投资目标与路径 - 个人投资者在退休时构建一个100万美元的股票投资组合是一个重要的财务目标[1] - 若距离退休有20年时间，初始投资1万美元并每月追加100美元，需要约21%的年化回报率才能在退休时达到100万美元[2] - 若距离退休仅剩10年时间，则需要初始投资5万美元、每月追加100美元，并实现30%的年化回报率才能达到相同目标，这显然更具挑战性[5] 行业背景与机遇 - 过去十年，纳斯达克综合指数的年化回报率平均为17%[4] - 有研究估计，到2030年，人工智能基础设施领域的投资总额可能高达7万亿美元[8] 英伟达 (NVIDIA) - 公司股票代码为NVDA，当前股价为190.19美元，市值达4.6万亿美元[6][7] - 过去十年，其股票实现了30%的年均回报率[7] - 公司在为数据中心设计GPU方面拥有强大的竞争优势和宽阔的护城河[8] - 其股价已从11月的高点下跌约15%，估值有所重置[8] - 公司毛利率为70.05%，股息收益率为0.02%[7] 台积电 (Taiwan Semiconductor Manufacturing) - 公司股票代码为TSM，当前股价为355.41美元，市值达1.8万亿美元[9] - 作为全球领先的芯片代工厂，为英伟达等芯片制造商生产半导体，拥有几乎无法攻破的护城河[10] - 公司在第三方芯片制造市场的份额约为67%，生产了约90%的先进AI芯片[10] - 公司还生产了约90%的芯片所需必要封装[11] - 公司毛利率为59.02%，股息收益率为0.87%，市盈率约为32倍，前瞻市盈率约为24倍[9][11] 微软 (Microsoft) - 公司股票代码为MSFT，当前股价为414.12美元，市值达3.1万亿美元[12] - 公司市盈率约为25倍，估值相对便宜[12] - 公司正大力投资人工智能基础设施，并在云计算领域从亚马逊手中夺取市场份额[12] - 公司正积极投资并布局量子计算，以期在下一场技术革命中竞争[13] - 凭借其规模、资源和先发优势，有望成为该领域的主要参与者[13] - 公司毛利率为68.59%，股息收益率为0.82%[12]

AI竞赛与云巨头格局 - AI领导力竞赛已进入白热化阶段 三大全球云巨头（微软Azure、谷歌GCP、亚马逊AWS）在AI堆栈的不同层面各具领先优势 对投资者而言 当前谁领先不如谁能维持或扩大优势重要 [1] 微软 Azure - 2026财年第二季度 微软云收入增长26%至515亿美元 其中Azure及其他云服务收入增长39% [2] - 同期资本支出同比大幅增长66%至375亿美元 引发市场对其增长可持续性的疑虑 [2] - 未完成订单额达6250亿美元 同比增长110% 显示需求远超供给 支撑Azure未来增长 其中非OpenAI部分订单仍同比增长28% 反映广泛需求 [3] - 公司采取垂直整合策略 从开发定制Maia 200 AI加速器到将Copilot集成至Microsoft 365等产品套件 [3] - 通过复杂的软件层延长旧款GPU的使用寿命 类似英伟达CUDA的做法 [4] 谷歌 GCP - 2025年第四季度 谷歌云收入同比增长48%至177亿美元 其中GCP增速更高 [5] - 同期资本支出同比增长95%至279亿美元 2025年全年资本支出达914亿美元 [5] - GCP未完成订单在2025年第四季度环比增长55%至2400亿美元 预计2026年资本支出将达1750亿至1850亿美元 约为2025年水平的两倍 [6] - 市场对其AI产品（如最新Gemini模型和Ironwood TPU）需求广泛 [6] - 经过十年垂直构建 其云客户对垂直优化的AI产品利用率达75% [7] - 基于GCP专有AI模型（如Gemini、Imagen、Veo）构建的产品收入在2025年第四季度同比增长近400% [7] - 通过模型和TPU优化 2025年运行Gemini的成本降低了78% [7] - 代理软件开发平台Google Antigravity推出两个月内 周活跃用户数已超150万 [7] - 在谷歌的AI驱动产品和服务中 观察到14款产品的年收入超过10亿美元 反映其AI产品已被实质性采用 [8] 亚马逊 AWS - 2025年第四季度 AWS收入同比增长24%至356亿美元 为13个季度以来最快增速 [9] - 同期亚马逊资本支出达395亿美元 同比增长42% 2025年全年资本支出高达1318亿美元 [9] - 预计2026年资本支出将达2000亿美元 同比增长约51.7% 由AWS核心和AI工作负载需求驱动 [9] - 未完成订单同比增长40%至2440亿美元 印证需求强劲 [10] - Trainium和Graviton芯片合计年化收入运行率已达100亿美元 且同比增长三位数百分比 [13] - 全托管服务Amazon Bedrock已被超过10万家公司使用 拥有数十亿美元的年化收入运行率 2025年第四季度客户支出环比增长60% [13] - 联络中心即服务产品Amazon Connect在2025年第四季度达到10亿美元年化收入运行率 同比增长30% [13] - 2025年第四季度 使用亚马逊AI编码代理Kiro自主完成调试任务的开发者数量环比增长超过150% [13] 行业共同趋势与财务实力 - 三大云提供商最新财报共享同趋势：云收入增长均超过20% 且资本支出不断攀升 [10] - 尽管支出增加 但三家公司均拥有高盈利、现金充裕的商业模式和坚实的资产负债表 [10] - 强大的财务实力为其提供了资助昂贵AI雄厚的资金储备 仅有少数公司能持续承担 [11] - 这些结构性优势支撑了它们市值飙升至数万亿美元 [11]

文章核心观点 - 美国政府计划对亚马逊、谷歌、微软等科技巨头豁免即将出台的芯片关税，以支持其AI数据中心建设，保障美国经济增长动力 [1] - 此项豁免政策与台积电在美国的超千亿美元投资承诺相关联，旨在确保AI算力供应链的稳定和本土化制造 [1] - AI数据中心投资已成为美国宏观经济的重要驱动力，豁免核心芯片关税有助于防止建设成本上升、项目延迟，并维持市场信心 [2][3] 行业影响与宏观经济驱动 - AI数据中心资本支出可能在2025–2026年为美国GDP增速贡献约0.1–0.2个百分点（10-20个基点）[2] - 大型AI数据中心建设推动了建筑、设备、供电等多个产业链的需求，并缓冲了劳动力市场疲软带来的经济放缓压力 [2] - AI相关投资已为美国2024-25年GDP增长贡献了接近1%，并通过推高科技股估值产生财富效应，支撑消费和投资活动 [4] 主要科技公司动态与豁免关联 - 亚马逊、谷歌、微软等大型云计算服务商正在大规模建设“星际之门”等AI数据中心，是关税豁免的主要对象 [1][2] - 台积电承诺在美国亚利桑那州投资高达1650亿美元建设多个芯片制造厂，其中一座工厂已实现5nm芯片本土产能，其投资承诺与关税豁免政策密切相关 [1] 美股市场结构与盈利预期 - “七大科技巨头”（Mag 7）在标普500和纳斯达克100指数中占据约35%的高额权重，是美股屡创新高的核心推动力 [4][6] - 根据分析师一致预期，“七大科技巨头”2026年整体盈利增长率约为24%，而标普500其余493家公司的盈利预计增长约12.5%，前者增速几乎是后者的两倍 [4] - 科技行业，尤其是七大巨头，被视为2026年美股盈利增长和牛市行情表现的“最核心力量” [5] AI投资主题与市场前景 - 围绕AI算力基础设施建设的投资主题，如同2024和2025年一样，预计在2026年全年仍将是股票市场的最强劲主线 [6] - “七大科技巨头”被视为自互联网时代以来最大技术变革背景下，最有能力为投资者带来巨额回报的组合 [6]

AI数据中心投资与美国经济 - 美国联邦政府计划豁免亚马逊、谷歌、微软等科技巨头在下一轮对外芯片关税政策中的限制，因其大规模建设AI数据中心对美国经济至关重要 [1] - 此项关税豁免政策与美国商务部贸易调查及台积电在美国超千亿美元的投资承诺密切相关 [1] - AI数据中心资本支出可能在2025–2026年为美国GDP增速贡献约0.1–0.2个百分点（10-20个基点） [2] - 对关键芯片加征高额关税可能大幅推高AI数据中心建设成本、延缓项目进度并拖累短期经济增长 [2] - 联邦政府将AI投资视为“GDP增长引擎”，旨在保持大规模AI算力基础设施的投资节奏 [3] 科技巨头盈利与市场影响 - AI相关投资已为美国2024-25年GDP增长贡献接近1%，并通过推高科技股估值产生财富效应 [4] - “七大科技巨头”（Mag 7）2026年整体盈利增长率预期约为24%，而标普500其余493家公司盈利预计增长约12.5% [4] - Mag 7盈利增速几乎是标普500其余公司整体增速的两倍 [4] - 科技行业，尤其是七大龙头，是2026年美股市场盈利增长和牛市行情的“最核心力量” [5] - 占据标普500及纳斯达克100指数约35%权重的Mag 7，是推动指数屡创新高的核心动力 [6] 行业投资与供应链 - 台积电正积极投资高达1650亿美元，计划在美国亚利桑那州建设多个大型芯片制造工厂 [1] - 台积电在美国本土的制造投资承诺，旨在确保AI数据中心的算力供应链稳定并促进芯片制造本地化 [2] - 围绕AI算力基础设施建设的投资主题，在2026年全年预计仍是股票市场的最强劲主线 [6]

微软与IBM估值倒挂现象 - 2026年2月，微软远期市盈率降至23.0倍，自1月29日起持续低于IBM的23.7倍，这一估值倒挂现象上次出现于2013年7月 [1] - 该现象反映出投资者对科技巨头AI重资产投入的态度发生转变 [1] 科技巨头资本支出与商业模式转变 - 微软、Alphabet、Meta、亚马逊四家超大规模云服务商，2026年合计资本支出预计将达6500亿美元，较2025年增长60%，超出市场初始预期1500亿美元 [1] - 头部科技公司持续加大投入，将持有更多实体基础设施，承担更高成本，减少自由现金流并新增更多债务，过往轻资产模式已发生改变 [1] - 投资者正在纠结这些高额投入是否具备长期价值，不确定这是永久性的重资产转型还是短期圈地行为 [1] - 相比之下，IBM早年已剥离芯片和个人电脑制造等重资产业务，转向聚焦软件与咨询板块 [1] 市场对微软的疑虑与分析师观点 - 自1月28日发布最新财报以来，投资者对微软Azure云业务增速与资本支出规模不匹配的疑虑逐步显现 [2] - Melius Research分析师本·赖茨斯将微软股票评级下调至持有，并对Copilot经过三年宣传仅拥有1500万付费用户感到震惊 [2] - 美国银行分析师尤里·塞利格尔提到，微软是2026财年在四大超大规模云服务商及甲骨文中唯一实现现金流超过资本支出的企业 [2] 行业现金流与增长前景 - 亚马逊、Meta等企业2026年自由现金流可能转为负值 [1] - IBM同样面临AI领域增长压力，若企业级AI应用普及受阻，其咨询与集成服务需求也将下滑 [2] - GW&K投资管理公司投资组合经理艾伦·克拉克认为，IBM难以长期维持高于微软的估值 [2]

评级下调与核心担忧 - Melius Research将公司评级从“买入”下调至“持有”，主要担忧资本支出及AI产品Copilot的竞争力[2] - Stifel也在上周末进行了类似评级下调，警告Azure云计算业务增长速度[2] - 分析师担忧公司强大的365套件可能面临Anthropic的Cowork等产品的冲击[2] - 为保持竞争力，公司可能需要免费赠送Copilot，这将损害其利润最丰厚的“生产力”部门的增长和利润率[2] - AI工具免费化将增加长期成本，并消耗Azure内部产能，限制该业务超预期表现[2][6] 公司面临的财务与战略困境 - 公司正处于“双输”局面，需要显著增加资本支出以跟上Alphabet和亚马逊的步伐，这可能打击自由现金流[6] - 如果公司不增加支出，则可能反映出执行问题或管理利润的需要，两者均被视为负面[6] - 公司股价一度上涨2.4%，但较10月份的高点仍下跌24%以上[3] - 公司本月早些时候公布的财报引发历史性抛售，主因是市场对Azure增长及AI领域巨额支出的担忧[6] - Melius Research将公司目标股价下调至430美元，为华尔街最低目标价之一[6] 行业背景与市场情绪 - 投资者对整个软件行业长期前景愈发紧张，AI工具被视为主要颠覆力量，可能成为增长的永久性阻力[2] - 自1月底以来，高盛的一篮子软件股已下跌超过14%[2] - 尽管遭遇下调，彭博社追踪的分析师中仍有约96%建议买入该公司，无人建议卖出[6] - 分析师给出的平均目标价略高于600美元，意味着较当前价格有近50%的上涨空间[6]

核心观点 - 美国政府计划对亚马逊、谷歌、微软等科技巨头豁免下一轮对外芯片关税，以支持其AI数据中心建设，此举旨在维持AI投资作为经济增长引擎的势头，并与台积电在美国的巨额投资承诺相关联 [1][3] 政策与关税豁免 - 豁免政策由美国商务部经贸易调查后提供，主要针对亚马逊、谷歌、微软等建设AI数据中心的科技巨头 [1] - 豁免计划与台积电在美国超过千亿美元的投资承诺紧密相关，该投资用于制造高性能AI芯片及3nm以下制程的先进芯片 [1] - 此项大规模关税豁免计划仍在调整中，尚未获得总统特朗普最终批准 [1] - 台积电正积极投资高达1650亿美元，在美国亚利桑那州建设多个芯片制造厂，其中一座工厂已实现5nm芯片的美国本土产能 [1] AI数据中心的经济重要性 - AI数据中心资本支出可能在2025–2026年为美国GDP增速贡献约0.1–0.2个百分点（10–20个基点） [2] - 投资主要来自微软、谷歌、亚马逊等云计算服务商对“星际之门”等大型AI数据中心及配套设施的投入 [2] - 此类大型投资推动了建筑、设备、供电等多个产业链的需求，并有助于缓冲劳动力市场疲软导致的经济增速放缓压力 [2] - 政策安排与确保AI算力供应链稳定及促进芯片制造本地化目标挂钩 [2] - 若对关键芯片加征高额关税，将推高AI数据中心建设成本、延缓项目进度并打击投资者信心，短期内拖累经济增长，长期可能压缩产能和资本存量 [2] 科技巨头与股市影响力 - AI相关投资已为美国2024-25年GDP增长贡献了接近1%，并通过推高科技股估值产生财富效应，支撑消费和投资活动 [4] - “七大科技巨头”（Mag7）在标普500和纳斯达克100指数中合计占据约35%的高额权重 [6] - 根据分析师一致预期，“七大科技巨头”2026年整体盈利增长率约为24%，而标普500其余493家公司预计增长约12.5%，前者增速几乎是后者的两倍 [4] - 科技行业，尤其是七大巨头，被视为2026年美股盈利增长和牛市行情的“最核心力量” [5] - 围绕AI算力基础设施建设的投资主题，在2026年预计仍是股票市场的最强劲主线 [6] - “七大科技巨头”包括：苹果、微软、谷歌、特斯拉、英伟达、亚马逊以及Meta Platforms，被视为自互联网时代以来最大技术变革背景下最具回报潜力的组合 [6]

微软近期股票评级下调 - 公司在不到一周时间内遭遇两次股票评级下调 [1] - Stifel于上周晚些时候下调评级 对Azure云计算业务增长速度提出警告 [1] - Melius Research于周一将公司评级从“买入”下调至“持有” [1] 评级下调的核心原因：资本支出与竞争压力 - 分析师指出公司为跟上Alphabet和亚马逊的节奏 必须大幅增加资本开支 这将打击自由现金流 [1] - 若维持现有投入水平 可能暴露执行问题或出于利润管理考量 两种结果均非利好 [1] - 为适配免费Copilot的大规模推广 公司可能需要调用Azure内部资源用于技术支持与算力供给 从而限制Azure业务的业绩超预期空间 [1] 对AI产品Copilot的商业模式与竞争担忧 - Copilot是公司面向办公人群推出AI软件工具的核心载体 [1] - 分析师认为由于Anthropic的Cowork等产品的出现 公司强大的365套件可能面临挑战 [1] - 公司甚至可能不得不免费提供Copilot才能保持相关性 这将损害其最赚钱的生产力部门的增长和利润率 [1] - 分析师对AI业务的付费模式提出质疑 认为“为AI额外付费这种付费模式并不成立” Copilot可能不得不免费捆绑提供 从而在长期推高成本 [1] 目标价调整与市场共识对比 - Melius将公司目标价下调至430美元 为华尔街给出的最低目标价之一 [1] - 彭博追踪的数据显示 仍有96%的分析师建议买入公司股票 其余均给出“持有”评级 暂无分析师给出“卖出”评级 [2] - 分析师平均目标价略高于600美元 [2]

关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：人工智能、云计算、半导体、半导体设备、存储、网络基础设施、软件、公用事业与工程建筑[1] * 公司：主要涉及四大超大规模云服务提供商、核心芯片制造商及AI产业链相关公司[1][2][7] * 超大规模云服务提供商：Meta、Google、Amazon、Microsoft、Oracle、CoreWeave[2][3] * 芯片制造商：Intel、Nvidia[7] * 核心基础设施及周边产业公司：包括AMD、Arm、Astera Labs、Broadcom、Cadence、Intel、Marvell、Micron、Nvidia、Qualcomm、Samsung、SK Hynix、Synopsys、TSMC等半导体/晶圆厂公司，以及Arista、Ciena、Dell、Digital Realty、Equinix、HPE、Super Micro Computer、Seagate、Western Digital等通信服务、网络、IT硬件与存储公司[17] * 软件与计算公司：包括Adobe、Applovin、HubSpot、Intuit、Salesforce、ServiceNow、Shopify、Trade Desk、Workday等应用软件公司，Elastic、MongoDB、Palantir、Snowflake等数据分析公司，以及Cloudflare、Crowdstrike、Datadog、Dynatrace、Fortinet、Okta、Palo Alto Networks、SentinelOne、Zscaler等网络安全/系统软件公司[20] * 公用事业与多行业工程建筑公司：包括Constellation Energy、Eaton、Fuji Electric、GE Vernova、Hitachi、Legrand、MasTec、Mitsubishi Electric、NRG、nVent、Quanta Services、Schneider Electric、Siemens、Vertiv等[17] 核心观点与论据 资本支出大幅上调 * 四大超大规模云服务提供商均发布了高于市场共识的2026年资本支出指引[2] * Meta：指引为1150亿至1350亿美元，比共识增长预期高出21个百分点[2] * Google：指引为1750亿至1850亿美元，接近翻倍，比共识高出65个百分点[2] * Amazon：指引约为2000亿美元，比共识高出39个百分点[2] * Microsoft：预计2026财年资本支出增长率将超过2025财年约58%的增长率[2] * 基于该集团过去几年的资本支出季节性规律，预计大部分增长将发生在第三和第四季度，第一季度数字可能较为平缓，原因是劳动力、电力和设备方面的产能限制[2] 需求强劲，收入与积压订单加速增长 * 云服务提供商的积压订单/剩余履约义务表现持续指向对AI应用和服务的强劲、不断增长的需求[3] * 截至第三季度，Amazon、Google、Microsoft、Oracle和CoreWeave的积压订单总额超过1万亿美元[3] * 云收入增长受到可用产能的限制，管理层评论称需求持续超过供应[9] * Google Cloud：尽管供应环境紧张，但对产品和服务的需求显著，预计将继续推动强劲增长[9] * Microsoft Azure：需求继续超过供应[9] * Amazon AWS：如果能获得所有可用的供应，增长可以更快[9] 投资回报驱动投资决策 * 超大规模云服务提供商近年来持续显示出稳定的现金投资现金回报，这支撑了其继续提高资本支出水平的决策[4] * 鉴于这些参与者在AI生态系统中的核心地位和多种变现杠杆，预计随着增量产能上线，未来年度营收和盈利预测将进一步向上修正[4] 芯片制造商重申需求强度 * Intel CEO指出，内存限制仍然是2028年前AI面临的最大挑战，计算需求现在每3-4个月翻一番，而历史模式是每3-4年翻一番[7] * Nvidia CEO预测，利用AI将使公司能够超越传统IT行业1万亿美元的市场，触及整个100万亿美元全球经济的机遇，意味着潜在市场规模可能扩大100倍[7] * 企业采用AI需要广泛的实验，而不要求前期投资回报率，因为从显式编程到隐式编程的转变从根本上重塑了整个技术栈[7] 投资机会与瓶颈 * 最佳投资机会存在于瓶颈最严重的领域：云服务、内存、存储、半导体设备，以及日益重要的CPU[1] * 预计不断扩大的用例推动AI采用与产能限制/供应链瓶颈减缓其采用之间的动态关系将继续决定股价表现[7] 其他重要内容 财务数据与估值 * 文档包含了大量公司的详细估值和交易指标表格，涵盖市场市值、企业价值、收入倍数、市盈率、企业价值与自由现金流比率等[17][20] * 提供了超大规模云服务提供商云收入增长率的详细预测和比较数据[9] 风险提示与披露 * 文档包含大量法律声明、分析师认证、重要披露和利益冲突声明，指出花旗集团及其关联公司与报告中涉及的许多公司存在广泛的业务关系，包括投资银行服务、做市、持有证券头寸等[23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35] * 报告发布日期为2026年，引用的数据截至2026年2月5日收盘[19][20]

报告投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 但核心观点强调市场内部存在显著分化 投资机会需精选个股[1][6] 报告核心观点 * 科技股市场的主旋律是剧烈分化 而非整体趋势 纳斯达克100指数自2025年10月1日以来横盘整理 约50只个股涨幅超过60% 同时约50只个股跌幅超过40% 而大型科技股整体略低于2025年9月中旬高点[6] * 市场波动剧烈 纳斯达克100指数经历了自2025年4月以来表现最差的连续三天 但整周指数结果基本持平[5] * 机构资金流向显示对冲基金连续第四周净卖出美国股票 主要抛售集中在信息技术板块的软件领域[8] * 市场争论焦点在于：1) 大型科技公司资本支出上升但股价疲软 是市场信念动摇还是基于审慎的每股收益修正进行的持仓调整 2) 当前的动量下跌是健康调整还是更多波动的开始[9] * 纳斯达克100指数的远期市盈率已从2025年10月/11月的28-29倍高点回落至约24-25倍 进入更“正常”的区间[9] 市场表现与资金流 * 上周市场波动巨大但指数层面收平 纳斯达克100指数经历了自2025年4月以来最差的三日连跌 但周五是自2025年11月以来的最佳单日表现[5] * 对冲基金连续第四周净卖出美国股票 抛售主要集中在信息技术板块的软件领域[8] * 互联网和软件板块在周五的反弹中表现滞后 而人工智能基础设施板块则大幅反弹 “七大科技巨头”价格走势继续走低[8] 行业与板块动态 * **信息技术与通信服务**：在刚结束的财报季中 这两个板块再次以超过预期的百分比领跑市场 预计今年都将实现约两位数的每股收益增长[11] * **人工智能**：市场对生成式人工智能的潜在影响和颠覆性风险高度关注 同时对半导体/人工智能基础设施的估值倍数变得挑剔 并争论大型科技公司资本支出计划的持续性[14] * **软件即服务**：该板块因销售放缓和股价下跌受到关注 虽有超卖反弹潜力 但市场对其能否出现持续“上涨”持怀疑态度 早期软件企业的股价表现平淡[15] * **半导体/周期性故事**：模拟/周期性半导体故事仍在演绎 交货期变长、价格改善迹象以及积极的业绩指引显示 除人工智能基础设施外 该板块仍是值得投资的故事线[17] * **存储器**：高盛投资研究更新了供需模型 预计2026年/2027年DRAM、NAND和HBM的供需将更加紧张 并将2026年/2027年HBM的总可寻址市场预测分别上调8%/9% 至540亿美元/750亿美元[18] * **云业务**：云业务增长强劲 亚马逊云科技增长正在加速 谷歌云同比增长48% 微软Azure则面临持续的容量限制[18] 重点公司分析 * **大型科技公司资本支出**：在谷歌、亚马逊云科技、元宇宙和微软中 高盛投资研究团队预计2026年资本支出同比增长65% 达到6180亿美元[18] * **谷歌**：搜索业务和谷歌云增长加速 是“七巨头”中最受青睐的公司 但每股收益未获上调构成障碍[21] * **亚马逊**：股价在约200美元水平可能形成局部底部 但关于营业利润修正路径、亚马逊云科技发展态势以及资本支出周期持续时间的争论仍在[21] * **元宇宙平台公司**：市场情绪在业绩公布后有所改善 但围绕产品势头和营收能见度的疑问仍然存在[21] * **苹果**：存在战术性共识认为看空理由并不充分 其自由现金流状况独特且产品势头稳健[21] * **微软**：股价已跌至5年相对低点 较前期高点下跌约30% 投资者不愿等待云业务增长出现明确拐点的信号[22] * **英伟达**：高盛投资研究预计其1月季度营收将超出约20亿美元 4月季度预期比市场共识高出约8% 达768亿美元[25] 高盛交易部门观点 * **最受青睐**：NET、VRT、CSCO、Adyen、AMAT[26] * **最具争议**：ON、DDOG、ENTG、SPOT、HOOD、Unity、APP、ABNB、ANET、CART、EXPE、PCOR、TWLO[26] * **最不受青睐**：MNDY、GTM、LYFT、HUBS、PAYC、PINS[26]