报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩同比减亏显著，后续有望充分受益深海科技发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报，2024年实现营业收入2.40亿元，同比增长45.65%；归母净利润-0.26亿元，同比减亏83.34%；2024Q4单季度营收0.94亿元，同比增长296.74%；归母净利润0.66亿元，同比增长158.84% [1] 点评 - 2024年全年归母净利润同比减亏82.64%，原因一是对需审价项目可变对价重新评估，调减金额同比减少；二是优化应收账款管理体系，信用减值损失计提减少 [2] - 2024年信号处理平台营收1.59亿元，同比增长218.35%；水声大数据与仿真系统营收0.12亿元，同比下滑84.05%；声呐系统营收0.59亿元，同比增长58.23%；无人探测系统营收0.07亿元 [2] - 2024年公司毛利率为27.40%，同比+35.46pct；归母净利率为-10.90%，同比+84.44pct；销售/管理/研发/财务费用率为3.42%/18.84%/12.02%/1.05%，同比变化-1.83/-4.88/-10.65/+0.94pct，期间费用率合计35.33%，同比-16.42pct [2] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收为4.71/6.57/8.68亿元，归母净利润为0.86/1.35/1.95亿元，EPS为0.73/1.14/1.65元，对应PE为50.88/32.56/22.58X [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|165|240|471|657|868| |(+/-)%|-24.52%|45.65%|96.44%|39.50%|32.06%| |归属母公司净利润（百万元）|-157|-26|86|135|195| |(+/-)%|-1338.10%|83.34%|—|56.27%|44.18%| |每股收益（元）|-1.33|-0.22|0.73|1.14|1.65| |市盈率|(15.35)|(85.92)|50.88|32.56|22.58| |市净率|2.78|2.77|4.91|4.31|3.68| |净资产收益率(%)|-16.53%|-3.13%|9.64%|13.25%|16.28%| |股息收益率(%)|0.05%|0.05%|0.18%|0.27%|0.40%| |总股本 (百万股)|118|118|118|118|118| [4] 股票数据 |项目|2025/04/18| |----|----| |6个月目标价（元）|/| |收盘价（元）|37.28| |12个月股价区间（元）|13.61~44.90| |总市值（百万元）|4,400.90| |总股本（百万股）|118| |A股（百万股）|118| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|15| [5] 涨跌幅 |时间|绝对收益|相对收益| |----|----|----| |1M|-8%|-2%| |3M|109%|110%| |12M|157%|151%| [7] 相关报告 - 《上周军工板块涨幅领先，持续关注军工板块投资机会》 --20250414 - 《上周深海科技市场关注度高，关注地方政府后续专项规划》 --20250324 - 《深海科技首次纳入政府工作报告，关注深海科技投资机会》 --20250317 [8] 财务报表预测摘要及指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|240|471|657|868| |营业成本（百万元）|174|223|316|421| |净利润（百万元）|-25|88|138|199| |每股收益（元）|-0.22|0.73|1.14|1.65| |每股净资产（元）|6.93|7.60|8.64|10.14| |营业收入增长率|45.7%|96.4%|39.5%|32.1%| |净利润增长率|83.3%|—|56.3%|44.2%| |毛利率|27.4%|52.6%|51.9%|51.4%| |净利润率|-10.9%|18.4%|20.6%|22.5%| |应收账款周转天数|600.83|399.69|370.17|325.04| |存货周转天数|505.24|444.30|326.68|284.35| |资产负债率|31.2%|37.1%|40.9%|43.1%| |流动比率|2.61|2.28|2.13|2.08| |速动比率|1.76|1.74|1.65|1.66| |销售费用率|3.4%|3.3%|3.2%|3.2%| |管理费用率|18.8%|13.0%|12.0%|11.0%| |财务费用率|1.1%|0.3%|0.1%|-0.2%| |股息收益率|0.1%|0.2%|0.3%|0.4%| |P/E（倍）|-85.92|50.88|32.56|22.58| |P/B（倍）|2.77|4.91|4.31|3.68| |P/S（倍）|9.47|9.35|6.70|5.07| |净资产收益率|-3.1%|9.6%|13.3%|16.3%| [10]

纪要涉及的公司 中科海讯 纪要提到的核心观点和论据 1. **基本情况与核心业务**：中科海讯成立于2005年，2019年12月6日在深交所创业板上市，主要为特种用户提供声纳装备类产品，专注海洋特种装备领域生产和研发，是国内水声技术领域规模最大、涉足专业领域最多且具备整系统研发设计能力的民营企业，核心业务包括声纳系统、仿真训练类产品研发，以及无人平台、高性能计算设备、水声大数据等业务[3][4]。 2. **2024年业绩表现**：2024年营收近2.4亿元，同比增长45.65%，信号处理平台贡献最大；净利润虽仍为负2613.83万元，但大幅减亏，得益于成本优化、税收优惠及回款好转，现金流显著改善，经营活动现金流量净额同比增长135.42%至2495.38万元[3][9]。 3. **技术研发成果**：信号处理平台国产化率达100%，并成功研制基于GPU异构计算的新平台，已完成样机测试；数据计算中心中标多个项目，包括1.6亿的大型项目；算法开发团队在声纳核心算法和智能算法结合方面具备优势；系统级产品如前视声纳、小型UUV、无人船声纳探测系统等均已获得订单并交付使用[3][6]。 4. **未来发展战略**：拓展民用市场，推广数据中心，研发智能算法，并扩大无人平台应用；通过招投标争取更多大规模项目[3][7]。 5. **政府定位及影响**：2025年政府工作报告将深海科技列为战略性新兴产业，水下感知技术是基础技术，声纳设备是核心手段，为公司发展提供机遇，公司将专注该领域推动自身发展[3][8]。 6. **2025年经营情况及财务数据**：整体经营平稳，专注主业；营业收入增长，成本减少，获得约1500万元退税款，回款状态好转，信用减值损失显著减少；净利润仍为负但大幅减亏；销售商品和提供劳务收到的现金同比增长约92%，经营活动现金流量净额为正且同比增长，投资活动现金流量净额为负且同比下降，资产有小幅增长但保持稳定，上市公司股东净资产较上年期末减少[9][10]。 7. **水声大数据和仿真系统收入下降原因**：受项目交付进度影响，部分规模较大项目在2024年底因甲方安排未能最终验收，无法确认收入，涉及规模约5000万，剔除该因素后与2023年基本持平[3][11]。 8. **新一代信号处理平台情况**：预计2025年招标采购，将逐步替代三代机，但三代机国产化版本仍有一定采购量；基于自研海迅A200芯片，已有意向订单；研发的基于GPU的新型计算平台已完成研制并正在测试，市场份额预计稳定增长，自研芯片仅供内部使用[3][12]。 9. **无人探测系统情况**：2024年无人探测系统收入约700多万，主要来自无人船用声纳自主收放系统项目；公司看好无人平台发展前景，预计未来需求将大幅增加，与国家“十五五”规划及军方应用需求密切相关[3][16]。 10. **产品类型及价值量**：绝大部分产品为软硬件结合的系统，如信号处理平台（单台价值约300万）、水下信息系统、声纳算法软件、大数据仿真系统等；声纳系统根据规模价值量从几百万到上千万不等[3][19]。 11. **未来收入和利润前瞻**：预计订单量会继续增长，回款情况改善趋势将延续，从而提升未来两年的利润表现[23]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **定向增发及股份回购用途**：公司定向增发主要为了股权激励，回购的股份将用于股权激励[14]。 2. **海底监测网产品情况**：公司主要产品声纳类设备广泛应用于声纳系统，符合海底监测网络的应用方向[15]。 3. **数据中心合同情况**：1.6亿的数据中心合同处于洽谈阶段，交付周期和分阶段确认待合同签订后确定，预计明后年完成交付，整体利润率可能低于公司销售毛利率[17]。 4. **2024年收入受审价影响情况**：2024年部分新项目及2023年已处理过的项目因审价因素进行调减，但规模比2023年小，新项目审价比例将逐渐减少，也有个别项目最终价格高于预估出现调增情况，总体审检比例趋向更小[18]。 5. **水下目标识别准确率标准及公司表现**：目前水下目标识别准确率无国家统一标准，公司结合数据和智能算法开发出特色识别系统[20]。 6. **2024年四季度利润好的原因**：季节性规律明显，二、四季度回款和交付情况较好，2024年四季度大量交付和回款导致利润表现优异[21]。 7. **水下目标AI识别研发情况**：公司将传统声呐技术与AI算法相结合，持续进行相关研发，形成独特优势并获得相关项目[22]。 8. **客户类型、生产能力及竞争者**：客户包括中国船舶、中国海防等行业单位及特种用户，具备整套声纳系统研发设计生产能力，竞争者主要是行业内类似单位[3][24]。 9. **在手订单情况**：2023年年报问询函回复时统计在手订单约为6亿左右，2024年部分项目因甲方交付安排未如期完成，将在后续年度完成，目前业务持续增长，在手订单逐渐增加[3][25]。 10. **军品合同转正意义**：2025年军品合同首次转正标志业务发展进入新阶段，预示未来业务更稳定和可持续[26]。 11. **销售回款情况及预期**：近四年销售回款情况有所好转，随着审查工作正常化，2024年和2025年回款情况有望继续改善[27]。 12. **存货减值及发出商品情况**：存货减值主要包括未完成验收的发出商品、原材料等；发出商品增加因业务增长和部分产品未完成最终验收，以及考虑客户维修维护需求；未来存货减值可能随业务发展逐步冲回[28]。 13. **民用领域拓展情况**：公司在民用领域拓展处于起步阶段，余热仪等探测仪产品市场前景广阔，已开始研发，最终销量取决于市场拓展情况[29]。 14. **UUV集群探测项目情况**：UUV集群探测项目处于预研阶段，潜在客户包括传统行业客户和特种用户[30]。 15. **与中国海防子公司关系**：与中国海防子公司在声纳系统类业务上有相似之处，处于差异化竞争格局，公司在销售平台、水平大数据业务等方面有独特优势，细分产品各具特色，既有竞争也有合作[31]。 16. **数据计算中心一期集成项目及声纳系统毛利下降原因**：声纳系统毛利下降因初期交付的新方向或新产品研究成本较高，随着军品订单批量增加，后续毛利将趋于稳定[32]。 17. **信号处理平台交付节奏**：信号处理平台中标后处于合同洽谈阶段，具体交付进度和周期待合同确定，预计2025年无法完成交付[33]。

公司基本信息 - 投资者关系活动为业绩交流会，46 家机构参与，时间为 2025 年 4 月 18 日下午，地点为线上会议，接待人员为董事长张秋生和证券事务代表王敏 [1] 产品与应用领域 - 公司长期专注国家特种电子信息行业声呐装备领域，提供信号处理平台、声呐系统等产品，最终用户主要为国家特种部门 [1][2] 2024 年经营情况 - 营业收入 23,971.37 万元，较上年增长 45.65%，其中信号处理平台创收 15,891.29 万元，声呐系统创收 5,946.47 万元，水声大数据与仿真系统创收 1,205.88 万元，无人探测系统创收 716.81 万元 [3] - 归属于上市公司股东的净利润为 -2,613.83 万元 [3] - 经营活动现金流量净额 2,495.38 万元，较上年增加 135.42%；投资活动现金流量净额 -8,530.65 万元，较上年下降 329.03%；筹资活动现金流量净额 -2,392.17 万元，较上年下降 147.56% [3] 特种产品审价调减 - 2024 年度对需审价项目重新评估，审价调整金额较上年大幅降低 [4][5] 产品性质 - 信号处理平台、声呐系统等产品多为软硬件组合系统配套销售 [6] 股份回购用途 - 2023 年 12 月 22 日披露回购报告书，回购股份将用于员工持股计划或股权激励 [7] 新产品进展 - 2024 年完成基于 GPU 芯片新一代异构高性能信号处理平台样机研制 [7] - HX - A200 国产化核心处理芯片及搭载该芯片的高性能数据计算平台已完成研制及测试，预计 2025 年获批量订单 [7] 无人探测系统收入 - 2024 年某无人自主收放系统批量交付，首次在无人探测系统方向获批量订单 [7] 数据中心项目 - 2024 年完成某数据计算中心项目（一期）系统集成工作，2025 年二期（某信息处理分系统）中标，处于合同协商阶段 [7][8] - 2025 年一期预计完成交付验收，后续将针对多级数据计算中心建设进行市场开拓 [11] 2024 年四季度利润情况 - 公司年初与年中承接任务，交付多在二、四季度 [9] 应收账款与回款 - 2024 年应收账款管理成效改善，销售商品、提供劳务收到现金 34,450.50 万元，较上年增长 91.88%，2025 年将加大催收力度 [10]

文章核心观点 - 中科海讯2024年专注主业、深化核心能力建设，业务进展显著且运行平稳，2025年将聚焦核心业务发展并推进七大战略举措 [2][3] 2024年经营情况 - 实现营业收入23971.37万元，同比增长45.65% [2] - 信号处理平台方向创收15891.29万元，声呐系统方向创收5946.47万元，水声大数据与仿真系统方向创收1205.88万元，无人探测系统方向创收716.81万元 [2] - 营业总成本为26010.65万元，较上年同期减少474.60万元，研发投入较上年同期减少850.35万元 [2] - 归属于上市公司股东的净利润为 -2613.83万元 [2] 2025年业务发展规划 - 持续加大智能化海洋信息装备领域研发投入，优化资源配置，巩固技术领先地位 [3] - 推进核心产品市场布局，把握客户需求，确保重点项目落地，增强市场竞争力 [3] - 加大应收账款催收力度，推进长账龄项目回款，降低坏账风险，提升资金周转效率 [3] - 深化全面预算管控，优化成本结构，强化费用精细化管理，实现降本增效 [3] - 推动并配合审价工作，缩短结算周期，加速资金回笼，提升运营效率 [3] - 加强全流程管控，确保在手订单交付，提升客户满意度 [3] - 规范公司治理结构，实施管理提升计划，优化决策流程，增强可持续发展能力 [3]

财务数据 - 2024年末货币资金165,208,471.70元，较2023年末减少约33.78%[2] - 2024年末应收账款402,597,053.86元，较2023年末增长约1.27%[2] - 2024年末存货291,189,505.91元，较2023年末增长约47.69%[2] - 2024年末流动负债合计369,350,067.14元，较2023年末增长约24.10%[2] - 2024年末非流动负债合计2,990,030.98元，较2023年末减少约58.01%[2] - 2024年末负债合计372,340,098.12元，较2023年末增长约22.17%[2] - 2024年末归属于母公司所有者权益合计818,064,061.05元，较2023年末减少约5.59%[2] - 2024年末少数股东权益3,329,427.37元，较2023年末增长约24.99%[2] - 2024年末所有者权益合计821,393,488.42元，较2023年末减少约5.50%[2] - 2024年末资产总计1,193,733,586.54元，较2023年末增长约1.68%[2] - 2024年营业总收入239,713,681.61元，较2023年增长45.65%[3] - 2024年营业总成本260,106,542.11元，较2023年下降1.79%[3] - 2024年净利润为 -25,471,935.17元，较2023年亏损幅度收窄84%[3] - 2024年基本每股收益和稀释每股收益均为 -0.2238元/股，2023年为 -1.3293元/股[3] - 2024年经营活动现金流入小计364,235,609.28元，较2023年增长96.33%[4] - 2024年经营活动现金流出小计339,281,767.62元，较2023年增长32.55%[4] - 2024年经营活动产生的现金流量净额24,953,841.66元，2023年为 -70,446,470.74元[4] - 2024年投资活动现金流入小计764,709,356.80元，较2023年增长5.6%[4] - 2024年投资活动现金流出小计850,015,815.81元，较2023年增长23.74%[4] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额 -23,921,650.11元，2023年为50,298,046.07元[4] - 2024年资本公积增加20,003,216.00元[5] - 2024年未分配利润减少48,472,732.27元[5] - 2024年综合收益总额使归属于母公司所有者权益减少25,471,935.17元[5] - 2024年利润分配使归属于母公司所有者权益减少2,331,218.00元[5] - 2024年末流动资产合计985,228,288.51元，较2023年末下降约1.05%[7] - 2024年末非流动资产合计241,632,161.21元，较2023年末增长约5.64%[7] - 2024年末流动负债合计355,320,450.51元，较2023年末增长约16.75%[7] - 2024年末非流动负债合计2,002,146.87元，较2023年末下降约65.02%[7] - 2024年末所有者权益合计869,537,852.34元，较2023年末下降约4.90%[7] - 2024年度营业收入228,013,460.04元，较2023年度增长约40.83%[8] - 2024年度营业成本177,244,475.89元，较2023年度下降约4.03%[8] - 2024年度营业利润为 -30,086,246.88元，较2023年度亏损减少约83.34%[8] - 2024年度利润总额为 -30,168,982.97元，较2023年度亏损减少约83.30%[8] - 2024年度净利润为 -22,475,294.00元，较2023年度亏损减少约85.12%[8] - 2024年销售商品、提供劳务收到的现金为326,563,789.13元，2023年为173,420,443.84元[9] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为37,871,292.46元，2023年为 - 46,634,994.48元[9] - 2024年收回投资收到的现金为763,000,000.00元，2023年为704,500,000.00元[9] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 84,549,782.47元，2023年为19,664,654.55元[9] - 2024年取得借款收到的现金为114,107,466.12元，2023年为69,799,833.62元[9] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 46,418,590.09元，2023年为42,431,075.19元[9] - 2024年现金及现金等价物净增加额为 - 93,097,080.10元，2023年为15,460,735.26元[9] 公司发展历程 - 2005年有限公司设立，注册资本50万元[12] - 2012年北京中科海讯科技等增资250万元[12] - 2013年王立法等增资15.82万元，注册资本变更为515.82万元[13] - 2016年有限公司整体改制为股份公司[13] - 2019年公司向社会公众公开发行1,970万股，发行后股本变更为7,870万股[14] - 2021年公司注册资本变更为11,805万元[14] 会计政策 - 同一控制下企业合并取得资产和负债按合并日被合并方在最终控制方合并财报账面价值计量[24] - 非同一控制下企业合并取得被购买方资产和负债按购买日公允价值计量[27] - 公司在客户取得商品控制权时确认收入，含多项履约义务按单独售价比例分摊交易价格[186]

会议相关 - 公司于2025年4月16日召开第四届董事会第二次会议和第四届监事会第二次会议[1] - 会议审议通过《关于2024年年度报告及其摘要的议案》[1] 报告披露 - 公司2024年年度报告及摘要于2025年4月18日在巨潮资讯网披露[1]

方案基本信息 - 适用范围为全体董事[1] - 适用期限为2025年1月1日至12月31日[2] 薪酬标准 - 独立董事津贴15万元/年（含税），按季度发放[3] 审议情况 - 经相关会议审议通过[4] - 需2024年年度股东大会审议通过生效[5]

业绩相关 - 以2024年度经营业绩为基础编制2025年度财务预算方案[3] - 力争2025年经营业绩稳步提升[6] 未来策略 - 2025年深耕声呐装备领域，强化三大核心能力[5] - 重点推进保持研发投入、开拓新兴市场、优化应收账款管理体系工作[5] 内部管理 - 完善内控管理体系提升运营效率和管理水平[7] - 优化人才梯队建设提升创新研发能力[7] - 建立信息响应和预警反馈机制保障年度经营目标达成[7]

授信额度 - 公司2025年度拟申请不超30000万元综合授信额度[1] 股权结构 - 实际控制人蔡惠智合计持有公司32.85%股权[4] 担保情况 - 2024年初至公告披露日蔡惠智累计担保17000万元（不含本次）[5] 会议决议 - 2025年4月16日董事会、监事会、独立董事专门会议审议通过相关议案[7][9][10]

财报披露 - 公司2024年年度报告及摘要于2025年4月18日在巨潮资讯网披露[2] 业绩说明会 - 公司定于2025年4月24日15:00 - 17:00在深交所“互动易”平台举办2024年度业绩说明会[2] - 出席人员有董事长张秋生等[2] - 公司提前向投资者公开征集业绩说明会问题，投资者可登录“互动易”平台征集[3]