报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持；目标价格为153.00元，上次预测同样为153.00元；当前价格为85.61元 [5] 报告的核心观点 - 维持盈利预测和目标价，维持增持评级；业绩符合预期，盈利能力亮眼；收回天孚之星股权，海外基地开始运营；800G预计平稳增长，1.6T即将上量 [6] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 维持2024 - 2026年归母净利润为15.54亿/31.42亿/34.21亿元，对应EPS为2.81/5.67/6.18元，维持目标价153元，维持增持评级 [7] - 中报营收15.56亿元，同比增长134.27%；归母净利润6.54亿元，同比增长177.20%；Q2营收8.24亿元，归母净利润3.75亿元，毛利率/净利率分别达59.77%/45.58%；上半年无源业务毛利率68.94%，有源业务46.84%，因400G/800G高速无源产品配套组件结构占比增加、产能利用率提升及Q2美元升值结算优势，盈利能力亮眼 [7] - 天孚之星是海外基地主要持股平台，2022年成立时实控人出资46.67%减少上市主体冲击，现泰国基地一期运营投产，新加坡总部接受外部订单，上市公司收购剩余股权，后续厂房投产有望带动业绩增长 [7] - 海外下游AI芯片切换，1.6T需求涌现，公司保有800G产能同时为1.6T批量出货准备，未受下游GB200延缓事件影响，无源层面现有产线产能利用率饱满，将在国内、泰国扩产FAU等产线 [7] - 催化剂为1.6T产品开始交付、北美财报揭露资本开支超预期 [7] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,196|1,939|3,900|7,771|8,408| |(+/-)%|15.9%|62.0%|101.2%|99.2%|8.2%| |净利润（归母，百万元）|403|730|1,554|3,142|3,421| |(+/-)%|31.5%|81.1%|112.9%|102.2%|8.9%| |每股净收益（元）|0.73|1.32|2.81|5.67|6.18| |净资产收益率(%)|15.3%|22.9%|35.5%|46.8%|36.9%| |市盈率(现价 & 最新股本摊薄）|122.02|67.36|31.64|15.65|14.37| [8] 交易数据 - 52周内股价区间为68.60 - 171.71元；总市值47,420百万元；总股本/流通A股为554/503百万股；流通B股/H股为0/0百万股 [9] 资产负债表摘要 - 股东权益3,491百万元；每股净资产6.30元；市净率13.6；净负债率 - 64.52% [10] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等多方面预测数据，如2024E营业总收入3,900百万元，净利润（归母）1,554百万元等 [15]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩表现优异，盈利能力再上台阶 - 公司 2024 年上半年实现营收 15.6 亿元，同比增长 134.3%；实现归母净利润 6.5 亿元，同比增长 177.2% [1] - 公司 2024 年第二季度实现营收 8.2 亿元，同比增长 118.5%；实现归母净利润 3.8 亿元，同比增长 160.9% [1] 有源和无源产品线营收均实现大幅增长 - 有源器件营收同比增长 267.4%，毛利率为 46.8%，同比提升 5.4 个百分点 [3] - 无源器件营收同比增长 63.4%，毛利率为 68.94%，同比提升 13.9 个百分点 [3] 积极稳健进行产能扩张，海外营收持续提升 - 公司海外营收占比持续提升，2024 年上半年海外地区实现营收 12.5 亿元，同比增加 145.9% [4] - 公司坚定推进全球化战略、持续落实供应链全球多元化，有序进行海外产能扩张 [4] 持续研发投入，备战 1.6T 新市场 - 公司 2024 年上半年研发投入 1.1 亿元，占当期营业收入 7.2%，同比增长 76.6% [5] - 公司强大的研发投入为 1.6T 光引擎新产品提高竞争力，有望率先受益 [5] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 38/58/74 亿元，归母净利润分别为 14/21/27 亿元 [6] - 当前股价对应 PE 分别为 33/22/18 倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营业收入15.56亿元,同比增长134.27%;实现归母净利润6.54亿元,同比增长177.20% [4] - 有源器件占收入比重首次超过50%,成为主要贡献来源 [5] - 公司费用率管控良好,毛利率和净利率均有所提升 [5] - 预计传统产品年内稳定增长,新产品有望成为下一阶段重要增量来源 [5] - 公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商,随着全球AI算力建设所催生的高速光模块更新迭代需求,公司光器件产品有望核心受益 [5] 财务数据分析 - 2024-2026年公司预计收入分别为40.11、59.51、79.62亿元,归母净利润分别为14.70、22.74、30.42亿元 [5] - 2024年公司营业收入同比增长106.9%,归母净利润同比增长101.4% [5] - 2024年公司毛利率为54.5%,净利率为36.6% [12] - 2024年公司ROE为33.2%,ROIC为40.7% [12]

公司基本信息 - 证券代码为 300394，证券简称为天孚通信 [1] - 公司全称为苏州天孚光通信股份有限公司 [2] 投资者关系活动信息 - 活动类别为线上通讯会 [2] - 参与单位众多，包括 Aspoon Capital Master Fund Limited、Baring Asset Management Limited 等数百家机构 [2][3][4][5] - 活动时间为 2024 年 8 月 23 日 9:00 - 12:00，地点为线上通讯会 [5] - 上市公司接待人员为董事会秘书兼副总经理陈凯荣及证券部工作人员 [5] 公司业务与业绩相关 - 不提供 2024 年下半年业绩指引，行业对 400G、800G 速率配套的光无源和有源器件需求旺盛 [6] - 2024 年上半年因汇率变动产生汇兑收益 2046 万元 [6] - Q2 季度进行人员扩充，达成客户交付仍受物料供给和人员等因素制约，会继续努力扩产 [6] - 上半年主要为高速率、硅光配套的相关无源器件扩产较多 [6] 公司股权收购相关 - 收购天孚之星 46.67%股权，因其海外业务已逐步正轨，订单向好，泰国工厂部分投入使用，预计提升盈利能力、增厚利润、优化资源配置和布局结构 [6] 产品技术相关 - 同一类无源产品制程工艺相近，但无源器件根据客户图纸要求定制开发，不同速率产品设计结构、尺寸、性能要求有差异，大多数器件不能复用 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - AI 驱动需求高增,上半年公司业绩增长明显 [2] - 高毛利产品加速放量,公司毛利率提升显著 [2] - 持续聚焦研发投入,助力公司充分抓住 AI 发展机遇 [2] 公司营收及盈利情况总结 - 上半年实现营收 15.56 亿元,同比增长 134.3% [2] - 实现归母净利润 6.54 亿元,同比增长 177.2% [2] - 实现扣非归母净利润 6.41 亿元,同比增长 184.2% [2] - 24Q2 单季度实现营收 8.24 亿元,同比增长 118.5%,环比增长 12.7% [2] - 24Q2 单季度实现归母净利润 3.75 亿元,同比增长 160.9%,环比增长 34.6% [2] 产品结构及毛利率情况 - 光无源器件上半年实现营收 6.97 亿元,同比增长 63.4%,占比 44.8% [2] - 光有源器件上半年实现营收 8.20 亿元,同比增长 267.35%,占比 52.7% [2] - 上半年公司综合毛利率 57.8%,较去年同期提升 6.81pct [2] - 光无源器件毛利率 68.9%,较去年同期提升 13.89pct [2] - 光有源器件毛利率 46.84%,较去年同期提升 5.37pct [2] 未来发展展望 - 公司作为国内领先的光器件整体解决方案提供商和先进光学封装制造服务商,依托多技术平台优势,有源与无源业务技术实力突出,协同效应显著 [2] - 当前 AI 需求推动高速光模块需求加速放量进而拉动高速光引擎、高速光器件产品需求增长,公司成长动力十足,未来发展空间广阔 [2] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 13.83/19.78/26.12 亿元 [3] 风险提示 - 电信领域需求不及预期 [2] - AI 发展不及预期 [2] - 行业竞争加剧产品价格降幅大 [2]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司业绩增长主要得益于全球人工智能AI技术发展和算力需求增加,带动高速光器件产品需求持续稳定增长 [10] - 公司光无源器件和光有源器件业务均实现较快增长,毛利率有所提升 [11] - 公司持续加大研发投入,加速全球业务布局,在高速光通信时代具有良好成长机遇 [12] 财务摘要 - 2024年上半年公司实现营业收入15.56亿元,同比增长134.27%;实现归母净利润6.54亿元,同比增长177.20% [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.94、21.78、27.24亿元,当前股价对应PE为31.7/21.8/17.4倍 [10][13] - 公司2024年上半年毛利率为54.6%,净利率为37.2% [13] - 公司2024年上半年研发费用为1.12亿元,同比增加76.64%,研发费用率达7.20% [12]

财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入15.56亿元,同比增长134.27%[3] - 2024年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润6.54亿元,同比增长177.20%[3] - 第二季度营业收入8.24亿元,环比增长12.66%[3] - 第二季度归属于上市公司股东的净利润3.75亿元,环比增长34.58%[3] 经营管理优化 - 公司持续推进精益生产,改善良率效率,降低成本[4] - 加强生产计划和财务管理,减少浪费、优化流程,精进内部业务流程[4] - 积极推动信息化和数字化管理转型,提升公司运营能力[4] 问答环节 财务指标情况 - 公司2024年上半年总体毛利率、费用率和利润率比较稳定,相对2023年有所改善[5] - 受益于行业景气度高和汇率变化等因素,公司利润有所贡献[5] 产品研发进度 - 公司800G和下一代速率的光引擎产品正在平稳量产,配合客户加快提产进程[5] - 公司持续关注行业技术发展,保持高强度研发投入,支持客户新产品研发[5] 产能扩充计划 - 公司产品精密度高,在保证品质前提下平稳扩产[5] - 泰国一期厂房已投入使用,二期厂房预计今年年底投入[6] - 泰国工厂招聘按计划进行,外派员工支持当地运营[6] - 泰国工厂将生产无源和有源产品[7]

公司概况 - 公司主营的光器件整体解决方案和先进光学封装制造服务占公司总体收入比例较高，下游应用领域主要为全球电信、光纤连接、数据中心和人工智能市场等[5] - 公司海外营收占比持续提升，2023年海外第一大客户销售占比超50%[5] - 公司主要产品包括高速同轴光器件、高速光引擎/BOX器件、微光学产品、波分复用产品等[26][27] - 公司拥有专业的跨国研发和管理团队，在基础材料和工艺技术等方面积累了多项全球领先的核心技术[30] - 公司已形成苏州和新加坡双总部、多地研发中心、销售分支和生产基地的全球布局[30] 财务业绩 - 2024年上半年实现营业收入15.56亿元，同比增长134.27%[33] - 2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润6.54亿元，同比增长177.20%[33] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为4.80亿元，同比增长65.90%[19] - 2024年上半年基本每股收益为1.18元，同比增长97.53%[19] - 2024年上半年加权平均净资产收益率为18.83%，同比增加10.25个百分点[19] - 2024年上半年非经常性损益金额为1.30亿元[21] 研发及技术 - 公司在光器件领域积累了多项全球领先的工艺技术,形成了8大技术和创新平台,为客户提供垂直整合一站式产品解决方案[41] - 公司连续6年荣获"中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业10强"奖项,被行业主流客户评为优秀供应商[42] - 公司光通信元器件产品线包括AWG器件、隔离器组件、OSA器件、BOX器件等,具有波分复用、低信号传输损耗、高抗干扰等关键技术指标[45,46,47] - 报告期内,公司光通信元器件销量同比增长19.70%,营业收入同比增长133.48%[48] 募集资金使用 - 公司于2021年2月完成了向特定对象发行股票项目的发行工作，募集资金净额77,704.67万元[101] - 公司将"面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目"的实施主体增加天孚通信，实施地点相应增加江苏省苏州市高新区[78] - 公司拟将向特定对象发行股票募集资金建设项目延期两年，项目建设完成时间由2022年12月31日延至2024年12月31日[73] - 公司调整天孚通信和江西天孚两个项目实施主体分别的投资金额[73] - 公司使用暂时闲置的募集资金26,000.00万元进行现金管理[82] 股权激励 - 公司2021年限制性股票激励计划第一个归属期规定的归属条件已经成就，同意为符合归属条件的209名激励对象办理归属限制性股票共计127.44万股[116] - 公司2021年限制性股票激励计划第二个归属期规定的归属条件已经成就，同意为符合归属条件的186名激励对象办理归属限制性股票共计85.5684万股[116] - 公司2021年限制性股票激励计划第三个归属期归属条件已成就，178名激励对象获得归属764,424股限制性股票[117] - 公司2023年限制性股票激励计划首次授予399名激励对象250.30万股限制性股票[118][118] 公司治理及社会责任 - 公司严格遵守国家环保政策,不属于重点排污单位,报告期内未发生环境问题[122][123] - 公司持续完善公司治理,规范信息披露,保护股东权益,2023年度利润分配方案现金分红占净利润比例为54.21%[124] - 公司严格遵守《劳动法》等法律法规要求，依法为员工缴纳社会保险、公积金，积极保护员工合法权益[1] - 公司连续多年组织参加九九公益日活动，为贫困地区孩子的教育贡献力量[4]

业绩总结 - 2024年半年度净利润654,195,158.60元[1] 利润分配 - 拟以553,911,681股为基数，10股派5元（含税）[2] - 拟派发现金红利276,955,840.50元（含税）[2] - 2024年8月21日董监高审议通过分配预案[6][7]

员工购房借款资金池 - 资金池总额2000万元，额度循环使用[9] 借款额度与期限 - 员工可获借款不高于50万元，不超购房款30%[9] - 次月还款，期限不超5年[14] 还款规则 - 履行服务期只还本金，提前离职需付资金成本[14] 申请人条件 - 在职非关联员工，连续服务超一年，主管及以上[5] - 购工作地首套自住商住房，放款起服务不低于5年[5][6] 申请限制 - 符合条件者最多申请一次借款[7]