报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为朗科科技向企业存储市场迁移和向内存控制器IC产品扩张，符合因深度求索AI模型和AI应用出现推动中国生成式AI需求增长从而利好供应链的趋势，企业也在从模块向芯片组拓展产品覆盖范围以抓住半导体国产化带来的机遇 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 朗科科技是中国NAND闪存和DRAM模块设计公司，为全球市场提供嵌入式内存、SSD、存储卡和DRAM模块产品，目标市场包括消费、汽车和企业存储市场，拥有Lexar、FORESEE和Zilia等品牌，还拓展到内部内存控制器IC和UFS芯片组 [3] 2025年展望 - 管理层认为CSP客户对高速大容量存储解决方案需求增长，边缘设备规格升级运行AI模型，有利于公司企业存储业务增长；2024年下半年至2025年第一季度公司收入增长因需求疲软放缓，但预计2025年AI模型能力增强将加速用户采用和增加美元含量；自2024年下半年起公司注重库存管理，到2024年底/2025年第一季度库存降至78亿元，预计2025年随着行业库存消化情况将改善 [4] 企业市场扩张 - 朗科科技已开始企业存储解决方案的批量发货，并与系统、CSP和运营商客户建立合作关系；2024年企业存储收入同比增长666%至9.22亿元，约占总收入的5%，管理层预计2025年将持续扩张；为企业客户开发了MRDIMM、PCIe eSSD、SATA ESSD和DDR5 RDIMM解决方案，专注于AI计算平台对高带宽和低延迟的需求，产品具有可调节功耗和扇区大小等特色功能，且能适配海光、龙芯、飞腾等本地CPU平台 [8] 内存控制器IC产品进展 - 公司通过内部开发从内存模块业务向内存控制器IC业务拓展，已开始三款控制器IC产品（WM6000、WM5000、WM3000）的发货，累计发货量超过3000万件；内部UFS芯片组（WM7400、WM7300、WM7200）正在开发中，速度达4350MB/s；目前内存控制器IC的收入占比仍较小，管理层预计2025年发货量将加速增长 [8]

年报更正公告 - 公司披露2024年年度报告及其摘要的更正公告，因年报期间工作量大涉及数据和信息较多导致少数错误未被及时发现[1] - 更正共五处，其中两处为计数单位描述错误，三处涉及主要会计数据和财务指标[3] - 加权平均净资产收益率从更正前的31.27%下调至7.92%，同比增长幅度从44.28%调整为20.93%[3] - 投资活动产生的现金流量净额从同比减少33.67%更正为同比增加33.67%[3] - 现金及现金等价物净增加额从同比减少73.70%更正为同比增加73.70%[3] - 追加披露参股公司上海捷策创股份有限公司长期股权投资会计科目转换事项[3] 公司业务概况 - 公司为半导体存储品牌企业，拥有行业类存储品牌FORESEE和国际高端消费类存储品牌Lexar(雷克沙)[4] - 主营业务覆盖嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线[4] - 2024年披露筹划赴港二次上市，备案申请材料已获中国证监会接收[4] 2024年财务表现 - 2024年全年实现营收174.64亿元，同比增长72.48%[4] - 实现净利润近5亿元，同比增长超过160%[4] - 净利润中包含3.40亿元的非经常性金融资产损益[4] - 扣非归母净利润为1.67亿元，显示主营业务仍面临压力[4]

公司财务数据更正 - 2024年营业收入为174.64亿元，同比增长72.48% [2] - 归属于上市公司股东的净利润更正为4.99亿元，同比扭亏为盈（2023年亏损8.28亿元），增幅达160.24% [2] - 扣非净利润为1.67亿元，较2023年亏损8.82亿元实现118.88%增长 [2] - 经营活动现金流净额为-11.90亿元，较2023年-27.98亿元改善57.48% [3] - 资产总额168.97亿元，同比增长23.52% [2] 子公司经营情况 - 香港子公司Longsys Electronics (HK)营收156.09亿元，净利润8.10亿元，是主要盈利来源 [6] - 中山江波龙电子营收24.56亿元，但亏损0.52亿元 [6] - 参股公司联芸科技（杭州）营收11.74亿元，净利润1.18亿元 [6] - 巴西子公司Zilia Technologies营收23.12亿元，净利润1.31亿元 [6] - 上海江波龙数字技术亏损3.30亿元，珠海迈仕渡电子亏损0.59亿元 [6] 现金流变动 - 经营活动现金流入182.42亿元，同比增长73.50% [3] - 投资活动现金流净额-11.02亿元，同比改善33.67% [4] - 筹资活动现金流入80.62亿元，同比增长31.84% [4] - 现金及等价物净增加额-1.86亿元，较2023年-7.08亿元改善73.70% [4] 会计调整事项 - 对参股公司上海捷策创的股权投资转为公允价值计量，产生一次性投资收益 [3] - 更正不涉及财务报表追溯调整，不影响2024年财务状况和经营成果 [1]

公司基本信息 - 公司为深圳市江波龙电子股份有限公司，2024年年度报告于2025年3月发布[1] - 报告期为2024年1月1日至2024年12月31日[13] - 报告期末为2024年12月31日[13] - 公司有龙熹一号、龙熹二号等多个员工持股平台股东[12] - 公司有中山江波龙、北京江波龙等众多全资子公司[12] - 深圳安捷易创于2024年7月更名为元预知技术（深圳）有限公司[12] 财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入为174.64亿元，较2023年的101.25亿元增长72.48%[20] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为4.99亿元，较2023年的 - 8.28亿元增长160.24%[20] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.67亿元，较2023年的 - 8.82亿元增长118.88%[20] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 - 11.90亿元，较2023年的 - 27.98亿元增长57.48%[20] - 2024年末资产总额为168.97亿元，较2023年末的136.80亿元增长23.52%[20] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为64.67亿元，较2023年末的60.21亿元增长7.41%[20] - 2024年第一季度至第四季度营业收入分别为44.53亿元、45.86亿元、42.29亿元、41.95亿元[22] - 2024年第一季度至第四季度归属于上市公司股东的净利润分别为3.84亿元、2.10亿元、 - 0.37亿元、 - 0.58亿元[22] - 2024年第一季度至第四季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为3.63亿元、1.76亿元、 - 0.42亿元、 - 3.30亿元[22] - 2024年第一季度至第四季度经营活动产生的现金流量净额分别为 - 7.75亿元、 - 6.41亿元、3.10亿元、 - 0.84亿元[22] - 2024年非流动性资产处置损益为1474394.94元，2023年为 - 732195.55元，2022年为 - 514559.07元[26] - 2024年计入当期损益的政府补助为37265880.30元，2023年为23886009.11元，2022年为17834856.05元[26] - 2024年除套期保值业务外非金融企业持有金融资产和负债相关损益为339781746.11元，2023年为39310079.49元，2022年为21097572.26元[26] - 2024年取消、修改股权激励计划一次性确认股份支付费用为 - 3497356.11元[27] - 2024年其他营业外收入和支出为4776013.12元，2023年为2058154.74元，2022年为2226849.96元[28] - 2024年所得税影响额为48253621.80元，2023年为10298446.53元，2022年为5692107.77元[28] - 2024年少数股东权益影响额（税后）为13708130.47元，2023年为 - 70782.43元[28] - 2024年非经常性损益合计为332141900.56元，2023年为54294383.69元，2022年为34952611.43元[28] - 2024年公司营业收入174.64亿元，同比增长72.48%；归属上市公司股东净利润4.99亿元，同比增长160.24%；归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润1.67亿元，同比增长118.88%[76] - 2024年公司期间费用26.08亿元，较上年增加10.22亿元，增幅64.40%，研发费用9.10亿元，同比增长53.34%，研发费用中股份支付金额1.38亿元[81] - 2023 - 2024年公司营业收入从101.25亿元增至174.64亿元，同比增长72.48%[113] - 2024年嵌入式存储收入84.25亿元，占比48.24%，同比增长90.49%[113] - 2024年移动存储收入32.08亿元，占比18.37%，同比增长37.83%[113] - 2024年固态硬盘收入41.47亿元，占比23.75%，同比增长47.98%[113] - 2024年内存条收入15.27亿元，占比8.74%，同比增长197.61%[113] - 2024年境外收入124.25亿元，占比71.15%，同比增长59.16%[113] - 2024年境内收入50.39亿元，占比28.85%，同比增长117.31%[113] - 2024年直销收入100.56亿元，占比57.58%，同比增长81.02%；经销收入74.08亿元，占比42.42%，同比增长62.09%[113] - 存储行业2024年销售量49322万个，较2023年的39395万个同比增长25.20%；生产量52244万个，较2023年的44289万个同比增长17.96%；库存量10663万个，较2023年的7993万个同比增长33.40%[116] - 2024年存储行业直接材料成本122.60亿元，占营业成本比重86.73%，较2023年的79.23亿元同比增长54.75%；加工费及其他成本18.74亿元，占营业成本比重13.26%，较2023年的13.73亿元同比增长36.49%；其他业务成本247.25万元，占营业成本比重0.02%，较2023年的8.91万元同比增长2674.25%；营业成本合计141.37亿元，较2023年的92.96亿元同比增长52.08%[119] - 2024年销售费用7.72亿元，较2023年的4.82亿元同比增长60.20%[124] - 2024年管理费用6.05亿元，较2023年的4.40亿元同比增长37.51%[124] - 2024年财务费用3.20亿元，较2023年的0.71亿元同比增长353.08%[124] - 2024年研发费用9.10亿元，较2023年的5.94亿元同比增长53.34%[124] - 2024年研发人员数量为1177人，较2023年的986人增长19.37%；研发人员数量占比为30.81%，较2023年的33.10%下降2.29%[127] - 2024年研发投入金额为9.1030124086亿元，较2023年的5.9365440387亿元增加；研发投入占营业收入比例为5.21%，2023年为5.86%[127] - 2024年经营活动现金流入小计为182.4155105775亿元，较2023年的105.135905618亿元增长73.50%[129] - 2024年经营活动现金流出小计为194.3129246159亿元，较2023年的133.1199038571亿元增长45.97%[129] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 -11.8974140384亿元，较2023年的 -27.9839982391亿元增加57.48%[129] - 2024年投资活动现金流入小计为8.863168936亿元，较2023年的11.5724770397亿元下降23.41%[129] - 2024年投资活动现金流出小计为19.8830817863亿元，较2023年的28.1870748942亿元下降29.46%[129] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 -11.0199128503亿元，较2023年的 -16.6145978545亿元增加33.67%[129] - 2024年筹资活动现金流入小计为80.619485849亿元，较2023年的61.1497844081亿元增长31.84%[129] - 2024年筹资活动现金流出小计为59.2120652058亿元，较2023年的23.9711039578亿元增长147.01%[129] - 2024年末货币资金10.25亿元，占总资产6.07%，较年初减少2.84%；存货78.33亿元，占比46.36%，较年初增加3.28%[133] - 2024年末短期借款36.96亿元，占总资产21.88%，较年初增加0.56%；长期借款25.17亿元，占比14.89%，较年初减少0.40%[133] - 2024年末商誉7.94亿元，占总资产4.70%，较年初减少1.65%[134] - 2024年末固定资产20.80亿元，占总资产12.31%，较年初增加1.22%[133] - 2024年报告期投资额19.88亿元，上年同期28.19亿元，变动幅度-29.46%[140] - 2024年公司以总股本415,981,564股为基数，每10股派发现金股利2.5元（含税），共分配现金股利10,399.54万元（含税），占2024年年度公司归母净利润的20.85%[200] 各条业务线表现 - 公司主营业务为半导体存储应用产品的研产销，拥有FORESEE、Zilia和Lexar等品牌，产品应用领域广泛[52] - 拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线[53] - 2024年公司率先实现基于QLC闪存颗粒的eMMC量产出货[57] - 2023年底公司开始量产LPDDR5产品，LPDDR5X产品已量产并批量交付客户端[58] - 公司自研SLC NAND Flash存储芯片DPPM低于100，已开发512Mb到8Gb之间的五款产品[60] - 公司PCIe及SATA固态硬盘通过主要CPU平台兼容性测试，企业级固态硬盘已商业化[61] - 公司移动存储产品包括U盘、存储卡及PSSD，Lexar品牌提供多样化选择[62][63] - 公司内存条涵盖DDR4及DDR5规格，Lexar ARES RGB DDR5台式机内存系列是市场上速度最快的DDR5产品之一[64] - 公司运营流程涵盖产品设计开发、自主芯片设计、固件开发、采购、封装测试制造及销售等环节[65] - 公司企业级存储业务收入9.22亿元，同比增长666.30%[78][85] - 公司Lexar品牌全球销售收入35.25亿元[78] - 公司三款自研主控芯片（WM6000、WM5000、WM3000）累计自主应用超3000万颗[80] - 公司推出多款高速eSSD产品，覆盖480GB至7.68TB容量范围，支持多种耐用性选项和多种规格[85] - 2024年公司设计并成功流片首批UFS自研主控芯片，搭载WM7400的UFS4.1产品顺序读写性能达4350MB/s及4200MB/s，随机读写性能达630K IOPS及750K IOPS[94] - 目前三款自研主控芯片累计出货量超3000万颗，2025年自研主控芯片出货规模将明显放量增长[94] - 公司自研SLC NAND Flash产品累计出货量超1亿颗[95] - 公司车规级UFS2.1产品2024年已量产，第二代车规级UFS3.1产品已送样验证[89] - 公司为超20家国内外知名汽车品牌客户提供存储解决方案，覆盖10余种车载应用[88] 各地区表现 - 2024年巴西控股子公司Zilia销售收入23.12亿元，同比增长120.15%[78][90] - 2024年境外收入124.25亿元，占比71.15%，同比增长59.16%[113] - 2024年境内收入50.39亿元，占比28.85%，同比增长117.31%[113] - 境外资产中，Longsys Electronics (HK) Co., Limited净资产25.98亿元，占公司净资产40.17%；Zilia净资产9.98亿元，占比15.43%[134] 管理层讨论和指引 - 公司发展战略是专注半导体存储行业，以技术、制造、品牌为核心，向行业、高端、品牌、海外发展[163] - 公司将增加关键领域研发支出，专注存储器及主控芯片设计及高端存储产品开发[165] - 公司在NAND Flash存储产品方面加快开发高性能eSSD，升级车规级产品；在DRAM存储产品方面加快高端消费级及企业级DDR5产品量产[166] - 公司对苏州、中山及巴西主要工厂投资，扩大制造能力，提高产品质量和供应链弹性[167] - 公司通过巩固Lexar、提升FORESEE、深耕Zilia品牌，提高全球品牌知名度[168] - 公司将有选择性地寻求收购机会，聚焦关键领域优质项目，考量与公司战略契合度和财务可行性[169][170] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司计划

公司整体业绩 - 2024年营业收入174.64亿元，较2023年增长72.48%[1][3] - 2024年净利润4.99亿元，较2023年增长160.24%[1][3] - 2024年加权平均净资产收益率7.92%，较2023年增长20.93%[3] - 2024年末资产总额168.97亿元，较2023年末增长23.52%[2][3] - 2024年末净资产64.67亿元，较2023年末增长7.41%[2][3] 现金流情况 - 2024年经营活动现金流入182.42亿元，较2023年增长73.50%[8][10] - 2024年投资活动现金流量净额 -11.02亿元，较2023年增加33.67%[10] - 2024年筹资活动现金流入80.62亿元，较2023年增长31.84%[8][10] - 2024年筹资活动现金流量净额21.41亿元，较2023年减少42.42%[8][10] - 2024年现金及现金等价物净增加 -1.86亿元，较2023年增长73.70%[10] 子公司业绩 - 中山市江波龙电子有限公司营收24.56亿元，净利润 -0.52亿元[13][15] - Longsys Electronics (HK) Co., Limited营收156.09亿元，净利润8.10亿元[13][15] - 西藏远识创业投资管理有限公司营收0.00亿元，净利润2.63亿元[13][15] - 雷克沙电子（深圳）有限公司营收7.75亿元，净利润 -0.78亿元[13][15] - 上海江波龙数字技术有限公司营收8.39亿元，净利润 -3.30亿元[13][15] - 联芸科技（杭州）股份有限公司营收11.74亿元，净利润1.18亿元[13][15] - Mestor Electronics (HK) Co.,Limited营收17.69亿元，净利润1.15亿元[13][15] - Lexar Co.,Limited营收28.13亿元，净利润0.59亿元[13][15] 每股收益 - 归属于普通股股东净利润加权平均净资产收益率7.92%，每股收益1.20元/股[17] - 扣非后加权平均净资产收益率2.65%，每股收益0.40元/股[17]

权益变动信息 - 权益变动时间为2025年5月26日[3] - 因2023年限制性股票激励计划部分股份归属，股本增至419,145,267股[3] - 蔡华波及其一致行动人持股比例被动稀释至58.71%[3] - 合计持股比例变动-0.45%[3][4] 合规与公告 - 本次权益变动未违反规定，不导致控制权变更[6][7] - 公告发布时间为2025年5月29日[10]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和电话会议 [2] - 参与单位包括诺安基金、银华基金等 [2] - 活动时间为 2025 年 5 月 19 - 21 日多个时段 [2] - 地点在深圳市前海深港合作区相关地址 [2] - 上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书许刚翎等 [2] 存储价格走势与市场需求 - 2025 年云服务提供商对 AI 硬件投资，推动服务器和智能终端存储需求增长 [3] - 存储晶圆原厂减产或控产，下游需求实质性增长，半导体存储市场 2025 年 3 月底逐步回暖 [3] 企业级存储业务情况 营收规模 - 2025 年一季度企业级存储产品组合（eSSD 和 RDIMM）收入 3.19 亿元，同比增长超 200%，公司将把握机遇实现业务持续高速增长 [3][4] 竞争优势 - 公司是国内少数具备“eSSD + RDIMM”产品设计、组合及规模供应能力的企业，已推出多款相关产品 [5] - 企业级存储产品客户群体广泛，包括中大型互联网企业、信创类客户和运营商客户，具备较强适配能力 [5] 自研主控芯片运用 - 已推出用于 eMMC、SD 卡、车规级 USB 产品的三款主控芯片，累计应用量超 3000 万颗 [6] - 成功流片首批 UFS 自研主控芯片，搭载该芯片的 UFS4.1 产品性能优于市场主流产品，2025 年运用规模有望放量增长 [6] - 保持与第三方主控芯片厂商合作，拓宽产品组合 [6][7] TCM 模式情况 - TCM 模式是公司核心能力凝结出的业务模式革新，旨在建立新型锚定供需关系，降低价格波动影响并创造价值 [7] - 已与传音、ZTE 等 Tier1 客户达成合作，未来将在主要大客户合作上持续突破 [7] 库存策略 - 公司加速向服务和价值模式转型，采用以需求为牵引、结合市场综合因素判断的采购策略 [7] - 根据业务发展需求灵活调整库存策略，优化库存管理，提升运营效率 [7]

激励计划基本情况 - 本激励计划拟授予限制性股票1170万股，占草案公告时公司股本总额41286.43万股的2.8339%[5] - 首次授予1100.3252万股，预留69.6748万股[5] - 有效期最长不超过60个月，首次和预留授予的限制性股票分别自授予日起12个月后，满足条件按约定比例分次归属[10] 归属情况 - 本次归属人数290人，其中首次授予275人，预留授予15人[3] - 本次归属股票数量3163703股，占归属前总股本比例0.76%，首次授予2819272股，预留授予344431股[3] - 本次归属日为2025年5月26日[3] 业绩目标 - 首次授予限制性股票第一个归属期业绩目标（A）：2023年营业收入不低于91.63亿元，较2022年增长10%；业绩目标（B）：2023年营业收入不低于87.47亿元，较2022年增长5.01%[15] - 首次授予限制性股票第二个归属期业绩目标（A）：2024年营业收入不低于105.37亿元，较2022年增长26.49%，或2023 - 2024年累计营业收入不低于197.00亿元；业绩目标（B）：2024年营业收入不低于96.21亿元，较2022年增长15.50%，或2023 - 2024年累计营业收入不低于183.68亿元[15] - 首次授予限制性股票第三个归属期业绩目标（A）：2025年营业收入不低于121.18亿元，较2022年增长45.47%，或2023 - 2025年累计营业收入不低于318.18亿元；业绩目标（B）：2025年营业收入不低于110.64亿元，较2022年增长32.82%，或2023 - 2025年累计营业收入不低于294.32亿元[15] 时间进程 - 2023年3月20日，公司第二届董事会第十二次会议和第二届监事会第十二次会议审议通过多项激励计划相关议案[18] - 2023年3月23日至4月1日，公司对首次授予激励对象名单进行公示，监事会未收到异议[19] - 2023年4月11日，公司2022年年度股东大会审议通过多项激励计划相关议案[20] 调整情况 - 2023年限制性股票激励计划首次授予激励对象由334人调整为324人，授予数量由1100.3252万股调整为1078.8319万股[26] - 2023年限制性股票激励计划预留限制性股票数量为69.6748万股，实际授予68.8852万股，剩余0.7896万股失效[26] 作废情况 - 2024年5月29日，290876股和105954股限制性股票因激励对象离职和自愿放弃而作废[27] - 2025年4月24日，合计686116股限制性股票因激励对象离职和考核不达标而作废[29] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入174.64亿元，同比增长72.48%[32] - 2024年度公司归属于上市公司股东的净利润为498,684,535.69元，基本每股收益为1.2元[47] 股本变动 - 本次办理股份归属登记完成后，公司总股本由415,981,564股增加至419,145,267股[47] - 限售条件流通股/非流通股变动前数量为300,045,972股，占比72.13%，变动后数量为300,091,944股，占比71.60%[50] - 无限售条件流通股变动前数量为115,935,592股，占比27.87%，变动后数量为119,053,323股，占比28.40%[50] 资金用途与影响 - 本次归属后的募集资金全部用于补充公司流动资金[45] - 本次归属对公司股权结构无重大影响，不会导致公司控制权变化，股权分布仍具备上市条件[47]

境外发行上市备案补充材料要求 微沃科技 - 需补充说明与Future Vision合并交易的税务申报缴纳情况，是否符合《关于非居民间接转让财产企业所得税若干问题的公告》[1][4] - 需核查股权控制架构设立的合规性，包括外汇管理、境外投资、外商投资等监管程序的履行情况[4] - 需说明境内运营实体的人工智能相关业务是否符合《生成式人工智能服务管理暂行办法》[4] 格兰控股 - 需说明股权架构搭建及返程并购过程中是否符合外汇管理、外商投资、税务管理等监管规定[5] - 需核查2025年2月宁波甬张收购宁波格兰98.9998%股权的定价依据、支付期限及合规性[5] - 需说明境外子公司涉及的境外投资、外汇登记等监管程序的履行情况[5] 海辰储能 - 需补充说明境外子公司涉及的境外投资、外汇登记等监管程序的履行情况[6] - 需说明最近三年技术出口业务的开展情况及合规性[6] - 需说明公司及子公司是否涉及开发、运营网站、小程序、APP等产品，以及用户信息收集和使用情况[6] 东鹏饮料 - 需说明公司及子公司经营范围是否涉及《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》领域[8] - 需说明公司及下属公司是否从事白酒的生产及销售[8] - 需说明公司及下属公司开发、运营的网站、APP等产品情况，以及用户信息收集和使用情况[8] 长宏新材 - 需说明2023年三次0元股权转让与2024年增资和股权转让价格差异的原因，以及股权转让的真实性[2][10][11] - 需说明公司股东及实际控制人是否存在股权代持安排[10][11] - 需说明股权架构搭建及返程并购过程中是否符合外汇管理、境外投资、外商投资等监管规定[11] 蓝思科技 - 需说明境外子公司涉及的境外投资、外汇管理等监管程序的履行情况[12] 江波龙 - 需说明最近三年技术出口业务的开展情况及合规性[13]

报告行业投资评级 - 股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In-Line”（与大盘表现一致） [2][3] 报告的核心观点 - 维持对深圳朗科科技股份有限公司的增持评级，看好其企业业务增长和海外扩张，新收购资产展现出高效协同效应 [2] - 公司当前12个月远期市净率为4.4倍，较历史均值低1个标准差，反映出市场对宏观不确定下整体NAND周期的担忧 [2] - 主要供应商2025年下半年的产能利用率决策是下一个关键催化剂，持续的供应控制将为未来几个季度的价格趋势提供支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业务与市场情况 - 公司预计二季度和三季度价格呈积极趋势，二季度国内拉动需求有限，智能手机客户库存水平保持健康 [5] - 库存水平略有上升，消费产品约100天（正常为80天），工业/汽车产品约200天，符合客户要求 [5] - 企业业务（eSSD + RDIMM）收入今年预计翻倍至20亿元人民币，新客户可能带来额外增长 [5] - 公司目标到2027年企业业务收入贡献达到100亿元人民币，相当于2025年预计收入的50% [5] - 海外扩张持续，Zilia目标实现同比50%的收入增长，Lexar同比增长30% [5] 公司财务数据 |指标|数值| | ---- | ---- | |股价（2025年5月9日收盘价）|77.56元人民币 [3]| |52周股价范围|116.91 - 60.59元人民币 [3]| |流通股数量（稀释后，百万股）|413 [3]| |市值（百万元人民币）|32,021.8 [3]| |企业价值（百万元人民币）|38,097.3 [3]| |日均交易价值（百万元人民币）|623 [3]| |每股收益（人民币）**|2024年：1.22；2025e：2.16；2026e：2.72；2027e：5.58 [3]| |净收入（百万元人民币）|2024年：17,463；2025e：21,830；2026e：29,282；2027e：34,844 [3]| |息税折旧摊销前利润（百万元人民币）|2024年：1,362；2025e：1,193；2026e：1,415；2027e：2,747 [3]| |市盈率|2024年：71.2；2025e：36.5；2026e：28.6；2027e：13.9 [3]| |市净率|2024年：5.5；2025e：4.4；2026e：3.8；2027e：3.0 [3]| |净资产收益率（%）|2024年：8.3；2025e：13.6；2026e：15.3；2027e：27.4 [3]| |企业价值/息税折旧摊销前利润|2024年：30.5；2025e：30.0；2026e：25.7；2027e：12.8 [3]| |股息收益率（%）|2024年：0.1；2025e：0.1；2026e：0.2；2027e：0.4 [3]| |自由现金流收益率（%）**|2024年：(5.1)；2025e：8.6；2026e：(2.2)；2027e：3.8 [3]| |杠杆率（期末，%）|2024年：65.8；2025e：20.7；2026e：27.0；2027e：10.8 [3]| 行业覆盖公司评级 - 报告列出了大中华区科技半导体行业多家公司的评级和价格，如ACM Research Inc评级为“O”（增持），2025年5月9日价格为22.19美元；Advanced Wireless Semiconductor Co评级为“E”（与大盘表现一致），价格为75.80新台币等 [59][61]