行业与公司 * 本纪要涉及中国工业软件行业，并重点分析了三家上市公司：朗新科技 (Longshine)、柏楚电子 (BOCHU) 和宝信软件 (Baosight) [2][3] 行业核心观点与论据 * 行业整体需求温和复苏，但存在结构性亮点：2025年前三季度工业数字化需求整体不温不火，许多软件公司面临资本支出意愿低或项目延迟的情况 [3] * 预计温和复苏将持续：展望2025年第四季度及2026年，若宏观经济没有明显好转，预计中国工业软件行业需求将延续温和复苏态势 [3] * 细分领域表现分化：电网数字化需求依然稳固，由新能源渗透率提升和新电力系统建设推动；而钢铁行业数字化需求可能因下游去库存和激烈竞争而保持疲弱 [3] * 投资偏好：更青睐具备海外扩张潜力（如柏楚电子）以及下游行业防御性更强（如公用事业，代表公司朗新科技）的工业软件公司 [3] 朗新科技 (Longshine) 核心观点与论据 * 评级上调至买入：评级从持有上调至买入，目标价从22.00元下调至19.00元，隐含25%的上涨空间 [4][7][18] * 盈利复苏预期强劲：预计2025-2027年净利润复合年增长率 (CAGR) 为42%，主要驱动力包括电网数字化业务稳定增长、电动汽车充电平台接近盈亏平衡以及电力交易的强劲增长 [4] * 估值具有吸引力：近期股价回调后，公司2026年市盈增长率 (PEG) 为0.6倍，低于同行平均的0.8倍 [4][19] * 盈利预测调整：将2025年和2026年净利润预测分别下调14%和6%，将2027年净利润预测上调3% [10][11] * 下调原因：因2025年11月在线公用事业支付交易量和电动汽车充电量较低，将2025年总收入预测微调下调1%；同时因新充电桩实物资产和电力交易业务可能需要更多投资，上调了核心费用率预测 [9][10] * 股价催化剂：心电途 (Xindiantu) 平台预计在2025年实现盈亏平衡，以及公司退出互联网电视硬件板块 [19][27] * 关键下行风险：主要客户集中度高（2022-2024年前五大客户收入占比分别为66%、60%、54%）；行业竞争可能加剧；商誉减值风险（截至2024年底商誉为11.5亿元人民币，约占总资产的12%）；主要股东减持股份 [27] 柏楚电子 (BOCHU) 核心观点与论据 * 维持买入评级：目标价从160.71元下调至153.00元，隐含16%的上涨空间 [4][7][47] * 看好海外扩张与智能焊接业务：公司持续进行海外扩张，智能焊接业务进展顺利 [4] * 盈利预测调整：将2025、2026、2027年净利润预测分别下调4%、5%、5% [38][39] * 下调原因：因下游激光切割设备OEM竞争激烈，激光切割头捆绑销售存在价格折扣；智能焊接控制系统和精密加工业务收入贡献增加，但毛利率相对较低；以及为支持新焊接控制业务和海外渠道建设，预计人员增长和投资增加 [36][37] * 长期增长前景乐观：尽管下调盈利预测，仍看好公司长期盈利增长前景，预计2025-2027年净利润复合年增长率为22% [38] * 股价催化剂：智能焊接控制系统顺利扩张，以及海外业务强劲增长 [52] * 关键下行风险：市场竞争激烈；下游需求弱于预期；主要股东可能进一步减持股份；智能焊接机器人应用慢于预期；产品研发进度慢于预期 [52] 宝信软件 (Baosight) 核心观点与论据 * 维持买入评级：目标价从32.00元大幅下调至23.00元，隐含13%的上涨空间 [4][7][74] * 此前预测过于乐观，低估下游影响：此前高估了钢铁数字化需求，低估了下游钢铁行业去库存的影响，公司2025年前9个月营收和净利润分别同比下降28%和43%，低于预期 [60] * 关联交易收入大幅低于预期：2025年11月来自母公司（宝武集团）的关联收入同比下降幅度超预期，实际收入39.83亿元人民币与2025年关联收入计划上限90.00亿元人民币存在巨大差距 [61] * 大幅下调盈利预测：将2025-2027年软件开发收入预测下调32%-37%，导致2025-2027年净利润预测下调30%-31% [4][66][68] * 短期需求承压：认为钢铁数字化短期内可能面临需求压力，需求复苏时间线延迟 [64] * 长期前景依然看好：仍看好公司长期盈利前景，预计2025-2027年净利润复合年增长率为16%，公司有望受益于钢铁行业数字化、软件国产化和人工智能趋势 [4][67] * 高股息率：2024年股息支付率达76%，截至2025年12月22日的过去12个月股息收益率达2.96% [75] * 股价催化剂：人工智能的广泛采用推动算力需求增长；毛利率持续改善 [81] * 关键下行风险：数据中心 (IDC) 需求低于预期；关联交易收入贡献大（2022-2024年关联方收入占比分别为57%、56%、51%）；美国技术限制可能影响可编程逻辑控制器 (PLC) 的研发和销售 [81] 其他重要信息 * 股价表现分化：截至报告期，朗新科技、柏楚电子、宝信软件年初至今股价分别变动+26%、-4%、-29%，而沪深300指数上涨17% [3] * 报告机构与日期：报告由汇丰前海证券有限公司发布，报告日期为2025年12月24日，股价数据截至2025年12月22日收盘 [5][115] * 目标价设定逻辑：基于市盈率 (PE) 方法，结合公司盈利增长预期与同行或历史估值比较来确定目标市盈率和目标价 [17][45][73]

股份质押 - 无锡朴华本次质押1092万股，占所持8.64%，占总股本1.01%[1] - 无锡朴华本次解除质押2000万股，占所持15.82%，占总股本1.85%[3] 股东持股与质押 - 截至披露日，无锡朴华等多家股东持股及质押情况[6] - 控股股东等共持股29836.4449万股，占27.67%，累计质押占33.02%[8] 风险情况 - 本次质押及解质后，控股股东等质押股份无平仓或强制过户风险[8]

公司股价与交易表现 - 12月25日盘中，公司股价上涨2.03%，报15.60元/股，总市值168.20亿元，成交额1.33亿元，换手率0.83% [1] - 当日主力资金净流入158.38万元，特大单买卖金额基本持平，大单买入2369.92万元，卖出2211.08万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨30.54%，但近期表现分化，近5个交易日涨3.59%，近20日跌4.65%，近60日跌21.21% [1] - 公司今年曾1次登上龙虎榜，最近一次为6月16日，龙虎榜净买入5253.71万元，买入总计3.00亿元，卖出总计2.47亿元 [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司全称为朗新科技集团股份有限公司，成立于2003年5月7日，于2017年8月1日上市 [2] - 公司主营业务涉及公用事业领域业务信息化系统的技术与服务，以及家庭互联网业务的技术研发、系统建设与业务运营 [2] - 主营业务收入构成为：平台运营占60.91%，软件服务占35.11%，其他业务占3.98% [2] - 公司所属申万行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ，所属概念板块包括AIAgent（智能体）、智慧停车、国产软件等 [2] 公司财务与股东数据 - 2025年1-9月，公司实现营业收入24.46亿元，同比减少9.38%，归母净利润1.06亿元，同比减少33.95% [2] - 截至12月10日，公司股东户数为3.99万户，较上期减少0.71%，人均流通股25844股，较上期增加0.72% [2] - 自A股上市后，公司累计派现10.28亿元，近三年累计派现6.58亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第八大流通股东，持股2752.41万股，相比上期增加755.63万股 [3]

公司股价与资金表现 - 12月24日盘中，公司股价上涨2.01%，报15.19元/股，成交额1.71亿元，换手率1.10%，总市值163.78亿元 [1] - 当日主力资金净流入234.24万元，特大单净买入220.01万元，大单净买入14.24万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨27.11%，但近期表现疲软，近20日下跌8.27%，近60日下跌23.48% [1] - 公司今年曾1次登上龙虎榜，最近一次为6月16日，龙虎榜净买入5253.71万元，买入总额3.00亿元，卖出总额2.47亿元 [1] 公司基本概况与业务构成 - 公司全称为朗新科技集团股份有限公司，成立于2003年5月7日，于2017年8月1日上市 [2] - 公司主营业务涉及公用事业领域业务信息化系统的技术与服务，以及家庭互联网业务的技术研发、系统建设与运营 [2] - 主营业务收入构成为：平台运营占60.91%，软件服务占35.11%，其他业务占3.98% [2] - 公司所属申万行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ，所属概念板块包括AIAgent、智慧停车、国产软件等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入24.46亿元，同比减少9.38%；归母净利润1.06亿元，同比减少33.95% [2] - 截至12月10日，公司股东户数为3.99万户，较上期减少0.71%；人均流通股为25844股，较上期增加0.72% [2] - 自A股上市后，公司累计派现10.28亿元，其中近三年累计派现6.58亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第八大流通股东，持股2752.41万股，较上期增加755.63万股 [3]

文章核心观点 数字经济与“双碳”战略深度融合，正在重构全球能源体系发展格局，能源科技企业的技术创新成为衡量产业竞争力的关键标尺之一[1] 朗新科技集团作为深耕能源领域的技术践行者，通过将AI等前沿科技与能源场景融合，实现了持续突破，不仅见证了中国能源行业的迭代升级，更以自身技术转化实践成为驱动能源转型的重要力量[1] 技术内核：AI大模型构筑能源智能底座 - 公司自主创新推出“朗新九功AI能源大模型”，创新性融合“时序预测”与“AI智能体”双技术路线，旨在破解电力负荷预测、交易决策、风险管控等行业核心难题[2] - 该大模型在广东、山东、浙江等电力现货市场的实际应用中，价差预测准确率超75%，负荷预测准确率超97%，依托该模型的能源交易业务履约率达100%[3] - 在缺乏历史数据的省份，预训练模型可直接生成可信申报，新增业务省份的模型开发部署周期仅需两周[3] 该模型的数据智能体于今年7月斩获国际权威评测BIRD-Bench双榜冠军[3] 产业落地：零碳转型与电力交易的双向突破 - 在零碳转型领域，公司以无锡零碳产业园为实践标杆，构建“光储充微电网+能碳管理平台+虚拟电厂”闭环运营模式，该园区已连续两年通过碳中和认证[4] 随着国家政策推动，全国超8万家产业园区面临零碳/低碳转型，预计将催生超万亿规模的投资需求[4] - 在电力交易领域，截至2025年前三季度，工商业企业入市交易电量占全社会用电量的63.4%，交易规模近五万亿元[5] 公司已在全国28个省份取得售电资质，预计今年年底代理交易电量规模较去年实现300%的增长[5] - 公司聚焦超5000万尚未入市的中小微工商业用户，推出“邦惠电”服务平台，预计未来售电量可达两万亿规模[5] 在虚拟电厂领域，公司已积聚210兆瓦可调节资源[5] 民生服务：从“指尖”到“足下”的全面覆盖 - 在公共事业服务领域，公司开创的互联网缴费平台链接全国超7000家公用事业机构，实现了数亿家庭用户的全面覆盖[6] - 在绿色出行领域，公司旗下“新电途”聚合充电平台已覆盖440座城市，接入超240万台充电设备，服务超6100家充电商家，注册用户超2700万[6] - “新电途”本身不拥有充电桩资产，通过与微信、支付宝、高德地图等国民级平台深度合作，提供“无需下载、即搜即充”的便捷体验，并积极拓展光储充一体化、车网互动等新兴业务场景，与比亚迪、理想等主流车企建立深度合作[7][8] - 公司的技术影响力已走出国门，业务覆盖15个国家和地区，服务海外用户超8000万[8]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“同步大市-A”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 行业关注点聚焦于机器人产业突破与新能源政策优化，同时光伏产业链价格进入震荡筑底阶段 [1][2][4][5] - 优必选获得国内领先AI大模型公司人形机器人订单，总金额超过0.5亿元人民币，涉及硬件销售与技术支持 [2] - 中央经济工作会议确定2026年将制定能源强国建设规划纲要，以推进新型能源体系建设和绿电应用 [4] - 国家发改委与能源局优化集中式新能源市场报价规则，对参与企业的装机规模与集团归属提出明确限制 [5] - 光伏产业链上游多晶硅、硅片价格企稳，电池片价格承压，组件需求平淡，整体市场处于价格博弈与筑底阶段 [6][8][9] 行业动态与公司事件 - **机器人产业进展**：优必选科技与国内领先AI大模型公司签订销售合同，产品以全球首款自主换电工业人形机器人Walker S2为主，并将开放数据接口支持AI大模型集成 [2] - **机器人产业进展**：美的首次发布行业首创的六臂轮足式超人形机器人“美罗U（MIRO U）”，具备稳定升降、360度原地转体及六条仿生机械臂协同作业能力 [3] - **政策动态**：中央经济工作会议强调坚持“双碳”引领，明年将制定能源强国建设规划纲要，并加强全国碳排放权交易市场建设 [4] - **政策动态**：两部委发布通知，优化集中式新能源发电企业市场报价，原则上禁止跨集团、跨省集中报价及达成垄断协议 [5] 光伏产业链价格追踪 - **多晶硅**：本周致密料均价为52.0元/kg，颗粒硅均价为50.0元/kg，均与上周持平；12月国内多晶硅预计产量11.35万吨，下游采购减缓，硅料延续累库趋势 [6] - **硅片**：本周130um的182-183.75mm N型硅片均价1.18元/片，130um的210mm N型硅片均价1.23元/片，均与上周持平；12月硅片企业减产幅度约16%，库存累积速度放缓，价格呈现止跌迹象 [8] - **电池片**：本周182-183.75mm N型电池片均价为0.28元/W，210mm N型电池片价格为0.28元/W，均较上周下降1.8%；12月电池片排产计划环比下降约12.5%，银浆价格上涨带来成本压力 [8] - **组件**：本周182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.693元/W，210mm N型 HJT组件价格为0.780元/W，182*182-210mm集中式BC组件价格为0.76元/W，分布式BC组件价格为0.76元/W，均与上周持平；BC组件较TOPCon存在溢价，集中式溢价10.9%，分布式溢价8.6%；年末市场需求平淡，新签订单能见度有限 [9] - **光伏玻璃**：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格为19元/㎡，较上周下降2.56%；2.0mm镀膜光伏玻璃价格为11.5元/㎡，较上周下降4.17% [9] 投资建议与重点推荐 - **重点推荐方向与公司**： - BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能 [10] - 供给侧方向：大全能源、福莱特 [10] - 光储方向：海博思创、阳光电源、德业股份 [10] - 电力市场化方向：朗新集团 [10] - 国产替代方向：石英股份 [10] - 海外布局方向：横店东磁、博威合金 [10] - **建议积极关注公司**：协鑫科技、通威股份、信义光能、TCL中环、新特能源、帝尔激光、福斯特、晶澳科技、天合光能、晶科能源、迈为股份、晶盛机电、弘元绿能 [10] 首选股票列表 - 爱旭股份 (600732.SH)：评级 买入-B [3] - 隆基绿能 (601012.SH)：评级 买入-B [3] - 大全能源 (688303.SH)：评级 买入-B [3] - 海博思创 (688411.SH)：评级 买入-A [4] - 阳光电源 (300274.SZ)：评级 买入-A [4] - 德业股份 (605117.SH)：评级 买入-A [4] - 朗新集团 (300682.SZ)：评级 买入-B [4] - 石英股份 (603688.SH)：评级 买入-A [4] - 横店东磁 (002056.SZ)：评级 买入-A [4] - 博威合金 (601137.SH)：评级 买入-A [5] - 福莱特 (601865.SH)：评级 买入-A [7]

朗新集团股东人数 - 截至12月10日，公司股东总户数为39,934户 [1]

公司零碳园区建设与运营 - 朗新科技在无锡打造了江苏省首批零碳科技园区标杆项目，将零碳理念全面融入建筑设计与运营体系，并已连续两年获得权威碳中和认证 [1] - 园区部署了公司自主研发的“光储充”智能微电网系统，实现对光伏、储能等清洁能源的高效利用与灵活调度，显著提升能源自给率与用电弹性 [1] - 通过朗新能碳管理平台，对水、电、气等能耗进行实时监测、数据分析与动态优化，推动能源管理向数字化、可视化、精细化全面升级 [1] - 该平台及技术体系支撑园区级的虚拟电厂实践，通过聚合与调度分布式光伏、储能、可调节负荷等资源，对内优化用能、对外参与电网互动 [1] - 园区通过科学绿化实现年固碳量约2.18吨，为产业园区绿色转型提供了系统性解决方案 [2] 公司人工智能与能源技术研发 - 朗新科技将人工智能视为能源产业智能化转型的核心驱动力，并成立了AI研究院，专注于能源垂直领域的大模型研发 [2] - 公司推出了自主研发的“朗新九功AI能源大模型”，创新融合“时序预测”与“AI智能体”技术路线，着力破解电力负荷预测、交易决策、风险管控等行业痛点 [2] - 以此大模型为引擎打造的“电力交易智能体”，构建了集数据聚合、智能分析、策略决策与风险控制于一体的中枢系统，目前已覆盖电力交易全流程并在园区内投入实际应用 [2] - 该智能体为售电公司、发电企业、储能运营商及大型电力用户等市场主体提供服务，帮助其在电价波动行情中精准捕捉机会、优化资产配置并有效管理风险 [2] 公司未来战略方向 - 朗新科技未来将携手合作伙伴，持续深化在人工智能、虚拟电厂、电力市场、零碳解决方案等前沿领域的探索 [2] - 公司致力于共同推动能源系统向更清洁、智能、高效、普惠的方向演进 [2]

公司核心发展路径与战略 - 公司以科技创新为核心，以产业与社会需求为导向，发展路径覆盖从AI大模型技术攻坚到零碳园区实体建设，从生活缴费到充电网络，从国内产业赋能到海外技术输出 [8] - 公司业务已覆盖全国31个省区市及海外15个国家和地区，为全球超1.4万家政企客户、5亿多大众家庭用户提供能源数字化技术与运营服务 [7] - 公司植根于“奋斗精神”与“创新动力”，从电力信息化发展到能源数智化与能源互联网 [7] 零碳产业园与绿色运营实践 - 无锡零碳产业园是江苏省首批零碳科技园区标杆项目，已连续两年获得权威碳中和认证，形成可感知、可复制、可推广的数智化零碳园区模式 [3] - 园区部署自主研发的“光储充”智能微电网系统，实现对光伏、储能等清洁能源的高效利用与灵活调度，提升能源自给率与用电弹性 [3] - 依托能碳管理平台对水、电、气等能耗进行实时监测、数据分析与动态优化，推动能源管理数字化、可视化、精细化升级 [3] - 平台及技术体系支撑园区级虚拟电厂实践，通过聚合与调度分布式光伏、储能、可调节负荷等资源，对内优化用能、对外参与电网互动，提升区域电力系统调节能力与绿电消纳水平 [3] - 园区通过科学绿化实现年固碳量约2.18吨 [3] 人工智能与能源大模型技术 - 公司将人工智能视为能源产业智能化转型的核心驱动力，成立AI研究院，专注于能源垂直领域大模型研发，推出自主研发的“朗新九功AI能源大模型” [4] - 该模型融合“时序预测”与“AI智能体”技术路线，着力破解电力负荷预测、交易决策、风险管控等行业痛点 [4] - 朗新九功AI能源大模型数据智能体于今年7月斩获国际权威评测BIRD-Bench双榜冠军 [4] - 以此打造的“电力交易智能体”覆盖电力交易全流程，为售电公司、发电企业、储能运营商及大型电力用户提供全流程智能支持，提升中小市场主体专业化交易能力 [4] 电力交易与能源服务业务 - 公司打造电力交易服务品牌“邦惠电”，基于支付宝生活缴费入口，依托智能体核心技术，致力于简化用电交易流程、降低企业用电成本，为中小工商业主提供更优惠、更智慧的用电服务 [5] - 邦惠电的售电合同履约率始终保持100% [5] - 生活缴费数字化平台已连接全国超7000家公用事业机构，服务5亿多家庭用户 [6] 新能源出行与充电网络 - 公司旗下新电途以朗新九功AI能源大模型为技术内核，通过聚合生态模式整合全国充电资源 [5] - 新电途目前已覆盖440座城市、接入超240万充电设备、服务超2700万注册用户，构建起覆盖广泛的智能充电网络 [5] - 平台通过数智化能力打通产业链协同壁垒，赋能运营商提升运营效率、拓展服务场景 [5] - 新电途将持续深化“AI+能源”融合创新，拓展光储充一体化、车网互动等新兴业务场景 [5] 海外业务拓展与全球化 - 公司解决方案已在尼日利亚、尼泊尔、孟加拉国、津巴布韦等“一带一路”共建国家落地，服务海外用户超8000万 [6] - 公司将中国在能源数智化、移动支付等领域的技术成果与经验输出全球，助力当地社会数字化转型与可持续发展 [6] ESG与企业社会责任 - 公司将ESG理念深度融入企业战略与日常运营，积极践行社会责任 [6] - 公司着力营造家园文化，开设员工暑托班、健身房，提升员工幸福感与归属感 [6] - 通过朗新公益基金会、雏菊花公益基金会等平台，公司及员工积极参与社区服务、养老关怀、边疆教育援助等公益行动 [6] - 公司持续完善治理结构，并致力于通过技术创新推动环境友好与可持续发展，实现经济效益与社会价值、生态效益的和谐统一 [6]

核心观点 - 计算机行业2026年投资策略的核心驱动力是模型迭代驱动、应用突破与算力国产引领 [2] - AI基础设施板块：算力端国产AI芯片已从“测试和试用”走向“2026年大规模放量”阶段，模型端国内外领先模型差距缩小，国内大模型在快速迭代和追求成本下降的共识下，正推动超级Agent等应用突破 [8][17] - AI应用板块：大模型快速迭代下，AI+商业化脚步逐渐清晰，具备投资价值的公司可分为三类：已获标杆客户商业认可但处于从0到1进程的领域、长期趋势确定但落地时间较长和格局不确定的领域、以及利用AI赋能既有业务且已有拐点可触达的个股 [8][17] - EDA等研发设计类软件板块：国产厂商产品力迅速提升，借助并购投资补足技术短板，在政策支持下并购整合有望加速 [8][17] - 智能驾驶与机器人板块：在OEM价格竞争和补贴退坡背景下，建议关注竞争格局好的智驾芯片赛道、出海方向以及从0到1变化的无人驾驶新赛道，机器人板块重点推荐全球AMR龙头极智嘉 [8][18] - 信创&鸿蒙板块：传统信创需求确定但资金落地是核心，鸿蒙PC的发布及迭代是外包应用公司业务增量和技术升级的契机 [8][18] - 能源信息化板块：电网资本开支稳健增长，2025年136号文标志电力市场化改革进入新节点，但政策兑现节奏仍需关注 [8][18] AI基础设施 算力端 - AI芯片国产替代进入“2026年大规模放量”阶段 [8][17][26] - 海外AI大模型Tokens使用量快速增长：谷歌月度Tokens调用量从2025年7月的980万亿增长至10月的1300万亿 [27][33]，国内豆包大模型日均Tokens使用量从2025年6月的16.4万亿增长至9月的30万亿 [27][30][89] - 国内互联网厂商资本开支大增，存在大量采购国产AI芯片的可能性：2025年第二季度，在英伟达H20芯片限制出口背景下，阿里巴巴、腾讯和百度资本开支同比依然大增 [34] - 国产AI芯片采购比例有望提升：2025年前三季度，中国大陆市场占英伟达营收比例持续下滑至11.2% [36][39]，以华为昇腾910C为代表的国产AI芯片在性能上与英伟达H200接近，在推理等场景可实现替代 [36][42] - 国产AI芯片产品迭代稳步推进：华为计划自2026年起，昇腾芯片算力水平有望实现每年提升一倍 [43][45]，寒武纪2025年第三季度研发费用为3.0亿元，同比增长42.2% [44] - 国产AI芯片供应链恢复：截至2025年三季度末，寒武纪存货为37.3亿元，较2024年底增长19.5亿元 [47][52] - 以NPU为代表的ASIC芯片技术路线优势凸显：谷歌TPU 7x与英伟达B300在浮点算力等指标上处于同一水平 [48][49] - 国产算力厂商加快布局AI算力集群产品：华为CloudMatrix 384可提供300 PFLOPS算力，性能相当于英伟达GB200 NVL72集群的1.7倍 [54]，百度发布昆仑芯天池超节点产品 [54] - 算力集群化趋势利好国产公司：紫光股份800G CPO硅光交换机产品已具备量产与商用交付能力 [56] - 互联网厂商算力基础设施全球化布局带动国产设备出海：2024年浪潮信息海外业务营收341亿元，同比增长257% [59] 模型端 - 2025年大模型迭代并未放缓，中美厂商维持高频“月级”发布节奏 [62][65] - 国产模型加速追赶，与海外领先模型的性能差距缩短至约1-2个季度 [66] - 国产模型调用量占比持续上升：在第三方平台Openrouter上，国产模型调用占比呈上升态势 [69][71] - 国产模型在Agent领域竞争力增强：智谱AI研发的智能体产品AutoGLM具备跨应用操作和长链条任务处理能力 [72] - 国产模型性价比优势凸显：MiniMax M2大模型的Tokens输入价格为2.1元/百万tokens，输出价格为8.4元/百万tokens，显著低于Claude Sonnet-4.5 [73][77]，其日token消耗量已超过50B [76] - 大模型商业化进展迅速，Token调用量带动年化收入（ARR）快速增长：谷歌Tokens月度处理量突破1300万亿 [79][81]，OpenAI预计2025年年化收入将突破200亿美元 [83]，Anthropic 2025年年化收入已接近70亿美元 [83][87] AI应用 行业趋势与分类 - 大模型快速迭代下，AI+商业化脚步逐渐清晰 [90] - 具备投资价值的AI应用公司可分为三类 [8][90] - 第一类：已获标杆客户商业认可但处于从0到1进程的特定领域，如AI制药领域的晶泰控股 [8][90][103] - 第二类：长期趋势确定但预期落地时间较长、商业兑现和格局不确定性较大的领域，如石基信息、光云科技等 [8][90][103] - 第三类：充分利用AI赋能既有业务且已有拐点可触达的个股，如金蝶国际、税友股份 [8][90][104] - AI赋能各行各业，落地节奏加快 [91] - 软件开发领域：采用Cursor的企业开发效率提升35%，代码审查需求下降12% [91]，微软称公司30%的代码由AI编写 [92] - ERP领域：AI通过数据分析预测、流程自动化和个性化服务驱动企业管理范式升级 [92][93]，预计到2027年，60%的客户在更换ERP时会选择具有GenAI和业务流程编排能力的软件 [95] - 财税SaaS领域：AI以Agent或Copilot形式融入，提升效率与准确性，如税友“犀友”大模型通过超200亿财税数据训练赋能业务场景 [99][100] 重点公司分析 - **晶泰控股**：作为AI制药稀缺标的，技术实力雄厚，干湿实验室兼具 [105][113]，2025年以来持续签订新项目，如与礼来的协议总价值最高可达3.45亿美元 [106][113]，AI制药行业仍处早期，全球AI药物发现市场规模预计从2024年的63亿美元增至2034年的165亿美元 [108][110] - **聚水潭**：电商SaaS ERP龙头，2024年市占率达24.4% [115]，净客户收入留存率为115% [115]，正积极出海并发力增值软件业务 [116]，在各大电商平台围绕“AI+生态闭环”竞争加剧的背景下，其中立、跨平台的第三方SaaS工具稀缺性提升 [118] - **石基信息**：AI已应用于酒店营销和PMS、POS产品的辅助预测 [119]，核心云产品SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）同比增长21.4%，达到约5.4亿元 [121]，全球化进程突破，其Daylight PMS产品获万豪集团认证为中国区首选云PMS [121] EDA等研发设计类软件 - 国产工业软件技术壁垒高，与国外头部厂商差距明显，国产化率低，替代空间广阔 [17] - 在持续高强度研发投入下，国产厂商产品力迅速提升，性价比优势明显 [8][17] - 国产厂商正借助并购投资补足技术短板，在行业理性回归与政策支持下，并购整合有望加速 [8][17] 智能驾驶与机器人 - 展望2026年，智能驾驶领域OEM价格竞争未明显缓解，同时存在一定的补贴退坡 [8][18] - 建议重点关注三个方向：竞争格局好的智驾芯片赛道、出海方向（包括海外业务规模大的tier1和激光雷达）、以及处在从0到1变化的无人驾驶新赛道 [8][18] - 机器人板块，看好智驾玩家的跨界突破，重点推荐全球AMR龙头极智嘉 [8][18] 信创&鸿蒙 - 传统信创方向：自主可控的替代性需求相对确定，但2025年资金落地节奏低于预期，资金落地是核心 [8][18] - 鸿蒙方向：2025年鸿蒙PC的发布及产品迭代，对外包应用公司不仅是业务增量的催化剂，更是技术升级与生态地位重塑的契机 [8][18] 能源信息化 - 电网资本开支（capex）持续稳健增长，下游支付能力稳定，强化了板块业绩增长稳定性 [18] - 2025年136号文正式刊发，电力市场化改革迎来标志性节点 [8][18] - 政策兑现节奏仍需关注，参考历史，或在2026年下半年有更多进展 [18] 主要推荐公司 - **AI基础设施**：算力方向推荐寒武纪、浪潮信息、紫光股份，建议关注中科曙光；模型及工具方向推荐第四范式，建议关注商汤、科大讯飞、星环科技 [8][19] - **AI应用**：晶泰控股、虹软科技、聚水潭、石基信息、税友股份、金蝶国际、金山办公、合合信息、万兴科技，建议关注汉得信息、光云科技、卓易信息 [8][19] - **智能驾驶与机器人**：极智嘉、黑芝麻智能、锐明技术，建议关注德赛西威、速腾聚创等 [8][21] - **EDA等研发设计类软件**：广立微、概伦电子、华大九天、中望软件，建议关注中控技术、索辰科技、浩辰软件等 [8][21] - **信创&鸿蒙**：金山办公、软通动力，建议关注太极股份、纳思达等 [8][21] - **能源信息化**：国能日新、朗新集团，建议关注国网信通、南网数字等 [8][22] - **其他**：新大陆、九方智投控股、顶点软件、同花顺 [8][23]