行业规模与增长 - 中国微短剧市场规模在2024年达到504.4亿元，首次超过电影票房总量（约470亿元），同比增长34.9% [1] - 2024年微短剧海外营收超过18亿美元，约等于127.6亿元人民币 [1] - 2025年上半年海外短剧市场收入达到10.88亿美元，同比增长249%，下载量累计突破5.26亿次，同比增长451% [1] - 海外短剧市场规模目前约为国内市场的四分之一，但仍处于高速增长阶段 [1] 头部平台市场地位与财务表现 - 短剧出海第一梯队玩家为ReelShort和DramaBox，2025年第一季度两大平台分别以1.3亿、1.2亿美元收入位列行业前二，合计占据海外短剧市场超70%份额 [2] - ReelShort在2025年上半年营收达3.84亿美元，同比增长270%，接近2024年全年收入体量，但净亏损4651.15万元，而去年同期净利润为2293.34万元 [2] - 中文在线2025年1-9月实现营收10.11亿元，同比增长25.12%，但净亏损5.20亿元，亏损同比扩大176.64% [3] - 昆仑万维旗下DramaWave平台年化流水收入在2025年第二季度突破2.4亿美元，月活跃用户量突破1000万，但公司前三季度归母净亏损为6.65亿元 [5] 新兴平台运营策略与增长 - 中文在线新推出的平台FlareFlow上线3个月后，月充值收入增速超500%，平均日活跃用户约60万，且保持每周10万量级的增长 [3] - FlareFlow上线超3000部短剧，覆盖全球177个国家和地区，其自主制作的本土剧超过40部，月均上线十几部 [3] - DataEye研究院预估FlareFlow双端内购收入超2000万美元，双端下载量超1900万次 [3] - 中文在线2025年1-9月销售费用达6.60亿元，同比激增94%，其中第三季度销售费用率达87%，与公司加大海外短剧投放力度直接相关 [4] 行业盈利挑战与成本结构 - 行业内80%-90%的短剧项目无法回本 [1][7] - 一部投资15万美元的短剧，需要投入约150万美元的投放费用才能回本 [7] - 海外短剧制作成本上涨，从以前的12-15万美元一部上涨至15-18万美元，主要因洛杉矶演员等成本上升 [10] - 为控制成本，更多出海短剧项目开始转回国内拍摄 [10] 市场竞争格局演变 - 2025年第三季度，海外TOP30短剧应用中，93.52%的收入份额为中国应用 [10] - 市场涌现出海外本土玩家，如乌克兰的My Drama、印度的KukuTV，以及迪士尼等巨头 [10] - 头部效应明显，流量价格上涨导致投流费用变高，头部公司议价能力更强，中小公司更难入场 [10] - 市场策略转向保守，更多公司倾向于采购翻译剧或翻拍已被市场验证的爆款，原创剧减少 [7][8] 内容制作与版权市场动态 - Content Republic公司原创剧占比90%，题材涵盖校园、狼人、虐恋等，在美国拥有本土编剧团队 [8] - 联合首发短剧价格从原来的3-4万美元一部，降至几乎腰斩 [11] - 二轮剧价格下降明显，最低成交价可达2万元人民币一次性采购10-20部，而去年十部短剧价格为4万元 [11] - 负责短剧翻译本地化的公司利润空间被压缩，项目税前毛利率控制在20%以内，低于游戏本地化30%-50%的水平 [11] 技术应用与行业趋势 - AI对短剧影响增大，中文在线、昆仑万维等公司加码AI能力 [12] - AIGC真人短剧和AI漫配音需求增多 [12] - 海外投放逻辑转向关注用户长期价值，平台会计算回本周期（如60天、90天），并量化卡ROI，很多平台卡在0.3、0.4 [11] - 2025年出海短剧市场处于洗牌期，头部公司烧钱换增长，小公司努力寻求正向现金流以存活 [12]

公司近期动态 - 公司将于2025年11月3日接受东吴证券等投资者调研，董事长兼CEO方汉、战略副总裁牟竹云将参与接待并回答问题 [1] - 截至公告发布时，公司市值为544亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中互联网收入占比99.14%，其他业务占比0.86% [1]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入58.0亿元，同比增长51.6% [2] - 海外业务收入54.1亿元，同比增长58% [2] - 2025年第三季度公司实现归母净利润1.9亿元，环比扭亏为盈 [2] AI模型与技术进展 - 开源多款行业领先模型，包括Skywork-Reward-V2奖励模型、多模态推理模型Skywork-R1V 3.0、多模态模型UniPic与UniPic 2.0、Matrix-3D与Matrix-Game 2.0 [3] - 多篇论文入选NeurIPS 2025，其中两篇获Spotlight荣誉 [3] - AI智能助手Skywork Deep Research Agent V2升级，引入多模态深度调研能力 [3] - 海外版天工超级智能体新增AI Developer功能，面向非专业用户实现自然语言全栈开发 [3] - 发布SkyReels-A3模型，支持任意时长的音频驱动数字人创作 [4] - 发布Mureka V7与V7.5，实现从歌词到成曲的全流程自动生成 [4] - 推出Mureka TTS V1与MoE-TTS框架，实现语音个性化定制与自然语言控制 [4] 产品与平台发展 - 新版SkyReels平台基于V3模型构建一站式AI视频创作工作台，预计于11月初上线 [4] - AI社交平台Linky持续优化核心模型，提升实时匹配与多人房间社交功能体验 [4] - 短剧平台DramaWave跃居海外短剧平台收入榜第三位 [4] - DramaWave上线动漫与网文频道，并通过AI驱动多语种配音、自动字幕与高转化素材生成提升ROI [4][5][11] - Opera推出Agent浏览器Opera Neon，实现从信息获取到执行决策的全过程自动化 [5] - GX浏览器上线"智能家居"功能，打通虚拟与现实互联 [5] 商业化前景与竞争策略 - 天工Agent产品使用场景覆盖个人效率、内容创作、企业工具等多个方向 [6] - SkyReels平台预计于2025年11月初正式上线，具备更强的全流程生产和多场景适配能力 [6] - 浏览器领域的核心竞争在于能否成为AI时代的"任务入口"，公司通过技术创新和差异化体验巩固竞争优势 [8] - 短剧业务核心评判标准聚焦内部ROI指标，目标持续提升ROI水平确保成本回收 [9] - 公司长期看好动态漫的发展潜力，认为其有望占据传统漫画大部分市场份额 [11]

游戏板块整体表现 - 11月10日游戏板块整体下跌0.98%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18% [1] - 板块内个股表现分化，名臣健康领涨，涨幅为6.50%，ST华通领跌，跌幅为-3.72% [1][2] - 从资金流向看，游戏板块主力资金净流出6.46亿元，而游资和散户资金分别净流入2.88亿元和3.58亿元 [2] 游戏板块个股涨跌 - 涨幅居前的个股包括名臣健康（涨6.50%，收盘价19.50元，成交额2.59亿元）、文投控股（涨2.76%，收盘价2.61元，成交额1.56亿元）和富春股份（涨2.71%，收盘价6.81元，成交额2.11亿元） [1] - 跌幅居前的个股包括ST华通（跌-3.72%，收盘价17.61元，成交额20.93亿元）、信英网络（跌-2.17%，收盘价22.50元，成交额9.57亿元）和巨人网络（跌-1.63%，收盘价35.50元，成交额10.34亿元） [2] 游戏板块个股资金流向 - 主力资金净流入居前的个股为星辉娱乐（净流入4753.80万元，净占比9.46%）、富春股份（净流入3580.91万元，净占比16.94%）和名臣健康（净流入3078.87万元，净占比11.88%） [3] - 昆仑万维主力资金净流入3051.16万元，但净占比仅为1.40%，同时游资净流入1930.16万元 [3] - 星辉娱乐、富春股份和名臣健康在获得主力资金流入的同时，均出现散户资金大幅净流出，净流出额分别为5673.49万元、2561.73万元和3639.62万元 [3] 相关ETF表现 - 游戏ETF（159869）近五日上涨2.11%，市盈率为36.90倍，最新份额增加1.1亿份至78.3亿份，但主力资金净流出1.1亿元，估值分位为54.52% [5] - 作为对比，食品饮料ETF（515170）近五日下跌-1.38%，市盈率为20.59倍，份额减少6600万份，主力资金净流出138.5万元 [5] - 科创50ETF（588000）和云计算50ETF（516630）近五日分别下跌-0.06%和-1.68%，主力资金分别净流出2.8亿元和182.1万元 [5]

整体业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入58.05亿元，同比增长51.63% [1][2] - 前三季度归母净利润为-6.65亿元，同比下降6.19% [1][2] - 2025年第三季度单季营收20.72亿元，同比增长56.16%，归母净利润1.90亿元，同比大幅增长180.13%，实现环比扭亏为盈 [1][2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度整体毛利率为69.91%，同比下降6.99个百分点 [1][3] - 前三季度净利率为-18.72%，同比提升4.57个百分点 [1][3] - 第三季度单季毛利率为69.97%，净利率为2.95%，环比提升14.03个百分点 [1] 费用结构 - 公司整体费用率为87.49%，同比下降2.89个百分点 [3] - 销售费用同比大增105.75%至28.91亿元，销售费用率为49.80%，同比提升13.10个百分点，主要由于市场推广与渠道费用增加 [2][3] - 管理费用率和研发费用率分别为16.05%和20.86%，同比分别下降6.74和9.03个百分点 [3] 分业务收入 - 广告业务2025年上半年实现营收14.33亿元，同比增长61.05% [2] - 短剧平台业务上半年实现收入5.83亿元 [2] - 搜索业务和社交网络业务上半年分别实现营收6.91亿元和6.79亿元，同比分别增长10.89%和下降0.01% [2] 海外业务发展 - 海外业务收入达54.10亿元，同比增长58%，占总收入比重提升至93.3% [4] - 短剧平台DramaWave在2025年8月跃居海外短剧平台收入榜第三位，单月下载量突破400万次 [4] - 社交娱乐平台StarMaker在印尼位列入费下载榜TOP4，并在东南亚、中东、南美等百余个国家和地区保持领先 [4] AI技术进展 - 公司在奖励模型方向开源Skywork-Reward-V2系列，在七大主流评测中全面领先 [5] - 在多模态方向发布Skywork-R1V3.0，在MMMU等评测中取得开源最优成绩，并推出SkyworkUniPic2.0 [5] - 在3D与世界模型方向，Matrix-3D支持从单图生成可漫游三维场景，MatrixGame2.0实现25FPS高帧率实时交互生成 [5] AI商业化应用 - 天工超级智能体核心引擎升级至SkyworkDeepResearchAgentV2，新增多模态深度调研能力，海外版上线AIDeveloper [6] - AI视频平台SkyReels启动V3版本内测，预计2025年11月上线 [6] - AI音乐平台Mureka推出AgentStudio，通过自然语言驱动音乐创作，并与SongMint达成商业合作 [6] - 短剧业务DramaWave通过新增动漫频道与网文频道拓展内容生态，利用AI技术提升内容本地化与素材生成效率 [6]

公司战略转型与AI业务布局 - 公司于2023年提出"All in AI"战略，从游戏公司全面转向人工智能领域，密集布局AI大模型、AI视频、AI搜索、AI音乐、AI社交等多个产品线 [2] - 公司创始人以捕捉风口著称，曾押注元宇宙、AIGC等，当前重点押注短剧风口，推出AI视频创作平台SkyReels及海外短剧应用DramaWave和FreeReels [2] - 游戏业务在公司营收中占比显著下降，2025年上半年游戏收入为2.39亿元，仅占上半年总营收的6.4% [6] 2025年前三季度财务表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入58.05亿元，同比增长51.63%，主要由于短剧、广告及AI软件技术收入增加所致 [3][4] - 第三季度单季营收为20.72亿元，同比增长56.16%，实现归母净利润1.9亿元，同比增长180.13%，环比扭亏为盈 [3] - 2025年前三季度扣非净利润为-6.65亿元，亏损同比进一步扩大，全年能否扭亏仍为未知数 [5] - 公司经营性现金流净额为-7.34亿元，相比上年同期的3.19亿元大幅下降330% [4][5] 研发与销售投入分析 - 公司前三季度研发投入为12.11亿元，占营收比重达20.86%，创历年新高 [3] - 前三季度销售费用高达28.9亿元，同比增长105.75%，主要由于市场推广费和充值渠道费增加 [3][4] - 研发费用与销售费用两项叠加，已超过公司前三季度总营收的七成 [4] 短剧业务进展与商业化 - 短剧业务是公司重点布局方向，2025年上半年首次出现在营收列表中，实现收入5.82亿元，占上半年总营收的15.5% [10] - 公司AI视频创作平台SkyReels于11月4日焕新上线，推出Agentic Copilot模式及批量视频模版 [2][9] - 旗下海外短剧应用DramaWave在2025年8月跃居海外短剧平台收入榜第三，单月下载量突破400万次 [10] - 视频平台SkyReels的商业化仍处于早期阶段，纯AI生成内容预计将在2025年下半年或2026年才能投入短剧平台 [10]

市场整体表现 - 11月7日游戏板块整体下跌0.97%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 游戏板块出现显著资金流出，当日主力资金净流出9.99亿元，而游资资金净流入2.39亿元，散户资金净流入7.6亿元 [2] 个股价格表现 - 三七互娱领跌游戏板块，跌幅达3.42%，收盘价为22.00元，成交额为15.42亿元 [2] - 完美世界跌幅为2.85%，收盘价16.01元，成交额6.87亿元 [2] - 部分个股逆势上涨，ST华道上涨2.01%，收盘价18.29元，成交额18.00亿元 [1] - 名臣健康上涨1.61%，收盘价18.31元，成交额1.38亿元 [1] 个股资金流向 - ST华通获得主力资金净流入1.47亿元，主力净占比8.16% [3] - 游族网络主力净流入767.09万元，主力净占比2.49% [3] - *ST大晟主力资金净流出812.36万元，主力净流出占比高达26.52% [3] 相关ETF表现 - 游戏ETF（159869）近五日下跌1.49%，市盈率为36.98倍，最新份额77.2亿份，减少5600万份，主力资金净流出5109.3万元 [5] - 食品饮料ETF（515170）近五日跌幅较小为0.17%，市盈率20.59倍，估值分位20.64% [5] - 科创50ETF（588000）近五日下跌1.69%，但份额增加8550万份，主力资金净流入11.2亿元 [5]

主力资金流出概况 - 截至11月5日午间收盘，主力资金净流出前20名股票合计流出金额巨大，单只股票流出规模在2.70亿元至10.11亿元之间 [1] - 福龙马主力资金流出额最高，达10.11亿元，赛力斯和比亚迪紧随其后，分别流出9.18亿元和8.15亿元 [1] - 资金流出榜单中，汽车整车、通信设备、软件开发等行业有多家公司上榜 [1][2][3] 个股资金流向与表现 - 福龙马在主力资金流出10.11亿元的同时，股价逆势上涨5.05% [2] - 赛力斯主力资金流出9.18亿元，股价下跌4.09% [2] - 比亚迪主力资金流出8.15亿元，股价下跌2.53% [2] - 平潭发展在主力资金流出4.32亿元的情况下，股价大幅上涨7.12% [2] 行业资金流向分布 - 汽车整车行业资金流出显著，赛力斯和比亚迪合计流出17.33亿元 [1][2] - 通信设备行业有多家公司资金流出，包括中际旭创(-4.35亿元)、国盾量子(-3.32亿元)、新易盛(-3.01亿元)、中兴通讯(-2.83亿元) [1][2][3] - 软件开发行业资金流出明显，科大讯飞流出3.14亿元，润和软件流出2.80亿元 [1][3]

OpenAI与亚马逊云服务合作 - OpenAI与亚马逊AWS达成价值380亿美元为期7年的战略合作，OpenAI将获得数十万颗NVIDIA GPU配备的Amazon EC2 UltraServers，具备扩展至数千万CPU的能力 [1] - AWS将为OpenAI打造采用复杂架构设计的专用基础设施，通过EC2 UltraServers集群连接GB200和GB300 GPU，目标在2026年底前部署全部算力 [1] - 这是史上最大云服务交易之一，受此消息提振美股亚马逊收盘大涨4% [1] 昆仑万维AI视频创作平台 - 昆仑万维旗下AI视频创作平台SkyReels正式上线Web端与移动端APP，聚合Google Veo 3.1、Sora 2、Runway等全球顶尖AI多模态模型 [2] - 平台推出无限画布、数字人、模板功能、专家Agent、视频延长和风格化六大核心功能，自研SkyReels V3模型支持全球首个单镜头多人多轮对话数字人 [2] - 平台定位为零门槛创意生成工具，解决营销、电商、教育等领域创意需求高但工具分散、效率低下问题 [2] 腾讯ima与腾讯文档集成 - 腾讯ima PC端正式支持导入腾讯文档内容至知识库进行提问分析，覆盖文档、表格、幻灯片、智能文档和PDF等品类 [3] - 支持将ima的回答一键导出为腾讯文档，内容直接生成文档并归档至"个人空间-与ima的对话"中 [3] - 两款应用打通后一站式完成内容导入、输出全流程，无需在应用间来回切换，效率翻倍 [3] MiniMax音乐模型升级 - MiniMax正式发布最新一代音乐模型Music 2.0，人声音色无限接近真实，可驾驭Jump Blues、Rock、Electronic等多种唱法 [4] - 模型可通过Prompt对人声音色精准控制，保持核心音色一致基础上切换不同唱法，旋律容易记忆且结构完整，单首时长可达5分钟 [4] - 新模型还可生成影视级配乐独白，通过对语义准确理解和人声表现力精准控制，让声音拥有多变的情感轮廓 [4] AI模型交易大赛结果 - 首届nof1 AI模型交易大赛历时两周，6款大模型各获1万美元初始资金在Hyperliquid进行加密永续合约交易，Qwen3 Max以22.3%收益率夺冠 [5] - DeepSeek Chat V3.1排名第二收益率4.89%，两个国产模型表现亮眼，而Claude亏损30.81%、Grok4亏损45.3%、Gemini亏损56.71%、GPT-5亏损62.66% [5] - 所有交易记录、持仓、决策日志实时公开，展现不同模型的交易"个性"和风险控制能力 [6] AI情绪感知硬件产品 - 中国香港团队推出AI智能吊坠Nuna定价299美元，通过毫米波雷达和AI多模态传感器实时捕捉情绪变化，采用私密振动提醒而非屏幕或语音交互 [7] - Nuna创新将记忆分为核心、情景、语义、程序、资源和知识金库六大模块，所有核心运算在手机端侧完成，原始敏感数据"阅后即焚"保护隐私 [7] - 产品重量仅17克支持24小时佩戴，定位为情绪记录者和战略分析师，通过自动日记帮助用户向内觉察 [7] 英伟达太空计算部署 - 英伟达首次将H100 GPU送入太空，配备80GB内存性能是此前任何太空计算机的上百倍，搭载于Starcloud-1卫星上 [8] - 该卫星重60公斤将在距地球约350公里超低轨道运行3年，实时处理SAR地球观测数据，太空数据中心能源成本仅为地面的十分之一 [8] - Starcloud计划明年发射搭载Blackwell GPU的Starcloud-2，2027年发射100千瓦卫星 [8] AI行业投资趋势分析 - a16z合伙人David George认为当下AI投资与2000年互联网泡沫根本不同，没有"暗GPU"所有算力满负荷运转，核心算力公司市盈率约40倍而非当年思科的150-180倍 [9] - AI投入主力是手握万亿现金流的全球巨头，合计年自由现金流约3000亿美元账面现金约5000亿美元，这是由盈利企业主导的资本支出潮 [9] - 美国未来五年计划再投入3-4万亿美元建设数据中心，过去17个月全球Token处理量增加150倍，使用量与供给同步放大 [9] AI对就业影响与行业支出 - AI教父Hinton警告科技巨头为实现AI万亿美元投资回报必须用AI取代人类劳动，预计明年微软、Meta、谷歌、亚马逊在AI领域支出将达4200亿美元 [10] - 数据显示全球95%企业应用GenAI都失败，AI已重创创意执行、医疗记录员等岗位，而软件工程师、客服、高层领导等岗位展现韧性 [10]

公司业务与产品 - SkyReels是昆仑万维旗下的AI视频创作平台，于近期正式焕新上线，Web端与移动端APP同步登陆全球市场 [2] - 该平台致力于解决长视频生成、角色一致性、动作精准控制等行业核心痛点 [1][2] - 平台定位为“一站式AI视频创作平台”，集成图片生成、视频生成、数字人、音乐生成等全场景功能 [3] - 平台包含五大核心功能：无限画布、Agent智能、视频模板、“会接话”的数字人、视频延长与风格化 [3] 技术发展历程 - 2023年项目启动，专注于解决视频生成的核心技术难点 [1][2] - 2024年2月，面向AI短剧创作的开源视频模型SkyReels-V1正式发布，是国内首个面向AI短剧创作的开源视频模型 [2] - 2024年4月，推出SkyReels-V2模型，首次引入“扩散强迫”技术框架，实现无限时长视频生成与细节精准控制 [2] - 2024年8月，SkyReels-A3音频驱动模型上线，突破全模态音频驱动数字人创作的时长限制 [2] - 至此，公司完成了从基础模型到应用层的全链条技术覆盖 [2] 市场战略与竞争格局 - 昆仑万维创始人亲自带领天工和AI短剧业务，相关业务负责人直接向其汇报 [3] - 公司认为字节跳动在海外短剧平台布局相对谨慎，短期内无大规模推进计划，这被视为一个市场机会 [3] - 公司评估当前海外热门平台（如ReelShort）资金实力均不如昆仑万维，计划凭借资金优势大力投入，快速在海外市场占据一席之地 [3] - 公司正通过大规模购买流量和IP资源，积极拓展海外市场 [3] - SkyReels的全面上线为创作者提供了相对完善的短剧制作技术支持，旨在帮助其更高效地生成内容 [3]