美股科技及半导体板块盘前表现 - 美股科技股盘前集体回调 阿斯麦跌超2% 台积电、特斯拉、亚马逊跌约1% 谷歌、英伟达跌超0.7% [1] - 存储芯片股盘前全线走低 英特尔、闪迪跌超3% 高通、美光科技、AMD跌超2% 西部数据、希捷科技、博通、甲骨文跌超1% [1] - 太空概念股大幅下挫 DXYZ、ASTS跌超10% [1] 中概股及公司动态 - 腾讯音乐美股盘前一度直线拉升超10% 截至发稿仍涨超8% 公司第一季度营收79亿元 同比增长7.3% [1] - 腾讯收购喜马拉雅股权案已附条件获批 [1] - 京东集团盘前涨超1% 公司发布2026年一季度业绩 营业收入3157亿元 季度活跃用户连续10个季度双位数增长 [3] - 多只热门中概股盘前下跌 小i机器人跌超9% 晶科能源、金山云跌4%左右 [3] 全球市场及商品表现 - 欧洲股指多数下跌 其中英国政坛动荡引发金融震荡 英国富时100指数一度跳水跌超1% 截至发稿跌幅收窄至0.4% [3] - 国际贵金属下跌 现货白银日内跌幅扩大至3% 现货黄金跌近1% [4]

2026年第一季度业绩概览 - 公司2026年第一季度总收入为3157亿元人民币（458亿美元），同比增长4.9% [1][2] - 公司非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归母净利润为74亿元人民币，2025年同期为128亿元人民币 [2] - 京东零售经营利润率提升至5.6%，经营利润创历史新高 [2] - 截至第一季度，公司年度活跃用户数超过7.4亿，季度活跃用户数已连续10个季度实现同比双位数增长 [2] - 公司体系技术研发投入在一季度同比增长59% [2] 核心业务表现与战略举措 - 京东零售业务保持极强韧性，盈利能力达到历史最高水平，新业务损益表现较上季度取得显著改善 [2] - 公司推出全新购买手机方式“京补合约”，截至一季度订单量已突破100万台 [3] - 公司与美的、海尔、海信、TCL等头部家电品牌签订战略合作协议，推进服务体验升级、产品共建创新等 [3] - 公司联合48家企业机构成立宠物品质生态联盟，并推出六大行业首创服务标准 [3] - 公司联合多家权威第三方质检机构成立“京东服饰品质联盟”，为消费者提供品质保障 [3] - 公司正式发布“新品全域通千亿计划”，目标在当年打造至少1000款年销售过亿的新品 [3] - 京东健康与多家知名药企建成战略合作，第一季度首发超过30款新药 [3] - 京东汽车“国民好车2.0”落地，联合深蓝汽车推出的深蓝L06增程版在平台独家销售 [3] 新业务发展状况 - 京东外卖业务持续健康发展，得益于运营效率提升和收入多元化，单均损益持续改善，总投入规模环比进一步明显收窄 [2][3] - 京东外卖持续释放与核心零售业务的协同效应，特别是在用户增长、购物频次提升和跨品类购买方面 [4] - 京东团购业务正式上线，全国首批百城百万餐饮门店开启试运营 [3] - 七鲜小厨业务不断获得消费者认可，截至一季度末已覆盖北京、上海、广州、深圳、天津等多个城市 [4] 国际业务拓展 - 欧洲线上零售品牌Joybuy正式推出，提供优质品牌商品、有竞争力的价格与极致服务 [4] - 截至一季度末，Joybuy的“211”服务已覆盖欧洲30余个主要城市、超过4000万人口 [4] - 京东物流海外快递服务JoyExpress落地欧洲核心市场，率先推出“211”高时效服务，并提供送货上门、退换货、大件“送装一体”及冷链配送等多元服务 [4] - 京东全球购在海口市设立京东日用消费品免税店，成为自贸港首批五家日用消费品免税店之一 [4] 人工智能（AI）与技术创新战略 - 公司致力于将自身建成全球最大的物理世界运营中心，其AI构建了从基础设施、产业厚度到用户体验的全链条布局 [5][6] - 在模型能力层面，公司首次开源基础大模型JoyAI-LLM Flash，以降低开发者与中小企业的AI技术使用门槛 [6] - 公司开源图像模型JoyAI-Image-Edit，其空间理解与编辑能力达到世界一流水平 [6] - 公司以自采数据为核心训练的具身大模型JoyAI-RA，在真机实验中的成功率全球领先 [6] - 公司打造全球首个全链路具身智能数据基础设施，计划两年内积累1000万小时真实场景视频数据，以构建全球最大的具身智能数据采集中心 [6] - 公司将持续深化机器人产业布局，通过全渠道销售、场景化落地、开放售后维修网络和附身智能交互能力等全景化服务，加速机器人应用普及 [6] - 京东物流自主研发的“狼族”系列机器人已逐步覆盖物流全链路，并在全球范围内规模化应用 [6][7] - 京东工业大模型JoyIndustrial驱动墨卡托标准商品库和太璞解决方案持续升级，已服务超过1万家世界五百强与央国企等大型企业 [7] - 公司将体验作为人工智能战略的核心支柱，致力于实现从“技术可用”到“体验可感”的跨越 [7] - 公司的JoyInside附身智能为智能家电、机器人等植入“高情商大脑” [7] - 搭载JoyInside的新飞AI语音空调在平台独家首发，大幅降低老人和儿童的操作门槛 [7] - 接入JoyInside的京东京造AI毛绒玩具，上线半年已跃升京东毛绒玩具品类好评率第一 [7] - 京东健康推出首款接入JoyInside的医疗器械产品，并计划未来一年接入100万台适老设备 [7]

行业现状与转型趋势 - 线上渠道已成为中国保健品销售主场景，近三年销售份额占比超过50%，且持续增长，预计2025年复合年平均增长率高达16.7% [2] - 行业面临信任危机，以次充好的劣质产品泛滥，线上渠道的流量翻车事件频发，挑战消费者信任底线 [2] - 行业正经历从“流量跑马圈地”到“信任价值重建”的必然转型，愿意为行业信任筑基的品牌和平台将走得更远 [2] - 部分优质品牌开始“逆流求稳”，放缓对兴趣电商流量大战的投入，重新加码货架电商 [2] 案例：民生健康（21金维他）的战略调整 - 品牌所属上市公司民生健康线上电商营收在2025年同比飙升超60%，线上渠道货架电商与兴趣电商占比已达旗鼓相当水平 [4] - 公司在2025年初进行反向操作，未持续加大直播/短视频营销投入，而是将重心转向与京东的合作 [5] - 公司根植于百年药企杭州民生（创建于1926年），在维矿领域深耕超40年，药企基因决定了其专业、科学、精准的产品策略 [5][6] - 旗下儿童营养品牌“小金维他”推行高标准，如“39个0添加”，蓝莓叶黄素酯产品通过236项严苛检测，确保200项农残未检出 [6] - 公司认为直播电商难以在短时间内讲透产品科学价值，且存在夸大宣传风险，可能折损几十年建立的“专业严谨”品牌价值 [6] - 2025年前4个月，21小金维他多款新品在京东首发并快速登上相关类目TOP榜单，展现出强劲增长势能，印证渠道战略调整的正确性 [6] - 公司与京东的合作旨在将产品研发的专业家底与平台资源结合，目标是让儿童营养品更科学、专业、品质可靠 [7] - 公司线上渠道布局将继续以电商平台为主，兴趣电商作为宣传入口和战略补充，追求长期可持续的健康发展 [13] 渠道对比：直播电商 vs. 货架电商 - 直播电商渠道利润率明显更低，受坑位费、佣金、超低价折扣三重挤压 [9] - 头部直播间单场收取5-20万元坑位费及20%-30%销售佣金，保健品是达人主播带货佣金最高品类之一，佣金率一般在50%起步，有的达80% [10] - 直播电商渠道营养保健品类用户单次购买后30天复购率普遍不足5%，远低于货架电商渠道15%-20%的复购水平 [10] - 货架电商用户决策链路更长，但买得更明白，是营养保健品牌可持续增长的底子 [10] - 京东健康营养保健业务连续三年复合增长率超过30%，品牌用户年度复购率达55%，为直播电商渠道的3-4倍 [11] - 货架电商具备“信任基建”功能，这是兴趣电商短期内难以复制的结构性优势 [12][13] - 对于追求长期主义的品牌，与其投入大笔费用买流量，不如踏实研发产品、规范标准，为消费者信任筑基 [13] 京东健康的平台优势 - 平台沉淀了无法复制的长期用户信任资产，拥有一批高净值、高复购忠诚度的精准用户，隔绝了短期营销的竞争干扰 [17] - 采用深入到产业链上游的“重品控”模式，采销团队会直接进入品牌方研发中心和生产基地进行实地探查 [18] - 花费三年时间建立了包括“好营养/好滋补”在内的标准体系，覆盖氨糖、维生素、儿童益生菌等数十个核心品类 [19] - 首次将药品效果评价逻辑引入保健品赛道，参照中国营养学会技术指南，建立起一套“科学循证”的高阶认证体系，所有报告向消费者公开 [19] - 推出基于“京医千询”医疗大模型和循证知识库的AI营养师服务，7×24小时在线，已累计触达用户超3000万，服务后直接转化下单比率超过45% [23] - 平台在2025年为营养保健业务投入超过8亿营销资源，2026年将翻倍至16亿，其中80%以上用于扶持头部优质品牌 [23] - 平台将向合作伙伴开放AI营养师、用户增长模型、数据洞察等核心能力，助力品牌实现从流量获取到用户资产沉淀的全链路价值提升 [24] 行业未来与投资逻辑 - 保健品行业正处在从“规模红利”向“信任红利”切换的关键节点，单纯靠流量轰炸获取增长的时代正在落幕 [24] - 能否在效率与信任之间找到最佳平衡点，将决定营养保健品牌未来三至五年甚至更长时间的市场表现 [24] - 货架电商的核心壁垒在于“信任与品质兑现”，直播电商的爆发力在于“流量与情绪转化的效率” [25] - 优质品牌加码货架电商平台，本质是追逐可持续、可沉淀的“信任红利”，是理性的渠道策略调整，也是赢得行业下半场发展的战略抉择 [25]

核心观点 - 2026年618大促的核心看点是“算效率”而非“算优惠”，标志着电商行业竞争重心从复杂的促销规则和价格战，转向后台AI驱动的供需匹配与经营效率优化[3][5][12] - 电商行业增长放缓进入存量竞争阶段，传统大促模式（如预售、满减）已触及天花板，平台简化前台规则，转而依赖AI系统提升转化效率、降低退货率并改善利润率，以实现高质量增长[5][7][9][11][31] - AI在电商中的应用正从单点提效的“工具箱”升级为贯穿经营全链路的“操作系统”，但效率提升不等于创造增量市场，AI的价值最终需通过提升转化率、商家ROI和平台利润等硬性指标来兑现[15][24][25][30][31] 旧大促模式触及天花板 - 2026年618最直观的变化是平台集体简化规则：淘天弱化满减、京东拆解大促节奏、抖音延续立减折扣，大促从“用户算账”转变为“平台算账”[7] - 传统大促模式（预售、满减、凑单）在流量红利期有效，但现已失效：消费者变得精明，习惯凑单后退款和跨平台比价，复杂规则反而延长决策时间、增加退货率，对GMV实际贡献和商家收益改善有限[8][9] - 消费决策变轻，用户注意力被内容平台、即时零售等多渠道分流，线上零售用户增长平缓，行业竞争焦点转向在有限注意力中实现更高转化效率[11] - 规则简化是旧增长刺激方法达到极限的必然结果，价格战仍在继续，但重心已转移至算法，竞争核心回归“谁更懂用户需求”而非“用规则困住用户”[12] AI作为操作系统接管618 - AI应用从单点提效（如客服机器人、商品图生成）升级为覆盖选品、定价、内容、投放、推荐、成交和售后的“操作系统”，深度改变平台经营结构[15] - **淘天**：通过“AI万相”四大Agent（需求洞察、选品决策、内容生产、投放优化）系统化解决供需匹配成本高的问题；同时，千问接入淘宝、天猫超40亿商品池，使用户可通过对话完成浏览、比较和购买，实现从“等用户搜”到“帮用户挑”的转变[16][17][4][18] - **京东**：强化AI作为经营基础设施，升级一站式AI智能经营助手“京小通”，旨在通过AI提升库存周转、减少无效投放、优化新品冷启动和复购推荐，将供应链优势转化为更扎实的利润弹性[19] - **抖音**：基于内容分发生意，AI核心任务是判断用户在何种内容场景下会产生购买冲动；豆包已接入抖音商城，推进“一句话购物”能力，在端内完成从对话需求到交易生成的闭环[20] - 三大平台AI战略差异源于其商业结构：淘天修货架效率、京东炼供应链经营、抖音强化内容转化，前台规则越简单，后台AI系统越关键[21] AI提升效率与寻找新增量的挑战 - AI能有效处理电商老问题，如压缩无效投放、提升商品匹配精度、降低经营门槛，但这些本质上是“修利润”而非“造增量”，无法凭空让用户增加消费[24][25][26] - 电商行业面临根本挑战：用户增长放缓、商家ROI受压、低价竞争侵蚀利润，AI的真正考验在于能否撬动平台底层的商业结构[26] - **淘天**面临系统性压力：用户时长被分流、低价心智受拼多多和抖音冲击、搜索链路可能被外部AI截流，千问入淘与AI万相结合旨在重新掌控用户决策入口和商家经营链路[27] - **京东**的机会在于利用AI优化需求预测、库存周转和履约效率，将“供应链可靠”转化为实质的利润率改善[28] - **抖音**的挑战在于实现内容消费与长期购物信任的兼容，需证明其能克服高退货率和低复购率的问题[29] - 资本市场对AI电商态度谨慎，因其价值兑现路径曲折：需从匹配效率改善，传导至商家ROI提升，再最终体现为广告收入和平台利润增长，每一步都需数据验证[31] - 2026年618应被视为AI能力的压力测试，关键考核指标包括：转化率提升、退货率下降、商家ROI改善、平台盈利能力提高[31] - 未来电商竞争将越来越像系统工程比赛，核心从“比谁更便宜”转向“比谁效率更高”，比拼的是如何用更少的流量获得更好的成交[31]

Income for JD's retail business jumped 17% from a year ago as the Chinese government rolls out subsidies to try to revive spending. ...

公司业绩表现 - 公司于第一季度实现扭亏为盈，重返盈利状态 [1] - 公司在外卖业务上成功遏制了亏损 [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）對本公告的內容概不負責，對其準確性或 完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不會就本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任 何損失承擔任何責任。 根據不同投票權架構，我們的股本包括A類普通股及B類普通股。對於提呈我們股東大會的任何決議案，A類普通 股持有人每股可投1票，而B類普通股持有人則每股可投20票，惟法律或我們的組織章程大綱及細則另行規定者除 外。股東及有意投資者務請留意投資不同投票權架構公司的潛在風險。我們的美國存託股（每股美國存託股代表 兩股A類普通股）於美國納斯達克全球精選市場上市，股份代碼為JD。 JD.com, Inc. 京東集團股份有限公司 （於開曼群島註冊成立並以不同投票權控制的有限責任公司） （股份代號：9618（港幣櫃台）及89618（人民幣櫃台）） 2026 年第一季度業績公告 我們謹此公佈截至 2026 年 3 月 31 日 止 三 個 月 的 未 經 審 計 業 績（「2026 年第一季度業 績」）。2026年第一季度業績公告可於香港聯交所網站www.hkexnews.hk及我們的網站 http:// ...

核心观点 - 京东集团2026年第一季度实现稳健开局，总营收同比增长4.9%至3157亿元人民币，非公认会计准则下归属普通股股东净利润为74亿元人民币，显示出连续增长势头 [3] - 核心业务京东零售盈利能力创下纪录，运营利润率提升至5.6%，同时新业务亏损环比大幅收窄 [3][6] - 公司持续通过股票回购和分红回报股东，并基于强劲的财务基础，对全年发展轨迹和长期价值创造保持信心 [3] 财务业绩摘要 - **总营收与利润**：2026年第一季度净营收为3157亿元人民币（458亿美元），同比增长4.9% [3][6][14]。非公认会计准则下归属普通股股东净利润为74亿元人民币（11亿美元）[3][6]。公认会计准则下归属普通股股东净利润为51亿元人民币（7亿美元）[6][23] - **盈利能力指标**：第一季度运营利润为38亿元人民币（6亿美元），运营利润率为1.2% [20]。非公认会计准则下运营利润为56亿元人民币（8亿美元），非公认会计准则运营利润率为1.8% [20]。非公认会计准则EBITDA为80亿元人民币（12亿美元），利润率为2.5% [22] - **每股收益**：第一季度摊薄后每ADS收益为3.54元人民币（0.51美元），非公认会计准则摊薄后每ADS收益为5.12元人民币（0.74美元）[6][24][25] - **营收构成**：产品销售收入同比增长1.0%至2448亿元人民币，服务收入同比增长20.6%至709亿元人民币 [14][33]。其中，市场与营销收入增长18.8%，物流及其他服务收入增长21.7% [33] 分业务板块表现 - **京东零售**：第一季度运营收入为150亿元人民币（22亿美元），运营利润率从去年同期的4.9%提升至5.6% [6][21]。净营收为2686亿元人民币，同比增长1.8% [31]。电子产品及家用电器收入同比下降8.4%，但日用品百货收入同比增长14.9% [33] - **京东物流**：第一季度净营收为605.8亿元人民币，同比增长29.0% [31]。运营收入为10.2亿元人民币，运营利润率从去年同期的0.3%提升至1.7% [31][32] - **新业务**：第一季度净营收为62.8亿元人民币，同比增长9.1% [31]。运营亏损为103.5亿元人民币，运营利润率为-164.9% [31][32]。其中，京东到家单位经济效益持续改善，总投资环比大幅收窄 [11] 成本与费用 - **营业成本**：同比增长3.7%至2627亿元人民币（381亿美元）[15] - **履约费用**：同比增长18.5%至234亿元人民币（34亿美元），占营收比例从去年同期的6.6%升至7.4% [16] - **营销费用**：同比增长45.8%至154亿元人民币（22亿美元），占营收比例从去年同期的3.5%升至4.9%，主要由于新业务推广投入增加 [17] - **研发费用**：同比增长48.6%至69亿元人民币（10亿美元），占营收比例从去年同期的1.5%升至2.2% [18] - **管理费用**：同比增长48.7%至36亿元人民币（5亿美元），占营收比例从去年同期的0.8%升至1.1%，主要由于国家市场监督管理总局约6.35亿元人民币的罚款 [19][59] 现金流与资本状况 - **现金状况**：截至2026年3月31日，公司现金及现金等价物、受限现金和短期投资总额为2157亿元人民币（313亿美元）[26] - **自由现金流**：第一季度自由现金流为-64.8亿元人民币（-9.4亿美元）[26]。过去十二个月自由现金流为215.98亿元人民币（31.31亿美元）[28] - **投资与筹资活动现金流**：第一季度用于投资活动的净现金为279亿元人民币（40亿美元）[27]。用于筹资活动的净现金为54亿元人民币（8亿美元）[28] - **营运资本效率**：截至2026年第一季度的过去十二个月，存货周转天数为38.3天，应付账款周转天数为59.7天，应收账款周转天数（剔除消费金融应收款影响）为8.7天 [55] 股东回报与股份回购 - **股份回购**：根据2024年8月通过的总额高达50亿美元的股份回购计划，公司在2026年第一季度回购了约4450万股A类普通股（相当于2230万份ADS），总金额为6.31亿美元，约占2025年12月31日已发行普通股总数的1.6% [3][4] - **回购计划余额**：截至2026年3月31日，股份回购计划剩余额度为14亿美元 [5] - **股息支付**：公司已于2026年4月完成年度股息支付 [3] 业务进展与战略举措 - **京东零售深化合作**：与美的、海尔、海信、TCL等领先家电制造商深化战略合作，专注于提升服务体验、联合产品创新、渠道渗透与扩张以及营销运营协同 [6] - **京东物流技术升级**：推出自研的“狼蛛科技打包机”机械臂升级版，旨在提高分拣效率，该系列机器人已实现全球规模化部署 [8] - **京东健康强化新品首发**：第一季度上线超过30种新药，包括诺华制药的Rhapsido®等，巩固其“新药线上首发第一平台”地位，并与欧加隆、Kenvue等领先药企达成战略合作 [9] - **京东工业品加强供应链**：与世达工具、3M中国、林德（中国）叉车等领先供应商深化战略合作，提供更高效的数字化采购解决方案 [10] - **新业务发展**：京东到家持续健康发展，与核心京东零售在用户增长、购物频次和跨品类购买等方面释放协同效应。七鲜厨房进一步拓展至北京、上海、广州、深圳和天津等多个城市 [11] - **国际业务扩张**：3月16日，京东旗下在线零售业务Joybuy在欧洲正式上线，目前在英国、德国、荷兰、法国、比利时和卢森堡提供服务。其自有快递品牌JoyExpress在欧洲市场成功复制了“211”限时达服务，截至第一季度末已覆盖欧洲30多个主要城市和超过4000万人口 [12] 公司治理与近期动态 - **股权激励**：截至2026年5月12日，京东健康、京东物流、京东工业及京东产发的董事会已批准授予刘强东先生限制性股份单位（以各子公司现有股份结算），以激励其继续领导这些子公司的未来发展，每项奖励约占授予时各子公司已发行股本的2% [34] - **生态系统就业贡献**：截至2026年3月31日，京东生态系统总人员超过90万，包括公司员工、兼职人员和实习生，以及生态系统内关联公司人员。截至2026年3月31日止十二个月，相关人力资源及外部人员总支出达1664亿元人民币 [13] - **业务重组说明**：自2026年1月起，京东物流的即时配送服务从服务于公司内部业务板块转向直接服务于平台上的第三方商家，导致部分收入在内部与外部之间重新分类 [30]

公司与京东集团的战略合作进展 - 京东集团政企业务副总裁谭聪率队访问玉柴集团 与玉柴集团党委书记、董事长李汉阳等高管团队就多领域深度合作进行探讨并达成多项合作共识 [1] - 双方已在通用物资采购、工业品采购、科技、物流等多个领域取得实质合作成果 此次高层互访进一步夯实合作根基并搭建高效沟通协作桥梁 [1] - 下一步玉柴将持续深化与京东集团在智能制造、数字化升级等关键领域的协同合作 聚力提质增效以实现互利共赢 [1] - 访问期间谭聪一行参观了玉柴国家工程研究中心及发动机“黑灯工厂” 现场感受玉柴的研发和制造实力 [3] - 玉柴股份总经理陈海、玉柴船电总经理宁兴勇、玉柴股份党委书记蒋飞、副总经理姚华雄、总会计师苏鸣红、董事长助理杨振等领导参与交流 [3] 行业动态与市场信息 - 4月商用车销量达40万辆 其中天然气车销量同比暴涨超过65% 中重卡和轻客市场呈现强劲增长 [9] - 有客车采购项目结果公布 涉及金额3700万元 参与者包括宇通、金龙等企业 [9] - 有公交车采购大单公布 中标金额超过1.5亿元 [9] - 北奔重汽举行了重磅合作签约仪式 双方董事长均出席 [9]

以下文章来源于定焦One ，作者定焦One团队 本文来自微信公众号： 定焦One ，作者：金玙璠，编辑：魏佳，题图来自：视觉中国 中国互联网大厂2025年的完整年报已经陆续发布，值得关注的除了它们怎么赚钱，还有怎么用人。 对比中国互联网市值最高的十家上市公司：腾讯、阿里、拼多多、小米、网易、美团、百度、京东、携程、快手的2025年年报会发现一些明显的趋 势： 大厂不是在裁员，而是在"换人"；大厂不是全都押注AI，绝大多数是把AI当工具；最大的变化是，大厂的钱，开始从"人"流向"机器"。 定焦One . 深度影响创新。 最直观的对比来自两家电商公司。京东去年净增20万人，员工总数达到77.6万，是中国互联网公司里人最多的一家，庞大的一线队伍 （其中64万是配 送和仓储） 把人均创收压到168.7万元。拼多多只有2.55万人，人均创收却做到了1695万元，是京东的10倍。 差距不只体现在人数上，也体现在把钱花到哪。腾讯一家2025年研发就花了857.5亿元，是百度 （204亿） 的4倍以上，比美团 （260亿） 、网易 （177亿） 、快手 （145亿） 和携程 （151亿） 四家加起来还多。 到了AI这一层，差 ...