公司公告 - 公司将于2025年8月20日(香港时间)发布2025年第二季度及中期未经审计财务业绩 具体时间为香港交易所交易时段结束后 美国市场开盘前 [1] - 管理层将在业绩发布后于美国东部时间2025年8月20日上午8点(香港时间同日晚上8点)举行电话会议 [2] 会议参与方式 - 电话参会需通过指定链接提前注册 注册后将获得拨号号码 会议密码及唯一接入PIN码 [3] - 会议提供网络直播 可通过公司官网或指定链接观看 会议回放将在官网保留12个月 [4] 公司概况 - 截至2025年3月31日 公司在19个国家运营11,685家酒店 共计1,142,158间客房 [5] - 旗下品牌涵盖汉庭 桔子水晶 全季 美居 宜必思等30个国内外品牌 并拥有美爵 诺富特等品牌在华联合开发权 [5] 商业模式 - 采用租赁直营 特许经营和管理加盟三种模式 其中8%客房为租赁直营 92%为特许经营和管理加盟 [6] - 租赁直营模式通过自有或租赁物业直接运营 管理加盟模式派驻店长收取管理费 特许经营模式仅提供支持服务收取加盟费 [6]

公司财务安排 - 公司董事会审核委员会将于2025年8月20日举行会议 [1] - 会议将审议批准截至2025年6月30日止三个月及六个月的未经审核财务业绩 [1] - 会议同时将批准业绩发布相关安排 [1]

会议安排 - 审核委员会会议2025年8月20日举行，审议上半年财务业绩[2] - 管理层同日下午八时举行电话会议，需提前登记[3] 业绩发布 - 2025年8月20日港交所交易后、美市前上传业绩至网站[2] 股息事项 - 董事会考虑宣派现金股息，若决定于8月20日决议通过[4]

行业转型背景 - 酒店行业竞争激烈，老牌五星级酒店面临不转型就倒闭的困境 [5] - 大型酒店集团快速扩张导致供大于求：锦江酒店2024年新开1515家，华住集团2025年一季度新开694家，万豪集团2024年前三季度在华平均每周开业1.3家 [5] - 一二线城市酒店数量饱和，商务出行需求缩减，导致"门店越多越冷清"现象：锦江酒店2023年RevPAR下滑5.78%至157.47元，ADR减少11.19元至240.67元；华住一季度ADR同比下滑2.6%至272元，RevPAR同比下滑3.9%至208元 [5] 收入结构变化 - 高端酒店高度依赖婚宴和酒席市场，但近两年餐饮收入锐减 [6] - 华天酒店财报显示：2024年餐饮收入同比下降19.72%至2.038亿元，客房收入同比下降18.43%至2.214亿元 [7] - 全国五星级酒店数量从2020年850家降至2024年736家，平均房价降至599.72元（同比下降4.78%），平均出租率仅60.73% [8] 转型策略 - 酒店转向全服务业态发展，包括洗衣、家政、物业、团餐等 [8] - 通过外摆摊扩大市场覆盖面：广州白云宾馆早餐摊4元生肉包、5元油条、8元皮蛋瘦肉粥，通常在8:50前售罄 [1] - 多地酒店开展外摆业务：上海金陵紫金山大酒店"社区食堂"5元肉包、20元狮子头；太原山西大酒店下午5点出摊；长沙金茂酒店卖卤味并计划上线外卖 [3] 外摆业务效果 - 日均营收1-6万元：太原兰博泰尔酒店日营收超1万元，郑州永和铂爵酒店两小时营收破6万元，长沙金茂酒店卤味摊日均超2万元 [11] - 消费者认可卫生品质优势，"卫生""干净""高品质"成为关键词 [9] - 主要目的为引流和品牌宣传，通过"群接力订餐"建立私域流量 [11] 未来发展 - 外摆模式面临食品安全等质疑，部分酒店计划改为大排档模式或挪入室内 [12] - 浙江省出台政策支持外摆经营，杭州市简化审批流程 [12] - 酒店仍以会议和婚宴为核心业务，外摆仅作为辅助增收手段 [12]

国内旅游市场火爆但酒店行业承压 - 2024年国内旅游市场火爆 车票景区一票难求 但酒店行业经营压力增大 每房收益 日均房价和入住率全线下降 [1][3] - 2023年全国各档次酒店RevPAR均回调 经济型 中档 高档及豪华型酒店分别为87元 140元 182元和334元 同比分别下降7.0% 10.2% 15.0%和16.3% [4] - 价格承压主要出现在第二三季度 受上年高基数影响 第四季度在政策利好下有所回升 [5] 主要酒店企业业绩表现 - 华住集团2023年营收238.9亿元 同比增长9.18% 归母净利润30.48亿元 同比下降25.39% [7] - 华住集团RevPAR为235元 ADR为289元 同比分别下降3%和3.2% OCC为81.2% 增加0.2个百分点 [8] - 锦江酒店RevPAR为157元 ADR为241元 OCC为65.4% 同比分别下降5.8% 4.4%和0.9个百分点 [8] - 首旅酒店RevPAR为167元 ADR为245元 OCC为68.2% 同比分别下降3.2% 2.3%和0.6个百分点 [8] - 亚朵集团RevPAR为351元 ADR为437元 OCC为77.4% 同比分别下降6.8% 5.8%和0.5个百分点 [8] 行业扩张与竞争格局 - 2023年华住集团新开酒店2443家 锦江酒店 首旅酒店 亚朵集团分别新开1515家 1353家和471家 [11][12] - 华住集团2025年计划新开2300家酒店 继续保持强势扩张 [13] - 华住集团酒店规模首破万家达11471家 仅次于锦江酒店的13416家 [14] - 行业转向加盟和特许经营模式 华住集团超9成新开酒店采用这两种模式 [14] - 亚朵集团计划2024年新开500家门店 总规模将突破2000家 [17] 市场供需与下沉策略 - 2024年全国酒店保有量超36万家 相当于2019年的109% 但旅游人次仅为2019年的9成 供需失衡 [15] - 一线城市酒店连锁化率达60.59% 副省级及省会城市为49.81% 其他城市仅33.38% [15] - 县域市场成为争夺重点 三四线及以下城市酒店连锁化率仅30.7% [15] - 亚朵集团启动合伙人让利计划 对高频物料降价10%以优化成本 [16] 亚朵集团发展动态 - 亚朵集团2023年营收72.48亿元 与首旅酒店77.51亿元的差距缩小 [22] - 零售业务收入21.98亿元 占总收入30% 深睡枕头单品销量达380万只 [20] - 计划在联交所上市 预计募资数亿美元 [21]

行业经营表现 - 2024年国内旅游市场火爆但酒店行业经营承压 每房收益 日均房价及入住率均呈下降趋势[1] - 2023年全国各档次酒店RevPAR全面回调 经济型酒店87元(-7.0%) 中档酒店140元(-10.2%) 高档酒店182元(-16.3%) 豪华型酒店334元(-16.3%)[2] - 2023年国内酒店行业整体RevPAR为118元(-9.7%) ADR为200元(-5.8%) OCC为58.8%(-2.5个百分点)[5] - 华住集团2023年营业收入238.9亿元(+9.18%) 归母净利润30.48亿元(-25.39%) RevPAR 235元(-3%) ADR 289元(-3.2%) OCC 81.2%(+0.2个百分点)[4][5] - 锦江酒店2023年RevPAR 157元(-5.8%) ADR 241元(-4.4%) OCC 65.4%(-0.9个百分点)[5] - 首旅酒店2023年RevPAR 167元(-3.2%) ADR 245元(-2.3%) OCC 68.2%(-0.6个百分点)[5] - 亚朵集团2023年RevPAR 351元(-6.8%) ADR 437元(-5.8%) OCC 77.4%(-0.5个百分点)[5] 行业竞争格局 - 市场形成华住 锦江双雄争霸格局 亚朵集团直追首旅酒店[1] - 华住集团2023年酒店数量11471家(同比增加1753家) 首破万家规模 仅次于锦江酒店13416家[5][7] - 从营收规模看 华住集团238.91亿元超越锦江酒店140.63亿元 亚朵集团72.48亿元接近首旅酒店77.51亿元[19] - 亚朵集团2023年门店规模达1619家 预计2024年新开500家门店突破2000家门槛[13] 扩张战略与模式 - 头部酒店企业持续扩张 华住集团2023年新开酒店2443家 锦江酒店1515家 首旅酒店1353家 亚朵集团471家[7] - 华住集团2025年计划新开2300家酒店保持强势扩张态势[7] - 行业经营模式转向加盟和特许为主 华住集团该模式占比超9成[7] - 连锁酒店企业聚焦下沉市场 三四线及以下城市酒店连锁化率仅30.7%(2022年) 县域城市拥有近6亿人口[10] 市场供需状况 - 酒店市场呈现供需失衡 2024年全国酒店保有量36万家以上 酒店数和客房数相当于2019年的109%和103% 但国内旅游人次仅为2019年9成左右[9] - 行业进入存量时代 2024年多家高端酒店公开挂牌出售难觅接盘方[12] - 市场竞争加剧导致价格战 亚朵集团对部分酒店用品降价50%以上[12] 企业运营动态 - 亚朵集团运营成本31.08亿元(+38.7%) 主要用于派驻店长 培训和系统维护[14] - 亚朵集团2024年零售业务收入21.98亿元(占总收入30%) 深睡枕头销量380万只(单价409元)[16] - 亚朵集团2025年一季度平均房价减少12元 入住率下降3.1个百分点 单房收益减少24元[16] - 市场传言亚朵集团考虑登陆港股 预计募资数亿美元[1][17]

公司股价与近期财务表现 - 2025年8月6日，公司股价开盘上涨2.36%，报31.2美元/股，总市值95.76亿美元，当日成交132.88万美元 [1] - 截至2025年03月31日，公司收入总额为53.95亿人民币，同比增长2.22% [1] - 截至2025年03月31日，公司归母净利润为8.94亿人民币，同比增长35.66% [1] - 公司预计将于2025年8月19日（美国当地时间）披露2025财年中报 [1] 公司业务概况与规模 - 公司是一家世界知名的酒店集团，源于中国 [2] - 截至2022年6月30日，公司在17个国家经营8,176家酒店，拥有773,898间在营客房 [2] - 公司旗下品牌组合丰富，涵盖经济型至高端酒店，包括海友、汉庭、全季、桔子水晶、禧玥、花间堂、施柏阁、宋品等超过20个品牌 [2] - 公司在大中华地区拥有美居、宜必思及宜必思尚品的主要加盟商权利，以及美爵酒店与诺富特酒店的合作开发权 [2] 公司商业模式 - 公司业务模式主要包括租赁及自有、管理加盟以及特许经营 [2] - 在租赁及自有模式下，公司直接经营位于租赁或自有物业的酒店 [2] - 在管理加盟模式下，公司派驻酒店经理进行管理并向加盟商收费 [2] - 在特许经营模式下，公司提供培训、预订及支援服务并向加盟商收费，但不派驻现场经理 [2] - 公司在其所有酒店均采用统一标准及平台 [2] - 截至2022年6月30日，公司以租赁及自有模式经营14%的酒店客房，以管理加盟及特许经营模式经营86%的酒店客房 [2]

国内政策与经济 - 中共中央政治局会议决定10月召开二十届四中全会，研究"十五五"规划建议，强调政策连续性及支持科技创新、小微企业等领域[5] - 中央财政设立900亿元育儿补贴预算，承担约90%基础标准补贴[6] - 国家发改委拟加强政府投资基金布局规划，防止同质化竞争和社会资本挤出效应[7] 货币政策与资金面 - 央行单日净投放1585亿元，7天逆回购操作3090亿元利率1.40%[12] - 资金利率下行明显，DR001下降4.81bp至1.315%，DR007下降4.67bp至1.518%[13][14] 债券市场动态 - 10年期国债收益率下行2.75bp至1.7200%，国开债下行3.25bp至1.8040%[16][17] - 中资美元债中龙湖集团多只债券单日涨幅超10%，绿城中国债券涨幅达10%[34] - 转债市场成交缩量5.53亿元至843.76亿元，个券191涨259跌[24] 国际金融市场 - 美联储连续第五次会议维持利率4.25%-4.5%，鲍威尔淡化9月降息预期[8] - 美国二季度GDP年化季环比3%超预期，核心PCE物价指数2.5%[9] - 10年期美债收益率上行4bp至4.38%，德债收益率上行2bp至2.71%[28][31]

行业投资评级 - 增持 (H) 中国可选消费板块 [2] 核心观点 - 2025年上半年消费复苏主要依赖政策拉动 但618活动显示品牌竞争加剧 存在业绩低于预期风险 [2][3] - 电商平台竞争升温将加剧下半年品牌压力 消费复苏周期可能比2010年代更长 [2] - 中国企业海外竞争力提升 出海将成为盈利增长关键抓手 看好安踏 同程旅游 泡泡玛特 布鲁可等公司 [2] - 社会零售总额1-6月累计同比增长5% 但二季度有所放缓 家电(增长30.7%) 金银珠宝(增长11.3%) 潮玩(增长超20%)表现突出 [5] - 618期间五大电商平台GMV达8556亿元(同比增长15.2%) 但品牌实际经营环境比2024年更艰难 [5] 行业细分表现 家电板块 - 以旧换新补贴延长至下半年 但边际效益递减 四季度可能出现价格战 [5] - 2025年上半年全渠道销售同比增长9.2%至4537亿元 5月(增长19.4%) 6月(增长11.3%)表现强劲 [76] - 清洁电器(增长30%) 净水器(增长22%) 空调(增长12%)为增速最快品类 [76] - 新房需求疲弱 房屋新开工面积持续下滑 对家电销售形成压力 [75] 旅游板块 - 境内航线增长放缓 国际航线恢复至疫情前85%水平 [13] - 酒店行业RevPAR同比下降 平均房价下降2% 出租率下降4% [18][19] - 出境游恢复强劲 入境游增长显著 成为行业亮点 [22] - 京东入局酒店平台业务影响有限 现有OTA格局稳定 [23] 潮玩与珠宝板块 - 潮玩行业规模达1741亿元 2019-2024年CAGR为13.6% [38] - 泡泡玛特海外门店单店收入显著提升 欧美市场成为新增长点 [43][45] - 黄金价格创新高带动珠宝销售 1-6月金银珠宝增长11.3% 3-5月单月增速超20% [31] - M2货币供应增长与黄金销售呈正相关 下半年可能继续走强 [33][35] 服装板块 - 行业进入下行周期 表现为销售放缓 库存高企 折扣加深 竞争加剧 [52] - 耐克销售疲软加剧行业竞争 国产品牌加速出海发展 [64][66] - 安踏多品牌战略表现稳健 预计能跑赢行业 [72] 估值水平 - 可选消费板块预期市盈率22.2倍 高于历史平均15.8倍 [7] - 消费板块估值处于多年低位 仅个别龙头估值较高 [9] - MSCI中国可选消费指数预期市盈率25.6倍 高于19.1倍历史均值 [10] 重点推荐公司 - 同程旅游(780 HK)：出境游基数低 业务整合提升利润 [30] - 泡泡玛特(9992 HK)：海外市场爆发 LABUBU等IP表现强劲 [51] - 布鲁可(325 HK)：下半年新品集中上市 海外市场放量 [51] - 安踏(2020 HK)：多品牌战略稳健 回购支撑股价 [72]

避暑旅游需求井喷 - 2025年暑期中东部40℃以上极端高温频破历史纪录，催生全国性避暑旅游需求激增，江苏游客选择浙江安吉等近山水目的地进行"躺平式"度假[1] - 美团旅行数据显示7月"避暑"关键词搜索量同比上涨45%，"避暑游"搜索量环比暴涨近200%，社交平台"凉快城市"求助帖激增[1] - 长线避暑呈现"一路向西"特征，西部/东北成为主要迁徙方向，短途避暑围绕空调、戏水、夜游展开[1] 西部避暑目的地表现 - 同程旅行报告显示中东部游客向西部/东北迁徙，长线订单占比同比提升超10%，青海湖同宝山景区单日游客量达9235人次创历史新高[4][5] - 昆明依托日均170趟高铁形成"2小时避暑圈"，云南酒店民宿预订量环比增42%，大理海景房均价达1300元/晚[5] - 青海省机票酒店预订热度环比增超40%领跑全国，云南/内蒙古/贵州等西部省份酒店预订环比增幅均超20%[6] 新型避暑模式崛起 - 浙江安吉"窝囊漂流"颠覆传统玩法，单日门票销售额近40万元，周末客流量达六七千人，配套"窝囊蹦极"等形成亲子游新宠[8][9] - 博物馆夜游成热门选择，浙江省博物馆之江馆区夜间开放后VR展览免排队，00后游客数量同比增17%[9][10] - "跟着赛事去旅游"带动消费，南京奥体周边酒店出租率达90%，淮安比赛期间桔子酒店入住率飙升至110%[11] 出境避暑市场动态 - 南半球反季避暑升温，中国至新西兰机票预订热度环比增超20%，广州-悉尼等航线票价降幅显著[13] - 马来西亚对华免签后酒店预订量同比增43%，欧洲线路中北欧/英国预订量同比增50%/75%[14] - 飞猪平台出境游产品均价降5%，境外火车票/酒店套餐预订量同比增136%/185%[14]