报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 复盘2021年，监管以“保障快递员合法权益”为抓手，引导快递行业良性竞争，遏制非理性竞争，行业盈利和股价明显修复；展望2025年，价格战升级，单票利润降低，派费压力加剧，产粮区价格指导等或推动企业从价格战转向价值竞争，关注板块盈利改善和估值修复机会 [2][7] - 出行链暑运推进，国内客运量增速稳定，国际客运量高增，但客座率增速回落，含油票价承压，收益短期仍受影响；航空赔率有吸引力，首推A股民营航司及港股三大航，若PMI指标反转，推荐A股三大航 [8] - 海运方面，油运延续反弹，集运干线下跌，散运大船上行；持续看好区域内集运，推荐中谷物流和海丰国际，政策面平淡时推荐港股高股息标的 [9] - 物流领域，顺丰增速领跑，快递公司件量分化；7月7 - 13日邮政快递揽收量同比增长，行业需求稳健；关注“反内卷”带来的估值修复机会，推荐圆通、申通、中通和极兔 [9] 根据相关目录分别进行总结 2021年监管遏制非理性竞争 - 业绩承诺期结束后行业非理性竞争，价格战加剧，平均单价下跌，部分地区价格低于成本，总部、加盟商和快递员均受影响，行业接近全行业亏损 [21] - 为保障快递员权益，维护行业稳定，国家邮政局等多部门发声，出台多项监管政策，要求不得低价倾销，加强自律 [30] - 产业积极响应，6家电商快递企业上调全网派费，带动快递单价和产业链盈利修复，快递板块股价接近翻倍 [35][38][39] 2025年“反内卷”：相似的情景，更低的估值 - 快递“反内卷”具备现实基础，2024年龙头企业发力价格竞争，2025年单价下跌，单票盈利下行，加盟商压力大，网络不稳定因素积聚 [40] - 今年7月中央提出整治“内卷式”竞争，快递行业响应，其健康发展举足轻重 [47] - 与2021年情况相似但企业竞争更焦灼、板块估值更低，借鉴2021年经验，纠治差异化派费等或为“反内卷”举措；“反内卷”引导良性竞争，关注估值修复机会，推荐圆通、申通、中通和极兔 [48] 出行链：暑运持续推进，收益跌幅稳定 - 7月18日暑运需求爬坡，国内客运量增速稳定，国际客运量高增，客座率增速回落，含油票价承压，裸票价格跌幅稳定，短期收益仍受影响 [8] - 航空赔率有吸引力，供给刚性收紧，需求修复，收入与成本共振，首推A股民营航司及港股三大航，若PMI指标反转，推荐A股三大航 [8] 海运：油散延续反弹，集运干线下跌 - 油运延续反弹，本周克拉克森平均VLCC - TCE上涨，中东货盘活跃，大西洋运力紧张；关注OPEC+产量政策转向对油运需求的提振 [9][76] - 集运干线下跌，本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌，欧美干线运价下跌，内贸集运运价PDCI环比下跌 [9][76] - 散运大船上行，本周BDI指数周环比上涨，铁矿石发运量带动租船成交量和大船运价反弹，力拓预计下半年铁矿石发运量可观；大西洋粮食发运带动巴拿马船运价上涨 [9][76] - 化学品内贸海运7月第2周价格周环比持平 [76] 物流：顺丰增速持续领跑，快递公司件量分化 - 7月7 - 13日邮政快递揽收量同比增长，行业需求稳健；大宗商品公路运输价格环比上升、同比下降；航空货运价格指数环比上升、同比下降；甘其毛都日均通车量环比上升，短盘均价持平，口岸库存周均值环比下降 [85] - 6月快递行业件量增速高但单价同比下降，顺丰、圆通份额提升，申通件量规模超过韵达；顺丰件量增速持续跑赢行业，激活经营推进驱动件量高增 [97] - 持续看好顺丰组织变革带来的收益，关注“反内卷”带来的估值修复机会，推荐圆通、申通、中通和极兔 [98]

行业概况 - 上海冷链物流行业在消费升级与生鲜电商爆发的双重驱动下迎来黄金发展期，国际化枢纽城市属性吸引技术领先、服务精细的企业聚集[1] - 头部企业通过智能化管理、全链路温控和定制化方案重塑行业标准，满足医药安全、食品保鲜等严苛需求[1] - 行业未来将在智慧能源管理、生物制剂超低温运输等尖端领域展开竞速，推动冷链物流从成本中心蜕变为产业价值引擎[12] 企业竞争力分析 英脉物流 - 国家4A级物流企业，以±0.5℃精准温控技术建立行业壁垒，区块链溯源系统司法存证采纳率达98%[3] - 覆盖医药、生物制剂等18个高端领域，服务300余家跨国企业，提供"长三角6小时应急达"服务[3] - 极端天气下保障百吨级生鲜零损耗，技术韧性获欧盟GMP认证[3] 顺丰冷运 - 拥有全国最大的15万㎡冷库集群和万余辆冷藏车，构建"航空+高铁"立体运输网[4] - 在-86℃超低温疫苗运输领域领先，国际业务覆盖50余国，生鲜跨省次日达达成率99.2%[4] 京东冷链 - 首创"三位一体"模式整合仓储网、运输网、配送网，AI动态路径规划系统将分拣错误率压降至0.01%[5] - 支撑盒马、叮咚买菜等平台日均50万单峰值，一线城市社区1小时极速达覆盖率90%[5] 荣庆物流 - 拥有百万㎡高端仓储矩阵，化工与医药冷链市占率居首[6] - GPS+温感双轨追踪系统将进出口冷链清关效率提升40%，为拜耳、默沙东等药企提供恒温跨境方案[6] 郑明现代物流 - 全国布局80余个智能冷库，130万㎡温控仓网搭载数字孪生系统[7] - 参与制定5项国标，供应链金融服务降低客户资金周转率35%[7] 中外运冷链 - 依托20座-25℃深冷库构筑"仓干配一体化"网络，AEO海关认证助力进口冷链通关时效缩短至6小时[8] - 高端牛肉、三文鱼等跨境冷链业务占比超30%[8] 万纬冷链 - 运营20个光伏冷库园区，年减碳量相当于1.2万棵树，实现-60℃~25℃全温区覆盖[9] - 仓储规模达千万平方米级，为万科旗下物流地产龙头[9] 新夏晖 - 引入全球领先的动态温控分发技术，30个物流中心服务麦当劳、星巴克等连锁巨头[9] - 烘焙类商品配送损耗率控制在0.3%以下[9] 中通冷链 - 全国5000个节点构建毛细血管网络，区块链溯源系统实现48小时鲜度直达[9] - 县域市场覆盖率行业第一，覆盖从云南鲜花到阳澄湖大闸蟹等品类[9] 双汇物流 - 依托双汇集团产业链优势，建成20万吨级自动化冷库，肉类冷链损耗率仅0.03%[10] - 首创"运输-加工-配送"闭环模式，降低流通成本25%[10] 技术发展趋势 - 智能化技术应用广泛：区块链溯源（英脉、中通）、AI路径规划（京东）、数字孪生系统（郑明）成为标配[3][5][7] - 温控精度持续突破：从±0.5℃（英脉）到-86℃（顺丰）、-60℃（万纬）等多温区覆盖[3][4][9] - 绿色低碳转型加速：光伏冷库（万纬）年减碳量达1.2万棵树当量[9]

快递服务质量监测基本情况 - 监测对象包括9家快递服务品牌：邮政速递、顺丰速运、中通快递、圆通速递、韵达速递、申通快递、京东快递、德邦快递和极兔速递 [1] - 调查覆盖50个城市，包括直辖市、省会城市和19个快递业务量较大的城市 [1] - 满意度调查采用在线方式，涉及下单、揽收、投递、信息查询和服务问题处理5个方面，有效样本9211个 [1] - 时限测试采用系统数据抽样，业务范围为国内异地快件，有效样本240万个 [1] 快递服务满意度调查结果 - 2025年第二季度用户快递服务公众满意度得分为85 1分，同比上升1 3分 [2] - 品牌公众满意度得分较高的为顺丰速运、京东快递 [3] - 区域公众满意度得分高于86分的地区包括上海、北京、内蒙古、山西、河北、山东、江苏 [3] - 下单服务方面，统一客服热线下单的用户满意度得分为90 8分，同比上升2 0分 [3] - 投递服务方面，时效体验和送达质量的用户满意度得分分别为86 9分和86 4分，同比分别上升4 7分和1 7分 [3] 全国重点地区快递服务时限妥投率 - 2025年第二季度快递服务全程时限为51 08小时，同比缩短1 99小时 [4] - 寄出地处理环节平均时限为8 44小时，同比延长0 34小时 [4] - 运输环节平均时限为30 98小时，同比缩短1 44小时 [4] - 寄达地处理环节平均时限为8 89小时，同比缩短0 77小时 [4] - 投递环节平均时限为2 77小时，同比缩短0 11小时 [4] - 72小时妥投率为86 85%，同比提高2 13个百分点 [5] - 72小时妥投率较高的品牌为邮政速递、顺丰速运 [6]

中国科技互联网公司市值排名TOP 50 头部企业格局 - 阿里巴巴以2760.32亿美元市值位居榜首，显著领先其他公司[3] - 小米集团-W以1871.42亿美元排名第四，拼多多以1492.47亿美元紧随其后[3] - 美团-W市值978.45亿美元，位列第六[3] 中游企业分布 - 东方财富(515.59亿美元)、中芯国际(466.49亿美元)、京东(456.09亿美元)占据第8-10名[4] - 快手-W(376.96亿美元)、腾讯音乐(332.09亿美元)、理想汽车(314.71亿美元)组成第二梯队[4] - 贝壳(222.43亿美元)、同花顺(205.28亿美元)等15家企业市值集中在200-100亿美元区间[4][5] 尾部企业特征 - 第25-50名企业市值普遍低于80亿美元，唯品会(77.85亿美元)领跑该区间[5] - 细分领域代表包括：金蝶国际(69.19亿美元)、用友网络(68.35亿美元)等企业软件服务商[5] - 游戏公司如巨人网络(67.43亿美元)、恺英网络(56.58亿美元)占据多个席位[5][6] 行业结构特点 - 电商/零售(阿里巴巴、拼多多、京东)与智能硬件(小米、理想汽车)构成核心板块[3][4] - 金融科技(东方财富、同花顺)与半导体(中芯国际)体现硬科技布局[4][5] - 新兴领域如云计算(金山云39.95亿美元)、AI(科大讯飞151.19亿美元)初具规模[4][6]

中国科技互联网公司市值排名TOP 50 市值排名 - 台积电以12289.47亿美元市值位居榜首 [3] - 腾讯控股以6077.91亿美元市值排名第二 [3] - 阿里巴巴以2790.97亿美元市值排名第三 [3] - 小米集团-W以1907.79亿美元市值排名第四 [3] - 拼多多以1491.48亿美元市值排名第五 [3] 头部公司市值分布 - 前五名公司市值均超过1000亿美元 [3] - 第六名美团-W市值为990.9亿美元 [3] - 第七名网易市值为842.98亿美元 [3] 中游公司市值情况 - 东方财富以515.88亿美元市值排名第八 [4] - 中芯国际以469.03亿美元市值排名第九 [4] - 京东以461.86亿美元市值排名第十 [4] - 快手-W以384.1亿美元市值排名第十一 [4] - 腾讯音乐以329.76亿美元市值排名第十二 [4] 下游公司市值表现 - 百度以320.74亿美元市值排名第十三 [4] - 理想汽车以309.46亿美元市值排名第十四 [4] - 贝壳以226亿美元市值排名第十五 [4] - 同花顺以206.12亿美元市值排名第十六 [4] - 小鹏汽车以170.82亿美元市值排名第十七 [4] 尾部公司市值数据 - 科大讯飞以152.75亿美元市值排名第十八 [4] - 中通快递以147.71亿美元市值排名第十九 [4] - 三六零以100.94亿美元市值排名第二十 [4] - 蔚来以96.25亿美元市值排名第二十三 [4] - 恒生电子以87.08亿美元市值排名第二十四 [4] 排名30-50公司市值 - 新东方以83.55亿美元市值排名第二十五 [5] - 唯品会以80.22亿美元市值排名第二十六 [5] - 万国数据以77.85亿美元市值排名第二十七 [5] - 金蝶国际以73.98亿美元市值排名第二十八 [5] - 用友网络以68.78亿美元市值排名第二十九 [5] - 同程旅行以66.05亿美元市值排名第三十 [5] - 金山云以42.19亿美元市值排名第四十九 [6] - 东华软件以42.12亿美元市值排名第五十 [6] 行业分布特点 - 榜单涵盖半导体、互联网、电商、新能源汽车等多个科技子行业 [3][4][5][6] - 半导体行业代表公司台积电、中芯国际分别排名第一和第九 [3][4] - 互联网巨头腾讯、阿里、百度均进入前十五名 [3][4] - 新能源汽车公司理想、小鹏、蔚来分别排名第十四、十七、二十三 [4]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 随着算法效率大幅提升与新技术迭代加速，物流行业各环节均实现重大技术突破，迎来“DeepSeek 时刻”，前瞻性布局的快递企业率先享受技术红利 [4] - 投资策略上，优先推荐直营快递公司及头部快运公司，通达系快递企业亦有望受益于全网运营成本优化，建议关注商用车无人驾驶相关的零部件供应商及运营商环节 [4] 根据相关目录分别进行总结 引言：物流行业的“DeepSeek 时刻”到来 - 中国快递行业历史是物流科技发展史，每一轮新技术或新模式突破引发的成本变革会在业内迅速普及，具备前瞻性布局的快递企业率先享受技术红利 [18] - 无人技术加速崛起，物流行业在支线、干线、末端及管理各环节均实现显著突破，迎来“DeepSeek 时刻” [27] - 新技术往往在快递行业率先普及，原因在于中国快递行业规模超万亿元，运输环节市场空间大，新技术商业化潜力巨大；电商快递市场竞争激烈，快递公司追求极致成本管控；快递为劳动密集型行业，人力成本占比超 50%，降本增效潜力显著 [28] 支线环节：无人物流车的增长元年 - 国内低速无人物流车开启爆发性增长元年，头部物流科技公司加速融资，国内头部快递公司开启采购潮，订单规模呈现倍数级增长 [33] - 无人物流车规模化商用得益于核心零部件成本下降、供应链整合降本及算法效率提升，成本大幅下降，单月运营费用可低至 2000 元左右，显著低于人工成本；路权政策持续松绑，推动无人车商业化加速落地 [33] - 2025 年头部无人物流车公司总交付量规模或达万辆级别，渗透率不足可替代市场的 1%，中性假设下若无人车在末端配送市场渗透率达 17%以上，对应的市场规模有望超过千亿元 [33][61] - 无人物流车主要服务于末端配送环节，可替代的商用车总销量达 285 万辆，对应市场规模可达 1882 亿元，可替代的存量商用车总量在 1200 万辆左右 [58] 干线环节：智能辅助驾驶开启规模化量产 - 智能辅助驾驶卡车迎来里程碑式突破，头部快递公司率先规模化部署，商用车智能辅助驾驶解决传统干线运输中的安全和成本痛点，可替代车辆销量为 103 万辆，可替代市场空间或超百亿规模，截至 2024 年底，头部企业智能卡车累计交付量不足万辆，对应渗透率仍不足 1% [65] - L2+商用车辅助驾驶商用化加速，智能辅助驾驶主要应用于物流场景的干线运输环节，商用车智能驾驶更聚焦成本效率和驾驶安全 [66][68] - 商用车智能辅助驾驶大幅提升安全性，燃油、人力成本显著改善，可实现全程单驾，长距离运输降低人车比，假设智能辅助驾驶系统能够节省 7%的油耗成本，节省 35%的人力成本，辅助驾驶前装系统低于 11 万元/年时具备经济型 [82][92] - 干线物流核心运输环节覆盖高速公路等路网，高速公路占比达 56%，是智能辅助驾驶技术落地的理想场景，商用车辅助驾驶系统主要应用于中重卡车型，2024 年中国中卡及重卡销量分别为 12.8、90.2 万辆，假设智能卡车前装系统渗透率分别为 10%/30%/50%，对应市场空间分别为 155/464/773 亿元 [97][103] 末端环节：模式变革推动全链路降本 - 随着快递企业末端驿站揽派量持续提升，将目的地转运中心与末端驿站直链，可显著降低综合成本，终端网点需承担集包分拣功能，加盟制快递公司需强化末端集包能力 [106][115] - 中通率先推行直链模式变革，快件自转运中心出发可不经加盟网点中转直达末端驿站，单票末端派费成本有望降低 0.25 元，若直链比例提升至 40%，全网单票末端成本可节省约 0.12 元 [106][115] - 顺丰通过“中转场直分+容器集装直发末端小哥收派区域”的运营模式革新，减轻网点操作压力，与无人车形成高效协同，优化全流程运营效率，人效提升幅度显著 [106] 管理降本：数智化决策促进管理降本 - 顺丰、圆通等公司重视信息化、数字化建设，加大研发投入，顺丰重视提升物流网络数智化水平，推动智慧供应链技术应用；圆通以数字化系统为抓手，开发全链路管控系统，加速人工智能技术与数字化系统深度融合 [129] - 顺丰搭建“丰知”“丰语”物流大模型，“丰知”大模型帮助实现智能决策，“丰语”搭建物流行业专用语言模型，提高供应链业务一线操作效率 [134] - 圆通布局垂直大模型“智多星”，优化迭代“智能客服”“智能路由”等系统应用，实现全流程可视化、实时化、移动化，提升全链路服务质量和运营效率 [137] 投资建议：技术浪潮奔涌，物流成本重构 - 伴随物流环节新技术加速突破，技术跃升有望重构物流企业成本效率，技术领先、场景适配能力强且资金雄厚的头部企业将率先受益 [140] - 支线无人化优先推荐直营物流公司顺丰控股等；干线智能化看好干线成本敏感型企业安能物流、德邦股份；末端与管理提效推动加盟快递全链路成本改善，中通率先开启直链模式、圆通布局物流大模型提质增效 [140] - 建议关注商用车无人驾驶产业链投资机会，零部件以及运营商环节有望受益 [140]

报告行业投资评级 - 对ZTO Express维持“买入”评级，目标价22.00美元 [6][11] - 对STO Express维持“买入”评级，目标价14.10元人民币 [6][11] - 对J&T Express维持“持有”评级，目标价9.00港元 [6][11] 报告的核心观点 - 新政策指导旨在防止激进价格战，年初至今的竞争使每件包裹平均收入下降8% [10] - 行业深度评级下调和盈利削减，当前情况提供下行保护，价格稳定将推动评级上调 [10] - 推荐买入评级的国内龙头ZTO，随着国内竞争缓和，J&T Express有上行空间 [10] 根据相关目录分别进行总结 行业政策与市场反应 - 7月10日，中国国家邮政局召开会议，承诺进一步加强国内监管，防止激进价格竞争；受政策影响，快递企业股价上涨5 - 10% [2] - 历史上，行业在政府明确指导提高指导价和防止过度竞争后会进行评级上调；2021年9月，通达系企业集体提高快递费，引发行业48%的反弹 [4] 行业现状与公司表现 - 年初至今，市场共识将ZTO的盈利预期下调15%，其远期市盈率接近减半，目前为10.4倍，较历史平均的19.2倍低1.5个标准差 [3] - 截至2025年第一季度，ZTO在同行中市场份额最高，达19%，其同行累计市场份额为41%；ZTO在2025年第一季度的包裹量、利润也高于同行 [24] 公司盈利预测 - ZTO 2025 - 2027年预计包裹量分别为4.1146亿、4.7422亿、5.2164亿件，预计收入分别为504.85亿元、566.45亿元、618.71亿元 [36] - J&T 2025 - 2027年预计包裹量分别为3.109亿、3.6912亿、4.3349亿件，预计收入分别为12.224亿美元、14.04亿美元、15.881亿美元 [40] 行业数据趋势 - 2024 - 2025年，城市/市内、内陆/城际、国际快递的包裹量和平均售价有不同程度的同比变化和环比变化；总体包裹量同比增长20.1%，总调整平均售价同比下降8.2% [45] 公司估值与评级 - J&T Global Express当前价格8.39港元，目标价9.00港元，采用DCF估值法，目标价意味着约7%的上行空间 [47] - ZTO Express当前价格17.70美元，目标价22.00美元，采用DCF估值法，目标价意味着约24%的上行空间 [47] - STO Express当前价格11.00元人民币，目标价14.10元人民币，采用EV/EBITDA倍数估值法，目标价意味着约28%的上行空间 [47]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 航空 - 行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，当前处于预期反转阶段，具有配置价值，重点关注华夏航空、中国国航、南方航空、中国民航信息网络、吉祥航空[12] - 飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔，重点关注渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL[12] 快递 - 当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限，通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可作为底部长期配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间，建议关注中通快递、圆通速递、申通快递、顺丰控股[12] 供应链物流 - 深圳国际华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估[12] - 快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注德邦股份、安能物流[12] - 化工物流市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会，化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性，关注密尔克卫、兴通股份[12] 航运 - 看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期的基本面向好，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性，随着OPEC+增产接连加速，预计2025年Q4油运市场景气度或有明显提升，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油[12] - 看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂，同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运[12] - 看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加2025年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息周期后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏，建议关注招商轮船、海通发展、国航远洋[12] 船舶 - 船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动，2024年10月以来，受航运市场低迷、地缘事件冲击和环保法规待定等因素影响，新造船订单较弱，导致新造船价持续调整，造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，即便订单同比下滑，船厂订单仍饱满，展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好，同时，造船企业预计将进入利润兑现期，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力[12] 港口 - 供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利，港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲，随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注唐山港、招商港口、青岛港、北部湾港[12] 公路铁路 - 中原高速路产结构年轻，加权平均剩余收费年限为17年，2026年郑洛高速通车或将助力业绩增长，控股股东拥有众多省内资源，房地产业务承压下，具有较大资产优化空间[12] - 四川成渝公路收益稳健，成乐高速与天邛高速25 - 26年产能爬坡有望助力业绩增长，公司持续推进债务置换，财务费用持续节降[12] - 东莞控股高速主业优势夯实，高分红承诺稳定股东收益[12] 根据相关目录分别进行总结 行业动态跟踪 快递物流 - 国家邮政局反对内卷式竞争，关注快递行业高质量发展机遇，当前电商快递行业竞争格局尚未稳定，存在同质化竞争和价格战，“反内卷”有望引导快递行业向高质量方向发展，若后续有持续监管政策推出，配合快递企业竞争策略变化，或将改善低价竞争现状，带动头部快递公司业绩改善[4] - 极兔东南亚市场二季度业务量高增，公司设备规模持续扩大，2025Q2公司包裹量总计73.92亿件，同比增长23.5%，其中东南亚市场包裹量16.88亿件，同比增长65.9%，资产端设备投入持续增加[5] 航空机场 - 印航空难事故原因系燃油供应被切断[6] - 6月波音交付60架飞机，同比增长27%，其中8架交付给中国客户；6月空客交付63架飞机，今年上半年共交付306架飞机，同比下降5.56%[6] 航运船舶港口 - 特朗普对俄态度逐渐强硬，美国对俄制裁或升级，新制裁或将涉及购买俄罗斯能源的地区，消息当日，WTI原油价格上涨近3%[8] - 本周上海出口集装箱运价指数下降，美线运价低位反弹，SCFI综合运价指数较上周环比下降1.7%，至1733点[8] - 本周原油轮运价下降，BDTI指数较上周环比下降3.0%，至933点[8] - 本周成品油轮运价下降，BCTI指数较上周环比下降2.8%，至537点[9] - 本周散货船大船运价下降，BDI指数较上周环比下降0.9%，至1439点[9] - 本周新造船价指数下降，新造船价指数较上周环比下降0.31点，为186.79点[9] - 本期PDCI下降，6月28日至7月4日，新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价综合指数环比下跌2.39%[9] - 前一周中国港口货物吞吐量、集装箱吞吐量环比下降，2025年6月30日 - 7月4日中国港口货物吞吐量为2.60亿吨，较前一周环比下降5.28%，集装箱吞吐量为653万TEU，较前一周环比下降2.14%[10] 公路铁路 - 7月8日大秦铁路发布经营数据简报，6月大秦线货运量同比下降5.3%，2025年6月完成货物运输量3242万吨，同比增长5.29%，2025年1 - 6月累计完成货物运输量18873万吨，同比减少2.17%[11] - 6月30日 - 7月6日全国物流保通保畅有序运行，国家铁路累计运输货物7845.2万吨，环比下降3.18%；全国高速公路累计货车通行5297.7万辆，环比下降2.42%[11] 市场回顾 - 2025年7月7至2025年7月11日，上证综合指数环比增长1.09%，A股交运指数环比上升0.73%，跑输上证指数0.36pct，交运各板块中物流综合(+2.01%)、机场(+1.42%)、快递(+1.28%)、航空(+1.26%)、公路(+1.13%)、港口(+0.27%)、铁路(+0.19%)、航运(-0.75%)[17] 子行业数据跟踪 快递物流 - 2025年5月社零数据为41326亿元，同比增长6.4%；实物商品网上零售额为10613亿元，同比增长8.2%；全国快递服务企业业务量完成173.2亿件，同比增长17.2%；业务收入完成1255.5亿元，同比增长8.2%[23] - 2025年5月，顺丰完成业务量14.77亿票，同比增长31.76%，快递服务单票收入13.12元，同比下降13.97%；圆通完成业务量27.64亿票，同比增长21.02%，快递产品单票收入2.12元，同比下降5.09%；韵达完成业务量23.03亿票，同比增长12.78%，快递服务单票收入1.92元，同比下降5.42%；申通完成业务量22.64亿票，同比增长16.35%，快递服务单票收入1.95元，同比下降2.99%[31] 公路铁路 - 2025年5月公路客运量为9.85亿人，同比 - 2.58%；货运量为36.81亿吨，同比 + 1.68%[47] - 2025年5月铁路客运量为4.06亿人，同比 + 26.52%；货运量为4.40亿吨，同比 + 1.09%[47] 航空机场 - 2025年5月份，民航完成旅客运输量约0.64亿人次，同比 + 8.2%，完成货邮运输量85.70万吨，同比 + 16.6%[53] - 2025年5月，三大航整体客座率为84.14%，较4月增加0.12pct，春秋航空以91.07%的客座率持续领跑行业[56] - 2025年6月，厦门空港飞机起降同比 + 4.64%，旅客吞吐量同比 + 5.61%，货邮吞吐量同比 + 5.57%；白云机场飞机起降同比 + 9.63%，旅客吞吐量同比 + 11.74%，货邮吞吐量同比 + 2.84%；2025年5月，深圳机场飞机起降同比 + 11.17%，旅客吞吐量同比 + 15.67%，货邮吞吐量同比 + 9.47%；上海机场飞机起降同比 + 5.64%，旅客吞吐量同比 + 13.03%，货邮吞吐量同比 + 5.97%[61] 航运船舶 - 本周克拉克森综合运价为25203美元/日，较上周环比增长1.93%，克拉克森新造船指数为186.79点，较上周环比下降0.31点[65] - 本周原油运输指数（BDTI）为933点，较上周环比下降3.05%，波罗的海干散货指数(BDI)为1439点，较上周环比下降0.91%，成品油运输指数（BCTI）为537点，较上周环比下降2.79%；CCFI指数为1313.70点，较上周环比下降2.18%[65] 港口 - 2025年6月30日 - 7月4日中国港口货物吞吐量为2.60亿吨，较前一周环比下降5.28%，集装箱吞吐量为653万TEU，较前一周环比下降2.14%[74]

中国科技互联网公司市值排名TOP 50 市值排名 - 台积电以11949.75亿美元市值位居榜首 [3] - 腾讯控股以5815.18亿美元市值排名第二 [3] - 阿里巴巴以2546.4亿美元市值排名第三 [3] - 小米集团-W以1889.61亿美元市值排名第四 [3] - 拼多多以1489.35亿美元市值排名第五 [3] - 美团-W以929.41亿美元市值排名第六 [3] - 网易以812.27亿美元市值排名第七 [3] 中段市值公司 - 东方财富以523.39亿美元市值排名第八 [4] - 中芯国际以476.15亿美元市值排名第九 [4] - 京东以448.31亿美元市值排名第十 [4] - 快手-W以356.11亿美元市值排名第十一 [4] - 腾讯音乐以306.53亿美元市值排名第十二 [4] - 百度以298.84亿美元市值排名第十三 [4] - 理想汽车以296.08亿美元市值排名第十四 [4] - 贝壳以221.89亿美元市值排名第十五 [4] 低段市值公司 - 同花顺以207.59亿美元市值排名第十六 [4] - 小鹏汽车以165.87亿美元市值排名第十七 [4] - 科大讯飞以149.95亿美元市值排名第十八 [4] - 中通快递以149.47亿美元市值排名第十九 [4] - 三六零以98.62亿美元市值排名第二十 [4] - 宝信软件以95.83亿美元市值排名第二十一 [4] - 蔚来以88.32亿美元市值排名第二十三 [4] - 恒生电子以87.75亿美元市值排名第二十四 [4] 尾部市值公司 - 新东方以85.61亿美元市值排名第二十五 [5] - 唯品会以78.26亿美元市值排名第二十六 [5] - 万国数据以69.98亿美元市值排名第二十七 [5] - 金蝶国际以69.01亿美元市值排名第二十八 [5] - 巨人网络以67.77亿美元市值排名第二十九 [5] - 好未来以64.05亿美元市值排名第三十 [5] - 用友网络以63.06亿美元市值排名第三十一 [5] - 同程旅行以62.47亿美元市值排名第三十二 [5] 市值50强末尾公司 - 中国软件以60.02亿美元市值排名第三十三 [5] - 昆仑万维以57.97亿美元市值排名第三十四 [5] - 奇富科技以57.94亿美元市值排名第三十五 [5] - 金山软件以57.9亿美元市值排名第三十六 [5] - 恺英网络以57.04亿美元市值排名第三十七 [5] - 美图公司以56.37亿美元市值排名第三十八 [5] - 润和软件以55.85亿美元市值排名第三十九 [5] - 拓维信息以52.77亿美元市值排名第四十 [5] - 三七互娱以52.52亿美元市值排名第四十一 [5] - 深信服以52.33亿美元市值排名第四十二 [6] - 柏楚电子以51.94亿美元市值排名第四十三 [6] - 常山北明以48.53亿美元市值排名第四十四 [6] - 新大陆以46.86亿美元市值排名第四十五 [6] - 中国民航信息网络以44.06亿美元市值排名第四十六 [6] - 岩山科技以43.27亿美元市值排名第四十七 [6] - 银之杰以41.88亿美元市值排名第四十八 [6] - 东华软件以41.77亿美元市值排名第四十九 [6] - 云费智联以41.76亿美元市值排名第五十 [6]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 2025年中国即时零售市场规模有望突破7000亿元，约占中国实体网络零售额5%以上，正迎来爆发式增长 [2][5] - 消费行为从远场电商向近场零售转变，家庭结构小型化和生活节奏加快激发即时零售需求，品类预计以休闲零食、酒水饮料等为主，对传统电商分流有限 [2][5] - 即时零售有望驱动即时物流履约环节产业链机会，即时配送公司和终端交付设施有望受益，优先推荐顺丰控股 [2][5] 各目录总结 即时零售缘何爆发 - 今年春节以来，京东、阿里巴巴、美团等纷纷加码即时零售业务，行业迎来爆发式增长 [15] - 消费行为从远场电商向近场零售转变，受家庭结构小型化和生活节奏加快驱动 [16][23] - 电商平台战略调整和流量运营策略成为即时零售爆发的加速器，主站引流效果显著，高频带动低频实现交叉销售 [27][30] - 即时零售品类预计以休闲零食、酒水饮料等为主，与传统电商品类仍有错位 [35] 交运物流如何受益 - 2025年中国即时零售市场规模有望突破7000亿元，线上外卖市场规模或达1.7万亿量级，即时零售有望加速成为消费新业态 [43] - 即时零售可分为闪电仓模式、门店到家模式和平台模式，其爆发式增长有望拉动供应链与物流各环节需求 [48][49] - 即时零售兴起驱动快递、同城协同降本，对传统电商快递公司影响总体中性 [53] 出行链：暑运逐步爬坡，收益跌幅收窄 - 7月11日当周暑运需求逐步爬坡，国内客运量增速稳定，国际客运量延续高增，客座率大幅提升，国内含油票价略有承压，裸票价格跌幅收窄 [6] - 航空赔率具有强吸引力，多因素共振向好，推荐A股民营航司、港股三大航，若PMI指标显著反转，推荐A股三大航 [6] - 交通运输行业具备高股息特征，从低估值和高股息维度筛选，可关注公路、铁路、港口等垄断类基础设施和大宗供应链、货运代理等竞争性行业 [84] 海运：油散底部反弹，集运美线企稳 - 油运底部反弹，本周克拉克森平均VLCC - TCE上涨9.7%至27k美元/天，中东地区货盘活跃 [6][88] - 集运美线企稳，本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌1.7%至1,733点，美线运价企稳，内贸集运运价淡季低位震荡 [6][88] - 散运底部反弹，本周BDI指数周环比上涨15.8%至1,663点，澳洲货盘活跃带动大船运价反弹 [6][88] - 化学品内贸海运价格周环比持平 [88] - 招商轮船拟不超过18亿元收购安通控股股份，利好亚洲区域内集运市场业务协同和布局 [92] 物流：邮政局强调“反内卷”，重视快递板块底部机遇 - 6月30日 - 7月6日，邮政快递揽收量37.4亿件，同比增长16.6%，大宗商品公路运输价格环比上升1.0%，同比上升2.3% [95] - 7月1日 - 7月7日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周+2.4%/+0.9%，同比分别 - 8.2%/-9.6% [95] - 6月29日 - 7月5日，甘其毛都日均通车量为751辆/日，环比上升39辆/日，短盘均价环比持平，口岸库存周均值环比下降25.2万吨 [95] - 国家邮政局强调反对“内卷式”竞争，当前快递价格竞争激烈，反内卷具备现实基础，派费下限管制/产粮区底价指导或为“反内卷”举措 [105] - “反内卷”不改行业长期分化趋势，当前板块估值、预期皆在低位，关注估值修复机会和潜在业绩弹性，推荐圆通速递、申通快递、中通快递和极兔速递 [106]