公司基础数据 - 总股本为4398.81百万股，流通股本为3894.85百万股 [1] - 总市值为8329.14亿元，流通市值为7374.91亿元 [1] - 资产负债率为69.26%，每股净资产为44.61元 [1] - 52周最高价为247.14元，最低价为140.75元 [1] 业绩表现 - 2024年上半年，公司实现营业收入1667.67亿元，同比下降11.88%；归母净利润为228.65亿元，同比增长10.37% [3] - 分产品看，动力电池系统营收1126.49亿元，同比下降19.20%；储能电池系统营收288.25亿元，同比增长3.00%；电池材料及回收营收143.33亿元，同比增长13.02%；电池矿产资源营收26.29亿元，同比下降7.84% [3] - 第二季度营收869.96亿元，环比增长9.06%；归母净利润123.55亿元，环比增长17.56% [3] - 公司电池系统产能为323GWh，产量为211GWh，产能利用率为65.33%，在建产能为153GWh [3] 行业与市场 - 2024年1-5月全球新能源车销量564.2万辆，同比增长21.5%；中国新能源汽车累计销量494.4万辆，同比增长32%，渗透率达到35.2% [3] - 2024年6月我国动力和其他电池产量为84.5GWh，同比增长28.7%；1-6月累计产量430.0GWh，同比增长36.9% [3] - 2024年上半年全球储能电池出货量达130GWh，同比上涨35%；预计2024年全年储能锂电池出货量将超240GWh [3] - 2024年1-5月全球电动汽车电池使用量达285.4GWh，公司市场份额为37.5%，排名第一；国内动力电池累计装车量203.3GWh，公司装车量为93.31GWh，市场份额为46.38% [3] 技术与产品 - 公司推出神行PLUS、天行轻型商用车（L）、天恒储能系统等领先产品 [3] - 德国工厂产能爬坡中，目标全年实现盈亏平衡；匈牙利工厂有序推进 [3] 投资评级 - 报告未明确提及投资评级 [5][6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [23] 报告的核心观点 公司盈利能力保持较高水准 - 2024-2026年归母净利润分别为493.1亿元、563.1亿元、664.4亿元,对应PE分别为20倍、18倍、15倍 [23] - 2024H1毛利率为26.53%,较去年同期增长4.90pct,主要受益于原材料降价及产品结构优化 [4] 公司行业地位稳固 - 2021-2023年全球动力电池装机量市占率持续第一,2024年1-5月装机量市占率37.5%仍居榜首 [15][16] - 2022-2023年储能电池出货量市占率均以40%以上占据全球市场最大份额 [15][16] - 2022Q2-2024Q2国内动力电池装机量市占率一直在40%-50%间徘徊,排名稳居第一 [21] 公司持续强化产品差异化优势 - 发布神行Plus电池,可实现系统能量密度超200Wh/kg,兼备1000km续航及4C超充特性 [22] - 新一代麒麟高功率电池可助力新能源车实现零百加速2秒以内 [22] - 天行L-超充版为全球首款4C超充轻型商用车动力电池 [22] - 发布全球首款5年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统 [22] 公司海外市场布局有序推进 - 德国工厂处于产能爬坡期,已获得大众汽车集团双认证 [15] - 匈牙利工厂已完成部分厂房封顶及设备调试,相关建设工作有序推进中 [15] - 欧洲2035年禁售燃油车目标未变,电动化趋势明确,中长期欧洲市场前景广阔 [15]

报告评级 - 报告给予宁德时代"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 宁德时代作为行业龙头,供应链整合能力优秀,新品迭代加速 [12] - 公司动力电池全球和国内市场份额稳步提升,在三元和磷酸铁锂电池市场占有率均位列第一 [9] - 公司动力电池和储能电池新品持续迭代,如神行Plus电池、麒麟高功率电池、天行L-超充版等 [10] - 公司2024年上半年整体销量超过200GWh,其中储能电池占比超过20% [11] - 公司2024年下半年排产和订单饱满,产能利用率预计进一步提升 [11] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收1667.67亿元,同比增长11.88%;实现归母净利228.65亿元,同比增长10.37% [8] - 2024年上半年公司毛利率27%,同比增加5个百分点,环比增加0.2个百分点 [8] - 预测2024-2026年公司营业收入和净利润将分别达到4176/4849/5404亿元和509/596/705亿元 [12] - 预测2024-2026年公司毛利率将维持在25.6%左右,净资产收益率将维持在20%-22.8%之间 [13]

报告公司投资评级 - 报告给予宁德时代"优于大市"的投资评级 [9] 报告的核心观点 盈利能力稳中向好 - 2024年上半年营收1667.7亿元,同比下降11.9%;归母净利228.7亿元,同比增长10.4% [5] - 2024年第二季度营收870亿元,同比下降13.2%,环比增长9.1%;归母净利123.6亿元,同比增长13.4%,环比增长17.6%;毛利率26.6%,同比增加4.7个百分点,环比增加0.2个百分点,盈利能力稳中向好 [5] 动储龙头地位稳固 - 2024年1-5月公司全球动力电池份额37.5%,同比增加2.3个百分点,位居全球第一 [7] - 2024年1-6月公司国内动力电池份额46.4%,同比增加3个百分点 [7] - 2024年1-6月公司全球储能电池出货量位居第一 [7] 新产品持续推出 - 神行电池和麒麟电池今年开始大规模放量,占公司动力电池出货量三到四成 [8] - 推出神行Plus电池,系统能量密度超200Wh/kg,是全球首个兼备1000km续航以及4C超充特性的磷酸铁锂电池 [8] - 推出新一代放电功率超1300KW的麒麟高功率电池 [8] - 发布天恒储能系统,较上一代产品单位面积能量密度提升30%,占地面积降低20% [8] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为497/563/702亿元,对应EPS为11.29/12.81/15.97元 [9] - 预计2024-2026年动力电池系统毛利率为26.5%/26%/26% [12] - 预计2024-2026年储能系统毛利率为28.5%/28%/28% [13] 估值分析 - 可比公司2024年PE为21.3倍,考虑到宁德时代技术领先,给予20-25倍PE估值区间,对应合理价值区间为225.90-282.37元 [9]

报告公司投资评级 报告将公司的投资评级下调至"增持"评级。[8] 报告的核心观点 公司业绩稳定,多重优势构筑坚固护城河 1) 公司在动力电池和储能电池领域持续保持全球领先地位,市场份额不断提高。[3] 2) 公司技术实力强劲,不断推出新产品引领行业发展,同时也不断提升自身的综合性优势。[3][4] 3) 公司客户群体广泛,与国内外主要车企和新能源企业保持深度合作关系。[4] 未来发展前景良好,业绩预计持续增长 1) 考虑到新能源汽车和储能领域的发展趋势,分析师预计公司未来业绩将持续增长。[8] 2) 分析师调整了公司2024-2026年的收入和利润预测,预计公司业绩将保持稳定增长。[8] 根据报告目录分别总结 业绩表现 1) 2024H1,公司实现收入1667.67亿元,同比下降11.88%;实现净利润228.65亿元,同比增长10.37%。[2] 2) 2024Q2,公司实现收入869.96亿元,同比下降13.18%,环比增长9.06%;实现净利润123.55亿元,同比增长13.40%,环比增长17.56%。[3] 3) 公司2024Q2毛利率和净利率分别为26.64%和15.73%,同比均有所提升。[3] 行业地位 1) 在动力电池市场,公司连续7年蝉联全球第一,2024年1-5月市占率达37.5%。[3] 2) 在储能电池市场,公司连续3年蝉联全球第一,2024年1-6月保持全球第一的市场份额。[3] 技术实力 1) 公司在动力电池和储能电池领域持续推出新产品,如应用于乘用车的Plus电池、应用于商用车的L-Plus 4C超充电池,以及新一代5年寿命、单体6.25MWh的储能系统。[4] 2) 公司海外工厂获得了大众汽车模组和电芯认证,成为全球首家获得大众集团认证的电池企业。[4] 客户覆盖 1) 在动力电池方面,公司与宝马、戴姆勒、stellantis、大众、福特等海外车企深化合作,与上汽、吉利、蔚来、理想等国内车企保持良好合作关系。[4] 2) 在储能电池方面,公司与Fluence、Nextera等海外新能源行业领先客户开展深度合作,与国家能源集团、国家电投、中国华能、中国广核等国内客户达成多项合作。[4]

公司基础数据 - 当前价位：189.35元 [1] - 总股本：4,398.81百万股 [1] - 流通股本：3,894.85百万股 [1] - 总市值：8,329.14亿元 [1] - 流通市值：7,374.91亿元 [1] - 资产负债率：69.26% [1] - 每股净资产：44.61元 [1] - 52周最高价/最低价：247.14元/140.75元 [1] 业绩表现 - 2024年上半年营业收入：1,667.67亿元，同比下降11.88% [3] - 2024年上半年归母净利润：228.65亿元，同比增长10.37% [3] - 分产品营收：动力电池系统1,126.49亿元（-19.20%）、储能电池系统288.25亿元（+3.00%）、电池材料及回收143.33亿元（+13.02%）、电池矿产资源26.29亿元（-7.84%） [3] - 分产品毛利率：动力电池系统26.90%、储能电池系统28.87%、电池材料及回收8.21%、电池矿产资源7.81% [3] - 第二季度营收：869.96亿元，环比增长9.06% [3] - 第二季度归母净利润：123.55亿元，环比增长17.56% [3] 产能与产量 - 电池系统产能：323GWh [3] - 电池系统产量：211GWh [3] - 产能利用率：65.33% [3] - 在建产能：153GWh [3] 行业与市场 - 2024年1-5月全球新能源车销量：564.2万辆，同比增长21.5% [3] - 2024年1-6月中国新能源汽车销量：494.4万辆，同比增长32% [3] - 2024年1-6月中国新能源汽车渗透率：35.2% [3] - 2024年6月中国动力和其他电池产量：84.5GWh，同比增长28.7%，环比增长2.2% [3] - 2024年1-6月中国动力和其他电池累计产量：430.0GWh，同比增长36.9% [3] - 2024年上半年全球储能电池出货量：130GWh，同比上涨35% [3] - 2024年全年全球储能锂电池出货量预计：超240GWh [3] 公司市场地位 - 2024年1-5月全球电动汽车电池使用量：285.4GWh，公司市场份额37.5%，排名第一 [3] - 2024年1-6月中国动力电池累计装车量：203.3GWh，公司装车量93.31GWh，市场份额46.38% [3] 技术与产品 - 新技术与产品：神行PLUS、天行轻型商用车（L）、天恒储能系统 [3] - 海外项目：德国工厂产能爬坡中，目标全年实现盈亏平衡；匈牙利工厂有序推进 [3] 投资评级 - 投资评级：未明确给出具体评级 [5][6]

报告公司投资评级 - 报告给予宁德时代"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 单位折旧额预计为 0.05 元/Wh，2026 年有望降低至 0.034 元/Wh [51] - 预计 2024H1 公司销售返利计提 26.5 亿元，其中 2024Q2 销售返利预计计提 6.6 亿元 [52] - 公司会计处理谨慎，报表端彰显盈利韧性 [53] - 动力储能电池盈利坚韧，抓取动力电池全球格局重组机遇 [11][17] - 公司海外渗透率先兑现，2024 年 1-5 月海外市场装机份额达 26.85% [11] - 欧洲 2025 年下一阶段碳排放考核及"欧 7"排放标准实施将迎政策换挡，公司远期车企新平台份额有望超预期扩张 [17] - 美国新政策周期+私家车平价周期开启，公司 LRS 模式将驱动 2026 年后份额拐点 [17] - 伴随远期公司匈牙利及密歇根工厂逐步投产，有望推动公司远期全球份额稳步提升 [17] 分业务表现 - 2024H1 公司整体毛利率 26.53%，同比+4.9pct [26] - 2024Q1-Q2 扣非净利估算为 0.10/0.10 元/Wh [11] - 2024年1-5月公司电池出货量约 107GWh，同比+31.13% [30] - 2024年1-5月公司海外市场装机份额达 26.85%，同比-0.48pct [11] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年 EPS 为 11.82、13.20、15.16 元/股 [65] - 给予 2024 年 26 倍 PE 估值，对应合理价值 307.23 元/股 [65] 风险提示 - 销量不及预期 [69] - 技术升级不及预期 [70] - 上游原材料价格波动 [71]

报告评级 - 报告给予公司"买入（维持）"评级 [1] 报告核心观点 - 24年上半年业绩符合预期，单位毛利基本稳定 [6] - 24H1电池出货量增长较快，单位盈利稳定 [9][10] - 单位折旧处于历史较高水平，后续下降空间较大 [11] - 24H1公司全球和国内动力电池市占率同比提升 [12] - 预计公司24-26年归母净利润分别为526.7、648.8、773.7亿元，对应PE估值15、13、10倍 [13] 分类总结 业绩情况 - 24年上半年实现营收1667.7亿元，同比下降11.9%；归母净利润228.7亿元，同比提升10.4%；扣非净利润200.5亿元，同比提升14.3% [9] - 24Q2营收870.0亿元，环比提升9.1%；归母净利润123.6亿元，环比提升17.6%；扣非净利润108.1亿元，环比提升16.9% [9] 产品情况 - 24H1动力+储能电池合计出货205 GWh，同比提升约20.6%；24Q2出货110 GWh，环比提升15.8% [10] - 24H1公司动力+储能电池平均单wh毛利0.19元/wh，基本稳定 [10] - 24H1公司动力+储能电池平均单wh折旧超5分钱，处于历史较高水平，后续有较大下降空间 [11] 市场份额 - 24H1宁德时代国内动力电池装机93.3 GWh，市占率46.4%，同比提升3.0个百分点 [12] - 24H1宁德三元电池国内装机40.9 GWh，市占率68.0%，同比提升6.4个百分点 [12] - 24H1宁德铁锂电池国内装机52.4 GWh，市占率37.2%，同比提升2.1个百分点 [12] - 24年1-5月宁德全球动力电池装机107.0 GWh，同比提升31.1%，市占率37.5%，同比提升2.3个百分点 [12] 盈利预测 - 预计公司24-26年归母净利润分别为526.7、648.8、773.7亿元，对应PE估值15、13、10倍 [13]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司业绩稳健增长,上半年整体销量超过 200GWh,二季度动力和储能电池整体销量近 110GWh,其中储能电池占比超过 20%。神行电池和麒麟电池今年开始大规模放量,全年来看,神行和麒麟电池在公司动力电池出货中占比 30%~40%,未来出货比重会持续提升。[1] 2) 公司在动力电池和储能电池领域市场份额持续全球领先。在动力电池领域,公司 2017 至 2023 年连续 7 年动力电池使用量排名全球第一,2024 年 1-5 月公司动力电池使用量全球市占率 37.5%。在储能领域,公司 2021-2023 年连续 3 年储能电池出货量排名全球第一。[1] 3) 公司产品持续创新迭代,陆续推出了高镍三元电池、CTP 结构、M3P 电池、钠离子电池以及神行 4C 超充电池等创新技术及产品,在能量密度、循环寿命、成组效率、快充性能、安全性、成本等主要指标方面在业内持续领先。[1] 4) 公司海外业务保持增长,在欧洲市场份额已经达到约 35%,德国工厂在产能爬坡过程中,全年目标是能够实现盈亏平衡,匈牙利工厂已完成部分厂房封顶及设备调试,相关建设工作有序推进中。[1] 5) 考虑公司市占率持续提升,神行电池和麒麟电池等新产品快速放量,分析师上调了公司 2024-2026 年的盈利预测。[6][7]

报告公司投资评级 - 标普和穆迪将公司的信用评级上调至"A"区间，评级展望为"稳定"[24] 报告的核心观点 收入下滑,盈利增长 - 上半年公司营收下滑12%,但归母净利润增长10% [2][3][4][5] - 毛利率提升6个百分点至26.8%,为2021年以来最高水平[13][14][15] 以公司为主的行业格局确立 - 公司在动力电池和储能电池领域占据全球第一的市场份额,市占率稳步提升[16][20][21][22][23] - 行业格局清晰化,公司作为龙头地位确立,将成为中长期支撑盈利增长的核心要素[16][24] 公司财务状况良好 - 公司资产负债率和有息负债率较低,现金充裕,自由现金流大幅增加[25][26][31][32][33][34][35] - 分红比例提高至50%,为股东创造良好回报[35] 技术创新是公司核心竞争力 - 公司持续加大研发投入,在电池化学、材料、结构等方面保持技术领先[36][43][44] - 推出多项创新技术产品,如高镍三元电池、CTP结构、钠离子电池等[36][37][38][39] - 在固态电池、超充电池等前沿领域取得突破性进展[36][39][41][42]