板块近期市场表现 - 人形机器人板块指数及龙头个股持续走弱，情绪处于低点，整体仍在调整区间 [1] - 上周（11月10日-14日）人形机器人行业核心公司指数回调4.13%，同期沪深300指数下跌1.08%，科创50指数下跌3.85% [1][2] - 板块核心标的中，周涨幅前五为浙海德曼（+7.50%）、中坚科技（-0.22%）、日盈电子（-0.93%）、科达利（-1.53%）、雷迪克（-3.63%）；跌幅后五为拓普集团（-10.18%）、北特科技（-10.86%）、三花智控（-12.27%）、新瀚新材（-14.15%）、新泉股份（-15.35%）[2] - 当前板块整体进入估值与情绪双重压制阶段，距离板块“底部确认、反弹启动”窗口期越来越近 [2] 特斯拉产业进展 - 特斯拉“万亿美金薪酬方案”通过，意味着马斯克将在未来十年持续投入精力推进公司向AI和机器人公司进化 [2] - 展示了Optimus Gen2.5机器人和灵巧手，并明确后续迭代节奏：Gen3版本将于2026年量产，Gen4、Gen5版本预计将分别于2027年与2028年推出 [2] - 公布分阶段产能建设规划：加州弗里蒙特工厂规划年产能为100万台；得州超级工厂目标年产能达1000万台，预计2027年正式启动量产 [2] - 特斯拉产业链逐步进入产能建设与技术收敛阶段，供应链逐步走向清晰可验证 [2] 国内产业动态 - 小鹏正式发布新一代人形机器人IRON，运动与形态的拟人化水平领先，核心硬件配置具有开创性，如首次使用全固态电池、自研“图灵”AI芯片等 [3] - IRON是小鹏“物理AI”战略的核心支柱之一，该战略将人形机器人与电动汽车、自动驾驶出租车、飞行汽车等产品线串联 [3] - 宇树科技IPO上市辅导工作已完成，有望成为A股“人形机器人第一股”，其四足机器狗和机器人在全球具有较高知名度和市占率，且已经实现盈利 [3] - 赛力斯在港交所主板正式挂牌，并与字节跳动旗下火山引擎合作，围绕智能机器人项目协同攻关，有望加快机器人业务落地 [3] 行业前景与投资机会 - 2026年被视作国产人形机器人量产元年，当前呈现出技术突破提速、供应链逐步完善、商业化初步试水的特征 [4] - 看好头部整机资本化，以及开启大规模量产带来的整机制造、硬件供应链、标准化（检测）等投资机会 [4] - 研究报告列出了相关投资标的，涵盖头部总成、轴承、关节总成、灵巧手、行星滚柱丝杠、减速器、轻量化、国产链等多个细分领域 [5][6]

产品表现与订单 - 小鹏X9超级增程版1小时内大定数量超过该车型历史全天大定数 [1] - 小鹏X9车型在北方地区订单占比首次超过50% [1] 海外市场规划 - 小鹏P7+车型计划于2026年1月在海外市场正式上市 [1] - 公司计划在2026年向海外市场推出3款新车型 [1] 生产里程碑 - 公司从生产第1台到第50万台整车耗时82个月 [1] - 公司从生产第50万台到第100万台整车耗时14个月 [1] - 公司近期实现第100万台整车下线 [1]

股价表现 - 公司股价连续下跌近4%，报78.8港元，成交额8.8亿港元，本周累计下跌20% [1] 新产品发布 - 小鹏X9增程版于11月20日正式上市，售价区间为30.98万元至32.98万元，共推出2款车型 [1] - 新车在纯电版基础上采用增程技术，官方称为“小鹏鲲鹏超级增程技术”，采用800V高压平台并配备5C快充技术 [1] - 两款配置版本的主要差异在于辅助驾驶能力 [1] 机构观点与业绩展望 - 高盛研报指出公司第三季度业绩符合预期，但第四季度收入指引预计逊于预期，主要因销量增长放缓和市场竞争加剧 [1] - 短期内公司销售动能或较为温和，新车型发布数量有限 [1] - 展望明年第一季度，公司季节性表现预计优于同行，将推出三款车型的增程式电动车版本（G6、G7、P7+） [1] - 根据管理层对X9增程版预购数据的评论，增程式电动车版本的订单可能较纯电动车版本高三倍 [1]

股价表现 - 小鹏汽车-W(09868)股价续跌近4%，截至发稿跌3.73%至78.8港元，成交额8.8亿港元，本周累计下跌两成 [1] 新产品发布 - 11月20日晚小鹏X9增程版正式上市，新车售价30.98-32.98万元，共推出2款车型，配置差异主要在于辅助驾驶能力 [1] - 新车在纯电版基础上采用增程技术，官方称为“小鹏鲲鹏超级增程技术”，采用800V高压平台并配备5C快充技术 [1] 业绩与市场展望 - 高盛研报指出小鹏汽车第三季度业绩符合预期，但第四季度收入指引预计逊于预期，主要因销量增长放缓及市场竞争加剧 [1] - 高盛认为小鹏短期内销售动能或较为温和，新车型发布数量有限 [1] - 展望明年第一季度，高盛认为小鹏汽车季节性表现将优于同行，因公司将推出三款车型的增程式电动车版本(G6、G7、P7+) [1] - 根据管理层对X9增程式电动车预购数据的评论，增程式电动车版本的订单可能较纯电动车高三倍 [1]

产品发布与战略转型 - 小鹏汽车首款增程车型小鹏X9超级增程正式上市，公司进入“一车双能”阶段，从纯电技术转向纯电与增程技术并行发展 [1][3] - 公司董事长何小鹏表示，未来全球新能源汽车发展方向是纯电加混动技术，其中增程技术更适合在全球推广应用 [3] - 发布会采用新一代人形机器人IRON联动介绍产品，区别于传统车企发布会形式 [1][6] 财务表现与盈利预期 - 公司2025年第三季度净利润为-3.8亿元，较2025年第二季度的-4.8亿元和2024年第三季度的-18.1亿元，亏损幅度有所收窄 [5] - 何小鹏承诺公司将在2025年第四季度实现盈利，并称实现盈利的概率为99.999% [5] 人形机器人业务发展 - 公司研发高度拟人化的人形机器人，拥有肌肉和皮肤后，团队接受度显著提升，连女性成员都愿意与机器人靠近 [9] - 公司计划其人形机器人先进入商业场景提供服务，包括导览、导购和导巡 [9] - 何小鹏透露，公司将在2026年底率先规模量产高阶人形机器人，目标是到2030年年销量超过100万台 [9] - 未来量产的人形机器人将在身高、体重方面与当前展示的IRON版本有所不同 [10]

行业整体趋势 - 2025年1-10月国内狭义乘用车累计销量1925.6万辆，同比增长8.0% [6] - 2025年1-10月新能源汽车累计销量1015万辆，同比上升21.9% [6] - 2025年10月新能源车月度渗透率首次超过50% [6] - 2025年1至10月汽车产销累计完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4% [6] 新能源汽车主导地位强化 - 2025年广州车展新能源车型占比达58%，较2024年的43.7%提升14.3个百分点 [3] - 车展新能源车型数量达629辆 [3] - 2024年新能源汽车产销渗透率为40.9% [6] 进口车市场萎缩与出口强劲 - 2025年1-9月进口汽车36万辆，同比下降32% [8] - 进口车规模自2014年143万辆峰值持续下行，2024年全年进口70万辆，同比下降12% [8] - 2025年1-9月中国汽车出口571万辆，同比增长21% [8] - 2025年1-9月新能源汽车出口232万辆，同比增长52%，增速显著高于2024年同期的22% [8] 新势力竞争格局剧变 - 2025年1-10月零跑汽车累计销量达42.15万辆，同比增长105.3%，持续数月在新势力中领跑 [13] - 小鹏汽车销量强势回归，与理想汽车的差距不足一万辆 [13] - 新势力销冠由理想与问界的“双雄会”转变为零跑领跑、小鹏卷土重来的多强竞争 [13] - 小米汽车凭借强大粉丝基础和营销声势入场成为搅局者 [13] 技术普及与市场内卷 - 激光雷达和高阶智驾功能下探至12万-15万价格区间，如广汽丰田锋兰达智能版、长安启源Q05等车型 [16] - 混动技术成为务实选择，小鹏推出X9超级增程版，CLTC综合续航达1602km [16] - 技术红利快速普及，品牌需通过技术自研、场景深耕或生态合作寻找独特生存之道 [16] 华为生态影响力扩大 - 华为乾崑智驾ADS拥有33款合作车型，累计搭载量突破100万辆 [12] - 在国内销售的豪华车型中，每卖出两台就有一台搭载华为乾崑智驾 [12] - 华为合作车型上月销量超过10万辆 [12] 外资品牌市场困境 - 超10家主流外资品牌及超豪华品牌集体缺席2025年广州车展 [7] - 部分国际品牌电动化、智能化转型迟缓，产品竞争力不足，有美系品牌全系月销量已低至不足200台 [7]

产品与技术战略 - 小鹏汽车首款增程车型小鹏X9超级增程正式上市，公司进入“一车双能”阶段，从纯电技术扩展至纯电与增程技术并行发展[2][4] - 公司认为全球新能源汽车未来发展方向是纯电加混动技术，其中增程技术更适合在全球推广应用[4] - 新一代高度拟人化人形机器人IRON在发布会中联动介绍产品，成为关注焦点[2][9] 财务表现与盈利预期 - 公司2025年第三季度净利润为-3.8亿元，较2025年第二季度的-4.8亿元和2024年第三季度的-18.1亿元，亏损幅度显著收窄[6] - 公司董事长兼CEO何小鹏表示，小鹏汽车在2025年第四季度实现盈利的概率为99.999%[3][7] 机器人业务发展 - 公司研发设计拥有肌肉、皮肤的高度拟人化人形机器人，旨在使其成为人类伙伴，进入工商业和家庭场景[11][12] - 公司计划在2026年底率先规模量产高阶人形机器人，并期望到2030年实现年销量超过100万台[12] - 量产版人形机器人将在身高、体重方面较当前展示的IRON有所下降[12]

公司近期动态与产品发布 - 小鹏汽车在2025广州车展期间发布小鹏X9超级增程版，其1602Max版上市价为30.98万元，1602Ultra版为32.98万元 [3] - 小鹏X9超级增程版市场反响热烈，1小时内的大定订单数即打破了该车型历史全天的记录 [3] - 小鹏汽车迎来第100万台整车下线的重要里程碑 [3] 公司生产与销售里程碑 - 小鹏汽车从生产第1台到第50万台整车下线，耗时82个月 [3] - 从第50万台到第100万台整车下线，生产速度显著加快，仅用时14个月 [3] 市场与区域销售表现 - 小鹏X9超级增程版在北方地区的订单占比首次超过50%，显示出区域市场拓展取得突破 [3] 公司未来产品与海外战略 - 公司计划于2026年1月在海外市场正式上市小鹏P7+车型 [3] - 2026年，公司计划向海外市场推出总计3款新车型 [3]

行业核心现状 - 中国汽车产业处于关键十字路口，中国品牌市场份额超过60%，但行业利润持续探底并面临惨烈价格战[2] - 产业从增量“蓝海”进入存量“红海”竞争，迫使企业思考生存之道，破旧立新成为行业突围必由之路[2][3] 设计趋势与用户价值 - 汽车设计从出行工具升华为自我表达与情绪价值的物质载体，成为红海竞争中破局的关键支点[6] - 小鹏汽车设计法则强调感性与理性结合，左手科技右手艺术，以比例姿态将钢铁塑造成有机感[6] - 车企通过用户共创机制捕捉长尾需求，岚图用户建议采纳率形成KPI并做闭环管理，广汽组织“用户全开麦”听劝会[13][14] 智能化与自动驾驶技术 - 部分整车厂和智驾供应商选择“软硬双修”并行赛道，让“中国算力”在城区NOA战场正面竞争[6] - 地平线指出端到端学习人类老司机数据可使控车更丝滑，避免点刹重刹等不连贯性[7] - 理想汽车强调安全为第一原则，截至10月底其AEB功能已累计避免潜在碰撞事故241.8万次[8] - 滴滴自动驾驶自2016年投入研发，在AI、量产和运营三方向持续投入[16] - 轻舟智航使用同一技术栈支撑L2和L4业务，促进量产数据与L4运营经验互相反哺[23] 动力技术路线 - 零跑汽车认为纯电是未来方向，因其体验更好、使用成本更低且环保[16] - 广汽集团认为以电为主形式是主流，插电和增程作为电动不适用场景的补充方案[16] - 东风公司提出汽车是具身智能体，推进动力总成与智能深度融合[16] 智能制造与生产效率 - 广汽埃安新能源灯塔工厂实现53秒下线一台车，生产效率提高50%，生产成本下降58%[17] 海外市场拓展 - 新能源汽车出海面临政策多变、法规壁垒、场景严苛及文化差异四大挑战[19] - 禾赛科技今年拿下欧洲顶级主机厂的海外最大前装量产激光雷达订单，覆盖燃油车和新能源车[21] 企业案例与市场表现 - 问界M9上市21个月累计交付超过25万辆，稳居中国50万以上市场销量冠军，用户净推荐值和保值率领先[10] - 蔚来乐道L90通过解决用户出行空间焦虑和续航顾虑，上市后实现月销1万台以上[24] - 上汽奥迪E5 Sportback融合先锋美学、智能科技与奥迪驾控，回应中国用户智电出行进阶期待[11] 技术融合与生态链接 - 瑞声科技通过软硬结合方案突破扬声器“铁三角定律”的物理制约，提升低音响应和下潜[15] - 星星充电指出行业从电动化迈向智能化及具身智能，充电场景向智慧家庭和大功率超充演进，完成从车到能源生态的链接[15]

产品发布与定价 - 小鹏X9超级增程正式上市，推出Max版和Ultra版两个版本，官方指导售价分别为30.98万元和32.98万元 [1] 动力系统与续航 - 采用“大油箱+大电池”组合方案，CLTC综合续航达1602公里，纯电续航达452公里 [1] - 综合电耗为16.5kWh/100公里，每公里成本不足传统燃油MPV的三分之一 [1] - 搭载800V混合碳化硅同轴电驱，体积减少30%，CLTC工况效率达93.5% [1] - 搭载63.3kWh超快充磷酸铁锂增程大电池，支持5C+800V超充倍率，10分钟可补能313公里 [1] 电池与主被动安全 - 使用的磷酸铁锂电池包提前满足2026年电池新国标，实现单电芯热失控24小时电池包不起火、不爆炸 [2] - 车身结构同步满足中国及欧洲五星安全设计标准 [2] - 全车标配9个安全气囊，含前排双腔远端气囊与2.97米超长侧气帘，零重力座椅配备专属安全气囊 [2] - 具备全场景极限爆胎不失控能力，在160公里/小时积水路面、150公里/小时暴雨天气下爆胎仍能稳定行驶 [2] - AEB与AES系统最高支持130公里/小时刹停与避让 [2] 空间与座椅设计 - 行业首发三排电动三折叠，支持三排座椅四六分折叠纯平收纳，满足4至7人出行场景 [2] - 得益于9合1超级集成后桥设计，后桥空间利用率达95.8%，集成了排气系统、大油箱、后轮转向、三排收纳、空气悬架、DCC减震器、电驱、独立悬架和传动轴总成 [2] 内饰与舒适配置 - 内饰采用阿尤斯真木材质，配备27颗扬声器环绕声音响与3.6米环舱氛围灯 [3] - 搭载行业首发自然光航空阅读灯 [3] - 全系标配主/副驾12向电动调节、二排零重力太空座椅以及三排3个座位的坐垫及靠背加热 [3] 底盘与悬挂系统 - 使用前双叉臂后H臂全铝悬架、双腔空气弹簧与太极液压衬套组合 [3]