光伏设备板块市场表现 - 2024年1月22日，光伏设备板块整体上涨2.41%，表现显著强于大盘，当日上证指数上涨0.14%，深证成指上涨0.5% [1] - 板块内个股普涨，领涨股固德威收盘价89.63元，涨幅达19.95%，成交额22.84亿元 [1] - 涨幅居前的个股还包括圆特维（涨14.41%）、钧达股份（涨10.00%）、迈为股份（涨9.61%）和拉普拉斯（涨8.33%） [1] - 板块内亦有部分个股下跌，其中ST京机跌幅最大，为-5.00%，微导纳米下跌-4.16%，阳光电源下跌-1.05% [2] 板块资金流向 - 当日光伏设备板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为15.09亿元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流出状态，净流出金额分别为5.07亿元和10.02亿元 [2] - 个股层面，隆基绿能主力资金净流入最多，达3.55亿元，净占比10.56% [3] - 钧达股份和迈为股份主力资金净流入也较为显著，分别为3.13亿元和3.05亿元 [3] - 在主力资金净流入前十的个股中，捷佳伟创和爱旭股份的游资资金呈现净流入，分别为3269.91万元和369.15万元 [3] 重点公司交易情况 - 固德威领涨板块，成交量27.23万手，成交额22.84亿元 [1] - 迈为股份成交额最高，达37.71亿元，股价上涨9.61% [1] - 东方日升成交量最大，为157.35万手，成交额26.74亿元，股价上涨6.46% [1] - 阳光电源虽然股价微跌1.05%，但成交额巨大，达到93.11亿元 [2] - 隆基绿能、钧达股份、迈为股份是主力资金重点流入的对象，净流入额均超过3亿元 [3]

行业整体业绩概览 - 光伏主产业链企业深陷寒冬，业绩大幅亏损持续 [1] - 统计的12家主产业链企业中，仅弘元绿能一家在2025年实现全年盈利，其余11家企业预告亏损 [1] - 11家亏损企业的亏损额上限合计超过500亿元 [1] - 通威股份亏损最为严重，预计亏损90-100亿元 [2] - TCL中环、天合光能、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技这六家头部企业累计亏损超过400亿元 [2] 企业具体亏损情况 - 通威股份：2025年预计亏损90-100亿元，2024年亏损70.39亿元 [2] - TCL中环：2025年预计亏损82-96亿元，2024年亏损98.18亿元 [2] - 天合光能：2025年预计亏损65-75亿元，2024年亏损34.43亿元 [2] - 晶科能源：2025年预计亏损59-69亿元，2024年盈利0.99亿元 [2] - 隆基绿能：2025年预计亏损60-65亿元，2024年亏损86.18亿元 [2] - 晶澳科技：2025年预计亏损45-48亿元，2024年亏损46.56亿元 [2] - 爱旭股份：2025年预计亏损12-19亿元，2024年亏损53.19亿元 [2] - 大全能源：2025年预计亏损10-13亿元，2024年亏损27.18亿元 [2] - 京运通：2025年预计亏损12.3-17.4亿元，2024年亏损23.61亿元 [2] - 钧达股份：2025年预计亏损12-15亿元，2024年亏损5.91亿元 [2] - 国晟科技：2025年预计亏损3.25-6.5亿元，2024年亏损1.06亿元 [2] - 弘元绿能：2025年预计盈利1.8-2.5亿元，2024年亏损26.97亿元 [2] 业绩亏损的核心原因 - 行业面临严重内卷和硅料价格问题 [3] - 银浆价格飙升是推升成本的关键因素 [3] - 自2025年初以来，白银期价已上涨超过230% [5] - 法国巴黎银行预测白银价格很快会达到每盎司100美元 [5] - 银浆已成为组件最大单一原材料，成本占比约17% [5] - 隆基绿能指出，四季度银浆、硅料成本大幅上涨显著推升了硅片、电池及组件产品成本 [5] - 天合光能表示，硅料、银浆等关键原材料成本快速上涨导致组件业务盈利能力下滑 [5] - 全球光伏产业链价格波动加剧，叠加海外市场贸易保护政策扰动，使各环节盈利水平承压 [6] - 资产减值损失是大部分光伏主产业链企业净利润的重要扣减项 [8] 部分企业的业绩改善与积极因素 - 相较于2024年，统计的12家企业中有6家业绩有所好转 [9] - 隆基绿能亏损额同比减少了近20亿元，减亏明显 [10] - 隆基绿能BC二代产品良率达成预期并已规模化量产，出货量快速增长 [10] - 隆基绿能贱金属替代银浆技术中试完成，开始规模化产能建设 [10] - TCL中环业绩同比也有所好转 [10] - TCL中环坚持适度一体化及全球化战略，计划提升电池组件产品竞争力，并宣布计划投资一道新能以深入电池组件领域 [10][11] - 爱旭股份业绩转好，其2025年ABC组件销售量同比实现翻倍以上增长 [12][13] - 爱旭股份报告期内经营性现金流、制造成本、组件销售毛利率、资产减值同比均有明显改善 [13] - 晶科能源和天合光能均在储能业务上取得进展 [8] - 晶科能源储能业务快速发展，光储协同优势成效显著 [8] - 天合光能储能业务海外市场出货量快速增长，市场份额显著提升 [8] 唯一盈利企业分析 - 弘元绿能是已披露业绩预告的主产业链企业中唯一盈利的公司，预计2025年净利润为1.8-2.5亿元，实现扭亏为盈 [13][14] - 公司将盈利归因于垂直一体化产业链布局，通过硅料、硅片、电池、组件的内部协同，有效减轻了主产业链各环节价格波动的冲击 [14] - 公司转让了内蒙古鑫元硅材料科技有限公司的部分股权，增加其2025年度合并利润总额约2.91亿元 [15] - 但公司归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润仍为负数，预计在-2.5亿元至-3.1亿元之间 [16]

核心观点 - 东吴证券研报维持钧达股份“买入”评级 公司预计2025年归母净利润将出现12至15亿元人民币的亏损 同比下滑103.01%至153.76% 主要因光伏行业处于周期底部且竞争激烈 导致公司经营阶段性承压[1] - 公司正通过深化全球化战略布局和拓展太空光伏等新增长点来应对挑战 并推动未来业绩回升与可持续增长[1] 公司业绩与财务预测 - 公司预计2025年归母净利润亏损12至15亿元人民币 同比大幅下降103.01%至153.76%[1] - 东吴证券基于行业周期底部和激烈竞争导致业绩承压 下调了公司的盈利预测[1] 业务运营与市场地位 - 公司海外业务收入占比在2025年已突破50% 成为海外电池核心供应商[1] - 公司正同步推进海外产能本地化布局 其中土耳其产能有望于2026年第一季度投产出货[1] - 公司电池片行业地位稳固 未来将持续夯实光伏电池核心竞争力[1] 战略布局与增长点 - 公司深化全球化战略布局 海外产能本地化布局有望为公司带来新的增长极[1] - 公司通过参股星翼芯能 布局太空光伏作为新的业务增长点[1] 行业状况 - 光伏行业目前仍处于周期底部[1] - 行业竞争激烈[1]

行业整体亏损现状 - 2025年光伏行业出现全产业链集体巨亏，9家龙头企业合计预亏415-470亿元，机构预计全行业亏损总额或超600亿元 [5] - 天合光能预计亏损65-75亿元，隆基绿能预计亏损60-65亿元，晶澳科技预计亏损45-48亿元，晶科能源前三季度已亏损39.2亿元，全年亏损成定局 [10] - 上游硅料企业通威股份预计亏损90-100亿元，TCL中环预计亏损82-96亿元，连续两年接近百亿级亏损 [11] - 2025年上半年，多晶硅整体毛利率跌至-6.30%，组件毛利率仅为0.67%，而在2022年多晶硅毛利率曾高达73% [5][12] 亏损核心原因 - 产能严重过剩，2024-2025年多个环节产能过剩度达到60%-90%，远超健康水平 [13] - 价格战激烈，组件价格在2024-2025年一度跌至0.6元/W左右，击穿现金成本线，导致“越卖越亏” [14] - 关键原材料价格暴涨，银价在两年内涨幅超过140%，2025年底伦敦现货银价创历史新高 [6][14] - 银浆成本在组件成本中占比达29%，超越硅料成为第一大成本，2026年开年不足一月银价涨幅已超30% [16] - 硅料价格逆势上涨，N型多晶硅价格从2025年下半年约3.4万元/吨涨至5万多元/吨 [16] 行业洗牌与出清逻辑 - 2026年行业将进入以能效、技术和成本为核心的残酷淘汰赛 [8] - 行业出清进程可从三个关键指标观察：能耗指标（需满足1-2级能耗要求）、转化率提升（如单晶电池转化率不低于22.5%）、利润倒挂情况 [7][18][19] - 博弈逻辑从“谁扩产快谁赢”转向“谁技术强、谁成本低、谁现金流稳，谁才能活到最后” [18] - 2025年已出现大量企业破产，名单涉及江苏、山东、上海、云南等多地企业 [20] 企业分化与技术迭代 - 部分龙头企业出现减亏迹象，隆基绿能2025年亏损同比2024年已明显减亏，其BC二代产品良率逐步稳定 [21] - 通威股份多晶硅业务在2025年下半年已重新实现经营性盈利，大全能源、时创能源等企业在硅料价格回升中部分修复了盈利能力 [21] - 技术迭代加速，行业正经历从P型向N型再向BC/ABC和钙钛矿叠层的快速演进，铜电镀、去银、低银化成为关键降本路线 [20] - 部分企业因技术落后面临边缘化，TCL中环一体化布局滞后，高能耗产能被动减产，竞争力下滑 [21] - 钧达股份核心资产仍以P型PERC电池为主，面临银浆成本压力和技术劣势，在技术、成本和客户结构上处于不利地位 [23] - 龙头企业为下一轮周期提前布局，隆基绿能加码BC电池，通威股份优化硅料成本，爱旭股份ABC电池进入量产阶段 [25]

商业航天概念市场表现 - 商业航天概念板块股价持续走高，截至发稿时，多只相关港股录得显著涨幅 [1] - 钧达股份(02865.HK)股价上涨15.29%，报25.64港元 [1] - 亚太卫星(01045.HK)股价上涨12.81%，报4.14港元 [1] - 金风科技(02208.HK)股价上涨5.92%，报15.39港元 [1]

商业航天概念市场表现 - 截至发稿，钧达股份H股涨15.29%，报25.64港元；亚太卫星涨12.81%，报4.14港元；金风科技H股涨5.92%，报15.39港元 [1] 行业重要催化剂 - 埃隆·马斯克正积极推进SpaceX的首次公开募股计划，目标是在今年7月之前完成IPO [1] - 星河动力、星际荣耀、天兵科技3家商业航天企业更新了上市辅导进展 [1] - 蓝箭航天IPO申请获受理，中科宇航完成辅导备案 [1] - 5家主营运载火箭的核心企业已悉数入局，向“商业航天第一股”发起冲刺 [1] 钧达股份资本运作与资金投向 - 钧达股份与配售代理订立配售协议，以每股22港元配售最多1868.2万股新H股，集资最多4.11亿港元 [1] - 公司拟将配售事项所得款项净额约45%用于太空光伏电池相关产品的研发与生产 [1] - 约45%用于商业航天领域的股权投资与合作 [1] - 约10%用作补充营运资金 [1]

值得关注的是，1月21日晚，钧达股份公布，与配售代理订立配售协议，以每股22港元配售最多1868.2 万股新H股，集资最多4.11亿元。公司拟将配售事项所得款项净额约45%用于太空光伏电池相关产品的 研发与生产、约45%用于商业航天领域的股权投资与合作，及约10%用作补充营运资金。 消息面上，据媒体援引消息人士报道，埃隆·马斯克正积极推进麾下太空探索技术公司SpaceX的首次公 开募股（IPO）计划，其目标是在今年7月之前完成IPO。此外，近日，星河动力、星际荣耀、天兵科技 3家商业航天企业更新了上市辅导进展，叠加蓝箭航天IPO申请获受理、中科宇航完成辅导备案，5家主 营运载火箭的核心企业已悉数入局，向"商业航天第一股"发起冲刺。 智通财经APP获悉，商业航天概念持续走高，截至发稿，钧达股份(02865)涨15.29%，报25.64港元；亚 太卫星(01045)涨12.81%，报4.14港元；金风科技(02208)涨5.92%，报15.39港元。 ...

公司公告 - 钧达股份于2026年1月21日以通讯表决方式召开了第五届第七次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于公司行使一般性授权在香港联合交易所有限公司主板配售新H股的议案》等文件 [1]

市场表现 - 钧达股份股价涨停 [1] - 固德威股价上涨超过10% [1] - 迈为股份、琏升科技、天宜新材、海优新材、东方日升等公司股价跟随上涨 [1]

市场表现 - 2026年1月22日，光伏板块整体表现强劲，光伏ETF华夏（515370）上涨1.01% [1] - 部分成分股涨幅显著，固德威上涨超过13%，钧达股份涨停，迈为股份上涨超过8% [1] - 光伏玻璃指数加速上涨，成分股中东方日升上涨7.88%，拓日新能上涨3.20%，金晶科技上涨2.43%，凯盛新能上涨1.80%，亚玛顿上涨1.58% [1] 资金流向 - 当日光伏板块获得资金大幅流入，机构资金净流入25.06亿元，大户资金净流入14.92亿元 [1] 行业观点 - 有观点认为，2026年国内光伏装机可能出现负增长 [1] - 行业“反内卷”将加速落后产能出清，有利于具备成本与技术优势的头部企业 [1] 产品信息 - 光伏ETF华夏（515370）及其联接基金（012885/012886）跟踪中证光伏产业指数 [1] - 该指数覆盖光伏产业链上、中、下游企业，包括硅片、多晶硅、电池片、电缆、光伏玻璃、电池组件、逆变器、光伏支架和光伏电站等 [1] - 该指数光伏含量为83.64%，在全市场指数中排名第一 [1]