行业投资评级 - 报告对行业整体评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 报告持续看好商业航天、人形机器人和AI基建三大成长板块的长期投资机会 [1] - 商业航天领域，轨道资源争夺加剧，看好运力环节及国内商业火箭产业链 [2] - 人形机器人领域，技术进步推动通用性提升，看好从价值量、卡位确定性和增量环节弹性中寻找机会 [3] - AI基建领域，受Meta等巨头资本开支超预期驱动，景气度持续高企，重点关注燃气轮机和液冷方向 [4] 重点事件总结 - **事件1：Meta资本支出指引超预期**：Meta预计2026年全年资本支出在1,150亿美元至1,350亿美元之间，接近2025年的两倍，主要受AI业务推动 [1][7][17] - **事件2：Figure发布Helix02人形机器人**：该模型通过三层架构（System 0,1,2）实现单一神经网络对全身的端到端自主控制，是技术上的重大突破 [1][18] - **事件3：SpaceX申请部署百万颗卫星星座**：SpaceX正在申请发射并运营一个由至多100万颗卫星组成的星座，以支持先进AI计算 [1][7] 行业动态与新闻总结 - **商业航天**： - SpaceX计划于2026年6月进行IPO，拟募资500亿美元，估值达1.5万亿美元 [5][7][19] - 中国航天科技集团召开了商业航天器及应用产业链共链行动大会 [7] - **人形机器人**： - 银河通用机器人成为2026年春晚指定具身大模型机器人 [7] - 马斯克表示特斯拉Optimus人形机器人将在得州超级工厂进行产能爬坡 [7][19] - 民政部出台意见，提出推动人形机器人在养老领域应用 [7] - **AI基建**： - GEV公司2025年新签燃气轮机订单达29.8GW，同比增长47.5% [7][19] 公司动态总结 - 福莱新材的电子皮肤产品已获得多家客户认可并实现批量订单交付 [7][23] - 优必选开源了具身智能大模型Thinker [7][23] 具体投资方向与关注标的总结 - **商业航天**： - **火箭环节**：重点关注结构件及3D打印应用，如华曙高科、江顺科技、南风股份、应流股份、龙溪股份 [2] - **卫星环节**：关注总装及检验检测，如广电计量、苏试试验、上海沪工 [2] - **太空光伏设备**：关注捷佳伟创、奥特维、晶盛机电 [2] - **人形机器人**： - **确定性（卡位好）**：关注特斯拉产业链核心供应商或实力强的公司，如恒立液压、五洲新春、蓝思科技、绿的谐波、飞荣达、汇川技术 [3][8] - **弹性（增量环节）**：关注从基本结构拓展至完整结构的新环节，如唯万密封、龙溪股份、信捷电气、飞荣达、汉威科技 [3][8] - **细分环节**：报告详细列出了关节模组、灵巧手、减速器、丝杠、关节轴承、电机、本体代工、散热、传感器、设备等十大细分方向及对应公司 [8] - **AI基建**： - **燃气轮机产业链**： - 热端叶片：应流股份、万泽股份 [4] - 发电机组：杰瑞股份 [4] - 其他铸件：豪迈科技、联德股份 [4] - 配套余热锅炉（HRSG）：博盈特焊 [4] - **液冷产业链**： - 一次侧（冷水机组及压缩机）：冰轮环境、汉钟精机、联德股份 [4] - 二次侧集成商：高澜股份、同飞股份 [4] - 二次侧零部件（CDU、Manifold、冷板、UQD）：飞荣达、奕东电子、南风股份、强瑞技术 [4] - **其他成长板块**： - **自主可控/国产化**：关注通用电子测量仪器（普源精电、鼎阳科技、优利德）、半导体产业链（汇成真空、唯万密封）、X线设备核心器件（奕瑞科技） [9] - **低空经济**：基建先行，关注整机和核心零部件，如应流股份、宗申动力 [9] - **智能焊接机器人**：市场空间近千亿，关注柏楚电子 [9] - **核聚变**：长期能源变革方向，关注应流股份、江苏神通 [9] 重点公司市场表现与估值总结 - **部分公司近期股价表现（1月26日至1月30日）**： - 绿的谐波本周上涨5.92%，一月内上涨30.85% [16] - 应流股份本周下跌1.48%，但一月内上涨19.84%，三月内上涨37.18% [16] - 蓝思科技本周下跌14.67%，但一月内上涨27.54% [16] - 华曙高科一月内上涨29.89%，三月内上涨68.23% [16] - 杰瑞股份本周上涨2.41%，三月内上涨56.39% [16] - **重点公司盈利预测与估值（截至2026年1月30日）**： - 绿的谐波：2026年预测EPS为0.95元，对应PE为241倍 [10][26] - 汇川技术：总市值2,020亿元，2026年预测PE为30倍 [10][26] - 恒立液压：总市值1,453亿元，2026年预测PE为40倍 [10][26] - 应流股份：2026年预测EPS为0.87元，对应PE为59倍 [26]

投资评级与核心观点 - 报告对蓝思科技给予“增持”评级，并维持该评级 [4] - 报告核心观点：蓝思科技是全球精密制造龙头，通过“新材料、新技术、新装备、新领域”战略，实现了从消费电子到智能汽车、人形机器人、AI/XR眼镜及智慧零售等新兴市场的多元布局，构建了多极增长引擎，有望在AI硬件升级与汽车智能化浪潮中持续获取增长动能 [4][6] 公司概况与业务结构 - 蓝思科技是智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，业务覆盖消费电子、智能汽车、人形机器人、AI眼镜/XR头显、智慧零售设备、光伏新能源等多个领域 [6][11][21] - 公司实现了从原材料生产、功能模块贴合到整机组装的垂直整合能力，客户包括苹果、三星、华为、特斯拉、宝马、理想、比亚迪等全球知名企业 [6][12] - 公司是全球消费电子精密结构件及模组综合解决方案市场的龙头，2024年以86亿美元营收占据13.0%的市场份额，排名第一 [63][64] 财务表现与客户结构 - 公司营收与利润保持稳健增长：2022年至2024年，营业收入从466.99亿元增至698.97亿元，年均复合增长率达22.34%；归母净利润从24.48亿元增长至36.24亿元，年均复合增长率为21.67% [28] - 2025年前三季度，公司实现营业收入536.63亿元，同比增长16.08%；实现归母净利润28.43亿元，同比增长19.91% [28] - 客户结构持续优化：对最大客户的依赖度显著下降，其销售额占营收比重从2022年的70.96%降至2024年的49.45% [37][41] 消费电子业务 - 消费电子是核心支柱业务：2024年智能手机与电脑类业务营收577.54亿元，同比增长28.63%，占总营收比重高 [29] - 整机组装业务增长迅猛：2024年整机业务收入达145.20亿元，同比大幅增长80.7%，销量从1,460万台增至2,010万台 [29] - 公司前瞻布局折叠屏、3D玻璃等增量市场：是折叠机UTG盖板、PET贴膜、玻璃支撑板及液态金属铰链主轴的核心供应商，单机价值量显著提升 [6][66][75] - AI眼镜业务构筑竞争壁垒：作为Rokid Glasses的独家供应商，提供核心部件及整机组装；与北美头部客户深化合作，目标成为其核心供应商及光波导领域全球主力 [6][80] 智能汽车业务 - 智能汽车业务是第二增长引擎：2024年该板块实现收入59.35亿元，同比增长18.73% [33] - 公司在全球智能汽车交互系统综合解决方案市场排名第一，2024年营收8亿美元，市占率达20.9% [102] - 业务边界不断拓展，单车价值量持续提升：产品包括中控屏、智能B/C柱、无线充电模组、通讯模组、域控制器等，并为北美客户无人汽车供应复杂中控系统 [6][104] - 超薄夹胶玻璃等创新产品加速导入：已成功导入国内头部车企新车型，并与北美大客户进入产品验证阶段，有望带来显著增量 [6][106] 新兴领域布局 - 人形机器人领域构建垂直整合平台：已实现关节模组、灵巧手等核心部件的批量交付，并切入北美及国内多家头部企业供应链，2027年目标出货量位居全球前列 [6][107][117] - 智慧零售领域与支付宝深度合作：“碰一下”智能终端已实现量产并覆盖全国超1000个大型商圈 [6][35] - 战略性切入AI算力供应链：通过收购英伟达RVL认证供应商PMG，加速向“全球AI硬件创新平台”转型 [7] 行业趋势与增长动力 - 消费电子行业由AI与折叠屏双轮驱动：生成式AI手机累计出货量已突破5亿部，预计2026年第三季度突破10亿部；全球智能手机平均售价（ASP）预计从2024年的357美元提升至2029年的412美元 [49] - 折叠屏手机市场回暖：2025年前三季度中国折叠屏手机出货量达761.60万台，同比增长14.34%；全球折叠屏手机在智能手机出货量中占比已达2.5% [50][52] - AR与AI智能眼镜市场爆发：2025年前三季度全球AR眼镜销量达56.4万台，同比增长70.39%；AI智能眼镜销量达312万台，同比增长285.19% [57] - 全球智能汽车市场高速增长：预计销量将从2025年的7320万辆增长至2029年的9210万辆，年复合增长率达5.9%；智能汽车交互系统市场规模预计从2024年的40亿美元增长至2029年的93亿美元 [83][95] - 智能座舱大屏化、多屏化趋势确立：2025年1-8月，中国乘用车15英寸以上中控屏占比升至46%，2K及以上分辨率渗透率接近30%；副驾屏渗透率提升至约7.4% [96][99] 发展动能与未来展望 - 持续高强度研发投入：2024年研发费用为27.85亿元，同比增长20.20%，研发费用率为3.98%；2025年前三季度研发费用为24.40亿元，同比增长24.46% [42] - 布局全球化研发生产网络：在湖南、广东、江苏、越南和泰国等拥有12大研发生产基地，快速响应客户需求 [45] - 公司定位为“AI时代的智能硬件制造商”，重点布局AI服务器、具身智能、AR眼镜等新型高端高毛利硬件组装业务，推动全面转型 [74] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年实现营业收入902.41/1147.55/1395.99亿元，实现归母净利润49.64/67.49/83.81亿元 [7] - 对应EPS为0.94/1.28/1.59元，对应当前价格的PE为38.69/28.46/22.92倍 [4][7]

投资评级与核心观点 - 报告对蓝思科技给予“增持”评级，并维持该评级不变 [4] - 报告核心观点：蓝思科技是全球精密制造龙头，通过“新材料、新技术、新装备、新领域”战略，实现了从消费电子到智能汽车、人形机器人、AI/XR眼镜等新兴市场的多元布局，构建了垂直整合能力与全球化产能网络，有望在AI硬件升级与汽车智能化浪潮中持续获取增长动能，开启多极增长新篇章 [4][6] 公司概况与业务结构 - 蓝思科技是智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，业务覆盖消费电子、智能汽车及人形机器人、AI眼镜/XR头显、智慧零售设备、光伏新能源等多个领域 [6][11][21] - 公司拥有从原材料生产、功能模块贴合到整机组装的垂直整合能力，技术积累涵盖玻璃、金属、陶瓷、塑胶等多种材料 [6][12] - 客户资源优质，是苹果、三星、华为、特斯拉、宝马、理想、比亚迪等全球知名品牌的长期战略合作伙伴 [12] - 2024年，公司以86亿美元营收和13.0%的市占率，位居全球消费电子精密结构件及模组综合解决方案行业第一 [63][64] 财务表现与客户结构 - 营收与利润稳健增长：2022年至2024年，营业收入从466.99亿元增至698.97亿元，年均复合增长率22.34%；归母净利润从24.48亿元增长至36.24亿元，年均复合增长率21.67% [28] - 2025年前三季度，实现营业收入536.63亿元，同比增长16.08%；归母净利润28.43亿元，同比增长19.91% [28] - 分业务表现： - **智能手机与电脑类业务**：2024年营收577.54亿元，同比增长28.63%，占总营收82.6% [29][39]。其中，整机业务收入从80.32亿元大幅提升80.7%至145.20亿元，销量从1460万台增至2010万台 [29] - **智能汽车及座舱类业务**：2024年营收59.35亿元，同比增长18.73%，占总营收8.5% [33][39]。结构件及模组平均售价从418.5元提升至453.5元 [33] - **智能头显与穿戴类业务**：2024年营收34.88亿元，同比增长12.39%，毛利率提升4.49个百分点至19.76% [34] - **其他智能终端类业务**：2024年营收14.08亿元，同比大幅增长754.23%，主要受智慧零售设备推动 [35] - 客户结构持续优化：对最大客户的销售占比从2022年的70.96%显著降至2024年的49.45% [37][41] 消费电子业务进展 - 公司牢牢把握AI升级与形态创新两大驱动力，是折叠屏、3D玻璃等增量市场的核心供应商，单机价值量显著提升 [6] - **盖板与3D玻璃**：公司是3D曲面玻璃行业先行者，新设计的3D玻璃后盖有望成为高端旗舰主流方案，带来量价齐升 [66] - **金属结构件**：通过收购整合蓝思精密（泰州），大幅提升金属加工能力，二期项目达产后预计新增年销售收入超80亿元 [70] - **组装业务**：以整机组装带动高附加值结构件出货，形成良性循环，规模效应逐步改善盈利水平 [6][72]。公司定位向“AI时代的智能硬件制造商”转型 [74] - **折叠屏**：已成为大客户折叠机的UTG盖板、PET贴膜、玻璃支撑板及液态金属铰链主轴等关键产品供应商，单机价值量提升显著 [75] - **AI/AR眼镜**：是Rokid Glasses的独家供应商，并为北美头部客户提供核心部件，新成立蓝思光电科技（长沙）有限公司，旨在提供从光学部件到整机组装的全链条解决方案 [6][80] 智能汽车业务进展 - 智能汽车业务是公司的第二增长引擎，核心在于产品价值量提升与业务边界拓展 [6] - **行业趋势**：全球智能汽车销量预计将从2025年的7320万辆增长至2029年的9210万辆，年复合增长率5.9% [83]。智能座舱中控屏、智能B柱等渗透率将持续快速提升 [95] - **市场地位**：2024年，公司在全球智能汽车交互系统综合解决方案市场排名第一，市占率达20.9% [102] - **业务拓展**：产品从车载电子玻璃、中控屏，拓展至双联屏/三联屏、无线充电模组、通讯模组、域控制器以及为北美客户供应复杂中控系统和智能B柱/C柱等，单车价值量持续提升 [6][104] - **超薄夹胶玻璃**：已成功导入国内头部车企新车型，并与北美大客户进入产品验证阶段，预计将为业务带来显著增量 [106] 新兴领域布局 - **人形机器人**：公司已构建从核心部件到整机组装的垂直整合平台，实现关节模组、灵巧手等核心部件的批量交付，并切入北美及国内多家头部企业供应链 [6][117]。占地400亩的蓝思智能机器人永安园区已于2025年11月启用，具备年产50万台具身智能机器人的产能 [118] - **智慧零售**：与支付宝深度合作，“碰一下”智能终端已实现量产并覆盖全国超1000个大型商圈 [6][35] - **AI数据中心**：通过收购英伟达RVL认证供应商PMG，战略性切入全球AI算力供应链 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为902.41亿元、1147.55亿元、1395.99亿元 [4][7] - 预计同期归母净利润分别为49.64亿元、67.49亿元、83.81亿元，对应EPS为0.94元、1.28元、1.59元 [4][7] - 对应当前股价的PE分别为38.69倍、28.46倍、22.92倍 [4][7]

公司股价表现 - 蓝思科技股票于1月30日收盘价为36.35元人民币，当日下跌3.17% [1] - 公司股价在1月12日盘中触及43.44元人民币，创下年内高点 [2] 分析师观点与公司动态 - 爱建证券研究员许亮于1月12日发布公司点评报告，维持蓝思科技“买入”评级及盈利预测 [2] - 该研报提及公司在CES 2026上发布了前沿应用进展 [2]

信创产业指数及成分股市场表现 - 信创产业指数在1月30日盘中下挫2% [1] - 深信服股价跌幅超过8% [1] - 中科星图、沪硅产业、朗新科技、蓝思科技股价跌幅均超过4% [1]

公司治理变动 - 蓝思科技宣布汤湘希先生获委任为公司独立非执行董事 [1] - 汤湘希先生同时接替谢志明先生，担任审计委员会主席及薪酬与考核委员会主席的职务 [1] - 此次人事变动的任期自临时股东会会议审议通过之日起，至公司第五届董事会届满之日止 [1]

公司治理变动 - 汤湘希先生获委任为公司独立非执行董事 [1] - 汤湘希先生接替谢志明先生，担任审计委员会主席及薪酬与考核委员会主席职务 [1] - 新任董事任期自临时股东会会议审议通过之日起，至公司第五届董事会届满之日止 [1]

证券代码：300433 证券简称：蓝思科技 公告编号：临 2026-009 蓝思科技股份有限公司 2026 年第一次临时股东会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东会未出现否决议案的情形； 2、本次股东会不涉及变更前次股东会决议。 一、会议召开和出席情况 蓝思科技股份有限公司（以下简称"公司"）2026 年第一次临时股东会现 场会议于 2026 年 1 月 29 日下午 14:30，在长沙县黄花镇漓湘东路 319 号蓝思科 技办公大楼一楼 VIP 会议室召开，网络投票从 2026 年 1 月 29 日上午 09:15 起 至 2026 年 1 月 29 日下午 15:00 止。本次股东会由公司董事会召集，公司董事 长周群飞女士主持。会议的召集、召开符合《中华人民共和国公司法》《上市公 司股东会规则》等法律、法规和《蓝思科技股份有限公司章程》的规定。 | | | 现场出席会议情况 | | | 网络投票情况 | 占公司 | | 总体出席会议情况 | | | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

中国 深圳 福田区 益田路6001号 太平金融大厦11、12楼 邮政编码：518038 11/F、12/F., TAIPING FINANCE TOWER, NO.6001 YITIAN ROAD, SHENZHEN, P.R. CHINA 电话（Tel.）：（86-755) 88265288 传真（Fax.）：（86-755）88265537 网站（Website）：https://www.sundiallawfirm.com 广东信达律师事务所 关于蓝思科技股份有限公司 2026年第一次临时股东会 法律意见书 信达会字（2026）第 020 号 致：蓝思科技股份有限公司 根据《中华人民共和国公司法》（下称"《公司法》"）、《上市公司股东会 规则》（下称"《规则》"）等法律、法规以及现行有效的《蓝思科技股份有限公 司章程》（下称"《公司章程》"）的规定，广东信达律师事务所（下称"信达"） 接受贵公司的委托，指派律师（下称"信达律师"）出席贵公司 2026 年第一次临 时股东会（下称"本次股东会"），在进行必要验证工作的基础上，对贵公司本次 股东会的召集、召开程序、出席会议人员和召集人资格、表决程序和结果等事 ...

基金经理胡中原及其代表作基金概况 - 基金经理胡中原管理总规模为332亿元，任职年限6.8年，任职以来年化回报为26%（规模加权），最佳任期回报为386.7% [4][6] - 其代表作基金为华商润丰灵活配置混合A，截至去年末合并规模为129.5亿元，胡中原自2019年3月接手 [10] - 该代表作基金2025年收益率高达85.02%，大幅跑赢业绩基准的13.84%和沪深300指数的17.66% [11][12] - 该基金在2025年继续表现稳健，年内净值增长4.28% [11][12] 基金投资策略与仓位管理 - 基金经理擅长择时操作，在市场弱势的2022年和2023年，基金股票仓位持续低于基金净值的45% [13] - 2024年一季度开始抄底，季末股票仓位提升至90%以上并维持高仓位运作 [15] - 2025年三季度市场快速上涨后开始减仓，连续两个季度将股票仓位维持在50%左右 [15] - 2025年四季度，基金前十大重仓股合计市值占股票总市值比重降至23%，较上一季度的45%显著分散 [15] 最新持仓结构与行业配置 - 2025年四季度末，基金前十大重仓股包括三花智控、巨人网络、水晶光电、歌尔股份、拓普集团、汉威科技、立讯精密、蓝思科技、恺英网络、江苏雷利 [16] - 前十大重仓股合计占基金净值比例为12.53% [16] - 权益类资产配置行业主要分布在电子、通信、传媒、机械、家电、汽车、电力设备、医疗器械等 [17] - 整体配置方向可总结为科技、机器人、新能源和生物医药四大板块 [17] 调仓动向与投资方向 - 2025年四季度前十大重仓股中有5只为新进，包括水晶光电、歌尔股份、立讯精密、蓝思科技、江苏雷利 [17] - 相比三季度，基金将中际旭创、新易盛、胜宏科技和天孚通信等AI硬件股剔出前十大名单，投资目光从科技赛道上游向下游转移 [17] - 基金增配AI端侧相关公司，布局AI应用硬件方向 [17] - 基金重点布局机器人赛道，对三花智控、拓普集团进行增持，并新进江苏雷利 [18][19] - 基金经理在四季报中表示，固收部分主要投资现金等价物、逆回购和长久期利率债，旨在管理流动性并提供稳健收益 [17]