证券市场回顾 - 上证综指周内上涨0.69%，收于3534.48点，最高3536.01点 [1] - 深证成指周内上涨2.04%，收于10913.84点，最高10946.4点 [1] - 创业板指周内上涨3.17%，收于2277.15点，最高2296.91点 [1] - 纳斯达克综指上涨1.51%，道琼斯工业指数下跌0.07%，标普500上涨0.59% [1] - 恒生指数上涨2.84%，日经225指数上涨0.63% [1] 新股申购情况 - 上周有2只新股发行，股票代码分别为301609.SZ（山大电力）和603262.SH（技源集团），申购日期均为20250714 [2] 融资融券情况 - 沪深两市融资融券余额为18964.13亿元，其中融资余额18832.44亿元，融券余额131.68亿元 [3] - 两市融资融券余额较前一周增加265.22亿元，沪市两融余额增加143.67亿元，深市两融余额增加121.55亿元 [3] - 上周共有3442只个股有融资资金买入，89只个股买入金额超10亿元，中际旭创、新易盛、东方财富排名前三，买入金额分别为88.2亿元、80.46亿元、62.35亿元 [3][4] 基金发行情况 - 上周有16只新基金发行，包括诺安汇利混合D、中加聚诚纯债债券C、国联安安泰灵活配置混合C等 [5] 上市公司回购金额 - 上周共有17条开始执行回购公告，执行金额最多的5条公告中，TCL4+1以25亿元回购金额居首，杭氧股份、岩山科技、海南华铁、长虹华念分别以6035.72万元、5999.98万元、5608.36万元、1019.76万元紧随其后 [7] - 回购金额最高的3个行业分别为电子、基础化工、计算机 [7]

报告核心观点 - 2025年7月中央城市工作会议提出未来城市工作注重“城市更新”，基建、地产投资有望提振，“创新”是重要关键词；智能驾驶有望成为物理AI率先落地场景，带动产业链投资机遇；菲利华布局的石英纤维电子布或成算力时代M9 PCB核心材料之一，多业务有望受益或维持基本盘 [2][3][5] 7月金股组合 - 包含滨江集团（002244.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）等10只股票 [1] 宏观经济 - 2025年7月中央城市工作会议指出未来城镇化更注重存量“城市更新”，重点任务包括优化城市体系、推进农业转移人口市民化等 [5][6] - 提出加快构建房地产发展新模式、推进基础设施安全工程和老旧管线改造，预计拉动地产、基建投资，2025年上半年基建、地产投资同比增速分别为8.9%和 - 11.2% [6] - “创新”是会议关键词，“城市更新”将为高技术产业投资带来新需求增量，2025年上半年高技术制造业投资对固定资产投资增速正贡献仅0.2个百分点 [7] 电子 - 在大模型引领下，智能驾驶将AI能力用于改变物理世界，有望成为物理AI率先落地场景，带动产业链投资机遇 [2][8] - 智驾功能竞争点变化，高阶智驾有望加速渗透，但面临责任认定难点 [8] - 技术范式迭代为高阶智驾奠定基础，端到端架构替代模块化架构，训练方法向知识驱动迭代，变更行业竞争壁垒 [9] - 车企竞争、监管政策、商业应用推动高级智驾发展，L3级乘用车落地在即、L4级商用车初现曙光 [10] 国防军工 - 菲利华布局的石英纤维电子布或成算力时代M9 PCB核心材料之一，公司积极扩产 [12] - 半导体和光学业务受益于国产替代趋势，2024 - 2031年全球半导体石英制品市场规模将从32.26亿美元增长至73.21亿美元，中国国产化率不足10% [12][13] - 航空航天、光伏、光通讯业务有望维持基本盘，公司是航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商，在光伏和光通讯领域有合作 [14] 行业表现（申万一级） - 有色金属、基础化工、钢铁等行业指数上涨，传媒、电子、轻工制造等行业指数下跌 [4] - 上证综指、深证成指、沪深300等市场指数均有不同程度上涨 [4]

基金持仓与配置 - 睿远成长价值混合基金二季度保持高仓位运行，股票类资产配置超过92%，重点配置电子、互联网科技、精密制造和医药板块 [1] - 前十大持仓净值占比不变但个股占比变化明显，PCB产业链个股涨幅显著，占比提高 [1] - 前十大重仓股为胜宏科技、腾讯控股、宁德时代、中国移动、立讯精密、新易盛、寒武纪、巨星科技、三诺生物、迈为股份，较一季度新易盛新进，广汇能源退出 [2] - 港股标的和PCB标的对净值贡献明显 [1] - 增加了医药板块配置，涉及创新药和受益AI的传统医学子行业 [4] 基金业绩表现 - 睿远成长价值混合A基金份额净值1.2955元，季度净值增长率5.80%，跑赢业绩比较基准1.67% [1] - 睿远成长价值混合C基金份额净值1.2634元，季度净值增长率5.70%，跑赢业绩比较基准1.67% [1] 市场环境与投资策略 - 二季度中美关税协议波动引发全球市场震荡，国内资本市场平稳度过 [2] - 人民币对美元升值但对一篮子货币贬值，企业"抢出口"保持外贸韧性，预计下半年出口或回落 [2] - 新增专项债发行加速可能加快基建投资，弥补出口下滑 [2] - 国内外资金流向估值低估、政策支持的港股市场，A股到H股发行上市爆发式增长 [3] - A股指数经历短暂下探后反弹超过前期高度，板块快速轮动，银行红利和创新科技板块受青睐 [3] - 下半年关注经济政策工具释放、高层经济工作会议和政策推出、国债和地方债发行进度加快等驱动因素 [4] 行业趋势与政策影响 - 国内整治"内卷式"发展，通过政策矫正要素价格扭曲，实现商品价格抬升 [3] - 当前供给侧改革与十年前不同，面临总需求弱和对价格底部向上信心不足的挑战 [3] - 政策在需求端引导价格，下半年或有"以旧换新"延续支撑消费，但边际拉动作用或低于去年四季度 [3] - 市场热点集中在固态电池、PCB产业链、军工兵装、核聚变等板块 [3]

公司发展历程 - 陈涛创立胜宏科技并带领公司跨越百亿营收大关 创业22年[1] - 2003年创办胜华电子 后投资5亿元创建胜宏科技 占地400亩[4] - 持续投入研发 将营业额的3%以上用于研发 组建450余人专业团队[4] - 2015年6月胜宏科技在创业板上市[4] 业绩表现 - 2023年营业收入微增0.58%至79.31亿元 归母净利润下滑15.09%至6.71亿元[5] - 2024年营业收入同比增长35.31%至107.31亿元 归母净利润同比增长71.96%至11.54亿元[6] - 2025年一季度营业收入同比增长80.31%至43.12亿元 归母净利润同比增长339.22%至9.21亿元[6] 战略布局 - 2023年收购APCB100%股份布局泰国生产基地 完成对PSL收购间接持有马来西亚MFS集团100%股权[5] - 战略性转向AI算力和新能源汽车两大赛道 成为英伟达、AMD等头部企业核心供应商[6] - 深化与特斯拉、比亚迪等客户合作 产品覆盖三电系统、ADAS、自动驾驶运算模块等关键部件[6] 资本市场表现 - 2024年股价从低点13.86元/股涨至年末42.09元/股[6] - 2025年7月18日股价收报162.07元/股 市值从年初363亿元增长至1398亿元[1][6] - 陈涛夫妇以130亿元财富位列2025年全球富豪榜2081名[6] 融资与扩产计划 - 定增募资19亿元获深交所审核通过 用于越南胜宏人工智能HDI项目和泰国高多层印制线路板项目[1][7] - 计划2026年实现第二个百亿营收目标 从10亿到100亿用10年 第二个百亿目标计划用2年完成[7]

基金经理调仓动向 - 多位明星基金经理在2025年二季度增配创新药板块，包括睿远基金傅鹏博、永赢基金高楠等[1][2] - 傅鹏博管理的睿远成长价值基金规模达186.66亿元，股票仓位超92%，重点配置电子、互联网科技、精密制造和医药板块[4] - 傅鹏博前十大重仓股为胜宏科技、腾讯控股、宁德时代、中国移动、立讯精密、新易盛、寒武纪、巨星科技、三诺生物、迈为股份，新进新易盛，退出广汇能源[4] - 高楠管理规模从118.41亿元增长至153.26亿元，增幅近30%[5] - 高楠代表作永赢睿信规模增长16亿元至50.16亿元，前十大重仓股包括泡泡玛特、中际旭创、康方生物等，新进中际旭创、新易盛等个股[6] 创新药行业前景 - 多位基金经理认为创新药行情有望延续，类似2018-2019年CXO板块的爆发逻辑[3][8] - 中国创新药具备全球竞争优势：信息透明、研发效率高、成本低、临床资源丰富[9] - 创新药产业链各环节已打通（软件+硬件，人才+产业链配套+临床资源等）[9] - 中国创新药能更快实现概念验证和商业化，正向促进管线创新药研发[9] - 创新药升级是"必答题"，产业红利释放前夜，具备硬科技实力的企业将穿越周期[10] 后市投资策略 - 傅鹏博将通过中报评估持仓公司经营状况，寻找景气度向上的行业和公司[4] - 傅鹏博关注下半年经济政策工具释放、高层经济工作会议、债券发行进度等驱动因素[4] - 高楠选股注重企业成长性和盈利兑现度，降低行业集中度，捕捉企业成长机会[7] - 长城医药产业精选认为三季度关注创新药管线海外授权和国内销售放量两个方向[11]

行业概况 - 全球PCB产值2024年达到735.65亿美元，同比增长5.8%，预计2029年将达到946.61亿美元，2024-2029年复合增长率5.2% [15] - 中国大陆占全球PCB产值比例从2000年8.1%上升至2024年56.02%，预计2029年仍将保持50%以上份额 [16] - 东南亚地区PCB产值2024年60.81亿美元，预计2029年108.98亿美元，2024-2029年复合增长率12.4%，增速领跑全球 [17] - 2024年产品结构中多层板占比最大达38.05%，其次是封装基板17.13%和HDI板17.02% [18] - 18层及以上高多层板和HDI板2024年分别同比增长40.3%和18.8%，增速领先其他细分产品 [18] 下游应用 - 2024年服务器/数据存储领域PCB市场规模109.16亿美元，同比增长33.1%，预计2029年189.21亿美元，2024-2029年复合增长率11.6% [21] - AI服务器相关HDI预计2023-2028年复合增速16.3%，是AI服务器PCB市场增速最快品类 [24] - 全球新能源汽车销量从2016年77万辆增长至2024年1823.6万辆，中国占比超70% [25] - 新能源汽车PCB用量达5-8平方米/车，是传统燃油车2-3倍，特斯拉Model3 PCB价值量达3000-4000元 [26] - 2024年全球车用PCB市场规模91.95亿美元，预计2029年112.05亿美元，2024-2029年复合增长率4.0% [26] 公司业务 - 公司主要从事高精密度印制线路板研发、生产和销售，产品覆盖刚性电路板和柔性电路板全系列 [11] - 主要产品应用于人工智能、汽车电子、新一代通信技术、大数据中心、工业互联等领域 [11] - 2024年境外销售收入487,633.43万元，占比较高，存在国际贸易摩擦等风险 [1] - 本次募投项目计划新增高阶HDI产能15万m2/年，占2024年HDI产能16.13% [1] - 募投项目还包括高多层板产能150万m2/年，占2024年双面/多层板产能17.34% [1] 募投项目 - 泰国高多层印制线路板项目和越南胜宏人工智能HDI项目预计达产后年营业收入分别为195,000万元和165,000万元 [1] - 两个项目达产年毛利率分别为18.24%和25.03% [1] - 项目建成后每年新增折旧金额24,696.13万元，占2022-2024年年均利润总额比例低于26% [2] - 2024年原材料成本占营业成本比重62.67%，主要原材料价格受铜、黄金、石油等大宗商品影响 [4] - 公司2023年收购PSL形成商誉116,877.05万元，2024年收购泰国胜宏形成商誉4,690.38万元，暂未减值 [5] 股权结构 - 截至2025年3月31日，控股股东胜华欣业持股15.63%，香港胜宏持股15.24% [11] - 实际控制人陈涛合计控制公司30.87%表决权，间接持股24.74% [11] - 本次发行不超过257,292,863股，发行后陈涛控制表决权比例降至23.78%，实际控制人不变 [11] - 发行对象为符合规定的证券投资基金管理公司、证券公司等机构投资者 [5] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [6]

公司融资进展 - 公司向特定对象发行股票的申请已于2025年7月17日获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过 [1] - 公司会同相关中介机构对募集说明书等申请文件进行了更新和修订 并于2025年7月18日在巨潮资讯网披露相关文件 [1] 监管审批状态 - 本次发行事项尚需获得中国证监会同意注册的决定后方可实施 [2] - 最终能否获得中国证监会同意注册的决定及其时间尚存在不确定性 [2]

融资进展 - 公司向特定对象发行股票申请于2025年7月17日获深交所审核通过[2] - 公司于2025年7月18日更新修订申请文件[2] - 发行股票事项尚需获中国证监会同意注册决定方可实施[2]

股权结构与筹资 - 截至2025年3月31日，前十名股东合计持股412,436,143股，占比47.81%[13] - 2015 - 2021年公司三次筹资净额分别为53,327.00万元、106,990.21万元、198,534.33万元[14] 财务数据 - 2025年1 - 3月营业收入431,234.09万元，净利润92,064.74万元[19] - 2025年3月31日资产总额2,092,378.23万元，负债总额1,099,419.06万元，所有者权益992,959.17万元[17] - 2025年1 - 3月经营、投资、筹资活动现金流量净额分别为42,385.78万元、 - 70,836.73万元、59,266.33万元[21] - 2025年3月31日流动比率1.18，速动比率0.88，资产负债率52.54%[22] - 2025年3月31日应收账款周转率3.93次/年，存货周转率5.04次/年[22] - 2025年3月31日每股净资产11.51元，每股经营活动现金流量0.49元[22] - 2025年1 - 3月每股净现金流量0.38元[23] - 2025年1 - 3月扣非前后基本和稀释每股收益及净资产收益率有相应数据[24] - 2023 - 2024年归属于上市公司股东的净利润分别为67,134.64万元和115,443.11万元[52] - 2023 - 2024年归属于上市公司股东扣非净利润分别为66,204.59万元和114,139.33万元[52] - 报告期内公司现金分红合计58,302.08万元，截至2025年3月31日归属于母公司所有者净资产为992,959.17万元[15] 发行情况 - 本次向特定对象发行已通过多会议审议及深交所审核，尚需中国证监会同意注册[60] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%且不低于票面金额[34][35] - 发行对象不超过35名，认购股票6个月内不得转让[43][45] - 发行股份数量不超过本次发行前总股本的30%[49] - 前次募集资金2021年11月到位，本次董事会决议2024年11月7日，间隔超18个月且前次资金已用毕[49] - 本次发行用于补充流动资金和偿还债务比例不超30%[49] 项目情况 - 本次募集资金投资项目达产后，新增高阶HDI产能15万m²/年、高多层板产能150万m²/年[63] - 泰国和越南项目预计达产后年营业收入分别为195,000.00万元和165,000.00万元，毛利率分别为18.24%和25.03%[65] - 募投项目建成后每年新增折旧24,696.13万元，占2022 - 2024年年均利润总额比例低于26%[67] 风险提示 - 境外销售收入占比高，受国际贸易、政策、汇率等因素影响[62] - 募投项目新增产能可能无法有效消化[63] - 募投项目效益可能因多种因素不达预期[65][66] - 募投项目实施可能受不确定因素影响[71] 其他数据 - 2024年原材料成本占营业成本比重为62.67%，2023 - 2024年LME铜价变动-3.63%和7.90%[75] - 2025年3月末商誉账面价值121,567.43万元，占总资产比例5.81%[76] - 报告期各期汇兑损益、应收账款、存货账面价值有相应数据[77][78][79] - 2023年12月收购PSL无形资产摊销有相应数据[82] - 越南胜宏项目地块租赁期限至2069年1月22日，可延期最多50年[73] - 2023年11月30日收购PSL 100%股权，合并日无形资产价值72,569.37万元[81]

业绩情况 - 2024年胜宏科技营业收入107.31亿元[137] - 2025年1 - 3月PCB硬板主营业务收入377,470.96万元，占比92.62%；FPC软板收入30,058.79万元，占比7.38%[164] - 2025年1 - 3月境内主营业务收入69,474.16万元，占比17.05%；境外收入338,055.58万元，占比82.95%[166] 用户数据 - 公司已与富士康、技嘉、海康威视等百余家客户建立合作关系[142] 未来展望 - 未来三年是实现第二个百亿目标的关键阶段[191] - 未来三年经营层围绕“转观念、树品牌、强根基、下现场、堵漏洞、抓改革”开展工作[191] 新产品和新技术研发 - 自上市以来围绕PCB核心技术累计投入研发近20亿元，拥有线路板领域有效专利超370项，研发团队人员超1300名[145] - 24层6阶HDI产品和32层高多层板已大批量出货，具备70层高精密多层线路板、28层8阶高密度互连HDI板的量产能力[146] - 2025年1 - 3月研发人员数量1366人，占比9.12%，研发投入金额12,961.72万元，占营业收入比例3.01%[173] 市场扩张和并购 - 募投项目达产后计划新增高阶HDI产能15万m²/年，占2024年HDI产能比例为16.13%；新增高多层板产能150万m²/年，占2024年双面/多层板产能比例为17.34%[10] - 泰国高多层印制线路板项目和越南胜宏人工智能HDI项目预计达产后年营业收入分别为195,000.00万元和165,000.00万元，达产年毛利率分别为18.24%和25.03%[11] 其他新策略 - 公司坚定“拥抱AI，奔向未来”核心发展理念，围绕五个层面制定发展战略[188] - 技术强化聚焦汽车、高端人工智能等领域，走差异化创新之路[191] - 管理精细化要优化生产流程，降低运营成本[191] - 与MFS集团进行优势互补，实现战略协同化[191]