制药板块市场表现 - A股制药板块延续强势 药ETF(562050)冲高2.69% 场内价格续刷上市以来新高[1] - 药ETF覆盖50大龙头药企 重仓创新药(占比60%) 兼顾中药和高壁垒仿制药 完全不含医疗和CXO[3] - 创新药龙头股领衔 长春高新涨停两连板 百济神州飙升15%创历史新高[1] 创新药行业动态 - 国家医保局公布2025年医保及商保创新药目录调整初审名单 以新药为主 包含CAR-T产品和多个"全球首个且唯一"产品[2] - 2025年上半年创新药对外授权总金额接近660亿美元[3] - 中国生物医药市场规模跃居全球第二 在研创新药约占全球30%[3] 药企授权交易进展 - 复星医药控股子公司与Sitala达成小分子抑制剂FXS6837授权协议 涉及1.9亿美元首付款+500万美元股权+4.8亿美元销售里程碑[3] - 荣昌生物与参天制药就RC28-E注射液达成授权协议 涉及2.5亿元首付款+最高5.2亿元开发里程碑+最高5.25亿元销售里程碑[3] 市场机构观点 - 中信证券认为9月创新药催化事件将明显增多 科技切换消除趋势性短钱 创新药在调整后有望继续上行[3] - 药ETF(562050)作为全市场唯一跟踪制药指数的ETF 提供龙头药企价值重估配置工具[3] 相关ETF产品特征 - 药ETF(562050)及其联接基金(024986)聚焦A股50大龙头药企 重仓创新药(60%)[3] - 医疗ETF(512170)及其联接基金(012323)聚焦医疗器械(52%)+医疗服务(40%) 覆盖6只CXO龙头股 与AI医疗高相关[4]

股价表现 - 百济神州盘中涨幅超过10% [1] - 当前股价达到330.80元 [1]

医药股市场表现 - 医药股早盘继续走高 百济神州涨7.87%至209.8港元 三叶草生物-B涨6.03%至1.23港元 泰格医药涨5.03%至50.5港元 映恩生物-B涨3.09%至360港元 加科思-B涨3%至10.3港元 [1] 行业利好因素 - 贝莱德增持三生制药4760.475万股 每股作价30.1096港元 总金额约14.33亿港元 增持后持股1.24亿股 持股比例达5.1% [1] - 2025年世界肺癌大会(WCLC)和欧洲肿瘤学年会(ESMO)将分别于9月和10月举行 一系列国产创新药研究成果将展示 [1] 药企业绩表现 - 港股药企上半年业绩整体表现稳健 恒瑞医药收入和利润均创新高 翰森制药里程碑收入超预期 管理层上调全年指引 [1] 创新药板块分析 - 医药板块上半年股价表现出色 受益于BD出海落地、优秀临床数据读出及政策端支持 创新药板块领涨 [2] - 创新药板块处于销售快速放量期 重磅品种获批上市并纳入医保 国内产品销售快速增长 [2] - 百济神州、和黄医药等公司产品在海外成功商业化 成为营收增量 对外授权收入成为创新药公司重要收入来源 [2]

医药股市场表现 - 医药股早盘继续走高 百济神州涨7.87%至209.8港元 三叶草生物涨6.03%至1.23港元 泰格医药涨5.03%至50.5港元 映恩生物涨3.09%至360港元 加科思涨3%至10.3港元 [1] - 贝莱德增持三生制药4760.475万股 每股作价30.1096港元 总金额约14.33亿港元 增持后持股数达1.24亿股 持股比例升至5.1% [1] - 港股药企上半年业绩整体稳健 恒瑞医药收入与利润创新高 翰森制药里程碑收入超预期并上调全年指引 [1] 行业驱动因素 - 创新药板块上半年股价出色 受益于BD出海落地、优秀临床数据及政策支持 [2] - 创新药处于销售快速放量期 重磅品种获批上市并纳入医保 国内销售快速增长 [2] - 百济神州与和黄医药等公司海外成功商业化 成为营收重要增量 [2] - 对外授权收入成为创新药公司重要收入来源 [2] - 2025年9月世界肺癌大会与10月欧洲肿瘤学年会将展示国产创新药研究成果 [1]

市场表现 - 港股创新药板块开盘继续冲高 港股通创新药ETF场内价格现涨3.24% 冲击日线3连阳 [1] - 权重龙头强劲领涨 百济神州涨近5% 三生制药涨超3% 药明合联涨超2% 信达生物等跟涨居前 [4] - 恒生港股通创新药精选指数年内累计涨幅达115.29% 领涨一众创新药指数 [3] 个股表现 - 百济神州现价203.800港元 涨9.300港元 [2] - 三生制药现价30.960港元 涨1.000港元 [2] - 药明合联现价61.600港元 涨1.550港元 [2] - 药明生物现价36.680港元 涨0.700港元 [2] - 诺诚健华现价17.750港元 涨0.300港元 [2] - 药明康德现价117.600港元 涨1.600港元 [2] - 信达生物现价107.100港元 涨1.700港元 [2] - 康诺亚-B现价72.700港元 涨0.800港元 [2] - 科伦博泰生物现价490.600港元 涨4.600港元 [2] - 复星医药现价24.080港元 涨0.200港元 [2] 政策动态 - 国家医保局公布2025年医保及商保创新药目录调整初步形式审查药品名单 两份目录均以新药为主 包括"百万抗癌药"CAR-T产品和多个"全球首个且唯一"产品 [2] 行业趋势 - 创新药企业2025年中报显示 部分头部企业已迈入盈亏平衡拐点 行业整体呈现盈利向好趋势 [3] - 2025年国内创新药产业迎来拐点 产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动 板块业绩与估值双重修复趋势有望延续 [6] - 创新药板块景气度可持续 "创新+国际化"产业趋势不变 中国创新药具备高效率、低成本开发优势 在ADC、双抗、细胞治疗等热门技术赛道已具备竞争优势 [6] 指数调整 - 恒生港股通创新药精选指数修订编制方案 剔除主营业务在CXO的公司 专注于创新药研发型企业 成为纯度100%的创新药指数 修订将于9月8日正式生效 [8] - 指数剔除CXO后能有效规避CXO对创新药行情的扰动 在产业向上周期中展现更强锐度 体现中国创新药发展走向成熟的必然方向 [9] 行情驱动因素 - 国产创新药企在研管线步入收获期 技术突破成果频出 BD出海量价齐升 [9] - 创新药发展获得全链条政策支持 呵护创新药企利润空间 [9]

港股创新药概念股表现 - 港股创新药概念股在9月2日盘初快速拉升 [1] - 百济神州股价上涨超过6% [1] - 康龙化成股价上涨超过5% [1] - 药明生物、信达生物、凯莱英等公司股价纷纷上扬 [1]

科创板整体业绩表现 - 589家科创板上市公司中395家上半年实现盈利 占比超六成 [1] - 人工智能和创新药等高景气赛道展现强劲增长势头 [1] 人工智能领域企业表现 - 寒武纪实现营业收入28.81亿元 同比增长4347.82% [1] - 寒武纪实现归属于上市公司股东净利润10.38亿元 成功扭亏为盈 [1] - 奥比中光实现营业收入4.35亿元 同比增长104.14% [2] - 奥比中光归母净利润6019万元 同比扭亏为盈并首次实现半年度盈利 [2] - 奥比中光营收增长主要来自三维扫描及支付等应用场景拉动 [2] 创新药企业业绩突破 - 百济神州实现营收175.18亿元 同比增长46.03% [1] - 百济神州实现净利润4.50亿元 同比扭亏为盈 [1] - 百济神州经营活动现金流净额转正至16.31亿元 [1] - 公司核心产品百悦泽®全球销售额125.27亿元 同比增长56.2% [1] 光模块与半导体企业增长 - 仕佳光子上半年实现营收9.93亿元 同比增长121.12% [2] - 仕佳光子净利润2.17亿元 同比增长1712.00% [2] - 源杰半导体营业收入同比增长70.57% [2] - 源杰半导体归母净利润同比增长330.31% 扣非净利润同比增长379.16% [2] 行业发展驱动因素 - 科创板聚焦硬科技定位与制度设计促进科技龙头涌现 [3] - 企业通过核心技术突破和规模化应用展现盈利能力 [3] - 工业机器人和智能物流等刚需场景推动技术加速落地 [2]

科创板带"U"药企业绩表现 - 科创板14家带"U"药企中12家上半年营收增长 占比85.71% [3] - 百济神州以175.18亿元营收居首且为唯一盈利企业 同比增长46.03% [1][3] - 君实生物营收11.68亿元(增48.64%) 诺诚健华营收7.31亿元(增74.26%) [3] - 迈威生物营收1.01亿元(降12.43%) 首药控股营收同比降47.37% [4] 核心产品商业化进展 - 百济神州核心产品泽布替尼和替雷利珠单抗推动收入增长 [3] - 君实生物特瑞普利单抗国内销售收入9.54亿元(增42%) [4] - 诺诚健华奥布替尼纳入医保后持续放量 [4] - 迪哲医药凭借舒沃替尼和戈利昔替尼首次实现商业化盈利 [4] 研发投入状况 - 11家企业研发费用过亿 百济神州研发费用72.78亿元居首 [1][5] - 君实生物(7.06亿元)/诺诚健华(4.5亿元)/迪哲医药(4.08亿元)/迈威生物(3.92亿元)研发费用同比增长 [5] - 前沿生物(0.48亿元)/天智航(0.57亿元)/海创药业(0.57亿元)研发费用相对较低 [5] 资金压力与融资动态 - 迈威生物资产负债率达77.54% 泽璟制药/盟科药业超50% [7] - 百济神州(136.62亿元)/诺诚健华(69.81亿元)货币资金充裕 [7] - 首药控股(0.24亿元)/前沿生物(1.68亿元)/天智航(2.26亿元)货币资金紧张 [7] - 迈威生物申请赴港上市 迪哲医药完成17.96亿元再融资 [7] 行业估值逻辑转变 - 投资者从关注管线储备转向商业化兑现能力 [6][8] - 创新药行业进入临床数据和商业化成果自证阶段 [1][6] - 头部企业可通过股权/债权融资 中小企业依赖项目合作 [8]

投资评级 - 给予公司"增持"评级（评级下调）[1][2][6] 核心观点 - 公司2025年半年度营业收入达175.16亿元，同比增长46.03%，归母净利润4.50亿元，扣非归母净利润2.61亿元[1] - 预计2025-2026年EPS分别为0.50元和2.35元，公司作为国内创新药龙头企业，创新药业务保持快速增长并加速全球布局[2][6] 财务表现 - 2025年Q2实现营收94.70亿元，同比增长42.69%，环比增长17.68%，归母净利润5.44亿元[6] - 百悦泽®全球销售额125.27亿元，同比增长56.2%，其中美国销售额89.58亿元，同比增长51.7%[6] - 百泽安®销售额26.43亿元，同比增长20.6%[6] - 预测2025年营业总收入369.24亿元，2026年456.12亿元，2027年540.46亿元[7] - 预测归母净利润2025年7.70亿元，2026年36.26亿元，2027年73.78亿元[7] 业务亮点 - 百悦泽®在血液肿瘤领域巩固领导地位，凭借差异化临床特征在BTK抑制剂中保持新患者市场份额领先[6] - 百泽安®因中国获批新适应症纳入医保带来新增患者需求及药品进院数量增加，在中国PD-1市场取得领先份额[6] - 公司建立自主全球临床开发能力，拥有超过3,700人的临床团队，通过自主研发平台技术（ADC、多特异性抗体、CDAC）实现更快速低成本药物开发[6] - 未来18个月预计在血液肿瘤和实体瘤管线迎来超过20项里程碑进展，2025年将进行多项概念验证数据读出[6] 市场数据 - 收盘价278.00元，总市值4,280.81亿元，总股本15.40亿股，流通股本1.15亿股，ROE（TTM）-6.15%[3] - 12月最高价278.00元，最低价142.20元[3]

板块表现与驱动因素 - 恒生生物科技指数收盘涨幅超5% 受政策利好与业绩向好双重驱动 [1] - 国家医保局2025年医保及商保创新药目录调整名单公布 多款重磅创新药入选包括CAR-T疗法和多个"全球首款"产品 [1] - 中国药企license-out交易数量达83项 总交易额超845亿美元刷新历史纪录 [1] 公司业绩与合作动态 - 百济神州营收同比增长46% 首次实现半年盈利 [1] - 恒瑞医药收入和利润创下新高 [1] - 三生制药与辉瑞达成60.5亿美元双抗授权合作 [1] 政策与国际化进展 - 香港推出简化注册政策 认可内地审评数据为创新药企国际化提供便利 [3] - 全球学术会议密集召开包括9月世界肺癌大会和10月欧洲肿瘤学年会 多家企业将展示核心品种临床数据 [3] - 康方生物AK112和映恩生物DB-1311临床数据展示有望成为短期股价催化因素 [3] 资金与行业前景 - 创新药板块长期逻辑未变 叠加美联储降息预期强化流动性 [4] - 资金持续配置港股医药龙头 [4]