报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周A股主要指数集体上涨，四期指亦集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股；资金面宽松，短债下行引导长端利率同步下行，预计短期内利率延续震荡；商品指数后续预计进一步走强；美元震荡偏弱，欧元及日元或震荡偏强 [6][11] 各部分总结 本周小结及下周配置建议 - **股票市场**：沪深300涨1.95%，沪深300股指期货涨2.51%，A股主要指数除上证指数外涨幅超2%，四期指集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股；市场处于宏观数据真空期，外部环境影响放大，对新任美联储主席降息预期令美元走软，汇率走强支撑股市，成交活跃度回升；配置建议逢低做多 [6] - **债券市场**：10年国债到期收益率+0.07%，本周变动+0.13BP，主力10年期国债期货+0.20%；本周资金面宽松，隔夜加权利率走低，支撑短债下行并引导长端利率同步下行，货币政策延续适度宽松，但利率下行空间受限，短期内全面降息紧迫性不高，未来以结构性工具为主，总量宽松节奏审慎，多头动能偏弱，预计短期内利率震荡；配置建议区间操作 [6] - **大宗商品**：Wind商品指数+10.27%，中证商品期货价格指数+5.05%；11月规上工业增加值、固投、社零三项指标回落，房地产市场下探，PPI - CPI剪刀差走阔，通缩压力仍存，贵金属和原油强势，后续商品指数预计走强；配置建议观望为主 [6] - **外汇市场**：欧元兑美元+0.65%，欧元兑美元2603合约+0.63%；偏软非农就业报告、低于预期CPI通胀数据及联储主席宽松预期支持降息路径，美元承压，日央行转鹰，欧央行观望，短期支撑欧日元走势；配置建议谨慎观望 [6][7] - **货币政策与市场环境**：本周央行公开市场净回笼3348亿元，货币政策第四季度例会通稿对融资成本表述变化，表明综合融资成本已处较低水平，下阶段货币政策延续适度宽松，以结构性工具为主，总量宽松节奏更趋审慎 [12] 重要新闻及事件 - **国内政策**：央行继续实施适度宽松货币政策，促进社会综合融资成本低位运行，维护资本市场稳定；海南自由贸易港全岛封关运作，“零关税”商品范围扩大；国家三部门印发互联网平台价格行为规则；北京市优化住房限购政策 [14] - **国际动态**：乌克兰公布俄乌“和平计划”草案但领土问题未解决；特朗普希望下任美联储主席降息；欧盟延长对俄罗斯经济制裁；日本央行加息至30年最高水平 [16] 本周国内外经济数据 - **中国**：至12月22日一年期贷款市场报价利率为3%；11月全社会用电量同比6.2% [17] - **美国**：第三季度实际GDP年化季率初值4.3%，实际个人消费支出季率初值3.5%，核心PCE物价指数年化季率初值2.9%；10月耐用品订单月率 - 2.2%；11月工业产出月率0.2%；至12月20日当周初请失业金人数21.4万人 [17] - **英国**：第三季度GDP年率终值1.3% [17] - **日本**：11月失业率2.6% [17] 下周重要经济指标及经济大事 |日期|时间|指标名称/经济大事|前值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/12/30|22:00|美国10月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率|1.36| |2025/12/31|09:30|中国12月官方制造业PMI|49.2| |2025/12/31|21:30|美国至12月27日当周初请失业金人数(万人)|21.4| |2026/1/2|16:50|法国12月制造业PMI终值|50.6| |2026/1/2|16:55|德国12月制造业PMI终值|47.7| |2026/1/2|17:00|欧元区12月制造业PMI终值|49.2| |2026/1/2|17:30|英国12月制造业PMI终值|51.2| |2026/1/2|22:45|美国12月标普全球制造业PMI终值|51.8|[76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周苹果期货2605合约价格上涨，周度涨幅约0.52%；产区寻货客商增多但果农货成交有限，库内包装及发货增加，去库速度低于去年同期；销区市场到货增加，节日带动走货好转但消化有压力，受其他水果竞争，短期价格将震荡运行 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周苹果期货2605合约价格上涨，周度涨幅约0.52% [4][6] - 截至2025年12月24日，全国主产区苹果冷库库存量为744.04万吨，较上周减少8.94万吨，去库速度低于去年同期 [4][24] - 山东产区库容比为52.98%，较上周减少0.43%，陕西产区库容比为56.84%，较上周减少0.58% [4][24] - 山东产区冷库走货速度不快，主要成交以外贸渠道寻货为主，发货量略增；陕西成交清淡，客商包装自存货源，果农货两极少量出库，部分乡镇果农统货价格松动 [4] - 销区市场到货增加，节日带动走货好转但消化有压力，车厘子、柑橘等水果占据市场热度，短期价格震荡运行 [4] 期现市场 期货市场 - 本周苹果期货2605合约价格上涨，周度涨幅约0.52% [6] - 截止本周，苹果期货前二十名净持仓为4848手，仓单数量为0张 [13] 现货市场 - 截止2025年12月26日，山东烟台栖霞纸袋红富士80以上一二级果农货主流价格在4.0元/斤；山东沂源纸袋75以上富士苹果价格为2.60元/斤 [16] 产业情况及期权 产业链情况 - 供应端：截至2025年12月24日，全国主产区苹果冷库库存量为744.04万吨，较上周减少8.94万吨，去库速度低于去年同期；山东产区库容比为52.98%，较上周减少0.43%，陕西产区库容比为56.84%，较上周减少0.58% [24] - 需求端：截止12月25日，广东主要苹果批发市场早间日均到车量增加，80一二级苹果储存商利润暂停（以0代替） [26] - 需求端：截止2025年12月19日，全品种苹果批发价格为9.30元/公斤，较上周环比下调0.07元/公斤；富士苹果批发价格为9.30元/公斤，较上周环比上调0.17元/公斤 [31] - 替代品情况：截止2025年12月19日，5种水果周度批发均价为7.61元/公斤，环比上调0.17元/公斤（包括富士苹果、香蕉、葡萄、鸭梨和西瓜） [35] - 需求端：2025年10月我国苹果出口数量当月值报80000吨，环比上涨14.29%，出口金额当月值报77912万美元，环比上涨12.62% [39] 期权市场 - 本周苹果平值期权隐含波率相关情况有图示，但未提及具体数据 [40] 期股关联 - 报告展示了宏辉果蔬市盈率情况，但未提及具体分析 [42][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期货本周震荡上涨，美玉米出口旺季有阶段性供应压力，但出口好且USDA下调结转库存预测值有支撑；国内东北产区售粮进度同比偏快，基层售粮意向一般，下游需求支撑不足，价格窄幅调整，短期波动大，建议暂且观望[6] - 玉米淀粉期货本周震荡收涨，新季玉米上市使原料供应充裕，行业开机良好，供应端有压力，但元旦及春节备货和木薯淀粉价格因素或提振需求，短期建议观望[8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 玉米主力2603合约收盘价2222元/吨，较上周涨30元/吨；美玉米出口旺季有压力但出口好且库存预测下调有支撑，国内东北售粮进度快但下游需求不足，价格窄幅调整，短期波动大，建议观望[6] - 玉米淀粉主力2603合约收盘价2514元/吨，较上周涨22元/吨；新季玉米上市使供应充裕，开机良好供应有压力，但节日备货和木薯淀粉因素或提振需求，短期建议观望[8] 期现市场 - 玉米期货3月合约震荡收涨，总持仓量1014722手，较上周增加10205手；玉米淀粉期货3月合约震荡收涨，总持仓量192098手，较上周增加50873手[14] - 本周玉米期货前二十名净持仓为 -115465，上周为 -82982，净空持仓增加；淀粉期货前二十名净持仓为 -35331，上周为 -28994，净空持仓增加[20] - 黄玉米注册仓单量为51450张，玉米淀粉注册仓单量为12355张[26] - 截至2025 - 12 - 25，玉米现货均价2338.04元/吨，玉米活跃合约3月期价和现货均价基差为 +116元/吨[31] - 玉米淀粉吉林报2700元/吨，山东报2800元/吨，本周现货价格平稳；玉米淀粉3月合约期价和吉林长春现货基差为186元/吨[36] - 玉米3 - 5价差报 -35元/吨，处于同期中等水平；淀粉3 - 5价差报 -39元/吨，处于同期中等水平[42] - 淀粉 - 玉米3月合约价差报292元/吨，截至本周四，山东玉米与玉米淀粉价差为410元/吨，环比上周持平[50] - 截至2025 - 12 - 25，小麦均价2513.44元/吨，玉米均价2338.04元/吨，小麦 - 玉米价差报175.4元/吨；2025年第51周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差712元/吨，环比上周收窄13元/吨[56] 产业情况 玉米 - 截至2025年12月19日，广东港内贸玉米库存22.4万吨，较上周增加3.30万吨；外贸库存27.8万吨，较上周增加1.60万吨；北方四港玉米库存180.3万吨，周环比增加1.1万吨；当周北方四港下海量82.7万吨，周环比增加14.30万吨[46] - 截至12月25日，主产区农户玉米售粮总进度1为45%，较上周增加3%，同比增加4%；东北为44%，较上周增加3%，同比增加8%；华北为40%，较上周增加3%，同比减少1%；西北为61%，较上周增加1%，同比持平；总进度2为42%，较上周增加2%，同比增加5%[58] - 2025年11月普通玉米进口总量56.00万吨，为今年最高，较上年同期增加26.00万吨，增加86.67%，较上月同期增加20.00万吨[62] - 截至12月25日，全国饲料企业平均库存29.88天，较上周减少0.10天，环比下跌0.33%，同比下跌1.68%[66] - 三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%；截止10月末，能繁母猪存栏3090万头，环比减少45万头，下降1.12%[70] - 截至2025 - 12 - 19，自繁自养生猪养殖利润报 -130.88元/头，外购仔猪养殖利润报 -189.5元/头[74] - 截至2025 - 12 - 25，吉林玉米淀粉加工利润报 -60元/吨；河南玉米酒精加工利润报 -331元/吨，吉林报 -708元/吨，黑龙江报 -265元/吨[79] 玉米淀粉 - 截至2025年12月24日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量337.8万吨，增幅4.26%[83] - 2025年12月18日 - 12月24日，全国玉米加工总量63.53万吨，较上周增加0.36万吨；周度全国玉米淀粉产量33.08万吨，较上周增加0.25万吨；周度开机率60.46%，较上周升高0.46%；截至12月24日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量110.2万吨，较上周增加2.80万吨，周增幅2.61%，月增幅3.09%，年同比增幅25.37%[87] 期权市场分析 - 截至12月26日，玉米主力2603合约震荡收涨，对应期权隐含波动率为10.28%，较上周8.72%回升1.56%，本周隐含波动率有所回升，处于20日、40日、60日历史波动率中等水平[90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周集体上涨，除上证指数外涨幅均超2%，四期指亦集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股，市场成交活跃度较上周明显回升[7][94] - 海外方面特朗普表态强化市场对新任美联储主席降息预期，国内11月经济指标整体疲软，物价有通缩压力，12月LPR报价维持不变，此前11月经济指标走弱对A股有压力，但政治局会议与中央经济工作会议定调积极，A股底部支撑较强，本周宏观数据真空期，外部环境对A股影响放大，市场对新任美联储主席鸽派预期带动美元走软，人民币汇率走强支撑2026年1月宽货币预期[94] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货方面IF2603周涨2.46%、IH2603周涨1.50%、IC2603周涨4.71%、IM2603周涨4.63%；现货方面沪深300涨1.95%、上证50涨1.37%、中证500涨4.03%、中证1000涨3.76%[10] 消息面概览 - 中国12月22日LPR报价1年期和5年期以上均维持不变，影响中性；特朗普希望下任美联储主席在经济和市场表现良好时降息，影响中性偏多；中国央行货币政策委员会提出用好互换便利和股票回购增持再贷款维护资本市场稳定，影响中性偏多；今年以来A股市场148家上市公司定增落地，增发募资总额同比增长455.31%，影响中性[13] 周度市场数据 - 国内主要指数中上证指数周涨1.88%、深证成指周涨3.53%、科创50周涨2.85%、中小100周涨3.88%、创业板指周涨3.90%；外盘主要指数中，标普500周涨1.43%、英国富时100周跌0.27%、日经225周涨2.33%、恒生指数周涨0.50%[16][17] - 行业板块普遍上涨，有色金属、国防军工板块强势走高；行业主力资金普遍呈净流出，计算机、国防军工等板块资金大幅净流出，电力设备板块资金大幅净流入[21][25] - SHIBOR短期利率表现分化，资金价格处在较低水平[29] - 本周重要股东二级市场净减持111.02亿元，限售解禁市值为1924.73亿元，北向资金合计买卖5297.77亿[32] - IF、IH、IC、IM主力合约基差均走强[40][43][46][49] 行情展望与策略 - A股主要指数和四期指本周集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股，成交活跃度回升，海外特朗普表态强化降息预期，国内11月经济指标疲软、物价有通缩压力、12月LPR持稳，11月经济指标走弱对A股有压力，但政策定调积极，A股底部支撑强，本周宏观数据真空期，外部环境影响放大，人民币汇率走强支撑2026年1月宽货币预期[94]

可转债基本信息 - 2020年6月29日公开发行650万张可转债，发行总额65,000万元，期限6年[3] - 转股期自2021年1月4日起至2026年6月28日止，初始转股价格为29.82元/股[3] 转股价格调整 - 2021 - 2025年多次调整转股价格，2025年6月5日调整后为28.45元/股[4][5][6][7][8][9] - 2025年7月3日转股价格向下修正为20.50元/股[10] - 2025年9月19日转股价格从20.50元/股调整为20.32元/股[11] 赎回相关信息 - 赎回价格为101.118元/张，当期年利率为2.00%[1] - 赎回条件满足日为2025年12月24日，赎回登记日为2026年1月16日，赎回日为2026年1月19日[2] - 停止交易日为2026年1月14日，停止转股日为2026年1月19日[2] - 赎回资金到账日为2026年1月22日，投资者赎回款到账日为2026年1月26日[2] - 本次赎回类别为全部赎回[2] 触发赎回原因 - 2025年11月13 - 12月24日，公司股票15个交易日收盘价不低于当期转股价格130%，触发有条件赎回条款[13] 其他信息 - 2024年8月15 - 21日“瑞达转债”回售，有效申报97张，回售金额9723.76元[12] - 本次赎回条件满足前6个月内，公司实控人等不存在交易“瑞达转债”的情形[18] - 提醒截至2026年1月16日未转股的“瑞达转债”将被强制赎回，注意投资风险[20]

市场行情与价格动态 - 12月26日氧化铝期货主力合约价格企稳并一度涨停，现报2787.0元/吨，涨幅5.37% [1] - 近期期货市场出现技术性反弹，主要受短期资金情绪变化与宏观技术面支撑影响 [4] 行业供给与产能状况 - 截至12月25日当周，全国冶金级氧化铝建成总产能为11032万吨/年，运行总产能为8808.5万吨/年 [2] - 全国氧化铝周度开工率环比持平于79.85%，国内氧化铝厂维持高位运行 [2] - 由于氧化铝价格已跌破理论成本线，利润侵蚀可能导致国内产能及开工率小幅回落，若利润倒挂持续，大面积减产可能性增大 [4] 库存与供需基本面 - 截至12月25日，全国氧化铝库存量为477.3万吨，较上周增加9.3万吨 [2] - 氧化铝基本面维持过剩格局，行业供给仍偏多，库存高企 [4] - 电解铝厂在产产能基本持稳，已临近行业上限，对氧化铝需求保持稳定 [4] - 整体基本面处于供给偏多、需求持稳的阶段，中期或延续偏弱运行 [4] 政策与行业管理 - 国家发改委发文指出，对氧化铝等强资源约束型产业，关键在于强化管理、优化布局 [2] - 政策要求完善重大项目论证机制，推动地方论证前主动对接国家产业调控要求，防止盲目投资和无序建设 [2]

可转债发行 - 2020年6月29日公开发行650万张可转债，总额6.5亿元[3] 股本变动 - 截至2025年12月24日，总股本因可转债转股增至453,549,952股[3] 股东权益变动 - 控股股东瑞达控股持股比例由75.5775%稀释至74.1528%，变动比例1.4247%[4] - 变动前后持股数量均为33,632万股，因可转债转股被动稀释[4] - 不涉及资金、要约收购，不影响控制权稳定，无违规[2][4][6]

可转债基本信息 - 2020年6月29日公司公开发行650万张可转债，发行总额65,000万元，期限6年[3] - 可转债转股期自2021年1月4日起至2026年6月28日止，初始转股价格为29.82元/股[3] 转股价格调整 - 2021年4月30日转股价格从29.82元/股调整为29.55元/股[4] - 2022年5月16日转股价格从29.55元/股调整为29.22元/股[5] - 2023年6月5日转股价格从29.22元/股调整为29.00元/股[6] - 2025年7月3日转股价格向下修正为20.50元/股[10] - 2025年中期权益分派后转股价格从20.50元/股调整为20.32元/股[11] 赎回情况 - 赎回价格为101.118元/张，当期年利率为2.00%[1] - 赎回条件满足日为2025年12月24日，赎回登记日为2026年1月16日，赎回日为2026年1月19日[2] - 停止交易日为2026年1月14日，停止转股日为2026年1月19日[2] - 赎回资金到账日为2026年1月22日，投资者赎回款到账日为2026年1月26日[2] - 赎回对象为截至2026年1月16日收市后登记在册的全体“瑞达转债”持有人[15] 触发条件及其他 - 2024年“瑞达转债”回售有效申报数量为97张，回售金额为9723.76元[12] - 可转债有条件赎回条款触发条件及2025年触发该条款情况[13] - 本次赎回条件满足前6个月内，公司实控人等不存在交易“瑞达转债”情形[18] - 提醒“瑞达转债”持有人限期内转股，注意投资风险[20][21]

瑞达期货公告称，截至2025年12月24日，受"瑞达转债"累计转股影响，公司总股本增加至453,549,952 股，控股股东瑞达控股持股比例由75.5775%被动稀释至74.1528%，权益变动比例为1.4247%。本次权益 变动为被动稀释，不涉及其持股数量变化，不涉及要约收购，不会导致公司控制权变更，也不影响公司 治理结构和持续经营。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计短期内美元延续疲软走势，贵金属市场看多逻辑未明显松动，但近期价格连续冲高、波动加剧且显著偏离基本面，需警惕短期技术性回调压力；金银比已回落至历史均值区间，短期可能在关键支撑位附近逐步企稳，并存在一定反弹修复空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价1008.760元/克，环比降5.9；沪银主力合约收盘价17408元/千克，环比降201 [1] - 沪金主力合约持仓量182179手，环比降4619；沪银主力合约持仓量16778手，环比增4967 [1] - 沪金主力合约成交量220136手，环比降131165；沪银主力合约成交量1313777手，环比降53477 [1] - 沪金仓单数量93711千克，环比持平；沪银仓单数量852417千克，环比降29532 [1] 现货市场 - 上金所黄金现货价1002.98元/克，环比降4.71；华通一号白银现货价17134元/千克，环比降214 [1] - 沪金主力合约基差 -5.78元/克，环比增1.21；沪银主力合约基差 -274元/克，环比降13 [1] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1068.27吨，环比增3.71；SLV白银ETF持仓16446.97吨，环比降56.4 [1] - 黄金CFTC非商业净持仓233978张，环比增10092；白银CFTC非商业净持仓38519张，环比增6331 [1] - 黄金季度总供应量1313.07吨，环比增86.24；白银年度总供应量32056吨，环比增482 [1] - 黄金季度总需求量1257.9吨，环比增174.15；白银年度总需求量35716吨，环比降491 [1] 宏观数据 - 美元指数97.95，环比增0.05；10年美债实际收益率1.91，环比降0.03 [1] - VIX波动率指数13.47，环比降0.53；CBOE黄金波动率指标23.81，环比降0.72 [1] - 标普500/黄金价格比和金银比环比均持平 [1] 行业消息 - 美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，远超预期，消费支出强劲成增长最大推手，当季增速加快至3.5%，三季度核心PCE物价指数上涨2.9%，10月核心资本品订单与出货量双双回升 [1] - 特朗普希望接替鲍威尔的下一任美联储主席在经济和市场表现良好时降息 [1] - 今年以来，金价累涨超71%，有望创1979年以来最佳年度表现，银价年内涨约147% [1] - 据CME“美联储观察”，美联储明年1月降息25个基点概率为13.3%，维持利率不变概率为86.7%；到明年3月累计降息25个基点概率为40.7%，维持利率不变概率为54.4%，累计降息50个基点概率为5.0% [1]