中国互联网大厂AI智能体布局 - 阿里通义实验室推出多智能体开发框架AgentScope 1.0 提供覆盖开发、部署、监控全生命周期的生产级解决方案 [2] - 腾讯优图实验室开源智能体框架Youtu-Agent 字节Agent平台"扣子空间"上架至苹果App Store和安卓商店平台 [2] - 美团开源大模型LongCat-Flash-Chat 总参数量5600亿 在Agentic Tool Use评测基准性能超过DeepSeek-V3.1和GPT-4.1 [2] AI智能体商业化进展 - Agent多步推理推动token用量爆发式增长 云和算力需求持续提升 [4] - 通用智能体公司Manus年化收入达9000万美元（约6.46亿元人民币）即将突破1亿美元 [4] - F5亚太区首席技术官预测未来1-2年内所有App应用产品都将转变为AI应用 [4] 云服务商资本开支与AI投入 - BAT三家第二季度合计资本开支615亿元 同比增长168% [5] - 阿里云Q2资本开支386.76亿元（同比+220%） 过去四个季度AI基础设施累计投入超1000亿元 [5] - 腾讯CSIG部门Q2资本开支191亿元（同比+119%） 百度云Q2资本开支38亿元（同比+79%） [5] - 过去12个月中国四大云服务商资本支出约450亿美元 相当于美国同行2910亿美元的15% [6] - 中国云资本支出自2023Q4起快速增长 2025Q2增长3倍 资本支出占收入比例已超美国 [7] 全球算力投资与token消耗 - 微软Q2资本支出242亿美元（同比+27%） Meta将2025年资本支出下限提至660亿美元 谷歌将资本开支从750亿美元提高至850亿美元 [7] - Manus单次任务token消耗量达10万量级 单次任务成本约2美元 [7] - 全球96%企业正在部署AI模型 其中91%采用WAAP保障AI与机器学习模型安全 [8] AI智能体技术演进与安全需求 - AI智能体具备环境感知、动态决策、行为执行和工具调用能力 加速生成式AI技术落地 [8] - F5推出AI网关产品 支持跨环境部署 为智能体应用提供动态安全防护 [8][9] - F5通过GPU资源动态调度帮助中国企业提升AI训练、RAG构建及推理过程的数据访问性能 [9] 中国企业AI智能体应用现状 - 34%中国企业开展测试验证 30%进入"较大投入+采购培训"阶段 [11] - Agent应用在金融、制造、零售等流程标准化领域形成规模化落地 [11] - 预计2028年中国企业级Agent应用市场规模将超270亿美元 [12] 具身智能与人形机器人发展 - 英伟达推出机器人超级电脑Jetson AGX Thor 提供2070 FP4 teraflops AI计算能力 较前代提升7.5倍算力和3.5倍能效 [13] - 2024年中国人形机器人预估销量2400台 2025年将超万台 [15] - 2025年中国具身智能市场规模预计52.95亿元 2030年达1037.52亿元（占全球44.6%） [15] - 全球人形机器人市场规模预计2050年达7万亿美元（约50万亿元人民币） [17] 具身智能安全挑战 - 具身智能面临非线性公域数据缺乏和泛化性数据不足两大世界性难题 [14] - 机器人需要力觉、嗅觉等多模态数据支撑 目前数据采集和处理存在技术瓶颈 [14] - 蚂蚁集团指出具身智能使网络空间与物理空间融合 安全风险发生质变 [15] - F5通过融合平台解决边缘AI设备延时控制与应用安全双重需求 [15]

财务表现 - 2025年上半年实现营收5.53亿元 同比增长43.43% [1] - 2025年上半年净利润为-4.29亿元 较去年同期亏损4.88亿元有所收窄 [1] - 毛利率达6.8% 较去年同期-21.6%大幅提升28.4个百分点 实现转正里程碑 [1] 业务进展 - 与英伟达合作推动800V直流电源架构在AI数据中心规模化落地 提供15V到1200V全链路氮化镓电源解决方案 [2] - 与意法半导体、美的、联合汽车电子等国内外知名企业达成合作意向 [1] - 应用于数据中心的高功率密度电源功率器件开始规模化交付 包括服务器和主板48V转12V电源方案 [2] 产能与技术 - 截至2025年上半年晶圆产能达每月1.3万片 良率超95% 处于行业领先水平 [3] - 计划将产能扩充至每月2万片晶圆 提升产能利用率和制造良率 [3] - 3.0代工艺技术平台使单个晶圆芯片产出量提升30%以上 扩大产品电压范围并优化器件性能 [3] 行业背景 - 人工智能算力需求爆发推动AI数据中心进入兆瓦级供电时代 氮化镓芯片成为提升能源转换效率关键技术 [2] - 氮化镓器件凭借高频、高功率密度、低导通电阻等优势 在功率半导体市场渗透率逐年提升 [1] - 新能源汽车加速渗透及人形机器人产业处于爆发前期 推动氮化镓器件在新兴应用市场快速扩张 [1] 市场定位 - 全球首家大规模量产8英寸晶圆的氮化镓IDM企业 [1] - 全球唯一覆盖15V-1200V全电压谱系的氮化镓功率半导体供应商 [4] - 产品覆盖消费电子、数据中心、新能源车及工业电源等核心应用场景 [4]

公司财务表现 - FY26Q2实现收入467亿美元 同比增长56% [1][2] - FY26Q2净利润264亿美元 同比增长60% [1][2] - 每股收益1.04美元 [1][2] - 下季度收入指引540亿±2% 不含H20潜在收入 [2] - 预计FY26Q3毛利率73.5%±0.5pct 全年保持70%中段水平 [2] 业务板块分析 - 数据中心业务收入410.96亿美元 占总营收88% 环比增5% 同比增56% [2] - 计算业务收入338.4亿美元 同比增50% 环比降1% H20系列收入环比降40亿美元 [2] - 网络收入72.5亿美元 同比增98% 环比增46% 主要受益XDR InfiniBand产品需求高增 [2] - B系列收入环比增长17% H100/200系列实现环比增长 [2] 产品与技术进展 - GB300实现批量量产 周产能1000柜 Q3将进一步爬坡 [3] - Rubin系列芯片已投产 包括Vera CPU/Rubin GPU/CX9网卡/NVLink144交换机等 [3] - 通信互连产品效益显著 1GW IDC价值500亿美元 互连效率提升可增加100-200亿美元效益 [3] - 推出NVIDIA Spectrum-XGS以太网技术 支持跨区域数据中心组合成十亿瓦级AI超级工厂 [3] 市场前景与战略 - 公司瞄准3-4万亿美元人工智能基础设施市场 [1] - 科技巨头因清晰货币化路径继续加大算力投入 资本开支指引乐观 [1] - 致力于解决地缘政治问题 H20部分客户已获许可 倡导Blackwell系列在华销售批准 [3] - 光模块产业链作为海外AI门票资产 在A股市场属于稀缺资产 [1] 行业发展趋势 - 锚定AI算力产业发展增速成为二级市场资产配置共识 [1] - 光模块产业链有望继续受益FOMO2.0时代 [1] - 高性能互连产品空间广阔 投入回报丰厚 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 纳斯达克100指数8月呈现"冲高回落"走势，累计上涨0.85%，受宏观数据、政策信号及科技权重股财报分化影响，短期震荡格局延续[7][12][13] - 指数估值处于历史高位（PE-TTM 34.6倍，2011年以来83.6%分位数），对利率环境和业绩兑现依赖度高，技术指标显示中期趋势向上但短期波动风险累积[7][17][18] - 9月走势将受美联储议息会议、通胀就业数据及特朗普关税政策主导，流动性宽松预期与AI产业链业绩支撑中期向上趋势，但需警惕高位回调风险[7][45][51] 市场表现回顾 走势复盘 - 8月纳斯达克100指数累计上涨0.85%，成交总额约4.72万亿美元，月初因非农就业下修至7.3万人及制造业PMI降至48承压，中旬受微软、Meta财报提振反弹，下旬鲍威尔鸽派信号推动止跌回升[7][12][24] - 英伟达财报后股价震荡拖累指数收官震荡，核心PCE数据符合预期未提供新指引[7][12][30] 估值分析 - 截至8月29日市盈率PE-TTM为34.6倍，处于2011年以来83.6%历史分位数高位[7][17] 技术分析 - 风险度指标91.54处于高位区间，快线运行于慢线上方未形成死叉，中期上行趋势保持但短期波动风险上升[7][18] 事件驱动 宏观层面 - 非农就业大幅下修（7月新增7.3万）及制造业PMI低于荣枯线引发衰退担忧，CPI同比持平提振降息预期，PPI环比涨0.9%触发再通胀担忧，PMI回升至53.3缓解经济放缓忧虑[7][23][25][27][28][29] - 核心PCE环比涨0.3%符合预期，通胀缓慢回落但未达2%目标[7][30] 政策层面 - 7月FOMC会议维持利率且释放鹰派信号压制成长股，特朗普拟对半导体加征300%关税冲击芯片链，鲍威尔杰克逊霍尔年会暗示9月降息提振流动性预期[7][31][32][34][35] 行业动态 - 微软Azure全年增34%但资本开支压制利润率，Meta广告营收465亿美元超预期但资本开支上调引发担忧，苹果服务业务韧性凸显，亚马逊AWS增速回升至17.5%，英伟达Q2营收467亿美元同比增56%但数据中心收入略低预期[7][38][39][40][41][42][44] - OpenAI推出GPT-5聚焦商业化落地，性能提升未达颠覆性突破[7][43] 后市展望 关键事件前瞻 - 9月重点关注美联储议息会议（9月17日）、CPI（9月11日）、PPI（9月10日）、非农就业（9月5日）及核心PCE（9月26日）数据，若通胀平稳强化降息预期利好科技股，数据超预期则压制指数[7][45][46][47][49][50] - 特朗普半导体关税政策若落地将冲击供应链依赖型科技企业[7][47] 指数走势展望 - 预计9月维持震荡格局，流动性宽松与AI业绩支撑中期向上趋势，但英伟达领跌情绪拖累短期走势，技术面需警惕放量下跌风险[7][51] - 科技子板块分化：云计算/AI高增长但资本开支压利润率，半导体存产能瓶颈，消费电子处周期切换，特斯拉毛利率有望回升至18%[7][51] 相关ETF产品 - 广发纳斯达克100ETF（159941.SZ）总市值277.18亿元，日均成交额8.7亿元，管理费率0.80%/年，跟踪误差控制在2%以内[7][52][53][54]

在大量企业债发行和对发达国家财政状况担忧的共同作用下，长期国债收益率大幅攀升。债券利率的飙升直接打压了美股估值，尤其是对利率极为敏感的高 估值大型科技股，从而引发了股市的普遍下跌。 美股科技七巨头全线下挫，英伟达领跌。美债收益率普涨，其中30年期美债收益率逼近5%的关键心理关口。避险资产黄金价格强势上攻，创下历史新高， 同时原油和比特币也获得买盘支撑。 以下是核心资产走势： （美股基准股指日内走势） 美股盘后，，美国法院裁决谷歌不必出售Chrome浏览器，谷歌盘后大涨超8%，合作伙伴苹果也涨逾3%。 周二美股普跌，中概股指数跑赢大盘。美股科技七巨头全线下挫，英伟达跌近2%领跌。半导体ETF收跌1.3%，领跌美股行业ETF，标普房地产板块跌超 1.7%。 美股基准股指： 美股盘前，，全球政治危机叠加财政黑洞，长债收益率集体飙升，英德法30年期国债收益率创多年新高。美元指数六天来首次上涨，日元 贬值超1%，报148.65。美国三大指数开盘齐跌，纳指跌1.7%，半导体股跌幅居前。 美股早盘，据，美国8月ISM制造业PMI连续六个月萎缩，但新订单自年初以来首次改善。数据后，10年期美债收益率日内整体涨幅收窄至 不足4 ...

9月2日，截至收盘，沪指跌0.45%，报收3858.13点；深成指跌2.14%，报收12553.84点；创业板指跌 2.85%，报收2872.22点。科创半导体ETF（588170）跌3.81%，半导体材料ETF（562590）跌3.51%。 隔夜外盘：截至收盘，道琼斯工业平均指数跌0.55%；标准普尔500种股票指数跌0.69%；纳斯达克综合 指数跌0.82%。费城半导体指数跌1.12%，美光科技跌0.45%，ARM跌4.32%，恩智浦半导体跌0.93%， 微芯科技跌2.15%，应用材料跌1.98%。 行业资讯： 1、英伟达表示，近日关于英伟达H100/H200芯片"供应受限"和"售罄"的传言均属不实信息，有足够的 H100/H200来满足所有订单。 2、东芯股份公告称，公司股票因股票交易异常波动及严重异常波动情形，自8月29日起停牌核查，预计 停牌时间不超过3个交易日。核查工作已完成，公司股票将于9月3日复牌。公告指出，公司股票价格剔 除大盘和板块整体因素后的实际波动幅度较大，可能存在非理性炒作，投资者参与交易可能面临较大的 市场风险。此外，公司基本面未发生重大变化，主营业务未发生重大变化，内外部经营环境 ...

公司声明与澄清 - 英伟达明确表示H100、H200及Blackwell系列GPU的云服务接入不存在供应受限问题 [1] - 公司澄清H100/H200系列GPU不存在供应短缺且"已售罄"的情况 [1] - 云服务合作伙伴可租用其平台上所有在线的H100/H200 GPU 但这并不意味着无法承接新订单 [1] 产品供应状况 - 公司拥有充足的H100/H200库存 能够及时满足每一份订单需求且不存在延迟情况 [1] - H20系列GPU的销售对H100/H200或Blackwell系列供应能力没有任何影响 [1] - 传言称H20系列GPU导致H100/H200或Blackwell系列供应减少的说法被公司明确否认 [1]

英伟达芯片供应声明与市场影响 - 英伟达否认H100/H200芯片供应受限和售罄传言 声称有足够库存满足所有订单 [1] - 科创人工智能ETF（589520）场内价格下跌1.14% 或因大盘盘整及市场情绪扰动 [1] - 寒武纪领跌超4% 星环科技和奇安信跌超2% 奥比中光逆势涨超3% 凌云光涨逾2% [1] 资金流动与ETF表现 - 科创人工智能ETF近3日回调期间持续获资金净流入 近5日吸金1.1亿元 近60日累计吸金2.9亿元 [1] - 该ETF前十大重仓股权重占比67.36% 半导体行业权重占比47.8% 集中度高且具备进攻性 [6][7] - 指数基日为2022年12月30日 发布于2024年7月25日 成份股按编制规则调整 [8] 政策支持与行业前景 - 上海启动2025年度"人工智能+"行动项目申报 目标2027年打造10个平台 推动100项技术突破和200个示范项目 [3] - 科创板拟设科创成长层 重点服务AI等前沿科技企业 自4月以来滞涨的科创板有望迎来补涨行情 [3][4] - 国产算力在模型侧和芯片端持续突破 中期增长弹性或领先海外算力 [3] 国产替代与投资逻辑 - 因英伟达芯片安全漏洞担忧 国内客户采购趋于谨慎 建议关注华为昇腾、寒武纪和海光信息等国产算力体系 [4] - 端侧AI换机潮有望复制2010年代智能手机行情 带动产业链估值中枢上移30-50% [4] - 标的指数聚焦国产AI产业链 具备强国产替代特性 成份股为细分环节收入最大或卡位最优公司 [5] ETF产品亮点 - 政策驱动AI成为行情引领板块 端云融合为核心趋势 受益端侧芯片/软件AI化提速 [5] - ETF提供低门槛科创板布局方式 20%涨跌幅限制在行情爆发时效率更高 [6] - 前十大重仓股包括石头科技（权重7.61%）、恒玄科技（6.87%）、晶晨股份（5.62%）等 [7]

凤凰网科技讯 北京时间9月3日，据路透社报道，美国法官周二裁定，谷歌必须与竞争对手分享搜索数 据，但不必出售Chrome浏览器。这桩案子只是美国反垄断执法部门针对大型科技公司市场主导地位采 取的众多行动之一。 目前，美国反垄断部门已对一些世界上最具价值的科技公司发起了反垄断诉讼或启动了反垄断调查，包 括谷歌、Meta、苹果、亚马逊、微软以及英伟达。 谷歌 谷歌正在两条战线上应对美国司法部及各州执法机构的诉讼。在其中一桩案件中，华盛顿法官周二裁 定，谷歌必须与竞争对手共享数据，以促进网络搜索领域的竞争，并禁止谷歌签订排他性协议阻止设备 制造商在新设备上预装竞品。谷歌已聘请一名前奥巴马政府官员代表其上诉，这一过程可能持续多年。 与此同时，谷歌还在为9月在弗吉尼亚州亚历山大市开庭的审判做准备，此次审判将决定其是否必须剥 离部分在线广告技术，以为该领域的新进入者腾出空间。此前，谷歌被认定在该领域存在两项非法垄断 行为。谷歌表示将提起上诉。 Meta 脸书母公司Meta今年也面临自己的反垄断审判。美国联邦贸易委员会(FTC)试图拆分Meta收购的关键资 产Instagram和WhatsApp。该机构试图证明，Meta策 ...

盘前要闻 1、宇树科技预计四季度提交IPO申请，机构看好人形机器人商业应用场景 类型：公司 情绪影响：正面 宇树科技在社交平台发文称，公司一直是一家民用机器人公司，根据IPO计划，将在今年10月至12月之 间提交上市文件，届时将披露相关运营数据。方正证券认为，机器人应用场景多元，市场空间广阔，预 计未来人形机器人将在广泛的场景中实现商业化应用。 2、马斯克豪赌机器人：80%市值靠Optimus，五年内年产100万台 类型：公司 情绪影响：正面 特斯拉正式发布《宏图计划第四篇章》，提出将人工智能带入物理世界。马斯克在社交平台上表示，公 司将把自动驾驶和Optimus视为未来最重要的事业，预计未来约80%的公司价值将来自Optimus机器人。 3、财政部、税务总局发布重磅通知！4项免税政策释放社保基金红利 类型：宏观 情绪影响：正面 财政部、税务总局发布通知，明确4项免税举措，以支持划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管 理。受访专家认为，多项免税直接提升了承接主体的净收益空间。未来，社保基金有望成为资本市场长 期机构投资者的"压舱石"，推动市场从"短期博弈"向"长期价值"转型。 类型：公司 情绪影响：正面 英 ...