报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场供应端产量较大且全国棉花公检量接近600万吨 2026年国内外植棉面积有望下调预期升温 籽棉收购成本固化提供较强支撑 需求端新疆纱厂订单充足 高支纱相对紧缺 纺织开机率高于去年同期 企业按需补库 中美关税缓和利好纺织品出口 11月棉纱进口同比大增 外销需求支撑较强 不过2025年棉花增产幅度明朗 短期棉价涨势暂歇 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价14435元/吨 环比-100 棉纱主力合约收盘价20490元/吨 环比-95 [2] - 棉花期货前20名净持仓-177376手 环比13493 棉纱期货前20名净持仓-2268手 环比219 [2] - 主力合约持仓量棉花868630手 环比-35230 主力合约持仓量棉纱21389手 环比-1813 [2] - 仓单数量棉花5085张 环比232 仓单数量棉纱19张 环比0 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为15541元/吨 环比224 中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为21140元/吨 环比0 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM1%关税为12932元/吨 环比34 到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支为21036元/吨 环比-5 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税为13928元/吨 环比12 到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为22285元/吨 环比-6 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷 环比48.3 全国棉花产量616万吨 环比54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5599元/吨 环比-224 工业库存棉花全国85万吨 环比6.5 [2] - 棉花进口数量当月值12万吨 环比3 棉纱线进口数量当月值150000吨 环比10000 [2] - 进口棉花利润1613元/吨 环比212 商业库存棉花全国468.36万吨 环比175.3 [2] - 库存天数纱线26.33天 环比0.21 库存天数坯布32.34天 环比0.37 [2] 下游情况 - 布产量当月值28.1亿米 环比1.9 纱产量当月值203.9万吨 环比3.8 [2] - 服装及衣着附件出口金额当月值11593686万美元 环比590205.57 纺织纱线、织物及制品出口金额当月值12275733万美元 环比17314.08 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率12.57% 环比3.13 棉花平值看跌期权隐含波动率12.54% 环比3.07 [2] - 棉花20日历史波动率7.95% 环比2.73 棉花60日历史波动率7.28% 环比1.07 [2] 行业消息 - 2025年全国棉花播种面积2979.2千公顷 比2024年增加140.9千公顷 增长5.0% 其中新疆棉花播种面积为3887.5万亩 较上年增加215.6万亩 增长5.9% 今年新疆棉花目标价格继续维持较高水平 棉农生产积极性较高 播种面积连续两年增加较多 [2] - 全国棉花单位面积产量2229.0公斤/公顷 比2024年增加57.4公斤/公顷 增长2.6% 单产连续六年保持增长 [2] - 全国棉花总产量664.1万吨 比2024年增加47.7万吨 增长7.7% 在播种面积增加和单产提升的共同带动下 全国面积产量维持增长 [2] - 据美国农业部报告显示 12月11日止当周 2025/26年度美国陆地棉出口销售净增30.47万包 较前周增加99% 较前四周均值增加95% 2025/26年度美国陆地棉出口装运量13.44万包 较前周增加32% 较前4周平均水平增加17% 当周美国棉花出口签约量、装运量环比均增加 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝主力合约高开回落，持仓量增加，现货贴水，基差走强，基本面或处于供给小幅收敛、需求持稳阶段，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 沪铝主力合约冲高回落，持仓量减少，现货贴水，基差走强，基本面或处于供给稳中小增、需求淡季阶段，受宏观预期利好铝价维持高位震荡，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 铸铝主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货升水，基差走强，基本面或处于供给收敛、需求转弱阶段，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价22,570.00元/吨，环比+165.00；主力-连二合约价差-110.00元/吨，环比+25.00；主力合约持仓量289,226.00手，环比+25.00 [2] - LME铝注销仓单73,225.00吨，环比0.00；LME电解铝三个月报价2,956.50美元/吨，环比+15.50；LME铝库存521,050.00吨，环比+1450.00 [2] - 沪铝前20名净持仓-28,753.00手，环比-17710.00；沪伦比值7.63，环比+0.02 [2] - 铸造铝合金主力收盘价21,590.00元/吨，环比+200.00；主力-连二合约价差-140.00元/吨，环比-105.00；主力合约持仓量6,056.00手，环比-1147.00 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝22,490.00元/吨，环比+470.00；平均价(含税):ADC12铝合金锭:全国22,400.00元/吨，环比+400.00；长江有色市场AOO铝22,060.00元/吨，环比+490.00 [2] - 上海物贸铝升贴水-240.00元/吨，环比-30.00；LME铝升贴水-34.67美元/吨，环比+0.92 [2] - 基差：铸造铝合金810.00元/吨，环比+100.00；基差：电解铝-80.00元/吨，环比+305.00；基差:氧化铝-141.00元/吨，环比+32.00 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极6,050.00元/吨，环比0.00；氧化铝开工率84.37%，环比-0.92；氧化铝产量813.80万吨，环比+27.30 [2] - 需求量:氧化铝(电解铝部分)705.96万吨，环比-24.27；供需平衡:氧化铝26.58万吨，环比-11.40 [2] - 平均价:破碎生铝:佛山金属废料17,250.00元/吨，环比+50.00；平均价:破碎生铝:山东金属废料16,850.00元/吨，环比+50.00 [2] - 中国:进口数量:铝废料及碎料162,756.17吨，环比+4396.16；中国:出口数量:铝废料及碎料71.53吨，环比+39.07 [2] - 出口数量:氧化铝17.00万吨，环比-1.00；氧化铝:进口数量23.24万吨，环比+4.31 [2] - WBMS铝供需平衡-10.87万吨，环比+8.34；电解铝社会库存56.60万吨，环比+2.90 [2] 产业情况 - 原铝进口数量146,109.72吨，环比-101652.54；原铝出口数量53,047.69吨，环比+28474.13 [2] - 电解铝总产能4,524.20万吨，环比+1.00；电解铝开工率98.21%，环比-0.03 [2] - 铝材产量593.10万吨，环比+23.70；再生铝合金锭产量70.00万吨，环比+9.17 [2] - 出口数量:未锻轧铝及铝材57.00万吨，环比+7.00；出口数量:铝合金3.06万吨，环比-0.03 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能126.00万吨，环比0.00；国房景气指数91.90，环比-0.52 [2] - 铝合金产量173.90万吨，环比0.00；汽车产量351.90万辆，环比+24.00 [2] 期权情况 - 历史波动率:20日:沪铝12.67%，环比-0.36；历史波动率:40日:沪铝11.72%，环比-0.34 [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率18.45%，环比+0.0369；沪铝期权购沽比1.93，环比+0.1367 [2] 行业消息 - 2025年第三季度，欧盟对俄罗斯实现约15亿欧元的贸易顺差，为连续第二个季度在对俄贸易中录得顺差，也是自2002年有相关统计以来首次 [2] - 2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，优化政府债券工具组合，抓好六项重点任务 [2] - 发改委发布文章指出，对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，关键在于规范秩序、创新引领；对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理、优化布局 [2] - 1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%；11月份，规模以上工业企业利润同比下降13.1% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日贵金属市场盘中波动显著放大 早盘沪银主力合约一度触及涨停 午后金银价格快速回落 此前白银市场因实物库存紧张挤仓情绪延续 多头氛围浓厚 但累积的获利盘增加了回调风险 今日盘中调整可视为该风险集中释放 宏观层面美国三季度GDP增速创新高 核心PCE物价指数符合预期 通胀压力缓解 就业数据走软 通胀趋于平稳 市场对美联储维持宽松流动性甚至扩大资产负债表预期强化了货币政策趋向宽松逻辑 美元指数短期内仍将承压 贵金属整体上涨中期逻辑未逆转 但近期价格连续快速拉升 市场波动显著放大 白银价格或显著偏离基本面因素 需警惕技术性回调风险 本周可关注金银比修复机会 伦敦金关注上方阻力位4500美元/盎司 下方支撑位4300美元/盎司 伦敦银关注上方阻力位80美元/盎司 下方支撑位70美元/盎司 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价1007.180元/克 环比下降9.1 沪银主力合约收盘价18201元/千克 环比下降107 [1] - 沪金主力合约持仓量166022.00手 环比下降14690.00手 沪银主力合约持仓量5670.00手 环比下降3274.00手 [1] - 沪金主力合约成交量345222.00手 环比增加120634.00手 沪银主力合约成交量1442771.00手 环比增加457513.00手 [1] - 沪金仓单数量97704千克 环比增加12千克 沪银仓单数量796739千克 环比下降22692千克 [1] 现货市场 - 上金所黄金现货价1004.00元/克 环比下降3.00元/克 华通一号白银现货价19100.00元/千克 环比增加623.00元/千克 [1] - 沪金主力合约基差899.00元/克 环比下降3.18元/克 沪银主力合约基差730.00元/克 环比增加6.12元/克 [1] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1071.13吨 环比增加2.86吨 SLV白银ETF持仓16390.56吨 环比下降56.41吨 [1] - 黄金CFTC非商业净持仓233978.00张 环比增加10092.00张 白银CFTC非商业净持仓36352.00张 环比下降8357.00张 [1] - 黄金季度供应量总计1313.07吨 环比增加86.24吨 白银年度供应量总计32056.00吨 环比增加482.00吨 [1] - 黄金季度需求量总计1257.90吨 环比增加174.15吨 白银年度需求量总计35716.00吨 环比下降491.00吨 [1] 宏观数据 - 美元指数98.03 环比上升0.12 10年美债实际收益率1.91 环比无变化 [1] - VIX波动率指数13.60 环比上升0.13 CBOE黄金波动率指标25.78 环比上升1.97 [1] - 标普500/黄金价格比无变化 金银比无变化 [1] 行业消息 - 特朗普与泽连斯基就俄乌“和平计划”会晤 特朗普称泽连斯基和普京希望达成和平协议 美乌将达成安全协议 谈判无最后期限 [1] - CME“美联储观察”显示 美联储明年1月降息25个基点概率为18.8% 维持利率不变概率为81.2% 到明年3月累计降息25个基点概率为46.9% 维持利率不变概率为44.7% 累计降息50个基点概率为8.5% [1] 重点关注 - 2025 - 12 - 30 22:00美国FHFA房价指数同比(%) [1] - 2026 - 01 - 01 21:45美国Markit制造业PMI [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计短线沪镍宽幅调整，关注MA5支撑，上方13关口阻力 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价125710元/吨，环比-1040；02 - 03月合约价差-320元/吨，环比-40；LME3个月镍15660美元/吨，环比20；主力合约持仓量131411手，环比-5234；期货前20名持仓净买单量-38133手，环比3673；LME镍库存255696吨；上期所镍库存44454吨，环比-826；仓单数量38510吨，环比983 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价131700元/吨，环比2000；长江有色1镍板现货均价131800元/吨，环比1900；上海电解镍CIF（提单）85美元/吨；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨；电池级硫酸镍平均价26900元/吨；NI主力合约基差5990元/吨，环比3040；LME镍（现货/三个月）升贴水-148.33美元/吨，环比22.33 [3] 上游情况 - 镍矿月进口量333.95万吨，环比-134.33；镍矿港口库存总计1376.47万吨，环比-62.67；镍矿进口平均单价72.18美元/吨，环比14.84；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨 [3] 产业情况 - 电解镍月产量29430吨，环比1120；镍铁产量合计2.21万金属吨，环比-0.08；精炼镍及合金月进口量12840.49吨，环比2900.84；镍铁月进口量89.54万吨，环比-0.97 [3] 下游情况 - 300系不锈钢月产量176.17万吨，环比-3.83；300系不锈钢库存合计56.25万吨，环比-0.76 [3] 行业消息 - 2026年财政部继续实施积极财政政策，扩大财政支出，支持消费品以旧换新；11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%，前11个月同比微增，高技术制造业利润增速加快，工业生产和利润率下滑致利润增速收窄；菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应趋紧 [3] 观点总结 - 长期需关注原料供应趋紧传导进程；印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加；中国及印尼多个新建精炼镍项目投产，虽部分减产但产量仍处高位，纯镍市场供应压力大；不锈钢成本镍铁下跌，钢厂利润改善，预计排产量高位；新能源汽车产销爬升，三元电池贡献小幅需求增量；国内镍库存小幅下降，市场逢回调采买增加，现货升水高位；海外LME库存延续增长；成交放量持仓高位，多空分歧增大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货价格持续偏低，养殖端仍亏损，市场补栏积极性欠佳，利好远期价格 [2] - 元旦备货启动，贸易商补货增加，北方低温带动需求小幅回升，屠宰与食品加工小幅补库，提振现货价格低位回升 [2] - 当前蛋鸡在产存栏仍处高位，老鸡淘汰略有放缓，高产能牵制近月市场价格表现 [2] - 市场博弈于弱现实与强预期之间，短期近月合约或宽幅震荡，远月在产能下滑预期下表现有望好于近月，可轻仓试多远月 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 鸡蛋期货活跃合约收盘价2941元/500千克，环比降16；前20名持仓净买单量-40491手，环比增4500 [2] - 鸡蛋期货月间价差（5 - 9）为-498元/500千克，环比增7；持仓量141967手，环比降11686 [2] - 注册仓单量为0手，环比无变化 [2] 现货市场 - 鸡蛋现货价格3.1元/斤，环比增0.13；基差157元/500千克，环比增142 [2] 上游情况 - 产蛋鸡存栏指数112.03（2015 = 100），环比降2.21；淘汰产蛋鸡指数101.18（2015 = 100），环比降13.26 [2] - 主产区蛋鸡苗平均价2.8元/羽，环比无变化；新增雏鸡指数93.62（2015 = 100），环比增26.53 [2] - 蛋鸡配合料平均价2.8元/公斤，环比无变化；蛋鸡养殖利润-0.47元/只，环比降0.11 [2] - 主产区淘汰鸡平均价7.74元/公斤，环比降0.16；淘汰鸡日龄500天，环比降10 [2] 产业情况 - 猪肉平均批发价17.67元/公斤，环比增0.24；28种重点监测蔬菜平均批发价5.68元/公斤，环比降0.12 [2] - 白条鸡平均批发价17.54元/公斤，环比降0.54；流通环节周度库存1.21天，环比增0.09 [2] - 生产环节周度库存1.09天，环比增0.09；鲜鸡蛋当月出口数量13394.53吨，环比增178.74 [2] 下游情况 - 销区鸡蛋周度消费量7147吨，环比增124 [2] 行业消息 - 山东鸡蛋均价5.98元/公斤，较昨日涨0.18；河北鸡蛋均价5.60元/公斤，与昨日持平 [2] - 广东鸡蛋均价6.73元/公斤，较昨日涨0.20；北京鸡蛋均价6.00元/公斤，与昨日持平 [2] - 养殖端持续亏损致补栏积极性下滑、老鸡淘汰量增加，蛋鸡存栏小幅回落，市场氛围好转 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计不锈钢期价高位调整 跌破MA5支撑 关注区间1.28 - 1.31 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12910元/吨 环比 - 45；02 - 03月合约价差 - 75元/吨 环比0 [2] - 不锈钢期货前20名持仓净买单量 - 15276手 环比 - 121；主力合约持仓量84501手 [2] - 不锈钢仓单数量47462吨 环比 - 426 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡市场价13550元/吨 环比0；废不锈钢304无锡市场价9100元/吨 环比0 [2] - 不锈钢基差290元/吨 环比60 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨 环比1120；镍铁月产量合计2.21万金属吨 环比 - 0.08 [2] - 精炼镍及合金月进口量12840.49吨 环比2900.84；镍铁月进口量89.54万吨 环比 - 0.97 [2] - SMM1镍现货价131700元/吨 环比2000；镍铁（7 - 10%）全国平均价915元/镍点 环比10 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨 环比 - 2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量176.17万吨 环比 - 3.83；300系不锈钢周库存56.25万吨 环比 - 0.76 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨 环比 - 2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值53456.7万平方米 环比4395.31 [2] - 挖掘机月产量3.36万台 环比0.27；大中型拖拉机月产量2.26万台 环比0.07；小型拖拉机月产量0.9万台 环比0 [2] 行业消息 - 2026年继续实施积极财政政策 扩大财政支出 支持消费品以旧换新 [2] - 1 - 11月规模以上工业企业利润同比下降13.1% 前11个月同比微增 高技术制造业利润增速加快 工业生产和利润率下滑是利润增速收窄主因 [2] - 菲律宾进入雨季 镍矿品味下降 国内镍铁厂原料库存趋紧 印尼明年RKAB计划大幅削减配额 [2] 观点总结 - 原料供应收缩 镍铁生产面临减产压力 [2] - 不锈钢厂生产利润改善 预计产量降幅有限 供应压力仍存 [2] - 下游需求转淡 出口量下降 市场采购意愿不高 询单和成交一般 全国不锈钢社会库存季节性小幅下降 [2] - 技术面持仓减量价格调整 多头氛围减弱 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沪锡短期高位调整，跌破MA10支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价334590元/吨，环比-3960元/吨；2月 - 3月合约收盘价环比-590元/吨 [3] - LME3个月锡价格42490美元/吨，环比-345美元/吨 [3] - 沪锡主力合约持仓量50161手，环比-2115手；期货前20名净持仓62手，环比2415手 [3] - LME锡总库存4895吨，环比220吨；上期所库存8477吨，环比382吨；LME锡注销仓单190吨，环比75吨 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格343500元/吨，环比8750元/吨；长江有色市场1锡现货价344180元/吨，环比10000元/吨 [3] - 沪锡主力合约基差-3800元/吨，环比-670元/吨；LME锡升贴水(0 - 3)为130美元/吨，环比65美元/吨 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量1.16万吨，环比0.29万吨 [3] - 锡精矿(40%)平均价331500元/吨，环比8750元/吨；加工费10500元/吨，环比0元/吨 [3] - 锡精矿(60%)平均价335500元/吨，环比8750元/吨；加工费6500元/吨，环比0元/吨 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比-0.16万吨；进口数量983.25吨，环比-518.38吨 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格219870元/吨，环比5520元/吨 [3] - 镀锡板(带)累计产量139.01万吨，环比14.47万吨；出口数量22.26万吨，环比2.5万吨 [3] 行业消息 - 2026年财政部继续实施积极财政政策，扩大财政支出盘子，支持消费品以旧换新 [3] - 中国11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%，前11个月同比微增，高技术制造业利润增速加快 [3] 观点总结 - 宏观面2026年财政部继续实施积极财政政策，扩大财政支出盘子，支持消费品以旧换新 [3] - 基本面供应端国内锡矿进口供应较紧，加工费维持低位，缅甸复产和雨季结束提供部分增量，但整体进口量仍低；冶炼端原料紧张，多数企业亏本，精炼锡产量预计受限；进口方面印尼11月出口增加，但国内进口亏损，预计进口量保持低位 [3] - 需求端近日锡价回调，市场采购意愿改善，库存累库放缓，现货升水上涨；LME库存增加，现货升水回升 [3] - 技术面成交放量上影阴线，多空分歧增加，面临上行通道上沿关键阻力 [3]

市场行情 - 12月29日盘中，钯期货主力合约遭遇急速下挫并触及跌停，报价494.10元，跌幅10.00% [1] 机构观点：国信期货 - 后市铂钯或延续震荡偏强运行 [2] - 俄乌局势及其他区域风险事件为包括铂族金属在内的贵金属板块提供了持续的避险溢价与不确定性支撑 [2] - 在白银价格连续创历史新高的情绪带动下，市场资金显著向铂族金属轮动，推动其价格同步强势突破 [2] - 技术面上，铂金主力合约短期支撑参考650元/克附近，上方阻力看向750元/克附近；钯金主力合约支撑关注500元/克附近，阻力参考600元/克附近 [2] 机构观点：瑞达期货 - 铂钯金价格短期需谨防技术性回调压力 [2] - 过去一周铂钯金整体偏强运行，但走势分化，呈现“铂强钯弱”格局，铂价展现更强韧性，钯金多次冲高回落 [2] - 实物库存紧缺加剧及跨地区套利交易放大了近期铂金价格弹性，外盘伦敦铂金租赁利率继续抬升，钯金ETF持仓持续增加，吸纳流通货源并加剧供需矛盾 [2] - 较高的内外价差激发了套利动机，推升现货价格并放大期货价格弹性 [2] - 中长期看，美联储宽松预期、供需结构性赤字格局延续以及氢能经济需求预期扩张将继续支撑铂金价格 [2] - 钯金需求因在汽车催化剂领域过度集中及新能源汽车普及而预期走弱，市场正逐步由供不应求转向供应过剩，但降息预期带来的偏多情绪或给予价格一定支撑，当前偏低的价格可能使其重新成为具备成本优势的选择 [2] - 铂钯金价格近期抛物线式的上涨态势或加剧高位回落风险 [2]

公司公告核心内容 - 瑞达期货发布关于“瑞达转债”强制赎回的提示性公告 [2] - 强制赎回的截止日期为2026年1月16日收市后 [2] - 赎回完成后，“瑞达转债”将在深圳证券交易所摘牌 [2] 对债券持有人的具体提示 - 提醒持有人在限期内将可转债转换为公司股票 [2] - 若未在期限内转股，债券将被强制赎回 [2] - 建议被质押或冻结的债券持有人在停止交易日前解除相关限制，以免无法转股 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周菜油期货低位回弹，05合约收盘价9046元/吨较前一周涨302元/吨；菜粕期货震荡收涨，05合约收盘价2391元/吨较前一周涨68元/吨 [8][10] - 菜油方面，加菜籽供需格局好转牵制价格，马棕产量与出口数据有变化且印尼生物燃料配额引发疑虑；国内油厂停机、菜油去库支撑价格，大豆通关政策收紧提振市场，但澳菜籽到港及中加贸易关系缓和预期增强远期供应压力 [8] - 菜粕方面，美豆出口季供应充裕且巴西丰产，美国面临竞争，中国采购美豆受关注；国内近月加菜籽和菜粕进口受限、油厂停机，供应趋紧且担忧大豆通关政策收紧影响后期供应，但澳菜籽到港使边际供应增加，中加贸易关系缓和预期增强远期供应压力，同时豆粕替代优势削弱菜粕需求预期，菜粕市场供需双弱 [10] 各目录内容总结 期现市场 - 期货价格走势：本周菜油期货震荡收涨总持仓量192235手较上周减15944手，菜粕期货震荡收涨总持仓量650686手较上周增52198手 [15] - 前二十名净持仓变化：本周菜油期货前二十名净持仓为 -27854，上周为 -27499，净空持仓变化不大；菜粕期货前二十名净持仓为 -32331，上周为 -74459，净空持仓明显减少 [21] - 期货仓单：菜油注册仓单量为3456张，菜粕注册仓单量为0张 [25] - 现货价格及基差走势：江苏地区菜油现货价报9690元/吨较上周明显回升，菜油活跃合约期价和江苏地区现货价基差报 +644元/吨；江苏南通菜粕价报2460元/吨较上周小幅回升，江苏地区现价与菜粕活跃合约期价基差报 +69元/吨 [34][40] - 期货月间价差变化：菜油5 - 9价差报 +32元/吨，处于近年同期中等水平；菜粕5 - 9价差报 -54元/吨，处于近年同期中等水平 [46] - 期现比值变化：菜油粕05合约比值为3.783；现货平均价格比值为3.94 [49] - 菜豆油及菜棕油价差变化：菜豆油05合约价差为1210元/吨，本周价差窄幅震荡走扩；菜棕油05合约价差为478元/吨，本周价差窄幅震荡 [58] - 豆菜粕价差变化：豆粕 - 菜粕05合约价差为399元/吨，截止周四，豆菜粕现货价差报670元/吨 [64] 产业情况 油菜籽 - 供应端周度库存与进口到港预估：截止到2025年第51周末，国内进口油菜籽库存总量为6.0万吨较上周持平，去年同期为81.9万吨，五周平均为5.0万吨；截止12月5日，2025年12、1、2月油菜籽预估到港量分别为15、45、42万吨 [68] - 供应端进口压榨利润变化：截止12月25日，进口油菜籽现货压榨利润为 +1254元/吨 [72] - 供应端油厂压榨量情况：截止到2025年第51周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0.0万吨较上周持平，本周开机率0.0% [76] - 供应端月度进口到港量：2025年11月油菜籽进口总量为0.20万吨，较上年同期70.79万吨减少70.59万吨，同比减少99.72%，上月同期为0 [80] 菜籽油 - 供应端库存及进口量变化：截止到2025年第51周末，国内进口压榨菜油库存量为35.8万吨，较上周减少2.6万吨，环比下降6.74%；2025年11月菜籽油进口总量为17.00万吨，较上年同期减少3.00万吨，减少15.00%，较上月同期增加3.00万吨 [84] - 需求端食用植物油消费及产量：截至2025 - 10 - 31，产量:食用植物油:当月值报427.6万吨，截止11月底，社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值报6057亿元 [88] - 需求端合同量周度变化情况：截止到2025年第51周末，国内进口压榨菜油合同量为5.3万吨，较上周减少0.1万吨，环比下降2.17% [92] 菜粕 - 供应端周度库存变化：截止到2025年第51周末，国内进口压榨菜粕库存量为0.0万吨，较上周持平，环比持平 [96] - 供应端进口量变化情况：2025年11月菜粕进口总量为21.47万吨，较上年同期增加12.26万吨，同比增加132.96%，较上月同期环比减少0.59万吨 [100] - 需求端饲料月度产量对比：截至2025 - 11 - 30，产量:饲料:当月值报2977.9万吨 [104] 期权市场分析 - 波动率低位震荡回升：截至12月26日，本周菜粕震荡收涨，对应期权隐含波动率为18.08%，较上一周16.49%回升1.59%，处于标的20日，40日，60日历史波动率中等水平 [108]