利润分配 - 公司向全体股东每10股派发现金红利2.5元，共派100,011,125元（含税）[2][7] - 2025年5月22日股东大会通过2024年度利润分配预案[6] - 2025年5月28日披露《2024年度利润分配权益分派实施公告》[7] 激励计划 - 限制性股票授予价格由25.68元/股调整为25.43元/股[2][7] - 2024年7 - 8月多会议审议通过激励计划及首次授予议案[3][4] - 2025年4 - 7月多会议审议通过调整价格及预留授予议案[5]

报告行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 [2] 报告的核心观点 - 重视优质猪企布局机会，推荐养殖配套与宠物食品板块，关注头部企业业绩超预期持续性，低成本生猪养殖标的盈利兑现值得期待，关注养殖配套环节盈利改善持续性 [3][4] - 2025 年上半年农林牧渔行业整体盈利明显改善，生猪养殖、饲料业、宠物食品、动物保健板块业绩较好，各子行业表现有差异 [3] - 猪价震荡上行创春节后新高，近期走强因前期降重出栏压力释放、二次育肥进场，短期猪价或小幅回落，中期或强于预期，关注政策影响下产能变化，重视头部猪企业绩兑现 [3] - 肉鸡养殖鸡苗、毛鸡、鸡肉价格下跌，2025 年白鸡供应宽裕，行业或处盈亏平衡线上下，关注头部企业产业链延伸与渠道优化价值 [3] - 动物保健防疫需求回升、“内卷”放缓，动保企业业绩回升，关注疫苗新品种市场开拓及宠物动保业务收获期 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周农业股市场表现 - 申万农林牧渔指数涨 2.5%，沪深 300 涨 1.5%，个股涨幅前五为晓鸣股份、神农集团、海利生物、牧原股份等，跌幅前五为安德利、ST 天山、普莱柯等 [3][4] - 建议关注乖宝宠物、中宠股份、牧原股份等公司 [3][4] 主要农产品价格走势 国内农产品价格 - 展示生猪、仔猪、白羽鸡、肉鸡苗、大豆、高粱、豆粕、白糖、玉米、小麦、豆油、菜籽油等价格走势图表 [10][15][20] 国外农产品期货价格 - 展示 CBOT 稻谷、小麦、玉米、大豆期货收盘价及 NYBOT 11 号糖、2 号棉花期货结算价走势图表 [33][36][37] 农林牧渔重点公司估值表 - 列出生猪养殖、禽养殖、饲料业、宠物食品、动物保健、种业、农产品加工等行业重点公司 2025/7/4 收盘价、总市值、申万 EPS、PE 等数据 [40]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 供给收缩与宏观催化共振，2025Q3猪价存在强支撑；生猪投资逻辑边际改善，宠物板块国货崛起逻辑持续强化；农业跑赢大盘，本周生猪、对虾、豆粕等农产品价格环比上涨 [3][5] 各部分总结 周观察 - 7月4日样本企业日均生猪屠宰量13.38万头，环比上周降0.73万头，生猪消费入淡季；前期能繁超淘及仔猪损失缺口传导已至，叠加生猪降重出栏，供给端收缩，7月4日全国生猪销售均价15.37元/公斤，环比上周涨0.71元/公斤，涨幅4.84%；7月1日中央财经委六次会议召开，释放“反内卷”政策信号，政策发力有望驱动猪价上行 [3][12] - 2025年6月全国气温为历史同期次高，部分地区作物减产；预计7月西北太平洋和南海海域有4 - 5个台风生成，2 - 3个登陆影响我国，或影响种植链；本周中储粮拍卖溢价水平走高，饲料厂玉米到厂均价2511元/吨，环比上周涨8元/吨，涨幅0.32%；大豆供应充足且开机率高，豆粕供应宽松，本周全国豆粕现货价2926元/吨，环比上周降27元/吨，降幅0.93% [4][16] - 中央财经委六次会议强调推动海洋经济高质量发展，国内水产养殖企业有望率先受益，水产饲料需求上升，海大集团、新希望、粤海饲料等饲料企业有望逐步受益 [5][21] 周观点 - 生猪：基本面与政策面双轮驱动2025H2猪价环比上行，投资逻辑边际改善，推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等 [5][27] - 饲料：国内市场受益禽畜后周期，海外需求强劲支撑价格，推荐海大集团、新希望等 [27] - 宠物：消费升级叠加关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [5][31] 本周市场表现（6.27 - 7.4） - 本周上证指数上涨1.40%，农业指数上涨2.55%，跑赢大盘1.14个百分点；子板块中渔业板块领涨；个股中国联水产（+12.22%）、神农科技（+7.31%）、东瑞股份（+6.92%）领涨 [5][32] 本周重点新闻（6.27 - 7.4） - 中央财经委六次会议强调推动海洋经济高质量发展，包括做强做优做大海洋产业、发展现代化远洋捕捞等多项举措 [5][36] - 主产区夏粮收购有序推进，截至6月中旬，全国已累计收购夏粮小麦超1700万吨；多部门要求加大市场化收购力度 [37] - 我国已在农业十大领域构建全国科学数据观测网络，累计采集近100TB一手观测数据 [37] 本周价格跟踪（6.27 - 7.4） - 生猪：7月4日全国外三元生猪均价15.35元/kg，较上周涨0.63元/kg；仔猪均价31.33元/kg，较上周降0.27元/kg；白条肉均价19.96元/kg，较上周涨0.98元/kg；7月4日猪料比价为4.57:1；自繁自养头均利润119.72元/头，环比涨69.47元/头；外购仔猪头均利润 - 26.26元/头，环比涨105.45元/头 [6][39] - 白羽鸡：本周鸡苗均价1.36元/羽，环比降20.00%；毛鸡均价6.75元/公斤，环比降3.71%；毛鸡养殖利润 - 2.17元/羽，环比降0.68元/羽 [41] - 黄羽鸡：7月4日中速鸡均价9.85元/公斤，环比持平 [44] - 牛肉：6月26日牛肉均价69.77元/公斤，环比上周降0.01元/公斤 [46] - 水产品：上周草鱼价格16.54元/公斤，环比涨0.49%；7月4日鲈鱼价格36.00元/公斤，环比降1.37%；7月3日对虾价格25.00元/公斤，环比涨4.17% [48] - 大宗农产品：本周大商所玉米期货结算价2358.00元/吨，周环比降0.84%；豆粕期货活跃合约结算价2962.00元/吨，周环比涨0.82% [53] - 糖：NYBOT11号糖7月3日收盘价16.37美分/磅，周环比降0.06%；郑商所白砂糖期货7月4日收盘价5769.00元/吨，周环比降0.40% [55] 主要肉类进口量 - 2025年5月猪肉进口9.00万吨，同比增11.7%；鸡肉进口2.97万吨，同比降25.5% [58] 饲料产量 - 2025年5月全国工业饲料产量2770万吨，环比增0.6% [60]

报告行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 [3] 报告的核心观点 - 2025年上半年农林牧渔行业整体盈利明显改善，生猪养殖、饲料业、宠物食品、动物保健表现较好；单Q2业绩增速预计晓鸣股份、回盛生物扭亏为盈，邦基科技+1192%、牧原股份+93%、神农集团+80%、中宠股份+39%、乖宝宠物+31%表现较好 [4] 各子行业情况总结 生猪养殖 - 25H1生猪供给增长，猪价震荡走平，全国生猪均价14.80元/kg，同比-4.2%；养殖场户优化成本，5千 - 1万头养殖场平均养殖完全成本13.32元/kg，同比-7.2%；养殖盈利兑现，25H1自繁自养养殖平均盈利69.04元/头，24H1为 - 24.82元/头；预计25Q2多数猪企业绩增长，头均盈利因成本差异分化 [4] 禽养殖 - 白鸡：供给过剩、需求低迷，景气探底，25H1商品代鸡苗销售均价2.4元/羽，同比-21%，鸡肉分割品25H1销售均价9.0元/kg，同比-5% [4] - 黄鸡：供给平稳、需求低迷，叠加成本下行、猪价回落，价格同比明显下行，25H1青脚麻鸡销售均价8.9元/kg，同比-19% [4] - 蛋鸡：受海外引种断档与种鸡端竞争格局优化影响，2025年蛋鸡苗价格上涨，25H1国内商品代蛋鸡苗销售均价4.3元/羽，同比+39% [4] 宠物食品 - 国内：2025年行业高景气且增速加快，1 - 5月宠物食品线上GMV同比+17%；龙头企业新品推出加快，产品力、品牌力增强，1 - 5月乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份线上GMV分别同比+51%、+26%、+33% [4] - 境外：受美国加关税影响，2025年4月、5月中国宠物食品对美出口额分别同比-45%、-37% [4] 动物保健 - 兽用疫苗：2025年1 - 5月共批签发疫苗9128批，同比+15.8%，预计25H1疫苗企业业绩恢复增长，部分企业因新产品销售推进增速更快 [4] - 兽用制剂与原料药：竞争格局改善叠加需求回暖，兽用制剂销售显著复苏；截止5月，泰乐菌素与泰万菌素价格分别为300、410元/公斤，同比分别+39.8%、+9.3% [4] 种业 - 22 - 24年玉米价格连续下跌，玉米种子行业制种面积高企、供过于求，价格于24/25销售季开始下降；行业竞争激烈，对品种抗病性要求提高，部分大品种推广面积下滑、库存高企，龙头种企业绩预计承压 [4] 重点公司2025年中报前瞻 |子行业|公司名称|25Q2E同比|25H1E同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |猪养殖|牧原股份|+93%|+1189%| |猪养殖|温氏股份|-2%|+239%| |猪养殖|巨星农牧|+14%|扭亏| |猪养殖|神农集团|+80%|+270%| |禽养殖|圣农发展|+22%|+241%| |禽养殖|晓鸣股份|扭亏|扭亏| |禽养殖|益生股份|-59%|-91%| |禽养殖|立华股份|-80%|-47%| |饲料业|邦基科技|+1192%|+190%| |饲料业|天马科技|+21%|+38%| |饲料业|海大集团|+7%|+24%| |宠物食品|乖宝宠物|+31%|+34%| |宠物食品|中宠股份|+39%|+48%| |宠物食品|路斯股份|-8%|+3%| |宠物食品|佩蒂股份|0%|-20%| |动物保健|科前生物|+22%|+23%| |动物保健|瑞普生物|+33%|+33%| |动物保健|回盛生物|扭亏|扭亏| |动物保健|普莱柯|+7%|+39%| |种植业|诺普信|-69%|+19%| |种植业|隆平高科|-115%|-106%| |种植业|登海种业|-20%|-19%| [5]

报告核心观点 - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、探路者和森马服饰“增持”评级；看好家居用品行业在以旧换新政策深化下业绩改善的确定性，以及宠物食品行业延续高景气度相关企业中报的高成长性 [58] 行业发展情况 家居用品行业数据 - 1 - 5月，社会消费品零售总额家具类为757.40亿元，同比增长21.40%；家具制造业实现营收2,488.70亿元，同比下降3.90% [19] - 5月，家具出口金额为56.37亿美元，同比下降9.40%；家具饰品出口额2.46亿美元，同比下降2.00% [21] - 5月，建材家居卖场销售额1,251.18亿元，同比下降2.86%；BHI指数为125.72点，同比下降0.31点，环比提升12.02点 [24] - 6月，国内30大中城市商品房成交面积为1,009.91万平米，同比下降3.56%；1 - 5月，全国商品房 - 住宅销售面积累计值为2.97亿平米，同比下降2.60%；房屋 - 住宅新开工面积累计值为1.71亿平米，同比下降21.40%；房屋 - 住宅竣工面积累计值为1.33亿平米，同比下降17.60% [31] 造纸行业数据 - 1 - 5月，国内机制纸及纸板产量为6,536.70万吨，同比增长3.10%；5月，国内纸浆进口量302.00万吨，同比增长6.90%，纸浆与纸制品出口量为156.00万吨，同比增长9.40% [35] 文体用品行业数据 - 1 - 5月，社会消费品零售总额体育、娱乐用品类为690.80亿元，同比增长25.70%；社会消费品零售总额文化办公用品类为1,864.70亿元，同比增长25.70% [40] 纺织服饰行业数据 - 1 - 5月，社会消费品零售总额服装、鞋帽、针纺织品类为6,138.40亿元，同比增长3.30%；社会消费品零售总额服装类为4,435.40亿元，同比增长2.60% [44] - 5月，鞋靴出口额为38.28亿美元，同比下降5.50%；服装类出口额为135.78亿美元，同比增长3.00% [47] 行情回顾 - 6月2日至6月30日，轻工制造行业跑赢沪深300指数1.12个百分点：SW轻工制造（3.62%）VS沪深300（2.50%）；纺织服饰行业跑输沪深300指数0.56个百分点：SW纺织服饰（1.94%）VS沪深300（2.50%） [4][49][53] - 轻工制造个股期间内涨幅前五名分别为：安妮股份（93.43%）、金时科技（89.91%）、英联股份（79.50%）、菲林格尔（62.65%）和金陵体育（62.65%）；跌幅前五名分别为：王子新材（ - 24.66%）、京华激光（ - 17.19%）、恒鑫生活（ - 16.97%）、宜宾纸业（ - 13.44%）和我乐家居（ - 8.71%） [49] - 纺织服饰个股期间内涨幅前五名分别为：万里马（90.36%）、ST雪发（44.37%）、际华集团（44.12%）、中胤时尚（29.38%）和萃华珠宝（24.36%）；跌幅前五名分别为：真爱美家（ - 16.33%）、古麒绒材（ - 14.99%）、万事利（ - 10.56%）、明牌珠宝（ - 8.69%）和周大生（ - 8.22%） [53] 本月策略 - 前5月家具内销增长较快，以旧换新国补下半年持续推进；商务部数据显示，截至5月31日，2025年消费品以旧换新5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放直达消费者的补贴约1.75亿份；国家发展改革委、财政部将在7月、10月分别下达第三季度和第四季度支持以旧换新的中央资金，合计资金规模为1,380亿元；预计家居内销将保持继续回暖态势 [6][55][57] - 电商“618”大促，宠物食品行业销售额实现较快增长；2025年“618”大促期间，综合电商累积销售额为8,556亿元，同比增长15.2%，其中，宠物食品销售额75亿元，同比增长36.36%；宠物食品行业保持较高景气度，国产品牌收获亮眼表现 [6][57] - 5月出口端有一定承压，受中美关税扰动影响，轻工制造与纺织服饰行业相关产品出口存在一定压力；短期看，中美关税问题有望持续趋于缓和，对国内出口具有一定支撑作用，可关注出口链企业美国客户短期补订单情况；具备全球化布局的出口链企业将更具竞争优势与韧性 [7][58]

市场表现 - 中证500质量成长指数(930939)上涨0.15%，成分股乖宝宠物(301498)上涨5.07%，鼎龙股份(300054)上涨4.25%，大唐发电(601991)上涨4.10%，京能电力(600578)上涨4.01%，江苏金租(600901)上涨3.47% [1] - 500质量成长ETF(560500)上涨0.31%，最新价报0.99元，冲击3连涨 [1] - 中证500质量成长指数前十大权重股合计占比20.42%，包括东吴证券(601555)、恺英网络(002517)、华工科技(000988)等 [2] 行业与风格分析 - 成长风格相对占优，通信、计算机、电子等行业表现较好，通信趋势风险度较高但趋势最强，计算机风险度较低且补涨空间可能更大 [1] - 红利风格确定性较高，6月底至7月通常表现较好，银行板块有望在中报后止跌反弹 [1] - 2025年可能成为A股重要转折点，下半年外部流动性有望改善，美元指数或延续弱势，美债收益率可能下行，有利于风险偏好提升和成长风格表现 [1] 指数估值与配置 - 中证500质量成长指数市净率PB为1.86倍，低于近3年91.23%的时间，估值性价比突出 [2] - 500质量成长指数为中小盘价值成长风格，超配机械设备、汽车、公用事业、银行，低配计算机、国防军工、基础化工等 [2] - 指数调样后盈利能力依然更好且估值低 [2] 成分股涨跌幅 - 恺英网络(002517)上涨2.90%，胜宏科技(300476)上涨2.14%，赤峰黄金(600988)上涨0.84% [4] - 水晶光电(002273)下跌0.80%，西部矿业(601168)下跌0.42%，东阿阿胶(000423)下跌0.38% [4]

宠物经济市场规模 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模突破3000亿元，犬消费市场规模1557亿元（增长4.6%），猫消费市场规模1445亿元（增长10.7%）[2] - 预计2028年中国宠物经济产业规模将达到11500亿元[2] - 2025年一季度中宠股份营业收入11.01亿元（同比增长25.41%），净利润9115.53万元（同比增长62.13%）[7] - 乖宝宠物2025年一季度总资产51.95亿元（较上年末增长3.7%），归母净资产43.43亿元（增长4.8%）[7] 电商平台表现 - 天猫"6·18"宠物品牌开售100分钟成交金额超去年首日全天，首小时653个品牌成交翻倍，4小时内9个品牌成交破千万元[2] - 天猫宠物直播成交同比大涨180%，李佳琦直播间宠物品类销量同比增长73%[2] - 京东宠物"6·18"开门红28小时内成交用户同比增长23%，PLUS用户同比增长78%，超500个品牌成交额翻倍[3] - 什么值得买平台宠物服饰、主粮、驱虫、营养、零食GMV同比分别增长333.89%、175.86%、167.02%、100.97%、69.33%[3] 行业竞争格局 - 耐克旗下Jordan中国推出宠物服饰系列，阿迪达斯三叶草旗舰店上架宠物服饰（售价199-899元），ASICS亚瑟士签约萨摩耶犬为品牌大使[4] - 巴比食品设立宠物食品子公司并与"派特鲜生"合作，三只松鼠成立宠物食品公司孵化"金牌奶爸"子品牌[4] - 伊利股份、通威集团、新希望集团等食品巨头加码宠物食品赛道[5] - 专业"宠物家政"服务兴起，提供定制化清洁与健康管理方案[5] 消费趋势与驱动因素 - 宠物消费从"温饱型"转向"品质型"，主粮、零食、猫砂等高频消耗品需求旺盛[2] - 城市化、数字化、消费升级、家庭结构变化及情感需求增强推动行业增长[3] - 宠物友好服务成为新增长点，南航、海航推出宠物客舱服务，滴滴、哈啰覆盖宠物出行服务[6] - 高铁宠物托运与宠物友好型酒店、景区结合，形成"宠物+文旅"生态[6] 行业前景与投资机会 - 券商持续看好宠物板块，东海证券指出国产品牌替代加速，高端化和差异化是趋势[7] - 华泰证券认为"6·18"等事件催化效应将延续，推荐宠物板块[7] - 中信证券称宠物经济需求韧性强，国内市场处于"大行业、小龙头"阶段[8] - 消费者需求向健康化、专业化升级，宠物食品市场迎来功能化、细分化红利期[8]

报告公司投资评级 - 2025年4月23日评等为买进，2024年12月4日评等为区间操作 [3] 报告的核心观点 - 618大促期间乖宝宠物旗下弗列加特和麦富迪表现优异，弗列加特排名上升，麦富迪直播电商表现好于综合电商，预计产品结构优化对毛利率有正向作用 [10][12] - 泰国工厂有序建设，产能布局提升，海外代工业务转移到泰国工厂可规避关税影响，筹备建设研发中心将增强海外竞争力 [12] - 公司高端化战略深入，产品和品牌矩阵完善，加快数字化转型，盈利提升能力有望持续增强 [12] - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年净利润分别为8亿、9.6亿和11.5亿，同比增27%、21.3%和19%，EPS分别为1.99元、2.41元和2.87元，当前股价对应PE分别为54倍、45倍和37倍，建议逢低布局，维持“买进”投资建议 [11][12] 公司基本资讯 - 产业为食品，2025年6月23日A股股价106.88元，深证成指10048.39，股价12个月高/低为125.61/41.27，总发行股数400.04百万，A股数179.02百万，A股市值191.34亿元，主要股东秦华持股45.76%，每股净值10.61元，股价/账面净值10.08，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-0.7%、22.6%、105.1% [2] 产品组合 - 主粮占比51.30%，零食占比47.35%，保健品和其他占比0.88% [4] 财务数据 利润表 |项目|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3398|4327|5245|6591|7932|9213| |经营成本（百万元）|2290|2733|3028|3790|4545|5261| |营业利润（百万元）|319|526|810|1020|1239|1475| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|267|429|625|795|964|1147| [11][15] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|2283|4143|5010|5746|6580|7372| |负债合计（百万元）|524|473|858|964|1033|916| |股东权益合计（百万元）|1756|3665|4144|4772|5534|6440| [16] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----|----| |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|306|617|720|923|1190|1474| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-180|-1075|-969|-1120|-1190|-1198| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|-265|1282|-96|-119|-151|-184| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|-126|822|-344|-316|-151|92| [17]

资金使用 - 2024年10月23日公司同意用不超20000万元闲置募集资金补流，期限不超12个月[1] - 公司实际使用20000万元闲置募集资金补流[1] 资金归还 - 2025年6月17日公司归还3000万元补流闲置募集资金，期限未超12个月[2] - 截至公告披露日已归还3000万元，未归还17000万元[2] - 公司将在规定期限内归还剩余资金并披露信息[2]

股份转让 - 出让方询价转让股份12,001,335股，占总股本3.00%，价格90元/股，交易金额1,080,120,150元[3][5][19][20] - 受让方为19名机构投资者[16][17][19][20][21] 权益变动 - 变动时间为2024/11/4 - 2025/6/12，合计减持2,000.2165万股，占比5.00%[11] - 变动前出让方持股占比19.0776%，变动后降至14.0776%[7][12] 询价情况 - 《认购邀请书》送达416家机构投资者，收到38份有效《认购报价表》[18] - 询价转让价格下限不低于2025年6月5日前20个交易日均价的70%[18] 其他 - 出让方为Golden Prosperity Investment S.A.R.L，不影响公司控股权和经营[24] - 2024年及本次转让计划均已实施完毕[14][26]