文章核心观点 - 介绍Asia Value & Moat Stocks研究服务，为寻求亚洲上市股票投资机会的价值投资者提供建议，聚焦价格与内在价值差距大的股票，包括深度价值资产折价股和宽护城河股票 [1] 研究服务相关 - Asia Value & Moat Stocks为价值投资者提供亚洲上市股票投资机会，倾向深度价值资产折价股和宽护城河股票 [1] - 该服务作者专注香港市场，寻找深度价值资产折价股和宽护城河股票，并在投资组内提供月度更新的观察列表 [1] 过往分析情况 - 作者在2024年11月中旬曾分析公司第三季度财务和运营数据，评估后仍看好该公司 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收1.241亿美元，环比增长22.8%，同比增长77.3%；全年总营收3.915亿美元，较2023年增长43.7% [9] - 第四季度佣金和利息收入均创历史新高，分别较上一季度增长35.8%和16.3% [9] - 2024年GAAP净利润达6070万美元，非GAAP净利润达7050万美元，分别较2023年增长86.5%和65%；第四季度GAAP和非GAAP净利润分别为2810万美元和3050万美元，环比分别增长58%和51.7% [10] - 第四季度非GAAP净利润率从第三季度的20%提升至25% [11] - 第四季度新增59200个入金账户，较上一季度增长17.2%；全年新增入金账户总数达18.74万个，超过15万个的年度目标；截至2024年底，入金账户总数达109万个，同比增长20.7% [11] - 第四季度客户资产净流入11亿美元，约80%来自零售用户；客户总资产环比增长2.4%，同比增长36.4%，达到417亿美元 [12][13] - 第四季度现金股票成交费率从上个季度的6.4个基点提高到6.9个基点 [19] - 第四季度利息支出1670万美元，较去年同期增长5%；执行和清算费用610万美元，较去年同期增长172%；员工薪酬和福利费用3720万美元，同比增长41%；占用折旧和摊销费用略降2%至210万美元；通信和市场数据费用1180万美元，同比增长38%；营销费用950万美元，同比增长64%；一般和行政费用640万美元，同比下降12% [20][21] - 第四季度总运营成本7310万美元，较去年同期增长39% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投行业务方面，第四季度承销了14宗美国和香港的IPO，全年承销美国和香港IPO总数达44宗 [16] - ESOP业务方面，第四季度新增16个客户，截至2024年底服务的ESOP客户总数达613个 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 香港市场客户资产第四季度环比增长约50%，较2023年底增长6倍，成为客户资产第三大市场 [13] - 第四季度约60%的新增入金用户来自新加坡和东南亚，约25%来自大中华区，约10%来自澳大利亚和新西兰市场，其余5%来自美国市场 [28] - 今年以来香港和美国市场交易活跃，香港股票交易成交量已超过去年第四季度，平衡了美国市场近期波动的影响，3月前三周平台上香港和美国现金股票的日均交易量高于今年前两个月和去年第四季度 [37][39] - 香港市场股票交易成交量占比从总交易量的10%提升至约15%，来自香港股票的佣金收入环比增长超160%，第四季度实现盈亏平衡，利息收入较上一季度翻倍 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年客户获取将优先考虑用户质量和投资回报率，计划拓展高净值用户群体，目标新增15万个入金用户，预计客户质量指标将有所改善 [27] - 优化产品功能并拓展牌照，提升用户体验，如香港加密货币平台YAX Hong Kong获得香港证监会1类和7类牌照，成为持牌虚拟资产交易平台；将AI投资助手TigerGPT升级为TigerAI并集成领先AI模型 [15] - 继续投资香港市场，吸引高质量用户并保持较高的投资回报率 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在市场周期和投资者情绪变化的情况下，公司过去三年实现了强劲的有机增长，凸显了进入市场的巨大增长潜力和用户的信任 [14] - 认为经济、政治事件或头条新闻引发的市场波动实际上会推动交易量 [39] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年如何实现新增15万个入金用户的目标以及各市场的贡献情况，第四季度新增入金用户的地区分布 - 2025年客户获取将优先考虑用户质量和投资回报率，目标新增15万个入金用户以维持与2024年相同水平，但预计客户质量指标会改善；预计地区分布与2024年实际情况基本一致，大中华区是主要贡献者，对香港和美国市场增长有更高期望，若市场条件有利将考虑增加营销投入；第四季度约60%的新增入金用户来自新加坡和东南亚，约25%来自大中华区，约10%来自澳大利亚和新西兰市场，其余5%来自美国市场 [27][28] 问题2: 薪酬费用增长超预期且有效税率连续上升的原因，第一季度AUC运行率、新增入金用户速度和交易量情况，以及对美国市场近期波动对业务影响的看法 - 薪酬成本上升主要是年底增加了额外员工激励，提高了年终奖金预提；有效税率从第三季度的14%升至第四季度的25%，主要是美国市场利润增加，当地税率相对较高，一方面第四季度市场活跃使当地利息收入环比增加，另一方面第四季度有几笔美国国债到期增加了美国市场的利润；今年以来客户总资产持续稳步增长，新增用户数量快速增长，香港和美国市场交易活跃，3月前三周平台上香港和美国现金股票的日均交易量高于今年前两个月和去年第四季度，认为市场波动会推动交易量 [34][35][39] 问题3: 获得VATP牌照对加密领域增长的贡献，第四季度香港市场加密业务发展情况，以及第四季度小额信贷和证券借贷余额持平但利息收入环比两位数增长且远快于利息支出增长的原因 - 获得香港证监会1类和7类牌照后可合法提供主要加密货币和代币化资产的现货交易和托管服务，将加密服务与经纪交易实体整合，目标是成为传统金融和加密货币之间的桥梁；香港市场客户资产持续增长，股票交易成交量占比提升，佣金收入大幅增加，第四季度实现盈亏平衡且利息收入翻倍，未来将继续投资香港市场吸引高质量用户；第四季度虽然整体保证金融资余额持平，但高收益业务余额增加，低收益业务余额减少，同时与当地银行协商获得更好利率条件增加了闲置现金利息，市场活跃和波动增加了证券借贷和保证金业务需求，使得利息收入环比增长16%，远超利息支出增长 [45][47][50]

文章核心观点 公司2024年第四季度和全年财务业绩创新高，各业务线增长强劲，全球化战略成效显著，产品和服务不断升级，投资银行和ESOP业务表现出色 [1][3] 财务业绩 - 第四季度营收1.241亿美元，同比增长77.3%，全年营收3.915亿美元，同比增长43.7% [1] - 第四季度非GAAP净利润3050万美元，环比增长51.7%，同比增长2772.5%，全年非GAAP净利润7050万美元，同比增长65% [1] - 第四季度佣金收入5600万美元，环比增长35.8%，同比增长154.9%，2024年佣金收入1.59亿美元，同比增长71.8% [9] - 第四季度利息相关收入5850万美元，同比增长35.7%，2024年利息相关收入2.03亿美元，同比增长25.8% [9] 客户增长 - 第四季度全球新增开户81300个，同比增长70.1%，全球账户总数达240万个 [2] - 第四季度新增入金客户59200个，同比增长51.4%，2024年新增入金账户18.74万个，超年度指引 [2] - 截至2024年底，入金客户总数达109.2万个，同比增长20.7% [2] 交易数据 - 第四季度总交易量1980亿美元，同比增长142.2% [2] - 第四季度客户净资金流入11亿美元，客户总资产同比增长36.4%至417亿美元 [2] 全球市场表现 新加坡 - 2024年总交易量和佣金收入创新高，同比分别增长196%和66%，净资金流入同比增长119% [4] - 第四季度总交易量和佣金收入同比分别飙升415%和158% [4] - 第四季度Cash Boost交易账户开户数环比翻倍，Tiger BOSS借记卡激活数环比增长超30% [4] 中国香港 - 2024年开户数同比增长48%，第四季度客户资产环比增长约50%，同比激增6倍 [6] - 第四季度港股交易订单和交易量同比分别增长62%和90%，美股期权交易量环比增长80% [6] - 2025年2月底客户总资产较2024年底实现两位数增长 [6] - 第四季度虚拟资产交易显著回升，加密货币交易订单环比翻倍，交易量增长4倍 [6] - 子公司获香港证监会1类和7类牌照，可提供加密货币托管和交易服务 [6] 美国 - 第四季度本地客户股票交易量环比增长38%，期权交易量和合约数环比分别增长384%和215% [6] - 第四季度本地客户资产环比增长15% [6] 澳大利亚 - 第四季度新开户数同比增长148%，首次入金账户数同比增长243.6%，环比近翻倍 [7] - 第四季度首次入金总额同比增长253.1%，环比增长151.1% [7] - 推出A股通交易，获“2024澳大利亚最佳交易平台”称号 [7] 新西兰 - 第四季度存款同比增长272.8%，环比增长41.8% [8] - 第四季度交易账户数和总交易量同比分别增长120.2%和111% [8] - 2024年全年存款同比增长100.3%，交易账户数和总交易量同比分别增长102.7%和108.8% [8] 产品与服务升级 - 升级期权交易功能，支持多腿期权头寸展期，推出新工具和排行榜 [9][10] - 为美股增加“24小时”交易选项 [10] - 财富板块ETF商城推出新手友好型美国ETF精选列表 [10] - TigerGPT完成重大升级，升级后周用户互动量增长超1000%，截至2025年2月服务全球超11.2万用户，完成超117万次对话 [11] 财富管理与机构业务 - 第四季度零售端财富管理托管资产同比增长98.3%，非货币市场基金资产和客户数同比分别增长113.8%和47.7% [13] - 第四季度财富用户渗透率达23% [13] - 升级Tiger Wealth笔记板块，推出新列表，增加复杂金融产品 [13] - 向新加坡市场引入港元货币市场基金，推出更多FCN产品 [13] - TradingFront TAMP平台获机构客户广泛认可，第四季度AUC环比增长33%，定投账户数环比增长11%，结构化产品交易量环比增长66% [14] 投资银行与企业服务 投资银行 - 第四季度参与8个美国IPO项目，承销9个香港IPO项目 [15] - 2024年承销数量同比增长33%，在香港IPO承销排名中位列第五 [15] ESOP平台 - 第四季度新增16家企业客户，服务企业总数达613家 [16] - 2024年ESOP SaaS平台收入同比增长42.1%，首次实现年度净利润 [16] - 2024年获189个签约订单，重复订单占比58.2%，重复订单收入同比增长140% [16] 企业账户 - 第四季度新增11家企业账户客户，企业账户总数达466家 [17] 品牌活动 - 与理想汽车合作举办AI Talk，与“实盘面对面”合作，组织网易有道和车车科技投资者调研活动 [18]

文章核心观点 - 2024年第四季度和全年UP Fintech财务和运营表现显著增长，营收、净利润等指标创新高，客户和资产规模扩大，还推出新产品和功能，企业业务表现良好 [2] 财务亮点（2024年第四季度） - 总收入1.241亿美元，同比增长77.3%，净收入2810万美元，去年同期净亏损180万美元，非GAAP净收入3050万美元，同比增长2772.5% [2][7] - 佣金5600万美元，同比增长154.9%；融资服务费280万美元，同比下降12.7%；利息收入5580万美元，同比增长39.6%；其他收入960万美元，同比增长96.2% [8][9] - 利息支出1670万美元，同比增长4.6%；总运营成本和费用7310万美元，同比增长39.3% [10][11] 财务亮点（2024财年） - 总收入3.915亿美元，同比增长43.7%，净收入6070万美元，同比增长86.5%，非GAAP净收入7050万美元，同比增长65.0% [2][7] - 佣金1.59亿美元，同比增长71.8%；融资服务费1130万美元，同比下降7.1%；利息收入1.918亿美元，同比增长28.4%；其他收入2940万美元，同比增长59.6% [18][19] - 利息支出6080万美元，同比增长29.5%；总运营成本和费用2.523亿美元，同比增长30.9% [20][21] 运营亮点（截至2024年底） - 第四季度新增带存款客户59200个，全年新增187400个，超年度指引，年底带存款客户总数达109.2万个，同比增长20.7% [3] - 第四季度资产净流入11亿美元，年底账户总余额达417亿美元，同比增长36.4%，过去三年带存款客户数和账户总余额复合年增长率分别为17.5%和34.7% [3] - 1月下旬加密货币平台YAX获香港证监会批准，成为持牌虚拟资产交易平台；升级AI投资助手TigerGPT为TigerAI并集成领先AI模型 [4] - 2024年第四季度承销14宗美港IPO，全年承销44宗；ESOP业务第四季度新增16个客户，年底服务客户总数达613个 [5] 选定运营数据（2024年第四季度） | 指标 | 2023年12月31日 | 2024年9月30日 | 2024年12月31日 | | --- | --- | --- | --- | | 客户账户数量（千个） | 2195.7 | 2368.0 | 2449.3 | | 带存款客户数量（千个） | 904.6 | 1032.8 | 1092.0 | | 期权和期货合约交易量（千个） | 8044.5 | 15261.2 | 18926.3 | | 交易量（百万美元） | 81765.2 | 162990.0 | 198016.9 | | 股票交易量（百万美元） | 19711.6 | 41406.3 | 55502.6 | | 账户总余额（百万美元） | 30597.5 | 40763.6 | 41725.2 | [5] 其他财务信息 - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物、定期存款和长期存款为3.96亿美元，2023年底为3.277亿美元 [26] - 截至2024年12月31日，客户应收账款备抵余额为1530万美元，2023年底为100万美元 [27] 公司介绍 - UP Fintech是专注全球投资者的领先在线经纪公司，通过“移动优先”战略提供创新产品和服务及优质用户体验，提供综合经纪和增值服务 [34] - 公司专有基础设施和先进技术支持多货币、多市场、多产品交易 [35]

离岸美元理财 - 境外券商如老虎证券、富途证券、盈透证券提供4%活期利率的离岸美元理财产品，底层资产为10年期美国国债收益率4 3% [1] - 离岸证券账户开设存在限制，中资券商拒绝大陆KYC，外资券商可能接受 [1] 香港与大陆物价差异 - 香港物价普遍为大陆4倍，采用"除以4"理论换算，如香港月薪20000-30000港币对应大陆5000-7500元 [1] - 香港物业费4800港币/月、停车费4000港币/月，经换算与北京相当 [1] - 香港海底隧道过路费50-60港币，换算后12-15元 [1] - 香港人力服务昂贵，但进口商品因关税低而便宜，如丰田埃尔法大陆裸车价80万需加价20万，香港仅40万 [1][3] 香港服务业成本优势 - 香港雇佣东南亚住家佣人月薪4000-5000港币，换算相当于大陆1000多元 [4] - 香港演唱会门票1380港币的位置，大陆同等位置需3000元以上 [4] - 香港保险比大陆便宜10-25%，因香港人均寿命85岁比大陆高8-9年，且香港保险投资收益率6-8%高于大陆3-4% [6] 海湖庄园协议 - 特朗普政府拟通过美元贬值、要求贸易伙伴货币升值来减少贸易逆差 [7] - 计划发行100年免息不可交易债券置换4%+年息可交易债券，威胁不配合者加征关税 [7] - 要求北约成员国将国防预算从2%提升至5%分担军费 [7] - 拟重新估值黄金、建立比特币国家储备和主权基金 [8] - 对美贸易顺差大国将面临重点挤压，中美关系难有实质好转 [8]

文章核心观点 公司将在2025年3月18日美国市场开盘前公布2024年第四季度及全年财报，并于同日举行财报电话会议 [1][2] 财报公布及会议时间 - 公司将于2025年3月18日美国市场开盘前公布2024年第四季度及全年财报 [1] - 公司管理层将于2025年3月18日美国东部时间上午8点（新加坡/香港时间3月18日晚上8点）举行财报电话会议 [2] 会议参与方式 - 所有参会者需在线预注册获取拨入号码，预注册需几分钟完成 [3] - 预注册链接为https://register-conf.media-server.com/register/BId5c2bd4696d14e7ba2bc391b87ede751，注册后会在确认邮件中提供拨入号码和个人PIN码 [4][5] - 需在会议开始前10分钟使用会议接入信息拨入，会议将在https://ir.itigerup.com进行直播和存档 [5] 公司介绍 - 公司是一家专注全球投资者的领先在线经纪公司，其自有移动和在线交易平台可让投资者在全球多个交易所交易股票等金融工具 [6] - 公司通过“移动优先”战略为客户提供创新产品和服务及优质用户体验，提供全面经纪和增值服务 [6] - 公司自有基础设施和先进技术能支持多货币、多市场、多产品、多执行场所和多清算所的交易 [6] 投资者关系联系方式 - 公司投资者关系邮箱为ir@itiger.com [7]

公司相关 - 亚洲价值与护城河股票是一项针对价值投资者的研究服务主要关注亚洲上市股票寻找价格与内在价值有巨大差距的股票包括深度价值资产负债表便宜货和宽护城河股票[1] - UP Fintech Holding Limited (NASDAQ: TIGR)股票被评为买入2024年第三季度公司的交易量和新注资账户同比增长均超过一倍公司股票被低估收益倍数较低[1] - 作者是亚洲价值与护城河股票投资集团的撰写者为寻求亚洲投资机会的价值投资者提供想法重点关注香港市场寻找深度价值资产负债表便宜货和宽护城河股票并提供一系列观察名单每月更新[1]

报告公司投资评级 - 建议积极关注[5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司24Q3业绩表现良好，收入和利润增长显著，成本费用控制良好，客户数量和资产增长，Q4交易量和入金趋势向好，作为交易平台有望受益于美港股beta共振[1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 24Q3总收入1.01亿美元，yoy +44%创历史新高，净收入85.4百万美元，yoy +47%，归母净利润17.8百万美元，yoy +34%，Non - GAAP归母净利润20.1百万美元，yoy +26%[1] - 经纪佣金收入为41.2百万美元，占比总营收41%，yoy +78%，qoq +21%，总交易额1630亿美元，yoy +103%，qoq +54%，混合佣金率2.5bp，yoy - 0.4bp，qoq - 0.7bp，利息收入48百万美元，占比总营收48%，yoy +25%，qoq +9%，融资融券服务费收入2.8百万美元，占比总营收3%，yoy - 15%，qoq - 3%，其他收入9.1百万美元，占比总营收9%，yoy +70%[2] - 执行清算费用3.5百万美元，yoy +48%，员工薪酬和福利费用28.8百万美元，yoy +11%，占用、折旧及摊销2.2百万美元，yoy - 3%，通讯和市场数据费用9.7百万美元，yoy +28%，营销费用8.2百万美元，yoy +59%，CAC达到163美元，yoy - 22%，一般行政费用6.9百万美元，yoy +27%，24Q3净利率18%，Non - GAAP净利率20%[3] - 24Q3净增入金客户数5.1万人，yoy +105%，qoq +3%，已提前完成全年15万新增入金用户目标，开户客户数236.8万人，yoy +10%，qoq +3%，入金客户数103.3万人，yoy +19%，qoq +5%，客户总资产408亿美元，yoy +116%，qoq +7%[4] 展望 - Q4 10月依然是净入金状态，净增入金用户数延续Q3快速增长趋势，10月交易量和佣金收入为历史最高单月且超今年上半年平均月交易量和月佣金收入2倍以上，11月至今交易量表现优异，如11月6日订单量相比10月均值提升48%，美股交易活跃度上升明显，公司有望受益于美港股beta共振，Q4交易量、入金等有望维持强劲势头[5]

报告投资评级 - 未明确给出具体评级，仅建议积极关注[1] 报告核心观点 - 老虎证券24Q3业绩表现良好，收入和利润增长显著，多项业务指标向好，预计Q4交易量、入金等有望维持强劲势头[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 24Q3总收入1.01亿美元，yoy+44%创历史新高，净收入85.4百万美元，yoy+47%，归母净利润17.8百万美元，yoy+34%，Non - GAAP归母净利润20.1百万美元，yoy+26%[1] - 经纪佣金收入为41.2百万美元，占比总营收41%，yoy+78%，qoq+21%，总交易额1630亿美元，yoy+103%，qoq+54%，其中正股交易额414亿美元，yoy+87%，qoq+24%，混合佣金率2.5bp，yoy - 0.4bp，qoq - 0.7bp[1] - 利息收入48百万美元，占比总营收48%，yoy+25%，qoq+9%，融资融券服务费收入2.8百万美元，占比总营收3%，yoy - 15%，qoq - 3%，其他收入9.1百万美元，占比总营收9%，yoy+70%[1] - 成本费用方面，执行清算费用3.5百万美元，yoy+48%，员工薪酬和福利费用28.8百万美元，yoy+11%，占用、折旧及摊销2.2百万美元，yoy - 3%，通讯和市场数据费用9.7百万美元，yoy+28%，营销费用8.2百万美元，yoy+59%，CAC达到163美元，yoy22%，一般行政费用6.9百万美元，yoy+27%，24Q3净利率18%，Non - GAAP净利率20%[1] - 24Q3净增入金客户数5.1万人，yoy+105%，qoq+3%，已提前完成全年15万新增入金用户目标，开户客户数236.8万人，yoy+10%，qoq+3%，入金客户数103.3万人，yoy+19%，qoq+5%，客户总资产408亿美元，yoy+116%，qoq+7%[1] - Q4的10月依然是净入金状态，净增入金用户数延续Q3快速增长趋势，10月交易量和佣金收入为历史最高单月且超今年上半年平均月交易量和月佣金收入2倍以上，11月至今交易量表现优异[1] 估值相关 - 老虎证券简称TIGR，股价5.88美元，2023A的EPS为0.01美元，2024E为0.31美元，2025E为0.41美元，2024E的PE为19倍，2025E为15倍[2]

财务数据和关键指标变化 - 文档未提及相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 文档未提及相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 文档未提及相关内容 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 文档未提及相关内容 其他重要信息 - 公司2024年第三季度财报已发布并可在ir.itigerup.com和GlobeNewswire服务获取 [3] - 参加此次会议的有董事长兼首席执行官吴天华先生首席财务官曾约翰先生美国老虎证券首席执行官黄磊先生和财务总监赵肯尼先生 [3] - 吴先生将概述业务运营并讨论公司亮点曾先生将讨论财务结果之后的问答环节他们将回答问题 [4] - 会议包含前瞻性陈述实际结果可能与陈述有重大差异 [5] 问答环节所有的提问和回答 - 文档未提及相关内容