公司固定资产折旧政策说明 - 牧原股份在互动平台回应投资者关于固定资产折旧政策的提问 [1] - 公司固定资产折旧政策是根据资产类别、预期使用寿命及会计准则要求等综合制定 [1] - 不同类别的固定资产有不同的折旧年限 [1] - 相关固定资产折旧等信息已在公司定期报告中披露 [1]

公司投资者关系与回报政策 - 牧原股份在互动平台表示，公司自上市以来一直重视投资者回报 [1] - 公司将持续做好经营管理，提升盈利能力，以更好地为股东创造回报 [1] - 未来如有相关计划，将严格按照法律法规要求及时履行信息披露义务 [1]

银行理财市场动态 - 2026年1月末，14家主要理财公司（管理规模超1万亿元）合计存续规模为24.59万亿元，较2025年末环比下降约8150亿元，为连续第二个月回落 [1] - 尽管规模短期回落，但行业预期积极，因定期存款利率处于新低且2026年有海量定期存款集中到期，理财市场有望受益于居民财富的“再配置” [1] - 春节前夕，银行理财产品销售火爆，部分产品销售破纪录，同时公募基金也迎来销售增量 [1] 私募基金行业 - 截至2026年1月底，国内百亿级私募数量达122家，创历史新高，较2025年12月底的112家增加10家 [1] - 1月有8家私募首次进入百亿阵营，同时有5家管理人重回百亿梯队，另有3家私募暂时退出百亿规模 [1] 原油市场展望 - 美国能源信息署（EIA）短期能源展望报告预计，2026年布伦特原油价格为58美元/桶（此前预期为56美元/桶），WTI原油价格为53.42美元/桶（此前预期为52.21美元/桶） [2] - 报告预计2027年布伦特原油价格为53美元/桶（此前预期为54美元/桶），WTI原油价格为49.34美元/桶（此前预期为50.36美元/桶） [2] 债券市场动态 - 近期10年期国债收益率下破1.8%关键关口，债市避险属性正逐步回归 [2] - 市场观点出现分化，一方面资金面宽松及保险资金持续配置提供支撑，另一方面部分机构认为收益率在1.8%以下已提前透支降息预期，后续走势有待政策与基本面验证 [2] 白银市场供需 - 世界白银协会预计，2026年白银市场将连续第六年出现供应缺口，缺口量高达6700万盎司 [3] - 预计2026年全球白银需求将基本保持不变，零售投资的稳健增长可能抵消珠宝、银器和工业需求的下滑 [3] - 支撑银价的因素包括伦敦实物供应紧缺、地缘政治动荡、美国政策不确定性及对美联储独立性的担忧 [3] 港股IPO市场 - 2026年以来，港股IPO市场持续活跃，募资金额已超790亿港元，同比增长超1220% [3] - 截至2月10日，共计有422家企业在港交所排队等待上市，其中超100家为2026年以来新递表 [3] - 在排队企业中，有超110家企业（如极米科技、和林微纳等）已在A股上市，“A+H”模式持续升温 [3] 信用卡行业调整 - 2025年全年共有65家信用卡分中心获准终止营业，仅一年退出的数量已超过2020至2024年五年的总和 [4] - 行业收缩趋势显著，且正从国有行、股份行蔓延至城商行，传统组织模式迎来系统性调整 [4] 公司特定事件：法律与合规 - 米哈游发布声明，将永久拉黑其常年法务顾问上海市汇业律师事务所，因该律所在为其服务期间，存在利益冲突并帮助诉讼对方收集证据 [4] - 涉事律所高级合伙人已被行政处罚，相关诉讼案件原告方已撤诉 [4] 公司特定事件：战略与运营调整 - 耐克旗下品牌匡威（Converse）要求员工居家办公，因该品牌正在实施旨在重振销售增长的战略调整，内容包括岗位和团队重组，并将裁减部分员工 [5] - 初代小米SU7正式停产，据雷军介绍，该车型累计交付量接近37万辆 [5] - 上海小南国澄清，其旗下十间餐厅的营运已暂时停止以配合集团策略性重整，但否认“按金及预付卡不可退还”的说法，并表示正在办理退款 [5] 公司融资与发债 - 宁德时代于2026年2月6日公开发行2026年第一期绿色科技创新债券，发行总额为人民币50亿元，发行利率为1.70% [6] 公司监管问询与风险 - 康欣新材再次延期回复上交所关于资产收购事项的问询函，为第三次申请延期，延期时间不超过5个交易日 [7] - *ST四环因2024年度经审计的净利润为负值且营收低于3亿元，已被实施退市风险警示；其2026年1月28日业绩预告显示，预计2025年度扣非净利润为-4600万元至-3300万元，若2025年年报后触及规定情形，公司股票可能被终止上市 [8] 公司股东与实控人事项 - ST雪发实际控制人张劲因涉集资诈骗、非法吸收公众存款等案一审宣判，其通过两家公司合计持有公司69.40%的股份，其中68.50%的股份已被质押及司法冻结，公司称经营正常，判决不会对日常经营产生重大不利影响 [8] - *ST张股因重整计划执行完毕，深交所核准撤销其退市风险警示，股票简称将变更为“ST张家界”，但因2024年财报被出具带持续经营不确定性段落的无保留意见，将继续实施其他风险警示 [8] - 润贝航科控股股东及实际控制人之一计划合计减持不超过公司总股本3%的股份 [9] 公司并购与重组 - 华天科技拟以29.96亿元的交易价格，收购华羿微电100%股份，以完善封装测试主业布局并拓展功率器件业务，开辟第二增长曲线 [10] - 豫能控股正在筹划参股投资控股股东下属企业先天算力，并联合以先天算力为主体收购郑州合盈数据有限责任公司控股权，该事项尚处筹划阶段 [12] 公司资本市场操作 - 澜起科技在港股上市后，已悉数行使超额配售权，额外发行988.35万股H股，使此次发行总股数由6589万股增加至7577.35万股，超额配售股份预计于2月13日上市交易 [11] 全球金融市场概览 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.1%，纳指跌0.59%，标普500指数跌0.33%；道指连续三日创新高，但AI担忧重燃导致纳指和标普回落 [13] - 十年期美债收益率创近一个月新低，美元指数再创逾一周新低 [13][14] - 离岸人民币近三年来首次盘中涨破6.91，创将近三年新高；日元连续两日盘中涨超1% [14] - 现货黄金盘中曾跌超1%跌破5000美元，期银盘中曾跌超3%；原油价格一度跌超1%，止步两连涨 [14]

报告投资评级与核心公司 - 报告对农林牧渔行业整体持积极态度，核心子行业评级为：种植业看好，畜牧业看好，林业中性，渔业中性，农产品加工看好 [6] - 报告重点推荐三家公司，评级均为“买入”：中宠股份、牧原股份、苏垦农发 [3] - 报告同时提及并看好以下公司：立华股份、温氏股份、瑞普生物、佩蒂股份、登海种业、优然牧业、现代牧业 [8][9][22][52] 市场行情回顾 - 报告期内，申万农业指数下跌1.92%，表现弱于上证综指（-1.27%），与深成指（-2.1%）大致同步 [4][25] - 农业二级子行业全部调整，其中养殖（-0.04%）和饲料（-1.08%）板块最为抗跌 [4][25] - 个股表现分化，涨幅前10主要集中在养殖板块，跌幅前10集中在种植板块，涨幅前三名依次为平潭发展（12.27%）、众兴菌业（12.07%）、播恩集团（5.60%） [4][30][31] 养殖产业链核心观点与数据 生猪养殖 - 价格与生产：本周末全国生猪出厂均价12.14元/公斤，较上周跌0.16元；15公斤仔猪均价29.24元/公斤，较上周涨0.62元；2025年12月，16家上市公司生猪出栏量合计1790万头，环比增长2.9%，同比增长1.35% [5][19] - 产能去化：截至2025年12月底，全国能繁母猪存栏3961万头，为正常保有量的101.6%，较2025年1月减少116万头，下降2.9% [6][20] - 核心观点：中央一号文件强调生猪产能综合调控，叠加市场、疫情（非洲猪瘟）压力，行业产能有望继续去化；当前养殖上市公司头均市值处历史底部，长期投资价值凸显 [5][6][20] 白羽肉鸡 - 价格与盈利：本周末烟台鸡苗均价2.64元/羽，较上周涨0.06元；主产区毛鸡收购均价3.67元/斤，较上周跌0.16元；养殖环节单羽亏损0.26元，连续六周盈利后转亏 [7][13][20] - 产能与展望：2025年祖代鸡更新量157.41万套，处近4年较高水平；行业产能处历史高位，预计2026年商品代供给宽松，鸡价中期或继续震荡 [7][21] - 投资建议：个股羽均市值处历史低位，安全边际高；产业链盈利有望向上游倾斜，建议关注鸡苗公司 [7][22] 黄羽肉鸡 - 价格与产能：2026年1月，温氏、立华黄鸡售价分别为11.72元/公斤、11.63元/公斤，虽环比下跌但仍在成本线上方；2025年12月末全国父母代种鸡存栏3611万套，环比降1.7%，同比降0.84%，处历史同期较低水平 [8][22] - 核心观点：产能驱动供给收缩，预计2026年上半年黄鸡供给总体偏紧，叠加消费旺季，鸡价或持续在成本线上方震荡上涨；给予看好评级，重点关注立华股份和温氏股份 [8][22] 动物保健 - 市场动态：2026年1月，替米考星等核心抗生素价格自高位略有回落，但仍处近1年多来相对高位；猫三联疫苗批签发量保持增长，价格平稳 [9][22] - 投资建议：中长期看，国产替代进程加快有望推动国产疫苗销量增长；建议关注积极开展宠物动保业务的公司，如瑞普生物 [9][22] 种植产业链核心观点与数据 种业 - 政策定调：中央一号文件指出要深入实施种业振兴行动，加快选育推广突破性品种，推进生物育种产业化 [10][11][23] - 核心观点：政策环境优化有利于种业供给侧改革和转基因技术产业化；粮价上涨有利于种子价格上涨；龙头公司估值处于底部，长期投资价值凸显 [11][23] 种植与粮食 - 价格走势：上周末全国玉米收购均价2394元/吨，较上上周涨4元；本周末全国小麦收购均价2531元/吨，较上周涨2元 [12][13][23] - 上涨逻辑：受消费旺季及惜售情绪影响，粮价近期震荡上涨；中期看，美元降息带来的全球流动性宽松及全球粮食库存去化，可能推动国际粮价上涨并传导至国内 [12][23][24] - 投资建议：建议关注种植板块投资机会，重点关注苏垦农发 [12][24] 行业关键数据汇总（截至报告期末） - **生猪**：自繁自养头均亏损38元，行业连续3周微利后再次转亏；全国规模以上屠宰企业开工率42.76%，较上周升3.07个百分点，同比升22.8个百分点 [13] - **肉鸡**：白条鸡均价14元/公斤，较上周涨0.3元 [13] - **饲料**：肉鸡料均价3.45元/公斤，育肥猪料价格3.34元/公斤，均与上周持平 [13] - **原奶**：全国主产区生鲜乳出场均价3.04元/公斤，牛奶零售价12.18元/升 [13] - **大宗农产品**：南宁白糖成交均价5302元/吨，较上周涨10元；328级棉花成交均价16019元/吨，较上周跌14元；国内豆粕市场均价3165元/吨，较上周跌33元 [13]

行业供给能力分析 - 2025年行业供给宽松，生猪出栏71,973万头增长2.4%，猪肉产量5,938万吨增长4.1%，年末生猪存栏42,967万头增长0.5% [2] - 能繁母猪产能自2025年8月起在政策引导和行业亏损下逐步去化，10月末存栏3,990万头，为2024年6月以来首次低于4,000万头，四季度末存栏3,961万头，环比下降1.8%，同比下降2.9% [2] - 行业规模化率超过70%，前20强企业出栏量占比超过30%，集中度提升但增速可能趋缓 [4] - 行业繁育效率(PSY)持续提升，从2021年的18.32头升至2024年的24.03头，头部企业优势显著，前10%的母猪年提供断奶仔猪数达30.80头 [4][6] - 预计2026年上半年供应压力犹存，下半年产能去化效果显现后市场供给有望下行，但效率提升对冲了部分去化影响 [2][5] - 行业供给韧性呈“头部强、中小弱”格局，头部企业在原料供应、育种等方面抗风险能力更强 [7] 行业需求匹配能力分析 - 2025年猪肉消费弱于上年，居民家庭人均猪肉消费量26.6公斤/年·人，同比下降5.4%，但生猪定点屠宰企业屠宰量41,136万头，同比增长18.3%，存在阶段性供过于求 [7] - 长期看，人口结构、饮食偏好转变等因素使猪肉消费增长支撑力度不足 [7] - 其他肉类（牛羊禽）供应充足，与猪肉形成替代关系，禽肉性价比高时可能挤压猪肉需求 [8] - 2025年全年生猪出场价格整体下行，年末至2026年初小幅回升但仍处低位，价格走势受季节性消费和供给影响明显 [9] - 进出口对供需影响有限，2025年累计进口猪肉97.58万吨同比下降9.0%，累计出口猪肉4.54万吨同比大幅增长64.0% [11] - 预计2026年猪肉消费需求呈弱复苏态势，全年社会消费品零售总额501,202亿元增长3.7%，餐饮收入57,982亿元增长3.2%有望带动需求 [7] 行业供需平衡与价格展望 - 2025年猪价受供给增加和高温抑制消费等因素影响，经历震荡回落、探底和低位震荡 [9] - 预计2026年上半年受前期产能释放和消费淡季叠加影响，猪价将低位磨底，因行业未出现普遍性深度亏损，去产能意愿不足，宽松局面延续 [2][11] - 预计2026年二季度末至三季度，随着产能去化效果显现，供应压力边际缓解，叠加中秋备货等驱动，市场可能迎来价格拐点 [11] - 四季度若旺季需求改善，价格有望抬升，但需考虑前期形成的冻品库存集中出库对价格的抑制 [11] 行业的产业链地位分析 - 生猪养殖为产业链转化环节，上游连接饲料、动保、育种，下游连接屠宰、加工、消费 [11] - 行业对上游议价能力偏弱，饲料成本占比大，中小养殖户尤其缺乏议价权，头部企业通过规模化采购和原料替代技术（如牧原股份研发多种配方）控制成本 [12] - 下游议价能力存在分化，产品同质化强，价格主要由供需主导，头部企业通过产品差异化（高端线、深加工）、与下游建立长期合作或一体化布局提升话语权 [13] - 养殖环节附加值整体低于屠宰加工环节，一体化企业通过全产业链协同提升话语权及附加值 [13] 行业内部竞争格局 - 行业集中度提升，竞争由规模扩张转向产业链协同与效率竞争，优势不断向头部企业集中 [14] - 2025年头部企业出栏量占据重要份额，例如牧原股份商品猪销量7,798.1万头，温氏股份销售生猪4,047.7万头 [14] - 行业扩产节奏转向谨慎，产能整合方式向多元化、轻资产模式发展，头部企业角色向技术输出方和资源聚合平台转变 [16] - 企业通过向上下游延伸以稳健经营，上游控制饲料成本，下游布局屠宰加工以贴近市场、平滑利润、实现差异化 [16] - 部分企业有意识向海外市场扩张，以打破内卷，但面临疫病防控、跨国经营等挑战 [16] 行业创新能力分析 - 2025年政策以“稳产保供”为主线，基础产能调控是平抑周期的核心抓手，2025年中央一号文件明确要做好生猪产能监测和调控 [17] - 政策导向向“提质量、强韧性”转变，强调通过提升效率（如实施养殖业节粮行动，目标到2030年单位产品饲料消耗比2023年下降7%以上）实现降本和高质量发展 [17][18] - 行业监管趋于常态化、制度化，强化疫病防控、食品安全及合规经营 [18] - 2026年中央一号文件延续调控思路，强调产能综合调控、疫病联防联控，并推动人工智能、物联网等技术应用，发展农业新质生产力 [19] - 龙头企业通过技术创新重构成本优势，2025年前三季度牧原股份和温氏股份研发投入分别为12.63亿元和5.95亿元，致力于“高质量降本” [20] - 中小企业技术创新依托产业协同与细分市场（如特色养殖、智能化改造联合体），形成灵活互补的生存策略 [21] 行业信用与债券情况 - 2025年农林牧渔行业新发债75只规模511.34亿元，发行主体28家，生猪养殖行业发行主体主要为牧原股份和新希望 [21] - 新发债类型包括中期票据和超短期融资券，期限主要为9个月和2年，利率1.80%～2.40%，AA+主体级别信用利差相对较高 [21] - 截至2025年末，农林牧渔行业存续债券余额1,220.15亿元，生猪养殖行业存续债项主要集中在牧原股份、温氏股份、新希望和巨星农牧 [22] - 截至2026年1月29日，主要存续债主体债券余额：牧原股份123.43亿元（AA+）、温氏股份77.06亿元（AAA）、新希望112.83亿元（AAA）、巨星农牧9.00亿元（AA-） [24] - 2025年行业盈利承压，8月规模养殖生猪每头亏损57元，预计2026年经营性现金流继续承压，后续价格拐点有望改善盈利 [25] - 行业资本开支转向技术研发和更新改造，头部企业因成本控制好、产业链完整，融资渠道通畅，信用风险可控，但行业信用资质呈现“强者愈稳，弱者承压”的分化 [25][27] 周期发展展望 - 预计2026年上半年市场供应压力持续，随后供给有望边际收缩，行业结构持续向规模化集中，效率提升巩固头部企业成本优势 [26] - 猪肉消费预计全年弱复苏，难以强势拉动价格，上半年猪价低位磨底，下半年价格有望温和修复 [26] - “反内卷”与高质量发展将成为政策主线，推动行业从“稳产保供”向“提质量、强韧性”转变 [26] - 行业竞争核心转向成本控制、全产业链协同效率及科技创新应用，亏损将加速行业洗牌，龙头企业市场地位与盈利水平将愈发巩固 [26] - 行业信用格局将呈现“强者愈稳，弱者承压”的长期分化态势 [27]

行业投资评级 * 报告对农林牧渔行业给予“优于大市”评级 [1][4] 核心观点 * 核心观点为“掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换” [3] * 看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] * 生猪行业反内卷有望支撑猪价中长期表现，官方产能调控将加速头部企业现金流好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高 [1][3] * 禽类供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] * 畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [3] * 宠物行业是稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 各子行业基本面跟踪与观点总结 生猪 * 2026年2月6日生猪价格12.05元/公斤，周环比下跌1.31% [1][13] * 2026年2月6日7kg仔猪价格约357.62元/头，周环比下跌2.21% [1][13] * 行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利，低成本猪企盈利有望延续 [8][13] * 据农业农村部监测，2025年12月末全国能繁母猪存栏降至3961万头，季度环比减少1.83%，达正常保有量（3900万头）的101.6%，生猪产能综合调控稳步推进 [19] 白羽肉鸡 * 2026年2月6日，鸡苗价格1.94元/羽，周环比下跌9.35%，毛鸡价格7.30元/公斤，周环比下跌5.19% [1][33] * 供给小幅增加，需关注旺季消费修复 [1][8] * 受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏维持扩张，2025年12月在产父母代存栏5019.27万套，环比增长2.80% [33] * 白羽肉鸡产业2026年价格景气仍具备较大修复潜力 [33] 黄羽肉鸡 * 2026年2月4日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.6/4.5/5.6元，周环比分别下跌8.00%/26.69%/9.68% [1][39] * 供给维持底部，有望率先受益内需改善 [1][8] * 截至2025年12月末父母代存栏环比下降1.7%，同比微降0.8%，产能仍处于历史底部区间 [39] * 作为中式餐饮消费品种，2026年需求有望率先受益内需刺激政策及宏观景气改善，价格预计具备更大修复弹性 [39] 鸡蛋 * 2026年2月6日，鸡蛋主产区价格3.44元/斤，周环比上涨6.83%，同比上涨19.44% [1][49] * 短期价格受春节备货需求驱动反弹，但中期供给压力仍大 [8][49] * 在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态，价格或冲高回落 [1][49] 肉牛 * 2026年2月6日，国内育肥公牛出栏价为25.20元/kg，周环比持平，同比上涨8.15%；牛肉市场价为61.88元/kg，周环比持平，同比上涨21.93% [2][60] * 新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 [2][8] * 政策保护国内肉牛产业的信号明确，商务部决定自2026年1月1日起对进口牛肉采取为期3年的保障措施，未来国内肉牛市场来自进口牛肉的压力预计明显变小 [60] * 国内肉牛存栏已开始调减，2025年12月末样本肉牛存栏108700头，环比下降0.97%，同比下降3.99% [62] * 在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [61] 原奶 * 2026年1月29日，国内主产区原奶均价为3.04元/kg，周度环比持平，同比下降2.88% [2][65] * 奶牛去化有望加速，原奶价格2026上半年或迎拐点 [8][65] * 现有原奶价格下，行业普遍处于现金亏损状态，后续叠加肉价上涨刺激淘汰，产能预计加速去化 [65] * 全球大包粉价格持续上涨，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格，海外价格上涨有助于提升2026年与2027年国内原奶价格的周期反转高度 [65] 豆粕 * 2026年2月6日，国内大豆现货价为4072元/吨，周环比持平，国内豆粕现货价为3159元/吨，周环比上涨1.32% [2][66] * 估值处于历史低位，需关注潜在天气或贸易端催化 [2][8] * 中长期需关注2026年3月后巴西大豆陆续上量，以及后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化 [66] 玉米 * 2026年2月6日国内玉米现货价2331元/吨，周环比微降0.09%，同比上涨8.52% [2] * 底部支撑较强，中长期供需平衡表趋于收缩 [2][8] 橡胶 * 2026年2月6日，国内全乳胶山东市价为15900元/吨，周环比下跌1.55%，同比下跌4.22% [2] * 短期受益石化链涨价，中期看好景气向上 [2][8] 投资建议 * 推荐牧业、猪禽龙头、宠物板块 [3] * 牧业推荐标的：优然牧业、现代牧业 [3] * 生猪推荐标的：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团 [3] * 禽类推荐标的：立华股份、益生股份、圣农发展 [3] * 饲料推荐标的：海大集团 [3] * 宠物推荐标的：乖宝宠物 [3] 重点公司盈利预测 * 优然牧业：预计2025年EPS为0.17元，2026年EPS为0.59元，对应2026年预测PE为9倍 [4] * 现代牧业：预计2025年EPS为-0.04元，2026年EPS为0.08元，对应2026年预测PE为20倍 [4] * 牧原股份：预计2025年EPS为3.57元，2026年EPS为3.01元，对应2026年预测PE为15倍 [4]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告核心观点 - 中央一号文件发布，强调生猪产能综合调控，行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股更考量科技含量和兼顾农民利益、模式创新的能力[4][6] - 农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，多重属性使得板块配置价值明显上升[12] - 行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价[7][17] 板块观点总结 生猪 - SW生猪养殖板块本周跌0.1%，行业1月出栏进度偏慢，出栏均重127kg仍待下降，2026年2月8日涌益猪价11.84元/kg持续调整，生猪期货03合约创出新低[6][16] - 当前行业养殖利润已转弱，自繁自养利润为-38元/头，外购仔猪养殖利润为91元/头[62]，行业去产能预期或得到强化，后续周期反转预期预计将逐步升温，当前底部特征较为明显[6][16] - 2026年中央一号文件强调加强产能综合调控，农业农村部提出对头部生猪养殖企业实行年度生产备案管理，有序调控全国能繁母猪存栏量[6][16] - 展望2026年，产能调控政策影响下，猪价或提前止跌回升，叠加上市公司成本或将持续下降，盈利能力或有持续较好表现[6][16] - 推荐德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物、邦基科技、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等[7][17] 肉禽 - 板块本周整体震荡，2026年2月7日毛鸡价格3.6元/斤，环比下降5.2%，同比上涨8.4%，鸡苗报价2.5元/羽，环比下降3.9%，同比下降7.4%[8][18] - 受法国主要供种地区禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡，2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%，法国疫情或致进口引种进一步减少甚至暂停，父母代种苗价格有望高位上行[8][18] - 2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率[8][18] - 建议关注两条主线：①优质进口种源龙头，重点关注益生股份；②全产业链龙头，重点关注圣农发展[8][18] 饲料 - 本周普水鱼涨幅高于特水鱼，普水鱼中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼价格同比变化分别为+19%、-5%、-1%、-28%，环比变化分别为+1.7%、+2%、+1.1%、+5.5%[9][19] - 特水鱼中叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾价格同比变化分别为+26%、+0%、-26%、+8%，环比变化分别为-6.6%、-3%、+0.3%、+0.6%[9][19] - 重点推荐海大集团，公司公告拟将2025-2027年分红率提升至50%以上，并提出2050年全球销量1亿吨目标（国内、海外各5000万吨）[10][19] - 海大集团海外布局已超10年，正加速对东南亚、南美等市场的考察和布局，国内资本开支高峰已过，产能利用率提升、格局优化，吨利提升或在即[10][20] 宠物 - 临近年报业绩披露窗口期，市场担忧板块2025年第四季度业绩，且近期线上销售第三方数据显示表现不佳，板块表现低迷[11][21] - 2025年第四季度至2026年第一季度外销压力持续，由于2025年第一季度未体现加税影响且人民币持续升值，预计板块阶段性低点将在2026年第一季度出现[11][21] - 预计2026年第二、三季度基于外销低基数，业绩将有所修复，行业内销增长前景依然较好，预计板块内销收入将持续高速增长[11][21] - 推荐中宠股份，建议关注佩蒂股份、依依股份、源飞宠物、乖宝宠物[11][21] - 据行业白皮书数据，预计2028年中国宠物消费市场规模将突破4000亿元[51] 农产品 - 国内豆粕期货（2605合约）本周收于2735，下跌1.5%，巴西丰产预期渐强，国内库存高位，预计供需偏宽松[12][22] - 玉米期货（2603合约）本周收于2274，下跌0.1%，渠道备货减弱，现货价格走弱，售粮窗口逐步收窄[12][22] - 鸡蛋期货（2603合约）本周收于2904，下跌3.5%，现货价格转弱，叠加节后库存积压与需求疲软压制[12][22] - 天然橡胶期货（2605合约）本周收于16080，下跌3.1%，需求端仍偏弱，短期价格或偏震荡，中长期2026年价格预期走强[12][22] - 2026年1月份巴西大豆出口量为187.7万吨，2025年1月份为106.9万吨，日均出口量同比增长75.5%，出口均价为每吨442.8美元，同比上涨9.2%[50] 市场与价格情况 行情表现 - 本周（2026年2月2日至2月6日）沪深300指数收于4644点，相比上周下跌1.33%[23] - 农林牧渔II（申万）指数收于2920点，相比上周下跌1.92%，其中养殖业（下跌0.04%）表现最好[23] - 农业指数PE/PB分别为23.29/2.55[29] 行业新闻摘要 - 2026年中央一号文件全文共六个部分，提出实施常态化精准帮扶，多措并举扩大乡村消费[44][48] - 农业农村部实施意见中强调提升畜牧业现代化水平，强化生猪产能综合调控，对头部生猪养殖企业实行年度生产备案管理[49]

牧原股份越南业务扩张与人才招聘 - 公司近期启动越南专项招聘计划 以30万元/年至50万元/年的综合年薪招募海外工程项目经理 海外造价管理 海外规划设计等岗位人才 所有岗位均需外派至越南西宁省并具备越南语和英语沟通能力 岗位聚焦猪舍建筑相关领域[1] - 此前公司已启动针对越南籍毕业生的国际管培生招聘 其中卓越领头人计划上岗年薪可达50万元至100万元 A类干部计划上岗年薪为30万元至80万元 达人计划上岗年薪为20万元至60万元 管培生需具备良好中文能力 计划分为中国培养和越南长期发展两个阶段[3] - 公司于2024年与BAF越南农业股份公司达成战略合作 为其提供猪场设计建设 生物安全 环保等方面的解决方案和技术服务 并于去年3月成立了越南牧原有限公司 规划在越南布局多个包含养殖场和饲料厂的工程项目[5] 越南高科技楼房养猪项目详情 - 公司与BAF计划合作推进位于越南西宁省和平福省的高科技楼房养猪项目 西宁省项目目标为容纳6.4万头能繁母猪 预计年出栏160万头商品猪 平福省项目设计产能为2万头能繁母猪 预计年出栏约50万头商品猪[7] - 越南当地媒体与农业部门评估认为 多层室内养猪模式应用人工智能 自动化 传感器 区块链等现代技术 能节省土地 减少排放 提升养殖效率 并有助于控制非洲猪瘟等疾病 该模式被视为推动越南畜牧业现代化 向国际标准靠拢的重要方式[6] - 越南当地小规模畜牧业仍占较大比例 导致其在疾病控制 质量提升及成本控制方面存在短板 推广多层养猪模式旨在集中产能 应对这些挑战[7] 公司资本运作与全球化战略 - 公司于近期完成港股上市 计划将约60%的募集资金用于海外业务拓展 重点布局越南等东南亚市场 推进海外并购及战略合作 约30%用于核心技术研发 约10%用于补充运营资金[7] - 公司港股上市的核心目的之一是快速“出海”以实现全球化布局 此次越南的人才招聘与项目合作是公司加速海外扩张的明确体现[1][7] - 公司在越南西宁省的项目目前为合作项目 尚未进入实际养猪阶段[5]

公司海外扩张战略 - 公司近期通过专项招聘计划，以30万元/年至50万元/年的综合年薪招募海外工程项目经理、海外造价管理等岗位人才，所有岗位均需外派至越南西宁省，要求具备越南语和英语沟通能力，岗位聚焦猪舍建筑领域[1] - 公司此前已启动针对越南籍毕业生的国际管培生招聘，其全面薪酬体系中的上岗工资极具吸引力，卓越领头人计划上岗工资达50万元/年~100万元/年，A类干部计划上岗工资为30万元/年~80万元/年，达人计划上岗工资为20万元/年~60万元/年[3] - 公司于2024年与BAF越南农业股份公司达成战略合作，为其提供猪场设计建设、生物安全、环保等方面的解决方案和技术服务[6] - 公司已完成港股上市，计划将约60%的募集资金用于海外业务拓展，重点布局越南等东南亚市场，以快速实现全球化布局[2][9] 越南项目具体规划与进展 - 公司所有越南专项招聘岗位的工作地点均为越南西宁省，与公司和BAF计划共建的西宁省高科技楼房养猪项目地点一致[1][4] - 公司于去年3月成立了越南牧原有限公司，规划在越南境内布局多个包含养殖场和饲料厂的工程项目[7] - 根据越南当地财经杂志报道，公司与BAF计划在西宁省和平福省开发智能养猪综合体，其中西宁省项目目标为容纳6.4万头能繁母猪，预计年出栏160万头商品猪；平福省项目设计产能为2万头能繁母猪，年出栏约50万头商品猪[7][8] - 公司有关人士表示，目前在越南的项目为合作项目，尚未进入养猪阶段[5] 行业技术模式与当地背景 - 越南当地媒体和农业环境部门评估认为，多层室内养猪模式应用了人工智能、自动化、传感器、区块链等现代技术，在通风、降温、消毒、废物处理等环节实现自动实时管理，具有节省土地、减少排放、提升养殖效率和加强疾病控制的显著优势[7] - 该模式有助于减少猪群与外部环境接触，最大限度降低感染非洲猪瘟、猪生殖与呼吸综合征或仔猪急性腹泻等高危病毒的风险[7] - 越南畜牧业目前小规模养殖仍占较大比例，导致其在疾病控制、养殖质量提升及生产成本控制方面存在短板，推广多层养猪模式预计将助力其实现畜牧业现代化并向国际标准靠拢[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年上半年生猪养殖端实现盈利困难，养殖端压栏及二育谨慎，亏损或使低效能企业减产停产，但去产能任重道远 [6] - LH2603合约已跌破养殖成本，春节后或现阶段性肥猪紧缺，下方空间不大；LH2605合约关注整数关口支撑，预期底部震荡，若饲料原料价格波动，远期期货价格底部支撑也会波动 [6] 行情回顾 - 上周商超和家庭春节备货，屠宰企业订单环比增加，但养殖端积极出栏，市场整体偏宽松；截至2月5日，河南郑州地区现货均价12.88元/公斤，较上周降0.3元/公斤；市场对春节后猪价悲观，盘面贴水大，关注11000关口支撑 [9] - 1月现货价格偏弱震荡，市场补栏情绪谨慎，仔猪价格涨幅缩窄，母猪价格维稳；截至2月4日，河南地区15kg仔猪均价29.8元/公斤，较上周涨2元/公斤；截至1月29日，二元母猪（50kg）价格1559元/头，与上周持平 [13] - 2026年1月，温氏肉猪销量296.36万头，环比降35.05%，同比微增2.20%，销售收入46.98亿元，环比降11.17%，同比下滑12.17%，毛猪均价12.75元/公斤，环比涨9.91%、同比跌19.15%；同期仔猪销售42.06万头；牧原商品猪出栏700.9万头，销售收入105.66亿元，均价12.57元/公斤，均重119.93公斤，成本11.7元/公斤，利润7.31亿元 [19] - 2025年全国工业饲料总产量3.42亿吨、同比增长8.6%，行业集中度攀升，37家巨头掌控近六成产能，猪饲料贡献超八成增长，南方西部增量为东部1.5倍；中央一号文件提到强化生猪产能综合调控等内容 [20] 供给端分析 - 截至2025年底，能繁母猪存栏3961万头，减少16万头，下降2.9%，为正常保有量的101.6%；9月以来能繁母猪数据整体呈去产能趋势，因1月现货价格反弹，市场去产能预期减弱 [22] - 12月生产指数维持高位，育肥猪出栏率环比小幅下滑，母猪及生猪生产性能处于较高水平 [24] - 2025年12月仔猪出生量571万头，环比减少1.32%；12月仔猪销量51.4万头，环比增加1.5%；明年一季度商品猪出栏量维持高位，二季度之后供应宽松程度或缓解 [26] - 预期1月10家上市企业出栏数据或微增，出栏体重回落；1月样本规模化企业计划出栏1415万头，实际销售1425万头，完成率100.7%，2月计划出栏1205万头，环比减少15.3%；2月日均出栏压力环比大，但会降低春节后出栏压力 [29] - 截至2月5日，全国标肥猪价差均价 - 1.21元/公斤，较上周同期扩大0.3元/公斤，2月以来标肥价差大幅走扩，肥猪供应逐步偏紧 [33] - 截至2026年1月30日，自繁自养盈利124元/头，外购仔猪养殖利润25元/头，1月月末现货价格回调；行业平均养殖成本在12.5 - 13元/公斤左右；截至1月28日，猪粮比价为5.76:1，低于国家规定三级收储预警线 [36] 需求端及库存分析 - 本周屠宰企业开工率为38.49%，较上周增加1.63个百分点，同比增加27.65个百分点，企业开工率于36.98 - 39.30%区间波动；下周上半周终端备货或增量，小年过后屠宰企业或将陆续停工 [41] - 截至2月2日，涌益数据显示全国外三元生猪出栏均重为126.54公斤，较上周同期下降0.5公斤；农业农村部数据显示生猪宰后均重为92.45公斤，较上周同期下跌0.2公斤；1月以来出栏体重持续环比下滑 [44] - 截至2月6日，国内重点屠宰企业冻品库容率为17%，较上周同期下降0.11个百分点，冷冻肉库存整体呈小幅下降趋势 [47] 价差及基差分析 - LH2603合约春节后基差升贴水大，已处于较大贴水，利空预期基本兑现，跌破养殖成本线，继续下跌空间有限 [51] - LH2605合约价格高于LH2603合约，价差接近往年均值，继续走扩空间不大，若节后开秤价超预期或因标肥价差大压栏惜售带动现货阶段性走强，可考虑择机正套 [51]