报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 电池系统盈利稳定 - 公司2024年上半年动力电池系统实现营收1126.49亿元,同比降低19.20%,产品毛利率为26.90%,同比提升6.55个百分点 [12] - 储能电池系统实现营收288.25亿元,同比增长3.00%,产品毛利率为28.87%,同比提升7.55个百分点 [12] - 尽管受到电池价格下降的影响,但公司的单位盈利仍然保持稳定,毛利率出现较大幅度提升 [12] 市场地位继续领先 - 在动力电池领域,公司2017至2023年连续7年动力电池使用量排名全球第一,2024年1-5月市占率为37.5%,较去年同期提升2.3个百分点 [13] - 在储能领域,公司2021-2023年连续3年储能电池出货量排名全球第一,2024年上半年继续保持全球第一的市场份额 [13] - 公司的市场地位来自于最广泛的全球客户群体覆盖及与客户全方位的深度合作,产品的先进性和可靠性也将保障公司未来领先的市场地位 [13] 持续推出新品 - 乘用车电池方面,公司发布了神行Plus电池,可实现系统能量密度超200Wh/kg,是全球首个兼备1000km续航以及4C超充特性的磷酸铁锂电池 [14] - 商用车电池方面,公司推出的天行L-超充版为全球首款4C超充轻型商用车动力电池,可实现4C超充和8年80万公里超长里程 [14] - 储能电池领域,公司发布了全球首款5年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统,较上一代产品单位面积能量密度提升30%,占地面积降低20% [14] 投资建议 - 公司是全球电池龙头,研发能力一流,降本能力优秀,我们看好公司未来的发展 [15] - 预计公司2024-2026年实现归母净利524.76、630.53、762.53亿元,对应PE分别为15.87、13.21、10.92倍 [15] - 给予公司2024年22倍PE,目标价262元,维持"买入"评级 [15]

会议主要讨论的核心内容 公司财务表现 - 公司整体利润符合预期,在120-130亿元之间,最终规模约124亿元 [1] - 公司毛利率和净利率有较大提升,尤其是净利率 [1] - 公司储能产品ChuNeng的增长加速,去年全年出货接近20亿,到第二季度已达25亿 [1] 成本和费用分析 - 原材料价格下降,导致产品价格和利润下降 [2] - 公司自有回收材料价格也随市场下降,不利于回收业务 [2] - 管理费用、财务费用和研发费用仍在增加,但整体呈下降趋势 [2][3] - 财务费用出现亏损,主要是由于欧元兑美元汇率波动 [2] - 研发投入持续增加,主要用于招聘更多高级人才 [3] 成本管理措施 - 公司采取定价策略维持利润,包括预计未来客户需求和原材料价格变化 [4][5] - 公司设立质量保证金和返还机制,起到利润稳定作用 [3][4][5][6] - 质量保证金和返还金额随原材料价格波动而调整 [4][5][6] - 公司未来资本支出将逐步下降,现金流更加充沛 [7] 市场和产品拓展 - 公司在全球市场保持领先地位,中国市场占有率45-50%,欧洲市场占有率35-40% [8] - 公司在非洲等新兴市场增长迅速,未来增长潜力大 [8] - 公司推出新产品Kirin和升级版God Form,获得市场广泛认可 [8][9] - 公司未来将主导电池标准化,提高生产效率 [9] 行业发展趋势 - 全球储能装机量快速增长,2022年上半年同比增35%,达到130GW [9][10] - 特斯拉等主要客户储能需求大幅增加,将带动公司产量大涨 [10] - 未来大型储能在中国市场价格有望快速上涨 [10] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

投资评级和目标价格 - 维持增持评级:公司技术实力领先,产品不断迭代创新,且有较强议价能力,预测公司2024-2026年EPS将达到11.51/13.77/16.46元,给予2024年25倍PE,上调目标价至287.75元 [6] - 上次评级为增持,上次目标价为249.39元 [9] - 当前股价为184.53元 [9] 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入1667.7亿元,同比下滑11.9%;归母净利润228.7亿元,同比增长10.4%;扣非归母净利润200.5亿元,同比增长14.3% [6] - 2024年第二季度公司实现营业收入870亿元,同比下滑13%,环比增长9%;归母净利润123.6亿元,同比增长13.4%,环比增长17.6%;扣非归母净利润108.1亿元,同比增长10.8%,环比增长16.9% [6] 产品和市场表现 - 2024年上半年公司产量211GWh,同比提高37%,产能利用率65.3%,同比提高4.8个百分点 [6] - 2024年第二季度毛利率26.64%,同比提升4.68个百分点,环比提升0.22个百分点;净利率15.73%,同比提升4.36个百分点,环比提升1.70个百分点 [6] - 公司持续推出创新产品,如神行Plus电池、新一代麒麟高功率电池、天行L-超充版等,凭借创新产品公司份额稳步提升 [6] - 2024年1-5月,公司全球份额37.5%,同比提升2.3个百分点,再创新高;国内份额46.4%,稳居第一,同比提升3.0个百分点,其中三元份额68.0%,同比提升6.4个百分点,铁锂份额37.2%,同比提升2.1个百分点 [6] 财务数据 - 2024年公司预计实现营业收入3869.6亿元,同比下滑3.5%;归母净利润506.18亿元,同比增长14.7% [7] - 2024年公司预计每股收益11.51元,净资产收益率21.3% [7] - 2024年公司预计市盈率为16.04倍,市净率为3.42倍 [7][10][11] 风险提示 - 新能源汽车销量不及预期 - 上游原材料价格波动 [6]

报告投资评级 宁德时代维持"增持"评级[2] 报告核心观点 1) 2024年上半年公司实现营收1667.67亿元,同比-11.88%;实现归母净利228.65亿元,同比+10.37%;实现扣非归母净利200.54亿元,同比+14.25%,业绩符合预期[8] 2) 电池产品销量同比增长20%,单位毛利保持稳定。24H1公司动力和储能电池销量约205Gwh,同比增长约20%;单位毛利约0.19元/wh,毛利率持续提升[8] 3) 海外项目重点推进,德国工厂2023年爬坡,预计2024年盈亏平衡。公司在全球动力电池份额稳步提升,2024年1-5月全球动力电池份额37.5%,同比提升2.3pcts[8] 4) 神行电池和麒麟电池新产品开始大规模放量,有望在全年的动力电池出货中占30-40%的比例[8] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年营业收入3734.46/4544.93/5080.04亿元,同比增长-6.85%/21.70%/11.77%[10] 2) 预计归母净利润506.45/633.13/717.47亿元,同比增长14.78%/25.01%/13.32%[10] 3) 对应PE分别为16.45/13.16/11.61倍[10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 公司 24 年 H1 实现营业收入 1667.67 亿元，同比减少 11.88%；归属于上市公司股东的净利润为 228.65 亿元，同比增长 10.37%；扣除非经常性损益后的净利润为 200.54 亿元，同比增长 14.25% [3] - 公司动力/储能出货量保持全球第一，储能收入占比逐步提升。上半年动力+储能出货量超过 200GWh，其中 Q2 动力+储能出货量约 110GWh，储能占比为 20% [4] - 公司毛利率有所提升，单瓦时盈利基本稳定。24 年 H1 毛利率为 26.53%，净利率为 14.92%。其中，动力电池毛利率为 26.9%，储能电池系统毛利率为 28.87% [5] 公司产能及技术研发 - 公司产能持续扩大稳固市场地位，电池系统产能为 323GWh，新增在建产能 153GWh。公司在电池方面加大投入新产品，持续增强产品竞争力 [6] 公司客户合作 - 公司与 Volvo、北京现代、猛士科技等达成战略合作，与法国达飞海运集团签署合作协议，加深在乘用车、商用车、船舶等领域业务合作 [7] - 公司与中石化集团签订战略合作协议，双方将推动光储充微电网技术示范应用，与 Quinbrook、NextEra 等签署战略合作协议 [7] 盈利预测与投资评级 - 我们预计公司 2024-2026 年实现营收 4183、5111、5956 亿元，归母净利润分别为 456、556、685 亿元，同比增长 3.4%、22%、23% [8] - 维持"买入"评级 [8]

公司研究概要 公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [53] 报告核心观点 公司业绩表现 - 2024H1实现营收1667.67亿元,同比-12%;实现归母净利润228.65亿元,同比+10% [8] - 2024Q2实现营收869.96亿元,同比-13%、环比+9%;实现归母净利润123.55亿元,同比+13%、环比+18% [9] 动力电池业务 - 动力电池出货持续增长,盈利能力表现稳健 [29] - 2024H1动力电池营收1126.49亿元,同比-19%;估计出货量近160GWh,同比+15% [29] - 2024H1动力电池业务毛利率26.90%,同比+6.55pct [30] - 公司在全球动力电池市场装机量排名第一,市占率37.5% [34] 储能电池业务 - 储能电池出货量维持高速增长态势 [49] - 2024H1储能电池营收288.25亿元,同比+3%;毛利率28.87%,同比+7.55pct [49] - 2024H1估计储能电池出货量超45GWh,同比+43% [49] 产品创新和全球化布局 - 持续推出创新产品,如神行Plus电池、新一代麒麟高功率电池等 [51] - 德国、匈牙利基地建设顺利推进,与多家企业达成战略合作 [52] 财务分析 - 2024H1期间费用率11.28%,同比+1.82pct [16] - 2024H1毛利率26.53%,同比+4.90pct;净利率14.92%,同比+3.57pct [8] - 2024H1末现有电池产能646GWh,在建产能153GWh [22] - 2024H1计提资产减值损失19.14亿元,计提信用减值损失4.30亿元 [26] - 2024H1其他收益53.64亿元,投资收益20.77亿元 [27] 行业地位 - 2024年1-5月公司在全球动力电池市场装机量排名第一,市占率37.5% [34][35][36] - 2024H1公司在国内动力电池市场占有率46.4% [34][47][48] - 2024年1-5月公司在海外动力电池市场占有率26.9% [40][41][42]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩符合预期,Q2 盈利能力提升亮眼 - 1H24年公司实现营收1668亿元,同比-12%;实现归母净利润229亿元,同比+10% [5] - 单从Q2来看,公司单季度实现营收870亿元,同比-13%,环比+9%;实现归母净利124亿元,同比+13%,环比+18% [5] - 公司毛利率逐季度提升明显,1H24公司毛利率达26.5%,同比+4.9pct,其中2Q24公司毛利率达26.6%,同比+4.7pct,环比+0.2pct [5][13][14] - 1H24公司归母净利率达13.7%,同比+2.8pct,其中2Q24公司归母净利率达14.2%,同比+3.3pct,环比+1.0pct [5][15] 动力电池及储能电池业务盈利同比稳中有升 - 1H24公司电池出货205GWh,其中Q2预计出货110GWh [17] - 1H24公司动力电池系统业务实现营收1126亿元,同比-19%,毛利率达26.9%,同比+6.6pct [18] - 1H24公司储能电池系统业务实现营收288亿元,同比+3%,毛利率达28.9%,同比+7.6pct [19][20] - 1H24公司锂电材料及回收业务实现营收143亿元,同比+13%;毛利率达8.2%,同比-8.7pct [21] - 1H24公司电池矿产资源业务实现营收26亿元,同比-8%;毛利率达7.8%,同比-4.1pct [21] 海外盈利水平持续领先 - 1H24公司海外收入达505亿元,同比-25%,营收占比达30%;毛利率29.7%,比国内毛利率高4.5pct [23] - 1H24公司动力+储能电池海外出货超60GWh [23] 费用支出稳定,存货旺季备货,资本开支降低 - 1H24公司期间费用达188.1亿元,同比+5.04%,期间费用率为11.3%,同比+1.82pct [26][28][29][30] - 1H24公司存货达480.5亿元,同比-1.8%,其中原材料同比增加明显 [32][33] - 1H24公司资本开支为138亿元,同比-25%,其中Q2资本开支67亿元,同比-16%,环比-5% [37][38][39] 头部份额稳固,国内份额拐点回升 - 1H24公司国内动力电池累计装机量为93.3GWh,同比+41.3%,市占率达46.4%,同比+3.0pct [59] - 1H24公司国内新能源乘用车装车量达79.0GWh,市占率达43.9%,同比+2.4pct;国内新能源商用车装车量达14.3GWh,市占率达61.2%,同比-3.7pct [64] 电动化前景广阔,新产品加速推陈出新 - 公司在动力电池领域陆续发布神行Plus电池、长寿命电池以及CIIC一体化滑板底盘 [70] - 公司在工程机械、重卡、物流、矿山和两轮等商用领域发布天行L系列产品,并不断迭代固态电池 [70] - 公司在光储充领域发布天恒储能系统,有望在海外市场获得更高产品溢价 [70]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持目标价273.5元/股 [17] 报告的核心观点 - 公司Q2归母净利同比增长13%,毛利率和净利率均有提升 [1] - 电池产量同比高增,单位盈利维持稳定 [2] - 公司全球动力电池份额达37.5%,同比提升2.3个百分点,国内份额达46.4%,同比提升3个百分点 [3] - 公司盈利预测2024-2026年归母净利润为481/567/655亿元,维持"买入"评级 [4] 公司投资亮点 1) 电池产量同比高增,单位盈利维持稳定 [2] 2) 公司全球和国内动力电池份额持续提升 [3] 3) 公司盈利能力持续增强,预计未来3年净利润复合增长率达15%左右 [4]

报告投资评级 - 报告给出买入评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现盈利228.65亿元,同比增长10.37% [7] - 公司动力电池业务盈利提升,龙头地位稳固,2024年1-5月全球动力电池份额37.5%,同比提升2.3个百分点 [7] - 公司储能电池业务表现亮眼,2024年上半年销量超过40GWh,实现收入288.25亿元,同比增长3% [7] - 公司海外项目稳步推进,德国产能处于产能爬坡阶段,匈牙利工程建设有序推进 [7] 财务数据总结 - 2024年预测营业收入为3,696.81亿元,同比下降7.8% [8] - 2024年预测归母净利润为505.95亿元,同比增长14.7% [8] - 2024年预测每股收益为11.50元,较原预测上调6.4% [8] - 2024年预测市盈率为16.5倍 [8]

报告评级 - 公司投资评级为"买入(维持)"[4] 报告核心观点 - 2024年上半年公司营业收入为1667.67亿元,同比下降11.88%;实现归母净利润228.65亿元,同比增长10.37%;实现扣非归母净利润200.54亿元,同比增长14.25%[4][5] - 2024年第二季度公司营业收入为869.96亿元,同比下降13.18%,环比增长9.06%;实现归母净利润123.55亿元,同比增长13.40%,环比增长17.56%;实现扣非归母净利润108.07亿元,同比增长10.80%,环比增长16.86%[5] - 公司上半年整体销量超过200GWh,其中二季度动力和储能电池整体销量近110GWh,储能电池占比超过20%。全年神行和麒麟电池在公司动力电池出货中占比三到四成,占比预计持续提升[6] - 2024年第二季度公司毛利率为26.64%,环比增长0.23个百分点,同比增长4.68个百分点;净利率为15.73%,环比增长1.69个百分点,同比增长4.36个百分点[7] - 公司2024年第二季度经营活动净现金流为163.51亿元,同比增长1.53%;净利润现金比率为1.32,资金储备充沛。公司2024年第二季度末在建产能超过150GWh,主要由于需求旺盛,产能建设速度加快[8] - 公司在动力电池和储能电池领域的全球市占率持续提升,2024年1-5月动力电池使用量全球市占率37.5%,同比提升2.3个百分点;2024年1-6月储能电池出货量继续保持全球第一[9] - 公司LRS轻资产模式开拓海外客户,品牌效应助力海外拓展,德国工厂产能爬坡中,匈牙利工厂盈利能力有望提升[10] 盈利预测与估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测为504/603/715亿元,当前股价对应PE为17/14/12X[11] - 公司凭借技术优势、客户优势、规模优势等持续提升市占率,PE估值已至历史底部区间,维持"买入"评级[11]