金属软磁粉芯市场前景 - 金属软磁粉芯是综合性能优异的软磁材料 具有温度特性良好 损耗小 饱和磁通密度高等特性 满足电能变换设备高效率 高功率密度 高频化要求[1][17][19] - 与新能源产业密切相关 广泛应用于光伏发电 新能源汽车及充电桩 数据中心 储能 变频空调 消费电子 电能质量整治等领域[1][17][19] - 2019年中国金属软磁粉芯需求量8.2万吨 市场规模27.2亿元 预计2025年需求量达20.1万吨 市场规模约75.2亿元[1][19] - 预计2025年全球金属软磁粉芯需求量达31.2万吨[17] 软磁材料行业概述 - 软磁材料是具有低矫顽力和高磁导率的磁性材料 易于磁化和退磁 主要功能是导磁 电磁能量转换与传输[3] - 分为金属软磁材料 铁氧体软磁材料 非晶合金及纳米晶合金软磁材料三类 金属软磁材料可细分为纯铁 硅钢 坡莫合金 金属软磁粉芯等[3] - 不同磁材匹配不同工作环境 硅钢和非晶合金适用于变压器 电机等低频高功率场景 合金软磁和非晶纳米晶适用于消费电子 光伏 新能源车等领域 铁氧体适用于消费电子 通信等领域[5] 产业链结构 - 上游为钢铁行业和化工行业 中游为金属软磁材料和软磁铁氧体 下游应用于电力 通信 电子设备 新能源汽车 智能制造 国防军工 家用电器等领域[6] - 钢铁是重要原材料 通过调控碳含量和添加硅 铝等合金元素制成电工钢 电磁纯铁等特种钢材[9] - 中国生铁产量从2015年6.91亿吨增长至2024年8.52亿吨 年复合增长率2.35% 粗钢产量从2015年8.04亿吨增长至2024年10.05亿吨 年复合增长率2.51% 钢材产量从2015年11.2亿吨增长至2024年14亿吨 年复合增长率2.51%[9] - 2025年一季度中国粗钢产量2.59亿吨同比增长0.6% 生铁产量2.16亿吨同比增长0.8% 钢材产量3.59亿吨同比增长6.1%[9] 新能源汽车应用 - 软磁材料用于新能源汽车驱动电机 车载充电机 DC/DC变换器 逆变器等关键电子设备中的变压器 电感等磁性器件 提高效率 功率密度和可靠性[10] - 用于充电设施直流充电桩和无线充电系统 提升功率转换效率 充电效率和传输距离[10] - 中国新能源汽车产量从2015年34.05万辆增长至2024年1288.8万辆 年复合增长率49.74% 销量从2015年33.11万辆增长至2024年1286.6万辆 年复合增长率50.18%[10] - 2025年一季度新能源汽车产销318.2万辆和307.5万辆 同比分别增长50.4%和47.1%[10] 全球市场规模 - 软磁材料具有高饱和磁感 低损耗 高磁导率 小型化 耐腐蚀等特点 广泛应用于电力电子 通信电子 计算机 光伏逆变器 新能源汽车等领域[13] - 全球软磁材料市场占比最高为亚太地区超过50% 北美地区约占24%[13] - 全球软磁材料市场规模从2019年514亿美元提升至2024年794亿美元 年复合增长率达9.1%[14] 硅钢市场 - 硅钢是铁硅系合金 具有较好磁电性能 价格便宜 机械应力影响小等优点 用作发电机 电动机 变压器等的铁芯 是全球用量最大的软磁材料[16] - 2024年中国硅钢产量达1610万吨 其中取向硅钢产量295万吨同比增长11.9% 无取向硅钢产量1315万吨同比增长9%[16] 铁氧体软磁材料 - 铁氧体软磁材料是含有氧化铁的低矫顽力复合氧化物 应用最广泛的软磁材料之一 用于移动通讯 互联网 开关电源 液晶显示器 汽车电子等领域[22] - 全球铁氧体软磁材料主要集中在中国和日本 中国在产量上占优势 日本在技术上占优势[22] - 2023年中国铁氧体软磁材料销量48万吨 2024年销量约51万吨[22] 行业竞争格局 - 全球软磁材料生产重心集中在日本和中国 日本是技术领头羊 中国在产能方面位居榜首[24] - 代表性企业包括横店东磁 天通股份 中科磁业 云路股份 东睦股份 铂科新材 悦安新材 中钢天源 安泰科技等[24] - 横店东磁是全球最大的永磁铁氧体和软磁材料制造企业 2024年磁性材料营业收入38.12亿元同比增长1.93%[24][26] - 天通股份主要开展软磁材料及磁芯研发生产销售 产品涵盖锰锌铁氧体材料 金属软磁材料等[28] - 东睦股份2024年软磁复合材料营业收入9.02亿元同比增长9.2%[28] 行业发展趋势 - 技术创新驱动高端化发展 市场对高频低损耗 高磁导率软磁材料需求激增 企业加大研发投入突破纳米晶合金 非晶带材等关键技术[30] - 绿色低碳推动产业升级 高性能硅钢 低损耗非晶合金等在风电 光伏 电动汽车等领域应用扩大 提升能源转换效率[31] - 国产替代加速产业链自主可控 本土企业突破高端硅钢 纳米晶带材等技术壁垒 减少对进口材料依赖[32]

股东大会召开安排 - 会议时间：2025年5月16日下午14:30（现场会议），网络投票时间为同日09:15至15:00 [1] - 会议方式：现场投票与深交所交易系统、互联网投票系统（http://wltp.cninfo.com.cn）相结合 [1][4] - 表决规则：同一表决权仅能选择一种方式，重复表决以第一次投票结果为准 [1] 参会资格与登记要求 - 股权登记日：2025年5月9日收市时登记在册的股东或其代理人可参会 [2] - 登记材料：自然人股东需提供身份证及持股凭证原件，法人股东需提供营业执照复印件、法定代表人证明及授权委托书 [2] - 异地登记方式：可通过信函、电子邮件（poco@pocomagnetic.com）或传真（0755-29574277）在截止前完成登记 [3] 审议事项与投票流程 - 议案类型：均为非累积投票议案，需经出席会议股东所持表决权过半数通过 [2] - 网络投票程序：需通过深交所数字证书或投资者服务密码认证，互联网投票系统开放至5月16日15:00 [4][6] - 投票优先级：若对总议案与具体议案重复投票，以第一次有效投票为准；先投具体议案则总议案未表决部分沿用其意见，反之则全部沿用总议案意见 [6] 文件备查与联系方式 - 备查文件：包括网络投票操作流程、授权委托书及股东参会登记表 [4] - 联系信息：董事会办公室李正平（电话0755-26654881，地址未明确）[3][5] 注：公告未披露具体议案内容及财务数据，仅涉及会议程序性安排 [1][2][4]

会议时间 - 2024年年度股东大会现场会议时间为2025年5月16日14:30[2] - 股权登记日为2025年5月9日[3] - 会议登记时间为2025年5月12日9:00 - 17:00[9] 投票信息 - 网络投票时间为2025年5月16日，代码“350811”，简称“铂科投票”[2][17] - 深交所交易系统投票时间为2025年5月16日多个时段[18] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年5月16日9:15 - 15:00[19] 其他信息 - 会议登记地点在深圳南山智谷产业园B座13F董事会办公室[9] - 会议联系人李正平，电话0755 - 26654881，传真0755 - 29574277[10] - 电子邮箱为poco@pocomagnetic.com[11]

市场与业务拓展 - 国际市场是近两年战略重点和未来业绩重要增长点，开拓策略包括扩大营销人员队伍、加大宣传投入、加速泰国生产基地建设 [1] - 金属磁粉芯及电感元件可用于机器人相关电源，大批量应用待市场发展，公司将关注技术进展 [2] - 芯片电感已量产并应用于国内头部 GPU 厂商，项目处于保密状态，产品几乎无直接出口美国，关税政策无直接影响 [2] - 研发投入增长主要用于芯片电感产品，应用场景包括 AI 服务器、AI PC、DDR 等，客户为国内外领先半导体电源企业 [2] - 河源项目投产和提效实现“稳存量”部分目标，未来优化惠东及河源基地；芯片电感成第二增长曲线，做好高性能一体成型新型电感项目建设，投入工艺和性能优化升级，开发高性能金属软磁粉末拓展下游领域，推进“梧桐树规划”实现“拓增量”目标 [3] - 磁粉芯产品巩固市场地位，开拓国际市场；芯片电感产品在 AI 服务器市场取得成绩，还有广阔应用市场待开拓 [4] - 除 AI 服务器外，在 AI - PC、DDR 等领域研发布局，交付大量样品认证，部分获顶尖半导体厂商认可，具体量产时间和数量不确定 [6] - 参加欧洲 PCIM 2025 展会，参展产品包括全系列金属磁粉芯产品和芯片电感产品，展会主要进行产品宣传、获取意向客户和拜访老客户，订单情况不确定 [9] 订单与产能 - 截止目前订单情况良好，“新型高端一体成型电感建设项目”已开工，泰国生产基地按计划推进 [2] - 新建现代化粉体生产基地分阶段建设和投产，2024 年部分产能建成投入使用，计划 2025 年完全竣工并产能爬坡，争取 2026 年实现满产 [8] 技术与产品 - 铁硅 5 代磁粉芯是目前可应用频率最高产品，代表公司磁粉芯最高技术水平，但无法断定是否为行业最高 [1][2] - 采用独创高压成型结合铜铁共烧工艺和金属软磁材料制造芯片电感产品，在 AI 服务器等领域技术水平领先 [4] - 2022 年推出高饱和球形铁硅铬软磁粉末获台系电感厂商认可，推出非晶和纳米晶软磁粉末通过大客户验证评估获批量订单，打破日企垄断 [8] 财务与业绩 - 一季度经营稳中向好，具体业绩关注一季度报告，构建金属软磁粉芯、芯片电感、金属软磁粉末三条增长曲线 [4] - 2024 年度新能源板块磁粉芯销售同比 2023 年度高速增长，未拖累业绩 [3] - 研发费用增加 79.82%，现阶段研发投入用于芯片电感和新一代金属软磁粉芯研发，虽短期影响净利润，但坚信长期投入带来增长和利润回报 [6] - 归母净利润 2022 - 2024 年分别同比增长 60.52%、32.48%、46.90%，近年来保持高速稳健增长 [8][9] 股价与市值管理 - 上市公司股价波动受多因素影响，公司未操纵股价，坚持聚焦主业和长期可持续发展理念，相信资本市场给予合理估值，已制定市值管理办法提升公司价值 [3][6][19] 股权相关 - 2022 年 6 月 23 日至 2025 年 2 月 21 日，控股股东摩码投资及实际控制人杜江华因股权激励、可转债转股、定增发行股票致股份比例被动稀释 2.73%，2023 年 7 月 28 日至 9 月 27 日减持 2.99%，累计持股比例下降 5.72%触及 5%整数倍，大股东和实际控制人未参与定增和融券 [7] - 本次定增不存在“定增融券”套利、“定增保底”等现象，公司未与定增投资者签订“定增保底”协议，参与定增对象及大股东无借券情形 [7][8] - 5 月 7 日 5 名激励对象 61690 股解禁，授予价格符合法律法规要求，公司业绩近年来高速稳健增长，股权激励取得良好效果 [8][9] - 自成为两融标的以来，大股东、高管及员工无股票出借行为 [9] 行业前景 - 全球电力电子和人工智能发展带动金属软磁粉末、粉芯及一体成型电感需求持续增长，市场潜力巨大 [3] - 在服务器 AI 芯片中，金属软磁芯片电感能承载更大电流替代铁氧体电感；在端侧 AI 中，相比铁氧体有小型化和散热优势 [9]

公司基本信息 - 铂科新材注册资本为288,467,676元[4] 债券相关 - 2022年3月11日发行向不特定对象的可转换公司债券，3月31日在深交所上市[4] - 可转换公司债券持续督导期为2022年3月31日至2024年12月31日[1] - 2025年2月21日，檀倩聪接替玄虎成负责可转换公司债券项目后续持续督导工作[6] - 截至2024年12月31日，可转换公司债券募集资金按规定使用完毕并注销专户[13]

监管相关 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 查询公司募集资金专户次数为每月一次[3] - 向本所报告次数为0次[4] 履职情况 - 列席公司股东大会次数为1次[3] - 现场检查次数为1次[3] - 发表专项意见次数为3次[3] - 培训次数为1次，日期为2024年11月29日[4] 其他 - 公司控股股东等关于股份减持等多项承诺均已履行[7] - 保荐代表人檀倩聪接替玄虎成负责2022年可转债项目后续督导工作[8][9] - 报告期内中国证监会和本所对保荐人或公司无监管措施事项[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，芯片电感持续兑现AI产业景气度，公司站稳光储新能源高景气赛道，芯片电感有望打开第二成长极 [6][8] 市场表现 - 2025年4月30日收盘价40.45元，总市值116.66亿元，流通市值92.84亿元，总股本2.88亿股，资产负债率22.06%，每股净资产9.34元，年内股价最高60.67元、最低36.20元 [4] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1,159|8.71%|256|32.48%|0.89|13.45%|45.61| |2024|1,663|43.54%|376|46.90%|1.30|16.26%|31.05| |2025E|2,041|22.75%|468|24.69%|1.62|17.12%|24.90| |2026E|2,348|15.01%|579|23.49%|2.01|17.73%|20.16| |2027E|2,685|14.39%|700|21.01%|2.43|17.95%|16.66|[7] 业绩情况 - 2024年度营收16.63亿元（同比+43.5%），归母净利润3.76亿元（同比+46.9%），扣非归母净利润3.67亿元（同比+53.3%）；Q4季度营收4.36亿元（同比+43.3%，环比+1.3%），归母净利润0.89亿元（同比+33.4%，环比 -11.9%） [8] - 2025年第一季度营收3.83亿元（同比+14.4%，环比 -12.1%），归母净利润0.74亿元（同比+3.1%，环比 -17.3%） [8] 业务分析 - 营收方面，2024年金属软磁粉芯营收12.3亿元（同比+20.2%），电感元件营收3.86亿元（同比+275.8%），金属软磁粉末营收0.4亿元（同比+47.3%）；2025年第一季度营收3.8亿元，同比增长环比略降，受春节假期等影响为正常季节性波动 [8] - 盈利能力方面，2024年毛利率40.7%，净利率22.5%，芯片电感业务占比提升拉动公司综合毛利率中枢上移 [8] - 芯片电感具备高功率低损耗优势，受益AI服务器需求释放，2022 - 2024年电感元件营收对应2000万元/1亿元/3.9亿元；新增多家国内外知名半导体厂商供应商名录，开拓新应用领域如ASIC等并交付大量样品；2024年启动泰国高端金属软磁材料及磁元件生产基地项目，完成境内外关键筹备工作 [8] 财务预测摘要 资产负债表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|144|434|756|1,174| |应收票据及账款（百万元）|971|1,209|1,390|1,590| |预付账款（百万元）|13|16|18|21| |其他应收款（百万元）|5|7|8|9| |存货（百万元）|191|324|361|402| |其他流动资产（百万元）|89|114|125|137| |流动资产总计（百万元）|1,413|2,104|2,658|3,333| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0| |固定资产（百万元）|1,347|1,322|1,382|1,429| |在建工程（百万元）|97|98|100|100| |无形资产（百万元）|61|59|58|56| |长期待摊费用（百万元）|22|31|20|20| |其他非流动资产（百万元）|140|139|139|138| |非流动资产合计（百万元）|1,667|1,650|1,699|1,743| |资产总计（百万元）|3,080|3,754|4,356|5,077| |短期借款（百万元）|21|0|0|0| |应付票据及账款（百万元）|111|215|239|267| |其他流动负债（百万元）|139|191|212|237| |流动负债合计（百万元）|271|406|452|503| |长期借款（百万元）|428|538|563|585| |其他非流动负债（百万元）|61|61|61|61| |非流动负债合计（百万元）|488|599|624|645| |负债合计（百万元）|759|1,004|1,075|1,149| |股本（百万元）|281|288|288|288| |资本公积（百万元）|799|792|792|792| |留存收益（百万元）|1,230|1,656|2,182|2,819| |归属母公司权益（百万元）|2,310|2,736|3,263|3,900| |少数股东权益（百万元）|10|13|18|28| |股东权益合计（百万元）|2,321|2,750|3,281|3,928| |负债和股东权益合计（百万元）|3,080|3,754|4,356|5,077|[9] 利润表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,663|2,041|2,348|2,685| |营业成本（百万元）|986|1,184|1,319|1,468| |税金及附加（百万元）|15|19|22|25| |销售费用（百万元）|27|33|38|43| |管理费用（百万元）|84|103|119|136| |研发费用（百万元）|117|163|176|201| |财务费用（百万元）|10|20|20|15| |资产减值损失（百万元）|0|0|0|0| |信用减值损失（百万元）|-15|-2|-2|-2| |其他经营损益（百万元）|0|0|0|0| |投资收益（百万元）|0|2|2|2| |公允价值变动损益（百万元）|1|0|0|0| |资产处置收益（百万元）|0|0|0|0| |其他收益（百万元）|12|18|10|12| |营业利润（百万元）|423|538|665|809| |营业外收入（百万元）|1|1|1|1| |营业外支出（百万元）|4|3|3|3| |其他非经营损益（百万元）|0|0|0|0| |利润总额（百万元）|420|536|663|807| |所得税（百万元）|47|64|80|97| |净利润（百万元）|374|471|583|710| |少数股东损益（百万元）|-2|3|5|10| |归属母公司股东净利润（百万元）|376|468|579|700| |EPS(元)|1.30|1.62|2.01|2.43|[9] 现金流量表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润（百万元）|374|456|575|700| |折旧与摊销（百万元）|117|157|192|195| |财务费用（百万元）|10|20|20|15| |投资损失（百万元）|0|-2|-2|-2| |营运资金变动（百万元）|-414|-246|-186|-205| |其他经营现金流（百万元）|26|18|10|12| |经营性现金净流量（百万元）|112|403|608|715| |投资性现金净流量（百万元）|-165|-140|-239|-239| |筹资性现金净流量（百万元）|13|27|-48|-57| |现金流量净额（百万元）|-37|290|321|419|[10][11] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营收增长率（%）|43.54%|22.75%|15.01%|14.39%| |营业利润增长率（%）|43.28%|27.16%|23.66%|21.62%| |归母净利润增长率（%）|46.90%|24.69%|23.49%|21.01%| |经营现金流增长率（%）|-30.32%|258.12%|50.98%|17.55%| |毛利率（%）|40.70%|41.98%|43.83%|45.31%| |净利率（%）|22.48%|23.10%|24.86%|26.44%| |ROE（%）|16.26%|17.12%|17.73%|17.95%| |ROA（%）|12.20%|12.48%|13.28%|13.79%| |ROIC（%）|17.93%|17.99%|20.00%|22.11%| |估值倍数 - P/E|31.05|24.90|20.16|16.66| |估值倍数 - P/S|7.02|5.72|4.97|4.34| |估值倍数 - P/B|5.05|4.26|3.58|2.99| |股息率（%）|0.00%|0.36%|0.45%|0.54%| |EV/EBITDA|28|17|13|11|[10][11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 铂科新材2024年营收约16.6亿元，同比增约43.5%，归母净利润约3.8亿元，同比增约46.9%，毛利率约40.7%，同比增约1.1pct；2025年第一季度营收约3.8亿元，同比增约14.4%，环比降约12.1%，归母净利润约0.7亿元，同比增约3.1%，环比降约17.3%，毛利率37.7%，同比降约0.2pct，环比降约3.2pct，25Q1业绩增速放缓因研发投入高增、产品结构调整和春节假期影响稼动率 [5] - 2024年研发费用率7.0%，2025年将加大研发投入，费用率有望提升，现阶段研发费用主要投向芯片电感项目，已有第五代铁硅产品投入市场并提前布局高端市场 [6] - 金属软磁粉芯2024年收入12.3亿元，同比增20.2%，因数据中心等产品客户影响力提升、新能源汽车等领域获认可、光伏及储能领域装机量增长；电感元件2024年收入3.9亿元，同比增275.8%，进入多家知名半导体厂商供应商名录，2025年惠东工厂新产能有望释放；金属软磁粉末2024年收入0.4亿元，同比增47.3%，受益于新兴应用领域需求旺盛和产品性能提升，6000吨/年现代化粉体生产基地2025年竣工将缓解产能紧张 [6][7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.92/6.14/7.22亿元，对比此前预期2025年利润下调、2026年净利润预期上调，对应PE为23.71/19.00/16.16X [7] 相关目录总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1663|2126|2637|3173| |收入同比（%）|43.5%|27.8%|24.0%|20.3%| |归属母公司净利润（百万元）|376|492|614|722| |净利润同比（%）|46.9%|31.0%|24.8%|17.6%| |毛利率（%）|40.7%|40.7%|41.0%|41.4%| |ROE（%）|16.3%|15.8%|16.5%|16.2%| |每股收益（元）|1.34|1.71|2.13|2.50| |P/E|40.23|23.71|19.00|16.16| |P/B|6.57|3.75|3.13|2.62| |EV/EBITDA|28.29|16.77|13.61|11.42|[11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表展示2024A - 2027E年流动资产、非流动资产等项目情况 [12] - 利润表展示2024A - 2027E年营业收入、营业成本等项目情况 [12] - 现金流量表展示2024A - 2027E年经营活动现金流、投资活动现金流等项目情况 [12] - 主要财务比率展示2024A - 2027E年成长能力、获利能力等指标情况 [12] - 每股指标展示2024A - 2027E年每股收益、每股经营现金流等指标情况 [12] - 估值比率展示2024A - 2027E年P/E、P/B等指标情况 [12]

券商评级调整概况 - 过去一周券商上调19只股票评级，主要集中在AI及机器人板块 [1] - 近期券商下调评级股票数量创年内小高峰，涉及煤炭、旅游酒店等板块 [1] AI及机器人板块评级上调 - 铂科新材评级上调至"买入"，2024年归母净利润3.76亿元同比上升46.9%，受益于AI、光储新能源高景气赛道及芯片电感业务 [2] - 会畅通讯评级上调至"推荐"，2024年扭亏为盈实现归母净利润0.29亿元，一季度营收1.12亿元同比增12.28%，云视频终端出货量业界领先 [2] - 北京君正评级上调至"买入"，2025年一季度营收10.6亿元同比增5.3%，DRAM新制程开发送样有望开启新成长周期 [3] - 柯力传感评级上调至"买入"，一季度净利0.76亿元同比增76%，布局机器人灵巧手、触觉传感器等高价值部件 [3] - 南山智尚评级上调至"买入"，超高纤维品质适配机器人腱绳应用需求 [3] 其他评级上调个股 - 中远海特、中谷物流、宝立食品、华峰测控、兆龙互连、中广核技、万达电影、华能水电、指南针等公司评级被上调 [4] 煤炭及旅游板块评级下调 - 山西焦煤、平煤股份评级下调至"增持"，因焦煤价格疲弱 [5] - 山煤国际评级下调至"增持"，动力煤港口价格下降影响净利润 [5] - 锦江酒店评级下调至"增持"，一季度净利0.36亿元同比降81% [5] - 米奥会展评级下调至"增持"，2024年收入因出海展会竞争加剧而下降 [6] - 宋城演艺评级下调至"增持" [6] 其他评级下调个股 - 建设银行、兴业科技、登海种业、迎驾贡酒、万科A、得邦照明等公司评级被下调 [6] 5月券商配置建议 - 申万宏源推荐AI算力应用及高股息板块 [7] - 浙商证券建议关注大金融红利、自主可控（军工）、内需消费三大方向 [7] - 西部证券推荐顺周期（有色、钢铁）、AI算力与应用（机器人）、医药、军工、汽车及"中特估"央国企 [7]

业绩概要 - 2024年公司实现营业收入16.63亿元（同比+43.54%），归母净利润3.76亿元（同比+46.90%），扣非后归母净利润为3.67亿元（同比+53.32%），对应EPS为1.34元 [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元（股息率为0.47%） [1] - 2025Q1公司实现营业收入3.83亿元（同比+14.40%，环比+12.11%），实现归母净利润7376万元（同比+3.13%，环比-17.34%） [1] 业务表现 - 金属软磁粉芯实现营收12.34亿元（同比+20.2%），巩固市场领先地位，数据中心、新能源汽车及充电桩、光伏及储能、空调应用领域均取得显著进展 [2] - 芯片电感实现销售收入3.86亿元（同比+275.76%），进入快速发展通道，新增多家国内外知名半导体厂商供应商名录 [2] - 金属软磁粉实现销售收入3,994万元（同比+47.31%），受益于新能源汽车、AI服务器等新兴应用领域需求 [2] 盈利能力 - 2024年公司毛利率/净利率分别为40.70%/22.48%，同比+1.09pcts/+0.42pcts，主要得益于高盈利性的芯片电感产品放量 [2] - 2025Q1公司毛利率/净利率分别为37.68%/19.16%，环比-3.19pcts/-1.19pcts，推测由产品结构变化所致 [2] 产能扩张 - 拟投资不超过1亿元建设泰国高端金属软磁材料及磁元件生产基地 [3] - 发布定增项目"新型高端一体成型电感建设项目"，拟投资总额4.54亿元，计划建设周期30个月 [3] - 河源基地新增2万吨金属软磁材料年产能，与惠东基地合计达到5万吨以上年产能 [3] - 筹建年产能达6,000吨的现代化粉体生产基地，计划于2025年竣工 [3] 行业前景 - 公司主业磁粉芯业务立足于新能源行业，延伸布局算力建设上游芯片电感环节，与全球领先的GPU芯片厂商形成业务绑定 [4] - 预计公司2025-2027年实现营业收入分别为20.8/25.4/30.5亿元，同比增长25.1%/21.9%/20.5% [4] - 预计2025-2027年实现归母净利润分别为4.51/5.58/6.84亿元，同比增长20.1%/23.7%/22.6% [4]