“旺季不旺、阶段性亏损加深”特征[2] - 2025年全国瘦肉型生猪均价为13.80元/公斤，年内呈降后横盘再震荡下滑态势[2] - 9月中旬以来猪价快速跌破行业成本线，10月下旬一度跌破11元/公斤，触及近几年低位[2] - 2025年6至7月外购仔猪模式进入亏损，自繁自养模式在9月中旬跌破成本线[2] - 至2025年12月，自繁自养头均亏损约62元，外购仔猪头均亏损高达210元[2] 供需基本面分析 - 生猪价格持续探底核心在于供应高压与需求疲软的激烈碰撞[3] - 供应端：2025年全年生猪出栏量预计7.47亿头，同比增长6.4%，猪肉产量首破6000万吨[3] - 1—11月规模以上屠宰量3.63亿头，同比增长23.2%，供应增速远超需求增速[3] - 行业平均PSY从2024年的21头升至2025年的26头，同等能繁存栏下商品猪供应能力提升23.8%，加剧供应压力[3] - 需求端：宏观经济环境影响消费意愿，猪肉消费增速低于供应增速[3] - 餐饮消费疲软，传统旺季因暖冬及春节较晚等因素，需求同比减少10%—15%[3] - 受人口数量转折点、老龄化、肉类消费结构优化等因素影响，猪肉消费需求稳中趋降[3] 企业成本与经营压力 - 全行业持续推进降本增效，当前社会场养殖成本约在每公斤12元至13元区间[2] - 头部企业凭借管理优势实现更低成本，如牧原股份2025年10月完全成本已降至11.3元/公斤[2] - 以牧原股份为例，2025年累计销售商品猪7798.1万头，较2024年增加637.9万头[4] - 但由于销售均价走低，牧原股份全年销售收入为1328.11亿元，较2024年减少了约34亿元[4] 行业风险管理转型 - 越来越多生猪养殖企业不再被动承受周期波动，通过组建专业期货团队、开展精细化套期保值操作，从“被动承受周期”向“主动管理风险”转型[1] - 在现货利润偏低或亏损时，期货套保的收益能很大程度弥补公司的经营业绩，让企业在低价时段也能获得相对合适的保护[5] - 部分生猪直接通过期货盘面套期保值，同时也积极与期现公司合作，通过远期现货销售合同锁定部分生猪售价，相当于锁定了盈利[6] - 生猪期货为行业提供了标准化的风险管理工具，期货套期保值已成为企业常态化经营的重要组成部分[6] - 套保核心在于“锁定养殖利润，而非进行期货投机”[6] 企业套保实践与效果 - 石羊农科在2024年二季度对生猪2409和2411合约进行了卖出套保[6] - 2024年8月平仓2409合约时，期货盘面出现亏损，但现货价格已高于套保目标价位，最终通过期现对冲仍实现了每头300元的养殖利润[6] - 10月后猪价回落，2411合约则因期现回归实现盈利，有效弥补了现货销售价格下行的部分损失[6] - 德康农牧强调所有期货操作均严格与现货的出栏量及出栏节奏相匹配，绝不脱离实际生产进行超额套保[7] - 牧原股份已建立完善的商品期货套期保值业务内部控制和风险管理制度，2024年套保部分头均增益为50元/头[7] 行业参与度与战略意义 - 目前有3000余家产业客户参与生猪期货交易[7] - 出栏量达到百万头的32家猪企中有24家参与过生猪期货的交易、交割或成为生猪期货交割库[7] - 牧原股份、神农集团、海大集团等十多家上市公司发布过涉及生猪期货的套期保值公告[8] - 生猪企业开展套期保值的战略意义：锁定养殖或采购成本，保障经营利润稳定性；有助于企业制定长期生产计划，避免“追涨杀跌”；提升企业抗风险能力，增强在产业链中的议价权和竞争力[8]

行业现状：供需失衡与普遍亏损 - 2025年生猪养殖行业主基调为“产能调整缓慢，猪价低位运行”，行业处于普遍亏损状态[2] - 截至2025年12月28日，全国生猪交易均价为12.25元/公斤，远低于14元/公斤以上的行业成本盈亏线[2] - 2025年全年生猪价格均价在13.9—14元/公斤，但自8月起价格从14元/公斤左右一路下跌至11—12元/公斤，自繁自养利润主要自9月份开始转入亏损[3] - 2025年12月26日，自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-130元/头、-163元/头[3] - 2025年第三季度，唐人神、天邦食品、巨星农牧、新五丰、新金农等多家上市猪企已出现亏损[3] 核心矛盾：产能维持高位且去化缓慢 - 产能维持高位是行业陷入亏损的主要原因[4] - 2025年10月末，能繁母猪数量为3990万头，为3900万头正常保有量的102.3%，虽较2022年12月末的高点4390万头已去化约400万头，但仍处高位[4] - 能繁母猪数量高位决定了生猪出栏量高，2025年上半年全国生猪出栏量增幅约1%，三季度同比增幅达4.72%[5] - 2025年生猪出栏均重约127.13公斤，为近年最高水平，进一步增加了市场供给[5] - 规模企业去产能动力不足，是产能去化缓慢的关键，2025年前11个月，温氏股份、正邦科技已提前完成全年出栏目标，牧原、唐人神、金新农等完成全年目标的95%及以上[5] - 截至2025年12月，全年规模企业生猪出栏量同比增加约23%，总体样本量接近2.8亿头，规模企业是市场主要增量来源[5] 企业应对策略：降本增效与战略调整 - 多家上市猪企为应对行业低迷，已延期或取消原扩产项目，例如天邦食品终止“数智化猪场升级项目”，唐人神、益生股份、新五丰等也相继终止募投项目并将资金补充流动资金[7] - 头部企业通过精细化管理和技术升级实现显著降本，牧原股份2025年11月生猪养殖完全成本已降至11.3元/公斤，神农集团2025年上半年养殖成本为12元/公斤[8] - 温氏股份2025年1—11月肉猪养殖综合成本降至12.2—12.4元/公斤，并初步预计2026年全年平均综合成本在11.8元/公斤左右[8] - 行业共识认为未来将进入微利时代，企业需从规模扩张转向精细化运营，并向下游屠宰、肉制品加工延伸以提升全产业链价值[9] - 产业链整合加速，上游饲料企业布局养殖业务，例如天康生物收购羌都畜牧股权，意图形成“饲料—动保—养殖”的协同升级[9] 未来展望：行业转型与格局演变 - 多位行业人士预测，猪价有望在2026年第二季度实现盈亏平衡[2] - 行业未来将由规模效应转向精细化运营，市场步入微利阶段[2] - 行业需进行涉及技术、管理和理念的深刻变革，通过强化产业链协同、提升核心育种技术、精准饲喂与标准化管理来实现高质量发展[10] - 未来产业格局将是“巨头竞争+专业化协作”，大型农牧集团和跨界资本推动产业向集中、现代、稳定升级[10]

行业核心观点 - 生猪行业在2025年底呈现“旺季不旺”特征，价格持续探底，行业整体仍处于底部运行阶段[1] - 生猪去产能进程已启动但速度缓慢，供给宽松格局短期内难以根本改变，行业拐点或需等待2026年下半年[1][4][5] 2025年12月市场表现 - 2025年12月生猪销售均价普遍在11元/公斤-12元/公斤，同比跌幅超25%，部分企业单价创2025年新低[2] - 全国白条猪肉出厂均价同比下降26.21%，低价刺激终端消费使屠宰企业日均屠宰量环比增长15.22%，但未能扭转猪价颓势[3] - 猪价月度走势呈现“跌-涨-跌-涨”，全月均价环比微跌，南方腌腊备货带动中下旬价格短暂回升[3] - 牧原股份12月销售商品猪698.0万头，同比下降14.75%，商品猪销售收入96.67亿元，同比下降36.06%[2] - 正邦科技12月销售生猪102.86万头，同比大幅上升73.26%，销售收入9.14亿元，同比上升25.75%，是少数量价齐增的企业[2] - 新希望12月销售生猪180.89万头，同比增长13.66%，但销售均价为11.28元/公斤，同比下降27.27%，收入同比下滑10.75%[2] - 温氏股份、天邦食品、唐人神等企业均出现销量增长但均价下跌、收入承压的情况[2] 行业产能与供给状况 - 行业能繁母猪存栏量已开始下降，但去化速度整体较慢[4] - 牧原股份截至2025年12月末能繁母猪存栏为323.2万头，较前期有所下调[4] - 农业农村部数据显示，2025年10月能繁母猪存栏量为3990万头，环比下降1.1%，为17个月后首次回落至4000万头以下[4] - 当前能繁母猪存栏仍处于历史相对高位，未来仍有去化空间[4] - 受前期能繁母猪存栏高位和新生仔猪数量较多的双重影响，供应压力将持续释放[4] - 随着生产技术提升，2026年生猪供应仍较为充沛，限制猪价上涨空间[4] 未来价格走势展望 - 2026年春节在2月中旬，终端备货启动时间较晚，预计1月末才逐步开启[3] - 基本盘来看，2026年二季度前供给端仍相对充裕[3] - 根据能繁母猪存栏量推算，2026年上半年猪价仍处下行周期[5] - 行业去产能效果预计在2026年下半年显现，届时有望迎来向上拐点[1][5]

养殖业板块市场表现 - 2024年1月9日，养殖业板块整体下跌0.22%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.92%，深证成指上涨1.15% [1] - 板块内个股表现分化，京基智农以3.13%的涨幅领涨，福成股份以-1.70%的跌幅领跌 [1][2] - 板块主力资金呈现净流出状态，当日净流出4.25亿元，而游资和散户资金分别净流入5207.48万元和3.73亿元 [2] 个股价格与成交情况 - 涨幅居前的个股包括：京基智农收盘价15.83元，涨3.13%，成交额2.38亿元；立华股份收盘价21.19元，涨1.92%，成交额2.14亿元；湘佳股份收盘价13.98元，涨1.45% [1] - 跌幅居前的个股包括：福成股份收盘价5.77元，跌1.70%，成交额1.22亿元；罗牛山收盘价8.55元，跌1.04%，成交额5.41亿元；牧原股份收盘价49.76元，跌0.80%，成交额17.25亿元 [2] - 部分权重股成交活跃，温氏股份成交额6.22亿元，牧原股份成交额17.25亿元，正邦科技成交量156.83万手 [1][2] 个股资金流向分析 - 京基智农获得主力资金净流入2173.38万元，主力净占比9.12%，但游资和散户资金呈净流出 [3] - 新五丰获得主力资金净流入974.12万元，主力净占比10.29%，游资净流出1091.26万元 [3] - 多只个股遭遇主力资金净流出，其中圣农发展主力净流出273.55万元，民和股份主力净流出341.10万元，华英农业主力净流出455.16万元，仙坛股份主力净流出633.63万元 [3] - 游资在部分个股呈现净流入，例如民和股份游资净流入536.55万元，仙坛股份游资净流入1051.94万元 [3]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为生猪养殖行业，具体公司为牧原股份[1] * 纪要同时提及了同行业其他出海企业，如海大集团和新希望[8] 核心观点与论据 * **牧原股份国际化战略进展** * 公司选择越南作为首战市场，与本土龙头企业BF公司合作，旨在快速适应当地市场，提升份额和盈利能力[2][4] * 合作模式包括提供养殖技术服务和人员培训[2] * 具体实施：2024年开始与BF合作[9]；2025年3月发布国际管培生招聘计划并成立越南子公司[9]；2025年9月与BF共同投资约32亿元新建160万头商品猪楼房养殖场及60万吨饲料工厂[2][9] * 公司计划于2026年1月底在港股上市，以加速国际化步伐[3] * 长期目标：计划到2030年在越南实现母猪45万头、商品肉猪1,100万头的规模，其中自营600万头以上[5][16]；未来几年目标达到1,000万头商品肉猪体量[17] * **选择越南市场的原因** * 越南养殖环境和人文风土与中国华南地区相似，有利于快速适应[4] * 越南是全球第四大猪肉消费国，市场潜力巨大[5][13] * 2024年越南猪肉产量约370万吨，人均消费量仅次于中国，国内市场基本保持高个位数增长[13] * 2023年越南猪肉进口量达9.7万吨，显示国内仍存在供给缺口[13] * **牧原股份的技术与成本优势** * **疫病防控**：采用大区域小单元防控模式和综合健康管理系统，有效控制非洲猪瘟和蓝耳病[5][11]；采用七级空气过滤技术，拦截0.3微米以上气溶胶颗粒，显著降低养殖成本[5][12] * **生产效率**：依托智能管理系统创新，育肥日增重从2022年11月的700克提升至2025年9月的880克[10]；全年成活率达87%[2][10]；断奶仔猪成本从270元/头降至230-240元/头[2][10]；PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数）水平达到29[2][10] * **国内生猪养殖行业现状** * 规模化程度高：2024年500头以上出栏量占比超70%，预计2025年进一步提升[2][6]；行业集中度提升，CR20（前20大企业）市场份额预计在2024年达30%左右[2][6] * 国内产能扩张受限：受宏观政策调控影响，头部企业需通过海外扩张寻找新成长路径[2][6] * **企业出海的关键成功因素** * 需具备比较优势：包括前沿工艺技术、差异化产品及持续降本能力[2][7] * 需重视本土化建设：包括在当地建厂、组建符合当地文化的人才团队、适应当地疫病情况[2][7]；与当地农户深度绑定以实现收入绑定[2][7] * 成功案例参考：海大集团和新希望均从饲料业务入手，向下游延伸，通过利用自身优势并高度重视本土化建设提升海外业务盈利水平[8] * **越南生猪养殖行业竞争格局** * 由跨国企业和本土企业共同主导，商业化、规模化程度约为51%，仍有提升空间[5][14] * 头部企业如泰国正大集团、韩国公司及本土公司BF等，占据了40%的生猪供给[14] * 头部企业通常采取从饲料到食品端的一体化运营模式，实现全程可控，具备发展优势和成本优势[14][15] 其他重要内容 * **牧原在越南的具体发展策略**：在当地建立本土化研发中心和生产基地以提高供应链管理水平[16]；与育种专家合作实现育种商业化[16]；通过并购、合资等方式推进全球扩张并输出核心解决方案[16]；与BF合作在新能省建立楼房养殖项目，提高土地利用效率并减少人工损耗[16] * **越南市场的疫病背景**：越南过去几年经历过严重疫病影响，有效防控疫情对公司至关重要[11]