公司信息披露 - 万辰集团于10月31日通过互动平台回应投资者提问 [2] - 公司表示具体业务安排需以官方披露信息为准 [2] - 建议投资者关注公司发布的相关公告 [2]

公司概况 - 公司成立于2011年12月21日，于2021年4月19日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是量贩零食行业的领军企业，核心业务为量贩零食和食用菌 [1] - 公司所属申万行业为食品饮料 - 休闲食品 - 零食 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达365.62亿元，在行业11家公司中排名第1，远高于第二名三只松鼠的77.59亿元 [2] - 当期净利润为15.91亿元，位居行业第1，第二名盐津铺子净利润为6.01亿元 [2] - 主营业务构成中，零食产品营收223.45亿元，占比98.95%，食用菌营收2.38亿元，占比1.05% [2] - 华西证券指出公司前三季度营收365.62亿元，同比增长77.37%，归母净利润8.55亿元，同比增长917.04% [6] - 华安证券指出公司25Q1-3营收365.62亿元，同比增长77.37%，归母净利润8.55亿元，同比增长917.04% [7] 季度业绩亮点 - 单三季度营收139.80亿元，同比增长44.15%，归母净利润3.83亿元，同比增长361.22% [6][7] - 量贩零食业务Q3增长45%，开店环比加速，预计新增1200家 [6][7] - 食用菌业务Q3回暖，收入同比增长16%至1.67亿元 [6] - 量贩业务净利率逐季提升，Q3达5.3%再创单季度历史新高 [6][7] - 公司整体毛利率同比提升1.8个百分点，销售和管理费用率同比优化 [7] 盈利能力与偿债能力 - 2025年三季度毛利率为11.69%，较去年同期的10.42%有所提升，但低于行业平均的26.24% [3] - 当期资产负债率为66.35%，较去年同期的81.54%有所下降，但仍高于行业平均的40.61% [3] 管理层与股权结构 - 董事长王丽卿2024年薪酬113.92万元，较2023年的86.74万元增加27.18万元 [4] - 总经理王泽宁2024年薪酬63.21万元，较2023年的27.11万元增加36.1万元 [4] - 控股股东为福建含羞草农业开发有限公司，实际控制人为王泽宁 [4] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.14万，较上期增加44.39% [5] - 户均持有流通A股数量为1.46万，较上期减少25.90% [5] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股374.04万股，相比上期减少14.74万股 [5] 机构预测与评级 - 华西证券调整公司25-27年营收预测至509.01/608.32/684.28亿元，上调EPS预测至7.20/10.49/13.10元 [6] - 华安证券预计公司2025-2027年营业总收入为506.65/600.18/722.72亿元，归母净利润为12.52/19.60/27.03亿元 [7]

业绩超预期公司概况 - 券商研报明确给予“超预期”评价的个股有90只 [1] - 超预期股票主要分布于计算机、汽车、电力设备、基础化工、电子、有色金属等行业 [1] - 计算机行业入围股票数量最多，有10只，包括海康威视、同花顺、金山办公、大华股份、达梦数据等细分领域龙头股 [1] 业绩增速亮点 - 90只超预期股中，前三季度净利润同比增长（含扭亏为盈）的股票数量占比超八成 [1] - 高德红外、万辰集团、金力永磁、上海家化、大族数控净利润增速靠前 [1] - 新强联、奥比中光、博腾股份业绩实现扭亏为盈 [1] - 高德红外前三季度实现净利润5.82亿元，同比增长10.59倍，原因包括型号项目产品恢复交付、外贸合同完成验收交付以及民品业务需求释放 [1] - 万辰集团前三季度实现净利润8.55亿元，同比增长9.17倍，得益于量贩零食业务效率提升和食用菌价格上涨 [2] 二级市场表现 - 10月以来累计涨幅10%以上的业绩超预期股有27只 [2] - 欧科亿、大族数控、北方股份、海兴电力、中煤能源涨幅排在前五 [2] - 欧科亿累计涨幅40.3%排在首位，其第三季度净利润为0.5亿元，环比扭亏为盈 [2] 估值水平 - 滚动市盈率低于30倍且市净率低于2倍的个股有23只 [2] - 南京银行、重庆银行、皖能电力、新集能源、京能电力滚动市盈率在10倍以下 [2] - 南京银行滚动市盈率为6.4倍排在最低位置，其营收增速与资产质量呈现双U型改善趋势 [3] 资金流向 - 10月以来融资净买入逾1亿元的个股有21只 [3] - 东方财富、紫金矿业、中信证券、宁德时代4只龙头股获融资净买入超10亿元 [3] - 东方财富融资净买入19.46亿元排在第一位，前三季度净利润90.97亿元，同比增长50.57% [3] - 海康威视、金山办公、盐湖股份、新强联、金力永磁等成交活跃度提升明显，日均成交额环比提升幅度均超过50% [3] - 海康威视10月以来日均成交39.25亿元，环比提升94.91% [4]

市场整体表现 - 上证指数于10月29日报收4016.33点，时隔十年收盘点位突破4000点整数关口 [1] - 创业板指收盘上涨2.93%，创近3年来新高 [1] - 北证50指数表现最为抢眼，收盘涨幅达8.41% [3] 北交所股票表现 - 北交所股票整体大幅拉升，4只股票录得30%的涨停板，分别为利通科技、锦华新材、三祥科技、数字人 [3] - 涨幅靠前的北交所股票包括华信永道涨24.69%、天罡股份涨20.73%、贝特瑞涨19.38%、路桥信息涨17.45%、荣亿精密涨16.54% [4] 三季报业绩超预期概况 - 券商研报明确给予“超预期”评价的股票有90只 [6] - 这些股票主要分布于计算机、汽车、电力设备、基础化工、电子、有色金属等行业 [6] - 计算机行业入围股票数量最多，有10只，包括海康威视、同花顺、金山办公、大华股份、达梦数据等细分领域龙头股 [6] - 今年前三季度净利润同比呈现增长的股票数量占比超八成 [6] 高净利润增速公司 - 新强联前三季度净利润6.64亿元，同比扭亏为盈，增速达1939.50% [7] - 高德红外前三季度净利润5.82亿元，同比增长1058.95% [8] - 万辰集团前三季度净利润8.55亿元，同比增长917.04% [9] - 奥比中光前三季度净利润1.08亿元，同比增长279.12% [7] - 金力永磁前三季度净利润5.15亿元，同比增长161.81% [7] 二级市场表现强劲的股票 - 10月以来累计涨幅在10%以上的业绩超预期股有27只 [10] - 欧科亿累计涨幅40.3%，排在首位，公司第三季度净利润0.5亿元，环比扭亏为盈 [10] - 大族数控、北方股份、海兴电力、中煤能源累计涨幅排在前五位 [10] 低估值股票 - 截至10月29日收盘，滚动市盈率低于30倍且市净率低于2倍的业绩超预期股有23只 [10] - 南京银行滚动市盈率为6.4倍，市净率0.76倍，估值最低 [11] - 重庆银行滚动市盈率6.71倍，市净率0.68倍 [11] - 皖能电力、新集能源、京能电力滚动市盈率均在10倍以下 [10] 融资客加仓动向 - 10月以来融资净买入逾1亿元的业绩超预期股有21只 [12] - 东方财富、紫金矿业、中信证券、宁德时代4只龙头股获融资净买入均超10亿元 [12] - 东方财富获融资净买入19.46亿元，排在第一位，公司前三季度净利润90.97亿元，同比增长50.57% [12] - 海康威视、金山办公、盐湖股份、新强联、金力永磁等成交活跃度提升明显，10月以来日均成交额环比提升幅度均超过50% [12]

股东减持情况 - 股东漳州金万辰于2025年9月8日至10月27日通过集中竞价交易减持公司股票1,578,751股，减持比例为0.8415%，减持均价为175.55元/股，减持总金额为2.77亿元 [1] - 公司副总经理、财务总监兼董事会秘书蔡冬娜于2025年10月24日通过集中竞价交易减持27,500股，减持比例为0.0147%，减持均价为174.68元/股，减持总金额为480.37万元 [2] - 上述两次减持合计减持股数为1,606,251股，合计减持比例为0.8561% [3] - 因第二类限制性股票归属导致总股本增加，公司控股股东及其一致行动人合计持股比例累计变动触及1%整数倍 [1] 公司股权与控制权结构 - 王泽宁为公司实际控制人，持有漳州金万辰投资有限公司53.33%的股权 [3] - 公司控股股东为福建含羞草农业开发有限公司，其与漳州金万辰、王泽宁、王健坤、林该春、彭德建、范鸿娟为一致行动人 [1] 公司首次公开发行(IPO)情况 - 公司于2021年4月19日在深交所创业板上市，首次公开发行股票数量为3,837.50万股，发行价格为7.19元/股 [3] - 最终募集资金总额为27,591.63万元，募集资金净额为22,860.29万元，较原拟募资少37,143.3万元 [4] - 原计划募集资金60,003.59万元，用于年产21000吨真姬菇工厂化生产项目、日产60吨真姬菇工厂化生产项目、食用菌良种繁育及工艺开发建设项目 [4] - 发行费用合计为4,731.34万元，其中保荐机构民生证券获得承销保荐费用3,200.00万元 [5] 公司再融资情况 - 2024年3月18日，公司完成向特定对象发行A股股票，募集资金总额为20,000.00万元，募集资金净额为19,360.16万元 [5] - 发行对象王泽宁已将认购资金足额汇入指定账户 [5] - 公司IPO及2024年定向增发两次募资金额合计为47,591.63万元 [6] 公司未来资本运作计划 - 公司于2025年8月23日公告，计划发行H股股票并在香港联合交易所主板上市 [7] - 此举旨在推进公司国际化战略，提升品牌知名度和综合竞争力，完善供应链体系建设 [7] - 公司将在股东会决议有效期内（24个月或经延长的期限）选择适当时机完成发行上市 [7]

港股上市进程 - 量贩零食龙头企业鸣鸣很忙于招股书过期当日火速向港交所二次递交上市申请 [1] - 竞争对手万辰集团已于9月23日晚间向港交所递交上市申请 [2] - 两家头部企业争夺港股"量贩零食第一股"的头衔，旨在为企业后续扩张注入新动力 [2] 鸣鸣很忙财务业绩 - 2025年上半年公司收入为281.24亿元，同比增长85.6% [3] - 2025年上半年经调整净利润为10.35亿元，上年同期为2.83亿元，同比增长265.5% [3] - 2022年至2024年收入由42.86亿元增长至393.44亿元，年均复合增速达203.0% [4] - 2022年至2024年实现经调整净利润为0.82亿元、2.35亿元和9.13亿元 [4] 业务运营模式 - 核心商业逻辑为"低价引流+门店扩张"，平均价格比线下超市渠道同类产品便宜约25% [5] - 2024年价格优势吸引超16亿人次消费者在门店消费 [5] - 在库SKU共计3605个，其中约25%为与厂商合作定制，以压缩成本并契合需求 [5] - 截至2025年6月，加盟商为8378家，门店数量达16783家，其中零食很忙门店7594家，赵一鸣零食门店9189家 [5] 品牌细分表现 - 2025年上半年零食很忙收入为117.96亿元，赵一鸣零食收入为163.33亿元 [4] - 同期双品牌GMV分别为179.4亿元和231.2亿元 [4] - 2024年鸣鸣很忙全年GMV录得555.3亿元，2025年上半年为410.6亿元，较上年同期增长86.9% [4] 行业挑战与风险 - 门店增速出现小幅下滑，2024年月均新开门店约651家，截至2025年9月月均增长约623家 [9][10] - 加盟店闭店率提升，2022年至2025年上半年关闭的加盟店数量分别为14家、44家、273家和128家 [11] - 毛利率处于较低水平，2022年至2025年上半年毛利率为7.5%、7.5%、7.6%和9.3% [11] - 营销推广费用持续上升，由2022年0.42亿元增长至2024年1.77亿元，2025年上半年录得1.21亿元 [11] - 存货管理压力增大，2024年存货为16.74亿元，2025年上半年为16.43亿元 [12] 市场竞争格局 - 截至2025年9月鸣鸣很忙门店数量已突破2万家，覆盖28个省份 [13] - 截至2025年6月30日万辰集团门店数达到15365家，并计划继续扩张 [13] - 万辰集团以13.79亿元收购南京万优49%股权，以加速资源整合应对竞争 [13] - 两家企业募资计划方向重合，均用于门店拓展、供应链优化及数字化建设 [13] 上市战略意义 - 夺取"第一股"可强化品牌认知和行业领导者形象，吸引更多资源聚集 [15] - 抢先上市有助于借助资本力量在门店数量和区域覆盖上占据优势 [16] - 港股上市可拓宽融资渠道，为早期投资者提供退出通路，并为企业拓展海外市场提供跳板 [16] - 上市为整个量贩零食赛道提供了市场化的估值标尺，推动行业估值回归理性 [17]

行业整体业绩表现 - 休闲零食行业2025年三季度业绩普遍承压，多数企业面临挑战 [1] - 除万辰集团和盐津铺子外，多家头部品牌出现营收和净利润双降，净利润同比跌幅普遍超过20% [3] - 劲仔食品面临增收不增利的局面，尚未披露三季报的企业预计整体业绩无太大变化 [3] 万辰集团业绩详情 - 2025年前三季度万辰集团营业收入365.62亿元，同比增长77.37%，归母净利润8.55亿元，同比增长917.04% [1] - 第三季度万辰集团营业收入139.80亿元，同比上升44.15%，归母净利润3.83亿元，同比上升361.2% [1] 其他公司业绩详情 - 甘源食品2025年前三季度营业收入15.3亿元，同比下降4.5%，归母净利润1.56亿元，同比下降43.7% [1] - 盐津铺子2025年前三季度营业收入44.27亿元，同比增长14.67%，归母净利润6.05亿元，同比增长22.63% [2] - 劲仔食品2025年前三季度营业收入18.08亿元，同比增长2.05%，归母净利润1.73亿元，同比下滑19.51% [2] - 三只松鼠2025年前三季度营业收入77.59亿元，同比上升8.22%，归母净利润1.61亿元，同比下降52.9% [2] - 绝味食品2025年前三季度营业收入42.6亿元，同比下降15.0%，归母净利润2.8亿元，同比下降36.1% [3] 行业面临的压力与挑战 - 休闲零食作为非刚需品类，受宏观经济不确定性增加及消费意愿、能力、信心下探影响，遭遇较大挑战 [4] - 行业价格带整体下移，企业利润空间被压缩，导致整体毛利率下行 [5][6] - 企业需在上游供应链通过规模直采、就地加工提升效率，在下游通过直供和价盘调控降低零售价以保住利润 [6] - 消费端变化迫使企业在营销端和市场端持续加大投入，否则面临市场份额被竞争对手蚕食的风险 [6] 行业未来趋势 - 行业马太效应将进一步凸显，强者更强、弱者更弱，上市企业抗风险能力相对不错 [4] - 量贩零食业态渗透率日趋饱和后行业将回归理性和常态，白牌企业将逐步被知名品牌和渠道自有品牌取代 [4] - 传统知名品牌凭借供应链、渠道精耕和品牌效益，有望穿越低迷周期，这是一个大浪淘沙的过程 [5]

减持情况 - 漳州金万辰计划减持不超1,799,897股，实际减持1,578,751股[3] - 蔡冬娜计划减持不超27,500股，实际减持27,500股[4] - 漳州金万辰减持均价175.55元/股，蔡冬娜减持均价174.68元/股，合计减持1,606,251股[5] 持股变动 - 漳州金万辰减持前持股24,663,430股，减持后持股23,084,679股[5] - 蔡冬娜减持前持股110,000股，减持后持股82,500股[5] - 控股股东及其一致行动人合计持股比例由56.2645%下降至55.0485%[7] - 福建农开发减持后持股比例由17.4609%降至17.3429%[9] - 王泽宁减持后无限售条件股份占比由1.1033%增至3.3907%[9] 股份结构 - 权益变动前无限售条件股份占比43.4728%，变动后占比44.6381%[10] - 权益变动前有限售条件股份占比12.7917%，变动后占比10.4104%[10] - 本次权益变动前公司总股本187,615,062股，变动后为188,891,422股[10] 其他 - 本次减持计划已实施完成，漳州金万辰剩余221,146股不再减持[12] - 漳州金万辰、蔡冬娜部分股份锁定承诺履行完毕[14][19] - 本次减持符合相关承诺[15][16][18][19] - 本次减持计划实施完成不影响公司治理及持续经营，未变更控股股东及实控人[19] - 公告发布时间为2025年10月28日[21]

东鹏饮料财务表现与业务进展 - 前三季度营收168.4亿元，同比增长34%，净利润37.6亿元，同比增长38.9%，收入与利润均已超越2024年全年[1] - 第三季度营收61亿元，同比增长30.4%，净利润13.9亿元，同比增长41.9%[1] - 能量饮料营收42亿元，同比增长15%，电解质饮料营收13.5亿元，同比增长84%，占比已超过20%[1] - 公司拥有3200余家经销商，覆盖超420万家有效活跃终端网点，销售网络深度下沉[2] - 公司于10月9日再次向香港联交所递交上市申请[2] 可口可乐第三季度业绩 - 第三季度营收124.55亿美元，同比增长5%，超出市场预期，净利润36.83亿美元，增长29%[3] - 全球单箱销量增长1%，无糖可口可乐销量全球增长14%，瓶装水、运动饮料、咖啡和茶销量全球增长3%[3] - 公司重申2025年业绩指引，预计全年有机营收增长5%至6%，可比货币中性每股收益增长约8%[3] Deckers Brands (HOKA/UGG) 第二财季业绩 - 第二财季净销售额增长9.1%至14.31亿美元，HOKA品牌净销售额增长11.1%至6.3亿美元，UGG品牌增长10.1%至7.6亿美元[4][5] - 国际净销售额增长29.3%至5.9亿美元，国内净销售额下降1.7%至8.4亿美元[5] - 公司预计全财年净销售额约为53.5亿美元，HOKA品牌预计增长百分之十几，UGG品牌预计增长百分之几至个位数中段[5] 阿迪达斯第三季度业绩与事件 - 第三季度品牌营收（剔除汇率因素）增长12%至66.3亿欧元，营业利润大幅增长至7.36亿欧元，营业利润率提升至11.1%[7] - 毛利率提升0.5个百分点至51.8%，公司上调全年营业利润预期至约20亿欧元[7] - 有消费者发现部分阿迪达斯羽绒服由雪中飞代工生产，并对比了产品参数与价格差异[6] 其他公司财务摘要 - 万辰集团前三季度营收365.62亿元，同比增长77.37%，净利润8.55亿元，同比增长917.04%，主要系量贩零食业务发展[16] - 滔搏上半财年营收123.0亿元，净利润7.9亿元，用户规模超8900万，合作品牌超20个[21] - 劲仔食品第三季度营收6.85亿元，同比增长6.55%，净利润6083.35万元，同比下降14.77%[19] 品牌战略与新品动态 - 海底捞推出全新寿司品牌"如鮨寿司"，全国首店落地杭州，面积超500平方米，推出200余款SKU，主打高质价比[9][10] - 橘朵首家海外线下专卖店落地新加坡，国内第100家专卖店落子广州，线下零售覆盖全国50余座重点城市[11] - 果子熟了携手多个渠道推出无糖果味茶等新品，The North Face推出全新巅峰系列攀登系统[8][12] - 物美集团高层看好硬折扣模式，预计11月硬折扣门店总数达10家，SKU数较传统超市减少超九成[18] 市场与资本动态 - 八马茶业招股录得孖展认购超购1896倍[17] - 日本石野制作所将投资约3亿日元扩建工厂，提升回转寿司传送机产能20%，以应对大中华区和东南亚市场需求[20] 品牌营销活动 - 迪卡侬赞助2025环广西世巡赛，其VAN RYSEL品牌助力车队获奖，推动专业资源向大众市场下沉[13] - lululemon携手品牌大使李宇春焕新冬日羽绒外套系列，MAMMUT猛犸象携手张若昀发布秋冬大片及新品[13][14]

涉及的行业与公司 * 公司为万辰集团[2] 股票代码300972 CH[2] 属于食品行业[16] * 行业为食品产品[6] 核心财务表现与驱动因素 * 第三季度收入同比增长44%[3] 符合预期 但盈利同比增长361%[3] 超出预期 主要驱动力为销售费用节省超出预期[3] * 第三季度利润率创下5 2%的历史新高[3] 毛利率扩大1 7个百分点至11 9%[3] * 公司加速门店扩张 第三季度相比上半年有所加快[3] 上半年新开门店1,169家[4] 全年目标为新开4,000家门店[4] 较2024年底增长28%[4] * 尽管第三季度同店销售额仍同比下滑[4] 但预计中期同店销售增长将较上半年有所改善[4] 驱动因素包括品类扩张和因扩张导致的蚕食效应减弱[4] * 预计2024至2027年收入复合年增长率为32%[4] 净利润复合年增长率为101%[3] 盈利预测与估值调整 * 基于规模效应带来的运营效率提升 将2025至2027年盈利预测上调9-15%[3][12][20] * 使用DCF模型进行估值 关键假设WACC为10 4%[5] 永续增长率为1 0%[5] 考虑股权激励导致的股份稀释5%[5] 目标价从204 30人民币上调至220 80人民币[5] * 当前股价193 12人民币[6] 目标价隐含约14%的上涨空间[5] 维持买入评级[5] * 当前股票交易于2025年预测市盈率31倍和2026年预测市盈率19倍[3] 长期积极因素与潜在催化剂 * 长期毛利率改善的驱动因素包括更大的业务规模 更好的产品组合以及自有或独家品牌的高利润率产品[3] * 股价潜在催化剂包括更快的门店扩张 单店收入提升以及收购少数股东权益[5] 主要风险因素 * 关键下行风险包括产品质量控制和食品安全风险 激烈竞争 门店扩张慢于预期 以及近期少数股权收购的完成日期延迟[5] 其他重要财务数据 * 2025年预测每股收益从5 44人民币上调至6 22人民币[7] 2026年预测每股收益从9 24人民币上调至10 19人民币[7] * 2025年预测净利润为11 75亿人民币[13] 2026年预测净利润为19 25亿人民币[13] * 2025年预测ROE为70 1%[7] 2026年预测ROE为60 5%[7]