分析师强调，阿里云在海外市场的定价享有溢价，其Qwen模型的国际定价明显高于国内水平。此外， 阿里云正加速在巴西、法国、荷兰等地建设首个数据中心，并在墨西哥、日本等五地升级现有设施，新 增28个AI专用套件。 在企业客户开拓方面，阿里云已获得阿斯利康等跨国企业的订单。阿斯利康采用阿里云欧洲节点构建药 物发现AI平台，效率提升约300%，为阿里云国际化能力提供了有力证明。 值得注意的是，尽管上调目标价，高盛也警示了阿里巴巴面临的短期挑战。 分析师预计，受即时电商业务(包含外卖)投资影响，阿里巴巴9月季度集团EBITA将同比下降80%。6月 季度即时电商业务亏损110亿元人民币，预计9月季度将扩大至360亿元人民币。 高盛认为，即时电商业务的竞争将是关键变量。长期来看，外卖和即时电商业务市场份额将在美团、阿 里巴巴、京东之间形成5:4:1的格局。阿里巴巴需要证明其即时电商投资能够带来协同效应，特别是通 过交叉销售推动商业化货币化率(CMR)增长。 智通财经APP获悉，近日高盛发布研究报告称，将阿里(09988,BABA.US)2026-28财年资本支出预测大幅 上调至4600亿元，为华尔街最激进的预测之一。分析师 ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯紫光国微10月13日在互动平台回答投资者提问时表示，公司目前与阿里巴巴集团控股有限 公司及其下属芯片业务公司无直接合作关系。 ...

申万宏源维持阿里巴巴买入评级：预计2QFY26收入2528亿元，同比+6.9%，Non-GAAP净利润128亿 元，同比-65%。淘天GMV健康增长，全站推提升货币化率，云业务份额稳居第一，AI布局加速。国际 业务盈亏平衡，战略聚焦AI+云与即时零售，长期增长可期。 ...

Alibaba Group Holding Ltd. (NYSE:BABA) stock climbed on Monday as strong performance in its cloud business and advances in artificial intelligence models offset investor concerns over escalating U.S.-China tensions.Analysts from Goldman Sachs, Daiwa Securities, and China International Capital Corporation (CICC) highlighted Alibaba Cloud’s growth and early profit recovery on Taobao and Tmall as key drivers behind the rebound.Goldman Sachs noted that Alibaba’s recent stock outperformance has reshaped the inve ...

好的，作为一位拥有10年经验的投资银行研究分析师，我已经仔细研读了这份策略报告。以下是我对报告核心观点及各行业关键要点的详细总结，已严格过滤掉风险提示、免责声明等无关内容。 核心观点 - 报告判断市场处于**牛市第二阶段**，行情将从科技板块向原材料、工业扩散，并可能最终轮动至消费板块 [2][17] - **AI算力链**是核心主线，国内算力链出现政策与市场需求的双轮加速，进入成长兑现期 [3][4] - 宏观环境上，中国经济增速放缓但政策有望加码，弱美元和流动性宽松格局利好市场风险偏好；美国经济短期滞胀风险上升，但科技股与大宗商品可能受益 [5][17] 行业要点总结 科技 - **智能手机/PC**：iPhone 17销售超预期，AI功能驱动高端化和换机周期；AI PC渗透率加速，预计中国AI PC渗透率将在2025年达34%，2026年升至52% [27][28][30] - **AI服务器**：全球云服务提供商（CSP）上调资本开支，OpenAI加大算力储备；服务器架构持续创新，液冷渗透率预计从2024年的14%增至2025年的33% [27][33] - **端侧AI**：Meta AR眼镜产能计划在2026年提升至1,000万台；科技巨头加速布局端侧AI硬件 [27][35] - **汽车电子**：智驾下沉趋势带来域控制器、传感器、连接器等零部件规格升级机遇 [27][38] - **推荐标的**：小米集团、瑞声科技、丘钛科技、比亚迪电子 [4][27] 半导体 - **海外动态**：OpenAI与博通合作自研XPU，订单规模超100亿美元；AMD与OpenAI签署6GW GPU供应协议并授予认股权证；xAI以英伟达GPU为抵押融资200亿美元 [5][44][45][46] - **国产算力链**：摩尔线程IPO快速过会；AI驱动存储价格上调，TrendForce预计DDR4/DDR5合约价和现货价将录得双位数增长 [3][47][48] - **下游应用**：智能驾驶与AIoT成为增长引擎，地平线机器人与豪威集团为核心受益者 [4][51] - **推荐标的**：中际旭创、生益科技、北方华创、贝克微、豪威集团 [4][48][49] 互联网 - 投资主线围绕**AI主题**，关注AI拉动广告和云业务增长的公司，如腾讯、阿里巴巴、快手 [5][6] - 同时关注估值合理、盈利能见度高的公司，如网易、BOSS直聘、携程 [6] 软件及IT服务 - 海外互联网公司云业务营收同比增速呈现环比加速趋势 [5] - 推荐云化领先且有望通过AI获得增量变现的金蝶国际 [5] 医药 - 创新药研发需求回暖，实验猴中标价格从2024年中的约8.5万元回升至约9万元 [5] - 看好CXO行业业绩修复及消费医疗的估值修复机会 [5] 消费（食品饮料、美妆、可选） - **食品饮料与美妆**：超长假期推动需求，长期看好必需消费品板块的边际改善及“国产替代”效应 [5][6] - **可选消费**：国庆黄金周消费表现低于预期，行业分化，相对看好餐饮、茶饮咖啡和旅游酒店 [6][7] - **推荐标的**：农夫山泉、巨子生物、颖通控股、瑞幸咖啡、锅圈 [6][7] 保险 - 保费高速增长，健康险新规有望助推行业上行；A股市场回暖带动险企投资收益上行，股债双击利好三季度盈利 [8][9] - **推荐标的**：中国人寿、中国平安、中国财险、友邦保险 [9] 汽车 - 国庆期间新能源汽车销售态势强于传统燃油车，四季度预计有约50款新车上市 [8] - **推荐标的**：吉利汽车、零跑汽车、正力新能 [8] 房地产 - 政策效果边际减弱，9月重点开发商合同销售额同比-6% [8] - 投资建议关注商业运营能力强的标的、存量市场受益者及信用修复的房企 [8] - **推荐标的**：贝壳、华润万象生活、绿城服务、龙湖集团 [8] 资本品 - **重卡**：9月行业批发销量同比增长82%至10.5万辆 [9] - **工程机械**：土方机械上升周期持续，受益于国内更新需求及出口增长 [9] - **天然铀**：供不应求格局持续，铀价受供应紧张支撑 [9] - **推荐标的**：三一重工、中联重科、潍柴动力、中广核矿业 [9] 宏观经济 - **中国**：经济小幅走弱，预计第四季度GDP同比增速可能明显放缓；通缩延续但前景可能改善；房地产市场仍在筑底；宏观政策可能适时扩大力度，第四季度可能降准50基点、降息10基点 [11][12][13][14] - **美国**：经济增长延续放缓，预计全年GDP增速从2024年2.8%降至2025年1.7%；就业市场转弱；通胀可能短期反弹；美联储重心转向就业风险，预计12月可能再次降息 [18][19][20][23] - **金融市场**：人民币兑美元可能走强；中国股市处于牛市第二阶段，相对看好AI科技、互联网、医疗等板块；美元可能延续走弱，美股可能跑输欧洲和中国股市 [16][17][25][26]

全球CSP资本支出预测 - 预计2025年八大CSP（谷歌 AWS Meta 微软 甲骨文 腾讯 阿里巴巴 百度）合计资本支出将突破4200亿美元 约为2023年与2024年资本支出相加的水平 年增幅高达61% [1] - 2026年八大CSP总资本支出有望再创新高 年增达24% 来到5200亿美元以上 [1] - 支出结构已从能直接创造收益的设备转向服务器 GPU等资产 意味着巩固中长期竞争力与市占率优先于改善短期获利 [1] AI服务器整柜式方案需求 - 2025年GB200/GB300 Rack为CSP重点布局的整柜式AI方案 需求量成长将优于预期 [2] - 客户除主要来自北美前四大CSP和甲骨文外 特斯拉/xAI Coreweave和Nebius等的需求亦有提升 [2] - 2026年CSP将扩大布局GB300 Rack整柜式方案 并于下半年起逐步转至英伟达Rubin VR200 Rack新方案 [2] CSP自研AI芯片进展 - 北美四大CSP持续深化AI ASIC布局 以强化在生成式AI与大型语言模型运算上的自主性与成本掌控能力 [2] - 谷歌与博通合作TPU v7p（Ironwood） 锁定训练应用 预计于2026年逐步放量 将接替TPU v6e （Trillium）的核心AI加速平台 [2] - 谷歌TPU出货量将持续领先 2026年更有望实现逾40%的年增长 [2] - AWS主力部署Trainium v2 将于2025年底推出液冷版本机柜 Trainium v3首款规格预计于2026年第一季量产 [3] - 2025年AWS自研ASIC出货量将大幅成长一倍以上 年度增速为四大业者之最 2026年的年增幅度可望逼近20% [3] - Meta加强与博通合作 预计于2025年第四季量产MTIA v2 提升推理效能与降低延迟 [3] - 2025年MTIA出货主要部署于Meta内部AI平台与推荐系统 待2026年采用HBM的MTIA v3推出 整体出货规模将呈双倍以上成长 [3] - 微软规划由GUC协助量产Maia v2 预计于2026年上半启动 Maia v3因设计调整延后量产时程 短期内微软自研芯片出货量相当有限 [3] 中国云厂商AI资本开支 - 腾讯2025年第二季度资本开支同比增长119%达到191.07亿元人民币 自2024年四季度以来 AI投入带动腾讯资本开支显著增大 最近三个季度累计投入超831亿元人民币 [3] - 阿里巴巴2025年第二季度资本开支达到386亿元人民币 创历史新高 公司曾宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施 [4]

来源：市场投研资讯 （来源：华安基金） 美联储如期宣布降息25个基点，延续了宽松政策步伐。往后看，美联储或将延续降息的节奏。此举将从以下两方面影响港股互联网板块： 一方面，港股互联网板块作为典型的利率敏感型资产，在降息环境下或有望获得估值提振，未来仍有进一步修复的空间； 另一方面，在美联储持续降息的背景下，美元资产吸引力有所减弱，可能推动部分资金转向全球范围内更具性价比的投资机会。 而港股互联网板块作为中国AI领域的"桥头堡"，有望吸引外资流入，从而对股价中枢形成支撑。 2、估值优势显著 2025年初至今，恒生互联网科技业指数涨了50.7%（数据来源：Wind，截至9月30日）；9月份之后，恒生互联网还明显跑赢恒生指数。 数据来源：Wind，统计周期：2025.1.1-2025.9.30，指数历史收益不代表未来表现，基金投资有风险 推动其上涨的，除了美联储降息等宏观利好，阿里巴巴、百度、腾讯等核心成份股的"AI叙事"也是功不可没。（以上仅作为客观信息展示，不构成个股推 荐） 1、美联储降息打开估值上升空间 除了外资，以南向资金为代表的"内资"，今年也在不停地"买买买"，数据显示，截至9月30日，南向资金今年已 ...

AI资本支出转化框架重塑增长预期 高盛在报告中引入了AI资本支出向收入转化的分析框架。 高盛大幅上调阿里巴巴资本开支预期及目标价。分析师表示，AI资本支出转化正重塑阿里增长预期，尽管公司近期因获利了结出现回调，但其AI云计算 能力的突破性进展和国际化扩张潜力为股价提供了新的上涨动力。 高盛在10月13日的报告中表示，阿里巴巴云计算业务的AI收入已连续八个季度实现三位数增长，在6月季度达到云收入的20%。基于全栈AI能力和多模 态AI需求的激增，高盛将阿里云外部收入增长率将从此前预期的30%/25%/17%上调至33%/29%/19%。 高盛将阿里未来三年资本支出预测大幅上调至4600亿元，为华尔街最激进的预测之一。分析师表示，AI资本支出转化正重塑阿里增长预期，尽管公司近 期因获利了结出现回调，但其AI云计算能力的突破性进展和国际化扩张潜力为股价提供了新的上涨动力，预计到2028财年，国际业务将贡献阿里云外部 收入的四分之一。 高盛将阿里未来三年资本支出预测大幅上调至4600亿元，为华尔街最激进的预测之一。分析师认为，这一投资水平将支撑阿里云在中国AI云市场的领 先地位，并推动其国际业务快速增长。预计到202 ...

大模型的战争，正悄然换牌。 表面上看似动作上的巧合，但深入分析，这更像是大厂对市场需求变化所做出的一种共识性反应。开源已不再是可选的附加题，而几乎是必须正面回答的 必答题。谁能答得更漂亮，谁就可能在下一局多占一份先机。 据腾讯混元公众号及天眼查媒体综合消息显示，9月28日，混元图像3.0正式发布并开源。腾讯混元公众号介绍称，该模型为"首个工业级原生多模态生图 模型，参数规模80B，也是目前测评效果最好、参数量最大的开源生图模型，效果可对标业界头部闭源模型。"两天前的9月26日，混元3D-Omni、混元3D- Part发布并开源。 这一连续出牌，一定程度上可以看作腾讯通过开源来调动外部开发者的力量，让复杂的3D建模、图像生成等任务在更大范围内、更快速地向前推进和完 善。 然而，各大厂模型越做越庞大，与其一个人握着手里的牌，不如摊开让更多玩家一起来出招、共建。这样一来，原本孤立的牌面，就可能被拼接成更厚实 的成果，推动整场牌局不断升级。 据《新京报》9月24日报道，阿里巴巴在云栖大会上一口气发布了7款模型，包括旗舰模型Qwen3-Max、下一代基础模型架构Qwen3-Next及系列模型等。 据通义千问Qwen公众 ...

麦格理又认为，与被广泛认为占亚马逊股权价值50%以上的亚马逊云服务(AWS)相比，市场目前对阿里 云估值贡献约15%至20%的假设过于保守，显示出与美国同业进一步缩小估值差距空间。 该行下调阿里今明财年经调整EBITA预测24%及10%，反映公司在快速电商及人工智能训练与推理方面 的支出。但该行指，随着中国企业对人工智能采用激增，云需求将得到提振，为阿里云未来数年带来 30%至35%收入年复合增长率。 麦格理发布研报称，预期阿里巴巴-W(09988)现财年云业务持续加速增长，更多元化的变现机会为长期 利润率扩张提供可能性。快速电商夏季活动或导致更大亏损，但用户流量和交易量趋势依然稳健。该行 重申对阿里跑赢大市评级。基于公司作为从基础设施到应用层代理的最佳全面技术巨头，目标价则由 229.1港元下调至228.2港元。 ...