投资评级与目标价 - 海通国际首次覆盖蓝思科技给予优于大市评级 目标价为36.5港元 较当前股价有46.7%的上升空间 [1] 公司定位与行业驱动因素 - 公司是智能终端全产业链平台型龙头企业 [1] - 智能手机与电脑业务在未来三年将受益于大客户创新周期 业务可见度高 预计将加速增长 [1] 财务业绩预测 - 预计公司2025年收入为874.07亿元人民币 归母净利润为47.85亿元人民币 [1] - 预计公司2026年收入为1105.47亿元人民币 归母净利润为68.01亿元人民币 [1] - 预计公司2027年收入为1331.41亿元人民币 归母净利润为83.62亿元人民币 [1] - 公司明后年业务有望加速增长 利润增速预计将强于收入增速 [1]

投资评级与目标价 - 海通国际首次覆盖蓝思科技给予优于大市评级 目标价为36.5港元 较当前股价有46.7%的上升空间 [1] 公司定位与竞争优势 - 公司是智能终端全产业链平台型龙头企业 [1] - 公司将充分受益于大客户的创新周期 [1] 业务增长前景 - 智能手机与电脑业务在未来三年将受益于大客户创新周期 业务可见度高 预计将加速增长 [1] - 公司明后年业务有望加速增长 [1] - 公司利润增速预计将强于收入增速 [1] 财务预测 - 预计2025年收入为874.07亿元人民币 归母净利润为47.85亿元人民币 [1] - 预计2026年收入为1105.47亿元人民币 归母净利润为68.01亿元人民币 [1] - 预计2027年收入为1331.41亿元人民币 归母净利润为83.62亿元人民币 [1]

合作概述 - 蓝思科技与越疆科技于11月4日正式达成深度战略合作，协议由双方公司最高管理层共同签署 [1] - 合作以1000台机器人采购订单与持续深化合作层次承诺为核心，标志着双方战略伙伴关系进入规模化、全方位的新阶段 [1] 采购与部署计划 - 蓝思科技承诺于2025年向越疆采购1000台具身智能机器人，这是双方战略合作的重要里程碑 [3] - 蓝思科技将在产线中规模化部署越疆高性能协作机器人，重点推动人机协同作业、产线柔性部署与多工序无缝流转 [3] - 越疆将确保机器人在智能工厂中高性能可靠、高效运行，并提供全生命周期的服务保障 [3] 合作深化与技术协同 - 协议明确将在未来三年内持续深化合作层次，越疆机器人将被纳入蓝思科技未来产能规划与新建项目的优先考量 [3] - 双方将实现从研发设计到生产应用的前端协同，推动更具前瞻性的技术共研与定制化开发 [3] - 越疆将重点参与由蓝思科技主导的湖南省具身智能创新中心建设工作，提升研发与应用智能化水平 [4] 市场拓展与行业影响 - 双方将整合优势资源，基于越疆覆盖全球超过100个国家和地区的业务网络，共同开拓全球市场 [4] - 市场推广领域将涵盖工业、零售、安防、教育、医疗、家庭等 [4] - 合作被视为产业链核心企业通过强强联合，共同推进智能制造转型升级的体现 [4] 公司背景与战略 - 蓝思科技是业内最早研发、制造、大规模应用自动化设备和智能制造工业体系的企业之一，2010年开始全面推动整体生产自动化战略 [3] - 蓝思科技已构建从人形机器人核心部件到整机组装的垂直整合平台，并涉及液态金属等创新材料研发和供应 [4] - 越疆科技被描述为一家从制造现场走出来的具身智能企业 [4]

评级与核心观点 - 国信证券给予蓝思科技“优于大市”评级 [1] 消费电子业务 - 消费电子业务受益于新品发布与客户加单 [1] - 折叠屏技术为公司打开未来增量市场空间 [1] 智能汽车业务 - 智能汽车业务稳步推进 [1] - 超薄夹胶玻璃产品即将进入量产收获期 [1]

公司股价与市场表现 - 公司股价逆势上涨3.58%，报51.50港元，成交额为6499.024万港元 [1] 战略合作与订单里程碑 - 公司与蓝思科技达成深度战略合作，核心为1000台具身智能机器人采购订单及深化合作承诺 [1] - 蓝思科技承诺于2025年向公司采购1000台具身智能机器人，标志着合作进入规模化新阶段 [1] - 公司近期与瑞德丰精密技术股份有限公司签署采购合同，总金额超8050万元，包含人形机器人及具身智能协作机器人 [1] 行业影响与发展前景 - 公司与蓝思科技的合作致力于为全球工业智能化升级树立领先标杆 [1] - 1000台机器人的工厂实质性规模应用部署订单是战略合作的重要里程碑 [1]

公司成立与基本信息 - 湖南省智启未来人工智能与机器人研究院有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为周群飞 [1] - 公司注册资本为1000万人民币 [1] 股权结构与股东信息 - 公司由蓝思科技（300433）、万鑫精工（湖南）股份有限公司、长沙麦睛科技股份有限公司等共同持股 [1] 业务范围与战略方向 - 公司经营范围涵盖智能机器人的研发、工业机器人制造及智能机器人销售 [1] - 业务包括服务消费机器人销售和人工智能应用软件开发 [1] - 公司提供人工智能公共服务平台技术咨询服务、人工智能公共数据平台及人工智能行业应用系统集成服务 [1]

公司股价表现 - 公司股价逆势上涨2.57%，报收51港元，成交额为3289.22万港元 [1] 战略合作动态 - 公司与蓝思科技达成深度战略合作，协议由双方董事长共同签署 [1] - 合作核心包括蓝思科技承诺于2025年向公司采购1000台具身智能机器人 [1] - 此次合作标志着双方战略伙伴关系进入规模化、全方位的新阶段 [1] 近期业务进展 - 公司近期利好不断，此前于10月30日与瑞德丰精密技术股份有限公司签署具身智能机器人采购合同 [1] - 瑞德丰的采购总金额超过8050万元，包含人形机器人及具身智能协作机器人等产品与解决方案 [1]

公司股价表现 - 截至发稿股价逆势上涨2.57%至51港元 [1] - 成交额为3289.22万港元 [1] 战略合作进展 - 与蓝思科技正式达成深度战略合作，协议由双方董事长共同签署 [1] - 合作核心为蓝思科技承诺于2025年采购1000台具身智能机器人 [1] - 标志着双方战略伙伴关系进入规模化、全方位的新阶段 [1] 近期业务利好 - 此前于10月30日与瑞德丰精密技术股份有限公司签署采购合同 [1] - 瑞德丰采购总金额超8050万元，包含人形机器人及具身智能协作机器人等产品与解决方案 [1]

财务业绩摘要 - 25年前三季度实现营收536.63亿元，同比增长16.08%，归母净利润28.43亿元，同比增长19.91% [1] - 25Q3单季度实现营收207.02亿元，同比增长19.25%，环比增长30.23%，归母净利润17亿元，同比增长12.62%，环比大幅增长138.20% [1] - 25Q3毛利率为19.09%，同比下降2.34个百分点，但环比提升3.34个百分点，净利率为7.72%，环比提升3.06个百分点 [1] 各业务板块表现 - 消费电子业务巩固了在玻璃、陶瓷、蓝宝石及金属等外观件、结构件与功能模组的市场领先地位，完成了多款年度旗舰手机的研发和量产准备，高端机型金属中框市场份额较上年快速增长 [1] - 智能汽车与座舱业务中，中控模组、智能B/C柱、充电桩等核心产品线协同放量，首条汽车玻璃产线已通过认证，预计年底至明年初量产，可满足数十万辆汽车需求，另三条产线预计年底完成基建，全部投产后年产能可匹配上百万辆车 [1] - 智能头显与穿戴业务具备从光学镜片到整机组装的全栈式解决方案能力，光波导镜片良率优化等核心工艺实现突破，并成功实现对国内头部客户AI眼镜整机的规模化量产交付 [1] - 其他智能终端业务与国内外头部具身智能企业合作取得进展，实现关节模组、灵巧手等核心部件及整机组装的批量交付，智慧零售产品线营收同比显著提升 [1] 毛利率与盈利前景 - Q3毛利率同比下滑主要源于业务结构战略性调整，毛利率相对较低的整机组装业务占比提升，但此举旨在带动高毛利的自有结构件和功能模组销售 [2] - 公司的结构件、功能模组以及智能汽车、智能穿戴等产品的毛利率整体保持稳定，随着客户进入创新周期应用新材料新工艺，整体毛利率有望持续改善 [2] - 预计公司2025-2027年分别实现归母净利润48.18亿元、66.96亿元、81.92亿元，对应PE分别为32.43倍、23.33倍、19.07倍 [2]

电子行业2025年第三季度整体业绩 - 2025年Q3全A股电子行业650家公司归母净利润总额为1637.0亿元，同比增长40%，环比增长20% [4] 电子子行业业绩增速 - 2025年Q3归母净利润同比增速排名前三的电子子行业为卫星电子（2.0亿元，+113%）、半导体（221.1亿元，+89%）和AI供应链（220.6亿元，+84%） [4] - 在74个细分领域中，归母净利润增速前五名为LED-LED电源（0.08亿元，+644%）、LED-LED显示屏（1.93亿元，+431%）、显示-设备（2.02亿元，+250%）、半导体-数字GPU和CPU（12.42亿元，+242%）和半导体-模拟（4.59亿元，+218%） [4] 电子行业头部公司业绩 - 电子行业市值前五公司2025Q3归母净利润及增速为：工业富联（103.73亿元，+62%）、寒武纪-U（5.67亿元，扭亏）、海光信息（7.60亿元，+13%）、立讯精密（48.74亿元，+32%）、海康威视（36.62亿元，+20%） [5] 半导体子行业头部公司业绩 - 半导体子行业市值前五公司2025Q3归母净利润及增速为：寒武纪-U（5.67亿元，扭亏）、海光信息（7.60亿元，+13%）、北方华创（19.22亿元，+14%）、中微公司（5.05亿元，+28%）、豪威集团（11.82亿元，+17%） [6] AI产业链头部公司业绩 - AI产业链市值前五公司2025Q3归母净利润及增速为：工业富联（103.73亿元，+62%）、寒武纪-U（5.67亿元，扭亏）、中际旭创（31.37亿元，+125%）、海光信息（7.60亿元，+13%）、新易盛（23.85亿元，+205%） [7] 英伟达供应链公司业绩 - 英伟达供应链公司2025Q3归母净利润及增速为：工业富联（103.73亿元，+62%）、中际旭创（31.37亿元，+125%）、胜宏科技（11.02亿元，+261%）、生益科技（10.17亿元，+131%）、沪电股份（10.35亿元，+46%）、天孚通信（5.66亿元，+76%） [8] 苹果供应链头部公司业绩 - 苹果供应链市值前五公司2025Q3归母净利润及增速为：工业富联（103.73亿元，+62%）、立讯精密（48.74亿元，+32%）、蓝思科技（17.00亿元，+13%）、鹏鼎控股（11.75亿元，-1%）、歌尔股份（11.71亿元，+5%） [9]