行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 3季报有望超预期，非银板块攻守兼备 [5] - 证监会会议强调深化投融资综合改革，增强资本市场吸引力，培育高质量上市公司，完善“长钱长投”机制 [5] - 2025金融街论坛年会即将开幕，“一行两局一会”主要负责人将作主题演讲 [5] 券商板块 - 本周日均股基成交额2.33万亿，环比下降16.2% [6] - 市场回暖带动基金新发持续向好，出现公募基金提前结束募集现象 [6] - 中信证券2025年前3季度营业总收入/归母净利润分别同比增长33%/38%，单3季度归母净利润94亿，同比增长52%，环比增长32% [6] - 东方财富前3季度营业总收入/归母净利润为116/91亿元，同比增长59%/51%，单3季度归母净利润35亿，同比增长78%，环比增长24% [6] - 预计上市券商3季报业绩有望略超预期，投行、衍生品和公募业务等业务有望接续改善 [6] - 头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动ROE扩张，板块估值仍在低位，机构欠配明显 [6] - 推荐三条主线：零售优势突出的国信证券；海外和机构业务优势突出的华泰证券、中金公司；大财富管理优势突出的广发证券和东方证券H [6] 保险板块 - 部分上市险企披露的3季报业绩预告显示，在高基数下仍实现大幅增长，业绩增速整体超预期 [7] - 中国人寿预计前3季度归母净利润同比增长50%至70%（中报为+7%） [7] - 新华保险预计前3季度归母净利润同比增长45%至65%（中报为+34%） [7] - 中国财险预计前3季度归母净利润同比增长40%至60%（中报为+32%） [7] - 预计3季度股市上涨带动投资收益超预期 [7] - 长端利率底部企稳缓解净资产压力，权益资产提振资产端收益率预期，负债成本压降迎来拐点 [7] - 险企利差有望持续改善，带动ROE中枢改善，看好PB估值修复 [7] - H股配置价值相对较高，推荐低估值中国太保和中国平安 [7] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：华泰证券，广发证券，国信证券，东方证券H，中金公司H，东方财富，国泰海通；中国人寿，中国太保，中国平安；江苏金租，香港交易所 [7] - 受益标的组合：同花顺，九方智投控股，新华保险 [7]

报告行业投资评级 - 非银金融行业评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 业绩高增长或将驱动保险/券商股估值修复 [1] - 非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备 [48] - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [48] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2025年10月20日-2025年10月24日）非银金融各子板块均跑输沪深300指数，保险行业上涨2.99%，多元金融行业上涨2.70%，证券行业上涨2.02%，非银金融整体上涨2.30%，沪深300指数上涨3.24% [3][8] - 2025年以来（截至2025年10月24日）保险行业上涨14.47%，多元金融行业上涨12.38%，券商行业上涨7.73%，非银金融整体上涨10.08%，沪深300指数上涨18.44% [9] 证券行业观点 - 10月交易量同比提升，截至10月24日，10月日均股基交易额为25070亿元，较上年10月上涨12.07% [3][13] - 截至10月23日，两融余额24510亿元，同比提升47.76%，较年初增长31.45% [3][13] - 非银板块三季度业绩陆续发布，整体表现良好，中信证券25Q1~3归母净利润231.6亿元，同比增速37.9%，东方财富25Q1~3归母净利润91.0亿元，同比增速50.6% [3][15] - 9月份证券类App月活人数达1.75亿，同比增长9.73%，环比增长0.74%，月活规模创年内新高 [3][22] - 2025年10月24日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.3x [3][23] 保险行业观点 - 上市险企三季度利润大幅增长，中国人寿前三季度归母净利润预计为1568亿元至1777亿元，同比增长50%至70%，三季度单季同比增长75%-106% [3][25] - 新华保险前三季度归母净利润预计为300亿元至341亿元，预计同比增长45%至65%，三季度单季同比增长58%-101% [3][25] - 中国财险预计前三季度净利润同比增长40%-60%至375-428亿元，三季度单季57%-122% [3][25] - 金监总局印发《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，支持浮动收益型健康保险发展 [3][28] - 2025年10月24日保险板块估值0.60-0.97倍2025E P/EV，处于历史低位 [3][31] 多元金融行业观点 - 信托行业2024年信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%，2024年信托行业利润总额为231亿元，同比降幅为45.5% [3][34] - 期货行业2025年9月全国期货交易市场成交量为7.70亿手，成交额为71.50万亿元，同比分别下降3.03%和增长33.16% [3][38] - 2025年8月期货行业净利润12.34亿元，同比增长138.68%，环比下降8.12% [3][41] - 以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向 [3][42] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [48] - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善 [48] - 证券行业转型有望带来新的业务增长点，受益于市场回暖、政策环境友好 [48] - 重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等 [48]

行业投资评级 - 报告对计算机行业投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 本周周报要点包括：DeepSeek OCR发布提供长上下文新思路；量子计算作为全球科技新领域多技术路线快速推进；重点公司同花顺、科大讯飞业绩更新 [6][7] DeepSeek OCR技术突破 - DeepSeek OCR通过光学上下文压缩创新解决LLM处理长文本的计算量挑战 [8] - 核心技术采用光学压缩将文本渲染为图像通过视觉编码器压缩为少量视觉token实现高效压缩 [9] - 实验证明压缩比<10倍时OCR解码精度可达97%单张A100-40G GPU每日支持20万页数据处理 [6][10][16] - 创新模型架构设计实现高压缩比和MoE架构编码器采用三级串联解码器基于MoE架构总参数量3B激活参数570M [12] - 通过视觉token压缩文本将计算复杂度从O(n²)降至O(n)缓解计算瓶颈 [16] DeepSeek OCR行业影响 - 有限资源条件下突破长上下文处理瓶颈问题解决计算复杂度及内存瓶颈 [18] - 重新定义VLM功能定位推动视觉优先成为LLM处理长上下文主流方案 [18] - Agent智能体可能加速发展过去基于GUI方式的智能体效果欠佳新方案带来变化 [18] - 应用层面能高效处理超长文档包括图表化学公式几何图形等近100种语言对金融法律医疗教育科研等场景具重大意义 [18] 量子计算全球竞争态势 - 量子计算被视为全球科技战略制高点各国通过国家战略与资本投入展开角逐 [19] - 2023年起全球量子竞争加速各国出台投资支持方案呈现中美主导其他国家加速追赶态势 [20] - 全球各国量子领域投资计划规模显著英国10年投资约12.15亿美元加拿大7年投资约3.6亿美元英国未来10年投资31.8亿美元澳大利亚2030年前投资6.4亿美元等 [20] - 中国“十五五”规划将量子科技列为新经济增长点前瞻布局未来产业 [25] 量子计算技术路线与产业进展 - 量子计算多技术路线并行发展超导和离子阱是当前商业化成熟度最高路线硅基半导体拓扑等多种路线并行发展 [27] - 全球企业在超导光量子离子阱等路线频频突破IONQ实现99.99%双量子比特门保真度谷歌量子计算机运算速度超经典超算13000倍 [28][31][33] - 量子计算处于NISQ阶段从实验室研究向产业化探索过渡硬件尚未完全成熟“量子-经典混合计算”为当前最实用方案 [25][27] - 国内企业进展包括国盾量子推出祖冲之三号超导量子计算机105量子比特本源量子推出本源悟空72量子比特超导等 [29] 量子计算资本市场动态 - 国内量子企业资本市场动作加速国仪量子提交IPO辅导工作完成报告本源量子开始IPO辅导 [34] - 尽管技术处于产业发展初期未大规模商业化但各国支持力度加大产业突破加速相关投资机会值得关注 [34] 重点公司业绩更新 - 同花顺2025Q1-3实现收入32.6亿元同比+39.7%归母净利润12.1亿元同比+85.3%单Q3收入14.8亿元同比+56.7%净利润7亿元同比+144.5%收入利润均超预期 [35] - 同花顺合同负债高增截至25Q3末达25.19亿元显示后续收入增长弹性经营现金流净额21.96亿元同比+235.3%现金流领先净利润 [35][37] - 科大讯飞2025Q3收入60.8亿元同比+10.02%归母净利润1.7亿元同比+202.40%利润超预期毛利率稳定40.38% [38] - 科大讯飞大模型中标金额和数量保持领先25Q1-Q3中标金额5.45亿元新增开发者数量超122万其中大模型开发者新增69万 [39] 行业重点标的推荐 - AIGC应用标的包括金山办公、鼎捷数智、万兴科技、道通科技、虹软科技、新致软件、中科创达、润达医疗、福昕软件、萤石网络、汉得信息 [6][41] - 数字经济领军标的包括海康威视、金山办公、恒生电子、中控技术、德赛西威、启明星辰、科大讯飞、华大九天、同花顺、金蝶国际、大华股份、新大陆 [6][40] - AIGC算力标的包括浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等 [6][41] - 信创&数据标的包括海光信息、软通动力、索辰科技、博思软件、能科科技、纳思达、太极股份、中国软件国际 [6]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[7] - 当前价格为356.29元[7] 核心观点 - 报告认为公司业绩持续高增，净利率明显提升[2][7] - 业绩改善主要受市场交投热度提升驱动，公司增值电信业务和广告及互联网推广服务表现改善[14] - 公司费用率边际改善，盈利能力显著提升[15] - 基于市场表现优异及公司行业领先优势，维持买入评级[16] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入32.61亿元，同比增长39.67%[5][13] - 2025年前三季度归母净利润12.06亿元，同比增长85.29%[5][13] - 2025年前三季度扣非归母净利润11.71亿元，同比增长85.50%[5][13] - 2025年前三季度ROE为16.10%，同比提升6.60个百分点[5][13] - 2025年第三季度单季营收14.81亿元，环比增长43.66%，同比增长56.72%[14] - 2025年第三季度单季归母净利润7.04亿元，环比增长84.64%，同比增长144.50%[14] 业务驱动因素 - 2025年第三季度日均股票成交额2.08万亿元，同比增长208.89%，环比增长68.97%，市场交投热度持续向好[14] - 公司加大人工智能等领域研发投入，推进产品与大模型技术融合，优化产品竞争力与用户体验，带动增值电信业务收入增长[14] - 同花顺网站与APP用户活跃度提升，金融机构及非金融客户加大在平台上的宣传投放，带动广告及互联网推广服务收入增长[14] 盈利能力分析 - 2025年第三季度营业成本1.25亿元，同比上升1.12%，环比上升9.02%[15] - 2025年第三季度销售费用1.95亿元，同比上升25.98%，环比上升15.40%，主要系公司抓住市场窗口期加大宣传力度[15] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为13.17%、5.17%、19.04%，环比分别下降3.22、0.77、9.07个百分点[15] - 2025年第三季度毛利率和净利率分别为91.55%和47.54%，环比分别提升2.68和10.55个百分点，盈利能力明显提升[15] 财务预测 - 预计2025年营业收入51亿元，同比增长23%[16] - 预计2026年营业收入56亿元，同比增长9%[16] - 预计2027年营业收入61亿元，同比增长8%[16] - 预计2025年归母净利润22亿元，同比增长21%[16] - 预计2026年归母净利润24亿元，同比增长9%[16] - 预计2027年归母净利润26亿元，同比增长9%[16] - 预计2025-2027年营业收入三年复合年增长率为13.36%[16] - 预计2025-2027年归母净利润三年复合年增长率为12.78%[16] 基本数据 - 公司总股本538百万股，流通股本276百万股[8] - 流通A股市值98,159.88百万元[8] - 每股净资产13.96元[8] - 资产负债率34.49%[8] - 一年内最高价426.88元，最低价191.00元[8]

投资评级 - 报告对同花顺维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩实现高速增长，营收同比增长39.67%至32.61亿元，归母净利润同比增长85.29%至12.06亿元 [1] - 2025年第三季度业绩加速，单季度营收同比增长56.72%至14.81亿元，归母净利润同比大幅增长144.50%至7.04亿元 [1] - 业绩增长主要受益于资本市场显著回暖，A股市场总成交额同比大幅增长218.5%至137.4万亿元，带动金融信息服务需求增强 [2] - 公司持续加强AI领域投入，推进产品与大模型技术融合创新，优化产品竞争力与用户体验 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.7亿元、33.3亿元、39.1亿元，对应PE估值分别为70倍、59倍、50倍 [3][6] 财务表现 - 2025年前三季度公司整体毛利率为89.0%，同比提升3.4个百分点 [2] - 2025年前三季度销售/管理/研发费用分别为5.3亿元、2.0亿元、8.6亿元，同比变动分别为+33.4%、+14.6%、-2.5%，费用控制稳健 [2] - 前瞻指标表现强劲，2025年第三季度销售收现达17.75亿元，同比增长85%；截至三季度末合同负债达25.19亿元，同比增长113% [1] 行业与业务驱动 - 资本市场活跃度回升、投资者信心修复，是公司业绩高增的核心驱动力 [2] - 同花顺网站与APP用户活跃度提升，带动金融机构及非金融客户增加在平台上的宣传投放，广告及互联网推广服务收入增长 [2] - 公司增值电信业务收入实现较快增长，得益于AI技术与核心产品的融合创新 [2]

核心财务表现 - 2025年第三季度实现营收14.81亿元，同比增长56.72%，环比增长43.66% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润7.04亿元，同比增长144.50%，环比增长84.64% [1] - 2025年前三季度累计实现营收32.61亿元，同比增长39.67% [1][2] - 2025年前三季度累计实现归母净利润12.06亿元，同比增长85.29%，扣非净利润11.71亿元，同比增长85.50% [1] 业绩增长驱动因素 - 资本市场活跃度回升，沪深两市成交额连续100个交易日突破1万亿元，带动公司C端业务需求增强 [2] - 公司网站与APP活跃度提升，金融信息服务需求增强 [2] - 基金、证券、期货等机构及非金融客户在平台加大宣传投放，广告及互联网推广服务收入增长 [2] - AI产品持续迭代，如HithinkGPT大模型和问财投资助手，驱动增值电信业务收入较快增长 [4] 运营质量与前瞻指标 - 2025年前三季度经营活动现金流净额21.96亿元，同比大幅增长235.32% [3] - 期末合同负债为25.19亿元，较年初增长69.50%，环比增加约2亿元，为后续业绩提供支撑 [3] - 销售费用同比增长33.41%，但销售/管理/研发费用率同比优化，分别为16.25%/-0.76pct, 6.17%/-1.35pct, 26.46%/-11.43pct [3] 技术研发与知识产权 - 报告期内新增软件著作权登记53项，累计达573项 [4] - 新增发明专利授权17项（其中美国专利9项），累计发明专利授权131项（美国29项） [4] - 持续加大人工智能大模型相关技术研发投入，推进与既有业务融合应用 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年EPS预测为5.47元、7.55元、8.51元 [5] - 基于可比公司2025年一致预期PE 72.3倍，给予公司目标价395.48元，维持"买入"评级 [5]

市场行情概览 - 主要股指全线上涨，沪指、深成指、创业板指分别收涨0.71%、2.02%、3.57% [4] - 上证指数创下年内新高，创业板指大涨后也重回年内新高附近 [5] - 市场超3000股上涨，2200余股下跌，两市成交量小幅增长逼近2万亿元 [4] - 尽管指数大涨，但市场整体赚钱效应相对平平，主要由大票带动 [3][16] 存储板块 - 存储板块集体高开大涨，闪存、内存板块分别大涨8.25%、7.92% [8] - 多只个股涨停或大幅走强，包括普冉股份（20CM）、香农芯创（20CM）、德明利等 [3][8] - 板块大涨主要受两个因素催化：雷军在REDMI新品发布会上提及内存大幅涨价带来曝光度；美股存储股隔夜大涨，其中闪迪大涨超13.6%，近两月累计涨幅超200% [8] - 三星电子与SK海力士在第四季度将其DRAM和NAND闪存价格上调最高达30% [8] 金融板块 - 金融板块上午表现相对疲软，但午后迎来脉冲式拉升 [12] - 拉升源于新华社发布消息，强调要推动金融高质量发展，加快建设金融强国 [12] - 指南针、新力金融、同花顺等个股明显拉升，券商板块最终收涨0.85% [12] 其他活跃题材 - 航天板块高开高走，受航天强国刺激，航天科技、航天智装（20CM）等多股涨停 [3] - 国产芯片大幅反弹，新相微、寒武纪、恒玄科技等集体大涨 [3] - CPO板块大幅走强，中际旭创涨超10%并刷新历史新高 [3] - 地下管网受消息刺激上午脉冲，青龙管业涨停 [3] 个股异动 - 时代出版尾盘直线拉板，市场挖掘其间接参股约1%的Remy APP开发公司，该APP宣称上架10分钟即超越微信拿下应用商城下载榜第一名 [15] - 锦富技术午后暴力拉升20CM涨停，公司午间互动回复显示，其控股子公司接到国内某知名机器人厂商的人形机器人制造产线订单，并与相关研究院签署合作协议聚焦智能机器人 [16]

同花顺果指数概念板块市场表现 - 截至10月24日收盘，同花顺果指数概念板块上涨4.60%，位居概念板块涨幅第3位 [1] - 板块内19只个股上涨，环旭电子涨停，珠海冠宇、中石科技、立讯精密涨幅居前，分别上涨10.23%、9.80%、6.27% [1] 板块资金流向 - 同花顺果指数概念板块当日获主力资金净流入45.54亿元 [2] - 板块内16只个股获主力资金净流入，其中8只个股主力资金净流入超1亿元 [2] - 立讯精密主力资金净流入居首，达18.53亿元，工业富联、领益智造、环旭电子分别净流入12.49亿元、5.68亿元、2.03亿元 [2] 个股资金流入比率 - 环旭电子、领益智造、立讯精密主力资金净流入比率居前，分别为21.21%、14.57%、12.57% [3] - 工业富联、水晶光电主力资金净流入比率也较高，分别为10.52%和10.10% [3][4] 相关概念板块涨跌幅对比 - 存储芯片概念板块当日涨幅最高，为5.66%，国家大基金持股概念板块上涨4.88% [2] - 深圳国企改革概念板块跌幅最大，为-3.74%，煤炭概念板块下跌-1.91% [2]

投资评级与核心观点 - 报告对同花顺维持“买入”投资评级 [1] - 报告给予同花顺目标价为395.48元人民币 [1] - 报告核心观点认为，市场活跃度提升及公司产品竞争力加强驱动业绩高速增长，且前瞻指标亮眼，看好后续业绩持续增长 [1] 财务业绩表现 - 2025年第三季度，公司实现营收14.81亿元，同比增长56.72%，环比增长43.66% [1] - 2025年第三季度，公司实现归母净利润7.04亿元，同比增长144.50%，环比增长84.64% [1] - 2025年前三季度，公司累计实现营收32.61亿元，同比增长39.67% [1][2] - 2025年前三季度，公司累计实现归母净利润12.06亿元，同比增长85.29% [1][2] - 2025年前三季度，公司扣非净利润为11.71亿元，同比增长85.50% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩高速增长主要受益于资本市场活跃度回升及投资者信心修复，截至10月22日，沪深两市成交额连续100个交易日突破1万亿元 [1][2] - 公司C端业务与证券市场活跃度紧密关联，网站与APP活跃度提升带动金融信息服务需求增强 [2] - 基金、证券、期货等机构及非金融客户在平台加大宣传投放，带动广告及互联网推广服务收入增长 [2] 经营质量与前瞻指标 - 2025年前三季度公司经营活动现金流净额为21.96亿元，同比大幅增长235.32% [3] - 公司期末合同负债为25.19亿元，较年初增长69.50%，环比上一季度增加约2亿元，为后续业绩提供支撑 [3] - 销售费用同比增长33.41%，但销售/管理/研发费用率分别为16.25%/6.17%/26.46%，同比优化-0.76/-1.35/-11.43个百分点 [3] 技术研发与知识产权 - 公司持续迭代HithinkGPT大模型、问财投资助手等AI产品，加大人工智能大模型相关技术研发投入 [4] - AI技术与既有业务融合应用，驱动产品能力迭代与用户体验优化，带动增值电信业务收入较快增长 [4] - 报告期内新增软件著作权登记53项，累计达573项；新增发明专利授权17项（美国专利9项），累计发明专利授权131项（美国29项） [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年每股收益（EPS）预测为5.47元、7.55元、8.51元 [5] - 基于可比公司2025年iFinD一致预期市盈率（PE）72.3倍，给予公司2025年72.3倍PE，得出目标价395.48元 [5][13] - 根据预测，公司2025年营业收入预计为66.35亿元，同比增长58.47%；归属母公司净利润预计为29.41亿元，同比增长61.31% [12]

OSL集团（0863）投资要点 - 公司是亚洲唯一上市的持牌虚拟资产交易所，拥有稀缺牌照壁垒，2024年成为中国香港首批获证监会牌照的虚拟资产运营商（VATP）[3] - 2024年公司实现自2018年战略转型以来首次盈利，较2023年显著扭亏为盈，体现优秀运营能力[2] - 预计2025-2027年净利润分别为-0.66亿港元、-0.12亿港元和0.20亿港元，给予2027年目标价25.33港元，首次覆盖"增持"评级[2] - 公司抓住监管放宽机遇，首批提供RWA、加密货币ETF等新品类交易服务，并通过收购日本、欧洲子公司加速全球扩展[3] - 2024年12月宣布投资最高3000万美元发展PayFi支付生态系统，涵盖出入金通道、跨境支付等，成为未来重点领域[4] 承德露露（000848）业绩表现 - 25年前三季度实现营收19.56亿元（YOY-9.42%），毛利率提升4.10pct至45.62%，归母净利润3.84亿元（YOY-8.47%）[5] - 单25Q3营收同比增长8.91%，较上半年明显复苏，毛利率提升4.05pct，但销售费率同比提升4.83pct[6] - 公司推出露露植本系列新品，中式养生水2024年市场规模达30亿元（同比增速566%），预计2028年突破100亿元[7] - 维持"增持"评级，下修2025-2027年EPS预测至0.57元、0.63元和0.71元，目标价10.26元[5] 协鑫科技（3800）业务扭亏 - 25Q3光伏材料业务利润约9.6亿元（含出售联营公司税后收益6.4亿元），同比实现扭亏为盈，未经审核经调整EBITDA约14.1亿元[8] - 预计25-27年归母净利润分别为-13.81亿元、13.17亿元和20.55亿元，维持"增持"评级，目标价1.59元[8] - 反内卷驱动下头部公司有望率先穿越周期[1] 泡泡玛特（9992）高增长 - 25Q3整体收益同比增长245%-250%，其中中国收益增185%-190%，海外收益增365%-370%[28] - 美洲市场同比增长1265%-1270%，欧洲及其他地区增735%-740%，线上渠道增长300%-305%[28] - 新IP"星星人"二级市场溢价达130%，仅次于LABUBU的290%，有望成为新增长引擎[28] 优步（UBER）平台生态 - FY2024营收439.8亿美元（同比+18%），经调整EBITDA 64.8亿美元（同比+60%）[30] - 预测FY2025-FY2027营收518.27亿、599.31亿和683.25亿美元，经调整EBITDA 86.99亿、112.03亿和135.87亿美元[29] - 会员体系Uber One贡献约40%平台消费额，平均消费额为非会员3.4倍，广告业务成为高毛利增长引擎[30] 同花顺（300033）业绩超预期 - 25Q3营收32.61亿元（同比+39.67%），净利润12.06亿元（同比+85.3%），合同负债25.19亿元（同比+113.4%）[40] - Q3单季度日均股基成交额25182亿元，同比提升112%，新开户数755.34万，同比增长89.83%[40] - 维持"增持"评级，给予2025年80xPE，目标价462.4元[39] 中国移动（600941）稳健增长 - 25年前三季度营收7947亿元（同比+0.4%），归母净利润1154亿元（同比+4.0%），毛利率31.1%（同比+0.3pct）[53] - Q3单季度营收2509亿元（同比+2.5%），AI直接收入保持高速增长，DICT业务收入良好增长[53] - 移动ARPU为48.0元（同比-3%），家庭客户综合ARPU 44.4元，政企市场持续推进AI+DICT业务[53] 策略与行业观察 - 电子产业链景气延续，DRAM存储器现货均价环比上涨5.6%，海外AIDC资本开支旺盛[12] - 地产销售偏弱，30大中城市商品房成交面积同比-25.0%，乘用车零售价同环比分别上涨6.8%和3.6%[13] - 上海教育政策释放利好，推动高中教育资源扩容与数智技术赋能，催生校外培训需求[15][17] - 房地产行业蓝筹核心聚焦，25年前三季度土地成交金额15746亿元（同比+6.7%），楼面均价3292元/平方米（同比+17.9%）[19]