股份转让 - 出让方询价转让股份12,001,335股，占总股本3.00%，价格90元/股，交易金额1,080,120,150元[3][5][19][20] - 受让方为19名机构投资者[16][17][19][20][21] 权益变动 - 变动时间为2024/11/4 - 2025/6/12，合计减持2,000.2165万股，占比5.00%[11] - 变动前出让方持股占比19.0776%，变动后降至14.0776%[7][12] 询价情况 - 《认购邀请书》送达416家机构投资者，收到38份有效《认购报价表》[18] - 询价转让价格下限不低于2025年6月5日前20个交易日均价的70%[18] 其他 - 出让方为Golden Prosperity Investment S.A.R.L，不影响公司控股权和经营[24] - 2024年及本次转让计划均已实施完毕[14][26]

减持情况 - 2024年11月4日至12月9日减持8000830股，持股比例从19.0776%降至17.0776%[7][14][15] - 2025年6月12日减持12001335股，持股比例从17.0776%降至14.0776%[7][14][15] - 本次权益变动数量20002165股，变动比例5.0000%[29] 持股信息 - 变动前持有乖宝宠物76318949股，占比19.0776%[14] - 变动后持有乖宝宠物56316784股，占比14.0776%[14] 其他要点 - 已发行股份款额和已缴或视作已缴总款额均为953568元[8] - 本次减持系自身资金需求所致[12] - 不排除未来12个月增持或减持股份可能[13][30]

股份转让情况 - 截至2025年6月5日，转让方持股68,318,119股，占比17.08%[2] - 拟询价转让上限12,001,335股，占比3.00%[3] - 转让价格90元/股，交易金额1,080,120,150元[14] 认购情况 - 《认购邀请书》送达416家机构，收38份有效报价表[11][13] - 19家投资机构受让，合计认购12,001,335股[15][16] 时间节点 - 2025年6月6日公告《询价转让计划书》[18] - 2025年6月7日公告定价提示性公告[19] 合规情况 - 转让方、受让方均符合法规要求[21][22] - 询价转让遵循公平公正原则[26]

募资情况 - 公司首次公开发行A股4000.45万股，发行价39.99元/股[2] - 募集资金总额159978.00万元，净额147239.88万元[2] - 募集资金于2023年8月11日到位[2] 账户情况 - 农行聊城开发区支行账户已注销，用于宠物食品生产基地扩产[3][5] - 齐鲁、民生、招行、光大银行账户存续，分别用于智能仓储等项目[3][4] - 兴业、建行账户已注销，分别用于补充流动资金等[4]

股东减持计划 - 乖宝宠物股东Golden Prosperity Investment S A R L拟通过询价转让方式减持1200 1335股 占总股本3 00% 减持后持股比例降至14 08% [1] - 询价转让价格下限设定为公告日前20个交易日股票均价70% 受让方需为机构投资者且锁定期6个月 中信证券和中泰证券为组织实施方 [1] - 此前2024年10月KKR（同一出让方）与君联资本曾计划减持合计4 00%股份 其中君联资本已于2024年12月完成2 00%减持 涉及800 089万股 [2] 股价与业绩表现 - 公司股价自2024年下半年持续上涨 2025年创历史新高 年内涨幅显著 同期行业中宠股份股价也大幅上涨 [3] - 2024年公司实现营收与净利润双增长 2025年一季度延续增长趋势 业绩表现支撑股价上行 [3] - 中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模持续扩大 行业呈现国产替代趋势 公司通过产品创新满足消费者对宠物食品营养与品质的新需求 [3] 行业发展趋势 - 宠物行业处于上升周期 情绪消费兴起叠加研发能力提升 细分领域国产替代进程加速 [3] - 公司作为国内宠物食品代表企业 在国产替代中发挥积极作用 产品创新驱动市场竞争力 [3] 市场影响 - 股东频繁减持引发市场关注 公司强调减持系股东资金需求 不涉及控制权变更或经营影响 [4] - 行业高景气背景下 需关注公司如何在股东减持压力下维持业绩增长及应对市场波动 [4]

报告行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 [3] 报告的核心观点 - 关注宠物食品头部品牌超预期内销表现；猪价预期重估后，重视头部低估值猪企布局机会；新消费浪潮下，蓝莓行业景气持续性与企业扩张的可行性亦值得市场关注 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 本周农业股市场表现 - 本周申万农林牧渔指数上涨 0.9%，沪深 300 上涨 0.9%；个股涨幅前五名：万辰集团（14.6%）、邦基科技（14.1%）、永顺泰（10.5%）、罗牛山（7.8%）、ST 佳沃（7.6%），跌幅前五名：瑞普生物（-14.4%）、晓鸣股份（-5.6%）、天康生物（-4.0%）、ST 天邦（-2.9%）、*ST 正邦（-2.1%） [4][5] - 投资分析意见：关注宠物食品头部品牌超预期内销表现；猪价预期重估后，重视头部低估值猪企布局机会；建议关注乖宝宠物、中宠股份、牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧、科前生物、瑞普生物 [4][5] 主要农产品价格走势 国内农产品价格 - 展示了 2024 - 2025 年生猪价格走势、2023 - 2025 年断奶仔猪价格走势、白羽鸡价格走势、肉鸡苗价格、玉米现货均价、小麦现货均价、大豆现货均价、高粱现货均价、豆粕现货价格、白糖现货价格、豆油现货价格、菜籽油现货价格等图表 [11][15][18][21][22][28] 国外农产品期货价格 - 展示了 CBOT 稻谷期货收盘价、CBOT 小麦期货收盘价、CBOT 玉米期货收盘价、CBOT 大豆期货收盘价、NYBOT 11 号糖期货结算价、NYBOT 2 号棉花期货结算价等图表 [30][35][36] 各细分行业情况 生猪养殖 - 消费淡季猪价小幅回落，6 月 8 日全国外三元生猪销售均价为 13.91 元/kg，周环比 -3.5%；行业养殖主体仍普遍处于盈利之中，本周 5000 - 10000 头规模出栏养殖利润 121.4 元/头；出栏体重延续下降趋势，为 129.2kg，较上周降低 0.01kg/头 [4] - 5 月产能小幅增长，涌益咨询样本 1 能繁存栏环比 +0.45%，样本 2 能繁存栏环比 +0.92%；上海钢联 5 月重点跟踪养殖企业能繁存栏环比 +0.32%；行业扩张意愿和能力受限，预计能繁母猪产能年内趋稳 [4] - 投资分析意见：弱预期强现实之下，重视头部猪企业绩兑现；关注牧原股份，温氏股份，神农集团，巨星农牧、德康农牧等 [4] 宠物食品 - 25 年“618”购物节时间长、折扣力度大，各大平台将“618”提前至 5 月 13 日左右，周期平均延长 11 天 [4] - 上市公司表现：乖宝宠物麦富迪、弗列加特排名上升；中宠股份顽皮、领先排名上升；佩蒂股份狗零食品类持续领先、主粮品类发力，爵宴品牌线上全渠道实现 GMV1200 万 +，同比增长 40% + [4] - 投资分析意见：拥抱景气，重视头部宠食上市公司业绩超预期的持续性；关注乖宝宠物、中宠股份等 [4] 动物保健 - 养殖存栏增加，养殖场户维持盈利，动保企业疫苗销量恢复性增长；2025Q1 兽用疫苗批签发数同环比恢复增长，共批签发疫苗 5605 批，同比 +23.02%，环比 +10.07% [4] - 投资分析意见：下游养殖企业盈利将驱动免疫需求持续恢复，提振疫苗等产品需求，动保企业盈利有望延续改善；密切关注潜力新品种带来的行业增量；关注科前生物、回盛生物、瑞普生物等 [4] 农林牧渔重点公司估值表 - 列出了生猪养殖、禽养殖、饲料业、宠物食品、动物保健、种业、农产品加工等行业重点公司的证券代码、证券简称、收盘价、总市值、申万 EPS、PE 等信息 [39]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价130元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 乖宝宠物品牌建设迈入高质量发展2.0阶段，从迎合消费者偏好到引领消费趋势变革，强者恒强逻辑持续验证 [1] - 公司重视产品力打磨，通过数据赋能产品升级，运营思路清晰正确 [2] - 线上线下并举，自主品牌直销占比持续提升，未来提升趋势被看好 [3] - 泰国工厂二期扩建顺利，关税对乖宝整体影响或可控 [4] - 预计公司25/26/27年归母净利润为7.9/11.2/15.0亿元，对应EPS为1.99/2.80/3.76元，给予公司25E 65.5XPE，对应目标价130元 [5] 根据相关目录分别进行总结 618力争上游，公司自主品牌建设迈入2.0时代 - 公司在618、双十一等大促中前期排名稍后、全周期排名多榜第一，今年618抢先购麦富迪、弗列加特分别位列天猫宠物品牌成交榜第3、第5位 [2] - 自主品牌重视产品力打磨，2024年进行barf 2.0及弗列加特2.0升级，深化喂养理念 [2] - 通过对基础数据深度挖潜赋能产品升级，品牌建设进入高质量发展2.0阶段 [2] 线上线下并举，自主品牌直销占比持续提升 - 线上为销售主战场，积累消费者数据用于营销运营效果显著 [3] - 近期在上海开设麦富迪慢闪店，举办联名活动破圈 [3] - 2024年自主品牌直销占比在50%以上，直销占比提升是消费者主动选择结果，看好未来提升趋势 [3] 产能扩建顺利推进，关税整体影响或可控 - 泰国工厂二期扩建顺利，计划6月投入使用 [4] - 泰国工厂稀缺性强，订单丢失风险小，对美出口占比低，关税影响或可控 [4] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测、估值及目标价，预计25/26/27年归母净利润7.9/11.2/15.0亿元，对应EPS 1.99/2.80/3.76元 [5] - 参考2025E可比公司估值均值32XPE，给予公司25E 65.5XPE，对应目标价130元，维持“买入”评级 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|4,327|5,245|6,313|7,678|9,742| |+/-%|27.36|21.22|20.37|21.62|26.88| |归属母公司净利润(人民币百万)|428.84|624.72|794.38|1,121|1,504| |+/-%|60.69|45.68|27.16|41.10|34.16| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.07|1.56|1.99|2.80|3.76| |ROE(%)|15.82|16.00|17.49|20.38|22.08| |PE(倍)|107.69|73.92|58.13|41.20|30.71| |PB(倍)|12.60|11.14|9.35|7.62|6.11| |EV EBITDA(倍)|72.38|49.82|43.12|30.50|22.81|[7] 可比公司估值表 |证券代码|公司简称|收盘价（元）|总市值（亿）|2025E EPS|2026E EPS|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----| |002891 CH|中宠股份|70.7|213.5|1.50|1.84|47.1|38.4| |300673 CH|佩蒂股份|17.7|43.9|0.81|0.97|21.9|18.2| |832419 CH|路斯股份|26.1|27.0|0.94|1.15|27.8|22.7| |可比公司估值均值| - | - | - | - | - |32.2|26.4|[19] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款等多项指标 [20] - 各年度营业收入、营业成本、净利润等数据有相应变化及增长趋势 [20] - 涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率分析 [20]

询价转让初步定价 - 初步确定的转让价格为90 00元/股 [1] - 参与报价的机构投资者家数为38家 包括基金管理公司 证券公司 私募基金管理人 合格境外投资者等专业机构投资者 [2] - 机构投资者合计有效认购股份数量为46 085 000股 对应的有效认购倍数为3 84倍 [2] 询价转让结果 - 拟转让股份已获全额认购 初步确定受让方为19名机构投资者 [2] - 拟受让股份总数为12 001 335股 [2] - 受让方通过询价转让受让的股份在受让后6个月内不得转让 [1] 交易方式与影响 - 本次询价转让不通过集中竞价交易或大宗交易方式进行 不属于通过二级市场减持 [1] - 本次询价转让不涉及公司控制权变更 不会影响公司治理结构和持续经营 [2]

询价转让价格 - 本次询价转让初步确定的转让价格为90.00元/股[3][5] 投资者情况 - 参与询价转让报价的机构投资者家数为38家[3] - 初步确定受让方为19名机构投资者[3] 认购情况 - 参与询价转让报价的机构投资者合计有效认购股份数量为46,085,000股[3] - 有效认购倍数为3.84倍[3] - 本次询价转让拟转让股份已获全额认购[3] 受让股份情况 - 拟受让股份总数为12,001,335股[3] - 受让方通过询价转让受让的股份，在受让后6个月内不得转让[5] 风险与影响 - 本次询价转让受让方及受让股数仅为初步结果，存在拟转让股份被司法冻结、扣划等风险[6] - 本次询价转让不涉及公司控制权变更，不会影响公司治理结构和持续经营[6]

询价转让详情 - 初步确定的询价转让价格为90元/股 [1] - 参与询价转让报价的机构投资者家数为38家 [1] - 合计有效认购股份数量为4608.5万股 [1] - 有效认购倍数为3.84倍 [1] 受让方情况 - 拟转让股份已获全额认购 [1] - 初步确定受让方为19名机构投资者 [1] - 拟受让股份总数为1200.13万股 [1]